【一条均线】2月14日 外汇策略讲解

图疗外汇 发表了文章 • 0 个评论 • 22 次浏览 • 2017-02-15 10:10 • 来自相关话题

2017.2.4 外汇 英镑/日元行情回顾





今天行情比较有意思,两波比较大的行情都是受新闻数据影响,如图所示,第一波受镑美影响,第二波受美日影响。








今天小编做了一单黄金





均线多头排列,上升趋势线支撑,MACD零轴上金叉,结合M15 进多,到达第一目标位后,出现典型的反转K线形态,获利平仓。







1.均线拐头+K线突破买入(卖出)信号

当平均线从下降逐渐转为盘局或上升,而价格从平均线下方向上突破平均线,认为可能买进信号;




当平均线从上升逐渐转为盘局或下跌,而价格向下跌破平均线,认为可能卖出信号。




2.K线突破回调买(卖)信号

当价格跌破平均线,又立刻回升到平均线之上,此时平均线仍然保持上升势态, 认为可能买进信号。




当价格上行,穿过平均线,又立刻回跌到平均线之下,此时平均线仍然保持下降势态,认为可能卖出信号。






3.均线的支撑(阻挡)信号

当价格趋势线走在平均线上,价格下跌并未跌破平均线并且立刻反转上升,亦可能是买进信号。











4.远离均线买(卖)信号

当价格突然暴跌,在平均线之下,且远离平均线,则有可能反弹上升,可能为买进信号。




当价格突然暴涨,在平均线之上,且远离平均线,则有可能反弹回跌,可能为卖出信号。







为您提供外汇市场趋势,解析外汇市场事件分析,捕捉外汇交易黄金时机,给你每天最需要的金融维他命,促进盈利生长,加强亏损免疫能力。 查看全部





2017.2.4 外汇 英镑/日元行情回顾





今天行情比较有意思,两波比较大的行情都是受新闻数据影响,如图所示,第一波受镑美影响,第二波受美日影响。








今天小编做了一单黄金





均线多头排列,上升趋势线支撑,MACD零轴上金叉,结合M15 进多,到达第一目标位后,出现典型的反转K线形态,获利平仓。







1.均线拐头+K线突破买入(卖出)信号

当平均线从下降逐渐转为盘局或上升,而价格从平均线下方向上突破平均线,认为可能买进信号;




当平均线从上升逐渐转为盘局或下跌,而价格向下跌破平均线,认为可能卖出信号。




2.K线突破回调买(卖)信号

当价格跌破平均线,又立刻回升到平均线之上,此时平均线仍然保持上升势态, 认为可能买进信号。




当价格上行,穿过平均线,又立刻回跌到平均线之下,此时平均线仍然保持下降势态,认为可能卖出信号。






3.均线的支撑(阻挡)信号

当价格趋势线走在平均线上,价格下跌并未跌破平均线并且立刻反转上升,亦可能是买进信号。











4.远离均线买(卖)信号

当价格突然暴跌,在平均线之下,且远离平均线,则有可能反弹上升,可能为买进信号。




当价格突然暴涨,在平均线之上,且远离平均线,则有可能反弹回跌,可能为卖出信号。







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外汇交易什么?

子夜课堂 发表了文章 • 0 个评论 • 4 次浏览 • 2017-02-15 10:10 • 来自相关话题

答案其实很简单,就是交易“金钱”。
因为你不是购买东西本身,所以这种交易会混淆人们对于交易的认识。
把购买货币当做是购买某一特定国家的股份,这有点像购买一个公司的股票一样。货币的价格直接反映市场对于一国当前以及未来经济状况的判断。
当你买入日元的时候,也就是说你为日本经济投资了“一股”。你是在打赌日本经济会表现良好,甚至会随着时间的推移变得更好。 一旦你把那些“股份”卖给市场,你的希望是从中有所获利。
一般来说,一国货币和其他国家货币的汇率,所反映的是该国和其他国家经济状况的比较情况。
当你从外汇学校毕业之后,你会迫不及待地想要从事与货币相关的工作。
主要货币

货币简称都是由三个英文字母组成,头两个字母代表该国或地区,第三个字母则代表该国或地区的货币。
拿NZD来说,NZ代表新西兰(New Zealand),而D则代表纽元。
图表中所包含的货币,我们成为“主要”货币,因为他们在国际范围内的使用最广。
我们也将让你知道,“buck”并非只是美元的唯一昵称。
美元的昵称还包括:greenbacks, bones, benjis, benjamins, cheddar, papar, loot, scrilla, cheese, bread, moolah, dead presidents, 以及cash money。
你是否知道,在秘鲁,人们对美元的昵称是Coco(可可),它是一个叫做Jorge(西班牙语是George)的宠物的名字,而1美元钞票上的肖像正好是美国第一任总统乔治·华盛顿(George Washington) 查看全部


答案其实很简单,就是交易“金钱”。
因为你不是购买东西本身,所以这种交易会混淆人们对于交易的认识。
把购买货币当做是购买某一特定国家的股份,这有点像购买一个公司的股票一样。货币的价格直接反映市场对于一国当前以及未来经济状况的判断。
当你买入日元的时候,也就是说你为日本经济投资了“一股”。你是在打赌日本经济会表现良好,甚至会随着时间的推移变得更好。 一旦你把那些“股份”卖给市场,你的希望是从中有所获利。
一般来说,一国货币和其他国家货币的汇率,所反映的是该国和其他国家经济状况的比较情况。
当你从外汇学校毕业之后,你会迫不及待地想要从事与货币相关的工作。
主要货币

货币简称都是由三个英文字母组成,头两个字母代表该国或地区,第三个字母则代表该国或地区的货币。
拿NZD来说,NZ代表新西兰(New Zealand),而D则代表纽元。
图表中所包含的货币,我们成为“主要”货币,因为他们在国际范围内的使用最广。
我们也将让你知道,“buck”并非只是美元的唯一昵称。
美元的昵称还包括:greenbacks, bones, benjis, benjamins, cheddar, papar, loot, scrilla, cheese, bread, moolah, dead presidents, 以及cash money。
你是否知道,在秘鲁,人们对美元的昵称是Coco(可可),它是一个叫做Jorge(西班牙语是George)的宠物的名字,而1美元钞票上的肖像正好是美国第一任总统乔治·华盛顿(George Washington)




外汇—中国未来最大的投资理财市场!

创业风爆 发表了文章 • 0 个评论 • 4 次浏览 • 2017-02-15 10:10 • 来自相关话题

CLS清算银行报道:在过去的一年,外汇市场的平均日交易额6万亿美金,最高峰一天11万亿美金,是全球股市加起来的30倍,是全球期货市场加起来的120倍,交易量非常庞大,而且每年以120%的速度在递增,是全球任何一个市场都无法比拟的巨无霸。

什么是外汇:
外汇简称FX(Forex)是指以外国货币表示的可以用于国际结算的各种支付手段。通俗的说,就是英镑、美元、欧元、日元、加元、澳元、港元等外币。

汇率汇价:
汇价也就汇率是指一个货币与另一个货币之间的兑换比价。 例:EUR/USD=1.3305,表示1欧元等于1.3305美元。1.3305就是是汇率,汇率是24小时不停的变动,就想咱们RMB兑美元一样,今儿6.5,明儿说不定就变成6.55了。

什么是外汇投资
通俗的讲,类似股票一样开个外汇账户,在账户里和买卖股票一样,买卖外汇汇率便是外汇交易。打个比方:今天汇率是1美元=6.1000人民币,明天汇率是1美元=6.1200人民币。假如今天买了1手美元涨,就赚:
(6.1200-6.1000)* 10万美金 = 2000美金(1手是交易量代表10万美金的交易额)

外汇交易和股票交易的对比

外汇投资在国际上地位:
全球地位:外汇市场真正的发展短短才20年,历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得多,但是已经跃居全球第一。
交易量规模:外汇市场作为一个国际性的资本投机市场,外汇交易市场是世界上最大的金融市场。据国际清算集团最新统计显示,国际外汇市场每日平均交易额约为6万亿美元,是全球股票市场加起来总和的6倍,是全球期货市场加起来的18倍。在海外成熟的投资市场,每一个家庭的投资分配有30%是属于外汇投资。但在我们国内还占不到1% 市场潜力之巨大,未来是中国金融重点发力的地方。


外汇在任何国家的地位:所有金融领域最高地位
外汇市场是全球唯一上到政府中央银行下到黎民百姓都参与的投资市场。国家必须参与外汇市场交易,要不然整个国家经济无法运转,外汇走势关系到进出口的问题,而进出口带来的国民生产总值占到了国内经济总量的30%多,所以外汇的走势在国家战略意义上看来非常的重要。美国之所以可以全球称霸,关键靠的是美元霸权。汇率的战争已经上升到最高国家金融战!


金本汇聚是全国为数不多的为投资者提供全球热门投资行业最新动态、政策走向和投资机会的机构。近10年的历史积淀和强大的综合实力,成就了其在金融服务行业内的全球领先地位。
旗下兴业投资是一家可在线交易外汇,原油,贵金属,期货,全球股票,全球指数的金融交易平台,超40年经营历史,受FCA监管确保公司透明,可信和安全。 查看全部
CLS清算银行报道:在过去的一年,外汇市场的平均日交易额6万亿美金,最高峰一天11万亿美金,是全球股市加起来的30倍,是全球期货市场加起来的120倍,交易量非常庞大,而且每年以120%的速度在递增,是全球任何一个市场都无法比拟的巨无霸。

什么是外汇:
外汇简称FX(Forex)是指以外国货币表示的可以用于国际结算的各种支付手段。通俗的说,就是英镑、美元、欧元、日元、加元、澳元、港元等外币。

汇率汇价:
汇价也就汇率是指一个货币与另一个货币之间的兑换比价。 例:EUR/USD=1.3305,表示1欧元等于1.3305美元。1.3305就是是汇率,汇率是24小时不停的变动,就想咱们RMB兑美元一样,今儿6.5,明儿说不定就变成6.55了。

什么是外汇投资
通俗的讲,类似股票一样开个外汇账户,在账户里和买卖股票一样,买卖外汇汇率便是外汇交易。打个比方:今天汇率是1美元=6.1000人民币,明天汇率是1美元=6.1200人民币。假如今天买了1手美元涨,就赚:
(6.1200-6.1000)* 10万美金 = 2000美金(1手是交易量代表10万美金的交易额)

外汇交易和股票交易的对比

外汇投资在国际上地位:
全球地位:外汇市场真正的发展短短才20年,历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得多,但是已经跃居全球第一。
交易量规模:外汇市场作为一个国际性的资本投机市场,外汇交易市场是世界上最大的金融市场。据国际清算集团最新统计显示,国际外汇市场每日平均交易额约为6万亿美元,是全球股票市场加起来总和的6倍,是全球期货市场加起来的18倍。在海外成熟的投资市场,每一个家庭的投资分配有30%是属于外汇投资。但在我们国内还占不到1% 市场潜力之巨大,未来是中国金融重点发力的地方。


外汇在任何国家的地位:所有金融领域最高地位
外汇市场是全球唯一上到政府中央银行下到黎民百姓都参与的投资市场。国家必须参与外汇市场交易,要不然整个国家经济无法运转,外汇走势关系到进出口的问题,而进出口带来的国民生产总值占到了国内经济总量的30%多,所以外汇的走势在国家战略意义上看来非常的重要。美国之所以可以全球称霸,关键靠的是美元霸权。汇率的战争已经上升到最高国家金融战!


金本汇聚是全国为数不多的为投资者提供全球热门投资行业最新动态、政策走向和投资机会的机构。近10年的历史积淀和强大的综合实力,成就了其在金融服务行业内的全球领先地位。
旗下兴业投资是一家可在线交易外汇,原油,贵金属,期货,全球股票,全球指数的金融交易平台,超40年经营历史,受FCA监管确保公司透明,可信和安全。












保本基金更新换代:避险策略基金 - 政策点评

华宝财富魔方 发表了文章 • 0 个评论 • 10 次浏览 • 2017-02-15 04:11 • 来自相关话题

1.避险策略基金指导意见出台
近日,证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》。针对保本基金存在的问题,证监会对《关于保本基金的指导意见》进行了修订,并于2016年8月8日至8月27日通过证监会官方网站向社会公开征求了意见。公开征求意见过程中,有部分意见提出,保本基金虽通过一定的保本投资策略运作,并引入相关保本保障机制达到“保本”目标,保本基金名称在字面含义上一定程度阐释了此类产品的机理,但保本投资策略及保障机制的安排并不能确保对投资本金的绝对保障,在极端市场情形下,投资者仍可能面临投资本金亏损的情况,为充分揭示此类产品不能绝对保本的风险,建议对“保本基金”的名称进行调整。结合此情况,为避免投资者形成对此类产品绝对保本的“刚性兑付”预期,证监会此次修订中将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”,相应地,《关于保本基金的指导意见》名称调整为《关于避险策略基金的指导意见》(以下简称《指导意见》)。具体调整如下表所示:






2.保本基金保本策略失效问题
证监会发文提出:监管部门注意到保本基金存在有关问题,保本基金保本投资策略可能失效的问题。部分保本基金为提高收益率,投资运作不够稳健,存在将低等级信用债纳入稳健资产投资范围、剩余期限错配、风险资产放大倍数过高等情况,使得基金净值波动加剧。因此,我们统计了几段市场大幅波动时期的保本基金收益情况。
2015年至2016年两年间,保本基金经历了三轮市场异常波动:第一场发生在2015年年中,保本基金平均跌幅为4.65%,受到2015年上半年股市大幅上涨的影响,保本基金普遍仓位较高,因此该阶段受到的损失也较多,跌幅最大的诺安保本跌幅达到了23.25%。第二场发生在2016年年初,保本基金平均跌幅为1.03%,由于2015年年中时节保本基金跌幅较多,受到保本策略的影响,大部分保本基金主动或被动减仓,因此市场异常波动对保本基金伤害较小,但年底仓位较重的保本基金如国泰金鹿保本五期在该阶段收益跌幅最高,达到了12.56%。第三场发生在2016年年底,前两场是股市异常波动,最后异常是债市异常波动,该阶段保本平均跌幅为1.28%,由于债券市场的波动幅度小于股市的波动幅度,因此跌幅最大的保本基金——鹏华金鼎保本净值下跌了3.87%。

3.即将到期的保本基金收益情况
截至2017年2月13日,保本基金尚未出现过保本基金运作周期内无法保本的情况。2017年上半年将有13只保本基金结束保本周期,其中,中融融安保本已于2月13日到期,该基金成立于2015年2月,建仓期的操作较为激进,在15年二季度的权益仓位高达20%,到15年年中股市高点时,其净值飙升至1.148元,股灾后净值迅速破1,最低达到0.985元,其后权益仓位降至5%左右,但16年一季度熔断时也受到较大影响,截至1季度末的净值为0.994元,到三季度是该基金将权益仓位降至0,依靠债市的大涨将净值保持在1.004元,四季度债灾中再次受到波及,在到期日其净值只有1.010元,整个保本期间的收益为1%,扣掉1%的认购费率后,相当于并未给投资者带来收益。除中融融安保本以外,即将于4月份到期的银河泽利保本最新净值也只有1.011元,另有4只即将在上半年到期的保本基金当前净值较低,成立以来的收益只有2%-3%,很容易被各项费用侵蚀。
银河泽利保本和博时招财一号大数据的操作与中融融安保本类似,2只基金均成立于2015年4月,且都在随后的股市最高峰时到达了净值顶峰,后由于股市异常波动净值跌至0.95元与0.97元,随后两只基金主要收益来源与债券资产配置,净值逐渐回归至1元以上。创金和信聚财保本则成立于2016年年初股市异常波动前夕,该基金建仓期股票仓位不高,因此躲过了2016年年初时期的股市波动,在通过债券资产建立安全垫后,该基金逐渐增加了权益仓位,并在2016年11月25日净值达到了最高点1.05,但随之而来的债券市场与股票市场同时调整令该基金损失较为惨重,截至2017年2月13日该基金净值为1.027元。

4.新规对保本基金的影响
在2015年以前,保本基金体量极小,并且处于缓慢增速中。这主要是因为:保本基金的收益相对债基、货币基金并无明显优势,但由于其引入了担保机制,因而费用远高于货币基金和债券基金,因此市场规模较小。到了2015年,保本基金拥有了另外一番光景:2014年、2015年保本基金的收益率分别为16.68%和16.59%,尤其在2015年股市经历过大幅波动后,投资者的风险偏好变低,保本基金亮眼的收益叠加上其保本条款另保本基金收到了市场欢迎。2015年全年共计有41只保本基金发行,合计募集份额为957.99亿份,2016年总计发行72只保本基金,较2015年全年的发行数量增加75%,合计募集规模达1782.02亿份,较2015年增加86%。
新规发行之后,所有存量保本基金在保本周期到期后,应当按照《指导意见》的要求对基金合同、招募说明书等文件进行修订,并履行相应程序,变更注册为避险策略基金;不按照本指导意见的要求进行修订的,应当转为其他类型的基金或予以清算。因此,当存量保本基金全部到期后,保本基金将不复存在。
除此之外,《指导意见》规定,保障义务人必须是符合审慎监管要求的商业银行、保险公司,他们为避险策略基金承担差额补足责任的金额和对外提供的担保资产规模合计不超过最近一年经审计的净资产的10倍。商业银行、保险公司为避险策略基金担保的额度将侵占他们其他担保业务的额度,因此我们认为商业银行、保险公司将缩减对于保本策略基金保本业务的承接,除非避险策略基金付出高昂的担保费,而这样一来将太高避险策略基金的管理费,而令投资者对避险策略基金望而却步。
2015年是保本基金大放异彩的一年,但我们认为未来重现2015年市场行情的可能性较低,因此避险策略基金未来发展将大大受阻。 查看全部
1.避险策略基金指导意见出台
近日,证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》。针对保本基金存在的问题,证监会对《关于保本基金的指导意见》进行了修订,并于2016年8月8日至8月27日通过证监会官方网站向社会公开征求了意见。公开征求意见过程中,有部分意见提出,保本基金虽通过一定的保本投资策略运作,并引入相关保本保障机制达到“保本”目标,保本基金名称在字面含义上一定程度阐释了此类产品的机理,但保本投资策略及保障机制的安排并不能确保对投资本金的绝对保障,在极端市场情形下,投资者仍可能面临投资本金亏损的情况,为充分揭示此类产品不能绝对保本的风险,建议对“保本基金”的名称进行调整。结合此情况,为避免投资者形成对此类产品绝对保本的“刚性兑付”预期,证监会此次修订中将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”,相应地,《关于保本基金的指导意见》名称调整为《关于避险策略基金的指导意见》(以下简称《指导意见》)。具体调整如下表所示:






