2016年最赚钱的基金

财经主张 发表了文章 • 0 个评论 • 623 次浏览 • 2016-12-31 08:13 • 来自相关话题

2016年以来收益排名前20的基金,其中竟然有8只打新,1只保本!然而这9只产品收益上榜,靠的却是巨额赎回。也就是说,你要靠买保本、打新获得三四十的收益,只能是碰运气,遇到巨额赎回,走的人把赎回费留下给你们瓜分。(产品列表就不列出来了,都是巨额赎回搞来的收益,没有太大参考价值。)




如果不靠运气呢?







让我们去掉保本和打新基金看看:排名前11只里面,有6只是QDII基金!
QDII赚钱,不靠运气,靠实力!啊不,靠贬值的人民币!

人民币贬值在2016年大事记中绝对要记一笔。从年初1美元兑6.5左右的人民币,到年末1美元兑6.9人民币,幅度惊人。从年初持有美元资产,即使美元资产价格不变,也相当于赚到了6%左右的收益。




除了人民币贬值,2016年能源类指数涨幅也不错。排名靠前的这6只QDII,业绩基准都是能源相关的指数,这些指数经过几年下跌盘整,终于在2016年走出了上涨之路。需要留意的是,这6只基金中有3只处于暂停申购或限制大额的状态。




那么,接下来会怎么样呢?哪些QDII值得投?







人民币贬值趋势不改,QDII照样会受欢迎。为什么呢?因为人民币贬值给了你一定的安全垫。

QDII受欢迎,但QDII额度太紧俏。从2015年3月之后,QDII额度再也没有新增过。2016年海外投资需求升温,大部分基金公司为了控制额度,都对老QDII基金暂停申购,或者限制大额申购。新发的QDII基金额度相对松一些。

目前已经公告或者在发的QDII产品有3只,其中2只是移动互联主题的(为什么呢?基金公司都看好这个主题吗?)。移动互联就是个不错的投资主题。近十年腾讯、阿里巴巴这些巨头的快速崛起,就是移动互联行业成长的缩影。汇添富在移动互联主题上的投资业绩不错。2014年8月发的“汇添富移动互联”,到2016年三季报,就已经涨了55.6%。汇添富的“移动互联添富牛1号”也在2016年金鼎奖评选中获奖。

2017年1月3日,汇添富全球移动互联QDII正式发行。想买的话,可以去汇添富直销平台“现金宝”购买,0折购基,门槛也更低,只要100块。 查看全部
2016年以来收益排名前20的基金,其中竟然有8只打新,1只保本!然而这9只产品收益上榜,靠的却是巨额赎回。也就是说,你要靠买保本、打新获得三四十的收益,只能是碰运气,遇到巨额赎回,走的人把赎回费留下给你们瓜分。(产品列表就不列出来了,都是巨额赎回搞来的收益,没有太大参考价值。)




如果不靠运气呢?







让我们去掉保本和打新基金看看:排名前11只里面,有6只是QDII基金!
QDII赚钱,不靠运气,靠实力!啊不,靠贬值的人民币!

人民币贬值在2016年大事记中绝对要记一笔。从年初1美元兑6.5左右的人民币,到年末1美元兑6.9人民币,幅度惊人。从年初持有美元资产,即使美元资产价格不变,也相当于赚到了6%左右的收益。




除了人民币贬值,2016年能源类指数涨幅也不错。排名靠前的这6只QDII,业绩基准都是能源相关的指数,这些指数经过几年下跌盘整,终于在2016年走出了上涨之路。需要留意的是,这6只基金中有3只处于暂停申购或限制大额的状态。




那么,接下来会怎么样呢?哪些QDII值得投?







人民币贬值趋势不改,QDII照样会受欢迎。为什么呢?因为人民币贬值给了你一定的安全垫。

QDII受欢迎,但QDII额度太紧俏。从2015年3月之后,QDII额度再也没有新增过。2016年海外投资需求升温,大部分基金公司为了控制额度,都对老QDII基金暂停申购,或者限制大额申购。新发的QDII基金额度相对松一些。

目前已经公告或者在发的QDII产品有3只,其中2只是移动互联主题的(为什么呢?基金公司都看好这个主题吗?)。移动互联就是个不错的投资主题。近十年腾讯、阿里巴巴这些巨头的快速崛起,就是移动互联行业成长的缩影。汇添富在移动互联主题上的投资业绩不错。2014年8月发的“汇添富移动互联”,到2016年三季报,就已经涨了55.6%。汇添富的“移动互联添富牛1号”也在2016年金鼎奖评选中获奖。

2017年1月3日,汇添富全球移动互联QDII正式发行。想买的话,可以去汇添富直销平台“现金宝”购买,0折购基,门槛也更低,只要100块。

老币数字基金3.0升级通告

老币 发表了文章 • 0 个评论 • 540 次浏览 • 2016-12-31 08:13 • 来自相关话题

自2013年起,伴随着数字货币的沉浮,老币基金已经成立3年。沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春。三年不鸣,数字货币终于涅槃重生,靠着自己的暴涨行情为大众所知。

2016年,从比特币现货做多,到两次暴跌做空和抄底,再加上下半年比特币超级牛市和一些山寨币的翻倍行情,16年的数字货币行情大战异常精彩。徒弟们当然也是赚足了瘾,从2015年底就开始跟着老币的朋友们,账面收益最多的翻了10倍有余,最少的也有3倍。



一.V和P的故事


经历了这些年行情的大风大浪,我经常会想一个问题,散户到底如何在投机市场赚到钱?这里想分享两个印象比较深刻的案例:

有一个徒弟,女,我们简称小C

小C大概34岁左右,有两个孩子,家庭背景算比较厚,大概几千万身家,法国留学毕业,回国后嫁了一个比她更有钱的老公,身家有几个亿吧,然后现在在家全职带孩子。

她找到我的时候是15年底,当时比特币价格刚从3350跌落走B浪回调到2445左右。我看她本金比较多大概有800多万,所以推荐了她做现货,大概在2500左右买入。

然后上半年一路横盘近5个月,这段时间很多徒弟都犹豫动荡,开始熬不住想抛货离场,甚至反向做空。

因为根据圈内消息和多年经验,我判断目前处于牛市第二浪,后面一定会走3浪暴涨,所以老币一直建议他们等待。

这段时间小C也每天详细问我到底如何,她也有想抛货的想法,但是经过我的劝说,她很爽快的打消了念头。

“师傅我相信你。”这是她经常和我沟通完的结束语。

5月底行情果然开始暴涨,连续四个周线冲到5185。我让她在4850的时候抛货清仓,盈利90%多,大概赚了700万左右。

下半年她高高兴兴地去坐欧洲游轮旅游去了。

另一个徒弟,男,小P

小P,27岁,做服装外贸生意。自己的本金不多大概5万左右,还自己借了朋友5万来炒。

他找到我的时候很着急,因为之前听一些朋友胡乱建议,他从25块做空莱特已经亏剩下4万多,还有1个月不到就要还钱,希望我帮他快速回本。

他的盈利预期很高,希望短期能翻2,3倍,然后又犯了投资大忌---“负债浮亏”,心理失衡。

当时是5月9日左右,我开始给他慢慢建多仓。行情还在跟比特币2浪平整,有一些下挫,其实也是正常的。

但是小P焦虑了,他开始频繁的找我,发很多很长的垃圾话,意思就是怀疑我给他的操作方法是不对的。

我也认真告诉他这是对他最好的做法。但是随着那一段时间的横盘,他越来越急躁,行情每跌一点都不停地找我,我教他投机的知识他也一点儿听不进去,只想着马上回本,下跌一些就不停的抱怨。

其实我已经想撤出和他的合作了,但是想着他还是欠债的,如果不帮他可能会比较惨。所以当天我叫住他,让他在3周内的封闭期不要干扰我的操作,如果到时亏损了我帮他承担。

第二天他私自登录了账号,把所有的多单平掉改为了空单。由于他严重不遵守合作规则,所以我把VIP费用退回并解除了合作关系。

过了1个多月莱特涨到32块多,我开始组织徒弟平半仓。他又来找我,我问他现在资金情况,他把多单平掉后回去果然又听了某个其他分析师的话,开了空单,然后全部爆仓一分不剩。

他说:“师傅,我错了,还是应该听你的,但是我负债太急了没办法......”可是市场不由你的意愿而变,只有我们去适应它,我只能叹息他没有在投机市场赚钱的命。

小C和小P同样选择了我,但是小C克服了自己的感觉,做出了正确的判断---“完全信任”,所以获得了高额的回报。小P始终无法经受住考验,顺从了自己的感觉,被人性彻底操控,输掉了自己所有的筹码。

他们两人代表了投机市场里的赚钱者和亏钱者,两种不同的心态导致了结果的不同。

二.为什么有钱人更容易赚钱?

我还发现,财富条件好的朋友比一般的朋友更能赚到钱,但我的指导都是一视同仁的。所以这可能侧面揭示了为什么有钱人越有钱,而穷人越穷。

因为有钱人最大的优势就是心态,对钱没有那么患得患失。从小培养的性格就是习惯了赚取和管理大量财富,所以他们容易顺着正确的“人性”做出正确的决策;而穷人从小的习惯是赚取和管理低数量的资金,所以他们如果顺着性子,做出的决策基本都是亏钱的。

而完全信任专业人士,学习知识,掌控自己的情绪而不是被情绪所掌控,有钱人比穷人更容易做得到。

所以,在这个市场里,谁最能不按自己的感觉去行动,甚至反过来和自己做对手盘,谁的胜率更能大于50%。而只有你的盈利概率大于50%,持续操作才能稳定盈利,这才是投资/投机,而不是赌博。赌博是一定会输的。

资深的基金领导者都有长达5年以上的跟盘经验,扎实的数学概率计算能力,经历过考验的投机逻辑,还有广泛的圈内人脉资源。

这些都是散户所不具备的武器,所以在这个零和博弈的领域内,散户如果一直按自己的想法做,盈利概率始终是50%以下,只能等着被绞杀殆尽。

三.老币数字基金3.0展望

数字货币的历史还很短,虽然08年比特币出现,但直到13年才算真正出现一个规模化的市场,到现在不过4年。

我们能在一个全新的金融市场的早期进入其中,应该感到幸运。因为金融市场如社会,发展越久越发达健全,但是财富重新分配的机会也就越少。

经过了14年的政府洗牌,现在无论是挖矿、矿池、云算力、交易、期货、基金的系统环境都好了很多,从现在开始才是比特币财富积累的好机会。

老币数字基金也抱着成为国内第一数字资产基金的愿景,在2017年进行大幅地升级为3.0版本,现在资金规模大概1亿左右,2017年老币希望我们是第一个规模10亿元的比特币资产基金。

早期参与的朋友你们很幸运能在一个很低的成本进入获取了大量的利润,这也是你们早期支持我应得的回报。

现在想进入的朋友也不用着急,虽然基金的门槛提升了,但是这也保证了基金成员的优质性,降低了杂乱分子进入老币VIP圈子的可能,创造更好的盈利吸收圈。

投机如荒野白夜,孤独却又不失此行。





四.常见问题

1.问:会费有效期多久?
答:会费是终身有效的。

2.问:入会能得到什么?
答:你将会得到:
1)老币为你量身定做的1V1数字货币投资方案,并亲自带你操作盈利。
2)老币对数字货币,区块链金融的历史报告,对行情影响的绝密分析。
3)比特币圈内的一些内幕消息,以及这些消息带来影响的判断。

3.问:分红如何计算?
答:每次分红以一个单独的交易周期计算,时间短则一到两天,长则半个月甚至一个月。期货现货,做多做空,根据你的具体情况指导,然后给出计划开仓止盈点。中途有变化会另行通知。一个周期完成盈利后,分红一次,然后开始另一个周期。

分红是按盈利部分的30%进行分红,举例:10000元盈利了5000元,这一次需要分红5000*30%=1500元。如果选择全权委托老币操作,分红需要追加20%,也就是50%的总分红2500元。

4.问:我能盈利多少?
答:根据你的资金规模及行情趋势而定。2016年复盘最高盈利额徒弟盈利800多万,最高盈利比例徒弟盈利1020%左右。老币代操作基金盈利877%。

5.问:如果亏损怎么办?
答:老币也不是完全万能的,虽然我能保证长期盈利但是偶尔也会有概率误差。如果出现亏损,亏损额度将计入你的登记账户,从下一次分红的扣除之后,再进行分红。

6.问:能不能试用?
答:没有试用,非诚勿扰。沟通成本很高,合作主要看实力和缘分。

老币是火币自媒体排名前三的数字货币作家(个人)、比特帮平台特约作家,金牛私募数字投资顾问,如果有疑问可以查看我以前的文章进行了解。

7.问:有没有收费群?
老币基金从不建群,都是1V1指导。投机市场本来就是零和博弈,数字货币盘还很小,我的基金规模还可以,共享信息危险性很大。

8.问:能不能退回VIP费用?
答:首次操作的盈利基本可以覆盖会费,如首次操作不满意,可申请退回VIP学费,第二次操作及以后就不可以了。

秉承互信互利的原则,诚信交易,如盈利不分红或做出有损品牌名誉等事宜,将拉黑并不再合作。


入会付款请直接联系老币微信:lb20160214 查看全部
自2013年起,伴随着数字货币的沉浮,老币基金已经成立3年。沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春。三年不鸣,数字货币终于涅槃重生,靠着自己的暴涨行情为大众所知。

2016年,从比特币现货做多,到两次暴跌做空和抄底,再加上下半年比特币超级牛市和一些山寨币的翻倍行情,16年的数字货币行情大战异常精彩。徒弟们当然也是赚足了瘾,从2015年底就开始跟着老币的朋友们,账面收益最多的翻了10倍有余,最少的也有3倍。



一.V和P的故事


经历了这些年行情的大风大浪,我经常会想一个问题,散户到底如何在投机市场赚到钱?这里想分享两个印象比较深刻的案例:

有一个徒弟,女,我们简称小C

小C大概34岁左右,有两个孩子,家庭背景算比较厚,大概几千万身家,法国留学毕业,回国后嫁了一个比她更有钱的老公,身家有几个亿吧,然后现在在家全职带孩子。

她找到我的时候是15年底,当时比特币价格刚从3350跌落走B浪回调到2445左右。我看她本金比较多大概有800多万,所以推荐了她做现货,大概在2500左右买入。

然后上半年一路横盘近5个月,这段时间很多徒弟都犹豫动荡,开始熬不住想抛货离场,甚至反向做空。

因为根据圈内消息和多年经验,我判断目前处于牛市第二浪,后面一定会走3浪暴涨,所以老币一直建议他们等待。

这段时间小C也每天详细问我到底如何,她也有想抛货的想法,但是经过我的劝说,她很爽快的打消了念头。

“师傅我相信你。”这是她经常和我沟通完的结束语。

5月底行情果然开始暴涨,连续四个周线冲到5185。我让她在4850的时候抛货清仓,盈利90%多,大概赚了700万左右。

下半年她高高兴兴地去坐欧洲游轮旅游去了。

另一个徒弟,男,小P

小P,27岁,做服装外贸生意。自己的本金不多大概5万左右,还自己借了朋友5万来炒。

他找到我的时候很着急,因为之前听一些朋友胡乱建议,他从25块做空莱特已经亏剩下4万多,还有1个月不到就要还钱,希望我帮他快速回本。

他的盈利预期很高,希望短期能翻2,3倍,然后又犯了投资大忌---“负债浮亏”,心理失衡。

当时是5月9日左右,我开始给他慢慢建多仓。行情还在跟比特币2浪平整,有一些下挫,其实也是正常的。

但是小P焦虑了,他开始频繁的找我,发很多很长的垃圾话,意思就是怀疑我给他的操作方法是不对的。

我也认真告诉他这是对他最好的做法。但是随着那一段时间的横盘,他越来越急躁,行情每跌一点都不停地找我,我教他投机的知识他也一点儿听不进去,只想着马上回本,下跌一些就不停的抱怨。

其实我已经想撤出和他的合作了,但是想着他还是欠债的,如果不帮他可能会比较惨。所以当天我叫住他,让他在3周内的封闭期不要干扰我的操作,如果到时亏损了我帮他承担。

第二天他私自登录了账号,把所有的多单平掉改为了空单。由于他严重不遵守合作规则,所以我把VIP费用退回并解除了合作关系。

过了1个多月莱特涨到32块多,我开始组织徒弟平半仓。他又来找我,我问他现在资金情况,他把多单平掉后回去果然又听了某个其他分析师的话,开了空单,然后全部爆仓一分不剩。

他说:“师傅,我错了,还是应该听你的,但是我负债太急了没办法......”可是市场不由你的意愿而变,只有我们去适应它,我只能叹息他没有在投机市场赚钱的命。

小C和小P同样选择了我,但是小C克服了自己的感觉,做出了正确的判断---“完全信任”,所以获得了高额的回报。小P始终无法经受住考验,顺从了自己的感觉,被人性彻底操控,输掉了自己所有的筹码。

他们两人代表了投机市场里的赚钱者和亏钱者,两种不同的心态导致了结果的不同。

二.为什么有钱人更容易赚钱?

我还发现,财富条件好的朋友比一般的朋友更能赚到钱,但我的指导都是一视同仁的。所以这可能侧面揭示了为什么有钱人越有钱,而穷人越穷。

因为有钱人最大的优势就是心态,对钱没有那么患得患失。从小培养的性格就是习惯了赚取和管理大量财富,所以他们容易顺着正确的“人性”做出正确的决策;而穷人从小的习惯是赚取和管理低数量的资金,所以他们如果顺着性子,做出的决策基本都是亏钱的。

而完全信任专业人士,学习知识,掌控自己的情绪而不是被情绪所掌控,有钱人比穷人更容易做得到。

所以,在这个市场里,谁最能不按自己的感觉去行动,甚至反过来和自己做对手盘,谁的胜率更能大于50%。而只有你的盈利概率大于50%,持续操作才能稳定盈利,这才是投资/投机,而不是赌博。赌博是一定会输的。

资深的基金领导者都有长达5年以上的跟盘经验,扎实的数学概率计算能力,经历过考验的投机逻辑,还有广泛的圈内人脉资源。

这些都是散户所不具备的武器,所以在这个零和博弈的领域内,散户如果一直按自己的想法做,盈利概率始终是50%以下,只能等着被绞杀殆尽。

三.老币数字基金3.0展望

数字货币的历史还很短,虽然08年比特币出现,但直到13年才算真正出现一个规模化的市场,到现在不过4年。

我们能在一个全新的金融市场的早期进入其中,应该感到幸运。因为金融市场如社会,发展越久越发达健全,但是财富重新分配的机会也就越少。

经过了14年的政府洗牌,现在无论是挖矿、矿池、云算力、交易、期货、基金的系统环境都好了很多,从现在开始才是比特币财富积累的好机会。

老币数字基金也抱着成为国内第一数字资产基金的愿景,在2017年进行大幅地升级为3.0版本,现在资金规模大概1亿左右,2017年老币希望我们是第一个规模10亿元的比特币资产基金。

早期参与的朋友你们很幸运能在一个很低的成本进入获取了大量的利润,这也是你们早期支持我应得的回报。

现在想进入的朋友也不用着急,虽然基金的门槛提升了,但是这也保证了基金成员的优质性,降低了杂乱分子进入老币VIP圈子的可能,创造更好的盈利吸收圈。

投机如荒野白夜,孤独却又不失此行。





四.常见问题

1.问:会费有效期多久?
答:会费是终身有效的。

2.问:入会能得到什么?
答:你将会得到:
1)老币为你量身定做的1V1数字货币投资方案,并亲自带你操作盈利。
2)老币对数字货币,区块链金融的历史报告,对行情影响的绝密分析。
3)比特币圈内的一些内幕消息,以及这些消息带来影响的判断。

3.问:分红如何计算?
答:每次分红以一个单独的交易周期计算,时间短则一到两天,长则半个月甚至一个月。期货现货,做多做空,根据你的具体情况指导,然后给出计划开仓止盈点。中途有变化会另行通知。一个周期完成盈利后,分红一次,然后开始另一个周期。

分红是按盈利部分的30%进行分红,举例:10000元盈利了5000元,这一次需要分红5000*30%=1500元。如果选择全权委托老币操作,分红需要追加20%,也就是50%的总分红2500元。

4.问:我能盈利多少?
答:根据你的资金规模及行情趋势而定。2016年复盘最高盈利额徒弟盈利800多万,最高盈利比例徒弟盈利1020%左右。老币代操作基金盈利877%。

5.问:如果亏损怎么办?
答:老币也不是完全万能的,虽然我能保证长期盈利但是偶尔也会有概率误差。如果出现亏损,亏损额度将计入你的登记账户,从下一次分红的扣除之后,再进行分红。

6.问:能不能试用?
答:没有试用,非诚勿扰。沟通成本很高,合作主要看实力和缘分。

老币是火币自媒体排名前三的数字货币作家(个人)、比特帮平台特约作家,金牛私募数字投资顾问,如果有疑问可以查看我以前的文章进行了解。

7.问:有没有收费群?
老币基金从不建群,都是1V1指导。投机市场本来就是零和博弈,数字货币盘还很小,我的基金规模还可以,共享信息危险性很大。

8.问:能不能退回VIP费用?
答:首次操作的盈利基本可以覆盖会费,如首次操作不满意,可申请退回VIP学费,第二次操作及以后就不可以了。

秉承互信互利的原则,诚信交易,如盈利不分红或做出有损品牌名誉等事宜,将拉黑并不再合作。


入会付款请直接联系老币微信:lb20160214

基金经理要反复拷问自己:基民为什么选择你

中国基金报 发表了文章 • 0 个评论 • 403 次浏览 • 2016-12-31 08:13 • 来自相关话题

17年如期而至。相比15年的波澜壮阔,2016年的A股市场尽管大部分时候四平八稳,但以股灾开始,又要以债灾收尾,市场的洪荒之力依然让人心存敬畏。

做投资,每天面对的是一个波动的市场,可继承的很少,昨天的知识甚至已是今天的负担。

这个行业诱惑很多,有很多无法苟同却又非常有效的赚钱姿势。
这个行业太过年轻,需要积累更多的共识,更多的规则。
这个行业竞争残酷,或许你只能被裹挟着去百米冲刺。
这个行业非常现实,总是有很多光荣和梦想破灭又重生。

每时每刻, 基金经理必须做出明确的判断和选择。作为公募基金从业人员,要反复拷问自己: 基民为什么持续选择你?

