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独立财评 发表了文章 • 1 个评论 • 6 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题

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和2013年熊市相比,目前的熊市最需要回答这个问题!

债市观察 发表了文章 • 1 个评论 • 6 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题

导读


对于债券市场的一个基本判断来说,实际上我们就是回答一个问题,我们究竟这一轮的熊市,到现在已经肯定是熊市了,即便我再看多也没办法,它肯定过去的已经是熊市了,市场调整100个点肯定是熊市。



来源:人民币交易与研究(ID:Trading_CNY)
作者:董德志,国信证券首席宏观及固定收益分析师,人民币交易与研究论坛书记


◆◆◆




你要说今年在2、3月份时间我们说十年期国债在3.2%左右,从最低点上到最高点3.2%左右,那个时候是在五六十个点,我们还可以,因为从前也有出现过五六十个点的波动,还可以商榷一下。但是从4月份到现在又上了四五十个点,超过一百个点,到现在整整一百个点,应该肯定定义成熊市了。

如果这个熊市和2013年的熊市相比的话,其实最需要回答的就是究竟目前我们是基于2013年的三季度还是基于2013年的四季度,回答清楚这个问题。因为在2013年很大的一个问题就是在三季度进去的一些资金在四季度整整的扛了、熬了,或者是止损掉了大概好几个月的时间,这个过程是很难熬的。如果四季度进去的,可能熬的时间要短一点,你很快会迎来一个光明,就是在回答这样一个问题。

对于这个问题的回答,我有这么几个依据,我们认为当前应该是大概基于2013年的11月份或者是12月份这种时间点位上。

从第一个历史可参照的经验来看,我们是考察名义利率水平,也就是十年期国债利率的月均值水平,一个月一个均值来看,和名义增长率,也就是刚才我们所提到的工业增加值的同比加上CPI的同比这两者的关系。

从常规上来看,两者应该是方向相关的,但是在每一轮熊市的尾端都会出现滞后。因为名义增长速度见顶之后,我们以前的紧货币政策或者其他的一些政策合计起来都有个滞后影响,会对市场造成一个冲击,这个时候呢伴随名义利率的触顶,利率可能不能够马上触顶,它是有一个时滞的。

我们大概考察过前面所出现的四轮熊市,2004年一轮,2008年的上半年一轮,那是熊市尾端,还有一个是2011年一轮,2013年一轮。这四轮熊市里头除了第一轮的熊市,2004年那一轮名义增长率的高点和最终十年期国债利率月均值的高点,两者的时差大概差了6-7个月,后面的三次熊市基本都差了3个月的水平。

大家不知道记得不记得,我今年年初的时候曾经认为2-5月份这个利率应该是一路下行的。当然现在看肯定是错了,这个利率是创了一个新高。

但当时的依据就是认为,我们在2016年的11月份创出了一个名义增长率的高点,当时的CPI和工业增加值加起来的话是8.5%的水平。我认为那个时候就已经是高点,然后开始回落。即便按照三个月的时滞期来看,从2月份开始也差不太多了。

但是最大的一个意外,今年一季度,也就是我们3月份突然出现了一个名义增长率的重新抬头。这个抬头的原因是以工业增加值增速突然跳升到7.6%为一个代表的。

3月份当月我们工业增速加CPI的水平又到了8.5%的水平,连续回落两个月又回到8.5%的水平,这是当时造成冲击,就是错误根结最大的一个地方。

所以我们会发现,在3、4月份之前我们既面临着经济回暖的压力,也有一些监管的这种冲击,两个对于债券市场都是不好的,如果稍微有一个好一点的话,可能我们市场也不会这样表现。

当然错是错了,重新再往后头来看的话,我们还是认为3月份的这个高点不可持续。就比方说为什么工业增加值在那个时候一下跳的那么高,具体的原因我也没找到,只能够看到终端需求这边在投资比较强一些,具体表现在基建的投资和产能的投资,也就是我们制造业的投资。

房地产投资一直是那个状况,没有明显回落,就是在高位一直横着的状态。但是前头基建和制造业的投资在一季度表现的不错。

但是比较好的也是看到了在3月份的情况下,我们基建的投资的增速和制造业投资增速都重新出现了一个拐头回落,因为这是符合它发展趋势的,基建今年没有太多的财政支持,只是说你一季度财政投的多一些,前高那么自然后低。而制造业这一块来看在去产能压力之下还是在一个疲弱、回落这种过程之中,所以这是回归到它一个本质。

那么4月份出现了一个拐点,相应的会好一些,在需求端这块的支撑力度不会很强。所以我们认为在3月份这块,应该是出现再次确认,它是一个名义增长率的最高点。这个高点和2016年的11月份是一致的,两者加起来都是8.5%的水平。

假如这是一个高点确认了,按照历史上前三轮的一个经验,在三个月的情况应该是在6月,最迟6月份我们能够见到一个十年期国债利率月均值的最高水平,应该是在上半年应该能够盘住这个顶部的位置。

所以我们对比就是2013年那个时候,大家都说2013年三季度进去的,四季度很惨。为什么?因为当时的推理线条是什么,在6·20钱荒之后,货币市场利率直接的走高了,我们认为利率走高之后会影响到社会融资的需求,使社会融资需求下降,进而影响实体经济,所以在三季度可以进场,当时市场主流看多的是这样一种氛围。

这个逻辑线条没错,但是错就错在什么呢,货币市场利率的走高和最终实体融资需求的一个下降,两者有太长的时滞期。中国的利率和最终的量,这两者的关系始终不稳定,甚至关系偏弱,特别是货币市场的利率。

所以在2013年我们在6·20钱荒之后反而发现了一个,7、8、9、10这四个月的时间,我们中国的融资需求量是在攀升的,我们的工业增加值的水平,甚至包括CPI的水平是一路走高的。当时确立的名义增长率的高点是在2013年10月份,在三季度进场的人所扛的一个最大的压力,并不是说是钱荒莫名其妙的来一次又来一次,而是什么呢,在三季度你的经济上冲的动量依然很强。

2013年10月份达到一个名义增长率的高点,实际上我们在后来按时滞周期来看,在2014年的1月份,十年期国债的月均值才达到一个相应的最高点,然后才出现了一轮的回落。

所以我们现在尽量避免犯的一个错误是,能不能确认3月份就是一个高点的位置,那么这个时候,我们在现在5月份到6月份期间来看的话,是实际上就类似于2013年的四季度时期的变化,这是我们从历史经验上考察来看,做出的基本判断。

支持这个基本判断我想可能还有一个方面,这个方面不是很确认,但是我个人觉得也值得关注,对于市场预期的缓解有好处。

也就是说我们这一轮的银行监管、金融监管有一个自查结果,自查结果是在6月20号左右上报。我想在这个自查结果上报之后的话,一定会有一个从监管当局对于全部社会,或者是全银行体系资产状况的总体性评价,这个评价就是说究竟是危险大还是说整体可控、总体健康、个别有问题,我想应该有这样一个总量的说明。

这个总量的说明如果出台之后,也对大家是有一些缓解预期的。这说明,整个监管是在平滑市场对于强烈去杠杆的恐惧感,我觉得这个也可以作为一个相对,但是它不作为一个主要的依据我觉得,只是对情绪上是有改观的。

所以我们这时候盯紧的一个看法来看,我们可能在现在基于这个2013年的11月或者12月这个时间点。如果你非要严格的按照时滞周期来看,我想最晚也应该在6月份左右,我们能达到一个利率的顶部的位置。

但是大家说在这个顶部的位置之上,是否会出现什么样的一个幅度的变化,这个不是很清楚的。有一点就是说利率的绝对幅度和你名义增长率的这种幅度没有线性的相关性,两者在方向上只是正相关的。

在这个过程中也会有不少问题,因为进入6月份之后,比如这个6月底我们还面临MPA,还有一些美国加息这些问题。但是我觉得如果是说上述的经济基本面的问题和冲击预期缓和的那个东西,如果落定下来之后的话,后两个问题应该不是太大问题。

因为MPA无非涉及到货币政策的态度,货币政策我个人觉得在当前严监管预期和紧货币这两个叠加,是不应该同时并存的,我们很有可能6月份所经历的这种MPA没有想象中那么恐惧,这是一个。

第二个美国加息那个,我想主要还是看美元指数吧,因为美国加息对中国利率的传导是通过汇率来传导的。我觉得人民币的汇率是跟美元指数最相关的,如果美元指数始终走不起来的话,我们的汇率就不会有太大的压力,中国也就没有必要跟随着美国的加息而被动的去进行加息的操作,我始终是这个看法,没有必要去跟着它做。所以说如果美元指数是这种弱态的情况下,大家倒可以不用太担心我们跟随美国去进行被动加息。