2.保本基金保本策略失效问题
证监会发文提出:监管部门注意到保本基金存在有关问题,保本基金保本投资策略可能失效的问题。部分保本基金为提高收益率,投资运作不够稳健,存在将低等级信用债纳入稳健资产投资范围、剩余期限错配、风险资产放大倍数过高等情况,使得基金净值波动加剧。因此,我们统计了几段市场大幅波动时期的保本基金收益情况。
2015年至2016年两年间,保本基金经历了三轮市场异常波动:第一场发生在2015年年中,保本基金平均跌幅为4.65%,受到2015年上半年股市大幅上涨的影响,保本基金普遍仓位较高,因此该阶段受到的损失也较多,跌幅最大的诺安保本跌幅达到了23.25%。第二场发生在2016年年初,保本基金平均跌幅为1.03%,由于2015年年中时节保本基金跌幅较多,受到保本策略的影响,大部分保本基金主动或被动减仓,因此市场异常波动对保本基金伤害较小,但年底仓位较重的保本基金如国泰金鹿保本五期在该阶段收益跌幅最高,达到了12.56%。第三场发生在2016年年底,前两场是股市异常波动,最后异常是债市异常波动,该阶段保本平均跌幅为1.28%,由于债券市场的波动幅度小于股市的波动幅度,因此跌幅最大的保本基金——鹏华金鼎保本净值下跌了3.87%。

3.即将到期的保本基金收益情况
截至2017年2月13日,保本基金尚未出现过保本基金运作周期内无法保本的情况。2017年上半年将有13只保本基金结束保本周期,其中,中融融安保本已于2月13日到期,该基金成立于2015年2月,建仓期的操作较为激进,在15年二季度的权益仓位高达20%,到15年年中股市高点时,其净值飙升至1.148元,股灾后净值迅速破1,最低达到0.985元,其后权益仓位降至5%左右,但16年一季度熔断时也受到较大影响,截至1季度末的净值为0.994元,到三季度是该基金将权益仓位降至0,依靠债市的大涨将净值保持在1.004元,四季度债灾中再次受到波及,在到期日其净值只有1.010元,整个保本期间的收益为1%,扣掉1%的认购费率后,相当于并未给投资者带来收益。除中融融安保本以外,即将于4月份到期的银河泽利保本最新净值也只有1.011元,另有4只即将在上半年到期的保本基金当前净值较低,成立以来的收益只有2%-3%,很容易被各项费用侵蚀。
银河泽利保本和博时招财一号大数据的操作与中融融安保本类似,2只基金均成立于2015年4月,且都在随后的股市最高峰时到达了净值顶峰,后由于股市异常波动净值跌至0.95元与0.97元,随后两只基金主要收益来源与债券资产配置,净值逐渐回归至1元以上。创金和信聚财保本则成立于2016年年初股市异常波动前夕,该基金建仓期股票仓位不高,因此躲过了2016年年初时期的股市波动,在通过债券资产建立安全垫后,该基金逐渐增加了权益仓位,并在2016年11月25日净值达到了最高点1.05,但随之而来的债券市场与股票市场同时调整令该基金损失较为惨重,截至2017年2月13日该基金净值为1.027元。

4.新规对保本基金的影响
在2015年以前,保本基金体量极小,并且处于缓慢增速中。这主要是因为:保本基金的收益相对债基、货币基金并无明显优势,但由于其引入了担保机制,因而费用远高于货币基金和债券基金,因此市场规模较小。到了2015年,保本基金拥有了另外一番光景:2014年、2015年保本基金的收益率分别为16.68%和16.59%,尤其在2015年股市经历过大幅波动后,投资者的风险偏好变低,保本基金亮眼的收益叠加上其保本条款另保本基金收到了市场欢迎。2015年全年共计有41只保本基金发行,合计募集份额为957.99亿份,2016年总计发行72只保本基金,较2015年全年的发行数量增加75%,合计募集规模达1782.02亿份,较2015年增加86%。
新规发行之后,所有存量保本基金在保本周期到期后,应当按照《指导意见》的要求对基金合同、招募说明书等文件进行修订,并履行相应程序,变更注册为避险策略基金;不按照本指导意见的要求进行修订的,应当转为其他类型的基金或予以清算。因此,当存量保本基金全部到期后,保本基金将不复存在。
除此之外,《指导意见》规定,保障义务人必须是符合审慎监管要求的商业银行、保险公司,他们为避险策略基金承担差额补足责任的金额和对外提供的担保资产规模合计不超过最近一年经审计的净资产的10倍。商业银行、保险公司为避险策略基金担保的额度将侵占他们其他担保业务的额度,因此我们认为商业银行、保险公司将缩减对于保本策略基金保本业务的承接,除非避险策略基金付出高昂的担保费,而这样一来将太高避险策略基金的管理费,而令投资者对避险策略基金望而却步。
2015年是保本基金大放异彩的一年,但我们认为未来重现2015年市场行情的可能性较低,因此避险策略基金未来发展将大大受阻。


大事件!银行理财、保本基金全都不保本了,亏了自己认栽!

淘金圈 发表了文章 • 0 个评论 • 7 次浏览 • 2017-02-15 04:10 • 来自相关话题

“ 春节之后,银行理财产品不再保本的“净值化”趋势开始愈发明显。不仅如此,此前被不少投资者视为“保本神器”的保本基金也被监管机构削去了“保本”之名,变更为“避险策略基金”,取消连带责任机制。

银行理财不保本了?


2016年底以来的债市下跌让一些银行理财产品出现亏损,有些银行动用已获得的利润填补了亏空,所以投资者并未觉得银行理财产品有何异样,但银行员工的年终奖却缩水明显。


为什么要这么做呢?因为在以前的保本基金设计中,风险由基金公司承担。由于去年保本基金太火了,有些公司为了赚管理费拼命做大规模。

这样的话,万一到时候亏损缺口忒大,基金公司填不过来,可能就破产了,所以证监会提前防范风险,划清界限。这就跟去年底央行说银行机构破产,储户最多能赔50万的道理一样。

所以,新规定的理念是很简单理解的,作为家长的证监会不让自己的孩子继续搞事,这是为了避免他们no zuo no die,拿“刚兑”吸引投资人。


理财产品“脱刚”是必然趋势

事实上,近年来的金融行业,从信托、到银行理财、再到公募基金,无一不在悄悄“脱刚”。而信托刚兑打破也被认为是经济发展的必然结果。

刚性兑付,最早就是信托产品到期后,信托公司必须分配给投资者本金以及收益,当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时,信托公司需要兜底处理。

信托刚兑打破是经济发展的必然结果。银行的动作已经很明显,相信这种趋势很快将会在整个金融体系蔓延。

首先,2015年以来,我国GDP增速继续下行,以煤炭、钢铁、水泥为代表的资源类、重工业类行业产能过剩现象严重,工业品出厂价格持续负增长,房地产去库存压力沉重,行业风险加重,信托项目系统性违约风险上升。

其次,高收益、低风险的产品本身就不符合市场规律。

再次,在“刚兑神话”的光环下,投资者只会继续盲目跟风投资,对整个资本市场的是巨大隐患。


给投资人的小建议

银行理财产品的“净值化”,无疑是给投资人再敲响了“打破刚性兑付”的警钟!再次提醒投资人,保本保息高收益只可能是庞氏骗局!以下达人哥几个小建议,供投资人参考:

1、充分识别产品风险,特别是高收益产品。

2、优选有实力、靠谱的管理人和平台公司。一个好的管理人或平台公司能及时、较好地应对风险,做好产品信息披露及存续跟踪,尽力保护投资者利益。

3、主动提升自身的专业水平,不盲目依赖管理人。刚兑打破,投资者回归“买者自负”,如今风险事件多发,优质资产难寻,对投资能力要求越来越高,投资者应主动提升自身的专业水平,结合自身的风险承受能力做好资产配置。

对基民来说

以后买不到可以保本的基金了,但这不一定是坏事,因为如果基金公司为了实现“保本”的目的,几乎只能不冒一丁点儿风险,这意味着几年以后只能还你本金,对基民来说显然就是鸡肋,还不如存在互联网宝宝里,有点收益流动性更好。

持有保本基金的朋友肯定要问了,现在已经有的保本基金还有保本承诺吗?有,但是保本周期到期后就要按新规定执行了。

那变成避险策略基金后会怎样呢?答案就是风险会全部转移到担保机构。这样的话担保机构不开心啦,整体收费肯定会变高。

所以,买了保本基金的人要注意,留心一下自己的保本基金啥时候到期,到期后可能会变成避险策略基金,就要注意一下费用问题。如果没有担保机构接盘的话,可能转型成普通基金或者直接清盘了!
来源:综合自中国证券报、菜鸟理财、今日头条、北京商报等
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“ 春节之后,银行理财产品不再保本的“净值化”趋势开始愈发明显。不仅如此,此前被不少投资者视为“保本神器”的保本基金也被监管机构削去了“保本”之名,变更为“避险策略基金”,取消连带责任机制。

银行理财不保本了?


2016年底以来的债市下跌让一些银行理财产品出现亏损,有些银行动用已获得的利润填补了亏空,所以投资者并未觉得银行理财产品有何异样,但银行员工的年终奖却缩水明显。


为什么要这么做呢?因为在以前的保本基金设计中,风险由基金公司承担。由于去年保本基金太火了,有些公司为了赚管理费拼命做大规模。

这样的话,万一到时候亏损缺口忒大,基金公司填不过来,可能就破产了,所以证监会提前防范风险,划清界限。这就跟去年底央行说银行机构破产,储户最多能赔50万的道理一样。

所以,新规定的理念是很简单理解的,作为家长的证监会不让自己的孩子继续搞事,这是为了避免他们no zuo no die,拿“刚兑”吸引投资人。


理财产品“脱刚”是必然趋势

事实上,近年来的金融行业,从信托、到银行理财、再到公募基金,无一不在悄悄“脱刚”。而信托刚兑打破也被认为是经济发展的必然结果。

刚性兑付,最早就是信托产品到期后,信托公司必须分配给投资者本金以及收益,当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时,信托公司需要兜底处理。

信托刚兑打破是经济发展的必然结果。银行的动作已经很明显,相信这种趋势很快将会在整个金融体系蔓延。

首先,2015年以来,我国GDP增速继续下行,以煤炭、钢铁、水泥为代表的资源类、重工业类行业产能过剩现象严重,工业品出厂价格持续负增长,房地产去库存压力沉重,行业风险加重,信托项目系统性违约风险上升。

其次,高收益、低风险的产品本身就不符合市场规律。

再次,在“刚兑神话”的光环下,投资者只会继续盲目跟风投资,对整个资本市场的是巨大隐患。


给投资人的小建议

银行理财产品的“净值化”,无疑是给投资人再敲响了“打破刚性兑付”的警钟!再次提醒投资人,保本保息高收益只可能是庞氏骗局!以下达人哥几个小建议,供投资人参考:

1、充分识别产品风险,特别是高收益产品。

2、优选有实力、靠谱的管理人和平台公司。一个好的管理人或平台公司能及时、较好地应对风险,做好产品信息披露及存续跟踪,尽力保护投资者利益。

3、主动提升自身的专业水平,不盲目依赖管理人。刚兑打破,投资者回归“买者自负”,如今风险事件多发,优质资产难寻,对投资能力要求越来越高,投资者应主动提升自身的专业水平,结合自身的风险承受能力做好资产配置。

对基民来说

以后买不到可以保本的基金了,但这不一定是坏事,因为如果基金公司为了实现“保本”的目的,几乎只能不冒一丁点儿风险,这意味着几年以后只能还你本金,对基民来说显然就是鸡肋,还不如存在互联网宝宝里,有点收益流动性更好。

持有保本基金的朋友肯定要问了,现在已经有的保本基金还有保本承诺吗?有,但是保本周期到期后就要按新规定执行了。

那变成避险策略基金后会怎样呢?答案就是风险会全部转移到担保机构。这样的话担保机构不开心啦,整体收费肯定会变高。

所以,买了保本基金的人要注意,留心一下自己的保本基金啥时候到期,到期后可能会变成避险策略基金,就要注意一下费用问题。如果没有担保机构接盘的话,可能转型成普通基金或者直接清盘了!
来源:综合自中国证券报、菜鸟理财、今日头条、北京商报等
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池州这五类人群可申请救助基金,最高救助可达20000元

池州新闻网 发表了文章 • 0 个评论 • 20 次浏览 • 2017-02-15 04:10 • 来自相关话题

小编从市民政局获悉,我市日前印发了《池州慈善贫困家庭救助基金管理办法》。根据规定,具有本市常住户口的五类人群可申请慈善贫困家庭救助基金,最高救助标准可达20000元。






据了解,池州慈善贫困家庭救助基金是池州市慈善协会所属救助项目,具有本市常住户口的因病致贫,因子女上学困难,70周岁以上老人患重病、常年卧床不起或行动不便,缺少劳动力以及遭受偶发性天灾人祸等五类特困家庭成员可申请池州慈善贫困家庭救助基金。

市慈善协会根据基金规模、申请人数、申请人家庭经济情况和申请人遭受的损失等合理确定救助标准。



对因病致贫的对象最高救助标准不超过4000元,
对因子女上学困难的对象最高救助标准不超过3000元,
对70周岁以上老人患重病、常年卧床不起或行动不便的对象最高救助标准不超过4000元,
对缺少劳动力的对象最高救助标准不超过2000元,
对遭受偶发性天灾人祸的对象最高救助标准不超过20000元。

符合救助条件的对象,每年度同一事由只救助一次。申请池州慈善贫困家庭救助基金救助的对象,可向户籍所在地乡镇、街道民政事务所提出申请,填写《池州慈善贫困家庭救助基金申请表》,并提供相关证明材料。











昨天,微友“南山”的留言获评“当日最佳留言”,让我们一起回顾品味一下这则“最佳留言”吧:“家乡罗t成民歌名天下!叽滩野味果豆腐真爽!非遗文化与农家乐是家乡池州的一道亮丽风景!茅坦高轿马,与滩脸谱也是非遗中的文化。继续发扬传承下去。”

喂,“南山”,祝贺您获得一张电影票。影票是送上门还是寄上门?咱俩还是通过留言来沟通吧!







亲,您来写留言,我请看电影!嗨,就有这等好事,快来留言吧,惊喜等着您呵!

来源:池州日报 全媒体记者:钟斌
今日编辑:汪玉
今日审稿:刘方婷 查看全部



小编从市民政局获悉,我市日前印发了《池州慈善贫困家庭救助基金管理办法》。根据规定,具有本市常住户口的五类人群可申请慈善贫困家庭救助基金,最高救助标准可达20000元。






据了解,池州慈善贫困家庭救助基金是池州市慈善协会所属救助项目,具有本市常住户口的因病致贫,因子女上学困难,70周岁以上老人患重病、常年卧床不起或行动不便,缺少劳动力以及遭受偶发性天灾人祸等五类特困家庭成员可申请池州慈善贫困家庭救助基金。

市慈善协会根据基金规模、申请人数、申请人家庭经济情况和申请人遭受的损失等合理确定救助标准。



对因病致贫的对象最高救助标准不超过4000元,
对因子女上学困难的对象最高救助标准不超过3000元,
对70周岁以上老人患重病、常年卧床不起或行动不便的对象最高救助标准不超过4000元,
对缺少劳动力的对象最高救助标准不超过2000元,
对遭受偶发性天灾人祸的对象最高救助标准不超过20000元。

符合救助条件的对象,每年度同一事由只救助一次。申请池州慈善贫困家庭救助基金救助的对象,可向户籍所在地乡镇、街道民政事务所提出申请,填写《池州慈善贫困家庭救助基金申请表》,并提供相关证明材料。











昨天,微友“南山”的留言获评“当日最佳留言”,让我们一起回顾品味一下这则“最佳留言”吧:“家乡罗t成民歌名天下!叽滩野味果豆腐真爽!非遗文化与农家乐是家乡池州的一道亮丽风景!茅坦高轿马,与滩脸谱也是非遗中的文化。继续发扬传承下去。”

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来源:池州日报 全媒体记者:钟斌
今日编辑:汪玉
今日审稿:刘方婷

2016年指数增强型基金报告

华宝财富魔方 发表了文章 • 0 个评论 • 6 次浏览 • 2017-02-15 04:10 • 来自相关话题

1、指数增强型基金总体表现
统计截止2016年底的58只指数增强型基金(同基金不同份额分别计算),其平均超额收益为4.39%,总体规模为305.96亿,其中七只基金超额收益为负,最大负收益的为华富中小板,超额收益为负2.68%,但这更可能因为基金本身规模较小有关,截止2016年底,其总规模才877万,因此产品费率带来的损耗贡献了超额收益的较大部分,根据其中报,其指数使用费10万以及信批审计其他各种费用合计超过16万,因此其费用对产品收益的拖累较大。


2、增强基金跟踪指数的分布情况
在2016年指数增强型基金中,增强的标的指数如下表,其中沪深300和中证500是增强的热门标的指数,其他增强标的跟踪大于2只产品的指数包括深证100、上证50等知名宽基,另外精工制作,大农业,中证财通ESG100等行业和主题指数也有增强型产品布局,但是对于过于窄的指数,其增强意义不太大。

3、指数增强基金规模统计分析
另外增强型产品中,存量规模在10亿级别以上的产品中,易方达上证50以88.72亿规模雄踞榜首,并且该基金2016年超额收益为4.77%,对于在2016年结构性行情以及不同风格股指升贴水差异,上证50指数增强实属不易。
增强型指数基金本身就是希望跑赢大盘宽基指数,过于窄的行业指数规模不容易做大,而风格过于偏全A股的宽基指数也或多或少存在以上代表性问题,比如中小板与中证1000指数,当然不排除在部分该风格有利行情中,这一类基金或有发展空间。