交银施罗德基金的投研团队里有几个普通的基金经理,从研究员做起,有的自上而下地投资,有的自下而上地选股,有的擅长捕捉新兴行业的热点,有的冷眼旁观剑走偏锋,投资风格各具特色。




“交银基金最会赚钱的经理”之一

任相栋










都说双子座左右逢源,人见人爱,但任相栋在业内受欢迎,却不是因为会社交,而是业绩实在是好,2015年他掌舵的交银制造年化回报高达100.68%。(数据来源WIND)

都说年轻人爱热闹,任相栋在年轻的基金经理中却不那么“随大流。”

他在投资上特立独行,甚至显得“非主流”:挖掘冷门板块,寻找被市场忽视的成长股——甚至是卖方资料上都找不到的那种股票——并重仓持有。

在2014年业内追捧创业板之时,他重仓持有冷门的军工股中航飞机,到2015年中获得380%收益;也曾在2015年传媒与互联网金融大热之际,持有国光电器,股价从8月探底之后翻了近3倍。

在热点倍出的投资市场,任相栋的冷静与清醒,超出了他的年纪。他对于价值投资的信仰与实践,与浮躁的市场格格不入。

不追逐热点,不猜测明天的涨跌,用他的原话来说:你无法预知明天市场是涨是跌,但可以预测3个月后市场将如何变化。

任相栋认为,在不确定的市场中,做投资最紧要的因素不是聪明,而是情绪控制。“你需要内心更加强大,时刻保持平静、温和、豁达,进入既平静又进取的状态。”




要擅长在市场的波动中赚钱

沈楠










沈楠是一名纪律型选手,“我的强项是我能执行自己的目标,严格执行自己的方法。而判断往往是主观的。”在擅长的领域下个筹码,跑赢市场,从不跑到自己的能力圈之外冒险。

2015年6月,他执掌交银国企业改革,建仓10天之后,股灾来临。当市场开始恐慌、逃命,他把握时机收集低价筹码,令交银国企改革当年跑赢沪深300 38.53%。(数据来源WIND)

“投资是件简单的事,千万不要搞复杂。”要擅长在市场的波动中赚钱,“指数波动越大时,挖掘个股的能力更要强。” 既然投资,就不要怕输。

谈到投资目标,沈楠的目标听起来“一点也不高”——每年跑在市场前一半。暴富是投资者的白日梦,目睹了行业中种种沉浮,沈楠更希望自己成为长跑者:“基金经理如果每年排名跑在前一半,年年如此,业绩会很了不起”。像巴菲特在《滚雪球》中描述的,业绩一层一层滚,越来越大,而不是天冷堆个大雪人,天一热就化光了。




为工作,愿意吃成胖子

韩威俊










2016年,韩威俊执掌的交银策略回报绝对收益在10个点以上,踩对了3个节奏:今年2-3月,他参与周期为主的个股,主攻煤炭、黄金;4月以白马消费类股票为主,主攻白酒、医药类股票;9-10月,又抓住了快递暴涨的机会。(数据截止2016年11月30日,来源WIND)

韩威俊研究的主题是吃喝娱乐,听起来简单,但要从消费行业挖到一只牛股,并不容易。那年研究茅台,韩威俊曾经花两个月时间,打过1000多个电话,联系到100多个经销商去调研茅台的情况,“那段时间就像做传销一样,要接触很多很多的人,才能全方位了解茅台的实际经营情况”,因此他在公司内部落下个“非常踏实”的评价。

他有一个选好消费股的秘诀,简单、好学、可复制——那就是去吃。每当市场上推出新款饮料、酒水或食品,不管卖得好不好,他会先买回家认真地吃。作为资深"吃货",韩威俊相信只有好吃的食物或饮品才值得投资。“那几年喝酒特别多,每种酒都喝上好多遍;后来调研奶制品市场,喝了好多种奶粉,哪种更香甜问我就行了。”也正因如此, 他能抢在业绩爆发之前投资RIO鸡尾酒的百润股份;在2016年初抢先买入《百草味》的母公司好想你。

公募行业聪明人太多,韩威俊认为自己拼的更多的是勤奋——靠勤奋寻找自下而上的机会,靠勤奋结交工作中的伙伴,遵守自己的底线踏实做投资。“纯消息的,纯勾兑的,就算赚钱,也不会碰。”




在不确定的市场赚确定的钱

何帅










“我的信仰就是给客户持续的赚钱。”注意,是持续地。证券市场最大特点是不确定的,何帅却坚持要在市场里寻找“确定性”?看过何帅今年管理的基金业绩,你就能理解这般傲骄的源力来自于哪,很多同行因此提起他就点赞——把钱交给他心里踏实。

“这是一个活到老学到老的行业,要学习到70岁。”2016年开始成为基金经理的何帅,不到一年的时间里,他的管理规模从几千万,到近20个亿。(数据截止2016年11月30日,来源WIND)

“我很少买政策刺激的行业。类似PPP带动的建筑业行情,或者某领导讲话引发市场爆涨。当你手中的股票变化来自某个人、某个政策,突然政策一变,狂欢就结束了。” 寻找可持续成长的行业和公司,赚确定性的钱。如何找到“确定的行业”?何帅说:就是人类本性驱动的东西。

“只要有钱有时间,人都会追求享乐:去旅游,多消费;哪怕不太有钱,也要聚餐、饮酒、喝可乐,让自己快乐。不管美国是否加息,证监会领导讲了什么,你都会上微信,逛淘宝,这就是人类的本性,改不了。” 何帅即将新发的基金,就是寻找那些投资人类本性推动的需求标的,因为这样的需求是可持续成长的。另一个本性驱动的是社交需求,当行业自然变迁,手机取代了电话,微信取代了MSN,这样的升级都会带来新的投资机会。




对于回撤,他有自己的标准

杨浩









他是典型的“科技控”:喜欢有科技含量的板块: 军工、硬件制造、通信、国企改革;他看重标的中的新元素和新技术含量,他肯定不会买入那些便宜但代表没落产业的个股、缺乏活力的行业。

杨浩的投资与很多每个年轻人的生活一样,追求前沿的时尚的,但同时又富于时代感又充满“正能量”。作为“二级市场投资人”,他更喜欢做一名市场的观察者,“这个行业多数人都是骄傲的,但并不代表着你要跟着膨胀。” 谦卑地对待市场,对自己研究的这个行业保持尊重。

在很多投资人的潜意识里觉得买高科技股票,意味高风险,大回撤。身为行业为数不多的理工科出身基金经理,杨浩却持不同的看法:高科技不一定就意味着高风险,重要的是把控好投资节奏。杨浩说,中国的投资人大多会面临一个问题:买入就想赚钱,一回撤就剁手,行情上来又后悔,进而会赔钱。“但是我对自己管理的基金在回撤幅度上是有要求的,不希望净值波动太大”。












站在个体的视角,每个自由意志都是一个奇迹。但作为这个团队,需要个体一次次成功自证价值,只有这样才能用业绩不断给持有人带来惊喜。交银施罗德的投研团队文化在于锲而不舍对A股深度价值的求索,使得每个独立存在的个体,成为值得持有人信任并且财富相托的对象。




2017,做值得您信赖的共同体









交银施罗德基金 查看全部


17年如期而至。相比15年的波澜壮阔,2016年的A股市场尽管大部分时候四平八稳,但以股灾开始,又要以债灾收尾,市场的洪荒之力依然让人心存敬畏。

做投资,每天面对的是一个波动的市场,可继承的很少,昨天的知识甚至已是今天的负担。

这个行业诱惑很多,有很多无法苟同却又非常有效的赚钱姿势。
这个行业太过年轻,需要积累更多的共识,更多的规则。
这个行业竞争残酷,或许你只能被裹挟着去百米冲刺。
这个行业非常现实,总是有很多光荣和梦想破灭又重生。

每时每刻, 基金经理必须做出明确的判断和选择。作为公募基金从业人员,要反复拷问自己: 基民为什么持续选择你?

交银施罗德基金的投研团队里有几个普通的基金经理,从研究员做起,有的自上而下地投资,有的自下而上地选股,有的擅长捕捉新兴行业的热点,有的冷眼旁观剑走偏锋,投资风格各具特色。




“交银基金最会赚钱的经理”之一

任相栋










都说双子座左右逢源,人见人爱,但任相栋在业内受欢迎,却不是因为会社交,而是业绩实在是好,2015年他掌舵的交银制造年化回报高达100.68%。(数据来源WIND)

都说年轻人爱热闹,任相栋在年轻的基金经理中却不那么“随大流。”

他在投资上特立独行,甚至显得“非主流”:挖掘冷门板块,寻找被市场忽视的成长股——甚至是卖方资料上都找不到的那种股票——并重仓持有。

在2014年业内追捧创业板之时,他重仓持有冷门的军工股中航飞机,到2015年中获得380%收益;也曾在2015年传媒与互联网金融大热之际,持有国光电器,股价从8月探底之后翻了近3倍。

在热点倍出的投资市场,任相栋的冷静与清醒,超出了他的年纪。他对于价值投资的信仰与实践,与浮躁的市场格格不入。

不追逐热点,不猜测明天的涨跌,用他的原话来说:你无法预知明天市场是涨是跌,但可以预测3个月后市场将如何变化。

任相栋认为,在不确定的市场中,做投资最紧要的因素不是聪明,而是情绪控制。“你需要内心更加强大,时刻保持平静、温和、豁达,进入既平静又进取的状态。”




要擅长在市场的波动中赚钱

沈楠










沈楠是一名纪律型选手,“我的强项是我能执行自己的目标,严格执行自己的方法。而判断往往是主观的。”在擅长的领域下个筹码,跑赢市场,从不跑到自己的能力圈之外冒险。

2015年6月,他执掌交银国企业改革,建仓10天之后,股灾来临。当市场开始恐慌、逃命,他把握时机收集低价筹码,令交银国企改革当年跑赢沪深300 38.53%。(数据来源WIND)

“投资是件简单的事,千万不要搞复杂。”要擅长在市场的波动中赚钱,“指数波动越大时,挖掘个股的能力更要强。” 既然投资,就不要怕输。

谈到投资目标,沈楠的目标听起来“一点也不高”——每年跑在市场前一半。暴富是投资者的白日梦,目睹了行业中种种沉浮,沈楠更希望自己成为长跑者:“基金经理如果每年排名跑在前一半,年年如此,业绩会很了不起”。像巴菲特在《滚雪球》中描述的,业绩一层一层滚,越来越大,而不是天冷堆个大雪人,天一热就化光了。




为工作,愿意吃成胖子

韩威俊










2016年,韩威俊执掌的交银策略回报绝对收益在10个点以上,踩对了3个节奏:今年2-3月,他参与周期为主的个股,主攻煤炭、黄金;4月以白马消费类股票为主,主攻白酒、医药类股票;9-10月,又抓住了快递暴涨的机会。(数据截止2016年11月30日,来源WIND)

韩威俊研究的主题是吃喝娱乐,听起来简单,但要从消费行业挖到一只牛股,并不容易。那年研究茅台,韩威俊曾经花两个月时间,打过1000多个电话,联系到100多个经销商去调研茅台的情况,“那段时间就像做传销一样,要接触很多很多的人,才能全方位了解茅台的实际经营情况”,因此他在公司内部落下个“非常踏实”的评价。

他有一个选好消费股的秘诀,简单、好学、可复制——那就是去吃。每当市场上推出新款饮料、酒水或食品,不管卖得好不好,他会先买回家认真地吃。作为资深"吃货",韩威俊相信只有好吃的食物或饮品才值得投资。“那几年喝酒特别多,每种酒都喝上好多遍;后来调研奶制品市场,喝了好多种奶粉,哪种更香甜问我就行了。”也正因如此, 他能抢在业绩爆发之前投资RIO鸡尾酒的百润股份;在2016年初抢先买入《百草味》的母公司好想你。

公募行业聪明人太多,韩威俊认为自己拼的更多的是勤奋——靠勤奋寻找自下而上的机会,靠勤奋结交工作中的伙伴,遵守自己的底线踏实做投资。“纯消息的,纯勾兑的,就算赚钱,也不会碰。”




在不确定的市场赚确定的钱

何帅










“我的信仰就是给客户持续的赚钱。”注意,是持续地。证券市场最大特点是不确定的,何帅却坚持要在市场里寻找“确定性”?看过何帅今年管理的基金业绩,你就能理解这般傲骄的源力来自于哪,很多同行因此提起他就点赞——把钱交给他心里踏实。

“这是一个活到老学到老的行业,要学习到70岁。”2016年开始成为基金经理的何帅,不到一年的时间里,他的管理规模从几千万,到近20个亿。(数据截止2016年11月30日,来源WIND)

“我很少买政策刺激的行业。类似PPP带动的建筑业行情,或者某领导讲话引发市场爆涨。当你手中的股票变化来自某个人、某个政策,突然政策一变,狂欢就结束了。” 寻找可持续成长的行业和公司,赚确定性的钱。如何找到“确定的行业”?何帅说:就是人类本性驱动的东西。

“只要有钱有时间,人都会追求享乐:去旅游,多消费;哪怕不太有钱,也要聚餐、饮酒、喝可乐,让自己快乐。不管美国是否加息,证监会领导讲了什么,你都会上微信,逛淘宝,这就是人类的本性,改不了。” 何帅即将新发的基金,就是寻找那些投资人类本性推动的需求标的,因为这样的需求是可持续成长的。另一个本性驱动的是社交需求,当行业自然变迁,手机取代了电话,微信取代了MSN,这样的升级都会带来新的投资机会。




对于回撤,他有自己的标准

杨浩









他是典型的“科技控”:喜欢有科技含量的板块: 军工、硬件制造、通信、国企改革;他看重标的中的新元素和新技术含量,他肯定不会买入那些便宜但代表没落产业的个股、缺乏活力的行业。

杨浩的投资与很多每个年轻人的生活一样,追求前沿的时尚的,但同时又富于时代感又充满“正能量”。作为“二级市场投资人”,他更喜欢做一名市场的观察者,“这个行业多数人都是骄傲的,但并不代表着你要跟着膨胀。” 谦卑地对待市场,对自己研究的这个行业保持尊重。

在很多投资人的潜意识里觉得买高科技股票,意味高风险,大回撤。身为行业为数不多的理工科出身基金经理,杨浩却持不同的看法:高科技不一定就意味着高风险,重要的是把控好投资节奏。杨浩说,中国的投资人大多会面临一个问题:买入就想赚钱,一回撤就剁手,行情上来又后悔,进而会赔钱。“但是我对自己管理的基金在回撤幅度上是有要求的,不希望净值波动太大”。












站在个体的视角,每个自由意志都是一个奇迹。但作为这个团队,需要个体一次次成功自证价值,只有这样才能用业绩不断给持有人带来惊喜。交银施罗德的投研团队文化在于锲而不舍对A股深度价值的求索,使得每个独立存在的个体,成为值得持有人信任并且财富相托的对象。




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定了!华夏基金13.9%股权,被海外神秘巨头尽收囊中

中国基金报 发表了文章 • 0 个评论 • 371 次浏览 • 2016-12-31 08:13 • 来自相关话题

中国基金报微信:chinafundnews

【导读】华夏基金股权最终花落谁家呢?

中国基金报记者 李树超


华夏基金股权变更一事有新进展!


12月29日晚,美国上市公司IGM Financial发布公告称,IGM Financial的子公司Mackenzie Financial将以约4.68亿加元(约24亿元人民币)收购华夏基金10%股权。而另一项收购协议中,Mackenzie Financial可以选择在明年1月将所持华夏基金股权再提高3.9%。届时,Mackenzie Financial总计持股华夏基金比例将达到13.9%。按照正常程序,该项股权变更还需要监管部门予以审批和确认。


据悉,IGM Financial属于华夏基金现有股东加拿大鲍尔公司(即POWER CORPORATION OFCANADA)旗下的资产管理公司,Mackenzie Financial的股权收购也意味着,加拿大鲍尔公司及旗下公司持有华夏基金的全部股权将提升至23.9%,整体晋升为华夏基金第二大股东。


Mackenzie Financial将持有13.9%华夏基金股权


近日,山东产权交易中心发布华夏基金10%国有股权转让项目交易动态,公告显示,截止2016年12月22日,华夏基金管理有限公司10%国有股权挂牌公告期满。在公告期间,有两家以上意向受让方提交了受让申请。只有一家交纳交易保证金,中心办理了受让登记手续,中心拟采取协议转让方式组织交易。


这一神秘的受让人是谁?华夏基金股权最终花落谁家呢?






12月29日晚,美国上市公司IGM Financial一纸公告揭开了“谜底”。公告称,IGM Financial的子公司Mackenzie Financial将以约4.68亿加元(约24亿元人民币)收购华夏基金10%股权。而另一项收购协议中,Mackenzie Financial可以选择在明年1月将所持华夏基金股权再提高3.9%。届时,Mackenzie Financial总计持股华夏基金比例将达到13.9%。


变更后的华夏基金股权结构如下:


中信证券股份有限公司持股1.48亿股,股权比例为62.2%;


加拿大鲍尔公司、加拿大鲍尔公司旗下公司Mackenzie Financial、青岛海鹏科技投资有限公司分别持股2380万股,持股比例各为10%。


除了Mackenzie Financial表明未来要增持华夏基金3.9%股权外,还有3.9%的华夏基金股权“花落谁家”仍旧悬而未决。


表1:变更后华夏基金股权结构






而在变更前,华夏基金共拥有五个股东:第一大股东中信证券以1.48亿股、62.2%的持股比例处于绝对控股地位,山东省农村经济开发投资公司(下称“山东农投”)、青岛海鹏科技投资有限公司、加拿大鲍尔公司各持股10%,南方工业资产管理有限责任公司(下称“南方工业”)持股为7.8%。


Mackenzie Financial即将收购的13.9%的股权分别来自山东农投和南方工业。


表2:变更前华夏基金股权结构(数据来源:wind)






来让基金君梳理下事件的来龙去脉:


此前,华夏基金的两大股东——南方工业、山东农投分别在11月25日、11月27日委托母公司在上海联合产权交易所、山东产权交易中心发布项目信息,分别将持有的华夏基金7.8%、10%的股权公开挂牌转让。


而在更早之前,华夏基金大股东中信证券出于不影响持股比例和实际控制权的考虑,放弃了股权的优先购买权,暂不考虑增持华夏基金股权。10月29日,华夏基金大股东中信证券发布公告,中信证券董事会决议放弃对南方工业、山东农投股权的优先购买权。


外资股东增资或加速华夏基金国际化步伐


IGM Financial公司的首席执行官(CEO)卡尔尼(Jeff Carney)谈到,这项收购让公司有机会去参与世界第二大经济体——中国的快速发展的资产管理业务,也增强了公司在加拿大以外市场的多元化业务布局。


卡尔尼称,“华夏基金是一个有投资表现优异、跨资产类别的多元化资产管理人,华夏基金控股股东中信证券又是中国最大的证券交易商,是一个可以帮助我们为股东创造长期价值的强大合作伙伴。”


业内人士也认为,加拿大鲍尔公司旗下公司大力增持华夏基金的股权,说明了海外成熟市场投资者对国内资本市场和华夏基金的持续看好。


该人士分析,加拿大鲍尔公司旗下公司增持华夏基金股权,一是可以提高鲍尔公司在国内公募市场的整体布局,增加投资性收益;二是华夏股权结构的相对集中稳定也有利于公司的稳健运营;第三,鲍尔公司话语权的提升也不排除会加速华夏基金的国际化程度,与海外股东一道,在国际化业务开拓和运营方面的继续发力。


事实上,在国际化业务拓展和开展国际合作方面,华夏基金一直不断“开疆拓土”,走在国内公募前列。2016年7月,华夏基金和磐安资产管理公司(PanAgora)宣布双方战略合作,设计出了适合中国市场的一系列风险均衡策略产品;10月,华夏基金又联合全球领先的MOM/FOF管理人——罗素投资进行排他性战略合作,开启了中国资产配置新时代。


而据基金君了解,磐安资产管理公司(PanAgora)也属于加拿大鲍尔公司的旗下公司,外资股东对华夏基金的国际化布局确实增益不少。


成立于1998年4月9日的华夏基金,是国内首批“老十家”公募基金公司之一,不论是资产管理规模还是赚钱能力,不论投资业绩还是品牌影响力,华夏基金可谓公募基金18年历史中运营最为成功的公募基金公司。


从财务指标上看,根据华夏基金年度审计报告,华夏基金2015年资产总计是75.24亿元,其中营业收入为41.97亿元,营业利润高达18.52亿元。而截至2016年10月31日,华夏基金资产总计已经攀升为85.31亿元,其中营业收入为33.59亿元,营业利润是14.94亿元。


据加拿大鲍尔公司官网介绍,加拿大鲍尔公司成立于1925年,是一家多元化国际性投资控股与管理公司,经营范围涉及金融、运输等部门。鲍尔公司致力于通过积极管理长期投资和公司雇员各尽其职的方法提高股东价值。公司认为对不同行业和不同地理区域的多样化投资才能最好地达到上述目标,并最大限度地减少风险。鲍尔公司坚信未来属于那些富有以坚实的中心价值为基础的明确战略远见的公司。



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【导读】华夏基金股权最终花落谁家呢?