从4月中旬到目前为止的话,几乎四类资产都走的是同向。第一个大宗,大宗有它自己本身的原因我觉得,应该跟经济基本面更相关,因为它受金融监管的力度不是很强。

第二个是股票,股票一定是基本面的因素和金融监管的因素叠加起来。

第三个是汇率,其实人民币的汇率从4月中旬到目前为止走的并不是太理想,当然大家看最近两天好像是有一些升值,但实际上我们一直在6.85%-6.9%之间进行一个徘徊。但是大家千万记住,从4月中旬到目前为止,美元可是在一路下行过程之中。面对美元这种弱势,我们没有明显的这种升值的走势,反而走出了一个很缓和、略有贬值的态势,我相信它可能也是跟中国的经济基本面,甚至是监管是有关的,这四类资产应该都是或多或少受到了一些影响。

对于债券而言的话,如果说在前期1-3月份的阶段,由于经济的回暖和监管同时并存,对于债券市场是一种双冲击,那我相信从4月份之后来看的话,应该只会面临一种唯一的可能——单冲击,因为经济基本面已经不再冲击债券市场了,而只有监管的这种恐怖的预期,大家对于这个预期的这种恐怖是在冲击的。

那么我想这种冲击只是一个短期的因素,它不应该会成为一个长期的决定因素。当经济基本面在下行的过程的时候,监管又不断在协调、配合市场预期的这种平稳化,我想整个的市场应该是处于一个趋稳的状态。趋稳的状态只要这个稳的位置判断出来之后,我想后头大概率利率还是会选择下行的,因为利率的下行跟监管、货币政策其实都是不相关的,我认为是实体经济最终的融资需求自发所决定的,它不是受外力所影响的,这是我的一个基本的看法吧,跟大家做一个沟通和交流。

----------我是问答环节滴分界线----------

Q1、有的卖方机构从去年开始就是对2017年整个中国宏观经济用了滞胀这样一个表述,包括现在依然持这个滞胀的观点,请问您如何看待这样的观点?谢谢。

董德志:滞胀我确实不认为是一个滞胀的观点。衡量的标准来看的话,滞和胀应该是用什么,一个是经济增长率来衡量,一个是这个通货膨胀率。通货膨胀率如果你非要看PPI,我觉得你可以说它通胀起的很高。

我刚才也说了,对于PPI来说,我其实是把它当作经济增长的一个指标来进行看待的,它的每一次环比的不断的上行代表经济增长上冲的动量在不断的强化。我还是倾向于用最终的CPI来衡量通货膨胀,所以在这个过程之中可能并不是一个滞胀的感觉。

如果在滞胀的过程中出现一些资产方面的表现,比如股票、债券都不太好,但实际上美林时钟也不见得是对应这种局面吧,就是一定是说滞胀过程之中就是这样一种组合,只有现金为王这种组合,不能够用资产的走势来反证是不是滞胀还是过热,应该先定义好是不是滞胀的局面。

我个人觉得不是这样,所以我后期来看的话还是认为经济增长和通货膨胀都是起不来的,可能都有下行的压力,所以我觉得还是一个进入什么呢,相对经济下行,基本面下行这样一种状态,这是我的一个基本看法吧。

Q2、董博您好,刚才您有提到监管就是对现在的那个冲击是越来越小,但是会继续持续的。前一段时间银监会也是出了一个文,5月12号的时候,说有个4-6个月的缓冲期,这个跟您刚才提到名义利率触顶,然后有3-6个月的这个期限基本是匹配的,也就是说可以这样理解吗,就是您的观点是3-6个月后债券市场是能完全回复过来,是可以这么理解吗?

董德志:这个其实它不是那个理解的意思。我觉得监管会一直存在下去,因为监管没有错的,监管应该是对于整个的金融市场进行一个监管,这是政策上的补短板,没有问题。

但是监管存在和监管冲击金融市场这两个是不能够划等号的,也就是监管对于金融市场的冲击可能是在初期预期调整阶段,但是在后期来看监管,这么多年来一直金融监管是存在着的,但不是说一直就冲击着整个的金融市场,这两个是不能够划等号的。

我刚才所提到那3个月的时滞期和监管上4-6个月的一个缓冲期,这个也不是一个概念。因为那3个月的时滞期,它可能是包含了各类政策对于经济基本面的滞后反应,而前几次基本上都是体现为货币政策的滞后反应。

这次当然叠加进去了一个监管政策,我分不清楚各类政策的一个区别,我所以把它统归为政策的一个滞后性的反应。从前几轮的经验来看,都是名义增长速度之后3个月基本上结束,然后后期利率会选择基本面的方向继续下行还是该继续下行,如果经济恢复的话,很好的话,通胀起来的话,那么就再上行,这只是一个历史经验,跟这个监管的,就是这次金融监管4-6个月的缓冲期不是一个概念,我个人觉得。

追问:然后第二个问题想问一下您能对现在的股市情况做一个大概分析吗?比如说一个风格会有一个转换吗?还是后面的一个走势您大概什么看法?谢谢。

董德志:股市我简单说一下吧,因为我也不是太了解这个,今天主要是针对债券市场。我们整个国信经济研究所的话一个基本的想法来看,今年我们就是说抓一个龙头。这个龙头基本的一个含义的概念就是刚才我在介绍第一部分经济增长的一个框架看法之中所提到,供给侧无论是对于上、中游的这种行政化的产能出清还是对于下游行业的这种市场化的产能出清,最终都体现为一个目标,它要提高一个产业集中度。这个集中度的提高过程之中的话,会使龙头企业最终受益,它最终能不能企业汇聚起来。

大家也可以参考一下美国当时这个过程,1990-2010年这个过程,它当时上市公司的数量是不断在降低的,不断的大的并掉小的,这个行业集中度提高,但是整个上市公司的盈利是在走强的,所以最确定一点就是说龙头概念应该是没有问题的。

具体到大方向的一个走法判断来看,它是跟中国的信用周期还是有关系的。一般情况下从历史经验来看,假如是在一个信用紧缩周期的话,就是我们用信用紧缩来衡量的话,就是假如在M2不断的下行,或者是社会融资总量增速不断的下行,再老一点的话就是以前贷款的增量不断下行,在这种背景之下的话,股票市场整个的大的这种指数不会有太好的表现,这也是历史的一个经验。

所以我们结构性的是看好一些龙头板块,包括各个行业的一些东西。具体哪一些呢,我们最近策略部门也在梳理这些东西,近期可能会跟大家推出他们所认为的这种龙头应该是什么样的一些企业或者是哪些具体的标的物,到时候也欢迎大家共同的来参考或者是做一个批评借鉴。谢谢。


Q3、现在您也说根据这个基本面的高基点判断,就是名义增速判断,对这个债券有一个下行的判断对吧,有一个时滞。

但是这个问题就是说可不可以找到一种方法从基本面的这个数据,比方说工业增加值和CPI,来对应到国债的一个相对均衡的合理水平?刚才您说过就是没有一个去适应的方式对吧,但是对于我们投资而言,可能还是需要想方设法去找到一个,锚定一个这样的水平呢,有没有可以参考的方法呢?

董德志:其实您提的这个问题一直是利率这个研究过程中最难的一点。我一直认为利率的一个研究来看只有两个方面,一个是方向的判断,还有一个是变化幅度的判断。

方向判断尚且有一些规律可循,但是幅度的变化上确实很难找到一个依据。所以我一般总结这么一句话,就是说我们所提的经济基本面跟利率两者方向上是有正相关性,你上我也上,你下我也下,正相关性。但是基本面的变化幅度和利率的变化幅度,两者不存在线性相关性,不是说你变化多少我也变化多少。

所以大家有的时候会试图做这样一种事情,就是用GDP、CPI,有的再补充一点叫货币利率等等的作为一个自变量,然后因变量是作为这个十年期的利率,然后连了一个方程去解,是吧,预期你未来怎么样,然后十年期国债。其实它这种效果都不太好,我也实验过这种做法,都失败了这种效果,所以现在为止找不到一个究竟均衡水平在哪里的位置。

我自己来判断这个利率的一个均衡,就是说大家所提的有没有价值这个区域,倒可能会有点参考性供您参考。首先从长期投资配置来言的话,是不是对于未来中枢的一个超越,当前水平对于未来中枢的一个超越是很重要的一个判断。

比如对于银行来说,或者是保险这类机构来说,它们投资配置型的资金,它们持有期限可能很长,不是像交易属性的资金,有的甚至持有一个星期或者几天的时间。所以说有价值的利率和你拿到这个利率能不能马上赚钱,这是两回事情,有价值的情况只能看长期。