4、增强方法探讨
(1)股票alpha
通过超配和低配某些行业和个股,从而获取组合alpha收益,比如易方达上证50并未投资股指期货,而是更多的来自股票alpha,其通过动态调整部分行业进行超配或低配获取增强,按照四季度披露的报告来看,易方达上证50降低了电子、公用事业、钢铁等板块的权重,增加了券商、食品饮料、采掘等板块的配置。比如贵州茅台权重在基金中权重为7.64,同期指数权重为4.28%,四季度贵州茅台上涨12.16%,上证50上涨5.03%,因此超配该股票四季度获取的超额收益为0.24%。
由于2016年的大小盘风格特征差异较大,上证50和沪深300、中证500分化较大,通过alpha方法,对于中证500这一类弱势指数增强相对上证50指数增强较为容易。所以不难发现建信中证500作为宽基增强产品中,增强效益最好(当然也有以下介绍的其他原因)。

统计表明当前大部分指数增强型基金,基本以股票alpha方法为多。但是也有

(2)股指期货

由于公募基金投资股指期货有仓位限制,根据《证券投资基金参与股指期货交易指引》文件,每日日终,持有的买入股指期货合约价值,不得超过基金资产净值的10%。因此若基金合同中未禁止投资股指期货,参照指引可以投资10%净资产的股指期货。以建信中证500增强基金为例,其持仓合约市值为5082万人民币,而且持仓均为正代表买入,其期末净资产6.25亿,占比为8.13%。


综合考虑到贴水和流动性,我们选择次月合约统计基差年化情况,中证500股指次月合约平均年化贴水率为21%,同样方法可以得到上证50股指期货年化贴水平均值为3.97%。后者远低于前者,这也说明中证500指数增强相对上证50更为容易。

若按照10%的仓位限制,股指期货年贴水率若为20%,则总增强2%。再结合股票alpha策略,指数增强型基金可以进一步增强收益。
(3)融券增强

2015年4月,证监会、证券业协会与沪深交易所近期下发《关于促进融券业务发展有关事项的通知》,其中规定封闭式股基、开放式指数基金(含增强型)以及ETF可以开展转融通证券出借业务,但是该项业务尚未发展起来,不排除未来该方法也成为指数增强型基金的一项重要增强来源。

5、指数增强型基金的意义

指数增强型基金在2016年表现体现了指数增强型基金的意义,我们认为指数增强型基金具有被动基金和主动基金结合的优点:

(1) 保证了对基金投资的限制,由于指数增强型基金主要部分跟踪指数,使得基金避免了主动基金过于不确定性,导致大幅偏离大盘投资收益的问题,同时
(2) 少数部分仓位可以根据基金经理的能力范围进行增强,毕竟在中国市场有效性尚未强式有效下,基金经理可以对自己比较确定的投资用来进行增强,比如确定的负基差或者对部分股票的强烈看好。但是这种增强是由限制的。因此也避免了被动基金完全无能为力的现象。 查看全部
1、指数增强型基金总体表现
统计截止2016年底的58只指数增强型基金(同基金不同份额分别计算),其平均超额收益为4.39%,总体规模为305.96亿,其中七只基金超额收益为负,最大负收益的为华富中小板,超额收益为负2.68%,但这更可能因为基金本身规模较小有关,截止2016年底,其总规模才877万,因此产品费率带来的损耗贡献了超额收益的较大部分,根据其中报,其指数使用费10万以及信批审计其他各种费用合计超过16万,因此其费用对产品收益的拖累较大。


2、增强基金跟踪指数的分布情况
在2016年指数增强型基金中,增强的标的指数如下表,其中沪深300和中证500是增强的热门标的指数,其他增强标的跟踪大于2只产品的指数包括深证100、上证50等知名宽基,另外精工制作,大农业,中证财通ESG100等行业和主题指数也有增强型产品布局,但是对于过于窄的指数,其增强意义不太大。

3、指数增强基金规模统计分析
另外增强型产品中,存量规模在10亿级别以上的产品中,易方达上证50以88.72亿规模雄踞榜首,并且该基金2016年超额收益为4.77%,对于在2016年结构性行情以及不同风格股指升贴水差异,上证50指数增强实属不易。
增强型指数基金本身就是希望跑赢大盘宽基指数,过于窄的行业指数规模不容易做大,而风格过于偏全A股的宽基指数也或多或少存在以上代表性问题,比如中小板与中证1000指数,当然不排除在部分该风格有利行情中,这一类基金或有发展空间。

4、增强方法探讨
(1)股票alpha
通过超配和低配某些行业和个股,从而获取组合alpha收益,比如易方达上证50并未投资股指期货,而是更多的来自股票alpha,其通过动态调整部分行业进行超配或低配获取增强,按照四季度披露的报告来看,易方达上证50降低了电子、公用事业、钢铁等板块的权重,增加了券商、食品饮料、采掘等板块的配置。比如贵州茅台权重在基金中权重为7.64,同期指数权重为4.28%,四季度贵州茅台上涨12.16%,上证50上涨5.03%,因此超配该股票四季度获取的超额收益为0.24%。
由于2016年的大小盘风格特征差异较大,上证50和沪深300、中证500分化较大,通过alpha方法,对于中证500这一类弱势指数增强相对上证50指数增强较为容易。所以不难发现建信中证500作为宽基增强产品中,增强效益最好(当然也有以下介绍的其他原因)。

统计表明当前大部分指数增强型基金,基本以股票alpha方法为多。但是也有

(2)股指期货

由于公募基金投资股指期货有仓位限制,根据《证券投资基金参与股指期货交易指引》文件,每日日终,持有的买入股指期货合约价值,不得超过基金资产净值的10%。因此若基金合同中未禁止投资股指期货,参照指引可以投资10%净资产的股指期货。以建信中证500增强基金为例,其持仓合约市值为5082万人民币,而且持仓均为正代表买入,其期末净资产6.25亿,占比为8.13%。


综合考虑到贴水和流动性,我们选择次月合约统计基差年化情况,中证500股指次月合约平均年化贴水率为21%,同样方法可以得到上证50股指期货年化贴水平均值为3.97%。后者远低于前者,这也说明中证500指数增强相对上证50更为容易。

若按照10%的仓位限制,股指期货年贴水率若为20%,则总增强2%。再结合股票alpha策略,指数增强型基金可以进一步增强收益。
(3)融券增强

2015年4月,证监会、证券业协会与沪深交易所近期下发《关于促进融券业务发展有关事项的通知》,其中规定封闭式股基、开放式指数基金(含增强型)以及ETF可以开展转融通证券出借业务,但是该项业务尚未发展起来,不排除未来该方法也成为指数增强型基金的一项重要增强来源。

5、指数增强型基金的意义

指数增强型基金在2016年表现体现了指数增强型基金的意义,我们认为指数增强型基金具有被动基金和主动基金结合的优点:

(1) 保证了对基金投资的限制,由于指数增强型基金主要部分跟踪指数,使得基金避免了主动基金过于不确定性,导致大幅偏离大盘投资收益的问题,同时
(2) 少数部分仓位可以根据基金经理的能力范围进行增强,毕竟在中国市场有效性尚未强式有效下,基金经理可以对自己比较确定的投资用来进行增强,比如确定的负基差或者对部分股票的强烈看好。但是这种增强是由限制的。因此也避免了被动基金完全无能为力的现象。

三分钟看懂并购基金(附案例详解)

资本新视界 发表了文章 • 0 个评论 • 74 次浏览 • 2017-02-15 04:10 • 来自相关话题

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近日,维格娜丝并购维尼熊的故事有了新进展,小市值上市公司逆袭的好戏正在悄然上演。但对于不了解并购基金的门外汉而言,想当个安静的吃瓜群众都没有办法。但是,不要担心,今天小编就带大家了解并购基金。









并购基金的简介



并购基金(Buyout Fund)是私募股权投资基金的一个重要分支,该基金专注于企业的并购业务,获得标的企业的控制权,然后通过重组、改造和经营,实现企业上市或出售给别人,以此获得丰厚的回报。此后,可以通过上市公司并购、IPO、协议转让、被第三方并购以及被并购企业股份回购等五种方式退出并购基金。
众所周知,风险投资主要投资于创业型企业,这类型企业一般被视为具有较好的发展前景;与风险投资不同,并购基金主要投资于那些成熟的企业,这些企业具有稳定的现金流。
并购基金最早诞生于美国第三次并购浪潮,时至今日,它依然是欧美并购市场的宠儿。在美国之后的并购浪潮中,并购基金呈现出了不同的特点。
数据来源:中证山东,清科数据
目前我国市场上设立的466支并购基金中,规模以1至10亿为主,很少有规模超过50亿的并购基金,可见企业筹资较为谨慎。小编认为,这可能与我国对杠杆融资的限制有关。而且显然,中小创的上市公司更热衷于成立并购基金,这可以帮助他们顺利度过发展瓶颈,快速实现转型或整合,从而将企业做大做强。


数据来源:中证山东
从目前466家设立的并购基金来看,上市企业并不会占用太多资本,投资占比以0-20%左右为主,这主要是因为他们的目的是为了最大限度地吸引社会和金融资本参与进来。

数据来源:清科数据
国有企业改革并购基金模式







“国企改革“是近几年炙手可热的话题,而它也为并购基金的发展造就了机遇。一方面,国有企业要通过并购完成自身结构升级和转型等需求,那么与PE合作成立并购基金是最快的途径;另一方面,通过设立并购基金引入专业团队,可以解决国企缺乏并购人才的问题。除此之外,通过并购基金,可快速募集大量资金,用于改善国企法人结构不完善、企业经营效率低等问题。2014年诺亚财富为推进国企改革,设立了并购基金,两天内就募集10亿资金。
但除了这两种主流模式,还有“上市公司+券商/银行/其他机构”、保险资金参与并购基金等运作模式。






并购基金的盈利模式



并购基金的盈利主要来源于基金分红、固定管理费用、上市公司回购股权的溢价收入以及财务顾问费用。据相关媒体报道,国际上并购基金盈利周期是五到十年,现金回报倍数一般是2-5倍,收益相对可观。
据小编统计,并购基金的盈利模式主要有五种。
“优化资本结构“获利:即通过注入资本降低目标企业的负债,优化企业的资本结构,实现企业的去杠杆化,降低财务风险,从而提高企业的经营效益,提升资本市场对之的估值。
获利于“1+1>2”:并购完成后,并购方通过对目标企业剥离不良资产,进行资产重组,打造一个更加优质的企业,最后推动企业上市或将企业转让给其他人,以此实现收益,而普通合伙人也可功成身退。
“提高业绩”法:很多并购基金在获得标的企业的控制权后,会投身到企业的日常经营管理中,干涉企业的经营,以提升业绩获得收益。
“税盾效应“获利:除了可以去杠杆,并购基金也可以人为地增加杠杆,获取债务利息成本抵税的优惠。同时,由于债务成本低于股权成本,提高杠杆后,可以降低整个企业的加权资本成本。
“参股盈利“法:一般而言,通过参股进入并购基金的投资者,可以在不花费时间和参与企业经营的情况下,获得基金的分红。




巧借“并购基金”上演逆袭好戏




2016年11月底,维格娜丝(603518.SH)发布公告称将以支付现金方式收购E-Land Fashion Hong Kong Limited(以下简称:衣念香港)及其关联方持有的Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务。同时表示,将通过非公开发行股票的方式进行不超过44亿元的资金募集,用于此次并购活动。
2017年1月25日,维格娜丝补充了融资方面的协议,并更新了相关进度。维格娜丝此次的并购活动,大部分资金将通过并购基金的方式取得,也正是通过对并购基金的使用,维格娜丝才能顺利实现华丽逆袭,收购体量是自己三倍的维尼熊。
而究竟维格娜丝逆袭是怎么发生的,小编将为大家一一解答。
维格娜丝的基本情况


维格娜丝(603518.SH)是一家集专业设计、生产、销售于一体的品牌女装企业,依托自身的设计研发力量,通过分布全国的自营店和加盟店,从事“V·GRASS”品牌时尚女装产品的经营。根据中国服装协会的统计,2008年到2010年,公司“V·GRASS”品牌女装在中高档时尚修身女装市场销售总额和利润总额均排在前5名。

但据维格娜丝的财务报表显示,近三年来,公司销售收入一直处于下滑状态。因此,公司开始做出调整来应对问题,一方面公司关闭了一百多家经营理念与品牌不符的店铺,扩大了现存店铺的规模。另一方面,为推进公司实现多品牌战略,公司除了并购维尼熊以外,早在2015年就收购了南京云锦研究所股份有限公司。
标的公司的基本情况


标的主营业务为Teenie Weenie品牌服装及相关延伸产品的设计、品牌运营和销售。Teenie Weenie品牌女装成立于1997年,2004年正式进入中国市场,并相继推出男装、童装、配饰、家居和餐饮业务,形成完整的品牌组合。


Teenie Weenie品牌通过多种渠道开展其业务,包括百货商场、购物中心、奥特莱斯、电商、加盟商等。截至2016年6月末,Teenie Weenie品牌在国内设立各类店铺1,425家,其中直营店铺占比91.65%,店铺覆盖了国内一、二、三城市的主要中高端销售渠道。根据《重大资产购买报告书(草案)》显示,报告期内,标的的流动资产占总资产比重均达90%以上,基本保持平稳。产品的毛利率维持在70%上下,整体呈下降的趋势。截至2016年6月30日,该标的的存货账面价值为4.28亿元左右,占期末总资产的比例达48.46%,存货积压和减值风险突出。
交易方案


交易对方:衣念香港。
交易标的:甜维你100%股权。
标的资产:Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务,包括Teenie Weenie品牌全球范围内的知识产权,及与Teenie Weenie品牌相关的中国的全部店铺和业务,不包括中国之外的店铺和业务,不包括任何现金和金融负债。
交易步骤:

(信息来源于维格娜丝《2016年非公开发行A股股票预案(修订稿)》
交易对价: 第一步收购甜维你90%的股权,交易对价=标的资产在中国范围内业务的2015年估值净利润×11.25倍×90%,而标的资产在中国范围内业务的2015年估值净利润为4.38亿元,第一步收购价格为44.39亿元。
第二步收购甜维你10%的股权,交易对价=标的资产在中国范围内业务的2019年估值净利润×11.25倍×10%,2019年估值净利润以2019年经会计师事务所审计后的净利润为基础。
对价支付(引入并购基金):公司拟以非公开发行股票募集资金用于本次收购,但在非公开募集资金到位前,公司可先以自有资金、银行贷款或其他方式融资先行投入,待募集资金到位后,再置换掉前期投入的资金。
第一步收购标的资90%股权的对价为44.39亿元,外部融资为35.76亿元,融资比例约为80.55%。
为完成本次交易第一步收购,维格娜丝与其全资子公司上海赫为时装以及杭州金投维格投资合伙企业(LP)设立南京金维格服装产业投资合伙企业(LP),以此作为收购甜维你的主体,经营期限为五年,也就是以并购基金的方式完成收购。
而招商银行南京分行将以组建银团的方式向金维格提供“不超过20亿元或最终交易对价的40%(以孰低为准)”的并购款项,贷款利率为5.36%(贷款成本),期限为3+2年。

这也就意味着,一旦并购成功,维格娜丝将成功实现逆袭,华丽变身为高富帅,告别小屌丝时代。
但究竟结果如何,小编和大家拭目以待。








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并购基金的简介



并购基金(Buyout Fund)是私募股权投资基金的一个重要分支,该基金专注于企业的并购业务,获得标的企业的控制权,然后通过重组、改造和经营,实现企业上市或出售给别人,以此获得丰厚的回报。此后,可以通过上市公司并购、IPO、协议转让、被第三方并购以及被并购企业股份回购等五种方式退出并购基金。
众所周知,风险投资主要投资于创业型企业,这类型企业一般被视为具有较好的发展前景;与风险投资不同,并购基金主要投资于那些成熟的企业,这些企业具有稳定的现金流。
并购基金最早诞生于美国第三次并购浪潮,时至今日,它依然是欧美并购市场的宠儿。在美国之后的并购浪潮中,并购基金呈现出了不同的特点。
数据来源:中证山东,清科数据
目前我国市场上设立的466支并购基金中,规模以1至10亿为主,很少有规模超过50亿的并购基金,可见企业筹资较为谨慎。小编认为,这可能与我国对杠杆融资的限制有关。而且显然,中小创的上市公司更热衷于成立并购基金,这可以帮助他们顺利度过发展瓶颈,快速实现转型或整合,从而将企业做大做强。


数据来源:中证山东
从目前466家设立的并购基金来看,上市企业并不会占用太多资本,投资占比以0-20%左右为主,这主要是因为他们的目的是为了最大限度地吸引社会和金融资本参与进来。

数据来源:清科数据
国有企业改革并购基金模式







“国企改革“是近几年炙手可热的话题,而它也为并购基金的发展造就了机遇。一方面,国有企业要通过并购完成自身结构升级和转型等需求,那么与PE合作成立并购基金是最快的途径;另一方面,通过设立并购基金引入专业团队,可以解决国企缺乏并购人才的问题。除此之外,通过并购基金,可快速募集大量资金,用于改善国企法人结构不完善、企业经营效率低等问题。2014年诺亚财富为推进国企改革,设立了并购基金,两天内就募集10亿资金。
但除了这两种主流模式,还有“上市公司+券商/银行/其他机构”、保险资金参与并购基金等运作模式。






并购基金的盈利模式



并购基金的盈利主要来源于基金分红、固定管理费用、上市公司回购股权的溢价收入以及财务顾问费用。据相关媒体报道,国际上并购基金盈利周期是五到十年,现金回报倍数一般是2-5倍,收益相对可观。
据小编统计,并购基金的盈利模式主要有五种。
“优化资本结构“获利:即通过注入资本降低目标企业的负债,优化企业的资本结构,实现企业的去杠杆化,降低财务风险,从而提高企业的经营效益,提升资本市场对之的估值。
获利于“1+1>2”:并购完成后,并购方通过对目标企业剥离不良资产,进行资产重组,打造一个更加优质的企业,最后推动企业上市或将企业转让给其他人,以此实现收益,而普通合伙人也可功成身退。
“提高业绩”法:很多并购基金在获得标的企业的控制权后,会投身到企业的日常经营管理中,干涉企业的经营,以提升业绩获得收益。
“税盾效应“获利:除了可以去杠杆,并购基金也可以人为地增加杠杆,获取债务利息成本抵税的优惠。同时,由于债务成本低于股权成本,提高杠杆后,可以降低整个企业的加权资本成本。
“参股盈利“法:一般而言,通过参股进入并购基金的投资者,可以在不花费时间和参与企业经营的情况下,获得基金的分红。