中国基金报记者 李树超


华夏基金股权变更一事有新进展!


12月29日晚,美国上市公司IGM Financial发布公告称,IGM Financial的子公司Mackenzie Financial将以约4.68亿加元(约24亿元人民币)收购华夏基金10%股权。而另一项收购协议中,Mackenzie Financial可以选择在明年1月将所持华夏基金股权再提高3.9%。届时,Mackenzie Financial总计持股华夏基金比例将达到13.9%。按照正常程序,该项股权变更还需要监管部门予以审批和确认。


据悉,IGM Financial属于华夏基金现有股东加拿大鲍尔公司(即POWER CORPORATION OFCANADA)旗下的资产管理公司,Mackenzie Financial的股权收购也意味着,加拿大鲍尔公司及旗下公司持有华夏基金的全部股权将提升至23.9%,整体晋升为华夏基金第二大股东。


Mackenzie Financial将持有13.9%华夏基金股权


近日,山东产权交易中心发布华夏基金10%国有股权转让项目交易动态,公告显示,截止2016年12月22日,华夏基金管理有限公司10%国有股权挂牌公告期满。在公告期间,有两家以上意向受让方提交了受让申请。只有一家交纳交易保证金,中心办理了受让登记手续,中心拟采取协议转让方式组织交易。


这一神秘的受让人是谁?华夏基金股权最终花落谁家呢?






12月29日晚,美国上市公司IGM Financial一纸公告揭开了“谜底”。公告称,IGM Financial的子公司Mackenzie Financial将以约4.68亿加元(约24亿元人民币)收购华夏基金10%股权。而另一项收购协议中,Mackenzie Financial可以选择在明年1月将所持华夏基金股权再提高3.9%。届时,Mackenzie Financial总计持股华夏基金比例将达到13.9%。


变更后的华夏基金股权结构如下:


中信证券股份有限公司持股1.48亿股,股权比例为62.2%;


加拿大鲍尔公司、加拿大鲍尔公司旗下公司Mackenzie Financial、青岛海鹏科技投资有限公司分别持股2380万股,持股比例各为10%。


除了Mackenzie Financial表明未来要增持华夏基金3.9%股权外,还有3.9%的华夏基金股权“花落谁家”仍旧悬而未决。


表1:变更后华夏基金股权结构






而在变更前,华夏基金共拥有五个股东:第一大股东中信证券以1.48亿股、62.2%的持股比例处于绝对控股地位,山东省农村经济开发投资公司(下称“山东农投”)、青岛海鹏科技投资有限公司、加拿大鲍尔公司各持股10%,南方工业资产管理有限责任公司(下称“南方工业”)持股为7.8%。


Mackenzie Financial即将收购的13.9%的股权分别来自山东农投和南方工业。


表2:变更前华夏基金股权结构(数据来源:wind)






来让基金君梳理下事件的来龙去脉:


此前,华夏基金的两大股东——南方工业、山东农投分别在11月25日、11月27日委托母公司在上海联合产权交易所、山东产权交易中心发布项目信息,分别将持有的华夏基金7.8%、10%的股权公开挂牌转让。


而在更早之前,华夏基金大股东中信证券出于不影响持股比例和实际控制权的考虑,放弃了股权的优先购买权,暂不考虑增持华夏基金股权。10月29日,华夏基金大股东中信证券发布公告,中信证券董事会决议放弃对南方工业、山东农投股权的优先购买权。


外资股东增资或加速华夏基金国际化步伐


IGM Financial公司的首席执行官(CEO)卡尔尼(Jeff Carney)谈到,这项收购让公司有机会去参与世界第二大经济体——中国的快速发展的资产管理业务,也增强了公司在加拿大以外市场的多元化业务布局。


卡尔尼称,“华夏基金是一个有投资表现优异、跨资产类别的多元化资产管理人,华夏基金控股股东中信证券又是中国最大的证券交易商,是一个可以帮助我们为股东创造长期价值的强大合作伙伴。”


业内人士也认为,加拿大鲍尔公司旗下公司大力增持华夏基金的股权,说明了海外成熟市场投资者对国内资本市场和华夏基金的持续看好。


该人士分析,加拿大鲍尔公司旗下公司增持华夏基金股权,一是可以提高鲍尔公司在国内公募市场的整体布局,增加投资性收益;二是华夏股权结构的相对集中稳定也有利于公司的稳健运营;第三,鲍尔公司话语权的提升也不排除会加速华夏基金的国际化程度,与海外股东一道,在国际化业务开拓和运营方面的继续发力。


事实上,在国际化业务拓展和开展国际合作方面,华夏基金一直不断“开疆拓土”,走在国内公募前列。2016年7月,华夏基金和磐安资产管理公司(PanAgora)宣布双方战略合作,设计出了适合中国市场的一系列风险均衡策略产品;10月,华夏基金又联合全球领先的MOM/FOF管理人——罗素投资进行排他性战略合作,开启了中国资产配置新时代。


而据基金君了解,磐安资产管理公司(PanAgora)也属于加拿大鲍尔公司的旗下公司,外资股东对华夏基金的国际化布局确实增益不少。


成立于1998年4月9日的华夏基金,是国内首批“老十家”公募基金公司之一,不论是资产管理规模还是赚钱能力,不论投资业绩还是品牌影响力,华夏基金可谓公募基金18年历史中运营最为成功的公募基金公司。


从财务指标上看,根据华夏基金年度审计报告,华夏基金2015年资产总计是75.24亿元,其中营业收入为41.97亿元,营业利润高达18.52亿元。而截至2016年10月31日,华夏基金资产总计已经攀升为85.31亿元,其中营业收入为33.59亿元,营业利润是14.94亿元。


据加拿大鲍尔公司官网介绍,加拿大鲍尔公司成立于1925年,是一家多元化国际性投资控股与管理公司,经营范围涉及金融、运输等部门。鲍尔公司致力于通过积极管理长期投资和公司雇员各尽其职的方法提高股东价值。公司认为对不同行业和不同地理区域的多样化投资才能最好地达到上述目标,并最大限度地减少风险。鲍尔公司坚信未来属于那些富有以坚实的中心价值为基础的明确战略远见的公司。



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关于发布《证券公司私募投资基金子公司管理规范》及《证券公司另类投资子公司管理规范》的通知

中证协发布 发表了文章 • 0 个评论 • 427 次浏览 • 2016-12-31 08:13 • 来自相关话题

各证券公司、私募投资基金子公司、另类投资子公司:
  为完善证券公司私募投资基金子公司及另类投资子公司自律管理体系,充分发挥证券公司作为母公司的管控作用和各子公司的自我约束作用,切实防范系统性风险,我会组织起草了《证券公司私募投资基金子公司管理规范》及《证券公司另类投资子公司管理规范》(以下统称为两部规范),经协会第五届理事会第十九次会议表决通过, 并经中国证监会同意,现予发布,自发布之日起施行。现就实施中的有关事项通知如下:
  一、各证券公司应当明确各类子公司的经营边界。一类业务原则上只能设立一个子公司经营,相关子公司应当专业运营,不得兼营。证券公司各类子公司均不得开展非金融业务,原则上不得下设二级子公司。
  二、各证券公司应当在两部规范规定的过渡期内,按照关联公司之间禁止同业竞争的原则和两部规范的相关规定,对现存的一类业务有多个子公司经营的情况,通过拆分、合并等方式进行规范,并稳妥地做好客户安置等工作。
  三、各证券公司应当强化对子公司的管控责任,做好风险防范工作,避免证券公司与子公司、各子公司之间出现风险传递,并切实承担对子公司风险控制及风险处置的应有责任。
  四、各证券公司、私募投资基金子公司、另类投资子公司应当对照本通知及两部规范的要求进行自查,拟定整改方案。证券公司应当在2017年2月16日前向我会及注册地中国证监会派出机构报送整改方案,并在之后每月前十个工作日内报送整改进度。
  五、证券公司在执行本通知和两部规范过程中如有问题应及时向我会反映。
  联系方式:
  日常咨询与报告工作:010-66575986(另类子公司)/010-66575966(私募基金子公司)
  子公司办理入会事宜:010-66575682
  联系邮箱:hyfw3@sac.net.cn
  
   中国证券业协会
 2016年12月30日
请点击“阅读原文” 查阅详细内容 查看全部
各证券公司、私募投资基金子公司、另类投资子公司:
  为完善证券公司私募投资基金子公司及另类投资子公司自律管理体系,充分发挥证券公司作为母公司的管控作用和各子公司的自我约束作用,切实防范系统性风险,我会组织起草了《证券公司私募投资基金子公司管理规范》及《证券公司另类投资子公司管理规范》(以下统称为两部规范),经协会第五届理事会第十九次会议表决通过, 并经中国证监会同意,现予发布,自发布之日起施行。现就实施中的有关事项通知如下:
  一、各证券公司应当明确各类子公司的经营边界。一类业务原则上只能设立一个子公司经营,相关子公司应当专业运营,不得兼营。证券公司各类子公司均不得开展非金融业务,原则上不得下设二级子公司。
  二、各证券公司应当在两部规范规定的过渡期内,按照关联公司之间禁止同业竞争的原则和两部规范的相关规定,对现存的一类业务有多个子公司经营的情况,通过拆分、合并等方式进行规范,并稳妥地做好客户安置等工作。
  三、各证券公司应当强化对子公司的管控责任,做好风险防范工作,避免证券公司与子公司、各子公司之间出现风险传递,并切实承担对子公司风险控制及风险处置的应有责任。
  四、各证券公司、私募投资基金子公司、另类投资子公司应当对照本通知及两部规范的要求进行自查,拟定整改方案。证券公司应当在2017年2月16日前向我会及注册地中国证监会派出机构报送整改方案,并在之后每月前十个工作日内报送整改进度。
  五、证券公司在执行本通知和两部规范过程中如有问题应及时向我会反映。
  联系方式:
  日常咨询与报告工作:010-66575986(另类子公司)/010-66575966(私募基金子公司)
  子公司办理入会事宜:010-66575682
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   中国证券业协会
 2016年12月30日
请点击“阅读原文” 查阅详细内容

万家基金2017年投资策略展望:震荡为主 但机会大于风险

东方财富股票 发表了文章 • 0 个评论 • 436 次浏览 • 2016-12-31 08:13 • 来自相关话题

  万家基金最近发布的2017年投资策略展望称,2017年将由过去的货币宽松叠加财政扩张这一组合,转而进入到“宽财政,稳货币”的新常态。同时,防控金融风险(防控资产泡沫,确保不发生系统性金融风险)在中央全局工作中的重要性也将进一步提升。


  万家基金认为,2017年,改革将会提速。看好供给侧改革和国企改革的深化。在培育经济新动能的领域中,我们看好“新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意”等五大战略新兴产业。


  总的来看,展望2017年,万家基金认为市场对中国经济的悲观预期会逐步得到修正,中国经济的基本面和企业盈利也将得到一定程度的改善。


1宏观政策:货币政策以稳为主



  国内经济方面,万家基金表示,2016年经济企稳主要依靠房地产和基建投资拉动。其中房地产投资的复苏主要是靠一、二线城市带动,但由于三、四线城市依然以“去库存”为主,所以2016年房地产总投资改善不明显(从数据上看,这一轮房地产投资增速高峰仅触及6.6%)。因而,我们认为本轮房地产周期的起点不高,所以未来下行期间的“下挫力”也不会很大。


  “随着房地产调控政策效果的显现,我们预计2017年房地产投资增速将落在1%-3%之间。但补库存、基建、中美财政共振等将部分对冲地产投资增速下滑的负面影响。其中PPP将发挥较大的缓冲剂作用,我们预计2017年全年PPP入库总投资额有望达到10万亿元,落地规模可达7.5万亿元。”万家基金预计。


  财政政策方面,随着PPP项目的逐步落地和执行,财政需要配合发力。因此,2017年财政赤字水平将较2016年有所扩大。中国的政府债务水平跟发达国家相比仍然有很大空间,财政加码将成为2017年推动经济发展的重要力量。


2预计2017年CPI在2.0%左右



  通胀方面,万家基金认为2017年通胀的中枢会高于今年。从非食品因素来看,以石油、钢铁、煤炭为代表的大宗商品的价格反弹大概率会持续到2017年一季度末;从食品因素来看,猪肉和蔬菜价格都处于向上的通道。因此,无论食品还是非食品因素都在助推2017年的通胀预期。


  此外,价格的上涨已经开始传导扩散。从PPI来看,不仅上游的PPI在抬升,中下游的PPI也在上涨。这一传导过程一旦开始,就会有一定的惯性,估计将会持续到2017年上半年。


  此外,万家基金预计M2同比增速将从今年13%的目标继续回落,银行间资金面或将维持中性偏紧的状态。利率中枢上移,资金成本“短紧长松”,银行7天回购利率预计将维持在3%~3.5%。总体来说利率水平将保持在一个平稳的区间。


3全球流动性宽松空间有所缩窄



  对于流动性方面的看法,万家基金称,随着美国经济基本面的改善,2017年美联储加息频率将提高,欧洲为了挽救银行业也不再进一步宽松,中国受内外经济影响,利率也将出现小幅上行。国内央行不会刻意收紧流动性,但是也不会特别宽松,整体来看会是一个中性的水平。2017年央行将继续引导银行间资金向实体经济传导,实体经济融资的成本也有望得到改善。


  除此以外,2017年的流动性收紧的风险还来自于人民币汇率贬值的预期,美元指数上行趋势不减,人民币兑美元贬值的压力将持续到明年一季度,这将带来资金外流的压力,央行有可能被迫收紧流动性。


4战略新兴产业值得关注



  万家基金表示,2016年改革暂时让位于稳增长,但2017年“稳中求进”显示中央定调已有所修正。


  在改革领域,万家基金认为2017年将是总体布局和不断深化的一年。按照中央“稳中求进”和“防风险”先行的原则,我们认为有实施基础的改革将会先行,这重点包括“PPP、供给侧改革、国企改革以及金融监管改革”等四方面。同时为了防范可能的风险,宏观调控部门和监管机构将继续加强监管,MPA管理将进一步完善。


  在供给侧改革领域,万家基金认为钢铁、煤炭等工业领域的去产能会继续推动,以防止已经化解的过剩产能死灰复燃。同时,我们高度关注农业供给侧改革,因为这是十八大以来的重大会议中第二次专门提及农业,并且也是首次在中央经济工作会议公报中首次单独论述,我们预计相关政策等将会很快落地。


  “2016年12月19日,国务院发布了‘十三五’期间战略新兴产业规划,指出到2020年战略新兴产业增加值将占国内生产总值的15%,也就是说未来5年每年战略新兴产业的复合增速将高达20%以上。”万家基金称:“‘十三五’战略新兴产业定义为‘新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意’。我们认为这5大方向代表了未来新经济的重点发展方向和趋势,是未来经济新动能的希望。”


5A股市场将仍以震荡为主



  万家基金对于2017年A股市场的整体判断是:2017年将仍以震荡为主,但机会大于风险。其表示,第一,从国内宏观经济角度来看,我们认为已经进入到中长期的底部区域,中央坚定防范系统性风险的决心和举措已经逐步发挥作用见到成效。


  第二,从海外情况来看:随着特朗普当选美国总统,美国经济刺激政策可能从货币政策为主转变为财政政策优先,同时叠加通胀预期的温和回升,这将推动美国经济好转,从而有利于全球经济复苏。除此以外,美国大选、英国脱欧、意大利宪法公投等“黑天鹅”事件之后,未来可能发生的突发事件对国际市场影响的边际效应将递减。


  第三,从市场角度来看,在经历了将近1年的区间震荡后,市场经过了较为充分的换手,中小创估值压力得到了初步释放。从政策角度来看,价值投资和理性投资的理念得到了倡导和践行,市场情绪也在股灾后逐步稳定。


  但2017年依然存在一些不确定因素,这主要包括:1. 国内通胀可能上升的预期,2. 国内宽松空间不大且货币有贬值压力,3. 国内经济结构性问题依然存在,发展新动能还未成熟,4. 中美“新博弈”等。这些因素会掣肘行情的上涨空间。


62017年市场风格将会更为均衡



  在风格及配置建议上,万家基金预测2017年市场风格将会更为均衡。万家基金称,2016年价值蓝筹股独领风骚,大幅跑赢成长股。我们在2016年初即判断:多轮股灾后市场偏好将急剧下行,监管从严,“资产荒”背景下优质资产稀缺。因此,2016年我们一直重点配置价值蓝筹股。


  而2017年,万家基金判断风格将较大概率不会一面倒向价值蓝筹股,因此,我们认为在价值蓝筹和成长股之间均衡配置的策略将会更佳,主要原因为:


  首先,国内经济以及股票市场依然在逐步修复的过程中,PPP和基建领域等依然会是中央重点发力稳定经济的抓手。此外,在“资产荒”的大背景下,家电、食品饮料、汽车和优质城商行等增长稳定且估值合理的价值蓝筹具备较好的配置价值。而同时这些板块大多与中国实体制造业密切相关,在“脱虚向实”的时代背景下,这些行业将会迎来新的一轮政策红利。


  其次,随着经济趋稳,我们认为中央政策将会逐步从“稳增长”切换至“改革创新和转型”。我们认为国企改革和供给侧改革等领域会有较为显著的进展,相关板块将会获得市场的关注。此外,“十三五”期间中央重点扶持的“新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意”等五大战略性新兴产业将会逐步进入快速发展期,我们认为这些领域中将会孕育出新一批tenbegger.


