深证民营交易型开放式指数证券投资基金2016年第4季度报告

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基金资讯 发起了问题 • 1 人关注 • 0 个回复 • 2 次浏览 • 2017-01-19 09:44 • 来自相关话题

什么时候分红????

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时尚之王 发起了问题 • 1 人关注 • 0 个回复 • 4 次浏览 • 2017-01-18 21:27 • 来自相关话题

不知道未来的基金走向如何啊?

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测试测试人员 发起了问题 • 1 人关注 • 0 个回复 • 8 次浏览 • 2017-01-14 18:38 • 来自相关话题

不知道未来的基金走向如何啊?

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不知道未来的基金走向如何啊?

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不知道未来的基金走向如何啊?

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不知道未来的基金走向如何啊?

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希望越大,失望更大。今天也太离谱了吧!+0.05

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广东江门基民 发起了问题 • 1 人关注 • 0 个回复 • 29 次浏览 • 2017-01-10 22:44 • 来自相关话题

新华社终说句人话,隐约利好次新。调整以来,此基跌幅巨大,空间已到位了,没有只跌不

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YY篮莹888 发起了问题 • 1 人关注 • 0 个回复 • 24 次浏览 • 2017-01-10 09:09 • 来自相关话题

明天打算杀鸡,换别的鸡。

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基友ZcFD7 发起了问题 • 1 人关注 • 0 个回复 • 19 次浏览 • 2017-01-05 21:05 • 来自相关话题

又要分红了

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凯中精密 发起了问题 • 1 人关注 • 0 个回复 • 11 次浏览 • 2017-01-04 05:40 • 来自相关话题

【公募基金】2017公募基金十大猜想 你相信哪几个

杨德龙宏观策 发表了文章 • 0 个评论 • 5725 次浏览 • 2016-12-31 16:17 • 来自相关话题

导读:
回顾2016年,A股在震荡中前行,趋势性机会缺乏。在公募基金行业,相对来说2016年也缺乏创新和亮点,委外资金的搅局甚至也打乱了基金排名战。2017年即将开始,新一年中,基金行业会有哪些大概率事件发生?










回顾2016年,A股在震荡中前行,趋势性机会缺乏。在公募基金行业,相对来说2016年也缺乏创新和亮点,委外资金的搅局甚至也打乱了基金排名战。


2017年即将开始,新一年中,基金行业会有哪些大概率事件发生?2017年的公募基金会是怎样一番光景?


《每日经济新闻》记者根据最新行业数据及发展趋势,走访多家基金公司后,提出了2017年公募基金行业十大猜想。


猜想一:监管将进一步趋严


2016年,基金行业经历了市场流动性过剩的影响和发展道路的再调整,国内外市场形势错综复杂,金融风险加大,行业保持稳健经营的难度增加。监管机构曾多次公开表示,要坚持依法、从严、全面监管的重要理念,坚持守住不发生系统性风险的基本底线。


“2017年,监管趋势料将进一步升级,由于近年来金融机构跨界经营使得整个金融市场的联系度大幅提高,金融业或将探寻统一协调监管之路。”相关负责人表示。


在该人士看来, 基金公司应继续严格把控管理组合投资风险,及时跟进组合业绩变化,保护持有人利益;强化风险管理和监控,防范投资风险事件;完善风控绩效平台,辅助投资决策流程;通过主动的合规控制和监控措施,降低经营管理和基金运作中的合规风险;深度开展内部稽核工作,不断跟进内部控制环节的建立和健全。


猜想二:兵家必争养老金


2016年12月,养老保险基金证券投资管理机构评审结果揭晓,包括14家基金在内的21家资管机构入选。对于基金行业来说,能参与评审既证明了基金行业在资产管理市场的专业性和投资能力,也预示着养老金业务在行业未来的竞争版图中,将占据更为重要位置。


据公开资料统计,截至2015年底,我国养老金市场整体规模达6.4万亿元(含基本养老、全国社保及企业年金),机构预计2018年将突破10万亿元。长期来看,社保、年金乃至个人养老金业务将是一块大蛋糕。对基金公司来说,能获得养老金管理资格,不光是一种荣耀,更意味着一份责任。