我举一个数据,我们站在这个时点回头看,就是以前这十几年以来,我们十年期国债的利率平均水平是多少,3.58%,精确点就是3.58%,如果大类来划分就是3.5%-3.6%这个水平。当时我们对应的基本面环境是什么呢,我们前十几年GDP的平均增速是9.5%,到目前为止我们是7%。我们前十几年CPI的平均水平是2.5%,现在我们的水平大概是在1%这个水平。我们前十几年社会融资总量年化的这种增长幅度是27%,现在是12%这种水平。

所以说可以看出,这几个重要的这种宏观变量确实都出现了近乎腰斩般的下跌。如果长期来看货币政策,因为利率是个价格嘛,一方面是这些因素,比如GDP、CPI它所造成融资需求所决定,还有一个是货币政策所造成的资金供给所决定。如果长期来看,这个货币政策就是中性的,有紧有松就是个中性的,那么利率的一个中枢水平我个人觉得就应该是由融资需求的这种变化方向的中枢水平所去影响。

所以说如果以这个时点为基准,前十几年我们是3.6%的一个历史中枢水平,那么后十几年让我大胆来猜的话,我倒个人觉得应该是比3.6%的水平要低。

那么现在的水平我们是在3.6%,就是说我现在能够大着胆子能够说的话,如果从长期价值来看,我想目前的利率水平应该是未来很长一段时间中枢之上的水平,这个可能对于这种长期投资配置型的资金,比如银行的投资配置或者是保险的投资配置是有价值的,这个判断是有价值的。

但是对于那些交易属性的资金,如果你说3.6%进来我下一周是不是能够掉到3.4%、3.5%的水平,然后我就获利,这个我没有把握,我只能够从这个角度跟您说一下定位这个问题。

Q4、董老师我想问一个问题,就是说您觉得经济下行周期的话大概会在什么时候才会体现在宏观数据吗?

董德志:如果从短期时间内来看,我是认为今年的经济增长状况应该是一个前高后低的一个水平,一季度的6.9%的水平我认为是一个高点的位置。我认为季度开始就会,从GDP的角度来说是一个下行,它可能下行的幅度不会很大,比如在6.7%左右这种水平,但三四季度的压力还是很大的,有望向6.5%那个附近去靠拢,这是在短时间之内这种情况

如果从长期来看,我始终觉得中国的有一些深层次的问题没有解决,我们最大问题可能是面临着信用刚兑这个问题,也就是我们大量的僵尸信用一直充斥在金融体系之中。

由于种种稳定的这种目的,求稳定的目的,你不敢让这些僵尸信用去进行出清,因为你出不清的话走的就会非常的障碍一些,所以说我们还是希望能够尽早的出清这些僵尸信用,这样的话中国可能会在短期时间之内有一个明显的下行的压力,但是过后的话可能真的会轻装上阵,重启一个,那时候所谓的新周期我个人觉得才可能启动得起来,这是长期的一个看法吧。

Q5、昨天的话我看那个新华社有发一个文出来说这个金融降杠杆正当其时,然后里面谈到说一些机构对这个经济还有物价的这个下行的压力会导致这个货币政策的放松,从这个官媒的角度来看应该它不是很认可这个观点,不知道您怎么看?

董德志:我想各家都有各家的看法。首先我也认同它的一个说法,就是说我们只是说为了物价跌到了百分之一点几的水平,然后放松货币政策等等。我这里头其实想强调的一个问题,我研究利率的过程之中的话,从来就是债券市场的牛市和熊市我不是看货币政策松和紧来确定的,这是我很重要的假设。

不是说因为我看到了央行在降息我就认定这是一个牛市,或者是央行在加息,这个当然直观上是应该对应牛熊,但我不是这样考虑的。我一直说利率是一个价格,它的决定因素有:货币政策能够决定的资金供给,降息加息能够收紧流动性或者放松流动性,这是一个角度。还有另外一方面,还有关键需求端,就是整个社会的融资需求。

我们就是设想这样一种局面,货币政策就是这样一种偏紧的姿态存在下去,偏紧的姿态存在下去可能就是说从具体数据上我们可以认为中央银行可以把我们的超额准备金率保持在比较低的一个水平,比如1.5%这种水平,这是历史上来看比较低的一个水平,流动性会紧一点。

但是如果社会的融资需求量是在降低的话,即便在紧的这种货币政策氛围之中,利率也不应该上冲上去的。这就是我们去年一直所提的,就是在双紧组合之下,货币政策目标是紧的,但是如果信用扩张也是收缩的,在这种紧货币紧信用组合之下,从历史分布来看,也不是说百分之百一定出现一个债券熊市的,也有出现牛市的格局。

这个历史上从中国都能够举得出来这个例子,你比如2009年的那个时候,上半年的时候我们的货币政策其实是在收紧的,但你融资需求降的太快的话,你的利率还是受你两者的这种供需两条线来决定的,它也是可以降低。

所以我不是用货币政策去外推,而且货币政策也是可变的,就像我们监管来说,我也不知道它什么时候发生变化,但我知道它应该是一个滞后变量,最终应该是要跟随着国家基本面的一个状况来发生变化的,这可能是我的一个根本理解吧,对于利率的。

Q6、就是现在好像欧洲和美国的数据也比较好,就是这一块包括它们美国加息,然后对中国的冲击包括进出口数据这一块,经济基本面下滑,您觉得影响大吗?

董德志:如果说是外围的经济持续向好的话,对于中国的外需是一个支撑,这是对于整个经济是好的,那么对于整个的债券市场会形成一定的压力,这是第一点传导。

第二点传导,如果它们持续向好的话,比如这种美元能够走强,人民币的汇率会有一些压力,中国可能货币政策调整上也有一些压力,这个状况都有可能存在。

但是我们的一个基本判断,通过这两种传导途径。第一个来看,我们是看到了什么呢,美国的经济数据相对在去年以来是复苏的,但这个复苏确实体现在软数据的复苏比较的好一些,比如一些信心调查指标是比较好的,这可能跟川普总统上任之后的一些豪言壮语是有关的。

但实际上硬数据层面表现平平,去年还有所恢复,今年以来实际上就是一个这种平台整理的态势,没有进一步的上冲上去。这是一点。

第二点来说,如果是从汇率这个角度去影响中国的利率市场,它倒不取决于美国的实体经济怎么样,而是取决于美元指数到底走的怎么样。大家经常说我们中国如果能跟美国的利差拉大一些,会抑制人民币的贬值压力。

其实对于这点我挺怀疑的,我觉得我们的人民币如果非要维持稳定的话,它更多盯的是美元指数,美元指数上行的话我们确实是有挺大的一个贬值压力的。这个时候你无论加不加息,你的利差多大,其实都很难抗衡住这种贬值的压力,这是我的一个一贯看法。

但美元指数实际上是不取决于人民币的一个利率状况的,它更多是取决于美国和欧洲的一个经济增长的一个差异。欧洲的经济增长一直是落后于美国半拍的,去年美国经济在恢复,但是欧洲恢复不起来,所以两者的经济差异拉达,美元指数能够上行。

但今年的上半年的情况,我们感觉美国的经济实际上盘住了,在一个平台位置上,但欧洲的经济有所恢复,这个时候美元指数反而是下行的一个过程之中。

所以说如果美元指数,这点你如果观察美欧两国的PMI的差值,或者是两个经济体的这种不确定指数的差值都能够看得到,它们的经济差异在缩小,所以美元指数应该说从基本面的角度来说不支撑它持续上行,这样人民币的贬值压力也就不是太大。

所以我说从这两个角度,可能会赢,一个是美国经济基本面能够带动中国的外需持续好转,现在来看美国的硬数据我们觉得是不尽如人意的。第二个就是说美元指数也不是太强,所以说我们觉得对于国内的这种利率市场来说影响不大。这是我们的一个看法吧,供您参考。

谢谢大家,最后我想说一句,如果说我们在前头这几月,1-4月份这个阶段,我们整个的债券市场面临的是双冲击,一个是经济比较的好,第二个是监管比较强,这是双冲击。我们在后头可能会卸掉一个压力点,就是说经济增长的这种高点我们觉得是过去了,这个对于债券市场的压力点可能是被卸掉了,后头我们可能只面临一个监管政策的一些不确定性影响,但是我想这块会越来越好的对于整个市场,因为预期是逐渐的会平稳住的。


我不知道监管什么时候能够结束,这种冲击市场能够完全的平稳住,但我感觉到它最艰难的那段时间应该已经过去了。







本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。





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导读


对于债券市场的一个基本判断来说,实际上我们就是回答一个问题,我们究竟这一轮的熊市,到现在已经肯定是熊市了,即便我再看多也没办法,它肯定过去的已经是熊市了,市场调整100个点肯定是熊市。