  第三,从全球来看,民粹主义和国际化倒退会导致外贸形势严峻。2017年开始,中央可能会寄希望于多种渠道,重启内需和消费。相关新消费领域,例如:教育、医疗及服务、泛娱乐、体育等值得重视。
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  万家基金最近发布的2017年投资策略展望称,2017年将由过去的货币宽松叠加财政扩张这一组合,转而进入到“宽财政,稳货币”的新常态。同时,防控金融风险(防控资产泡沫,确保不发生系统性金融风险)在中央全局工作中的重要性也将进一步提升。


  万家基金认为,2017年,改革将会提速。看好供给侧改革和国企改革的深化。在培育经济新动能的领域中,我们看好“新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意”等五大战略新兴产业。


  总的来看,展望2017年,万家基金认为市场对中国经济的悲观预期会逐步得到修正,中国经济的基本面和企业盈利也将得到一定程度的改善。


1宏观政策:货币政策以稳为主



  国内经济方面,万家基金表示,2016年经济企稳主要依靠房地产和基建投资拉动。其中房地产投资的复苏主要是靠一、二线城市带动,但由于三、四线城市依然以“去库存”为主,所以2016年房地产总投资改善不明显(从数据上看,这一轮房地产投资增速高峰仅触及6.6%)。因而,我们认为本轮房地产周期的起点不高,所以未来下行期间的“下挫力”也不会很大。


  “随着房地产调控政策效果的显现,我们预计2017年房地产投资增速将落在1%-3%之间。但补库存、基建、中美财政共振等将部分对冲地产投资增速下滑的负面影响。其中PPP将发挥较大的缓冲剂作用,我们预计2017年全年PPP入库总投资额有望达到10万亿元,落地规模可达7.5万亿元。”万家基金预计。


  财政政策方面,随着PPP项目的逐步落地和执行,财政需要配合发力。因此,2017年财政赤字水平将较2016年有所扩大。中国的政府债务水平跟发达国家相比仍然有很大空间,财政加码将成为2017年推动经济发展的重要力量。


2预计2017年CPI在2.0%左右



  通胀方面,万家基金认为2017年通胀的中枢会高于今年。从非食品因素来看,以石油、钢铁、煤炭为代表的大宗商品的价格反弹大概率会持续到2017年一季度末;从食品因素来看,猪肉和蔬菜价格都处于向上的通道。因此,无论食品还是非食品因素都在助推2017年的通胀预期。


  此外,价格的上涨已经开始传导扩散。从PPI来看,不仅上游的PPI在抬升,中下游的PPI也在上涨。这一传导过程一旦开始,就会有一定的惯性,估计将会持续到2017年上半年。


  此外,万家基金预计M2同比增速将从今年13%的目标继续回落,银行间资金面或将维持中性偏紧的状态。利率中枢上移,资金成本“短紧长松”,银行7天回购利率预计将维持在3%~3.5%。总体来说利率水平将保持在一个平稳的区间。


3全球流动性宽松空间有所缩窄



  对于流动性方面的看法,万家基金称,随着美国经济基本面的改善,2017年美联储加息频率将提高,欧洲为了挽救银行业也不再进一步宽松,中国受内外经济影响,利率也将出现小幅上行。国内央行不会刻意收紧流动性,但是也不会特别宽松,整体来看会是一个中性的水平。2017年央行将继续引导银行间资金向实体经济传导,实体经济融资的成本也有望得到改善。


  除此以外,2017年的流动性收紧的风险还来自于人民币汇率贬值的预期,美元指数上行趋势不减,人民币兑美元贬值的压力将持续到明年一季度,这将带来资金外流的压力,央行有可能被迫收紧流动性。


4战略新兴产业值得关注



  万家基金表示,2016年改革暂时让位于稳增长,但2017年“稳中求进”显示中央定调已有所修正。


  在改革领域,万家基金认为2017年将是总体布局和不断深化的一年。按照中央“稳中求进”和“防风险”先行的原则,我们认为有实施基础的改革将会先行,这重点包括“PPP、供给侧改革、国企改革以及金融监管改革”等四方面。同时为了防范可能的风险,宏观调控部门和监管机构将继续加强监管,MPA管理将进一步完善。


  在供给侧改革领域,万家基金认为钢铁、煤炭等工业领域的去产能会继续推动,以防止已经化解的过剩产能死灰复燃。同时,我们高度关注农业供给侧改革,因为这是十八大以来的重大会议中第二次专门提及农业,并且也是首次在中央经济工作会议公报中首次单独论述,我们预计相关政策等将会很快落地。


  “2016年12月19日,国务院发布了‘十三五’期间战略新兴产业规划,指出到2020年战略新兴产业增加值将占国内生产总值的15%,也就是说未来5年每年战略新兴产业的复合增速将高达20%以上。”万家基金称:“‘十三五’战略新兴产业定义为‘新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意’。我们认为这5大方向代表了未来新经济的重点发展方向和趋势,是未来经济新动能的希望。”


5A股市场将仍以震荡为主



  万家基金对于2017年A股市场的整体判断是:2017年将仍以震荡为主,但机会大于风险。其表示,第一,从国内宏观经济角度来看,我们认为已经进入到中长期的底部区域,中央坚定防范系统性风险的决心和举措已经逐步发挥作用见到成效。


  第二,从海外情况来看:随着特朗普当选美国总统,美国经济刺激政策可能从货币政策为主转变为财政政策优先,同时叠加通胀预期的温和回升,这将推动美国经济好转,从而有利于全球经济复苏。除此以外,美国大选、英国脱欧、意大利宪法公投等“黑天鹅”事件之后,未来可能发生的突发事件对国际市场影响的边际效应将递减。


  第三,从市场角度来看,在经历了将近1年的区间震荡后,市场经过了较为充分的换手,中小创估值压力得到了初步释放。从政策角度来看,价值投资和理性投资的理念得到了倡导和践行,市场情绪也在股灾后逐步稳定。


  但2017年依然存在一些不确定因素,这主要包括:1. 国内通胀可能上升的预期,2. 国内宽松空间不大且货币有贬值压力,3. 国内经济结构性问题依然存在,发展新动能还未成熟,4. 中美“新博弈”等。这些因素会掣肘行情的上涨空间。


62017年市场风格将会更为均衡



  在风格及配置建议上,万家基金预测2017年市场风格将会更为均衡。万家基金称,2016年价值蓝筹股独领风骚,大幅跑赢成长股。我们在2016年初即判断:多轮股灾后市场偏好将急剧下行,监管从严,“资产荒”背景下优质资产稀缺。因此,2016年我们一直重点配置价值蓝筹股。


  而2017年,万家基金判断风格将较大概率不会一面倒向价值蓝筹股,因此,我们认为在价值蓝筹和成长股之间均衡配置的策略将会更佳,主要原因为:


  首先,国内经济以及股票市场依然在逐步修复的过程中,PPP和基建领域等依然会是中央重点发力稳定经济的抓手。此外,在“资产荒”的大背景下,家电、食品饮料、汽车和优质城商行等增长稳定且估值合理的价值蓝筹具备较好的配置价值。而同时这些板块大多与中国实体制造业密切相关,在“脱虚向实”的时代背景下,这些行业将会迎来新的一轮政策红利。


  其次,随着经济趋稳,我们认为中央政策将会逐步从“稳增长”切换至“改革创新和转型”。我们认为国企改革和供给侧改革等领域会有较为显著的进展,相关板块将会获得市场的关注。此外,“十三五”期间中央重点扶持的“新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意”等五大战略性新兴产业将会逐步进入快速发展期,我们认为这些领域中将会孕育出新一批tenbegger.


  第三,从全球来看,民粹主义和国际化倒退会导致外贸形势严峻。2017年开始,中央可能会寄希望于多种渠道,重启内需和消费。相关新消费领域,例如:教育、医疗及服务、泛娱乐、体育等值得重视。
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2016年年终特稿:二0一七,并肩走起

龙辉祥 发表了文章 • 0 个评论 • 10 次浏览 • 2016-12-31 08:13 • 来自相关话题

新年的钟声即将敲响,我们龙辉祥公司也将翻开新的篇章。在我们公司成立的一年半时间里,跌宕起伏的中国股市中我们风雨同舟,经历了许多十年一遇、甚至二十年一遇的事件:股市的暴跌横走、人民币汇率的大幅贬值、一二线房地产价格的暴涨、英国脱欧、大宗商品价格暴涨、特朗普当选、OPEC成员国8年以来首次达成冻产协议、中国国债期货上市以来首次跌停……这些不断出现的黑天鹅事件不断扰动市场的神经,也令我们无所适从,因为永远不知道明天会如何。但是,另一方面,我们也看到一年半来的运作结果是令人欣喜的,为大家的财富添了砖加了瓦;公司是发展的,公司规模逐步壮大,私募投资基金牌照也于2016年10月落地。
展望2017年,我们将在一月份发行第一只私募投资基金----龙辉祥壹号;在股市投资上,遵循我们的股市权变理论,我们将从市场的“分化”中寻找投资机会。因为2016年的无所适从,也正是这种无所适从,让我们逐步定格了2017年的市场机遇在于价值逆转和价值重估,一些真正符合价值投资标准,低估值、基本面逆转的行业龙头,在接下来的时间里会不断前行;而泡泡浴了几年的品种将走向毁灭的路。在这种大的格局和大的判断下,我们不去担心中国半年、一年的经济波动,也不去担心半年、一年的市场涨跌,我们只要努力寻找市场“分化”所带来的结构性机会,把握住各类机遇,定会在2017年浴火重生,让我们的龙辉祥壹号私募基金成为真正的“壹号”。
感谢各位投资者与我们同舟共济,您的支持和信任是我们最大的前进动力,我们将兢兢业业地做好每一笔投资,为您的资本创造更大的价值。
龙辉祥将在2017年重新起航,并肩走起!

作者:海洋 查看全部
新年的钟声即将敲响,我们龙辉祥公司也将翻开新的篇章。在我们公司成立的一年半时间里,跌宕起伏的中国股市中我们风雨同舟,经历了许多十年一遇、甚至二十年一遇的事件:股市的暴跌横走、人民币汇率的大幅贬值、一二线房地产价格的暴涨、英国脱欧、大宗商品价格暴涨、特朗普当选、OPEC成员国8年以来首次达成冻产协议、中国国债期货上市以来首次跌停……这些不断出现的黑天鹅事件不断扰动市场的神经,也令我们无所适从,因为永远不知道明天会如何。但是,另一方面,我们也看到一年半来的运作结果是令人欣喜的,为大家的财富添了砖加了瓦;公司是发展的,公司规模逐步壮大,私募投资基金牌照也于2016年10月落地。
展望2017年,我们将在一月份发行第一只私募投资基金----龙辉祥壹号;在股市投资上,遵循我们的股市权变理论,我们将从市场的“分化”中寻找投资机会。因为2016年的无所适从,也正是这种无所适从,让我们逐步定格了2017年的市场机遇在于价值逆转和价值重估,一些真正符合价值投资标准,低估值、基本面逆转的行业龙头,在接下来的时间里会不断前行;而泡泡浴了几年的品种将走向毁灭的路。在这种大的格局和大的判断下,我们不去担心中国半年、一年的经济波动,也不去担心半年、一年的市场涨跌,我们只要努力寻找市场“分化”所带来的结构性机会,把握住各类机遇,定会在2017年浴火重生,让我们的龙辉祥壹号私募基金成为真正的“壹号”。
感谢各位投资者与我们同舟共济,您的支持和信任是我们最大的前进动力,我们将兢兢业业地做好每一笔投资,为您的资本创造更大的价值。
龙辉祥将在2017年重新起航,并肩走起!

作者:海洋


市场总结 | 市场整体平淡 基金拒绝平庸

择尔裕 发表了文章 • 0 个评论 • 1 次浏览 • 2016-12-31 08:12 • 来自相关话题

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市场整体平淡 基金拒绝平庸

2016年基金发行情况及业绩表现总览












2016年即将过去,回顾这一年的证券市场,可谓是五味杂陈,年初的“熔断”下跌行情之后,上证指数便在全年大部分时间都2800~3100点这一区间内震荡,期间不同的板块和个股轮番表现,但临近年末整体市场仍然回归弱市格局,截止12月30日收盘,沪综指,深成指,创业板指等指数全年悉数下跌,用一根带上引线的阴线结束了2016年的行情。用一句话来概括,2016年是一个“疯牛”和“股灾”过后,震荡调整与修复的漫长阶段。

















年末发力 新基金发行再过万亿






从发行规模和发行数量上看,受2015年市场巨幅震荡影响,年初基金发行情况并不理想,尤其是偏股型基金的发行,大部分时间都遭到冷遇。但在“资产配置荒”的大背景之下,市场风险偏好降低之后,债券型和保本型基金的发行却明显提速,保本型基金甚至一度出现“一日售罄”的火爆场景。


除此以外,各类定制型基金也开始大量出现。今年新发行的混合型基金当中,相当的一部分便是为各类“委外资金”专门定制的稳健型风格产品。


进入四季度,在众多委外资金的推动之下,基金发行进一步提速,最终也带动了全年的新发规模继去年大牛市之后,再次突破一万亿元大关。(见图1)


图1:2016年新发基金总览


从新发行的各类型基金数量占比来看,股票型基金发行明显预冷,而债券型,保本型基金的数量则占据了半壁江山,再加上混合型基金当中有不少比例的稳健型产品,今年的新基金发行追求风格稳健的特点非常明显。(图2)



图2:2016年新发基金各类型占比一览


而从新发基金的最大收益区间来看,多数都能够获得0-10%以上的换算年化收益,证明了在震荡市场当中,购买新发基金并且采取适当止盈的策略,能够大概率获得超越银行定期存款的收益。(图3)



图3:2016年新发基金最大年华收益分布情况












业绩表现 震荡行情仍有赚钱机会






总结2016年的基金总体表现,可以说是好坏各半,有不少让人眼前一亮的产品和类型,也有让人感到遗憾的情景,总结下来就是,震荡行情当中,仍然有不少的赚钱机会。


表1:全市场基金今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
基金
类型
今年涨幅
000049
中银标普全球资源等权重
QDII
47.98%
162411
华宝兴业标普油气上游
QDII
45.25%
378546
上投摩根全球天然资源
QDII
44.59%
001481
华宝兴业标普油气上游美元
QDII
35.83%
163208
诺安油气能源
QDII
34.55%
168101
九泰锐智定增
混合型
27.52%
164815
工银瑞信标普全球自然资源
QDII
25.83%
001694
华安沪港深外延增长
混合型
25.50%
001645
国泰大健康
股票型
25.17%
002210
创金合信量化多因子
股票型
24.80%
(数据来源:择尔裕基金研究、易天富系统www.ytfjr.com)


表1当中,基本上概况了今年以来基金当中最赚钱的几个品种。我们总结这些具有代表性的品质,来梳理今年以来市场当中比较好的投资机会。




1抗汇率波动的QDII基金

受上半年的大宗商品走强,下半年的油价反弹双重影响,以资源类QDII为代表的相关基金今年涨幅位居所有基金当中第一位,尤其以油气资源类QDII的业绩最为抢眼,一方面是因为欧佩克限产过后,国际油价大幅反弹,另一方面也因为QDII采用美元投资,在汇率上有一定的优势(今年以来人民币兑美元跌幅超过了6%)。



2能投资港股的沪港深基金



华安沪港深外延增长虽然是今年成立的新基金,但是却取得了超过20%的涨幅,一部分原因在于其成立时间位于相对低点,另一部分原因也在于其能够投资港股,从而在投资范围上较之普通基金更为宽泛,也更能够抵抗单一市场的风险,和人民币汇率的波动。
该基金是沪港深基金的代表,显示出了沪港深基金在震荡市场当中的优势,相关的产品如嘉实沪港深,宝盈国家安全沪港深等等都表现出色。



3以定增基金为代表的另类投资基金

九泰锐智定增是定增基金,作为基金当中的另类产品之一,定增基金具备投资周期长,收益相对稳健的特点,在今年二级市场表现不佳,但同时却持续低位震荡的大背景之下,定增基金作为中长线布局的品种,对于投资者的持有时间有一定的要求,但同时也具备着较为明显的优势。



4年轻有为的新一代基金经理

今年以来,医药板块的表现其实相当一般,但是国泰大健康却能够排名全市场基金业绩的前列,充分说明了基金经理的能力。该基金的基金经理正是国泰基金的杨飞。作为新一代年轻基金经理的代表,杨飞所管理的产品在今年的震荡行情当中表现出色,国泰金龙行业精选,国泰中小盘等产品业绩排名都长期位居同类产品前列,显示出了基金行业后起之秀的朝气。



5量化投资类基金

最后不得不说的是量化类基金,作为量化基金的一份子,创金合信量化多因子的表现,可以说是今年的量化基金整体表现的一个缩影,实际上,以申万量化小盘,长信量化先锋,南方量化成长等为代表的量化类基金在今年的震荡行情当中表现出色,充分显示了量化投资在震荡市场行情当中的威力。


表2:股票型今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
投资
类型
今年
涨幅
001645
国泰大健康
股票型
25.17%
002210
创金合信量化多因子
股票型
24.80%
002168
嘉实智能汽车
股票型
24.00%
165525
信诚中证基建工程分级
股票型
21.56%
968007
恒生中国H股
股票型
21.47%
002385
博时沪深300C
股票型
20.21%
001975
景顺长城环保优势
股票型
19.00%
002236
大成中证360互联网+大数据
股票型
18.80%
001736
圆信永丰优加生活
股票型
17.48%
002588
博时银智大数据100
股票型
17.14%


表3:混合型今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
投资
类型
今年
涨幅
168101
九泰锐智定增
混合型
27.52%
001694
华安沪港深外延增长
混合型
25.50%
673071
西部利得新动力A
混合型
21.31%
001314
易方达新益I
混合型
19.24%
002263
泰达宏利同顺大数据
混合型
17.30%
960008
景顺长城核心竞争力H
混合型
17.23%
420003
天弘永定价值成长
混合型
16.55%
240022
华宝兴业资源优选
混合型
16.34%
002553
博时创业成长C
混合型
16.30%
001302
前海开源金银珠宝
混合型
16.06%


表4:债券型今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
投资
类型
今年
涨幅
003269
招商招乾A
债券型
19.19%
003270
招商招乾C
债券型
15.39%
002529
泰康安益C
债券型
12.70%
001872
嘉实丰益信用C
债券型
11.36%
000674
中海惠祥分级
债券型
9.73%
000774
天弘瑞利分级
债券型
9.44%
164302
新华惠鑫分级债券
债券型
9.27%
164210
天弘同利分级债券
债券型
8.70%
519163
新华信用增益债券C
债券型
8.57%
968000
摩根亚洲总收益
债券型
6.50%


表5:QDII基金今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
投资
类型
今年
涨幅
000049
中银标普全球资源等权重
QDII
47.98%
162411
华宝兴业标普油气上游
QDII
45.25%
378546
上投摩根全球天然资源
QDII
44.59%
001481
华宝兴业标普油气上游美元
QDII
35.83%
163208
诺安油气能源
QDII
34.55%
164815
工银瑞信标普全球自然资源
QDII
25.83%
002230
华夏大中华
QDII
22.60%
096001
大成标普500
QDII
18.69%
270027
广发全球农业指数
QDII
16.38%
161714
招商标普金砖四国
QDII
15.60%
(数据来源:择尔裕基金研究、易天富系统www.ytfjr.com)












不足之处 风格转换与债市巨震






有亮点,当然也有不足。今年市场当中最大的不足之处就是不少的基金没有顺从市场的风格转换,而是固守着原有的中小创类个股,从而导致了业绩出现大幅度的变动。这其中,尤其以去年牛市阶段上涨较快的产品最为明显,在新的一年里,市场风格如何转换,这些基金经理能否王者归来,将是一大看点。


另一方面,今年新发行的部分债券基金,保本基金在四季度的债市震荡当中收益不佳,部分产品甚至出现亏损,也是一大不足之处,在接下来的两到三年不到的保本周期内,这些基金能否顺利帮助投资者实现理想的稳健收益,也是一大悬念。


过去的2016年,对于基金从业者,基金投资者来说,都是难忘的一年。即将到来的2017年,又将是一个全新的开始。人民币汇率是否继续承压,全球市场趋势如何,A股市场有无机会……大家所关心的这一切,将在我们的一季度投资策略当中得到答案。







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END













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市场整体平淡 基金拒绝平庸

2016年基金发行情况及业绩表现总览












2016年即将过去,回顾这一年的证券市场,可谓是五味杂陈,年初的“熔断”下跌行情之后,上证指数便在全年大部分时间都2800~3100点这一区间内震荡,期间不同的板块和个股轮番表现,但临近年末整体市场仍然回归弱市格局,截止12月30日收盘,沪综指,深成指,创业板指等指数全年悉数下跌,用一根带上引线的阴线结束了2016年的行情。用一句话来概括,2016年是一个“疯牛”和“股灾”过后,震荡调整与修复的漫长阶段。

















年末发力 新基金发行再过万亿






从发行规模和发行数量上看,受2015年市场巨幅震荡影响,年初基金发行情况并不理想,尤其是偏股型基金的发行,大部分时间都遭到冷遇。但在“资产配置荒”的大背景之下,市场风险偏好降低之后,债券型和保本型基金的发行却明显提速,保本型基金甚至一度出现“一日售罄”的火爆场景。


除此以外,各类定制型基金也开始大量出现。今年新发行的混合型基金当中,相当的一部分便是为各类“委外资金”专门定制的稳健型风格产品。


进入四季度,在众多委外资金的推动之下,基金发行进一步提速,最终也带动了全年的新发规模继去年大牛市之后,再次突破一万亿元大关。(见图1)


图1:2016年新发基金总览


从新发行的各类型基金数量占比来看,股票型基金发行明显预冷,而债券型,保本型基金的数量则占据了半壁江山,再加上混合型基金当中有不少比例的稳健型产品,今年的新基金发行追求风格稳健的特点非常明显。(图2)