招商基金总经理助理兼养老金业务部负责人孙明霞就表示,早在2016年6月,招商基金就已成立专门的养老金业务部门,把社保基金、基本养老保险基金、企业年金及职业年金基金等养老金类业务作为战略重点,未来还将持续加大资源配置和战略投入。


猜想三:迎来“真价值”资金


2016年12月初,养老金首批管理人公布名单,期待已久的养老金入市将于2017年落地。这也意味着,届时规模高达2万亿元的中国版“401K”计划启动,养老金制度改革将扩大长期资金来源。


养老金作为我国居民长期保障性资金,目前只能做类存款或现金的资产配置,年化收益率在1%~2%。而社保基金,通过合理的权益、债券配置,年化收益率可达6%~7%。参照保险资金对权益配置比例在10%左右,养老金入市的初期规模约为2000亿元。


此外,2017年A股大概率将被纳入MSCI指数,境外资金或被动配置A股。花旗银行预测,A股纳入MSCI指数的概率为70%,届时国际投资者尤其是被动指数型基金,需要被动配置A股,将带来上千亿元的资金流入。


“养老金和境外机构资金将成为A股和股票基金的重要长期资金,他们稳健的投资风格有利于公募基金发挥长期投资、价值投资的理念和文化。”融通基金表示。


猜想四:委外资金继续增加


去年以来,基金机构业务风起,定制基金登上舞台。在基金发行陷入冰点之时,基金热衷于承揽银行、保险等委外资金,而主营持续下滑的商业银行则依仗基金等平台定制产品,开辟新财路,业内称之为定制基金。


定制基金的产生,也在一定程度上影响着市场普遍关注的基金排名战。公开数据显示,截至12月19日,所有基金中,2016年以来收益靠前的基本都是一些定制基金,如永赢双利债券A 、国泰浓益灵活配置混合C、国泰安康养老定期支付混合C和中加丰润纯债债券A,收益率分别高达182.02%、91.86%、87.15%和74.65%。


“2017年还是‘资产配置荒’,很多资金都在找投资出路,而公募基金作为专业的理财机构将吸引各路资金关注,所以像银行委外、保险委外等各种机构定制型的基金产品规模会较大,可能成为公募基金规模增长的一个重要方面。”前海开源基金执行总经理杨德龙分析称。


不过,值得注意的是,对于委外的乱象,已经引起了市场的高度关注,2017年委外的形式或将有较大改变,业内人士如此表示。


猜想五:国际化进程逐步加快


目前,人民币国际化和中国资本市场对外开放加速推进。资本市场双向开放持续推进时,基金行业也面临着两方面的全球化。一方面,投资者境外配置资产的“走出去”需求已经启动,并将持续增长;另一方面,境外机构全球资本对境内证券投资需求增长潜力巨大。


博时基金就对《每日经济新闻》记者表示,基金行业正在步入全球化时代,国际化是公募不可回避的战略选择。


具体来看,一方面,在美元处于加息周期、境内外市场利差逐步缩小和境内金融资产风险上升的背景下,境内投资者配置全球资产的需求上升,基金公司将进一步完善跨境产品线,以满足境内投资者的多元化配置需求。另一方面,境外机构投资者对境内证券投资需求增长潜力巨大。随着基金互认、深港通、境外金融机构参与银行间市场、QFII和RQFII等政策的陆续实施,促使基金公司开发低费率、流动性高的工具类产品,以满足境外客户的境内配置需求。


猜想六:FOF产品迎来大发展


FOF产品是2016年尤其是下半年的热门话题,各大基金公司对FOF产品都跃跃欲试。


据监管机构12月中旬披露的《基金募集申请核准进度公示表》,首批共有19家公司的28只FOF产品获得受理。其中,广发基金有三只FOF产品获得受理;中融、泰达宏利、长信、华安、天弘、长盛、嘉实和上投摩根等多家基金公司各有一只基金获得受理。


宏观层面来看,我国公募FOF的发展空间很大,从美国公募FOF占共同基金市场规模的10%推测可知,我国公募FOF具有至少7000亿元并以年化30%增速扩展的待开发市场。微观层面,FOF产品的收益主要来源是资产配置,这就需要基金公司建立和提升大类资产配置能力、多资产及多策略投资能力,进而提升整个行业投资管理能力。