来源:人民币交易与研究(ID:Trading_CNY)
作者:董德志,国信证券首席宏观及固定收益分析师,人民币交易与研究论坛书记


◆◆◆




你要说今年在2、3月份时间我们说十年期国债在3.2%左右,从最低点上到最高点3.2%左右,那个时候是在五六十个点,我们还可以,因为从前也有出现过五六十个点的波动,还可以商榷一下。但是从4月份到现在又上了四五十个点,超过一百个点,到现在整整一百个点,应该肯定定义成熊市了。

如果这个熊市和2013年的熊市相比的话,其实最需要回答的就是究竟目前我们是基于2013年的三季度还是基于2013年的四季度,回答清楚这个问题。因为在2013年很大的一个问题就是在三季度进去的一些资金在四季度整整的扛了、熬了,或者是止损掉了大概好几个月的时间,这个过程是很难熬的。如果四季度进去的,可能熬的时间要短一点,你很快会迎来一个光明,就是在回答这样一个问题。

对于这个问题的回答,我有这么几个依据,我们认为当前应该是大概基于2013年的11月份或者是12月份这种时间点位上。

从第一个历史可参照的经验来看,我们是考察名义利率水平,也就是十年期国债利率的月均值水平,一个月一个均值来看,和名义增长率,也就是刚才我们所提到的工业增加值的同比加上CPI的同比这两者的关系。

从常规上来看,两者应该是方向相关的,但是在每一轮熊市的尾端都会出现滞后。因为名义增长速度见顶之后,我们以前的紧货币政策或者其他的一些政策合计起来都有个滞后影响,会对市场造成一个冲击,这个时候呢伴随名义利率的触顶,利率可能不能够马上触顶,它是有一个时滞的。

我们大概考察过前面所出现的四轮熊市,2004年一轮,2008年的上半年一轮,那是熊市尾端,还有一个是2011年一轮,2013年一轮。这四轮熊市里头除了第一轮的熊市,2004年那一轮名义增长率的高点和最终十年期国债利率月均值的高点,两者的时差大概差了6-7个月,后面的三次熊市基本都差了3个月的水平。

大家不知道记得不记得,我今年年初的时候曾经认为2-5月份这个利率应该是一路下行的。当然现在看肯定是错了,这个利率是创了一个新高。

但当时的依据就是认为,我们在2016年的11月份创出了一个名义增长率的高点,当时的CPI和工业增加值加起来的话是8.5%的水平。我认为那个时候就已经是高点,然后开始回落。即便按照三个月的时滞期来看,从2月份开始也差不太多了。

但是最大的一个意外,今年一季度,也就是我们3月份突然出现了一个名义增长率的重新抬头。这个抬头的原因是以工业增加值增速突然跳升到7.6%为一个代表的。

3月份当月我们工业增速加CPI的水平又到了8.5%的水平,连续回落两个月又回到8.5%的水平,这是当时造成冲击,就是错误根结最大的一个地方。

所以我们会发现,在3、4月份之前我们既面临着经济回暖的压力,也有一些监管的这种冲击,两个对于债券市场都是不好的,如果稍微有一个好一点的话,可能我们市场也不会这样表现。

当然错是错了,重新再往后头来看的话,我们还是认为3月份的这个高点不可持续。就比方说为什么工业增加值在那个时候一下跳的那么高,具体的原因我也没找到,只能够看到终端需求这边在投资比较强一些,具体表现在基建的投资和产能的投资,也就是我们制造业的投资。

房地产投资一直是那个状况,没有明显回落,就是在高位一直横着的状态。但是前头基建和制造业的投资在一季度表现的不错。

但是比较好的也是看到了在3月份的情况下,我们基建的投资的增速和制造业投资增速都重新出现了一个拐头回落,因为这是符合它发展趋势的,基建今年没有太多的财政支持,只是说你一季度财政投的多一些,前高那么自然后低。而制造业这一块来看在去产能压力之下还是在一个疲弱、回落这种过程之中,所以这是回归到它一个本质。

那么4月份出现了一个拐点,相应的会好一些,在需求端这块的支撑力度不会很强。所以我们认为在3月份这块,应该是出现再次确认,它是一个名义增长率的最高点。这个高点和2016年的11月份是一致的,两者加起来都是8.5%的水平。

假如这是一个高点确认了,按照历史上前三轮的一个经验,在三个月的情况应该是在6月,最迟6月份我们能够见到一个十年期国债利率月均值的最高水平,应该是在上半年应该能够盘住这个顶部的位置。

所以我们对比就是2013年那个时候,大家都说2013年三季度进去的,四季度很惨。为什么?因为当时的推理线条是什么,在6·20钱荒之后,货币市场利率直接的走高了,我们认为利率走高之后会影响到社会融资的需求,使社会融资需求下降,进而影响实体经济,所以在三季度可以进场,当时市场主流看多的是这样一种氛围。

这个逻辑线条没错,但是错就错在什么呢,货币市场利率的走高和最终实体融资需求的一个下降,两者有太长的时滞期。中国的利率和最终的量,这两者的关系始终不稳定,甚至关系偏弱,特别是货币市场的利率。

所以在2013年我们在6·20钱荒之后反而发现了一个,7、8、9、10这四个月的时间,我们中国的融资需求量是在攀升的,我们的工业增加值的水平,甚至包括CPI的水平是一路走高的。当时确立的名义增长率的高点是在2013年10月份,在三季度进场的人所扛的一个最大的压力,并不是说是钱荒莫名其妙的来一次又来一次,而是什么呢,在三季度你的经济上冲的动量依然很强。

2013年10月份达到一个名义增长率的高点,实际上我们在后来按时滞周期来看,在2014年的1月份,十年期国债的月均值才达到一个相应的最高点,然后才出现了一轮的回落。

所以我们现在尽量避免犯的一个错误是,能不能确认3月份就是一个高点的位置,那么这个时候,我们在现在5月份到6月份期间来看的话,是实际上就类似于2013年的四季度时期的变化,这是我们从历史经验上考察来看,做出的基本判断。

支持这个基本判断我想可能还有一个方面,这个方面不是很确认,但是我个人觉得也值得关注,对于市场预期的缓解有好处。

也就是说我们这一轮的银行监管、金融监管有一个自查结果,自查结果是在6月20号左右上报。我想在这个自查结果上报之后的话,一定会有一个从监管当局对于全部社会,或者是全银行体系资产状况的总体性评价,这个评价就是说究竟是危险大还是说整体可控、总体健康、个别有问题,我想应该有这样一个总量的说明。

这个总量的说明如果出台之后,也对大家是有一些缓解预期的。这说明,整个监管是在平滑市场对于强烈去杠杆的恐惧感,我觉得这个也可以作为一个相对,但是它不作为一个主要的依据我觉得,只是对情绪上是有改观的。

所以我们这时候盯紧的一个看法来看,我们可能在现在基于这个2013年的11月或者12月这个时间点。如果你非要严格的按照时滞周期来看,我想最晚也应该在6月份左右,我们能达到一个利率的顶部的位置。

但是大家说在这个顶部的位置之上,是否会出现什么样的一个幅度的变化,这个不是很清楚的。有一点就是说利率的绝对幅度和你名义增长率的这种幅度没有线性的相关性,两者在方向上只是正相关的。

在这个过程中也会有不少问题,因为进入6月份之后,比如这个6月底我们还面临MPA,还有一些美国加息这些问题。但是我觉得如果是说上述的经济基本面的问题和冲击预期缓和的那个东西,如果落定下来之后的话,后两个问题应该不是太大问题。

因为MPA无非涉及到货币政策的态度,货币政策我个人觉得在当前严监管预期和紧货币这两个叠加,是不应该同时并存的,我们很有可能6月份所经历的这种MPA没有想象中那么恐惧,这是一个。

第二个美国加息那个,我想主要还是看美元指数吧,因为美国加息对中国利率的传导是通过汇率来传导的。我觉得人民币的汇率是跟美元指数最相关的,如果美元指数始终走不起来的话,我们的汇率就不会有太大的压力,中国也就没有必要跟随着美国的加息而被动的去进行加息的操作,我始终是这个看法,没有必要去跟着它做。所以说如果美元指数是这种弱态的情况下,大家倒可以不用太担心我们跟随美国去进行被动加息。

从4月中旬到目前为止的话,几乎四类资产都走的是同向。第一个大宗,大宗有它自己本身的原因我觉得,应该跟经济基本面更相关,因为它受金融监管的力度不是很强。

第二个是股票,股票一定是基本面的因素和金融监管的因素叠加起来。

第三个是汇率,其实人民币的汇率从4月中旬到目前为止走的并不是太理想,当然大家看最近两天好像是有一些升值,但实际上我们一直在6.85%-6.9%之间进行一个徘徊。但是大家千万记住,从4月中旬到目前为止,美元可是在一路下行过程之中。面对美元这种弱势,我们没有明显的这种升值的走势,反而走出了一个很缓和、略有贬值的态势,我相信它可能也是跟中国的经济基本面,甚至是监管是有关的,这四类资产应该都是或多或少受到了一些影响。