图2:2016年新发基金各类型占比一览


而从新发基金的最大收益区间来看,多数都能够获得0-10%以上的换算年化收益,证明了在震荡市场当中,购买新发基金并且采取适当止盈的策略,能够大概率获得超越银行定期存款的收益。(图3)



图3:2016年新发基金最大年华收益分布情况












业绩表现 震荡行情仍有赚钱机会






总结2016年的基金总体表现,可以说是好坏各半,有不少让人眼前一亮的产品和类型,也有让人感到遗憾的情景,总结下来就是,震荡行情当中,仍然有不少的赚钱机会。


表1:全市场基金今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
基金
类型
今年涨幅
000049
中银标普全球资源等权重
QDII
47.98%
162411
华宝兴业标普油气上游
QDII
45.25%
378546
上投摩根全球天然资源
QDII
44.59%
001481
华宝兴业标普油气上游美元
QDII
35.83%
163208
诺安油气能源
QDII
34.55%
168101
九泰锐智定增
混合型
27.52%
164815
工银瑞信标普全球自然资源
QDII
25.83%
001694
华安沪港深外延增长
混合型
25.50%
001645
国泰大健康
股票型
25.17%
002210
创金合信量化多因子
股票型
24.80%
(数据来源:择尔裕基金研究、易天富系统www.ytfjr.com)


表1当中,基本上概况了今年以来基金当中最赚钱的几个品种。我们总结这些具有代表性的品质,来梳理今年以来市场当中比较好的投资机会。




1抗汇率波动的QDII基金

受上半年的大宗商品走强,下半年的油价反弹双重影响,以资源类QDII为代表的相关基金今年涨幅位居所有基金当中第一位,尤其以油气资源类QDII的业绩最为抢眼,一方面是因为欧佩克限产过后,国际油价大幅反弹,另一方面也因为QDII采用美元投资,在汇率上有一定的优势(今年以来人民币兑美元跌幅超过了6%)。



2能投资港股的沪港深基金



华安沪港深外延增长虽然是今年成立的新基金,但是却取得了超过20%的涨幅,一部分原因在于其成立时间位于相对低点,另一部分原因也在于其能够投资港股,从而在投资范围上较之普通基金更为宽泛,也更能够抵抗单一市场的风险,和人民币汇率的波动。
该基金是沪港深基金的代表,显示出了沪港深基金在震荡市场当中的优势,相关的产品如嘉实沪港深,宝盈国家安全沪港深等等都表现出色。



3以定增基金为代表的另类投资基金

九泰锐智定增是定增基金,作为基金当中的另类产品之一,定增基金具备投资周期长,收益相对稳健的特点,在今年二级市场表现不佳,但同时却持续低位震荡的大背景之下,定增基金作为中长线布局的品种,对于投资者的持有时间有一定的要求,但同时也具备着较为明显的优势。



4年轻有为的新一代基金经理

今年以来,医药板块的表现其实相当一般,但是国泰大健康却能够排名全市场基金业绩的前列,充分说明了基金经理的能力。该基金的基金经理正是国泰基金的杨飞。作为新一代年轻基金经理的代表,杨飞所管理的产品在今年的震荡行情当中表现出色,国泰金龙行业精选,国泰中小盘等产品业绩排名都长期位居同类产品前列,显示出了基金行业后起之秀的朝气。



5量化投资类基金

最后不得不说的是量化类基金,作为量化基金的一份子,创金合信量化多因子的表现,可以说是今年的量化基金整体表现的一个缩影,实际上,以申万量化小盘,长信量化先锋,南方量化成长等为代表的量化类基金在今年的震荡行情当中表现出色,充分显示了量化投资在震荡市场行情当中的威力。


表2:股票型今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
投资
类型
今年
涨幅
001645
国泰大健康
股票型
25.17%
002210
创金合信量化多因子
股票型
24.80%
002168
嘉实智能汽车
股票型
24.00%
165525
信诚中证基建工程分级
股票型
21.56%
968007
恒生中国H股
股票型
21.47%
002385
博时沪深300C
股票型
20.21%
001975
景顺长城环保优势
股票型
19.00%
002236
大成中证360互联网+大数据
股票型
18.80%
001736
圆信永丰优加生活
股票型
17.48%
002588
博时银智大数据100
股票型
17.14%


表3:混合型今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
投资
类型
今年
涨幅
168101
九泰锐智定增
混合型
27.52%
001694
华安沪港深外延增长
混合型
25.50%
673071
西部利得新动力A
混合型
21.31%
001314
易方达新益I
混合型
19.24%
002263
泰达宏利同顺大数据
混合型
17.30%
960008
景顺长城核心竞争力H
混合型
17.23%
420003
天弘永定价值成长
混合型
16.55%
240022
华宝兴业资源优选
混合型
16.34%
002553
博时创业成长C
混合型
16.30%
001302
前海开源金银珠宝
混合型
16.06%


表4:债券型今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
投资
类型
今年
涨幅
003269
招商招乾A
债券型
19.19%
003270
招商招乾C
债券型
15.39%
002529
泰康安益C
债券型
12.70%
001872
嘉实丰益信用C
债券型
11.36%
000674
中海惠祥分级
债券型
9.73%
000774
天弘瑞利分级
债券型
9.44%
164302
新华惠鑫分级债券
债券型
9.27%
164210
天弘同利分级债券
债券型
8.70%
519163
新华信用增益债券C
债券型
8.57%
968000
摩根亚洲总收益
债券型
6.50%


表5:QDII基金今年涨幅前十
基金
代码
基金名称
投资
类型
今年
涨幅
000049
中银标普全球资源等权重
QDII
47.98%
162411
华宝兴业标普油气上游
QDII
45.25%
378546
上投摩根全球天然资源
QDII
44.59%
001481
华宝兴业标普油气上游美元
QDII
35.83%
163208
诺安油气能源
QDII
34.55%
164815
工银瑞信标普全球自然资源
QDII
25.83%
002230
华夏大中华
QDII
22.60%
096001
大成标普500
QDII
18.69%
270027
广发全球农业指数
QDII
16.38%
161714
招商标普金砖四国
QDII
15.60%
(数据来源:择尔裕基金研究、易天富系统www.ytfjr.com)












不足之处 风格转换与债市巨震






有亮点,当然也有不足。今年市场当中最大的不足之处就是不少的基金没有顺从市场的风格转换,而是固守着原有的中小创类个股,从而导致了业绩出现大幅度的变动。这其中,尤其以去年牛市阶段上涨较快的产品最为明显,在新的一年里,市场风格如何转换,这些基金经理能否王者归来,将是一大看点。


另一方面,今年新发行的部分债券基金,保本基金在四季度的债市震荡当中收益不佳,部分产品甚至出现亏损,也是一大不足之处,在接下来的两到三年不到的保本周期内,这些基金能否顺利帮助投资者实现理想的稳健收益,也是一大悬念。


过去的2016年,对于基金从业者,基金投资者来说,都是难忘的一年。即将到来的2017年,又将是一个全新的开始。人民币汇率是否继续承压,全球市场趋势如何,A股市场有无机会……大家所关心的这一切,将在我们的一季度投资策略当中得到答案。







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本报告版权归“择尔裕基金研究中心”所有,如引用、刊发,需注明出处为“择尔裕基金研究中心(www.ytfjr.com)”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我研究中心及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但我中心及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我中心不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。















END













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【学习小结】:比趋势早一步行动-专访鹏扬基金总经理杨爱斌

海龟交易法 发表了文章 • 0 个评论 • 16 次浏览 • 2016-12-31 08:12 • 来自相关话题

学习杨总成功经验,总结2016自我得失!

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学习杨总成功经验,总结2016自我得失!

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传LVMH旗下私募基金L Catterton Asia将收购澳洲泳衣品牌Tigerlily

LADYMA 发表了文章 • 0 个评论 • 6 次浏览 • 2016-12-31 08:12 • 来自相关话题

Tigerlily品牌在澳大利亚地区实现21%的销售增长,创下泳衣产品类别的增长纪录,再次证明了品牌的强势市场地位。


时尚头条网报道:据澳大利亚媒体最新消息, LVMH集团(LVMH.PA)旗下私募基金L Catterton Asia计划收购澳大利亚泳衣品牌Tigerlily, 后者归属于昆士兰冲浪服饰集团Billabong International,拥有16年的品牌历史。



L Catterton Asia的发言人对此拒绝置评,截至发稿,Moelis & Co.和Houlihan Lokey均没有进一步回应该传闻。


2000年,澳大利亚赌场大亨James Packer的第一任妻子即前超模Jodhi Meares创立Tigerlily品牌,随后于2007年12月以800万澳元即671万美元的价格,将品牌出售给Billabong集团。


据Billabong集团日前发布的2016业绩报告数据显示, Tigerlily品牌在澳大利亚地区实现21%的销售增长,创下泳衣产品类别的增长纪录,再次证明了品牌的强势市场地位。


Billabong集团日前表示,集团为了偿还2.017亿美元的贷款以及简化业务,专注于集团核心品牌Billabong、Element和Rvca的发展,将考虑出售旗下三个规模较小的品牌,包括VonZipper、Xcel和Tigerlily。


Billabong集团发言人Chris Fogarty预计以上三个或将出售的品牌价值超过1亿澳元即7200万美元,其中Tigerlily是以上三个品牌中规模最大的品牌。他透露,Tigerlily目前拥有全球至少20个潜在买家,但拒绝透露详细的名单。


今年8月,新上任的L Catterton澳大利亚区执行董事长Philip Corne曾指出,L Catterton Asia正在寻求更大增长空间,希望进一步扩张当前大洋洲投资组合,公司将在澳大利亚和新西兰地区收购六至八个高端消费品牌。截止目前,L Catterton Asia收购的澳大利亚时尚品牌包括鞋履品牌RM Williams、科技运动服装品牌2XU以及泳衣品牌Seafolly。据悉,目前,Tigerlily在国内还未开设门店。


L Catterton 是今年初LVMH集团及LVMH的控股股东Groupe Arnault组建的新投资公司,合并完成后L Catterton的资产总规模将达至120亿美元。 L Capital Asia自2009年作为独立投资公司成立后,公司资产包括Jones the Grocer和YG 娱乐公司,此外还有中国商场运营商Sasseur Cayman Holding、Saudi Arabian美食甜品制造商、餐厅连锁Bateel以及新加坡位于金沙湾高地SkyPark处标志性的Ku De Ta酒吧,2014年更以1亿美元收购新加坡连锁食肆翡翠拉面小笼包逾90%股权。


自2010年9月起,L Catterton Asia的前身L Capital Asia先后在大中华区投资了5家公司。其中,两家为香港的珠宝首饰商英皇珠宝和明丰,另外三家为女装JORYA母公司欣贺集团、欧时力Ochirly母公司赫基国际以及美妆品牌丸美。(文/黄大大)



延伸阅读:
涉及金额超过100亿美元 2016全球时尚产业30起并购回顾




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Tigerlily品牌在澳大利亚地区实现21%的销售增长,创下泳衣产品类别的增长纪录,再次证明了品牌的强势市场地位。


时尚头条网报道:据澳大利亚媒体最新消息, LVMH集团(LVMH.PA)旗下私募基金L Catterton Asia计划收购澳大利亚泳衣品牌Tigerlily, 后者归属于昆士兰冲浪服饰集团Billabong International,拥有16年的品牌历史。



L Catterton Asia的发言人对此拒绝置评,截至发稿,Moelis & Co.和Houlihan Lokey均没有进一步回应该传闻。


2000年,澳大利亚赌场大亨James Packer的第一任妻子即前超模Jodhi Meares创立Tigerlily品牌,随后于2007年12月以800万澳元即671万美元的价格,将品牌出售给Billabong集团。


据Billabong集团日前发布的2016业绩报告数据显示, Tigerlily品牌在澳大利亚地区实现21%的销售增长,创下泳衣产品类别的增长纪录,再次证明了品牌的强势市场地位。


Billabong集团日前表示,集团为了偿还2.017亿美元的贷款以及简化业务,专注于集团核心品牌Billabong、Element和Rvca的发展,将考虑出售旗下三个规模较小的品牌,包括VonZipper、Xcel和Tigerlily。


Billabong集团发言人Chris Fogarty预计以上三个或将出售的品牌价值超过1亿澳元即7200万美元,其中Tigerlily是以上三个品牌中规模最大的品牌。他透露,Tigerlily目前拥有全球至少20个潜在买家,但拒绝透露详细的名单。


今年8月,新上任的L Catterton澳大利亚区执行董事长Philip Corne曾指出,L Catterton Asia正在寻求更大增长空间,希望进一步扩张当前大洋洲投资组合,公司将在澳大利亚和新西兰地区收购六至八个高端消费品牌。截止目前,L Catterton Asia收购的澳大利亚时尚品牌包括鞋履品牌RM Williams、科技运动服装品牌2XU以及泳衣品牌Seafolly。据悉,目前,Tigerlily在国内还未开设门店。


L Catterton 是今年初LVMH集团及LVMH的控股股东Groupe Arnault组建的新投资公司,合并完成后L Catterton的资产总规模将达至120亿美元。 L Capital Asia自2009年作为独立投资公司成立后,公司资产包括Jones the Grocer和YG 娱乐公司,此外还有中国商场运营商Sasseur Cayman Holding、Saudi Arabian美食甜品制造商、餐厅连锁Bateel以及新加坡位于金沙湾高地SkyPark处标志性的Ku De Ta酒吧,2014年更以1亿美元收购新加坡连锁食肆翡翠拉面小笼包逾90%股权。


自2010年9月起,L Catterton Asia的前身L Capital Asia先后在大中华区投资了5家公司。其中,两家为香港的珠宝首饰商英皇珠宝和明丰,另外三家为女装JORYA母公司欣贺集团、欧时力Ochirly母公司赫基国际以及美妆品牌丸美。(文/黄大大)



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私募基础 | 一次了解购买私募基金相关费用问题

私募圈 发表了文章 • 0 个评论 • 6 次浏览 • 2016-12-31 08:12 • 来自相关话题

作者:Tigerxuesim
来源:一起学私募(ID:yiqixuesimu)
前面我们说过很多次关于私募的基础问题,今天我们来看看购买私募基金究竟有啥费用。私募100万起购,较之其它理财产品,私募的门槛算是很高了,换句话来讲,私募基金算是比较典型的高端理财产品,收益和风险都高也没错。
在讲解国内私募基金购买费用前,我们先对标一下美国私募基金的费用支出问题。据我们所查阅的资料,美国私募基金费用支出上分为三大块{ 如由基金本身负担的费用、支付给管理人的费用、基金管理公司(基金管理人)/普通合伙人/基金发起人负担的费用 },每一块又有一些小的点。


认购费:合格投资者对某私募基金产品有意向,在同相关机构经过种种确认断定(私募流程走一走)后,在募集期内认购其有意向的产品时,必须一次性缴纳的费用。具体的认购费用因基金种类的差异而不同,一般情况下,需要缴纳1%的认购费率,价外收取,亦即假如你购买100万的私募,认购费率若为1%,那么,你需要向银行账户汇入101万;
赎回费:私募基金有封闭期,一般私募基金募集期为1—3个月,封闭期则在6— 12个月,募集期完毕,即步入封闭期。依照笔者查阅的资料,封闭期有赎回封闭期和准赎回封闭期,赎回封闭期一般1—6个月,这个期间是不允许赎回的,准赎回封闭期一般6—12个月,这个期间接受赎回申请,然而,赎回需要支付赎回费,一般费率在3%,即赎回费=赎回资金×3%,当然,也有些产品不收取赎回费;
固定管理费:你选好了私募基金产品,也投了钱钱,你的这款私募基金产品是由私募基金管理人所管理,别人管理不容易啊,所以,需要你的部分钱用来支付基金管理人,有种说法是,私募基金每年需缴纳1.5%—2%的固定管理费,这部分费用用到哪了呢?告诉你,它包括信托管理费、银行托管费、律师费等一系列在私募基金日常运作中产生的费用,此项费用按日计提,一般你看到的基金净值已经扣除掉了该费用;
浮动管理费:在分配利益前,需要提取部分利润作为业绩报酬给基金管理人,通常私募基金管理人收取20%的浮动管理费,这项费用直接从信托资产中扣除。20%的管理费形式上一般也三种,即按照项目提取盈利的20%、按照基金的全部盈利提取20%以及按照剔除给投资人收益之外的超额盈利提取20%。
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作者:Tigerxuesim
来源:一起学私募(ID:yiqixuesimu)
前面我们说过很多次关于私募的基础问题,今天我们来看看购买私募基金究竟有啥费用。私募100万起购,较之其它理财产品,私募的门槛算是很高了,换句话来讲,私募基金算是比较典型的高端理财产品,收益和风险都高也没错。
在讲解国内私募基金购买费用前,我们先对标一下美国私募基金的费用支出问题。据我们所查阅的资料,美国私募基金费用支出上分为三大块{ 如由基金本身负担的费用、支付给管理人的费用、基金管理公司(基金管理人)/普通合伙人/基金发起人负担的费用 },每一块又有一些小的点。


认购费:合格投资者对某私募基金产品有意向,在同相关机构经过种种确认断定(私募流程走一走)后,在募集期内认购其有意向的产品时,必须一次性缴纳的费用。具体的认购费用因基金种类的差异而不同,一般情况下,需要缴纳1%的认购费率,价外收取,亦即假如你购买100万的私募,认购费率若为1%,那么,你需要向银行账户汇入101万;
赎回费:私募基金有封闭期,一般私募基金募集期为1—3个月,封闭期则在6— 12个月,募集期完毕,即步入封闭期。依照笔者查阅的资料,封闭期有赎回封闭期和准赎回封闭期,赎回封闭期一般1—6个月,这个期间是不允许赎回的,准赎回封闭期一般6—12个月,这个期间接受赎回申请,然而,赎回需要支付赎回费,一般费率在3%,即赎回费=赎回资金×3%,当然,也有些产品不收取赎回费;
固定管理费:你选好了私募基金产品,也投了钱钱,你的这款私募基金产品是由私募基金管理人所管理,别人管理不容易啊,所以,需要你的部分钱用来支付基金管理人,有种说法是,私募基金每年需缴纳1.5%—2%的固定管理费,这部分费用用到哪了呢?告诉你,它包括信托管理费、银行托管费、律师费等一系列在私募基金日常运作中产生的费用,此项费用按日计提,一般你看到的基金净值已经扣除掉了该费用;
浮动管理费:在分配利益前,需要提取部分利润作为业绩报酬给基金管理人,通常私募基金管理人收取20%的浮动管理费,这项费用直接从信托资产中扣除。20%的管理费形式上一般也三种,即按照项目提取盈利的20%、按照基金的全部盈利提取20%以及按照剔除给投资人收益之外的超额盈利提取20%。
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元!旦!快!乐!

岩利基金 发表了文章 • 0 个评论 • 5 次浏览 • 2016-12-31 08:12 • 来自相关话题

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◆ ◆ ◆◆










2017新年快乐



HAPPY NEW YEAR







◆ ◆ ◆◆










2







1




7









起源





元旦,即世界多数国家通称的“新年”,是公历新一年的第一天。

元,谓“首”;旦,谓“日”;“元旦”意即“首日”。“元旦”一词最早出现于《晋书》,但其含义已经沿用4000多年。

中国古代曾以腊月、十月等的月首为元旦,汉武帝起为农历1月1日,中华民国起为公历1月1日,1949年中华人民共和国亦以公历1月1日为元旦,因此元旦在中国也被称为“阳历年”。




























元旦快乐!



2017



HAPPY NEW YEAR!













新一年,总是给人们带来美好的祝福。
在元旦佳节来临之际,衷心祝愿您及家人新年快乐,吉祥如意! 感谢您一直以来对岩利基金的支持,希望您在新的一年里心想事成,财源广进!























阖家团圆

















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2017新年快乐



HAPPY NEW YEAR







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起源





元旦,即世界多数国家通称的“新年”,是公历新一年的第一天。

元,谓“首”;旦,谓“日”;“元旦”意即“首日”。“元旦”一词最早出现于《晋书》,但其含义已经沿用4000多年。

中国古代曾以腊月、十月等的月首为元旦,汉武帝起为农历1月1日,中华民国起为公历1月1日,1949年中华人民共和国亦以公历1月1日为元旦,因此元旦在中国也被称为“阳历年”。




























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兴福传递,银接未来

兴银基金 发表了文章 • 0 个评论 • 1 次浏览 • 2016-12-31 08:12 • 来自相关话题

NEW YEAR2017





元者,始也;
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兴银基金携手兴瀚资管,

祝大家:
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PE界的神存在,TPG究竟是一家什么样的公司?