杨德龙指出,FOF在国外属于成熟品种,但刚刚引入中国。目前,国内公募基金数量已超过3000只,如何选基金、何时申购或赎回是基金投资者最大的难题,而通过买入FOF产品可以从根本上解决这个难题。现在公募FOF已经在紧锣密鼓的准备中,2017年会大量发行。所以,2017年应该是FOF元年,也是FOF大发展的一年。


猜想七:智能投顾成布局亮点


2016年作为金融行业的人工智能元年,智能投资顾问领域成为市场广泛关注的“新风口”。


诺亚研究显示,截至2015年,全球智能投资顾问资产管理规模仅有300亿美元,与其他投资类型的资产管理规模相比,仍然十分微小。如果智能投顾可以从被动投资市场获取3%的份额,就可能实现10倍成长。


在国内基金行业中,通过大数据、人工智能等前沿科技能有效降低投资风险,帮助用户获得长期较好回报。


博时基金分析称,截至2015年底,美国智能投顾业务的资产管理规模突破了187亿美元。海外大型基金公司看好这一新兴理财平台并积极跟进,以智能投顾为代表的新兴产品在海外起步时间不长,发展机遇大,加之新一代投资群体对互联网理财的接受度较强,具备良好的发展前景。


猜想八:低风险理财需求加速释放


2016年,红遍基金业的莫过于低风险基金和委外定制基金,前者反映了市场震荡下投资者对财富稳健增值的强烈需求,后者则打破了过去的传统产品思路,使得基金行业的个性化定制服务应运而生。


从年底资本市场的波动来看,未来一年,投资者的风险偏好或依然难以提升,无论是个人投资者还是机构投资者,其对风险较低、个性化的理财服务需求或将加速释放。在这种情况下,基金公司可能着手于建立具有差异化竞争力的投研品牌,力争为投资者提供更多绝对收益类型产品,实现资产的稳健增值。


“我们并不鼓励基金经理追逐年度前三名,因为那只是投资结果,而不是我们应该追求的目标。”招商基金副总经理沙骎表示,2016年,他们主动拉长了业绩考核周期:对基金经理的考核要求是第一年累计收益率进入前50%,两年期累计收益进入前45%,三年期累积收益率进入前40%。数据统计显示,三年期业绩排名高低与为投资者创造正回报的概率高度正相关,这才能回归公募基金为投资者创造回报的价值本源。


猜想九:权益类管理规模增加


“2016年股票市场走势相对低迷,权益类基金规模增长较慢。所以预计到2017年股票市场会出现恢复性上涨,投资者的信心也会逐渐恢复。因此2017年,权益类基金的规模将出现较大幅度增长。”杨德龙表示。


金鹰基金也表示,2016年权益类产品募集遇冷,随着部分经济数据好转,投资者风险偏好提升,市场回暖,预计2017年基金公司将逐步增加权益类产品申报。


在主要方向上,金鹰基金判断,基金公司在权益产品布局上将有两个趋势。一是布局细分行业主题指数型基金。预计2017年FOF产品将纷纷落地,对于费率低廉、运作透明的细分行业主题指数型基金的配置需求将进一步提升。二是布局量化主题基金产品。2016年震荡行情下,多只量化主题基金产品业绩优异投资者对其接受程度逐步提升。2017年预计仍以结构性行情为主,量化基金通过多因子等模型,在分散投资风险的同时,也能多方位挖掘市场机会;且出于对基金公司完善产品线的考虑,2017年量化基金产品将有长足发展。


猜想十:债券指数型基金成重要布局


回顾2016年,公募行业机遇与挑战并存。一方面在震荡的行情下,行业整体管理规模仍保持增长态势。但另一方面,新发基金产品同质化问题加剧。


展望2017年,在固收产品上,金鹰基金认为,目前中国的债券指数型产品仍有较大发展空间。截至2016年11月,目前市场共有19只债券指数型基金,规模达200亿元,占比基金总规模0.22%。相比于发达国家市场(美国债券指数型基金约占基金总规模20%),我国债券指数型基金仍有较大发展空间。