巧借“并购基金”上演逆袭好戏




2016年11月底,维格娜丝(603518.SH)发布公告称将以支付现金方式收购E-Land Fashion Hong Kong Limited(以下简称:衣念香港)及其关联方持有的Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务。同时表示,将通过非公开发行股票的方式进行不超过44亿元的资金募集,用于此次并购活动。
2017年1月25日,维格娜丝补充了融资方面的协议,并更新了相关进度。维格娜丝此次的并购活动,大部分资金将通过并购基金的方式取得,也正是通过对并购基金的使用,维格娜丝才能顺利实现华丽逆袭,收购体量是自己三倍的维尼熊。
而究竟维格娜丝逆袭是怎么发生的,小编将为大家一一解答。
维格娜丝的基本情况


维格娜丝(603518.SH)是一家集专业设计、生产、销售于一体的品牌女装企业,依托自身的设计研发力量,通过分布全国的自营店和加盟店,从事“V·GRASS”品牌时尚女装产品的经营。根据中国服装协会的统计,2008年到2010年,公司“V·GRASS”品牌女装在中高档时尚修身女装市场销售总额和利润总额均排在前5名。

但据维格娜丝的财务报表显示,近三年来,公司销售收入一直处于下滑状态。因此,公司开始做出调整来应对问题,一方面公司关闭了一百多家经营理念与品牌不符的店铺,扩大了现存店铺的规模。另一方面,为推进公司实现多品牌战略,公司除了并购维尼熊以外,早在2015年就收购了南京云锦研究所股份有限公司。
标的公司的基本情况


标的主营业务为Teenie Weenie品牌服装及相关延伸产品的设计、品牌运营和销售。Teenie Weenie品牌女装成立于1997年,2004年正式进入中国市场,并相继推出男装、童装、配饰、家居和餐饮业务,形成完整的品牌组合。


Teenie Weenie品牌通过多种渠道开展其业务,包括百货商场、购物中心、奥特莱斯、电商、加盟商等。截至2016年6月末,Teenie Weenie品牌在国内设立各类店铺1,425家,其中直营店铺占比91.65%,店铺覆盖了国内一、二、三城市的主要中高端销售渠道。根据《重大资产购买报告书(草案)》显示,报告期内,标的的流动资产占总资产比重均达90%以上,基本保持平稳。产品的毛利率维持在70%上下,整体呈下降的趋势。截至2016年6月30日,该标的的存货账面价值为4.28亿元左右,占期末总资产的比例达48.46%,存货积压和减值风险突出。
交易方案


交易对方:衣念香港。
交易标的:甜维你100%股权。
标的资产:Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务,包括Teenie Weenie品牌全球范围内的知识产权,及与Teenie Weenie品牌相关的中国的全部店铺和业务,不包括中国之外的店铺和业务,不包括任何现金和金融负债。
交易步骤:

(信息来源于维格娜丝《2016年非公开发行A股股票预案(修订稿)》
交易对价: 第一步收购甜维你90%的股权,交易对价=标的资产在中国范围内业务的2015年估值净利润×11.25倍×90%,而标的资产在中国范围内业务的2015年估值净利润为4.38亿元,第一步收购价格为44.39亿元。
第二步收购甜维你10%的股权,交易对价=标的资产在中国范围内业务的2019年估值净利润×11.25倍×10%,2019年估值净利润以2019年经会计师事务所审计后的净利润为基础。
对价支付(引入并购基金):公司拟以非公开发行股票募集资金用于本次收购,但在非公开募集资金到位前,公司可先以自有资金、银行贷款或其他方式融资先行投入,待募集资金到位后,再置换掉前期投入的资金。
第一步收购标的资90%股权的对价为44.39亿元,外部融资为35.76亿元,融资比例约为80.55%。
为完成本次交易第一步收购,维格娜丝与其全资子公司上海赫为时装以及杭州金投维格投资合伙企业(LP)设立南京金维格服装产业投资合伙企业(LP),以此作为收购甜维你的主体,经营期限为五年,也就是以并购基金的方式完成收购。
而招商银行南京分行将以组建银团的方式向金维格提供“不超过20亿元或最终交易对价的40%(以孰低为准)”的并购款项,贷款利率为5.36%(贷款成本),期限为3+2年。

这也就意味着,一旦并购成功,维格娜丝将成功实现逆袭,华丽变身为高富帅,告别小屌丝时代。
但究竟结果如何,小编和大家拭目以待。








声明:


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基金经理面对面|招商盛合灵活配置混合基金产品详解

招商基金量化 发表了文章 • 0 个评论 • 6 次浏览 • 2017-02-15 04:10 • 来自相关话题

新年伊始,市场延续震荡格局,“能攻可守”的灵活配置型混合基金受到市场青睐,在此背景下,招商基金发行招商盛合灵活配置混合基金(A类:004142,C类:004143),该产品股票仓位上限为50%、量化方式选股、根据市场情况活调整股票仓位,债券部分仓位为50%,此外,基金将积极参与新股申购增强收益。下面来听听招商基金全球量化投资部基金经理王平对该产品的详细介绍。





(回测数据不代表产品实际收益,基金投资有风险,投资需谨慎)
招商基金量化投资关注官方微信,及时获取投资研究资讯。 查看全部

新年伊始,市场延续震荡格局,“能攻可守”的灵活配置型混合基金受到市场青睐,在此背景下,招商基金发行招商盛合灵活配置混合基金(A类:004142,C类:004143),该产品股票仓位上限为50%、量化方式选股、根据市场情况活调整股票仓位,债券部分仓位为50%,此外,基金将积极参与新股申购增强收益。下面来听听招商基金全球量化投资部基金经理王平对该产品的详细介绍。





(回测数据不代表产品实际收益,基金投资有风险,投资需谨慎)
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基金经理怎么过情人节?有时间带你去看北极光,没时间发个9k起的红包

中国证券报 发表了文章 • 0 个评论 • 15 次浏览 • 2017-02-15 04:09 • 来自相关话题

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今天情人节,大家都还好吗?

别吃朋友圈的狗粮了,来看看更高级的吧,基本工资就5万以上、日理万“基”的基金经理(公私募)对老百姓来说,是个神秘群体,他们又是怎么安顿“后方”的呢?记者今天帮大家做了个随机调查。

忙碌版:一般人打520 我打个1w吧





基金经理很忙,要飞来飞去调研。记者问的好几个基金经理,都在调研的路上,没时间给另一半挑礼物,只能粗暴地送红包。


某中小型基金公司的股票基金经理:

某大型公募基金公司的股票基金经理:

公募基金行业网红级人物、前海开源基金首席经济学家杨德龙情人节这天也非常忙,上午在公司看报告写报告,下午要去央视和香港电视台做节目直播,为老百姓讲解经济形势和投资策略。他说,由于15号起要连续出差十天,因此饿着肚子也要赶回来陪老婆吃饭。计划录完节目后先在九龙塘又一城给老婆买些面膜和化妆品作为情人节礼物,然后坐地铁赶回来陪老婆吃晚饭,估计吃晚饭要九点了。至于买多少钱的礼物不重要,“遇到对的人,每天都过情人节。基金经理平时没时间浪漫,因此有时间陪老婆吃饭一定要陪。”
听到这里,中国证券报(公众号:xhszzb)记者默默为他点赞


不忙碌版:买个包,吃个饭





某位前新财富分析师第一的基金经理表示,给老婆买了个几万块的FENDI包,然后带上娃一起去吃饭。

酷炫版:你去看电影 人家去看北极光





某家中型私募的基金经理告诉记者,为了给自家女友留下一个低调奢华有内涵的情人节印象,直接安排两人飞到冰岛,冰岛全境都可以看到极光,还可以用游船、吉普等交通工具追逐极光,他与女友享受了一场相对私密又难忘的极光之旅。


当然了,基金经理的个人时间都非常宝贵,为了最大化的利用好时间,他直接连着春节长假请了年假,还顺便去了趟芬兰,去感受圣诞老人的故乡。


中国证券报(公众号:xhszzb)记者只能从百度图片上感受了:


女基金经理版:晚上要开电话会议





基金经理也有女的,做这种高薪而忙碌的职业,有时顾不上家庭,她们的情人节也不一样。某位中型公募基金公司、管理股票型基金、颜值还特别高的女基金经理就沮丧的告诉记者,没有收到礼物,而晚上要开电话会议。“什么都不缺,就缺送礼物的人。”她叹口气。


当然,不是说所有的女基金经理都未婚,上述送9千起红包的基金经理,老婆也是基金经理哦。

最后,奉上奇葩版礼物:





01


辣条





当然了,还有基金经理是“二十四孝”老公,平时工资如数上交,到了情人节……就只打算送辣条。就这种:

收到这个礼物,他老婆会不会是这种表情呢?


“我的想法很简单啊,就是有什么好吃的,我都要给老婆带点回去尝尝。”他说。


好,中国证券报(公众号:xhszzb)记者也是十分欣赏这位耿直单纯的基金经理的~让人想起了马云爸爸。

02


极客的礼物女人不懂





某基金经理是典型的工科男,上学期间就爱捣腾各种机器,上班之后依然不改极客作风。情人节,成了显示他个人品味的好时点,已经连续送给老婆蓝光影碟机、高清投影仪、VR眼镜……

“老婆说她很喜欢啊,还说我开心就好。”该基金经理说。


声明:没看到特斯拉什么的,各位读者不要嫌弃,本文纯粹是随机调查,不代表全部基金经理的心声和礼物,有知情读者可以留言讲讲,你看到的基金经理的情人节。最后,大家还是要摆正心态,礼物是浮云,相爱相知相伴最重要,祝各位岁月静好,天长地久。也希望我们的基金经理们都能够有一个安稳的“后方”、幸福的家庭生活,这样才能更安心的为基民赚钱。




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今天情人节,大家都还好吗?

别吃朋友圈的狗粮了,来看看更高级的吧,基本工资就5万以上、日理万“基”的基金经理(公私募)对老百姓来说,是个神秘群体,他们又是怎么安顿“后方”的呢?记者今天帮大家做了个随机调查。

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基金经理很忙,要飞来飞去调研。记者问的好几个基金经理,都在调研的路上,没时间给另一半挑礼物,只能粗暴地送红包。


某中小型基金公司的股票基金经理:

某大型公募基金公司的股票基金经理:

公募基金行业网红级人物、前海开源基金首席经济学家杨德龙情人节这天也非常忙,上午在公司看报告写报告,下午要去央视和香港电视台做节目直播,为老百姓讲解经济形势和投资策略。他说,由于15号起要连续出差十天,因此饿着肚子也要赶回来陪老婆吃饭。计划录完节目后先在九龙塘又一城给老婆买些面膜和化妆品作为情人节礼物,然后坐地铁赶回来陪老婆吃晚饭,估计吃晚饭要九点了。至于买多少钱的礼物不重要,“遇到对的人,每天都过情人节。基金经理平时没时间浪漫,因此有时间陪老婆吃饭一定要陪。”
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不忙碌版:买个包,吃个饭





某位前新财富分析师第一的基金经理表示,给老婆买了个几万块的FENDI包,然后带上娃一起去吃饭。

酷炫版:你去看电影 人家去看北极光





某家中型私募的基金经理告诉记者,为了给自家女友留下一个低调奢华有内涵的情人节印象,直接安排两人飞到冰岛,冰岛全境都可以看到极光,还可以用游船、吉普等交通工具追逐极光,他与女友享受了一场相对私密又难忘的极光之旅。


当然了,基金经理的个人时间都非常宝贵,为了最大化的利用好时间,他直接连着春节长假请了年假,还顺便去了趟芬兰,去感受圣诞老人的故乡。


中国证券报(公众号:xhszzb)记者只能从百度图片上感受了:


女基金经理版:晚上要开电话会议





基金经理也有女的,做这种高薪而忙碌的职业,有时顾不上家庭,她们的情人节也不一样。某位中型公募基金公司、管理股票型基金、颜值还特别高的女基金经理就沮丧的告诉记者,没有收到礼物,而晚上要开电话会议。“什么都不缺,就缺送礼物的人。”她叹口气。


当然,不是说所有的女基金经理都未婚,上述送9千起红包的基金经理,老婆也是基金经理哦。

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01


辣条





当然了,还有基金经理是“二十四孝”老公,平时工资如数上交,到了情人节……就只打算送辣条。就这种:

收到这个礼物,他老婆会不会是这种表情呢?


“我的想法很简单啊,就是有什么好吃的,我都要给老婆带点回去尝尝。”他说。


好,中国证券报(公众号:xhszzb)记者也是十分欣赏这位耿直单纯的基金经理的~让人想起了马云爸爸。

02


极客的礼物女人不懂





某基金经理是典型的工科男,上学期间就爱捣腾各种机器,上班之后依然不改极客作风。情人节,成了显示他个人品味的好时点,已经连续送给老婆蓝光影碟机、高清投影仪、VR眼镜……

“老婆说她很喜欢啊,还说我开心就好。”该基金经理说。


声明:没看到特斯拉什么的,各位读者不要嫌弃,本文纯粹是随机调查,不代表全部基金经理的心声和礼物,有知情读者可以留言讲讲,你看到的基金经理的情人节。最后,大家还是要摆正心态,礼物是浮云,相爱相知相伴最重要,祝各位岁月静好,天长地久。也希望我们的基金经理们都能够有一个安稳的“后方”、幸福的家庭生活,这样才能更安心的为基民赚钱。




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能者青西 国投盛世---青西国投基金公司简介

青西国投金融 发表了文章 • 0 个评论 • 6 次浏览 • 2017-02-15 04:09 • 来自相关话题

青岛是获得国家批复成为中国唯一以财富管理为主题的金融综合改革试验区,青岛西海岸经济新区是国家海洋经济发展战略确定建设的新区,是国务院同意设立的第九大国家级新区。东方影都影视产业园、东亚海洋合作平台黄岛论坛、中铁青岛世博城、哈工程青岛船舶科技园、绿色硅谷等20余个大项目基地齐头并进助推青岛西海岸新区崛起。总投资50亿元的青岛西海岸金融财富中心项目,将打造青岛西海岸金融财富中心,全面提升西海岸金融业的服务功能,建设集聚私人银行、财富管理等高端金融业态的西海岸“财富岛”,形成“海上金融、岛上财富”金融布局。青岛国投公司将与人保、太保、平安三大保险公司合作,设立百亿“蓝色基金”,青岛西海岸新区蓝色经济发展再添新动力。
青岛青西国投基金管理有限公司(简称“青西国投”)正是在打造全球青岛财富管理中心为主题的金融改革试验区的背景下,在《加快青岛西海岸经济新区金融改革创新》以及《关于金融支持西海岸新区发展的意见》等政府指示精神下,经青岛海洋高新区同意,工商局核准,在青岛金融办牵头的青岛市人民政府互联网金融联席办公室报备,并报中国证券基金业协会备案的具备私募证券基金,股权基金,创业基金募集管理的新型金融机构。2015年11月16日,成功落户青岛海洋高新区。公司主要面向国内高净值客户以独立、客观、公正的视角开展第三方理财业务,产品涉及:集合信托管理计划、券商资管计划、私募股权基金、私募定增基金、私募证券投资基金等。我们为客户提供顾问式理财服务,充当“财富管家”角色,对客户进行全方位的资产配置。根据客户的需求,从独立、客观、专业的角度,为中、高净值人群提供横跨信托、公募基金、私募基金、一级市场、二级市场、地产基金、PE私募股权基金等资本市场的理财配置方案。

公司是蓝海股权交易中心保荐机构,主要为中小企业进行推荐挂牌业务,为企业发债和股权融资和对接资本市场提供综合服务并在2017年蓝海股权交易中心上市。在2017年底,完成两轮股改扩增,分别进行全国分支机构布局和“基金宝”产品体验建设,团队建设、后台保障建设等方面入手实现全网升级。2017年12月,提交新三板上市材料
“青西国投”力争建成国内最具影响力的基金管理平台,旨在打造“立足青岛,服务全国”的基金产业类创新型基金管理平台,打造“公平,公正,公信”的基金类投资平台,引导社会资本和民间资本向基金类投资产业流动,推动基金类投资产业市场健康发展,打造大众积极参与基金金融产品的超级市场,确立我们在资本市场的投资地位。“能着青西,国投盛世”,青西国投将在中国经济大发展中与大众共享财富盛宴!
地址:青岛西海岸新区双珠路136号
电话:0532-89052588 查看全部

青岛是获得国家批复成为中国唯一以财富管理为主题的金融综合改革试验区,青岛西海岸经济新区是国家海洋经济发展战略确定建设的新区,是国务院同意设立的第九大国家级新区。东方影都影视产业园、东亚海洋合作平台黄岛论坛、中铁青岛世博城、哈工程青岛船舶科技园、绿色硅谷等20余个大项目基地齐头并进助推青岛西海岸新区崛起。总投资50亿元的青岛西海岸金融财富中心项目,将打造青岛西海岸金融财富中心,全面提升西海岸金融业的服务功能,建设集聚私人银行、财富管理等高端金融业态的西海岸“财富岛”,形成“海上金融、岛上财富”金融布局。青岛国投公司将与人保、太保、平安三大保险公司合作,设立百亿“蓝色基金”,青岛西海岸新区蓝色经济发展再添新动力。
青岛青西国投基金管理有限公司(简称“青西国投”)正是在打造全球青岛财富管理中心为主题的金融改革试验区的背景下,在《加快青岛西海岸经济新区金融改革创新》以及《关于金融支持西海岸新区发展的意见》等政府指示精神下,经青岛海洋高新区同意,工商局核准,在青岛金融办牵头的青岛市人民政府互联网金融联席办公室报备,并报中国证券基金业协会备案的具备私募证券基金,股权基金,创业基金募集管理的新型金融机构。2015年11月16日,成功落户青岛海洋高新区。公司主要面向国内高净值客户以独立、客观、公正的视角开展第三方理财业务,产品涉及:集合信托管理计划、券商资管计划、私募股权基金、私募定增基金、私募证券投资基金等。我们为客户提供顾问式理财服务,充当“财富管家”角色,对客户进行全方位的资产配置。根据客户的需求,从独立、客观、专业的角度,为中、高净值人群提供横跨信托、公募基金、私募基金、一级市场、二级市场、地产基金、PE私募股权基金等资本市场的理财配置方案。