道高股权投资 发表了文章 • 0 个评论 • 5 次浏览 • 2016-12-31 08:12 • 来自相关话题

与竞争对手黑石、凯雷和KKR相比,TPG在国内的知名度稍显逊色,TPG的创始人及精神领袖David Bonderman也显得更为低调和不为大家熟知,但这并不影响TPG在业绩的地位和影响力。Private Equity International统计的数据显示,以近5年累计募集的资金总额为排序标准,在2009年至2016年的8年时间中,TPG有4次排名行业第一,6次超过黑石。2016年的最新排名是全球第9名,近五年累计募集资金207亿美元。





新生说先后推出两篇文章《复盘:TPG赋能深圳发展银行》、《TPG折戟达芙妮》,很多读者向编委会反映希望了解:TPG是一家什么样的公司,有什么样的投资策略,能够在为什么市场中名列前茅?为此,新生说特推出本文以飨读者。



1
TPG简介




TPG成立于1992年,在10个国家设有17个办事处,员工300人左右,管理资产规模近900亿美元。TPG对杠杆收购、少数股权投资、合资、业务分拆及企业重组等私募股权投资活动拥有丰富的经验。TPG在欧美市场擅长于企业收购和控股投资,在亚洲新兴市场则侧重于少数股权投资,成为所投资企业的重要股东。


TPG的创始人是David Bonderman、Jim Coulter和William S. Price III。


David Bonderman,74岁,TPG董事会主席,毕业于华盛顿大学和哈佛大学法学院,分别获得文学学士和法学学士。工作履历:在华盛顿特区的Arnold & Porter律师事务所任合伙人;1983年在Keystone 公司担任行政总裁。他是多家NGO组织的董事会成员,曾攀登过喜马拉雅山。Bonderman进入投资界是因为美国德克萨斯州巨富巴斯(Robert Bass)邀请其担任家族投资总监。在此期间,Bonderman运作了对美国储蓄银行(America Savings Bank)的收购,在注入新管理层并改善运营之后,美国储蓄银行与华盛顿互助银行(Washington Mutual)合并,投资人获得了高额利润。Bonderman发现了“收购-改造-提升-退出”的商机,于是创建TPG。


Jim Coulter,57岁,TPG公司联席CEO。本科毕业于达特茅斯学院,之后在斯坦福大学读MBA。工作履历:担任Lehman Brothers Kuhn Loeb公司的金融分析师;1986-1992年间担任Keystone公司的副总裁。


William S. Price III毕业于加州大学伯克利分校法学院,并以优异的成绩获得斯坦福大学的学位。工作履历:最初在Gibson, Dunn & Crutcher律师事务所工作,专门从事公司证券交易的事务;担任贝恩咨询金融服务部门的负责人;GE资本的战略发展部门副总裁。



2
TPG的业务布局




TPG的四大业务平台:私募股权(Private Equity)、信贷(Credit)、房地产(Real Estate)、对冲基金(Hedge Fund)。管理资金规模方面,私募股权资金为650亿,占公司全部资金的70%;投资区域方面,私募股权、信贷和对冲基金的投资范围覆盖全球市场,房地产投资主要集中在西欧和美国市场。






TPG覆盖的八大行业:消费品零售行业、金融服务、医疗健康、工业、网络和数字媒体、自然资源和能源、房地产、科技与软件。TPG在PE领域的投资和布局见下表:


TPG的PE领域布局



2015年-2016年TPG并购的部分项目





3
成功投资案例




TPG对宏观市场研判和资产价格的分析极为透彻和冷静,在2000年初到2001年9月长达一年半的时间里没有做一宗收购交易,原因是这段时间资产价格太高。在9.11事件引发市场恐惧和担忧时,TPG动作不断,先后收购美国第六大航空公司全美航空、与其他公司联手收购餐饮连锁巨头汉堡王、收购破产边缘的全球第三大芯片厂MEMC。本文举三个例子,简要介绍投资案例:


▎案例一:美国大陆航空收购案


TPG的第一个项目就是收购当时陷入破产困境的美国大陆航空(Continental Airlines Inc.)。大陆航空公司曾两次进入破产保护,在1983-1993年10年之内更换了10位CEO,导致士气低落,经营低迷,股价跌至每股3.25美元,服务、营运绩效等指标均列美国航空业界倒数第一。


1993年,TPG注资6000多万美元收购大陆航空,获得这家企业的控制权。1994年,邦德曼请来波音飞机制造公司企业改造高级主管戈登•贝休恩任CEO。戈登制定了“全力以赴”的改革计划,并以“为赢而飞”为突破,从不被其他同行重视的动物运输和货物运输两大业务入手提升盈利。


2004年,大陆航空成为全球第七大航空公司,并位列美国航空业“五虎”,股价上涨17倍,达每股55.25美元。大陆航空为TPG带来的利润回报高达950%,这一收购案奠定了TPG这一新兴私募股权公司在投资界的坚实地位。


▎案例2:汉堡王复兴


2002年以来,麦当劳的业务已开始反弹,而汉堡王公司仍然在不停地关闭它的快餐店,公司在全美国的年度销售额已经落后于温迪公司,掉到了第三位。TPG联合几家投资公司以15亿美元收购汉堡王,接着引入新的CEO——大陆航空公司前任总裁格雷格•布伦纳曼(Greg Brenneman)。雷格推出一些列改革,注重品牌树立、优化菜单、提升门店服务质量,同时优化公司业务、大幅削减成本,并于2006年成功将汉堡王推向资本市场。2008年,在金融危机的冲击下TPG和多家机构退出计划突遭变故,于是在2010年以32.6亿美元的价格把汉堡王转卖给3G资本(想了解更多3G资本,可查看新生说历史文章)。


▎案例3:入主深圳发展银行


1994年,TPG与布拉姆资本共同成立新桥资本,专注亚洲市场业务。从2002年起,经过长达两年的谈判和磋商,2004年底新桥资本正式入主深圳发展银行。这一事件被《华尔街日报》称为“1949年以来第一起国际投资管理团队接管一家中国商业银行”。入主时深圳发展银行面临内忧外患的局面:资本充足率低、不良贷款率极高、时任行长被刑拘。新桥资本入主后进行一系列的改革,在资本、产业和管理方面先后赋能,打赢了这场危机保卫战。6年时间,深圳发展银行收入增长3.5倍,净利润增长21.67倍。新桥资本对深圳发展银行的投资收益近648%,引发市场的极大关注。(详细内容,请查看《TPG经典之战:投资赋能深发展》)


TPG在中国的投资项目





4
失手案例




▎案例1:5个月损失13.5亿美元


《当代金融家》曾有文章写道:2008年正值市场动荡的时刻,许多投资案的价值急速缩水,但没有一件交易亏损的速度和规模比得上华盛顿互助银行案。华盛顿互助银行植根于零售业,主要为中小企业及中低收入群体提供高利息低门槛的房贷和免费支票账户,拥有3070亿美元资产,储户存款金额达1880亿美元,在美国15个州设有2239家分支机构,曾并以3.2%的市场份额,位列全美银行存款市场第六位。但由于一系列的错误决策,公司状况在2003年后摇摆不定。2007年美国房地产市场下滑后,华盛顿互助银行在次级抵押贷款方面的投资被信用损失、非法拍卖地产及次贷市场中的坏账严重拖累,其价值也大幅下跌。


Bonderman对于华盛顿互助银行十分熟悉,当初让他一战成名的美国储蓄银行并购案,并购方正是华盛顿互助银行。2008年4月,TPG联合其他投资方,以每股8.75美元、总金额70亿美元入股华盛顿互助银行,其中TPG投资13.5亿美元,获取将近9%股权。当时,TPG预料到华盛顿互助银行可能还需要再增资,因此还签订了补充协议,华盛顿互助银行后来若以低于8.75美元的价格增资,就要补偿TPG的损失。


但出乎Bonderman的预想,次贷危机愈演愈烈,雷曼兄弟的倒下引发了华尔街金融机构的大崩盘。华盛顿互助银行在抵押贷款上损失惨重,资金入不敷出。2008年9月,美国储蓄管理局宣布,“由于资金流动性不足,无法履行债务,华盛顿互助银行处于不安全、不稳固的状态,不适合做交易”,指定美国联邦存款保险公司(FDIC)正式接管华盛顿互助银行。之后FDIC以19亿美元的价格将该行银行业务出售给摩根大通公司。


不到5个月,Bonderman投入的13.5亿美元全部损失殆尽,这桩交易甚至入选了美国《时代周刊》评出的2008年度十大最糟糕交易。Bonderman备受指责,TPG的现金流一度陷入困境,幸亏在中国深发展的股权投资得以套现,才能应付到期的基金偿付。



▎案例2:TPG折戟达芙妮


2009年TPG出资5.5亿港元成为达芙妮的权重股东,由此达芙妮开始了第二春。三年后,2012年达芙妮的营业收入增长1倍,净利润增长1.4倍,门店增加2600家。再一个三年后,达芙妮身陷囹圄:亏损、关店、裁员、加盟商纠纷。2012年至今,公司市值由170亿跌至16亿,关停门店1000家,裁员近1万人。根据公开信息估计,TPG对达芙妮的投资6年时间亏损30%左右。(了解更多,请查看《复盘:TPG为何折戟达芙妮?》)



5
TPG的PE业务投资策略




(1)反经济周期的投资策略。市场经济制度的原因导致经济的周期性波动一直存在,而人性本身就是追涨杀跌,于是出现极好的投资机会。在经济处于极度低谷时,TPG可以以极低的价格拿到优质的资产,趁经济周期的低点,并购行业中的领先企业提升效率或规模,实现新一轮的升级和布局,在经济过热时果断退出。这种投资策略的前提是团队对行业的深入理解和精准选择,以及团队具备提升企业效率和价值的能力。在2008年这种世界性金融危机的背景下,即使是TPG这种成熟、老练的投资机构依然折戟华盛顿互助银行,可见判断经济周期、选择投资时机极为困难,反经济周期投资的风险极高。


(2)在成长型行业进行整合型并购。在某些细分领域中,TPG通过并购、整合形成更大规模和体量的行业领先企业,最后通过独立IPO或二级市场退出。比如,TPG投资广汇汽车后,通过持续的外延式并购,提升市场占有率,对市场资源有效整合,实现经销商规模的进一步扩大,目前广汇汽车是中国排名第一的乘用车经销商、中国最大的乘用车融资租赁提供商,成为中国乘用车经销及服务行业中的绝对龙头,将成为国内首个销售规模破千亿元的汽车经销商集团。


(3)困境投资的基本逻辑和套路是:低价接盘→重组/变革→改造→卖出获益。TPG投资目的是提升标的公司价值后高价转手退出,不长期持有标的公司。通过资本运作和基本面的改善,待标的公司价值提升后,TPG会高价转手退出,这种手法就是TPG高额利润的来源。TPG与3G资本的投资策略不同,TPG的投资受到私募基金投资周期的影响,投资时间在5年左右。有媒体报道TPG计划IPO上市,或许不久的以后TPG将会做更长周期的投资。


(4)TPG极强的赋能能力,在资本、产业和管理方面全面提升标的基本面。TPG入主标的公司后,TPG并不参与日常工作运行,而是引入自己组建的管理团队,作为股东身份由管理层面自上而下地对公司进行改造。新的管理层成员往往是行业经验丰富、有深入合作经历、多方面的专业人才,同时注入资金、知识、经验、资本等专业要素资源,帮助收购对象实现再造和资源整合,提高收益率。此外,TPG有一支专业的运营团队和庞大的资深顾问网络,在每次投资后投入大量资源协助所投资企业提升管理运营。


(5)经验和能力的跨地域应用。TPG在成长过程中积累了丰富的专业技能,对发达国家的产业和公司研究极为透彻,这些能力能够应用到发展中国家,把现金的管理经验和行业洞察转变为生产力。比如,TPG对金融行业特别是商业银行的赋能能力,先后在美国储蓄银行、韩国第一银行、中国深圳发展银行、东南亚多个国家的商业银行等得以应用和体现。


(6)在中国市场的投资以权重股东为主,而非控股股东。Jim Coulter认为“在中国几乎没有做杠杆投资的可能性,而买下控股权的机会也很少”,所以“小数股权投资、强调合作伙伴”的成长型企业投资是TPG的必然。所以,对联想、达芙妮、广汇汽车和李宁的投资都是成为权重股东,推动公司的提升与改善。











结语










TPG是世界知名的投资机构,以并购重组和困境投资等活跃在全球资本市场的舞台上。新生说撰写了三篇TPG的研究文章,分别从成功案例、失败案例和TPG投资策略等方面进行研究,希望对国内的投资机构有所启发。


低买高卖是所有行当挣钱的表象,在项目的实际操作中,很少有人能在市场高点或过热时保持不投资的冷静,在市场最悲观和绝望的时候仍能看到企业的价值。对于投资机构而言,最重要的能力是发现和判断资产价值的能力,然后才是并购能力和整合能力,标的的未来价值=标的真实价值x投资机构的赋能能力。


【参考资料】
1.赵文佳《TPG剃刀般锋利的冒险者》
2.《当代资本家》:谁是庞德文:TPG和它的掌舵人





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与竞争对手黑石、凯雷和KKR相比,TPG在国内的知名度稍显逊色,TPG的创始人及精神领袖David Bonderman也显得更为低调和不为大家熟知,但这并不影响TPG在业绩的地位和影响力。Private Equity International统计的数据显示,以近5年累计募集的资金总额为排序标准,在2009年至2016年的8年时间中,TPG有4次排名行业第一,6次超过黑石。2016年的最新排名是全球第9名,近五年累计募集资金207亿美元。





新生说先后推出两篇文章《复盘:TPG赋能深圳发展银行》、《TPG折戟达芙妮》,很多读者向编委会反映希望了解:TPG是一家什么样的公司,有什么样的投资策略,能够在为什么市场中名列前茅?为此,新生说特推出本文以飨读者。



1
TPG简介




TPG成立于1992年,在10个国家设有17个办事处,员工300人左右,管理资产规模近900亿美元。TPG对杠杆收购、少数股权投资、合资、业务分拆及企业重组等私募股权投资活动拥有丰富的经验。TPG在欧美市场擅长于企业收购和控股投资,在亚洲新兴市场则侧重于少数股权投资,成为所投资企业的重要股东。


TPG的创始人是David Bonderman、Jim Coulter和William S. Price III。


David Bonderman,74岁,TPG董事会主席,毕业于华盛顿大学和哈佛大学法学院,分别获得文学学士和法学学士。工作履历:在华盛顿特区的Arnold & Porter律师事务所任合伙人;1983年在Keystone 公司担任行政总裁。他是多家NGO组织的董事会成员,曾攀登过喜马拉雅山。Bonderman进入投资界是因为美国德克萨斯州巨富巴斯(Robert Bass)邀请其担任家族投资总监。在此期间,Bonderman运作了对美国储蓄银行(America Savings Bank)的收购,在注入新管理层并改善运营之后,美国储蓄银行与华盛顿互助银行(Washington Mutual)合并,投资人获得了高额利润。Bonderman发现了“收购-改造-提升-退出”的商机,于是创建TPG。


Jim Coulter,57岁,TPG公司联席CEO。本科毕业于达特茅斯学院,之后在斯坦福大学读MBA。工作履历:担任Lehman Brothers Kuhn Loeb公司的金融分析师;1986-1992年间担任Keystone公司的副总裁。


William S. Price III毕业于加州大学伯克利分校法学院,并以优异的成绩获得斯坦福大学的学位。工作履历:最初在Gibson, Dunn & Crutcher律师事务所工作,专门从事公司证券交易的事务;担任贝恩咨询金融服务部门的负责人;GE资本的战略发展部门副总裁。



2
TPG的业务布局




TPG的四大业务平台:私募股权(Private Equity)、信贷(Credit)、房地产(Real Estate)、对冲基金(Hedge Fund)。管理资金规模方面,私募股权资金为650亿,占公司全部资金的70%;投资区域方面,私募股权、信贷和对冲基金的投资范围覆盖全球市场,房地产投资主要集中在西欧和美国市场。






TPG覆盖的八大行业:消费品零售行业、金融服务、医疗健康、工业、网络和数字媒体、自然资源和能源、房地产、科技与软件。TPG在PE领域的投资和布局见下表:


TPG的PE领域布局



2015年-2016年TPG并购的部分项目





3
成功投资案例




TPG对宏观市场研判和资产价格的分析极为透彻和冷静,在2000年初到2001年9月长达一年半的时间里没有做一宗收购交易,原因是这段时间资产价格太高。在9.11事件引发市场恐惧和担忧时,TPG动作不断,先后收购美国第六大航空公司全美航空、与其他公司联手收购餐饮连锁巨头汉堡王、收购破产边缘的全球第三大芯片厂MEMC。本文举三个例子,简要介绍投资案例:


▎案例一:美国大陆航空收购案


TPG的第一个项目就是收购当时陷入破产困境的美国大陆航空(Continental Airlines Inc.)。大陆航空公司曾两次进入破产保护,在1983-1993年10年之内更换了10位CEO,导致士气低落,经营低迷,股价跌至每股3.25美元,服务、营运绩效等指标均列美国航空业界倒数第一。


1993年,TPG注资6000多万美元收购大陆航空,获得这家企业的控制权。1994年,邦德曼请来波音飞机制造公司企业改造高级主管戈登•贝休恩任CEO。戈登制定了“全力以赴”的改革计划,并以“为赢而飞”为突破,从不被其他同行重视的动物运输和货物运输两大业务入手提升盈利。


2004年,大陆航空成为全球第七大航空公司,并位列美国航空业“五虎”,股价上涨17倍,达每股55.25美元。大陆航空为TPG带来的利润回报高达950%,这一收购案奠定了TPG这一新兴私募股权公司在投资界的坚实地位。


▎案例2:汉堡王复兴


2002年以来,麦当劳的业务已开始反弹,而汉堡王公司仍然在不停地关闭它的快餐店,公司在全美国的年度销售额已经落后于温迪公司,掉到了第三位。TPG联合几家投资公司以15亿美元收购汉堡王,接着引入新的CEO——大陆航空公司前任总裁格雷格•布伦纳曼(Greg Brenneman)。雷格推出一些列改革,注重品牌树立、优化菜单、提升门店服务质量,同时优化公司业务、大幅削减成本,并于2006年成功将汉堡王推向资本市场。2008年,在金融危机的冲击下TPG和多家机构退出计划突遭变故,于是在2010年以32.6亿美元的价格把汉堡王转卖给3G资本(想了解更多3G资本,可查看新生说历史文章)。


▎案例3:入主深圳发展银行


1994年,TPG与布拉姆资本共同成立新桥资本,专注亚洲市场业务。从2002年起,经过长达两年的谈判和磋商,2004年底新桥资本正式入主深圳发展银行。这一事件被《华尔街日报》称为“1949年以来第一起国际投资管理团队接管一家中国商业银行”。入主时深圳发展银行面临内忧外患的局面:资本充足率低、不良贷款率极高、时任行长被刑拘。新桥资本入主后进行一系列的改革,在资本、产业和管理方面先后赋能,打赢了这场危机保卫战。6年时间,深圳发展银行收入增长3.5倍,净利润增长21.67倍。新桥资本对深圳发展银行的投资收益近648%,引发市场的极大关注。(详细内容,请查看《TPG经典之战:投资赋能深发展》)


TPG在中国的投资项目





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失手案例




▎案例1:5个月损失13.5亿美元


《当代金融家》曾有文章写道:2008年正值市场动荡的时刻,许多投资案的价值急速缩水,但没有一件交易亏损的速度和规模比得上华盛顿互助银行案。华盛顿互助银行植根于零售业,主要为中小企业及中低收入群体提供高利息低门槛的房贷和免费支票账户,拥有3070亿美元资产,储户存款金额达1880亿美元,在美国15个州设有2239家分支机构,曾并以3.2%的市场份额,位列全美银行存款市场第六位。但由于一系列的错误决策,公司状况在2003年后摇摆不定。2007年美国房地产市场下滑后,华盛顿互助银行在次级抵押贷款方面的投资被信用损失、非法拍卖地产及次贷市场中的坏账严重拖累,其价值也大幅下跌。


Bonderman对于华盛顿互助银行十分熟悉,当初让他一战成名的美国储蓄银行并购案,并购方正是华盛顿互助银行。2008年4月,TPG联合其他投资方,以每股8.75美元、总金额70亿美元入股华盛顿互助银行,其中TPG投资13.5亿美元,获取将近9%股权。当时,TPG预料到华盛顿互助银行可能还需要再增资,因此还签订了补充协议,华盛顿互助银行后来若以低于8.75美元的价格增资,就要补偿TPG的损失。