自2016年下半年以来,基金公司共上报了20只债券指数基金产品,且申报产品呈系列化。从目前产品的申报情况来看,各家基金公司都在完善债券指数基金的布局,为FOF产品做准备。


债券指数基金有着费用低廉、运作透明和收益特征可预期的优点,伴随FOF产品、人民币的国际化提升资产配置需求,债市回暖,债券指数型基金有望成为基金公司布局的重要方向。


转载自:《每日经济新闻》
每经记者 刘海军 每经编辑 肖鴻月















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导读:
回顾2016年,A股在震荡中前行,趋势性机会缺乏。在公募基金行业,相对来说2016年也缺乏创新和亮点,委外资金的搅局甚至也打乱了基金排名战。2017年即将开始,新一年中,基金行业会有哪些大概率事件发生?










回顾2016年,A股在震荡中前行,趋势性机会缺乏。在公募基金行业,相对来说2016年也缺乏创新和亮点,委外资金的搅局甚至也打乱了基金排名战。


2017年即将开始,新一年中,基金行业会有哪些大概率事件发生?2017年的公募基金会是怎样一番光景?


《每日经济新闻》记者根据最新行业数据及发展趋势,走访多家基金公司后,提出了2017年公募基金行业十大猜想。


猜想一:监管将进一步趋严


2016年,基金行业经历了市场流动性过剩的影响和发展道路的再调整,国内外市场形势错综复杂,金融风险加大,行业保持稳健经营的难度增加。监管机构曾多次公开表示,要坚持依法、从严、全面监管的重要理念,坚持守住不发生系统性风险的基本底线。


“2017年,监管趋势料将进一步升级,由于近年来金融机构跨界经营使得整个金融市场的联系度大幅提高,金融业或将探寻统一协调监管之路。”相关负责人表示。


在该人士看来, 基金公司应继续严格把控管理组合投资风险,及时跟进组合业绩变化,保护持有人利益;强化风险管理和监控,防范投资风险事件;完善风控绩效平台,辅助投资决策流程;通过主动的合规控制和监控措施,降低经营管理和基金运作中的合规风险;深度开展内部稽核工作,不断跟进内部控制环节的建立和健全。


猜想二:兵家必争养老金


2016年12月,养老保险基金证券投资管理机构评审结果揭晓,包括14家基金在内的21家资管机构入选。对于基金行业来说,能参与评审既证明了基金行业在资产管理市场的专业性和投资能力,也预示着养老金业务在行业未来的竞争版图中,将占据更为重要位置。


据公开资料统计,截至2015年底,我国养老金市场整体规模达6.4万亿元(含基本养老、全国社保及企业年金),机构预计2018年将突破10万亿元。长期来看,社保、年金乃至个人养老金业务将是一块大蛋糕。对基金公司来说,能获得养老金管理资格,不光是一种荣耀,更意味着一份责任。


招商基金总经理助理兼养老金业务部负责人孙明霞就表示,早在2016年6月,招商基金就已成立专门的养老金业务部门,把社保基金、基本养老保险基金、企业年金及职业年金基金等养老金类业务作为战略重点,未来还将持续加大资源配置和战略投入。


猜想三:迎来“真价值”资金


2016年12月初,养老金首批管理人公布名单,期待已久的养老金入市将于2017年落地。这也意味着,届时规模高达2万亿元的中国版“401K”计划启动,养老金制度改革将扩大长期资金来源。


养老金作为我国居民长期保障性资金,目前只能做类存款或现金的资产配置,年化收益率在1%~2%。而社保基金,通过合理的权益、债券配置,年化收益率可达6%~7%。参照保险资金对权益配置比例在10%左右,养老金入市的初期规模约为2000亿元。


此外,2017年A股大概率将被纳入MSCI指数,境外资金或被动配置A股。花旗银行预测,A股纳入MSCI指数的概率为70%,届时国际投资者尤其是被动指数型基金,需要被动配置A股,将带来上千亿元的资金流入。


“养老金和境外机构资金将成为A股和股票基金的重要长期资金,他们稳健的投资风格有利于公募基金发挥长期投资、价值投资的理念和文化。”融通基金表示。


猜想四:委外资金继续增加


去年以来,基金机构业务风起,定制基金登上舞台。在基金发行陷入冰点之时,基金热衷于承揽银行、保险等委外资金,而主营持续下滑的商业银行则依仗基金等平台定制产品,开辟新财路,业内称之为定制基金。