公司是蓝海股权交易中心保荐机构,主要为中小企业进行推荐挂牌业务,为企业发债和股权融资和对接资本市场提供综合服务并在2017年蓝海股权交易中心上市。在2017年底,完成两轮股改扩增,分别进行全国分支机构布局和“基金宝”产品体验建设,团队建设、后台保障建设等方面入手实现全网升级。2017年12月,提交新三板上市材料
“青西国投”力争建成国内最具影响力的基金管理平台,旨在打造“立足青岛,服务全国”的基金产业类创新型基金管理平台,打造“公平,公正,公信”的基金类投资平台,引导社会资本和民间资本向基金类投资产业流动,推动基金类投资产业市场健康发展,打造大众积极参与基金金融产品的超级市场,确立我们在资本市场的投资地位。“能着青西,国投盛世”,青西国投将在中国经济大发展中与大众共享财富盛宴!
地址:青岛西海岸新区双珠路136号
电话:0532-89052588


29位新财富分析师转战基金经理,中信申万最多

牛熊交易室 发表了文章 • 0 个评论 • 6 次浏览 • 2017-02-15 04:09 • 来自相关话题

公募基金经理的养成路径有很多种,从目前基金经理的履历来看,最普遍的途径是由行业研究开始,在对市场的不断观察研判中慢慢成长起为一名基金经理。当然也有少数基金经理出身于交易员和市场人员,但不是主流路径。
从研究员起步的基金经理多数具有卖方研究员的从业经历,而卖方分析师中又以“新财富”上榜的分析师最受认可。“新财富最佳分析师”评选由《新财富》杂志主办,是目前中国本土最具影响力的分析师排名。“新财富”的参赛选手是卖方分析师团队,评委是公募基金、部分私募基金和保险资产管理公司等相关资产管理机构为主的买方,也是卖方研究员主要服务的对象。能够在“新财富”上榜的分析师在一般在大势、拐点判断和投资标的选择等研究能力上都是得到买方客户认可的,具有很高的权威性。
“新财富”基金经理清一色高学历,申万中信成“黄埔军校”




目前有多少“新财富”分析师转型成为公募基金经理的呢?
牛熊交易室根据2007年至2012年这6年“新财富最佳分析师”榜单数据统计,当前在职的基金经理中,曾作为卖方分析师在2007~2012年间至少一年上榜“新财富最佳分析师”的共有29位。这些基金经理清一色的硕博学历,看来高学历是“新财富”的标配。

图2:基金经理上榜时供职券商统计;
来源:Wind资讯,牛熊交易室
从业年限无一超5年,4位已成投研总监




这些“新财富”背景的基金经理多数是行业新锐,目前还无一人从业年限超过5年。超过半数的基金经理任职不足两年,更有7人还是从业年限一年以下的“新手”。但是这些基金经理中却不乏已获得较高职位者,目前已有4位基金经理位居投研总监之职,可见他们得到了基金公司极高的重视。

表1:新财富背景基金经理管理产品表现;
来源:Wind资讯,牛熊交易室
想了解更多的财经信息和投资策略,可添加牛熊君(ID:niuxiongjun)好友,加入投资理财交流群,与众多经验丰富的群友在线互动。 查看全部

公募基金经理的养成路径有很多种,从目前基金经理的履历来看,最普遍的途径是由行业研究开始,在对市场的不断观察研判中慢慢成长起为一名基金经理。当然也有少数基金经理出身于交易员和市场人员,但不是主流路径。
从研究员起步的基金经理多数具有卖方研究员的从业经历,而卖方分析师中又以“新财富”上榜的分析师最受认可。“新财富最佳分析师”评选由《新财富》杂志主办,是目前中国本土最具影响力的分析师排名。“新财富”的参赛选手是卖方分析师团队,评委是公募基金、部分私募基金和保险资产管理公司等相关资产管理机构为主的买方,也是卖方研究员主要服务的对象。能够在“新财富”上榜的分析师在一般在大势、拐点判断和投资标的选择等研究能力上都是得到买方客户认可的,具有很高的权威性。
“新财富”基金经理清一色高学历,申万中信成“黄埔军校”




目前有多少“新财富”分析师转型成为公募基金经理的呢?
牛熊交易室根据2007年至2012年这6年“新财富最佳分析师”榜单数据统计,当前在职的基金经理中,曾作为卖方分析师在2007~2012年间至少一年上榜“新财富最佳分析师”的共有29位。这些基金经理清一色的硕博学历,看来高学历是“新财富”的标配。

图2:基金经理上榜时供职券商统计;
来源:Wind资讯,牛熊交易室
从业年限无一超5年,4位已成投研总监




这些“新财富”背景的基金经理多数是行业新锐,目前还无一人从业年限超过5年。超过半数的基金经理任职不足两年,更有7人还是从业年限一年以下的“新手”。但是这些基金经理中却不乏已获得较高职位者,目前已有4位基金经理位居投研总监之职,可见他们得到了基金公司极高的重视。

表1:新财富背景基金经理管理产品表现;
来源:Wind资讯,牛熊交易室
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最全报告!过去十年全球对冲基金趋势

Ricequ 发表了文章 • 0 个评论 • 9 次浏览 • 2017-02-15 04:09 • 来自相关话题

转载自:点拾投资
文|陈慧隽

导读:过去十年全球对冲基金行业出现了什么变化,发生了什么重大趋势?今天我们就通过全球对冲基金趋势的报告,来一起分析过去几年的趋势。

总结几点:1)2016出现了过去几年第一次全球对冲基金规模净流出,传统的Long/Short策略流出最大;2)过去8年对冲基金行业有明显的头部效应,大品牌基金占规模比重越来越高;3)从地域角度看,美国和英国牢牢占据了对冲基金最头部的区域。香港对冲基金占比在下滑,而中国几乎没有,未来潜力很大;4)从收费角度看,对冲基金的高收益在过去几年被动产品表现强劲的冲击下,也出现了下滑。现在的平均收费是1.46%+17%,而不是传统的2%+20%。以下是报告全文:

数量和规模

对冲基金的规模在经过了金融危机后,再次创了新高,已经超过了2万亿美元。我们看到事实上2016年虽然美股继续上涨,但对冲基金的数量和规模并没有上升,原因也是美股主要是大盘股上涨,对冲基金的收益率普遍一般。



我们再看一个更让人震惊的数据,2008年以来每一年全球对冲基金数量都是净增加的,除了2016年出现了对冲基金关门的数量超过了新成立的数量,这个现象是2008年金融危机都没有出现过的。由于大盘股的强劲走势,低成本指数基金的更高收益,对于以Alpha收费为导向,但没有创造绝对收益的对冲基金带来了巨大的冲击。





那么2016年到底什么策略的资金在流出?我们看下面这张图就很清晰了。2016年净流出最大的是对冲基金中最传统的多空策略,其次全球宏观对冲,债券,事件驱动策略也都出现了很大的资金净流出。当某种策略使用的越来越多后,就会过于拥挤,持续无法获得超额收益后,开始被全球投资者减持。而2016年由于商品表现很好,全球资金流入最大的策略是CTA。



在过去10年,对冲基金经历了增长、压力、反弹等各个阶段。08年金融危机之前,基于行业资产管理规模和基金数量的加速增长,市场普遍乐观。2006年,共8694只基金管理着1.54万亿美元的资产。到2008年中,资产规模达到1.95万亿美元,主要由于大量投资者涌入。金融危机使得整个行业在2008年底损失了4136亿美元,其中赎回占一半。到2009年,尽管收益高达1315亿美元,仍有1229亿美元被赎回。

2010到2014年,尽管在2011年欧债危机和2014年俄罗斯原油危机期间面临赎回压力,对冲基金的业绩表现仍旧十分出色。在2014年7月到12月间,出现了连续赎回,但基金总资产增长仍然达到1210亿美元,其中71%来自收益。2015年投资净流入构成了大部分的资产规模增长,807亿美元的增长中有279亿美元是来自收益。2016年11月至今已有283亿美元赎回,期间收益达178亿美元。



行业构成和发展趋势

下图总结了过去四年对冲基金行业每季度的资产流向,包括业绩受益和资金流入。2012年对冲基金的表现良好赚取了728亿美元,弥补了前一年欧债危机期间的亏损,然而投资者还没反应过来,仍有38亿美元的赎回。



2013年,全球股市回暖使得对冲基金获得了1029亿收益和1375亿资金流入,使得总资产基数在2013年底同比提高了2404亿。2014年收益依旧良好,但资金在下半年开始流出,主要是北美和欧洲的集中持股基金遭到大量赎回。2015年整年资金都不断流入,然而第二三季度亏损了412亿。2016年第一季度资金流入187亿,随后三个季度资金不断流出。



地区分布:2016年遭遇大量赎回


按地区来看,欧洲是唯一一个从2013年到2014年上半年资金持续净流入的地区,共计流入987亿。但随着欧洲央行没能将欧洲经济带回正轨,投资者在2014年下半年开始撤离资金,共计171亿。直到2015年才缓慢好转,2015年资金净流入欧洲405亿,而北美只有374亿。


2016年所有地区都遭遇了大量赎回,其中欧洲最为惨烈。并且由于欧洲对冲基金的表现不佳(收益为-1.3%)可能会进一步加剧赎回。亚洲也面临了赎回,日本从2016年5月来连续7月资金净流出。



类型构成:多空股票基金最大


多空股票基金从2012年来有高达1517亿美元资金涌入。固收策略基金紧随其后,再接着是混合策略基金。


2015到2016年,期货基金总共吸引了405亿美元资金,是过去两年里资金流入最多的,共计108亿。多空股票基金和混合策略基金在过去两年分别流入了281亿美元和262亿美元。另一方面,事件驱动型基金资金流出最严重,达174亿,固收策略基金在过去两年也有139亿赎回。



规模分类:马太效应明显

过去8年,小规模的基金的比例(资产管理规模小于1亿美元)总体下降了2%,资产管理规模在1亿-5亿间的基金从19%升至22%。这可能是由于小规模的基金资产管理规模上涨导致,但也可能是困难的交易环境和激烈的竞争使得小规模的基金更加难以存活。资产管理规模少于2000万的基金在过去5年减少了6%,同一时期,中等规模的基金(资产管理规模在1亿-5亿)的基金比例上涨了5%。大规模的基金(资产管理规模大于5亿美元)一直保持在6%。



地域分布:北美最大

过去7年,北美一直占据着最大的市场份额,在2016年达到67%,欧洲只有24%。在欧债危机之后,欧洲的基金份额从2011年到2016年上涨了3%,显示出欧洲的经济复苏引起了投资者的兴趣。2016年初至今,北美和欧洲的对冲基金分别管理了14953亿美元和135亿美元,占全球市场的90%份额。其余10%被拉丁美洲、日本和亚洲其他国家瓜分。消费者对这些地域的偏好过去几年基本保持不变。



按策略分类:多空策略最受欢迎

多空股票基金一直是最受欢迎的策略,在2016年占据了35%的市场份额,过去八年里也始终占据超过30%的市场份额,变化幅度只有5%。套利基金遭遇困境,从2008年到2016年市场份额下降了3%。混合策略基金是第二受欢迎的基金,2016年有16%的市场份额。固收策略基金稳定增长了2%。宏观策略和期货基金也十分稳定,共占18%的市场份额。



下图将资产管理规模2009年至今增长最快和最慢的4种策略和整体进行了比较。固收策略增长最快,资产管理规模扩大了153.21%。最慢的是套利基金,只增长了18.6%。期货基金增长了49.07%,这得益于2016年上半年市场的市场的谨慎情绪高涨。





按总部所在地分类:北美历史最悠久

从下图可以看出在过去6年总部所在地基本稳定。美国作为历史最悠久的全球对冲基金中心,是47%的对冲基金总部所在地。英国位居第二,占19%。美国和英国是全球主要的金融中心。瑞士和卢森堡是欧洲的金融中心,六年来市场份额各上涨了2%。



下图显示的是对冲基金的注册地。美国和开曼群岛一直是对冲基金的首选,共占57%的市场份额。卢森堡和爱尔兰在发布了UCITS之后也变得受欢迎了,占26%市场份额。



按发行和清盘分类:2016年清盘大于新发

在2008年以前,对冲基金发展迅猛,2007年是发行基金最多的一年,并且只有少量基金清盘,共计增长了619只基金。然而这一表现在全球金融危机时终结。市场混乱加上雷曼兄弟的倒闭,大量投资者赎回,导致了许多基金清盘,最终2008年净增长92只基金。危机之后投资者重回对冲基金怀抱,加上基金经理开始专注于自己的策略,促使了更多的基金发行。尽管如此,对冲基金依旧困难重重。监管加强提高了合规要求和运营费用,同时行业内的兼并,使得大量基金公司尤其是小规模的基金公司清盘。2013年净增118只基金,2014年净增347只基金。2015年基金公司业绩表现普遍不佳,导致只净增了46只基金。艰难的市场环境一直延续到2016年,全年清盘基金数量超过了新发行的基金数量,清盘680只基金,发行621只基金。




从细分策略来看发行与清盘的基金。多空股票基金是2008年金融危机中伤亡最惨重的,超过40%的基金遭遇清盘,在2008、2009两年间净减少了128只基金。期货基金却成了金融危机的最大赢家,在2009年净增133只基金。而到了2014年期货基金骤降153只,打破了平稳上升的趋势,主要由于消费者对期货基金的黯淡表现不满,2015年期货基金又持续减少了21只基金,其他策略的基金也因表现不佳遭市场淘汰。2016年期货基金和宏观策略基金分别净减少了31和30只基金。相对价值策略基金则表现优异,净增长了63只基金。



对冲基金发行收取费用趋势

从下表中可以看到,传统的“2/20”费率机制已经不再适用了。在金融危机之前,平均投资收益分红超过18%,到了2015年这一比例已经下降到了15.2%。有限的资产加上激烈的竞争,导致了这一费率不断下降。目前新发行的对冲基金都倾向于以低费率吸引投资者,并获取较长的锁定期,以此来确保基金在短期内能够存活下来。2016年的费率数据略微上升,但这可能和新发行基金数量减少有关,也可能是基金初始阶段用2/20费率,之后用降低费率来换取其他如延长锁定期等条件,这一举措在尚无成果的基金中比较常见。



对冲基金的寿命统计分布:4%存活20年

这一统计数据中包含了13459只基金,包括3752清盘的基金和在运营的9707只基金。在运营的基金寿命中位数是6.4年,已清盘的基金寿命中位数是4.4年。数据显示,最初的几年是决定一只基金生死最重要的时候。大约56%的遭淘汰的基金都在最初5年内就清盘了,这意味着他们没办法筹集足够的资产来覆盖费用或者实现投资回报。在运营的基金中有大约36%的基金运营了超过10年,4%的基金在市场沉浮中活了超过20年。 查看全部
转载自:点拾投资
文|陈慧隽

导读:过去十年全球对冲基金行业出现了什么变化,发生了什么重大趋势?今天我们就通过全球对冲基金趋势的报告,来一起分析过去几年的趋势。

总结几点:1)2016出现了过去几年第一次全球对冲基金规模净流出,传统的Long/Short策略流出最大;2)过去8年对冲基金行业有明显的头部效应,大品牌基金占规模比重越来越高;3)从地域角度看,美国和英国牢牢占据了对冲基金最头部的区域。香港对冲基金占比在下滑,而中国几乎没有,未来潜力很大;4)从收费角度看,对冲基金的高收益在过去几年被动产品表现强劲的冲击下,也出现了下滑。现在的平均收费是1.46%+17%,而不是传统的2%+20%。以下是报告全文:

数量和规模

对冲基金的规模在经过了金融危机后,再次创了新高,已经超过了2万亿美元。我们看到事实上2016年虽然美股继续上涨,但对冲基金的数量和规模并没有上升,原因也是美股主要是大盘股上涨,对冲基金的收益率普遍一般。



我们再看一个更让人震惊的数据,2008年以来每一年全球对冲基金数量都是净增加的,除了2016年出现了对冲基金关门的数量超过了新成立的数量,这个现象是2008年金融危机都没有出现过的。由于大盘股的强劲走势,低成本指数基金的更高收益,对于以Alpha收费为导向,但没有创造绝对收益的对冲基金带来了巨大的冲击。





那么2016年到底什么策略的资金在流出?我们看下面这张图就很清晰了。2016年净流出最大的是对冲基金中最传统的多空策略,其次全球宏观对冲,债券,事件驱动策略也都出现了很大的资金净流出。当某种策略使用的越来越多后,就会过于拥挤,持续无法获得超额收益后,开始被全球投资者减持。而2016年由于商品表现很好,全球资金流入最大的策略是CTA。



在过去10年,对冲基金经历了增长、压力、反弹等各个阶段。08年金融危机之前,基于行业资产管理规模和基金数量的加速增长,市场普遍乐观。2006年,共8694只基金管理着1.54万亿美元的资产。到2008年中,资产规模达到1.95万亿美元,主要由于大量投资者涌入。金融危机使得整个行业在2008年底损失了4136亿美元,其中赎回占一半。到2009年,尽管收益高达1315亿美元,仍有1229亿美元被赎回。

2010到2014年,尽管在2011年欧债危机和2014年俄罗斯原油危机期间面临赎回压力,对冲基金的业绩表现仍旧十分出色。在2014年7月到12月间,出现了连续赎回,但基金总资产增长仍然达到1210亿美元,其中71%来自收益。2015年投资净流入构成了大部分的资产规模增长,807亿美元的增长中有279亿美元是来自收益。2016年11月至今已有283亿美元赎回,期间收益达178亿美元。