但出乎Bonderman的预想,次贷危机愈演愈烈,雷曼兄弟的倒下引发了华尔街金融机构的大崩盘。华盛顿互助银行在抵押贷款上损失惨重,资金入不敷出。2008年9月,美国储蓄管理局宣布,“由于资金流动性不足,无法履行债务,华盛顿互助银行处于不安全、不稳固的状态,不适合做交易”,指定美国联邦存款保险公司(FDIC)正式接管华盛顿互助银行。之后FDIC以19亿美元的价格将该行银行业务出售给摩根大通公司。


不到5个月,Bonderman投入的13.5亿美元全部损失殆尽,这桩交易甚至入选了美国《时代周刊》评出的2008年度十大最糟糕交易。Bonderman备受指责,TPG的现金流一度陷入困境,幸亏在中国深发展的股权投资得以套现,才能应付到期的基金偿付。



▎案例2:TPG折戟达芙妮


2009年TPG出资5.5亿港元成为达芙妮的权重股东,由此达芙妮开始了第二春。三年后,2012年达芙妮的营业收入增长1倍,净利润增长1.4倍,门店增加2600家。再一个三年后,达芙妮身陷囹圄:亏损、关店、裁员、加盟商纠纷。2012年至今,公司市值由170亿跌至16亿,关停门店1000家,裁员近1万人。根据公开信息估计,TPG对达芙妮的投资6年时间亏损30%左右。(了解更多,请查看《复盘:TPG为何折戟达芙妮?》)



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TPG的PE业务投资策略




(1)反经济周期的投资策略。市场经济制度的原因导致经济的周期性波动一直存在,而人性本身就是追涨杀跌,于是出现极好的投资机会。在经济处于极度低谷时,TPG可以以极低的价格拿到优质的资产,趁经济周期的低点,并购行业中的领先企业提升效率或规模,实现新一轮的升级和布局,在经济过热时果断退出。这种投资策略的前提是团队对行业的深入理解和精准选择,以及团队具备提升企业效率和价值的能力。在2008年这种世界性金融危机的背景下,即使是TPG这种成熟、老练的投资机构依然折戟华盛顿互助银行,可见判断经济周期、选择投资时机极为困难,反经济周期投资的风险极高。


(2)在成长型行业进行整合型并购。在某些细分领域中,TPG通过并购、整合形成更大规模和体量的行业领先企业,最后通过独立IPO或二级市场退出。比如,TPG投资广汇汽车后,通过持续的外延式并购,提升市场占有率,对市场资源有效整合,实现经销商规模的进一步扩大,目前广汇汽车是中国排名第一的乘用车经销商、中国最大的乘用车融资租赁提供商,成为中国乘用车经销及服务行业中的绝对龙头,将成为国内首个销售规模破千亿元的汽车经销商集团。


(3)困境投资的基本逻辑和套路是:低价接盘→重组/变革→改造→卖出获益。TPG投资目的是提升标的公司价值后高价转手退出,不长期持有标的公司。通过资本运作和基本面的改善,待标的公司价值提升后,TPG会高价转手退出,这种手法就是TPG高额利润的来源。TPG与3G资本的投资策略不同,TPG的投资受到私募基金投资周期的影响,投资时间在5年左右。有媒体报道TPG计划IPO上市,或许不久的以后TPG将会做更长周期的投资。


(4)TPG极强的赋能能力,在资本、产业和管理方面全面提升标的基本面。TPG入主标的公司后,TPG并不参与日常工作运行,而是引入自己组建的管理团队,作为股东身份由管理层面自上而下地对公司进行改造。新的管理层成员往往是行业经验丰富、有深入合作经历、多方面的专业人才,同时注入资金、知识、经验、资本等专业要素资源,帮助收购对象实现再造和资源整合,提高收益率。此外,TPG有一支专业的运营团队和庞大的资深顾问网络,在每次投资后投入大量资源协助所投资企业提升管理运营。


(5)经验和能力的跨地域应用。TPG在成长过程中积累了丰富的专业技能,对发达国家的产业和公司研究极为透彻,这些能力能够应用到发展中国家,把现金的管理经验和行业洞察转变为生产力。比如,TPG对金融行业特别是商业银行的赋能能力,先后在美国储蓄银行、韩国第一银行、中国深圳发展银行、东南亚多个国家的商业银行等得以应用和体现。


(6)在中国市场的投资以权重股东为主,而非控股股东。Jim Coulter认为“在中国几乎没有做杠杆投资的可能性,而买下控股权的机会也很少”,所以“小数股权投资、强调合作伙伴”的成长型企业投资是TPG的必然。所以,对联想、达芙妮、广汇汽车和李宁的投资都是成为权重股东,推动公司的提升与改善。











结语










TPG是世界知名的投资机构,以并购重组和困境投资等活跃在全球资本市场的舞台上。新生说撰写了三篇TPG的研究文章,分别从成功案例、失败案例和TPG投资策略等方面进行研究,希望对国内的投资机构有所启发。


低买高卖是所有行当挣钱的表象,在项目的实际操作中,很少有人能在市场高点或过热时保持不投资的冷静,在市场最悲观和绝望的时候仍能看到企业的价值。对于投资机构而言,最重要的能力是发现和判断资产价值的能力,然后才是并购能力和整合能力,标的的未来价值=标的真实价值x投资机构的赋能能力。


【参考资料】
1.赵文佳《TPG剃刀般锋利的冒险者》
2.《当代资本家》:谁是庞德文:TPG和它的掌舵人





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索罗斯怒喷:我要告诉全世界这是某人的一场阴谋!

基金圈 发表了文章 • 0 个评论 • 2 次浏览 • 2016-12-31 08:11 • 来自相关话题

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导语:在谈到这件事和这两个人时,甚少开口的索罗斯毫不掩饰说:我要告诉全世界这是一场阴谋!


索罗斯基金管理公司和开放社会基金会主席乔治·索罗斯(George Soros)28日在Project Syndicate网站撰文,警告西方开放社会现在处于民主危机之中,连世界民主的领头羊美国都选出了一位“潜在的独裁者”来做总统。

对于美国候任总统特朗普,索罗斯称,他将更倾向于做交易,而不是捍卫原则。虽然他在当选之后语气稍微缓和了一点,但他的行为并没有改变,也没有更换他的顾问。不幸的是,他们受到核心选民的欢迎。

而对于特朗普挑选的内阁成员,索罗斯毫不留情:他的团队包含无能的极端分子和退休的将军。


索罗斯称,美国将无法再保护和促进其他地区的民主了。相反,特朗普将与其他国家的独裁者走得更近。这会造成其中一些独裁者与美国和解,而另外一些将不受干扰地推行独裁。

至于“其他国家的独裁者”,索罗斯将矛头指向了俄罗斯总统普京,认为普京以令人不齿的方法帮助特朗普上位,这是普京的阴谋!


索罗斯分析欧洲


索罗斯特别分析了欧洲的情况。他称,最初,欧盟是一个由愿意牺牲部分主权来维护共同利益的民主国家所组成的联合体。但后来事情就变成了悲剧,发生了根本性的转变:

自从2008年爆发金融危机之后,地位均等国家的自愿联盟转变成了一种债务人和债权人的关系,债务人在履行义务时遇到了困难,债权人给债务人设定了要求他们必须遵守的条件。这种关系既非自愿,也不平等。

对于其中的最大债权人——德国,索罗斯认为该国对于欧洲一体化进程停滞甚至逆转负有重要责任:

德国成为了欧洲的霸主,但它未能像一个成功的霸主那样履行自己的义务,即为了依赖他们的人民的利益而超越狭隘的利己主义。我们来比较二战后美国的行为,以及08年金融危机之后德国的行为:美国推出了马歇尔计划,促成了欧盟的发展;德国则施行了服务于己的财政紧缩计划。

在统一之前,德国是推动欧洲一体化的主要力量,它总是愿意贡献一点额外的东西来调节阻力。还记得德国为了满足撒切尔夫人关于欧盟预算的要求而作出的贡献吗?

但是,在1:1的基础上统一德国被证明代价高昂。当雷曼兄弟倒下之时,德国不认为他们有足够的金钱来承担任何额外的债务。当欧洲国家的财政部长们宣布不允许再有任何其他具有系统重要性的金融机构破产时,德国总理默克尔正确地解读到了选民们的意愿,称每个成员国都应自己解决自家机构的问题。这是欧洲瓦解过程的开始。

可怕的是,自从08年金融危机之后,欧盟和欧元区变得越来越功能失调。现实中的经济环境和马斯特里赫特条约所描绘的相去甚远,然而条约修正变得愈加困难,最终变成了不可能,因为它不被批准。欧元区成了过时的条款的受害者,更加需要的改革只能通过寻找条款的漏洞来推进。这就是机构是怎样变得愈加复杂,而选民则变得疏远起来。

反欧盟运动的兴起进一步阻碍了机构的运作,且颇有“成效”,先是英国投票决定退出欧盟,之后是特朗普当选美国总统,再是意大利国民投票反对宪政改革。索罗斯表示,西方民主正处于危机之中。


索罗斯的四场经典战役

索罗斯是索罗斯基金会的创办者,在1970年时,他和吉姆·罗杰斯一起创立了量子基金。在接下来十年间,量子基金回报率每年大约142.6%,共回收了33.65倍的利益,也创造了索罗斯大部份的财富。

索罗斯的薪水至少要比联合国中42个成员国的国内生产总值还要高,富可敌42国,其一生率领的投机资金在金融市场上兴风作浪,翻江倒海,刮去了许多国家的财富。

下面我们就来回顾一下,“破坏者”索罗斯的四场经典战役。

英镑危机,净赚10亿

1992年,德国经济的发展如火如荼,德国的官方货币马克兑美元的汇率也因此不断攀升。

德国春风得意,英国经济却一直处于不景气的境地,它需要实行低利率政策,以刺激经济的增长。但德国政府却因为财政上出现了巨额赤字,担忧引发通货膨胀,于1992年7月把贴现率升为8.75%。

但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制,必须勉力维持英镑对马克的汇价。而一场英镑的旷世危机的导火索也由此被点燃:过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑而抢购马克的风潮。在过去的200年间,英镑一直是世界的主要货币。然而到了1992年9月,投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币,英镑首当其冲。

1992年9月15日,索罗斯出场了。他开始大举放空英镑,英镑对马克的比价一路狂跌,英国政府也因此乱了阵脚。到了16日清晨,英国政府无奈宣布提高银行利率2个百分点,几小时后又宣布提高3个百分点,将当时的基准利率由10%提高到15%,并同时大量购进英镑,希望可以吸引国外短期资本的流入,以增加对英镑的需求以稳定英镑的汇率。然而,就在英国央行布局的同时,索罗斯早已开始对英镑的空袭。大量英镑被抛出,大量德国马克被买进。

尽管英国央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜,但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势。16日收市,英镑对马克的比价在一天之内大幅下挫约5%,英镑与美元的比价也跌到1英镑等于1.738美元的低位。此后的一个月内,又再度下挫约20%。

英国政府不得不宣告这场货币保卫战以失败告终,并同时宣布英镑将退出欧洲汇率体系,开始自由浮动。索罗斯和他的量子基金则在此次英镑危机中获取了逾十亿美元的暴利。

泰铢沦陷,百亿入账

在英镑危机爆发的5年后,索罗斯将他的目标锁定在了东南亚。1997年的东南亚,大部分国家都沉浸在一场资产的盛宴中,对自身经济体制的漏洞并无察觉。索罗斯再次抓住了机会。

由于泰铢具有在东南亚各国流通性良好、风险较小、资产泡沫巨大等特点,这种货币很快就成为索罗斯中意的突破目标。

1997年3月,泰国央行宣布国内数家财务公司及住房贷款公司存在资产质量不高以及流动性不足等问题。索罗斯将其视为采取行动的信号,下令抛售泰国银行和财务公司的股票,导致泰国银行储户在泰国所有财务及证券公司发生挤兑。

就在大家因为突如其来的崩盘不知所措陷入慌乱时,以索罗斯为代表的空头们开始大量抛售泰铢。5月,泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款试图挽救这场危机,但这笔数字相对数量庞大的游资而言,无异于杯水车薪。

1997年6月,索罗斯再度出兵,下令旗下基金组织出售美国国债以筹集资金,扩大“空袭战”资金规模,并于当月下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。

然而,在击破泰铢城池之后,索罗斯并不以此为满足,他断定,如果泰铢大贬,其他货币也会随之崩溃,因此下令继续扩大战果,全军席卷整个东南亚。这股飓风瞬间席卷了印尼、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。然而,与泰国类似的是,这些地区央行的救援再度陷入“弹尽粮绝”的境地。

此后的局势发展开始变得有些无法控制:泰国宣布放弃固定汇率机制,实行浮动汇率机制,当日,泰铢兑美元汇率暴挫逾17%,外汇及其他金融市场陷入混乱。在泰铢波动的影响下,菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

1998年2月11日,印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制,以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。受其影响,东南亚汇市再起波澜,新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。

闪袭香港,遭遇惨败

1997年7月中旬,港币遭到大量投机性的抛售,港币汇率受到冲击,一路下滑,已跌至1美元兑7.7500港币的心理关口附近;香港金融市场一片混乱,各大银行门前挤满了挤兑的人群,港币对始多年来的首度告急。香港金融管理当局立即入市,强行干预斤场,大量买入港币以使港币兑美元汇率维持在7.7500港元的心退关口之上。

刚开始的一周时间里,确实起到了预期的效果。但不久,港厅兑美元汇率就跌破了7.7500港元的关口。香港金融管理局再沙动用外汇储备,全面干预市场,将港币汇率重又拉升至7.7500措元之上,显示了强大的金融实力。索罗斯第一次试探性的进攻在香港金融管理局的有力防守中就这样失败了。

这时候的索罗斯刚刚打完一场漂亮的“扫荡战”,扫荡了整个东南亚金融市场,这次出手甚至波及到了整个世界的金融市场,但是索罗斯绝不是那种肯轻易罢休的人,他开始对港币进行大量的远期买盘,准备再重视英格兰和东南亚战役的辉煌。

1997年7月21日,索罗斯开始发动新一轮的进攻。当日,美元兑港币3个月远期升水250点,港币3个月同业拆借利率从5.575%升至7.06%。香港金融管理局立即于次日精心策划了一场反击战。香港政府通过发行大笔政府债券,抬高港币利率,进而推动港币兑美元汇率大幅上扬。


同时,香港金融管理局对两家涉嫌投机港币的银行提出了口头警告,使一些港币投机商战战兢兢,最后选择退出港币投机队伍,这无疑将削弱索罗斯的投机力量。当港币又开始出现投机性抛售时,香港金融管理局又大幅提高短期利率,使银行间的隔夜贷款利率暴涨。一连串的反击,使索罗斯的香港征战未能讨到任何便宜,据说此举使索罗斯损失惨重。这次出手也是索罗斯为数不多的“败仗”之一。

中国政府也一再强调,将会全力支持香港政府捍卫港币稳定。必要时,中国银行(601988,股吧)将会与香港金融管理局合作,联手打击索罗斯的投机活动。这对香港无疑是一种强心剂,但对索罗斯来说却绝对是一个坏消息。“索罗斯所听到的”坏“消息还远不止这些。


1997年7月25日,在上海举行的包括中国、澳大利亚、香港特别行政区、日本和东盟国家在内的亚太11个国家和地区的中央银行会议发表声明:亚太地区经济发展良好,彼此要加强合作共同打击货币投机力量。这使索罗斯感到投机港币赚大钱的希望落空,只得悻悻而归。

做空日元,狂赚10亿美金

与之前做空英镑和泰铢不同,做空日元的手法似乎更加狡猾和老到。

近几年全球经济的不景气,让索罗斯瞄准了日本这个动荡的肥肉。一位业内投资人士认为日元遭到对冲基金做空的根本原因,还在于其经济体制内部的病因。

过去的十年间,日本政府大力推销国债,日本财政收入对于举债的依赖已经使得日本国债如滚雪球般地越滚越大,几乎达到收不抵支的情况。

有数据显示,与欧债危机中心地带各国债务/GDP接近150%的比值相比,日本的这一数字竟高达200%,但仍能靠着借新钱还旧账的“庞氏骗局”维持。

于是,“做空日元”成为当时月华尔街最热门的投机交易。据了解,从2012年11月到2013年2月,日元兑美元汇价已经下跌近20%,2013年2月更是创下33个月新低,为1985年来同期表现最差。

索罗斯当然不会错过这样的掘金机会,不过,主导那次做空的是跟随他20多年的得意门生斯科特-贝森特。

2012年夏,贝森特正式接掌索罗斯基金。当遭遇9级地震的日本开始大量进口原油时,他便预测日元会贬值并积极寻找机会做空。直到2012年10月,贝森特前往日本调研,在得知“渴望”日元进一步量化宽松的安倍晋三当选首相几率最大同时他发现大量日本资金从澳元高息资产撤回国内后,他感觉时机已经来临。

为了筹集巨额建仓资金,索罗斯大量抛售股票。根据美国证券交易委员会的文件显示,索罗斯卖出通用汽车与通用电气的股份。并且其基金在上一季度售出了110万股LinkedIn、26万股亚马逊以及250万股Groupon的股票。

若大手笔做空日元,必定会引发日本金融监管部门“注意”,贝森特的主要策略是通过日元利差交易放大杠杆融资,大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。一位接近索罗斯基金的人士透露,贝森特主要做空的日元头寸,集中在执行价格为90-95区间的日元看跌期权,并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。

这也是索罗斯惯用的手法——做空外汇市场,做多股票和指数。所以,索罗斯除了增加日元空仓外,还买涨日股,日本股票占该公司内部投资组合的10%。因为索罗斯认为日本解决经济困局的方法只有一个,就是货币贬值,而货币贬值会引发另一个现象,就是短暂的股指繁荣,注定这是一笔稳赚不赔的生意。

的确,日经225指数从2012年11月份8619的低点上涨幅度达到33%,这又让索罗斯大捞一笔。(综合 上海证券报 王宙洁 及 理财周报 王小莓)


索罗斯的12条投资心经


索罗斯的名言之一就是“数学不能控制金融市场,而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说,只有掌握住群众的本能才能控制市场,即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围,投资者才有成功的可能”。

他认为,人的情绪是会传染的,因此世界根本不是经济学家口中那样,由经济基本面决定价格”,而是“经济基本面受控于市场价格”。

因此他认为“市场总是错的”,总是朝着“失衡”而不是“均衡”的方向走去——其逻辑是:

1、人们总是存在认识误区和偏见,因此总会犯错;

2、价格受错误影响;

3、受错误影响的错误价格,影响经济基本面,促使其向错误方向更进一步发展;

4、错误发展的基本面将进一步影响价格。

索罗斯认为,资本主义主导下的世界,逃脱不了“从泡沫到崩盘”的经济循环。人们如果想赚钱,只要“提前发现泡沫,并在泡沫被大多数人发现之前撤离”,就一定会赚钱。

他甚至说,“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧,经济史的演绎从不基于真实的剧本,但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象,投入其中,在假象被公众认识之前退出游戏”——这也解释了索罗斯为什么那么喜欢“做空”。

当一个足够成功时,他说什么你都觉得对。以下是索罗斯的12条投资心得。

1.赚钱,要依靠正常价值的商品出现折扣以及押注意外事件。

如其它伟大的投资者一样,索罗斯非常关注“预期内价值”。预期内价值相当于潜在投资结果的平均权重价值。一个与大多数人不同的投资理念只有在预期内价值积极的时候才是明智的。一方面,索罗斯能够比其他投资者做出更巨大的押注。另一方面,在投资过程的处理上,索罗斯与其他投资者并无根本上的区别。

2.金融市场通常是不可预测的,所以一个投资者需要有各种不同的预先情景假设。

市场“时而”可以预测,但这并不意味着市场“总是”不可预测。如果一个投资者很有耐心,能够等待一个成功押注定价偏差的机会,那么他就能够击败市场。

3.最难判断的事情是:风险达到什么水平是安全的。

风险是你遭受损失的可能性。有三种情况必须要面对:

a. 有时你知道风险事件的自然特性和可能性(比如说扔硬币);

b. 有时候你只知道这个事件的特性,但不知道其可能性(比如一只指定股票20年内的价格);

c. 有时候你甚至连未来可能伤害到自己的事件特性都不清楚(比如恶性黑天鹅事件)。

索罗斯曾表示,这些决定是在一定的环境下做出的,这种环境可能是:你有许多反馈回路,其中有些是积极的,有些是消极的,这些反馈互相之间作用,产生出大多数时期内盛行一时的非常规价格模式;但是在个别情况中,一些泡沫的发展释放了其全部的潜能,以至于掩盖了其它影响因素的作用。

想要“安全”,最好的方法就是要有一个“安全边际”。

4.你正确或错误并不是最重要的,最重要的是你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱。

对于一个投资者最重要的事是“正确性的量级”,而不是“正确的频率”有多高。

5.拥有自信或者持仓较小都是无济于事的。

如果在一个赌注中你赢的几率足够大,那么就大举押注。当索罗斯觉得他自己是正确的时候,几乎没哪个投资者能够比他下更大的注。

6.我只在有理由上班的时候去上班,而且上班的那天我是真正地在做事情。

一直保持忙碌的交易状态就会产生很多的费用和错误。有时候别那么活跃往往会是一个投资者能做的最好的事情。

7.如果你从中得到了乐趣,那你可能没有赚到什么钱。真正好的投资都是无聊的。

如果你因为投资而非常兴奋,那么你可能是在赌博,而非投资。最好别把自己当赌客,而不把自己当赌客的最好方式就是:只在几率有利于你的时候押注。

8.如果要反映出未来的价格,那么目前的市场价格总是错误的。

索罗斯显然不是一个效率市场假说的信徒。这并不奇怪,因为如果市场总是有效率,他就不会成为富豪。

9.市场能够影响其所期待的事件。

这句话其实就是指市场的“自反性”理论。在索罗斯看来,市场和人们对市场的看法是相互作用的。

索罗斯说,“在认知和现实之间存在一个双向的自反联系,这是一种起初会促进自我强化、但最终会导致自我击溃的过程,或者可以说这就是泡沫。每个泡沫都是由一种趋势和一个错误的概念以自反的方式相互作用而形成的。

10.实际生活中,很少能够存在真正的均衡——市场价格总是习惯于波动。

均衡是众多宏观经济学家作出假设的基础,然而索罗斯认为均衡其实是一种幻境。均衡可以让数学计算非常完美,但却往往不符合事实。

索罗斯曾说:“经济思考需要开始考虑现实世界的政策问题,而不是简单地制造更多的数学方程式。”索罗斯投资观点的形成并不是以理性为主体的。比如说:“当长期趋势失去动能的时候,短期波动性往往会上升,原因很简单——那些跟随趋势的投资人群此时找不到方向了。”

索罗斯还相信,“繁荣-崩溃的过程在形态上是不对称的:一个长期、逐渐形成的繁荣之后往往是急促、短暂的崩溃。”

11.经济史就是永无止尽的上演假话和谎言,而不是真理。

能够用语言解释过去所发生的事件,并不意味着这种解释是正确的或者某种理论的基础能够用于预测未来。人类有一种“事后聪明”的缺点。

索罗斯说,“必须要从头到尾地重新思考经济理论,因为那些效率市场假说、理性选择理论所支持的典范,最后实际上都破产了,与雷曼兄弟之后全球金融系统的破产类似。”

12.我富有只是因为我知道我什么时候错了。我基本上都是因为意识到自己的错误而幸存下来的。


基金圈综合自:华尔街见闻、BWCHINESE中文网、网络等





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导语:在谈到这件事和这两个人时,甚少开口的索罗斯毫不掩饰说:我要告诉全世界这是一场阴谋!