对于债券而言的话,如果说在前期1-3月份的阶段,由于经济的回暖和监管同时并存,对于债券市场是一种双冲击,那我相信从4月份之后来看的话,应该只会面临一种唯一的可能——单冲击,因为经济基本面已经不再冲击债券市场了,而只有监管的这种恐怖的预期,大家对于这个预期的这种恐怖是在冲击的。

那么我想这种冲击只是一个短期的因素,它不应该会成为一个长期的决定因素。当经济基本面在下行的过程的时候,监管又不断在协调、配合市场预期的这种平稳化,我想整个的市场应该是处于一个趋稳的状态。趋稳的状态只要这个稳的位置判断出来之后,我想后头大概率利率还是会选择下行的,因为利率的下行跟监管、货币政策其实都是不相关的,我认为是实体经济最终的融资需求自发所决定的,它不是受外力所影响的,这是我的一个基本的看法吧,跟大家做一个沟通和交流。

----------我是问答环节滴分界线----------

Q1、有的卖方机构从去年开始就是对2017年整个中国宏观经济用了滞胀这样一个表述,包括现在依然持这个滞胀的观点,请问您如何看待这样的观点?谢谢。

董德志:滞胀我确实不认为是一个滞胀的观点。衡量的标准来看的话,滞和胀应该是用什么,一个是经济增长率来衡量,一个是这个通货膨胀率。通货膨胀率如果你非要看PPI,我觉得你可以说它通胀起的很高。

我刚才也说了,对于PPI来说,我其实是把它当作经济增长的一个指标来进行看待的,它的每一次环比的不断的上行代表经济增长上冲的动量在不断的强化。我还是倾向于用最终的CPI来衡量通货膨胀,所以在这个过程之中可能并不是一个滞胀的感觉。

如果在滞胀的过程中出现一些资产方面的表现,比如股票、债券都不太好,但实际上美林时钟也不见得是对应这种局面吧,就是一定是说滞胀过程之中就是这样一种组合,只有现金为王这种组合,不能够用资产的走势来反证是不是滞胀还是过热,应该先定义好是不是滞胀的局面。

我个人觉得不是这样,所以我后期来看的话还是认为经济增长和通货膨胀都是起不来的,可能都有下行的压力,所以我觉得还是一个进入什么呢,相对经济下行,基本面下行这样一种状态,这是我的一个基本看法吧。

Q2、董博您好,刚才您有提到监管就是对现在的那个冲击是越来越小,但是会继续持续的。前一段时间银监会也是出了一个文,5月12号的时候,说有个4-6个月的缓冲期,这个跟您刚才提到名义利率触顶,然后有3-6个月的这个期限基本是匹配的,也就是说可以这样理解吗,就是您的观点是3-6个月后债券市场是能完全回复过来,是可以这么理解吗?

董德志:这个其实它不是那个理解的意思。我觉得监管会一直存在下去,因为监管没有错的,监管应该是对于整个的金融市场进行一个监管,这是政策上的补短板,没有问题。

但是监管存在和监管冲击金融市场这两个是不能够划等号的,也就是监管对于金融市场的冲击可能是在初期预期调整阶段,但是在后期来看监管,这么多年来一直金融监管是存在着的,但不是说一直就冲击着整个的金融市场,这两个是不能够划等号的。

我刚才所提到那3个月的时滞期和监管上4-6个月的一个缓冲期,这个也不是一个概念。因为那3个月的时滞期,它可能是包含了各类政策对于经济基本面的滞后反应,而前几次基本上都是体现为货币政策的滞后反应。

这次当然叠加进去了一个监管政策,我分不清楚各类政策的一个区别,我所以把它统归为政策的一个滞后性的反应。从前几轮的经验来看,都是名义增长速度之后3个月基本上结束,然后后期利率会选择基本面的方向继续下行还是该继续下行,如果经济恢复的话,很好的话,通胀起来的话,那么就再上行,这只是一个历史经验,跟这个监管的,就是这次金融监管4-6个月的缓冲期不是一个概念,我个人觉得。

追问:然后第二个问题想问一下您能对现在的股市情况做一个大概分析吗?比如说一个风格会有一个转换吗?还是后面的一个走势您大概什么看法?谢谢。

董德志:股市我简单说一下吧,因为我也不是太了解这个,今天主要是针对债券市场。我们整个国信经济研究所的话一个基本的想法来看,今年我们就是说抓一个龙头。这个龙头基本的一个含义的概念就是刚才我在介绍第一部分经济增长的一个框架看法之中所提到,供给侧无论是对于上、中游的这种行政化的产能出清还是对于下游行业的这种市场化的产能出清,最终都体现为一个目标,它要提高一个产业集中度。这个集中度的提高过程之中的话,会使龙头企业最终受益,它最终能不能企业汇聚起来。

大家也可以参考一下美国当时这个过程,1990-2010年这个过程,它当时上市公司的数量是不断在降低的,不断的大的并掉小的,这个行业集中度提高,但是整个上市公司的盈利是在走强的,所以最确定一点就是说龙头概念应该是没有问题的。

具体到大方向的一个走法判断来看,它是跟中国的信用周期还是有关系的。一般情况下从历史经验来看,假如是在一个信用紧缩周期的话,就是我们用信用紧缩来衡量的话,就是假如在M2不断的下行,或者是社会融资总量增速不断的下行,再老一点的话就是以前贷款的增量不断下行,在这种背景之下的话,股票市场整个的大的这种指数不会有太好的表现,这也是历史的一个经验。

所以我们结构性的是看好一些龙头板块,包括各个行业的一些东西。具体哪一些呢,我们最近策略部门也在梳理这些东西,近期可能会跟大家推出他们所认为的这种龙头应该是什么样的一些企业或者是哪些具体的标的物,到时候也欢迎大家共同的来参考或者是做一个批评借鉴。谢谢。


Q3、现在您也说根据这个基本面的高基点判断,就是名义增速判断,对这个债券有一个下行的判断对吧,有一个时滞。

但是这个问题就是说可不可以找到一种方法从基本面的这个数据,比方说工业增加值和CPI,来对应到国债的一个相对均衡的合理水平?刚才您说过就是没有一个去适应的方式对吧,但是对于我们投资而言,可能还是需要想方设法去找到一个,锚定一个这样的水平呢,有没有可以参考的方法呢?

董德志:其实您提的这个问题一直是利率这个研究过程中最难的一点。我一直认为利率的一个研究来看只有两个方面,一个是方向的判断,还有一个是变化幅度的判断。

方向判断尚且有一些规律可循,但是幅度的变化上确实很难找到一个依据。所以我一般总结这么一句话,就是说我们所提的经济基本面跟利率两者方向上是有正相关性,你上我也上,你下我也下,正相关性。但是基本面的变化幅度和利率的变化幅度,两者不存在线性相关性,不是说你变化多少我也变化多少。

所以大家有的时候会试图做这样一种事情,就是用GDP、CPI,有的再补充一点叫货币利率等等的作为一个自变量,然后因变量是作为这个十年期的利率,然后连了一个方程去解,是吧,预期你未来怎么样,然后十年期国债。其实它这种效果都不太好,我也实验过这种做法,都失败了这种效果,所以现在为止找不到一个究竟均衡水平在哪里的位置。

我自己来判断这个利率的一个均衡,就是说大家所提的有没有价值这个区域,倒可能会有点参考性供您参考。首先从长期投资配置来言的话,是不是对于未来中枢的一个超越,当前水平对于未来中枢的一个超越是很重要的一个判断。

比如对于银行来说,或者是保险这类机构来说,它们投资配置型的资金,它们持有期限可能很长,不是像交易属性的资金,有的甚至持有一个星期或者几天的时间。所以说有价值的利率和你拿到这个利率能不能马上赚钱,这是两回事情,有价值的情况只能看长期。

我举一个数据,我们站在这个时点回头看,就是以前这十几年以来,我们十年期国债的利率平均水平是多少,3.58%,精确点就是3.58%,如果大类来划分就是3.5%-3.6%这个水平。当时我们对应的基本面环境是什么呢,我们前十几年GDP的平均增速是9.5%,到目前为止我们是7%。我们前十几年CPI的平均水平是2.5%,现在我们的水平大概是在1%这个水平。我们前十几年社会融资总量年化的这种增长幅度是27%,现在是12%这种水平。

所以说可以看出,这几个重要的这种宏观变量确实都出现了近乎腰斩般的下跌。如果长期来看货币政策,因为利率是个价格嘛,一方面是这些因素,比如GDP、CPI它所造成融资需求所决定,还有一个是货币政策所造成的资金供给所决定。如果长期来看,这个货币政策就是中性的,有紧有松就是个中性的,那么利率的一个中枢水平我个人觉得就应该是由融资需求的这种变化方向的中枢水平所去影响。

所以说如果以这个时点为基准,前十几年我们是3.6%的一个历史中枢水平,那么后十几年让我大胆来猜的话,我倒个人觉得应该是比3.6%的水平要低。

那么现在的水平我们是在3.6%,就是说我现在能够大着胆子能够说的话,如果从长期价值来看,我想目前的利率水平应该是未来很长一段时间中枢之上的水平,这个可能对于这种长期投资配置型的资金,比如银行的投资配置或者是保险的投资配置是有价值的,这个判断是有价值的。

但是对于那些交易属性的资金,如果你说3.6%进来我下一周是不是能够掉到3.4%、3.5%的水平,然后我就获利,这个我没有把握,我只能够从这个角度跟您说一下定位这个问题。

Q4、董老师我想问一个问题,就是说您觉得经济下行周期的话大概会在什么时候才会体现在宏观数据吗?