行业构成和发展趋势

下图总结了过去四年对冲基金行业每季度的资产流向,包括业绩受益和资金流入。2012年对冲基金的表现良好赚取了728亿美元,弥补了前一年欧债危机期间的亏损,然而投资者还没反应过来,仍有38亿美元的赎回。



2013年,全球股市回暖使得对冲基金获得了1029亿收益和1375亿资金流入,使得总资产基数在2013年底同比提高了2404亿。2014年收益依旧良好,但资金在下半年开始流出,主要是北美和欧洲的集中持股基金遭到大量赎回。2015年整年资金都不断流入,然而第二三季度亏损了412亿。2016年第一季度资金流入187亿,随后三个季度资金不断流出。



地区分布:2016年遭遇大量赎回


按地区来看,欧洲是唯一一个从2013年到2014年上半年资金持续净流入的地区,共计流入987亿。但随着欧洲央行没能将欧洲经济带回正轨,投资者在2014年下半年开始撤离资金,共计171亿。直到2015年才缓慢好转,2015年资金净流入欧洲405亿,而北美只有374亿。


2016年所有地区都遭遇了大量赎回,其中欧洲最为惨烈。并且由于欧洲对冲基金的表现不佳(收益为-1.3%)可能会进一步加剧赎回。亚洲也面临了赎回,日本从2016年5月来连续7月资金净流出。



类型构成:多空股票基金最大


多空股票基金从2012年来有高达1517亿美元资金涌入。固收策略基金紧随其后,再接着是混合策略基金。


2015到2016年,期货基金总共吸引了405亿美元资金,是过去两年里资金流入最多的,共计108亿。多空股票基金和混合策略基金在过去两年分别流入了281亿美元和262亿美元。另一方面,事件驱动型基金资金流出最严重,达174亿,固收策略基金在过去两年也有139亿赎回。



规模分类:马太效应明显

过去8年,小规模的基金的比例(资产管理规模小于1亿美元)总体下降了2%,资产管理规模在1亿-5亿间的基金从19%升至22%。这可能是由于小规模的基金资产管理规模上涨导致,但也可能是困难的交易环境和激烈的竞争使得小规模的基金更加难以存活。资产管理规模少于2000万的基金在过去5年减少了6%,同一时期,中等规模的基金(资产管理规模在1亿-5亿)的基金比例上涨了5%。大规模的基金(资产管理规模大于5亿美元)一直保持在6%。



地域分布:北美最大

过去7年,北美一直占据着最大的市场份额,在2016年达到67%,欧洲只有24%。在欧债危机之后,欧洲的基金份额从2011年到2016年上涨了3%,显示出欧洲的经济复苏引起了投资者的兴趣。2016年初至今,北美和欧洲的对冲基金分别管理了14953亿美元和135亿美元,占全球市场的90%份额。其余10%被拉丁美洲、日本和亚洲其他国家瓜分。消费者对这些地域的偏好过去几年基本保持不变。



按策略分类:多空策略最受欢迎

多空股票基金一直是最受欢迎的策略,在2016年占据了35%的市场份额,过去八年里也始终占据超过30%的市场份额,变化幅度只有5%。套利基金遭遇困境,从2008年到2016年市场份额下降了3%。混合策略基金是第二受欢迎的基金,2016年有16%的市场份额。固收策略基金稳定增长了2%。宏观策略和期货基金也十分稳定,共占18%的市场份额。



下图将资产管理规模2009年至今增长最快和最慢的4种策略和整体进行了比较。固收策略增长最快,资产管理规模扩大了153.21%。最慢的是套利基金,只增长了18.6%。期货基金增长了49.07%,这得益于2016年上半年市场的市场的谨慎情绪高涨。





按总部所在地分类:北美历史最悠久

从下图可以看出在过去6年总部所在地基本稳定。美国作为历史最悠久的全球对冲基金中心,是47%的对冲基金总部所在地。英国位居第二,占19%。美国和英国是全球主要的金融中心。瑞士和卢森堡是欧洲的金融中心,六年来市场份额各上涨了2%。



下图显示的是对冲基金的注册地。美国和开曼群岛一直是对冲基金的首选,共占57%的市场份额。卢森堡和爱尔兰在发布了UCITS之后也变得受欢迎了,占26%市场份额。



按发行和清盘分类:2016年清盘大于新发

在2008年以前,对冲基金发展迅猛,2007年是发行基金最多的一年,并且只有少量基金清盘,共计增长了619只基金。然而这一表现在全球金融危机时终结。市场混乱加上雷曼兄弟的倒闭,大量投资者赎回,导致了许多基金清盘,最终2008年净增长92只基金。危机之后投资者重回对冲基金怀抱,加上基金经理开始专注于自己的策略,促使了更多的基金发行。尽管如此,对冲基金依旧困难重重。监管加强提高了合规要求和运营费用,同时行业内的兼并,使得大量基金公司尤其是小规模的基金公司清盘。2013年净增118只基金,2014年净增347只基金。2015年基金公司业绩表现普遍不佳,导致只净增了46只基金。艰难的市场环境一直延续到2016年,全年清盘基金数量超过了新发行的基金数量,清盘680只基金,发行621只基金。




从细分策略来看发行与清盘的基金。多空股票基金是2008年金融危机中伤亡最惨重的,超过40%的基金遭遇清盘,在2008、2009两年间净减少了128只基金。期货基金却成了金融危机的最大赢家,在2009年净增133只基金。而到了2014年期货基金骤降153只,打破了平稳上升的趋势,主要由于消费者对期货基金的黯淡表现不满,2015年期货基金又持续减少了21只基金,其他策略的基金也因表现不佳遭市场淘汰。2016年期货基金和宏观策略基金分别净减少了31和30只基金。相对价值策略基金则表现优异,净增长了63只基金。



对冲基金发行收取费用趋势

从下表中可以看到,传统的“2/20”费率机制已经不再适用了。在金融危机之前,平均投资收益分红超过18%,到了2015年这一比例已经下降到了15.2%。有限的资产加上激烈的竞争,导致了这一费率不断下降。目前新发行的对冲基金都倾向于以低费率吸引投资者,并获取较长的锁定期,以此来确保基金在短期内能够存活下来。2016年的费率数据略微上升,但这可能和新发行基金数量减少有关,也可能是基金初始阶段用2/20费率,之后用降低费率来换取其他如延长锁定期等条件,这一举措在尚无成果的基金中比较常见。



对冲基金的寿命统计分布:4%存活20年

这一统计数据中包含了13459只基金,包括3752清盘的基金和在运营的9707只基金。在运营的基金寿命中位数是6.4年,已清盘的基金寿命中位数是4.4年。数据显示,最初的几年是决定一只基金生死最重要的时候。大约56%的遭淘汰的基金都在最初5年内就清盘了,这意味着他们没办法筹集足够的资产来覆盖费用或者实现投资回报。在运营的基金中有大约36%的基金运营了超过10年,4%的基金在市场沉浮中活了超过20年。




马关县地方税务局关于征收地方水利建设基金有关事项的通知

云南省马关县 发表了文章 • 0 个评论 • 6 次浏览 • 2017-02-15 04:09 • 来自相关话题

马关县地方税务局关于征收地方水利
建设基金有关事项的通知

各企事业单位:
根据《财政部、国家发展改革委、水利部关于印发〈水利建设基金筹集和使用管理办法〉的通知》(财综〔2011〕2号)和《云南省人民政府关于随用电量征收地方水利建设基金的通知》(云政发〔2016〕 108号)等规定,云南省人民政府决定从2017年1月1日起征收地方水利建设基金。现将征收管理中有关事项通知如下:
一、从2017年1月1日起、按照2分/千瓦时的标准,对云南省行政区域内的企事业单位和个体经营者依据实际用电量征收地方水利建设基金。
二、供电企业等电网企业对供电区域范围内的企事业单位和个体经营者随用电量收取电费的同时代收地方水利建设基金。
三、地方水利建设基金按规定开具云南省非税收入收据(单位执行)。鉴于目前供电部门营销系统中开票功能正在研发中,预计3月初开发完成。因此,在系统功能未完善之前,按征收云南省地方水利建设基金过渡方案,由供电部门开据现有收据(系统中在现有收据上增加云南省地方水利建设基金标识),待系统功能完善后再由各单位用收据换取云南省非税收入收款收据。

马关县地方税务局
2017年2月14日 查看全部
马关县地方税务局关于征收地方水利
建设基金有关事项的通知

各企事业单位:
根据《财政部、国家发展改革委、水利部关于印发〈水利建设基金筹集和使用管理办法〉的通知》(财综〔2011〕2号)和《云南省人民政府关于随用电量征收地方水利建设基金的通知》(云政发〔2016〕 108号)等规定,云南省人民政府决定从2017年1月1日起征收地方水利建设基金。现将征收管理中有关事项通知如下:
一、从2017年1月1日起、按照2分/千瓦时的标准,对云南省行政区域内的企事业单位和个体经营者依据实际用电量征收地方水利建设基金。
二、供电企业等电网企业对供电区域范围内的企事业单位和个体经营者随用电量收取电费的同时代收地方水利建设基金。
三、地方水利建设基金按规定开具云南省非税收入收据(单位执行)。鉴于目前供电部门营销系统中开票功能正在研发中,预计3月初开发完成。因此,在系统功能未完善之前,按征收云南省地方水利建设基金过渡方案,由供电部门开据现有收据(系统中在现有收据上增加云南省地方水利建设基金标识),待系统功能完善后再由各单位用收据换取云南省非税收入收款收据。

马关县地方税务局
2017年2月14日











【知胜干货】中国上市公司并购基金深度研究

知胜会 发表了文章 • 0 个评论 • 12 次浏览 • 2017-02-15 04:09 • 来自相关话题

内容摘要

《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》([2014]14号)明确鼓励各类财务投资主体通过设立并购基金参与兼并重组,《上市公司重大资产重组管理办法》中规定,鼓励依法设立的并购基金等投资机构参与上市公司并购重组。

近年来,上市公司及其关联方设立的并购基金成为并购市场上日益“活跃”的主体,逐步在上市公司产业并购和转型升级中发挥出促进作用。但是由于市场主体和市场机制不成熟,也出现了上市公司及相关方利用并购基金进行题材炒作、伪市值管理和不正当利益输送等现象。



并购基金作为产业资本与金融资本结合的产物,本质上应当是为实体经济服务,支持实体经济的产业整合、创新与转型。针对目前中国上市公司并购基金发展状况,2015年中期,青岛证监局指导相关机构专家成立上市公司并购基金课题研究组,对并购基金的概念及内涵,中国上市公司并购基金现状及存在的问题,上市公司并购基金规范发展的意义及风险,引导上市公司并购基金规范发展的策略、思路、建议等进行研究,以期探讨进一步发挥上市公司并购基金服务于实体经济的作用。



一、并购基金及发展概述


并购基金不是严格意义上的法律名词,是市场约定俗成的概念;其是由私募股权投资基金演变出来的一个分支,而私募股权投资基金又隶属于私募投资基金范畴。并购基金既体现了私募股权投资基金的特征又具有特定的内涵。


(一)私募基金、私募股权投资基金与并购基金


根据中国证券监督管理委员会(下称“证监会”)颁布的《私募投资基金监督管理暂行办法》第二条规定,私募投资基金即私募基金,是指在中华人民共和国境内,以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。私募基金的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。对于投资于未上市公司股权的私募基金通常将其界定为私募股权投资基金(Private Equity,简称“PE”)。私募股权投资基金中一个重要的分支便是并购基金(Buyout Found)。并购基金是指将其投资方向定位于并购企业的一类基金。


(二)美国并购基金发展简述


并购基金最早出现于20世纪中期的美国,正值美国第三次并购浪潮(1965-1969年)兴起,在此后的历次并购浪潮中,并购基金呈现了不同的特点,发挥了不同的作用。


美国近几次并购浪潮中并购基金的特点及作用表:


(三)我国上市公司并购基金发展起因


2003年,我国第一支并购基金弘毅投资成立,其主要投资于成熟行业中的成熟企业和新兴行业中的成长型企业。自2006年至2015年本土并购基金共成立有418支,其中披露募资金额的基金327支,募资规模达到1,829.92亿元[2]。从天堂硅谷与大康牧业合作开始,上市公司及其关联方与基金管理公司合作成立并购基金逐步发展起来。为贯彻落实依法监管、从严监管、全面监管的工作方针,做好预防性监管和风险防范工作,2016年6月,青岛证监局对辖区内上市公司设立并购基金情况进行问卷调查,了解到辖区上市公司设立并购基金的需求和动机主要如下:


1.产业转型升级的需求


从问卷中获悉,产业转型升级是青岛辖区内上市公司设立并购基金的需求主因。如青岛海尔表示希望通过并购基金并购重组标的公司来推进其业务向智慧家电、智慧家庭的交互平台转型,促进公司智慧家庭战略的落地。软控股份表示希望借助并购重组相关标的公司使其向工业机器人业务领域进军,并以此作为软控股份整体的发展战略。海立美达表示希望借助并购基金进一步推进海立美达产业转型升级,便于吸收全球先进技术,同时降低公司海外并购风险。青岛金王表示并购基金将主要投资于公司现主营业务以及未来计划拓展的互联网电商、移动云商、线下渠道、国内外品牌相关产业项目,以实现化妆品产业链的拓展、整合。


2.市场化并购及专业化操作经验的需求


青岛海尔认为私募基金在我国属于并购行业的专家,通过与私募基金合作可以吸取私募基金先进的并购经验,如目标企业价值评估等,将其运用到公司自身参与的并购活动中,将增加并购的成功率。海信电器认为上市公司并购重组历经产能扩张、品牌建设、技术并购等3个阶段,相应地,对市场化并购与专业化团队的需求越来越高。软控股份认为借助私募基金的专业性,可以寻找到更适合的并购标的,加强对并购标的的细致调研,提高并购效率,降低并购风险。


3.获得融资优势的需求


青岛海尔认为私募基金一方面具备丰富的投资经验和先进的投资策略,能够使并购基金保持良好的信誉,从而增强投资者信心,另一方面可以充分利用自身的社会网络关系帮助上市公司根据并购项目的进度逐期募集资金,解决并购融资困难的问题。软控股份认为上市公司设立并购基金进行并购是上市公司充分利用资本市场的重要手段,借助并购基金放大杠杆,可以弥补上市公司现金不足的缺点。


4.把握并购时机的需要


青岛海尔表示并购基金收购的目标企业,不纳入上市公司合并财务报表的范畴,即使目标企业亏损,对上市公司的财务报告的影响不大,且上市公司可通过并购基金对标的企业有更深的了解。这种并购模式下,上市公司可以利用并购基金提前锁定行业内的并购标的,并在可预见的时间段内自主选择注入上市公司的时机。


5.降低并购风险的需要


青岛海尔认为并购风险按时间分为三类,并购实施前存在战略决策风险、并购目标选择错误的风险;在企业并购实施过程中存在信息不对称风险、资金财务风险等操作风险;在企业并购后的整合过程中存在管理、企业文化等无法实现协同效应的风险。私募股权投资机构作为专业金融中介参与并购,不仅会降低目标企业与公司信息不对称的风险,也承担了一部分并购前与并购实施过程中风险,同时还可有效降低企业并购后整合过程中的风险。



二、我国上市公司并购基金发展现状及存在问题


上市公司设立的并购基金多数以有限合伙方式存在,主要服务于上市公司自身的产业整合或产业转型。


(一)2014.1-2016.6上市公司参与设立并购基金实证分析

据统计,2014.1-2016.6期间(下称“报告期”),主板、中小板及创业板342家上市公司公告设立了466支并购基金,具体情况整理分析如下:


1.上市公司及其关联方设立的并购基金的整体现状


(1)上市公司参与设立并购基金数量统计


①报告期并购基金公告设立概况


由上可见,并购基金的数量呈现出递增的趋势。


②并购基金工商登记、协会备案情况统计


(2)各板块公告设立及已成立的并购基金数量、上市公司数量分布情况统计






由上可知中小板与创业板上市公司设立并购基金的积极性较高。


2.上市公司并购基金出资统计

(1)基金规模统计






10亿以下的基金规模占到大多数,表明探索性明显,实践效果尚待观察。


(2)基金融资来源


①上市公司及其关联方投资比例统计






上市公司及其关联方投资比例在40%以下的占比63%,表明大部分上市公司设立并购基金的目的之一是为了最大限度地吸引金融资本、社会资本参与产业并购。


②基金管理人投资比例统计






在上市公司设立的并购基金中,基金管理人出资比例不高。


③其他投资者投资比例及其类别统计


从募资来源看,我国并购基金的投资者范围比较广泛,但金融资本的参与度有限。


④并购基金出资缴付情况


全部或部分资金到位的占比不高。根据巨潮资讯网的披露以及在全国企业信用信息公示系统的查询,实缴到位的并购基金中大多已经有项目投资。


3.并购基金的组织形式统计


(1)并购基金组织形式


437支公告设立的并购基金(占比94%)采取有限合伙制形式。从实际公告以及进一步的核查发现,目前我国上市公司参与设立的并购基金的投资者数量一般在20人以下。


(2)上市公司及其关联方参与投资方式统计


根据公告显示,97%的并购基金是由上市公司、上市公司子公司、上市公司及其子公司共同投资设立。


4.并购基金投资方向统计


从上市公司公告设立并购基金的投资方向可以大致看出上市公司未来的发展方向。52%的并购基金的投资方向与上市公司相同或相近,说明该部分上市公司在整合已有的业务。16%的并购基金投资方向为上下游行业则说明上市公司欲整合其产业链。23%的并购基金投资方向为完全不同于目前上市公司相关行业的,则在一定程度上反映出上市公司意在产业转型。


5.上市公司并购基金的信息披露情况统计


(1)信息披露备忘录生效后基金备案后续披露情况统计


由上可知,目前我国上市公司参与设立的并购基金备案及信息披露情况不容乐观。


(2)未按规定完整披露情况统计


上表所示,相关上市公司公告已成立的并购基金98%未按备忘录完整披露信息。


6.并购基金决策相关事项统计


(1)上市公司参与设立基金管理公司情况






上图显示,上市公司一般不参与基金管理公司的设立。


(2)投资委员会决策程序统计






466支并购基金均设立了投资决策委员会,在投委会中,上市公司具有一票否决权的有163支,无一票否决权的有292支,约定在特定项目中有一票否决权的有11支。


(3)并购基金退出方式统计


在公告设立的466支并购基金中,共140支并购基金约定在其退出时,上市公司在同等条件下具有优先购买权,占比30%。


(二)我国上市公司参与设立的并购基金与美国并购基金的差异


1.主体不同


在美国,并购基金发起的主体多是以私募基金为主,并购基金收购的企业多是价值被严重低估的企业。我国上市公司参与设立的并购基金以上市公司为主导,并购基金投资标的通常是根据上市公司提升价值链的需求确定。