索罗斯基金管理公司和开放社会基金会主席乔治·索罗斯(George Soros)28日在Project Syndicate网站撰文,警告西方开放社会现在处于民主危机之中,连世界民主的领头羊美国都选出了一位“潜在的独裁者”来做总统。

对于美国候任总统特朗普,索罗斯称,他将更倾向于做交易,而不是捍卫原则。虽然他在当选之后语气稍微缓和了一点,但他的行为并没有改变,也没有更换他的顾问。不幸的是,他们受到核心选民的欢迎。

而对于特朗普挑选的内阁成员,索罗斯毫不留情:他的团队包含无能的极端分子和退休的将军。


索罗斯称,美国将无法再保护和促进其他地区的民主了。相反,特朗普将与其他国家的独裁者走得更近。这会造成其中一些独裁者与美国和解,而另外一些将不受干扰地推行独裁。

至于“其他国家的独裁者”,索罗斯将矛头指向了俄罗斯总统普京,认为普京以令人不齿的方法帮助特朗普上位,这是普京的阴谋!


索罗斯分析欧洲


索罗斯特别分析了欧洲的情况。他称,最初,欧盟是一个由愿意牺牲部分主权来维护共同利益的民主国家所组成的联合体。但后来事情就变成了悲剧,发生了根本性的转变:

自从2008年爆发金融危机之后,地位均等国家的自愿联盟转变成了一种债务人和债权人的关系,债务人在履行义务时遇到了困难,债权人给债务人设定了要求他们必须遵守的条件。这种关系既非自愿,也不平等。

对于其中的最大债权人——德国,索罗斯认为该国对于欧洲一体化进程停滞甚至逆转负有重要责任:

德国成为了欧洲的霸主,但它未能像一个成功的霸主那样履行自己的义务,即为了依赖他们的人民的利益而超越狭隘的利己主义。我们来比较二战后美国的行为,以及08年金融危机之后德国的行为:美国推出了马歇尔计划,促成了欧盟的发展;德国则施行了服务于己的财政紧缩计划。

在统一之前,德国是推动欧洲一体化的主要力量,它总是愿意贡献一点额外的东西来调节阻力。还记得德国为了满足撒切尔夫人关于欧盟预算的要求而作出的贡献吗?

但是,在1:1的基础上统一德国被证明代价高昂。当雷曼兄弟倒下之时,德国不认为他们有足够的金钱来承担任何额外的债务。当欧洲国家的财政部长们宣布不允许再有任何其他具有系统重要性的金融机构破产时,德国总理默克尔正确地解读到了选民们的意愿,称每个成员国都应自己解决自家机构的问题。这是欧洲瓦解过程的开始。

可怕的是,自从08年金融危机之后,欧盟和欧元区变得越来越功能失调。现实中的经济环境和马斯特里赫特条约所描绘的相去甚远,然而条约修正变得愈加困难,最终变成了不可能,因为它不被批准。欧元区成了过时的条款的受害者,更加需要的改革只能通过寻找条款的漏洞来推进。这就是机构是怎样变得愈加复杂,而选民则变得疏远起来。

反欧盟运动的兴起进一步阻碍了机构的运作,且颇有“成效”,先是英国投票决定退出欧盟,之后是特朗普当选美国总统,再是意大利国民投票反对宪政改革。索罗斯表示,西方民主正处于危机之中。


索罗斯的四场经典战役

索罗斯是索罗斯基金会的创办者,在1970年时,他和吉姆·罗杰斯一起创立了量子基金。在接下来十年间,量子基金回报率每年大约142.6%,共回收了33.65倍的利益,也创造了索罗斯大部份的财富。

索罗斯的薪水至少要比联合国中42个成员国的国内生产总值还要高,富可敌42国,其一生率领的投机资金在金融市场上兴风作浪,翻江倒海,刮去了许多国家的财富。

下面我们就来回顾一下,“破坏者”索罗斯的四场经典战役。

英镑危机,净赚10亿

1992年,德国经济的发展如火如荼,德国的官方货币马克兑美元的汇率也因此不断攀升。

德国春风得意,英国经济却一直处于不景气的境地,它需要实行低利率政策,以刺激经济的增长。但德国政府却因为财政上出现了巨额赤字,担忧引发通货膨胀,于1992年7月把贴现率升为8.75%。

但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制,必须勉力维持英镑对马克的汇价。而一场英镑的旷世危机的导火索也由此被点燃:过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑而抢购马克的风潮。在过去的200年间,英镑一直是世界的主要货币。然而到了1992年9月,投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币,英镑首当其冲。

1992年9月15日,索罗斯出场了。他开始大举放空英镑,英镑对马克的比价一路狂跌,英国政府也因此乱了阵脚。到了16日清晨,英国政府无奈宣布提高银行利率2个百分点,几小时后又宣布提高3个百分点,将当时的基准利率由10%提高到15%,并同时大量购进英镑,希望可以吸引国外短期资本的流入,以增加对英镑的需求以稳定英镑的汇率。然而,就在英国央行布局的同时,索罗斯早已开始对英镑的空袭。大量英镑被抛出,大量德国马克被买进。

尽管英国央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜,但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势。16日收市,英镑对马克的比价在一天之内大幅下挫约5%,英镑与美元的比价也跌到1英镑等于1.738美元的低位。此后的一个月内,又再度下挫约20%。

英国政府不得不宣告这场货币保卫战以失败告终,并同时宣布英镑将退出欧洲汇率体系,开始自由浮动。索罗斯和他的量子基金则在此次英镑危机中获取了逾十亿美元的暴利。

泰铢沦陷,百亿入账

在英镑危机爆发的5年后,索罗斯将他的目标锁定在了东南亚。1997年的东南亚,大部分国家都沉浸在一场资产的盛宴中,对自身经济体制的漏洞并无察觉。索罗斯再次抓住了机会。

由于泰铢具有在东南亚各国流通性良好、风险较小、资产泡沫巨大等特点,这种货币很快就成为索罗斯中意的突破目标。

1997年3月,泰国央行宣布国内数家财务公司及住房贷款公司存在资产质量不高以及流动性不足等问题。索罗斯将其视为采取行动的信号,下令抛售泰国银行和财务公司的股票,导致泰国银行储户在泰国所有财务及证券公司发生挤兑。

就在大家因为突如其来的崩盘不知所措陷入慌乱时,以索罗斯为代表的空头们开始大量抛售泰铢。5月,泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款试图挽救这场危机,但这笔数字相对数量庞大的游资而言,无异于杯水车薪。

1997年6月,索罗斯再度出兵,下令旗下基金组织出售美国国债以筹集资金,扩大“空袭战”资金规模,并于当月下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。

然而,在击破泰铢城池之后,索罗斯并不以此为满足,他断定,如果泰铢大贬,其他货币也会随之崩溃,因此下令继续扩大战果,全军席卷整个东南亚。这股飓风瞬间席卷了印尼、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。然而,与泰国类似的是,这些地区央行的救援再度陷入“弹尽粮绝”的境地。

此后的局势发展开始变得有些无法控制:泰国宣布放弃固定汇率机制,实行浮动汇率机制,当日,泰铢兑美元汇率暴挫逾17%,外汇及其他金融市场陷入混乱。在泰铢波动的影响下,菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

1998年2月11日,印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制,以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。受其影响,东南亚汇市再起波澜,新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。

闪袭香港,遭遇惨败

1997年7月中旬,港币遭到大量投机性的抛售,港币汇率受到冲击,一路下滑,已跌至1美元兑7.7500港币的心理关口附近;香港金融市场一片混乱,各大银行门前挤满了挤兑的人群,港币对始多年来的首度告急。香港金融管理当局立即入市,强行干预斤场,大量买入港币以使港币兑美元汇率维持在7.7500港元的心退关口之上。

刚开始的一周时间里,确实起到了预期的效果。但不久,港厅兑美元汇率就跌破了7.7500港元的关口。香港金融管理局再沙动用外汇储备,全面干预市场,将港币汇率重又拉升至7.7500措元之上,显示了强大的金融实力。索罗斯第一次试探性的进攻在香港金融管理局的有力防守中就这样失败了。

这时候的索罗斯刚刚打完一场漂亮的“扫荡战”,扫荡了整个东南亚金融市场,这次出手甚至波及到了整个世界的金融市场,但是索罗斯绝不是那种肯轻易罢休的人,他开始对港币进行大量的远期买盘,准备再重视英格兰和东南亚战役的辉煌。

1997年7月21日,索罗斯开始发动新一轮的进攻。当日,美元兑港币3个月远期升水250点,港币3个月同业拆借利率从5.575%升至7.06%。香港金融管理局立即于次日精心策划了一场反击战。香港政府通过发行大笔政府债券,抬高港币利率,进而推动港币兑美元汇率大幅上扬。


同时,香港金融管理局对两家涉嫌投机港币的银行提出了口头警告,使一些港币投机商战战兢兢,最后选择退出港币投机队伍,这无疑将削弱索罗斯的投机力量。当港币又开始出现投机性抛售时,香港金融管理局又大幅提高短期利率,使银行间的隔夜贷款利率暴涨。一连串的反击,使索罗斯的香港征战未能讨到任何便宜,据说此举使索罗斯损失惨重。这次出手也是索罗斯为数不多的“败仗”之一。

中国政府也一再强调,将会全力支持香港政府捍卫港币稳定。必要时,中国银行(601988,股吧)将会与香港金融管理局合作,联手打击索罗斯的投机活动。这对香港无疑是一种强心剂,但对索罗斯来说却绝对是一个坏消息。“索罗斯所听到的”坏“消息还远不止这些。


1997年7月25日,在上海举行的包括中国、澳大利亚、香港特别行政区、日本和东盟国家在内的亚太11个国家和地区的中央银行会议发表声明:亚太地区经济发展良好,彼此要加强合作共同打击货币投机力量。这使索罗斯感到投机港币赚大钱的希望落空,只得悻悻而归。

做空日元,狂赚10亿美金

与之前做空英镑和泰铢不同,做空日元的手法似乎更加狡猾和老到。

近几年全球经济的不景气,让索罗斯瞄准了日本这个动荡的肥肉。一位业内投资人士认为日元遭到对冲基金做空的根本原因,还在于其经济体制内部的病因。

过去的十年间,日本政府大力推销国债,日本财政收入对于举债的依赖已经使得日本国债如滚雪球般地越滚越大,几乎达到收不抵支的情况。

有数据显示,与欧债危机中心地带各国债务/GDP接近150%的比值相比,日本的这一数字竟高达200%,但仍能靠着借新钱还旧账的“庞氏骗局”维持。

于是,“做空日元”成为当时月华尔街最热门的投机交易。据了解,从2012年11月到2013年2月,日元兑美元汇价已经下跌近20%,2013年2月更是创下33个月新低,为1985年来同期表现最差。

索罗斯当然不会错过这样的掘金机会,不过,主导那次做空的是跟随他20多年的得意门生斯科特-贝森特。

2012年夏,贝森特正式接掌索罗斯基金。当遭遇9级地震的日本开始大量进口原油时,他便预测日元会贬值并积极寻找机会做空。直到2012年10月,贝森特前往日本调研,在得知“渴望”日元进一步量化宽松的安倍晋三当选首相几率最大同时他发现大量日本资金从澳元高息资产撤回国内后,他感觉时机已经来临。

为了筹集巨额建仓资金,索罗斯大量抛售股票。根据美国证券交易委员会的文件显示,索罗斯卖出通用汽车与通用电气的股份。并且其基金在上一季度售出了110万股LinkedIn、26万股亚马逊以及250万股Groupon的股票。

若大手笔做空日元,必定会引发日本金融监管部门“注意”,贝森特的主要策略是通过日元利差交易放大杠杆融资,大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。一位接近索罗斯基金的人士透露,贝森特主要做空的日元头寸,集中在执行价格为90-95区间的日元看跌期权,并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。

这也是索罗斯惯用的手法——做空外汇市场,做多股票和指数。所以,索罗斯除了增加日元空仓外,还买涨日股,日本股票占该公司内部投资组合的10%。因为索罗斯认为日本解决经济困局的方法只有一个,就是货币贬值,而货币贬值会引发另一个现象,就是短暂的股指繁荣,注定这是一笔稳赚不赔的生意。

的确,日经225指数从2012年11月份8619的低点上涨幅度达到33%,这又让索罗斯大捞一笔。(综合 上海证券报 王宙洁 及 理财周报 王小莓)


索罗斯的12条投资心经


索罗斯的名言之一就是“数学不能控制金融市场,而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说,只有掌握住群众的本能才能控制市场,即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围,投资者才有成功的可能”。

他认为,人的情绪是会传染的,因此世界根本不是经济学家口中那样,由经济基本面决定价格”,而是“经济基本面受控于市场价格”。

因此他认为“市场总是错的”,总是朝着“失衡”而不是“均衡”的方向走去——其逻辑是:

1、人们总是存在认识误区和偏见,因此总会犯错;

2、价格受错误影响;

3、受错误影响的错误价格,影响经济基本面,促使其向错误方向更进一步发展;

4、错误发展的基本面将进一步影响价格。

索罗斯认为,资本主义主导下的世界,逃脱不了“从泡沫到崩盘”的经济循环。人们如果想赚钱,只要“提前发现泡沫,并在泡沫被大多数人发现之前撤离”,就一定会赚钱。

他甚至说,“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧,经济史的演绎从不基于真实的剧本,但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象,投入其中,在假象被公众认识之前退出游戏”——这也解释了索罗斯为什么那么喜欢“做空”。

当一个足够成功时,他说什么你都觉得对。以下是索罗斯的12条投资心得。

1.赚钱,要依靠正常价值的商品出现折扣以及押注意外事件。

如其它伟大的投资者一样,索罗斯非常关注“预期内价值”。预期内价值相当于潜在投资结果的平均权重价值。一个与大多数人不同的投资理念只有在预期内价值积极的时候才是明智的。一方面,索罗斯能够比其他投资者做出更巨大的押注。另一方面,在投资过程的处理上,索罗斯与其他投资者并无根本上的区别。

2.金融市场通常是不可预测的,所以一个投资者需要有各种不同的预先情景假设。

市场“时而”可以预测,但这并不意味着市场“总是”不可预测。如果一个投资者很有耐心,能够等待一个成功押注定价偏差的机会,那么他就能够击败市场。

3.最难判断的事情是:风险达到什么水平是安全的。

风险是你遭受损失的可能性。有三种情况必须要面对:

a. 有时你知道风险事件的自然特性和可能性(比如说扔硬币);

b. 有时候你只知道这个事件的特性,但不知道其可能性(比如一只指定股票20年内的价格);

c. 有时候你甚至连未来可能伤害到自己的事件特性都不清楚(比如恶性黑天鹅事件)。

索罗斯曾表示,这些决定是在一定的环境下做出的,这种环境可能是:你有许多反馈回路,其中有些是积极的,有些是消极的,这些反馈互相之间作用,产生出大多数时期内盛行一时的非常规价格模式;但是在个别情况中,一些泡沫的发展释放了其全部的潜能,以至于掩盖了其它影响因素的作用。

想要“安全”,最好的方法就是要有一个“安全边际”。

4.你正确或错误并不是最重要的,最重要的是你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱。

对于一个投资者最重要的事是“正确性的量级”,而不是“正确的频率”有多高。

5.拥有自信或者持仓较小都是无济于事的。

如果在一个赌注中你赢的几率足够大,那么就大举押注。当索罗斯觉得他自己是正确的时候,几乎没哪个投资者能够比他下更大的注。

6.我只在有理由上班的时候去上班,而且上班的那天我是真正地在做事情。

一直保持忙碌的交易状态就会产生很多的费用和错误。有时候别那么活跃往往会是一个投资者能做的最好的事情。

7.如果你从中得到了乐趣,那你可能没有赚到什么钱。真正好的投资都是无聊的。

如果你因为投资而非常兴奋,那么你可能是在赌博,而非投资。最好别把自己当赌客,而不把自己当赌客的最好方式就是:只在几率有利于你的时候押注。

8.如果要反映出未来的价格,那么目前的市场价格总是错误的。

索罗斯显然不是一个效率市场假说的信徒。这并不奇怪,因为如果市场总是有效率,他就不会成为富豪。

9.市场能够影响其所期待的事件。

这句话其实就是指市场的“自反性”理论。在索罗斯看来,市场和人们对市场的看法是相互作用的。

索罗斯说,“在认知和现实之间存在一个双向的自反联系,这是一种起初会促进自我强化、但最终会导致自我击溃的过程,或者可以说这就是泡沫。每个泡沫都是由一种趋势和一个错误的概念以自反的方式相互作用而形成的。

10.实际生活中,很少能够存在真正的均衡——市场价格总是习惯于波动。

均衡是众多宏观经济学家作出假设的基础,然而索罗斯认为均衡其实是一种幻境。均衡可以让数学计算非常完美,但却往往不符合事实。

索罗斯曾说:“经济思考需要开始考虑现实世界的政策问题,而不是简单地制造更多的数学方程式。”索罗斯投资观点的形成并不是以理性为主体的。比如说:“当长期趋势失去动能的时候,短期波动性往往会上升,原因很简单——那些跟随趋势的投资人群此时找不到方向了。”

索罗斯还相信,“繁荣-崩溃的过程在形态上是不对称的:一个长期、逐渐形成的繁荣之后往往是急促、短暂的崩溃。”

11.经济史就是永无止尽的上演假话和谎言,而不是真理。

能够用语言解释过去所发生的事件,并不意味着这种解释是正确的或者某种理论的基础能够用于预测未来。人类有一种“事后聪明”的缺点。

索罗斯说,“必须要从头到尾地重新思考经济理论,因为那些效率市场假说、理性选择理论所支持的典范,最后实际上都破产了,与雷曼兄弟之后全球金融系统的破产类似。”

12.我富有只是因为我知道我什么时候错了。我基本上都是因为意识到自己的错误而幸存下来的。


基金圈综合自:华尔街见闻、BWCHINESE中文网、网络等





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