董德志:如果从短期时间内来看,我是认为今年的经济增长状况应该是一个前高后低的一个水平,一季度的6.9%的水平我认为是一个高点的位置。我认为季度开始就会,从GDP的角度来说是一个下行,它可能下行的幅度不会很大,比如在6.7%左右这种水平,但三四季度的压力还是很大的,有望向6.5%那个附近去靠拢,这是在短时间之内这种情况

如果从长期来看,我始终觉得中国的有一些深层次的问题没有解决,我们最大问题可能是面临着信用刚兑这个问题,也就是我们大量的僵尸信用一直充斥在金融体系之中。

由于种种稳定的这种目的,求稳定的目的,你不敢让这些僵尸信用去进行出清,因为你出不清的话走的就会非常的障碍一些,所以说我们还是希望能够尽早的出清这些僵尸信用,这样的话中国可能会在短期时间之内有一个明显的下行的压力,但是过后的话可能真的会轻装上阵,重启一个,那时候所谓的新周期我个人觉得才可能启动得起来,这是长期的一个看法吧。

Q5、昨天的话我看那个新华社有发一个文出来说这个金融降杠杆正当其时,然后里面谈到说一些机构对这个经济还有物价的这个下行的压力会导致这个货币政策的放松,从这个官媒的角度来看应该它不是很认可这个观点,不知道您怎么看?

董德志:我想各家都有各家的看法。首先我也认同它的一个说法,就是说我们只是说为了物价跌到了百分之一点几的水平,然后放松货币政策等等。我这里头其实想强调的一个问题,我研究利率的过程之中的话,从来就是债券市场的牛市和熊市我不是看货币政策松和紧来确定的,这是我很重要的假设。

不是说因为我看到了央行在降息我就认定这是一个牛市,或者是央行在加息,这个当然直观上是应该对应牛熊,但我不是这样考虑的。我一直说利率是一个价格,它的决定因素有:货币政策能够决定的资金供给,降息加息能够收紧流动性或者放松流动性,这是一个角度。还有另外一方面,还有关键需求端,就是整个社会的融资需求。

我们就是设想这样一种局面,货币政策就是这样一种偏紧的姿态存在下去,偏紧的姿态存在下去可能就是说从具体数据上我们可以认为中央银行可以把我们的超额准备金率保持在比较低的一个水平,比如1.5%这种水平,这是历史上来看比较低的一个水平,流动性会紧一点。

但是如果社会的融资需求量是在降低的话,即便在紧的这种货币政策氛围之中,利率也不应该上冲上去的。这就是我们去年一直所提的,就是在双紧组合之下,货币政策目标是紧的,但是如果信用扩张也是收缩的,在这种紧货币紧信用组合之下,从历史分布来看,也不是说百分之百一定出现一个债券熊市的,也有出现牛市的格局。

这个历史上从中国都能够举得出来这个例子,你比如2009年的那个时候,上半年的时候我们的货币政策其实是在收紧的,但你融资需求降的太快的话,你的利率还是受你两者的这种供需两条线来决定的,它也是可以降低。

所以我不是用货币政策去外推,而且货币政策也是可变的,就像我们监管来说,我也不知道它什么时候发生变化,但我知道它应该是一个滞后变量,最终应该是要跟随着国家基本面的一个状况来发生变化的,这可能是我的一个根本理解吧,对于利率的。

Q6、就是现在好像欧洲和美国的数据也比较好,就是这一块包括它们美国加息,然后对中国的冲击包括进出口数据这一块,经济基本面下滑,您觉得影响大吗?

董德志:如果说是外围的经济持续向好的话,对于中国的外需是一个支撑,这是对于整个经济是好的,那么对于整个的债券市场会形成一定的压力,这是第一点传导。

第二点传导,如果它们持续向好的话,比如这种美元能够走强,人民币的汇率会有一些压力,中国可能货币政策调整上也有一些压力,这个状况都有可能存在。

但是我们的一个基本判断,通过这两种传导途径。第一个来看,我们是看到了什么呢,美国的经济数据相对在去年以来是复苏的,但这个复苏确实体现在软数据的复苏比较的好一些,比如一些信心调查指标是比较好的,这可能跟川普总统上任之后的一些豪言壮语是有关的。

但实际上硬数据层面表现平平,去年还有所恢复,今年以来实际上就是一个这种平台整理的态势,没有进一步的上冲上去。这是一点。

第二点来说,如果是从汇率这个角度去影响中国的利率市场,它倒不取决于美国的实体经济怎么样,而是取决于美元指数到底走的怎么样。大家经常说我们中国如果能跟美国的利差拉大一些,会抑制人民币的贬值压力。

其实对于这点我挺怀疑的,我觉得我们的人民币如果非要维持稳定的话,它更多盯的是美元指数,美元指数上行的话我们确实是有挺大的一个贬值压力的。这个时候你无论加不加息,你的利差多大,其实都很难抗衡住这种贬值的压力,这是我的一个一贯看法。

但美元指数实际上是不取决于人民币的一个利率状况的,它更多是取决于美国和欧洲的一个经济增长的一个差异。欧洲的经济增长一直是落后于美国半拍的,去年美国经济在恢复,但是欧洲恢复不起来,所以两者的经济差异拉达,美元指数能够上行。

但今年的上半年的情况,我们感觉美国的经济实际上盘住了,在一个平台位置上,但欧洲的经济有所恢复,这个时候美元指数反而是下行的一个过程之中。

所以说如果美元指数,这点你如果观察美欧两国的PMI的差值,或者是两个经济体的这种不确定指数的差值都能够看得到,它们的经济差异在缩小,所以美元指数应该说从基本面的角度来说不支撑它持续上行,这样人民币的贬值压力也就不是太大。

所以我说从这两个角度,可能会赢,一个是美国经济基本面能够带动中国的外需持续好转,现在来看美国的硬数据我们觉得是不尽如人意的。第二个就是说美元指数也不是太强,所以说我们觉得对于国内的这种利率市场来说影响不大。这是我们的一个看法吧,供您参考。

谢谢大家,最后我想说一句,如果说我们在前头这几月,1-4月份这个阶段,我们整个的债券市场面临的是双冲击,一个是经济比较的好,第二个是监管比较强,这是双冲击。我们在后头可能会卸掉一个压力点,就是说经济增长的这种高点我们觉得是过去了,这个对于债券市场的压力点可能是被卸掉了,后头我们可能只面临一个监管政策的一些不确定性影响,但是我想这块会越来越好的对于整个市场,因为预期是逐渐的会平稳住的。


我不知道监管什么时候能够结束,这种冲击市场能够完全的平稳住,但我感觉到它最艰难的那段时间应该已经过去了。







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这是病得治?说说地产圈里的加班

克而瑞房产信息 发表了文章 • 1 个评论 • 7 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题

周六大家说:地产人,你要学会缓解压力!来源:丁祖昱评楼市(dzypls)





丁祖昱:最近有一些不好的消息接踵而至,整个行业都特别忙碌,有些地产从业人员不好好注重休息,年纪轻轻的身体就不行了。有一句话特别俗特别土,身体才是革命的本钱。


爱野:地产公司今年忙碌程度确实远超往年。


小强:你看看土地拍卖也知道了,要搬那么多资料,工作强度增加了。


Miss晓庆:整个行业都忙飞起来的感觉。





Harry:我有一次等一个地产人吃饭,从下午六点等到下午八点都没有到,我只好自己去吃了。


非凡哥:比媒体人吃饭还不靠谱?(咦)


Yoyo:最近脑溢血的案例可不少,不是一个两个。


五花肉:股票一回调,这样的例子也不会少。


小宇同学:你们真是,能讲一些励志的吗?