2.并购目的不同


美国并购基金收购标的公司的目的或是为了通过整合提升其内在价值进而溢价出售的财务投资,或是为支持上下游做优做强、分享上下游发展成果进而实现公司发展壮大的战略投资。而我国上市公司参与设立并购基金的目的是为了配合上市公司业务调整或产业转型,实为一种产业投资。


3.投资资金来源不同


美国并购基金通常利用债务杠杆进行并购。我国上市公司参与设立的并购基金以自有资金为主,较少采用杠杆收购的方式。


4.私募基金与上市公司合作方式不同


美国私募基金与上市公司合作的方式主要是业务合作,在并购基金层面基本以私募基金单独设立为主;而在我国私募基金与上市公司的合作方式则更加紧密,由上市公司或其关联方参与出资设立并购基金,上市公司在并购基金中的参与性更强一些。


5.退出渠道不同


美国并购基金的退出方式灵活,或溢价出售标的公司股权,或使标的公司登陆资本市场后退出。我国上市公司并购基金的退出主要依赖于上市公司的收购。


(三)我国上市公司设立并购基金存在的问题


1.青岛上市公司调查问卷反映的问题


(1)市场操纵与内幕交易


基于与上市公司的紧密合作关系,并购基金在接触项目的过程中掌握到的信息要比普通投资者多,甚至知道上市公司未来的并购标的和方向。在利益的驱动下,相关人员存在利用内幕信息谋利的可能性,从而让上市公司陷入到市值炒作和内幕信息泄露的争议之中。


(2)同业竞争


如上市公司控股股东、实际控制人或其控制的企业以及上市公司董事、监事或高级管理人员跟投并购基金投资项目,则存在被认定为新增上市公司同业竞争的情形,并可能因此需要上市公司及相关关联方履行相应的内部审批程序。


(3)委托代理关系风险


并购基金运作中,上市公司与私募基金之间在项目选择、基金管理和运作等方存在着委托代理关系风险。并购基金的退出渠道主要是上市公司收购,私募基金也存在美化目标企业以获得收益的动机。


(4)对赌协议风险


为达到对赌业绩,目标企业往往会采取有损企业长期发展的短期行为,如非理性扩张、掩饰业绩下降,甚至违法操作等,影响上市公司的利益。


2.其他重要问题


结合A股上市公司并购基金实证研究,以下问题也比较突出:


(1)并购基金存在脱实向虚的倾向


部分上市公司设立并购基金具有明确的整合产业、提升价值链的目标。但也有部分上市公司设立并购基金并没有明确的目标,甚至是盲目跟风,把并购基金作为开展所谓“市值管理”的工具,实质上是配合二级市场的题材炒作,这种做法存在引导产业资本脱实向虚的倾向,背离了并购基金的正向选择。


(2)信息披露不完整、不及时的问题


2015年9月针对上市公司设立并购基金(即上市公司+PE)蔚然成风的状况,上海、深圳证券交易所下发规范上市公司设立并购基金的信息披露指引(备忘录),但根据前述统计可知,信息披露不完整、不及时的问题普遍存在。



三、上市公司并购基金发展的意义与风险


(一)上市公司并购基金发展的意义


1.新常态下经济发展的需要

2015年中央经济工作会议明确了推动供给侧结构性改革的战略部署,提出了“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。由此针对实体经济的宏观及微观政策,无不释放了关注实体经济存量整合、创新、转型、高品质发展的信号。


落实“三去一降一补”五大任务,离不开资本市场的支持。通过资本市场直接融资增加资本金,改善企业财务结构,为调结构、去产能、去杠杆提供支撑。上市公司并购基金在产业资本的引导下,可以在产业结构调整、向创新驱动发展转型中发挥促进作用。


2.有助于将资金真正地用于支持实体经济的发展


大力发展多层次资本市场是中国特色社会主义市场经济的重要组成部分。从国际经验看,金融资本与产业资本的有机结合,是推动现代企业成长的重要条件。由于我国金融体系不完善,资本市场不成熟,一方面是企业融资难、融资贵,另一方面却是大量资金滞留在金融体系内部“空转”。上市公司参与设立并购基金,引导金融资本与产业资本有机结合,形成良性循环,带动经济体系的健康运行。


3.有助于发挥私募基金的积极性,拓宽并购基金的来源


上市公司并购基金的兴起无疑给私募股权基金的发展提供了有退出保障的新的运营方式。“PE+上市公司”的并购基金符合“短、平、快”的投资需求,其投资流程及投资回报相对于传统的PE、VC模式,更符合国内众多私人资本的需求。通过合理的结构设置,将金融资本与产业资本较好结合,私募基金不但会支持上市公司的发展,而且对其自身的盈利能力也会有很大提升。


4.有助于提高上市公司并购质量,提升上市公司内在价值


不适合直接进入上市公司而又想进入资本市场的企业,可以通过并购基金先行锁定,通过整合、满足一定条件后,再由上市公司收购,可提高其规范性,提升并购质量,进而加快上市公司产业整合,提升公司内在价值。


(二)规范上市公司并购基金发展应注意的风险


1.炒作并购基金概念,提升股价,进行不正当利益输送,损害投资者利益


近年来,个别上市公司以“市值管理”为名炒作并购基金题材。市值管理实质是为了使市值能够反映上市公司的实际价值目的,是为了实现市场价格发现与企业内在价值相匹配,促进并引导优化资源配置和创新驱动发展。这些上市公司把并购基金的设立当作其提升股价的一种手段,谋取个人不正当利益,损害投资者利益。


2.上市公司并购基金参与各方责、权、利配置与私募股权投资基金原有配置存在差异,导致并购基金运行不畅的风险


上市公司并购基金大部分是以有限合伙方式存在的,因为普通合伙人要承担有限合伙企业的无限连带责任,因此,通常由普通合伙人行使相应的决策权。但上市公司设立并购基金投资标的企业的目的在于产业整合,虽然其为有限合伙人,还是会要求一定的控制权。上市公司的权利或多或少突破了原来的法律框架,权、责、利的分担及匹配存在一定的错位。如果处理不好,会产生矛盾、影响并购基金的运行及健康发展。


3.上市公司收购并购基金所持有的标的公司时估值不公的风险


影响上市公司收购标的公司估值的因素很多。标的公司的股东有不同的利益诉求,出售方会以利益最大化为导向来提升标的公司的估值,上市公司投资的并购基金可能是出售方之一,上市公司又是收购方。上市公司股价也可能因收购事项发生波动。因此,多种利益相关方的存在可能会导致上市公司收购时存在估值不公的风险。


4.内幕交易、操纵市场的风险


上市公司并购基金的其他参与方与上市公司的紧密合作关系,使得并购基金的相关信息、并购基金所投资企业的相关信息在可能影响上市公司股价的某个时期成为内幕信息,其他参与方成为内幕消息的知情人。如果上市公司不对其进行严格的管控与督导,极有可能由于其逐利性进行内幕交易从而损害上市公司及其股东的合法权益。


5.政策合规风险


2016年以来,一行三会相继出台以“减通道、降杠杆、穿透监管”为导向的监管政策。强调对资金流向从严监管和对风险资产的穿透监管,资金的募集及使用有若干限制。如果上市公司并购基金不能合规运作,甚至绕道曲线规避上述监管政策,就会产生合规性风险。



四、引导并购基金规范发展的思路和建议


2016年9月1日,国务院总理李克强在国务院常务会议中提出:“发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能,完善全国中小企业股份转让系统交易机制,规范发展专业化并购基金,支持证券公司柜台市场等开展直接融资业务,畅通创投的上市、股权转让、并购重组等退出渠道。”明确了应当规范发展并购基金的指导思想,但目前尚未出台具体指导要求。为规范发展上市公司参与设立的并购基金,研究提出如下建议:


(一)完善上市公司并购基金制度

2014年8月,证监会颁布了《私募投资基金监督管理暂行办法》,首次针对私募股权投资基金进行规范。该办法属于行政规章,但没有专门涉及与上市公司有关的并购基金。


2010年证监会发布推进完善资本市场并购重组工作安排,首次从政策上明确鼓励并购基金等投资机构参与上市公司并购重组;2011年证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》,进一步明确鼓励并购基金等投资机构参与上市公司并购重组政策,上市公司设立并购基金渐行渐进。2014年针对“PE+上市公司”成为市场炒作热点,沪、深证券交易所分别出台了信息披露备忘录,强化上市公司并购基金等信息披露,但是尚缺乏针对上市公司并购基金私密性与公开性、灵活性与强制性并存特点的法律法规层面的顶层设计。因此建议由监管部门结合私募基金管理及上市公司监管的要求,对上市公司并购基金出具专项的指导性意见,强化信息披露,确定行为边界,明确违规行为的认定,进而规范上市公司并购基金的运作,保护投资人利益。


(二)明晰监管思路及监管方式

建议在合法合规及维护投资者合法权益尤其是知情权前提下,重点采取以下措施,保障并购基金对实体经济发展的促进作用[4]。


1.协同强化并购基金的信息披露监管


目前,对并购基金信息披露的专项监管体现在沪、深交易所制定的信息披露备忘录。从实际情况来看,该信息披露备忘录执行情况不尽人意。基金业协会对私募基金管理人登记、私募基金备案中对相关信息强制要求披露,披露的范围和内容不同于交易所信息披露备忘录的规定。鉴于上市公司并购基金的特殊性,建议统一该基金的信息披露要求,将基金业监管与上市公司监管结合起来,并完善相关的监管措施。


2.明晰监管职责、实施全面监管


对于上市公司并购基金,目前除基金管理人登记、基金募集受到基金业协会的自律性监管外,其内部运营决策机制、投资、投后管理、内控、退出等都与上市公司的利益密切相关,要符合上市公司的监管要求。因此,建议在集中统一监管架构下,针对上市公司并购基金的特殊性,相关监管部门与自律组织细化监管流程,明晰监管职责,确立监管规则,完善监管措施,加强监管协作。


3.明晰上市公司与并购基金之间关联关系、内幕交易、不当利益输送等的边界,从严监管违法违规行为


目前对于有限合伙类基金如何界定实际控制人、如何界定上市公司与其参与并购基金的关联关系、内幕交易敏感期、知情人范围、不当利益输送等尚无明确的认定标准,上市公司实际控制人及关联方主导的并购基金投资项目与上市公司存在同业竞争情况下应当采取何种合法解决途径,需要有清晰界定,进而加大对违法行为的处罚力度,加强对风险外溢的关注和应对。


(三)拓展并购基金的资金来源

银监会2015年发布的《商业银行并购贷款风险管理指引》规定“商业银行在发放并购贷款时,并购贷款占并购资金的比例不应高于60%,并购贷款期限一般不超过7年”,与修订前相比比例及年数有所提高。2016年以来,银监会研究提出投贷联动,以解决以往商业银行业务与投资银行业务难以深度结合的问题,更好支持高科技创新企业。2016年10月,国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,明确提出:鼓励各类投资者通过股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等形式参与企业兼并重组。大力发展私募股权投资基金,促进创业投资。在有效监管的前提下,探索运用股债结合、投贷联动和夹层融资工具。


目前,已经有10家银行和5个国家级自主创新示范区开展投贷联动试点,探索建立服务科技创新的投贷联动机制,上市公司并购基金有了新的资金来源渠道。


2012年中国证券业协会发布《证券公司直接投资业务规范》(以下简称《规范》),允许直投公司进行与股权相关的债权投资,使券商通过直投公司开展过桥贷款成为可能。另嘉林药业借壳天山纺织、旋极信息发行股份并购泰豪智能的两个上市公司并购重组案例中,标的公司中都有结构化基金入股,但需要进一步明晰结构化工具运用在上市公司并购重组中的规则边界。


(四)强化并购基金管理人责任

鉴于基金管理人在并购基金的运营中起着核心作用,可通过法律法规或协议约定其勤勉尽责义务,并有相应的约束措施。如约定在基金成立一年内无实际投资的除上市公司或其大股东同意外管理费减半。此外,在上市公司收购并购基金控制的企业时,可探讨与基金管理人签署业绩补偿约定。

(五)完善并购基金投资人的退出渠道


多种退出路径的实现,有赖于资本市场融资机制、交易机制的完善,增加投入资本的流动性路径。标的公司若不能被上市公司收购,并购基金可以通过出售给他人,或标的公司IPO、新三板挂牌后转让、资产证券化等方式实现退出。这些退出方式需要系列制度设计,以保证基金投资人的合法利益。并购基金在设立之时,应该综合考虑未来的股权退出方式,将股权退出的意向等进行适度前置,这样在募集资金时也更符合LP的需求,尤其是金融资本需求。



结语:


资本市场植根于实体经济,必须服务于实体经济。上市公司参与设立并购基金,决不能走脱实向虚的邪路,必须不忘初心,回归本源,坚持市场化、专业化、合规化方向,促进产业资本与金融资本的有机结合,更好地为实体经济服务。






因为感恩,所以淡定从容。坚守琴心,坚定此生除了情怀梦想,其他的创业事业最终的目的,还是要贡献社会,回报社会,贡献国家…

知胜资本 CEO/创始人 谢琴
人生只有在激情奋进的日子里,生命才有意义。
遇见美丽!也许一个人,要走很多的路,经历过生命中,突如其来的繁华和苍凉才会成熟。青葱岁月里美好的回忆,走着走着,花就开了~其实我的骨子里住着风儿!邂逅最美的年华,美好的眼中就有美好的一切。 查看全部



内容摘要

《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》([2014]14号)明确鼓励各类财务投资主体通过设立并购基金参与兼并重组,《上市公司重大资产重组管理办法》中规定,鼓励依法设立的并购基金等投资机构参与上市公司并购重组。

近年来,上市公司及其关联方设立的并购基金成为并购市场上日益“活跃”的主体,逐步在上市公司产业并购和转型升级中发挥出促进作用。但是由于市场主体和市场机制不成熟,也出现了上市公司及相关方利用并购基金进行题材炒作、伪市值管理和不正当利益输送等现象。



并购基金作为产业资本与金融资本结合的产物,本质上应当是为实体经济服务,支持实体经济的产业整合、创新与转型。针对目前中国上市公司并购基金发展状况,2015年中期,青岛证监局指导相关机构专家成立上市公司并购基金课题研究组,对并购基金的概念及内涵,中国上市公司并购基金现状及存在的问题,上市公司并购基金规范发展的意义及风险,引导上市公司并购基金规范发展的策略、思路、建议等进行研究,以期探讨进一步发挥上市公司并购基金服务于实体经济的作用。



一、并购基金及发展概述


并购基金不是严格意义上的法律名词,是市场约定俗成的概念;其是由私募股权投资基金演变出来的一个分支,而私募股权投资基金又隶属于私募投资基金范畴。并购基金既体现了私募股权投资基金的特征又具有特定的内涵。


(一)私募基金、私募股权投资基金与并购基金


根据中国证券监督管理委员会(下称“证监会”)颁布的《私募投资基金监督管理暂行办法》第二条规定,私募投资基金即私募基金,是指在中华人民共和国境内,以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。私募基金的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。对于投资于未上市公司股权的私募基金通常将其界定为私募股权投资基金(Private Equity,简称“PE”)。私募股权投资基金中一个重要的分支便是并购基金(Buyout Found)。并购基金是指将其投资方向定位于并购企业的一类基金。


(二)美国并购基金发展简述


并购基金最早出现于20世纪中期的美国,正值美国第三次并购浪潮(1965-1969年)兴起,在此后的历次并购浪潮中,并购基金呈现了不同的特点,发挥了不同的作用。


美国近几次并购浪潮中并购基金的特点及作用表:


(三)我国上市公司并购基金发展起因


2003年,我国第一支并购基金弘毅投资成立,其主要投资于成熟行业中的成熟企业和新兴行业中的成长型企业。自2006年至2015年本土并购基金共成立有418支,其中披露募资金额的基金327支,募资规模达到1,829.92亿元[2]。从天堂硅谷与大康牧业合作开始,上市公司及其关联方与基金管理公司合作成立并购基金逐步发展起来。为贯彻落实依法监管、从严监管、全面监管的工作方针,做好预防性监管和风险防范工作,2016年6月,青岛证监局对辖区内上市公司设立并购基金情况进行问卷调查,了解到辖区上市公司设立并购基金的需求和动机主要如下:


1.产业转型升级的需求


从问卷中获悉,产业转型升级是青岛辖区内上市公司设立并购基金的需求主因。如青岛海尔表示希望通过并购基金并购重组标的公司来推进其业务向智慧家电、智慧家庭的交互平台转型,促进公司智慧家庭战略的落地。软控股份表示希望借助并购重组相关标的公司使其向工业机器人业务领域进军,并以此作为软控股份整体的发展战略。海立美达表示希望借助并购基金进一步推进海立美达产业转型升级,便于吸收全球先进技术,同时降低公司海外并购风险。青岛金王表示并购基金将主要投资于公司现主营业务以及未来计划拓展的互联网电商、移动云商、线下渠道、国内外品牌相关产业项目,以实现化妆品产业链的拓展、整合。


2.市场化并购及专业化操作经验的需求


青岛海尔认为私募基金在我国属于并购行业的专家,通过与私募基金合作可以吸取私募基金先进的并购经验,如目标企业价值评估等,将其运用到公司自身参与的并购活动中,将增加并购的成功率。海信电器认为上市公司并购重组历经产能扩张、品牌建设、技术并购等3个阶段,相应地,对市场化并购与专业化团队的需求越来越高。软控股份认为借助私募基金的专业性,可以寻找到更适合的并购标的,加强对并购标的的细致调研,提高并购效率,降低并购风险。