定制基金的产生,也在一定程度上影响着市场普遍关注的基金排名战。公开数据显示,截至12月19日,所有基金中,2016年以来收益靠前的基本都是一些定制基金,如永赢双利债券A 、国泰浓益灵活配置混合C、国泰安康养老定期支付混合C和中加丰润纯债债券A,收益率分别高达182.02%、91.86%、87.15%和74.65%。


“2017年还是‘资产配置荒’,很多资金都在找投资出路,而公募基金作为专业的理财机构将吸引各路资金关注,所以像银行委外、保险委外等各种机构定制型的基金产品规模会较大,可能成为公募基金规模增长的一个重要方面。”前海开源基金执行总经理杨德龙分析称。


不过,值得注意的是,对于委外的乱象,已经引起了市场的高度关注,2017年委外的形式或将有较大改变,业内人士如此表示。


猜想五:国际化进程逐步加快


目前,人民币国际化和中国资本市场对外开放加速推进。资本市场双向开放持续推进时,基金行业也面临着两方面的全球化。一方面,投资者境外配置资产的“走出去”需求已经启动,并将持续增长;另一方面,境外机构全球资本对境内证券投资需求增长潜力巨大。


博时基金就对《每日经济新闻》记者表示,基金行业正在步入全球化时代,国际化是公募不可回避的战略选择。


具体来看,一方面,在美元处于加息周期、境内外市场利差逐步缩小和境内金融资产风险上升的背景下,境内投资者配置全球资产的需求上升,基金公司将进一步完善跨境产品线,以满足境内投资者的多元化配置需求。另一方面,境外机构投资者对境内证券投资需求增长潜力巨大。随着基金互认、深港通、境外金融机构参与银行间市场、QFII和RQFII等政策的陆续实施,促使基金公司开发低费率、流动性高的工具类产品,以满足境外客户的境内配置需求。


猜想六:FOF产品迎来大发展


FOF产品是2016年尤其是下半年的热门话题,各大基金公司对FOF产品都跃跃欲试。


据监管机构12月中旬披露的《基金募集申请核准进度公示表》,首批共有19家公司的28只FOF产品获得受理。其中,广发基金有三只FOF产品获得受理;中融、泰达宏利、长信、华安、天弘、长盛、嘉实和上投摩根等多家基金公司各有一只基金获得受理。


宏观层面来看,我国公募FOF的发展空间很大,从美国公募FOF占共同基金市场规模的10%推测可知,我国公募FOF具有至少7000亿元并以年化30%增速扩展的待开发市场。微观层面,FOF产品的收益主要来源是资产配置,这就需要基金公司建立和提升大类资产配置能力、多资产及多策略投资能力,进而提升整个行业投资管理能力。


杨德龙指出,FOF在国外属于成熟品种,但刚刚引入中国。目前,国内公募基金数量已超过3000只,如何选基金、何时申购或赎回是基金投资者最大的难题,而通过买入FOF产品可以从根本上解决这个难题。现在公募FOF已经在紧锣密鼓的准备中,2017年会大量发行。所以,2017年应该是FOF元年,也是FOF大发展的一年。


猜想七:智能投顾成布局亮点


2016年作为金融行业的人工智能元年,智能投资顾问领域成为市场广泛关注的“新风口”。


诺亚研究显示,截至2015年,全球智能投资顾问资产管理规模仅有300亿美元,与其他投资类型的资产管理规模相比,仍然十分微小。如果智能投顾可以从被动投资市场获取3%的份额,就可能实现10倍成长。


在国内基金行业中,通过大数据、人工智能等前沿科技能有效降低投资风险,帮助用户获得长期较好回报。


博时基金分析称,截至2015年底,美国智能投顾业务的资产管理规模突破了187亿美元。海外大型基金公司看好这一新兴理财平台并积极跟进,以智能投顾为代表的新兴产品在海外起步时间不长,发展机遇大,加之新一代投资群体对互联网理财的接受度较强,具备良好的发展前景。