呆呆:这样的案例再多也没有IT行业的多。


小宇同学:这个不能算励志,泪奔。


北京四哥:这样的例子我也知道,不忍心讲出来。





五花肉:怎么会有闲的工作,跟抗压当然也有关系。


丁祖昱:跟休息有关系,要早睡早起!那么晚不睡,就算开会,也没什么效率!


爱野:认可丁丁的话,我上次听到一个事情,有个地产公司,今年卖得不错,挤进了前十,他们的一个项目找乙方开会,开到凌晨两点结束之后觉得很high,浑身的灵感被激发了,于是给另外一个乙方电话想叫出来继续碰撞灵感。(卧槽?)


Miss晓庆:这是病,得治。


小宇同学:这是病,得治。


Yoyo:地产公司很多人的价值观会觉得这样的员工很好很拼搏。


丁祖昱:不能提倡这样畸形的价值观。


Harry:我知道地产公司喜欢用年轻人的很大一个原因就是能熬夜能出差,现在很多地产行业的管理层都开始启用90后了。


狸狸筱晓:90后的身体就可以卖命了吗?这样的价值观也不对。





爱野:上次一个小姑娘来找我面试,她在一个地产公司累爆了,说每个月是有两天休息的,但是每次休息要去跟领导请假,搞得这两天好像都是领导赏赐给她的一样。


Miss晓庆:这也是病,得治。


小宇同学:这也是病,得治。


丁祖昱:讲了一万遍,还是效率,要效率!熬夜不代表工作效率高,开会不代表工作效率高!(+1)

帅哥石头:丁总确实直击到行业的很多痛点。


丁祖昱:现在很多地产公司“会山会海”。


北京四哥:行业大发展了,终于招了很多人了,可以没事叫大家出来开个会了。


Miss晓庆:我相信这种心态的人不在少数。


帅哥石头:领导喝醉醺醺中午才来上班,下午开始工作,等到下班了终于彻底清醒了,可以叫大家开会了。


爱野:这样的情况还真有。





小宇同学:开会算轻松的了,就怕通宵达旦的加班。


Harry:不加班不行,其实真是效率的问题,大家都在加班,你不熬到这个点,别人觉得你不拼。(扎心)


Yoyo:两个小时能做完的事情非要十个小时来完成,这是企业思维。


爱野:也不完全是,很大一个原因却是是行业大发展,到处是新增的项目,所有人都太忙了,忙飞起来,一天换一个城市的人不在少数。


小宇同学:简直了。





爱野:我发现媒体圈的人赶飞机喜欢赶晚上的飞机,地产公司的人喜欢赶早班机,我仔细研究了下,还是有很大不同。


狸狸筱晓:元芳,你讲。


爱野:早班机不影响开会,到异地刚好可以10点开会,开一整天到半夜一两点结束。
北京四哥:你这工作时长太残忍了。


帅哥石头:不得不说,身边有这样的人,这样的事情。


丁祖昱:要早睡早起加锻炼,生命在于长度,不在于宽度。




慎娘娘:我看很多拼搏的人也没干出什么惊天地泣鬼神的成绩来。


Miss晓庆:价值观畸形,你看放出来的老板的作息,上次王健林的一天工作时间,早上4点起床,晚上19点还去办公室,结果放出来的新闻是,让人敬佩不已。


爱野:有什么好敬佩的,年纪大了睡不着了。(噗)


小宇同学:都是他自己的事业,拼一点也是正常的,这个样子是告诉员工,你们也要这么拼。


丁祖昱:我认真想了下,我可没有暗示员工跟我一样的作息时间。

非凡哥:关键是,老板可以拼,也可以选择不拼,没人管,员工一旦这么拼,就停不下来了,必须365天这样,太残忍了。


帅哥石头:我们通常喜欢有想法有意思的人,而不是工作狂,加班狂。


爱野:后者并不加分,不过朋友圈晒加班的人可不在少数,我通常理解这种人就是晒给老板看的。


五花肉:他们完全可以只推送给自己老板看看的,分个组就可以解决的事情。(←_←)





慎娘娘:你们觉得会有地产公司的大佬振臂一呼,强制性要求每个月必须休息四天吗?
Harry:不会。生命比金钱重要,金钱靠生命创造。


丁祖昱:还是要号召地产人学会减压,至少早睡早起,至少规定晚上11点以后不可以在微信里谈工作。


小强:晚10点以后,早8点以前的微信如果能不回就好了。(+1)


丁祖昱:要跑步,要有休息时间,要减少会议,要心情愉悦的去工作,去上班,去创造更大的价值。


爱野:此处必须表扬,我老板还是很人性的。

丁祖昱:


卡耐基的《人性的弱点》中有句话想想很悲凉,你静下心来也许会发现,狗是唯一不需要为自己生活工作的动物,它所有的只是“爱”。(还有猫)


青春赚的钱,难赚回青春;生命赚的钱,难买回生命;幸福换来的钱,难换回幸福。


我们还是号召,该休息的时候要休息,该放松的时候要放松,快乐生活才是最给力的,有积极的生活方式才是应当倡导的。




最后,祝大家端午节快乐!
(赚钱翻番,永不加班~)





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周六大家说:地产人,你要学会缓解压力!来源:丁祖昱评楼市(dzypls)





丁祖昱:最近有一些不好的消息接踵而至,整个行业都特别忙碌,有些地产从业人员不好好注重休息,年纪轻轻的身体就不行了。有一句话特别俗特别土,身体才是革命的本钱。


爱野:地产公司今年忙碌程度确实远超往年。


小强:你看看土地拍卖也知道了,要搬那么多资料,工作强度增加了。


Miss晓庆:整个行业都忙飞起来的感觉。





Harry:我有一次等一个地产人吃饭,从下午六点等到下午八点都没有到,我只好自己去吃了。


非凡哥:比媒体人吃饭还不靠谱?(咦)


Yoyo:最近脑溢血的案例可不少,不是一个两个。


五花肉:股票一回调,这样的例子也不会少。


小宇同学:你们真是,能讲一些励志的吗?


呆呆:这样的案例再多也没有IT行业的多。


小宇同学:这个不能算励志,泪奔。


北京四哥:这样的例子我也知道,不忍心讲出来。





五花肉:怎么会有闲的工作,跟抗压当然也有关系。


丁祖昱:跟休息有关系,要早睡早起!那么晚不睡,就算开会,也没什么效率!


爱野:认可丁丁的话,我上次听到一个事情,有个地产公司,今年卖得不错,挤进了前十,他们的一个项目找乙方开会,开到凌晨两点结束之后觉得很high,浑身的灵感被激发了,于是给另外一个乙方电话想叫出来继续碰撞灵感。(卧槽?)


Miss晓庆:这是病,得治。


小宇同学:这是病,得治。


Yoyo:地产公司很多人的价值观会觉得这样的员工很好很拼搏。


丁祖昱:不能提倡这样畸形的价值观。


Harry:我知道地产公司喜欢用年轻人的很大一个原因就是能熬夜能出差,现在很多地产行业的管理层都开始启用90后了。


狸狸筱晓:90后的身体就可以卖命了吗?这样的价值观也不对。





爱野:上次一个小姑娘来找我面试,她在一个地产公司累爆了,说每个月是有两天休息的,但是每次休息要去跟领导请假,搞得这两天好像都是领导赏赐给她的一样。


Miss晓庆:这也是病,得治。


小宇同学:这也是病,得治。


丁祖昱:讲了一万遍,还是效率,要效率!熬夜不代表工作效率高,开会不代表工作效率高!(+1)

帅哥石头:丁总确实直击到行业的很多痛点。


丁祖昱:现在很多地产公司“会山会海”。


北京四哥:行业大发展了,终于招了很多人了,可以没事叫大家出来开个会了。


Miss晓庆:我相信这种心态的人不在少数。


帅哥石头:领导喝醉醺醺中午才来上班,下午开始工作,等到下班了终于彻底清醒了,可以叫大家开会了。


爱野:这样的情况还真有。





小宇同学:开会算轻松的了,就怕通宵达旦的加班。


Harry:不加班不行,其实真是效率的问题,大家都在加班,你不熬到这个点,别人觉得你不拼。(扎心)