3.获得融资优势的需求


青岛海尔认为私募基金一方面具备丰富的投资经验和先进的投资策略,能够使并购基金保持良好的信誉,从而增强投资者信心,另一方面可以充分利用自身的社会网络关系帮助上市公司根据并购项目的进度逐期募集资金,解决并购融资困难的问题。软控股份认为上市公司设立并购基金进行并购是上市公司充分利用资本市场的重要手段,借助并购基金放大杠杆,可以弥补上市公司现金不足的缺点。


4.把握并购时机的需要


青岛海尔表示并购基金收购的目标企业,不纳入上市公司合并财务报表的范畴,即使目标企业亏损,对上市公司的财务报告的影响不大,且上市公司可通过并购基金对标的企业有更深的了解。这种并购模式下,上市公司可以利用并购基金提前锁定行业内的并购标的,并在可预见的时间段内自主选择注入上市公司的时机。


5.降低并购风险的需要


青岛海尔认为并购风险按时间分为三类,并购实施前存在战略决策风险、并购目标选择错误的风险;在企业并购实施过程中存在信息不对称风险、资金财务风险等操作风险;在企业并购后的整合过程中存在管理、企业文化等无法实现协同效应的风险。私募股权投资机构作为专业金融中介参与并购,不仅会降低目标企业与公司信息不对称的风险,也承担了一部分并购前与并购实施过程中风险,同时还可有效降低企业并购后整合过程中的风险。



二、我国上市公司并购基金发展现状及存在问题


上市公司设立的并购基金多数以有限合伙方式存在,主要服务于上市公司自身的产业整合或产业转型。


(一)2014.1-2016.6上市公司参与设立并购基金实证分析

据统计,2014.1-2016.6期间(下称“报告期”),主板、中小板及创业板342家上市公司公告设立了466支并购基金,具体情况整理分析如下:


1.上市公司及其关联方设立的并购基金的整体现状


(1)上市公司参与设立并购基金数量统计


①报告期并购基金公告设立概况


由上可见,并购基金的数量呈现出递增的趋势。


②并购基金工商登记、协会备案情况统计


(2)各板块公告设立及已成立的并购基金数量、上市公司数量分布情况统计






由上可知中小板与创业板上市公司设立并购基金的积极性较高。


2.上市公司并购基金出资统计

(1)基金规模统计






10亿以下的基金规模占到大多数,表明探索性明显,实践效果尚待观察。


(2)基金融资来源


①上市公司及其关联方投资比例统计






上市公司及其关联方投资比例在40%以下的占比63%,表明大部分上市公司设立并购基金的目的之一是为了最大限度地吸引金融资本、社会资本参与产业并购。


②基金管理人投资比例统计






在上市公司设立的并购基金中,基金管理人出资比例不高。


③其他投资者投资比例及其类别统计


从募资来源看,我国并购基金的投资者范围比较广泛,但金融资本的参与度有限。


④并购基金出资缴付情况


全部或部分资金到位的占比不高。根据巨潮资讯网的披露以及在全国企业信用信息公示系统的查询,实缴到位的并购基金中大多已经有项目投资。


3.并购基金的组织形式统计


(1)并购基金组织形式


437支公告设立的并购基金(占比94%)采取有限合伙制形式。从实际公告以及进一步的核查发现,目前我国上市公司参与设立的并购基金的投资者数量一般在20人以下。


(2)上市公司及其关联方参与投资方式统计


根据公告显示,97%的并购基金是由上市公司、上市公司子公司、上市公司及其子公司共同投资设立。


4.并购基金投资方向统计


从上市公司公告设立并购基金的投资方向可以大致看出上市公司未来的发展方向。52%的并购基金的投资方向与上市公司相同或相近,说明该部分上市公司在整合已有的业务。16%的并购基金投资方向为上下游行业则说明上市公司欲整合其产业链。23%的并购基金投资方向为完全不同于目前上市公司相关行业的,则在一定程度上反映出上市公司意在产业转型。


5.上市公司并购基金的信息披露情况统计


(1)信息披露备忘录生效后基金备案后续披露情况统计


由上可知,目前我国上市公司参与设立的并购基金备案及信息披露情况不容乐观。


(2)未按规定完整披露情况统计


上表所示,相关上市公司公告已成立的并购基金98%未按备忘录完整披露信息。


6.并购基金决策相关事项统计


(1)上市公司参与设立基金管理公司情况






上图显示,上市公司一般不参与基金管理公司的设立。


(2)投资委员会决策程序统计






466支并购基金均设立了投资决策委员会,在投委会中,上市公司具有一票否决权的有163支,无一票否决权的有292支,约定在特定项目中有一票否决权的有11支。


(3)并购基金退出方式统计


在公告设立的466支并购基金中,共140支并购基金约定在其退出时,上市公司在同等条件下具有优先购买权,占比30%。


(二)我国上市公司参与设立的并购基金与美国并购基金的差异


1.主体不同


在美国,并购基金发起的主体多是以私募基金为主,并购基金收购的企业多是价值被严重低估的企业。我国上市公司参与设立的并购基金以上市公司为主导,并购基金投资标的通常是根据上市公司提升价值链的需求确定。


2.并购目的不同


美国并购基金收购标的公司的目的或是为了通过整合提升其内在价值进而溢价出售的财务投资,或是为支持上下游做优做强、分享上下游发展成果进而实现公司发展壮大的战略投资。而我国上市公司参与设立并购基金的目的是为了配合上市公司业务调整或产业转型,实为一种产业投资。


3.投资资金来源不同


美国并购基金通常利用债务杠杆进行并购。我国上市公司参与设立的并购基金以自有资金为主,较少采用杠杆收购的方式。


4.私募基金与上市公司合作方式不同


美国私募基金与上市公司合作的方式主要是业务合作,在并购基金层面基本以私募基金单独设立为主;而在我国私募基金与上市公司的合作方式则更加紧密,由上市公司或其关联方参与出资设立并购基金,上市公司在并购基金中的参与性更强一些。


5.退出渠道不同


美国并购基金的退出方式灵活,或溢价出售标的公司股权,或使标的公司登陆资本市场后退出。我国上市公司并购基金的退出主要依赖于上市公司的收购。


(三)我国上市公司设立并购基金存在的问题


1.青岛上市公司调查问卷反映的问题


(1)市场操纵与内幕交易


基于与上市公司的紧密合作关系,并购基金在接触项目的过程中掌握到的信息要比普通投资者多,甚至知道上市公司未来的并购标的和方向。在利益的驱动下,相关人员存在利用内幕信息谋利的可能性,从而让上市公司陷入到市值炒作和内幕信息泄露的争议之中。


(2)同业竞争


如上市公司控股股东、实际控制人或其控制的企业以及上市公司董事、监事或高级管理人员跟投并购基金投资项目,则存在被认定为新增上市公司同业竞争的情形,并可能因此需要上市公司及相关关联方履行相应的内部审批程序。


(3)委托代理关系风险


并购基金运作中,上市公司与私募基金之间在项目选择、基金管理和运作等方存在着委托代理关系风险。并购基金的退出渠道主要是上市公司收购,私募基金也存在美化目标企业以获得收益的动机。


(4)对赌协议风险


为达到对赌业绩,目标企业往往会采取有损企业长期发展的短期行为,如非理性扩张、掩饰业绩下降,甚至违法操作等,影响上市公司的利益。


2.其他重要问题


结合A股上市公司并购基金实证研究,以下问题也比较突出:


(1)并购基金存在脱实向虚的倾向


部分上市公司设立并购基金具有明确的整合产业、提升价值链的目标。但也有部分上市公司设立并购基金并没有明确的目标,甚至是盲目跟风,把并购基金作为开展所谓“市值管理”的工具,实质上是配合二级市场的题材炒作,这种做法存在引导产业资本脱实向虚的倾向,背离了并购基金的正向选择。


(2)信息披露不完整、不及时的问题


2015年9月针对上市公司设立并购基金(即上市公司+PE)蔚然成风的状况,上海、深圳证券交易所下发规范上市公司设立并购基金的信息披露指引(备忘录),但根据前述统计可知,信息披露不完整、不及时的问题普遍存在。



三、上市公司并购基金发展的意义与风险


(一)上市公司并购基金发展的意义


1.新常态下经济发展的需要

2015年中央经济工作会议明确了推动供给侧结构性改革的战略部署,提出了“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。由此针对实体经济的宏观及微观政策,无不释放了关注实体经济存量整合、创新、转型、高品质发展的信号。


落实“三去一降一补”五大任务,离不开资本市场的支持。通过资本市场直接融资增加资本金,改善企业财务结构,为调结构、去产能、去杠杆提供支撑。上市公司并购基金在产业资本的引导下,可以在产业结构调整、向创新驱动发展转型中发挥促进作用。


2.有助于将资金真正地用于支持实体经济的发展


大力发展多层次资本市场是中国特色社会主义市场经济的重要组成部分。从国际经验看,金融资本与产业资本的有机结合,是推动现代企业成长的重要条件。由于我国金融体系不完善,资本市场不成熟,一方面是企业融资难、融资贵,另一方面却是大量资金滞留在金融体系内部“空转”。上市公司参与设立并购基金,引导金融资本与产业资本有机结合,形成良性循环,带动经济体系的健康运行。


3.有助于发挥私募基金的积极性,拓宽并购基金的来源


上市公司并购基金的兴起无疑给私募股权基金的发展提供了有退出保障的新的运营方式。“PE+上市公司”的并购基金符合“短、平、快”的投资需求,其投资流程及投资回报相对于传统的PE、VC模式,更符合国内众多私人资本的需求。通过合理的结构设置,将金融资本与产业资本较好结合,私募基金不但会支持上市公司的发展,而且对其自身的盈利能力也会有很大提升。


4.有助于提高上市公司并购质量,提升上市公司内在价值


不适合直接进入上市公司而又想进入资本市场的企业,可以通过并购基金先行锁定,通过整合、满足一定条件后,再由上市公司收购,可提高其规范性,提升并购质量,进而加快上市公司产业整合,提升公司内在价值。


(二)规范上市公司并购基金发展应注意的风险


1.炒作并购基金概念,提升股价,进行不正当利益输送,损害投资者利益


近年来,个别上市公司以“市值管理”为名炒作并购基金题材。市值管理实质是为了使市值能够反映上市公司的实际价值目的,是为了实现市场价格发现与企业内在价值相匹配,促进并引导优化资源配置和创新驱动发展。这些上市公司把并购基金的设立当作其提升股价的一种手段,谋取个人不正当利益,损害投资者利益。


2.上市公司并购基金参与各方责、权、利配置与私募股权投资基金原有配置存在差异,导致并购基金运行不畅的风险


上市公司并购基金大部分是以有限合伙方式存在的,因为普通合伙人要承担有限合伙企业的无限连带责任,因此,通常由普通合伙人行使相应的决策权。但上市公司设立并购基金投资标的企业的目的在于产业整合,虽然其为有限合伙人,还是会要求一定的控制权。上市公司的权利或多或少突破了原来的法律框架,权、责、利的分担及匹配存在一定的错位。如果处理不好,会产生矛盾、影响并购基金的运行及健康发展。


3.上市公司收购并购基金所持有的标的公司时估值不公的风险


影响上市公司收购标的公司估值的因素很多。标的公司的股东有不同的利益诉求,出售方会以利益最大化为导向来提升标的公司的估值,上市公司投资的并购基金可能是出售方之一,上市公司又是收购方。上市公司股价也可能因收购事项发生波动。因此,多种利益相关方的存在可能会导致上市公司收购时存在估值不公的风险。


4.内幕交易、操纵市场的风险


上市公司并购基金的其他参与方与上市公司的紧密合作关系,使得并购基金的相关信息、并购基金所投资企业的相关信息在可能影响上市公司股价的某个时期成为内幕信息,其他参与方成为内幕消息的知情人。如果上市公司不对其进行严格的管控与督导,极有可能由于其逐利性进行内幕交易从而损害上市公司及其股东的合法权益。


5.政策合规风险


2016年以来,一行三会相继出台以“减通道、降杠杆、穿透监管”为导向的监管政策。强调对资金流向从严监管和对风险资产的穿透监管,资金的募集及使用有若干限制。如果上市公司并购基金不能合规运作,甚至绕道曲线规避上述监管政策,就会产生合规性风险。



四、引导并购基金规范发展的思路和建议


2016年9月1日,国务院总理李克强在国务院常务会议中提出:“发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能,完善全国中小企业股份转让系统交易机制,规范发展专业化并购基金,支持证券公司柜台市场等开展直接融资业务,畅通创投的上市、股权转让、并购重组等退出渠道。”明确了应当规范发展并购基金的指导思想,但目前尚未出台具体指导要求。为规范发展上市公司参与设立的并购基金,研究提出如下建议:


(一)完善上市公司并购基金制度

2014年8月,证监会颁布了《私募投资基金监督管理暂行办法》,首次针对私募股权投资基金进行规范。该办法属于行政规章,但没有专门涉及与上市公司有关的并购基金。


2010年证监会发布推进完善资本市场并购重组工作安排,首次从政策上明确鼓励并购基金等投资机构参与上市公司并购重组;2011年证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》,进一步明确鼓励并购基金等投资机构参与上市公司并购重组政策,上市公司设立并购基金渐行渐进。2014年针对“PE+上市公司”成为市场炒作热点,沪、深证券交易所分别出台了信息披露备忘录,强化上市公司并购基金等信息披露,但是尚缺乏针对上市公司并购基金私密性与公开性、灵活性与强制性并存特点的法律法规层面的顶层设计。因此建议由监管部门结合私募基金管理及上市公司监管的要求,对上市公司并购基金出具专项的指导性意见,强化信息披露,确定行为边界,明确违规行为的认定,进而规范上市公司并购基金的运作,保护投资人利益。


(二)明晰监管思路及监管方式

建议在合法合规及维护投资者合法权益尤其是知情权前提下,重点采取以下措施,保障并购基金对实体经济发展的促进作用[4]。


1.协同强化并购基金的信息披露监管


目前,对并购基金信息披露的专项监管体现在沪、深交易所制定的信息披露备忘录。从实际情况来看,该信息披露备忘录执行情况不尽人意。基金业协会对私募基金管理人登记、私募基金备案中对相关信息强制要求披露,披露的范围和内容不同于交易所信息披露备忘录的规定。鉴于上市公司并购基金的特殊性,建议统一该基金的信息披露要求,将基金业监管与上市公司监管结合起来,并完善相关的监管措施。


2.明晰监管职责、实施全面监管


对于上市公司并购基金,目前除基金管理人登记、基金募集受到基金业协会的自律性监管外,其内部运营决策机制、投资、投后管理、内控、退出等都与上市公司的利益密切相关,要符合上市公司的监管要求。因此,建议在集中统一监管架构下,针对上市公司并购基金的特殊性,相关监管部门与自律组织细化监管流程,明晰监管职责,确立监管规则,完善监管措施,加强监管协作。


3.明晰上市公司与并购基金之间关联关系、内幕交易、不当利益输送等的边界,从严监管违法违规行为


目前对于有限合伙类基金如何界定实际控制人、如何界定上市公司与其参与并购基金的关联关系、内幕交易敏感期、知情人范围、不当利益输送等尚无明确的认定标准,上市公司实际控制人及关联方主导的并购基金投资项目与上市公司存在同业竞争情况下应当采取何种合法解决途径,需要有清晰界定,进而加大对违法行为的处罚力度,加强对风险外溢的关注和应对。


(三)拓展并购基金的资金来源

银监会2015年发布的《商业银行并购贷款风险管理指引》规定“商业银行在发放并购贷款时,并购贷款占并购资金的比例不应高于60%,并购贷款期限一般不超过7年”,与修订前相比比例及年数有所提高。2016年以来,银监会研究提出投贷联动,以解决以往商业银行业务与投资银行业务难以深度结合的问题,更好支持高科技创新企业。2016年10月,国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,明确提出:鼓励各类投资者通过股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等形式参与企业兼并重组。大力发展私募股权投资基金,促进创业投资。在有效监管的前提下,探索运用股债结合、投贷联动和夹层融资工具。


目前,已经有10家银行和5个国家级自主创新示范区开展投贷联动试点,探索建立服务科技创新的投贷联动机制,上市公司并购基金有了新的资金来源渠道。


2012年中国证券业协会发布《证券公司直接投资业务规范》(以下简称《规范》),允许直投公司进行与股权相关的债权投资,使券商通过直投公司开展过桥贷款成为可能。另嘉林药业借壳天山纺织、旋极信息发行股份并购泰豪智能的两个上市公司并购重组案例中,标的公司中都有结构化基金入股,但需要进一步明晰结构化工具运用在上市公司并购重组中的规则边界。


(四)强化并购基金管理人责任

鉴于基金管理人在并购基金的运营中起着核心作用,可通过法律法规或协议约定其勤勉尽责义务,并有相应的约束措施。如约定在基金成立一年内无实际投资的除上市公司或其大股东同意外管理费减半。此外,在上市公司收购并购基金控制的企业时,可探讨与基金管理人签署业绩补偿约定。

(五)完善并购基金投资人的退出渠道


多种退出路径的实现,有赖于资本市场融资机制、交易机制的完善,增加投入资本的流动性路径。标的公司若不能被上市公司收购,并购基金可以通过出售给他人,或标的公司IPO、新三板挂牌后转让、资产证券化等方式实现退出。这些退出方式需要系列制度设计,以保证基金投资人的合法利益。并购基金在设立之时,应该综合考虑未来的股权退出方式,将股权退出的意向等进行适度前置,这样在募集资金时也更符合LP的需求,尤其是金融资本需求。



结语:


资本市场植根于实体经济,必须服务于实体经济。上市公司参与设立并购基金,决不能走脱实向虚的邪路,必须不忘初心,回归本源,坚持市场化、专业化、合规化方向,促进产业资本与金融资本的有机结合,更好地为实体经济服务。






因为感恩,所以淡定从容。坚守琴心,坚定此生除了情怀梦想,其他的创业事业最终的目的,还是要贡献社会,回报社会,贡献国家…

知胜资本 CEO/创始人 谢琴
人生只有在激情奋进的日子里,生命才有意义。
遇见美丽!也许一个人,要走很多的路,经历过生命中,突如其来的繁华和苍凉才会成熟。青葱岁月里美好的回忆,走着走着,花就开了~其实我的骨子里住着风儿!邂逅最美的年华,美好的眼中就有美好的一切。