猜想八:低风险理财需求加速释放


2016年,红遍基金业的莫过于低风险基金和委外定制基金,前者反映了市场震荡下投资者对财富稳健增值的强烈需求,后者则打破了过去的传统产品思路,使得基金行业的个性化定制服务应运而生。


从年底资本市场的波动来看,未来一年,投资者的风险偏好或依然难以提升,无论是个人投资者还是机构投资者,其对风险较低、个性化的理财服务需求或将加速释放。在这种情况下,基金公司可能着手于建立具有差异化竞争力的投研品牌,力争为投资者提供更多绝对收益类型产品,实现资产的稳健增值。


“我们并不鼓励基金经理追逐年度前三名,因为那只是投资结果,而不是我们应该追求的目标。”招商基金副总经理沙骎表示,2016年,他们主动拉长了业绩考核周期:对基金经理的考核要求是第一年累计收益率进入前50%,两年期累计收益进入前45%,三年期累积收益率进入前40%。数据统计显示,三年期业绩排名高低与为投资者创造正回报的概率高度正相关,这才能回归公募基金为投资者创造回报的价值本源。


猜想九:权益类管理规模增加


“2016年股票市场走势相对低迷,权益类基金规模增长较慢。所以预计到2017年股票市场会出现恢复性上涨,投资者的信心也会逐渐恢复。因此2017年,权益类基金的规模将出现较大幅度增长。”杨德龙表示。


金鹰基金也表示,2016年权益类产品募集遇冷,随着部分经济数据好转,投资者风险偏好提升,市场回暖,预计2017年基金公司将逐步增加权益类产品申报。


在主要方向上,金鹰基金判断,基金公司在权益产品布局上将有两个趋势。一是布局细分行业主题指数型基金。预计2017年FOF产品将纷纷落地,对于费率低廉、运作透明的细分行业主题指数型基金的配置需求将进一步提升。二是布局量化主题基金产品。2016年震荡行情下,多只量化主题基金产品业绩优异投资者对其接受程度逐步提升。2017年预计仍以结构性行情为主,量化基金通过多因子等模型,在分散投资风险的同时,也能多方位挖掘市场机会;且出于对基金公司完善产品线的考虑,2017年量化基金产品将有长足发展。


猜想十:债券指数型基金成重要布局


回顾2016年,公募行业机遇与挑战并存。一方面在震荡的行情下,行业整体管理规模仍保持增长态势。但另一方面,新发基金产品同质化问题加剧。


展望2017年,在固收产品上,金鹰基金认为,目前中国的债券指数型产品仍有较大发展空间。截至2016年11月,目前市场共有19只债券指数型基金,规模达200亿元,占比基金总规模0.22%。相比于发达国家市场(美国债券指数型基金约占基金总规模20%),我国债券指数型基金仍有较大发展空间。


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【中银易商•嘉实基金】领基金份额

中国银行福建 发表了文章 • 0 个评论 • 5749 次浏览 • 2016-12-31 16:17 • 来自相关话题

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浅析央企参与产业基金的几个特点及要素

并购菁英汇 发表了文章 • 0 个评论 • 5746 次浏览 • 2016-12-31 16:17 • 来自相关话题

文章来源:君合法律评论
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产业基金是不同于 PE、VC 等少数股权私募投资基金的一种投资载体和投资模式,中国从 2000 年左右开始由国家发改委牵头推动这一领域,最早以渤海基金、中信绵阳基金、中广核基金等为代表。但是,实际上这一批产业基金还是更多采取了少数股权 PE 投资策略,包括国有产权相对主导的中比基金、国投基金、建银基金、航天基金、中日节能环保基金等。其中一些基金有相对清晰的产业定位,例如中广核基金在能源领域,建银文化基金在文化产业。


在此之后,中信产业基金等带有并购或战略整合策略的基金开始活跃于投资领域。随着传统金融领域的不断开放,偏股、偏债的不同类型的有产业属性的基金也大量出现¹,例如房地产领域、PPP 领域、影视项目基金,投资策略也进一步多元化,例如并购跟投基金、夹层基金等。


目前,针对央企的混合所有制改革以及产融结合支持经济发展的宏观背景带动了央企参与发起和管理新一代产业基金的趋势。在此之前,一些更激进的民营基金及地方政府已经开始了相关实践,其形式可以概括为依托母基金或主发起人的产业多元基金策略。


以国家大力推动的战略新兴产业为基础,以 VC、PE、并购、PPP、工业/商业地产、夹层投资甚至 PIPE² 投资等为组合策略。以央企为代表的发起人应该考虑从参与设立基金管理实体,发起和参与管理多元基金的形式对产业基金形成主导或参与主导的作用,并进一步对央企主业相关的战略新兴产业形成杠杆撬动作用。


对于参与基金的结构安排,可以参考已挂牌的一些民营基金管理公司,采用设立一家基金管理公司统一调配不同基金的管理团队,并以特殊子实体和 CO-GP 等方式参与多个不同的子基金架构。


这里需要注意的是,《合伙企业法》虽然规定国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人,但是这里的国有企业由于和国有独资公司是平行列示,从正确的立法解释角度应当指狭义的国有企业,即全民所有制企业。把国有控股公司也解释为这里所提及的国有企业并限制国有控股公司成为普通合伙人是不符合法律逻辑的扩大解释。


当然,实操中由于这一法律解释的不明确,还是形成了大量的国有参与的公司制基金。相比于合伙制基金以及契约制基金,公司制有其相对长期成熟的治理结构,也是国有产权体系相对更熟悉的制度。但是,公司制的治理结构不像合伙制赋予了 GP 法定的经营决策主导权,可能增加公司制基金管理方的沟通和管理成本以及导致一些潜在的管理僵局或管理权争议。

对于基金筹备和设立运行,应当理解基金这一模式的实质是将资金管理权交给专业的管理团队并给予管理团队合理的绩效安排,通常是符合基金运行需要的年度管理费和与基金投资回报相挂钩的绩效奖励。百分之二的年度管理费和百分之二十的绩效奖励是 VC 和 PE 比较普遍适用的管理团队绩效安排,但是由于产业基金一些子基金有更强的产业特性及更激进的孵化、并购整合及投后管理策略,其绩效安排也应该考虑实际情况具有一定的灵活性。

央企参与发起和管理产业基金应当总体评估央企自身的团队管理能力,考虑产业基金布局需要的专业团队配置和央企自身的资金募集和放大能力,并从产权角度给予代表外部专业团队利益和基金合理扩大规模能力的合作方的合理参与机制。另一方面,央企应该基于主业规划和主业协同发展机制,通过产业基金投资带动主业协同发展,也在建立产业基金架构时给予这一协同发展必要的机制建设。客观地讲,如果产业基金确实覆盖了前面提到的多种投资策略,单一实业企业不可能完全输出各投资策略下的全部管理团队,甚至于应该对管理团队的建设更多赋予市场化招募的机制,将产业协同与基金的项目评估、投后管理等衔接起来,建设对央企和产业基金共赢的机制。

在管理公司、产业基金群及特殊子实体设立过程中,发起人要综合考虑目前在基金领域中央和地方的监管变动趋势,不同地方的监管环境以及地方发展诉求。地方产业基础、母基金、招商引资配套设施及政策支持都是可以考虑的因素。具体而言,根据发起人的核心决策因素,可以评估基金管理公司及基金的核名、设立流程的便捷度;给予基金管理团队、基金及基金管理公司多元的优惠待遇和软环境支持力度;地方母基金对产业基金的放大效应;地方产业和央企主业的协同性等。



注:


1、需要注意的是,中国除《证券基金法》之外,对于其他形式的集合资金投资载体没有明确的赋予中央一级的立法定义,其中就偏债型的投资策略在属于债券投资还是借贷以及相应的监管方面还存在着很大的变数。
2、Private investment in public equity.










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文章来源:君合法律评论
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产业基金是不同于 PE、VC 等少数股权私募投资基金的一种投资载体和投资模式,中国从 2000 年左右开始由国家发改委牵头推动这一领域,最早以渤海基金、中信绵阳基金、中广核基金等为代表。但是,实际上这一批产业基金还是更多采取了少数股权 PE 投资策略,包括国有产权相对主导的中比基金、国投基金、建银基金、航天基金、中日节能环保基金等。其中一些基金有相对清晰的产业定位,例如中广核基金在能源领域,建银文化基金在文化产业。


在此之后,中信产业基金等带有并购或战略整合策略的基金开始活跃于投资领域。随着传统金融领域的不断开放,偏股、偏债的不同类型的有产业属性的基金也大量出现¹,例如房地产领域、PPP 领域、影视项目基金,投资策略也进一步多元化,例如并购跟投基金、夹层基金等。


目前,针对央企的混合所有制改革以及产融结合支持经济发展的宏观背景带动了央企参与发起和管理新一代产业基金的趋势。在此之前,一些更激进的民营基金及地方政府已经开始了相关实践,其形式可以概括为依托母基金或主发起人的产业多元基金策略。


以国家大力推动的战略新兴产业为基础,以 VC、PE、并购、PPP、工业/商业地产、夹层投资甚至 PIPE² 投资等为组合策略。以央企为代表的发起人应该考虑从参与设立基金管理实体,发起和参与管理多元基金的形式对产业基金形成主导或参与主导的作用,并进一步对央企主业相关的战略新兴产业形成杠杆撬动作用。


对于参与基金的结构安排,可以参考已挂牌的一些民营基金管理公司,采用设立一家基金管理公司统一调配不同基金的管理团队,并以特殊子实体和 CO-GP 等方式参与多个不同的子基金架构。


这里需要注意的是,《合伙企业法》虽然规定国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人,但是这里的国有企业由于和国有独资公司是平行列示,从正确的立法解释角度应当指狭义的国有企业,即全民所有制企业。把国有控股公司也解释为这里所提及的国有企业并限制国有控股公司成为普通合伙人是不符合法律逻辑的扩大解释。


当然,实操中由于这一法律解释的不明确,还是形成了大量的国有参与的公司制基金。相比于合伙制基金以及契约制基金,公司制有其相对长期成熟的治理结构,也是国有产权体系相对更熟悉的制度。但是,公司制的治理结构不像合伙制赋予了 GP 法定的经营决策主导权,可能增加公司制基金管理方的沟通和管理成本以及导致一些潜在的管理僵局或管理权争议。

对于基金筹备和设立运行,应当理解基金这一模式的实质是将资金管理权交给专业的管理团队并给予管理团队合理的绩效安排,通常是符合基金运行需要的年度管理费和与基金投资回报相挂钩的绩效奖励。百分之二的年度管理费和百分之二十的绩效奖励是 VC 和 PE 比较普遍适用的管理团队绩效安排,但是由于产业基金一些子基金有更强的产业特性及更激进的孵化、并购整合及投后管理策略,其绩效安排也应该考虑实际情况具有一定的灵活性。

央企参与发起和管理产业基金应当总体评估央企自身的团队管理能力,考虑产业基金布局需要的专业团队配置和央企自身的资金募集和放大能力,并从产权角度给予代表外部专业团队利益和基金合理扩大规模能力的合作方的合理参与机制。另一方面,央企应该基于主业规划和主业协同发展机制,通过产业基金投资带动主业协同发展,也在建立产业基金架构时给予这一协同发展必要的机制建设。客观地讲,如果产业基金确实覆盖了前面提到的多种投资策略,单一实业企业不可能完全输出各投资策略下的全部管理团队,甚至于应该对管理团队的建设更多赋予市场化招募的机制,将产业协同与基金的项目评估、投后管理等衔接起来,建设对央企和产业基金共赢的机制。

在管理公司、产业基金群及特殊子实体设立过程中,发起人要综合考虑目前在基金领域中央和地方的监管变动趋势,不同地方的监管环境以及地方发展诉求。地方产业基础、母基金、招商引资配套设施及政策支持都是可以考虑的因素。具体而言,根据发起人的核心决策因素,可以评估基金管理公司及基金的核名、设立流程的便捷度;给予基金管理团队、基金及基金管理公司多元的优惠待遇和软环境支持力度;地方母基金对产业基金的放大效应;地方产业和央企主业的协同性等。



注:


1、需要注意的是,中国除《证券基金法》之外,对于其他形式的集合资金投资载体没有明确的赋予中央一级的立法定义,其中就偏债型的投资策略在属于债券投资还是借贷以及相应的监管方面还存在着很大的变数。
2、Private investment in public equity.










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