Yoyo:两个小时能做完的事情非要十个小时来完成,这是企业思维。


爱野:也不完全是,很大一个原因却是是行业大发展,到处是新增的项目,所有人都太忙了,忙飞起来,一天换一个城市的人不在少数。


小宇同学:简直了。





爱野:我发现媒体圈的人赶飞机喜欢赶晚上的飞机,地产公司的人喜欢赶早班机,我仔细研究了下,还是有很大不同。


狸狸筱晓:元芳,你讲。


爱野:早班机不影响开会,到异地刚好可以10点开会,开一整天到半夜一两点结束。
北京四哥:你这工作时长太残忍了。


帅哥石头:不得不说,身边有这样的人,这样的事情。


丁祖昱:要早睡早起加锻炼,生命在于长度,不在于宽度。




慎娘娘:我看很多拼搏的人也没干出什么惊天地泣鬼神的成绩来。


Miss晓庆:价值观畸形,你看放出来的老板的作息,上次王健林的一天工作时间,早上4点起床,晚上19点还去办公室,结果放出来的新闻是,让人敬佩不已。


爱野:有什么好敬佩的,年纪大了睡不着了。(噗)


小宇同学:都是他自己的事业,拼一点也是正常的,这个样子是告诉员工,你们也要这么拼。


丁祖昱:我认真想了下,我可没有暗示员工跟我一样的作息时间。

非凡哥:关键是,老板可以拼,也可以选择不拼,没人管,员工一旦这么拼,就停不下来了,必须365天这样,太残忍了。


帅哥石头:我们通常喜欢有想法有意思的人,而不是工作狂,加班狂。


爱野:后者并不加分,不过朋友圈晒加班的人可不在少数,我通常理解这种人就是晒给老板看的。


五花肉:他们完全可以只推送给自己老板看看的,分个组就可以解决的事情。(←_←)





慎娘娘:你们觉得会有地产公司的大佬振臂一呼,强制性要求每个月必须休息四天吗?
Harry:不会。生命比金钱重要,金钱靠生命创造。


丁祖昱:还是要号召地产人学会减压,至少早睡早起,至少规定晚上11点以后不可以在微信里谈工作。


小强:晚10点以后,早8点以前的微信如果能不回就好了。(+1)


丁祖昱:要跑步,要有休息时间,要减少会议,要心情愉悦的去工作,去上班,去创造更大的价值。


爱野:此处必须表扬,我老板还是很人性的。

丁祖昱:


卡耐基的《人性的弱点》中有句话想想很悲凉,你静下心来也许会发现,狗是唯一不需要为自己生活工作的动物,它所有的只是“爱”。(还有猫)


青春赚的钱,难赚回青春;生命赚的钱,难买回生命;幸福换来的钱,难换回幸福。


我们还是号召,该休息的时候要休息,该放松的时候要放松,快乐生活才是最给力的,有积极的生活方式才是应当倡导的。




最后,祝大家端午节快乐!
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大反攻!A股用意念完成了一次至少100点上涨!

金融界网站 发表了文章 • 1 个评论 • 8 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题

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先感谢屈原先生用生命为我们换来了一天假期!放假是很好很好很好很好的纪念方式,我们还想以同样的方式纪念:孔子、孟子、庄子、韩非子、曹操、刘备、孙权、诸葛亮、李白、杜甫、苏轼、白居易、刘邦、项羽、康熙、雍正、乾隆、袁世凯、孙中山、毛泽东.......等365位历史名人。



今天周六上班但不开盘,小编一天上班不盯盘,就不舒服斯基。证监会联合央行在周五盘后送来四个红包,苦A久已的股民们已经迫不及待开盘了。


一是规范大股东减持;
二是只有7只新股,23亿融资,这个时点,意思明显;
三是可转债信用申购,申购不占用资金了;
四是央妈旗下金融时报说六月有麻辣粉+28天逆回购。提前预告,节奏罕见,维稳流动性心切。






以前的周五,都是庆幸A股终于有两天可以不跌了,周末还得战战兢兢担心刘主席又要喊话。如今的周末,股民们热切期望着赶紧上车。“就差一位了,马上发车”。





嗯!100点不在话下,请忽略跳空高开,光头光脚,因为小编PS技术差不会画上下影线。所以是没有缺口的,不要怕。哈哈







有人还在担心周五证监会利好的成色:


1、规范大股东减持


小编周五晚上也写了《通知快跑?证监会,你这是在逼大股东卖股票啊!》,大股东被证监会这么一喊,会不会慌不择路的趁着这个新规未出台之前来进行开始减持跑路。


现在这个顾虑可以打消了,证监会刚刚发布新规,对《减持规定》做了七处修改。一定要记得,是即日起施行。


一图看懂:证监会发布大股东减持新规 较旧规有这些变化
点击图片查看大图






2、IPO批文是7家,比例行的10家少了3家,但是下周只有3个交易日啊,按照比例换算,好像批文还更多了。



查阅资料可以发现,清明小长假与端午小长假一样,同样是三个交易日,但清明节前公布的家数仍为10家。


再对比前一次五一劳动节,我们可以发现:虽然有过节因素,5月1日到5月5日当周只有四个交易日,证监会还是按照既定节奏,在4月28日、5月5日两个周五,分别核发了10家企业新股批文。


如此比较,还是可以看到变化。


请看图!是不是很开心?





最后,再送上个段子,算是对过于乐观情绪的提醒吧:



现在炒A股的感受是,被人强奸几遍还舍不得下床,对方每掏口袋都以为是在掏钱,结果又掏出个套子,再来一遍。最后忍无可忍,报了110!对方下床后穿上警服接了个电话说:明白明白,我已到达现场!


好在我A有好转的迹象了,没有什么事情是股市上涨不能解决的,如果有,那就是涨得还不够! 查看全部
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先感谢屈原先生用生命为我们换来了一天假期!放假是很好很好很好很好的纪念方式,我们还想以同样的方式纪念:孔子、孟子、庄子、韩非子、曹操、刘备、孙权、诸葛亮、李白、杜甫、苏轼、白居易、刘邦、项羽、康熙、雍正、乾隆、袁世凯、孙中山、毛泽东.......等365位历史名人。



今天周六上班但不开盘,小编一天上班不盯盘,就不舒服斯基。证监会联合央行在周五盘后送来四个红包,苦A久已的股民们已经迫不及待开盘了。


一是规范大股东减持;
二是只有7只新股,23亿融资,这个时点,意思明显;
三是可转债信用申购,申购不占用资金了;
四是央妈旗下金融时报说六月有麻辣粉+28天逆回购。提前预告,节奏罕见,维稳流动性心切。






以前的周五,都是庆幸A股终于有两天可以不跌了,周末还得战战兢兢担心刘主席又要喊话。如今的周末,股民们热切期望着赶紧上车。“就差一位了,马上发车”。





嗯!100点不在话下,请忽略跳空高开,光头光脚,因为小编PS技术差不会画上下影线。所以是没有缺口的,不要怕。哈哈







有人还在担心周五证监会利好的成色:


    1、规范大股东减持


    小编周五晚上也写了《通知快跑?证监会,你这是在逼大股东卖股票啊!》,大股东被证监会这么一喊,会不会慌不择路的趁着这个新规未出台之前来进行开始减持跑路。


    现在这个顾虑可以打消了,证监会刚刚发布新规,对《减持规定》做了七处修改。一定要记得,是即日起施行。


    一图看懂:证监会发布大股东减持新规 较旧规有这些变化
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      2、IPO批文是7家,比例行的10家少了3家,但是下周只有3个交易日啊,按照比例换算,好像批文还更多了。



      查阅资料可以发现,清明小长假与端午小长假一样,同样是三个交易日,但清明节前公布的家数仍为10家。


      再对比前一次五一劳动节,我们可以发现:虽然有过节因素,5月1日到5月5日当周只有四个交易日,证监会还是按照既定节奏,在4月28日、5月5日两个周五,分别核发了10家企业新股批文。


      如此比较,还是可以看到变化。


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      现在炒A股的感受是,被人强奸几遍还舍不得下床,对方每掏口袋都以为是在掏钱,结果又掏出个套子,再来一遍。最后忍无可忍,报了110!对方下床后穿上警服接了个电话说:明白明白,我已到达现场!


      好在我A有好转的迹象了,没有什么事情是股市上涨不能解决的,如果有,那就是涨得还不够!




天弘基金回应余额宝限额:主动调整 符合现金管理定位

和讯牛基 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题

天弘基金下调余额宝限额一事,在业内引发极大关注。


根据5月26日晚间天弘基金发布的公告,天弘余额宝货币市场基金于2017年5月27日起将个人交易账户持有额度上限调整为25万份,已有存量不受影响。余额宝转出等其他服务功能均不受影响。



  
21世纪经济报道记者在第一时间内对此进行了报道,5月26日晚间天弘基金就此事向本报独家进行了回应。
  
天弘基金表示,余额宝是闲散资金的现金管理工具,满足的是用户现金管理的需求,资金的支付、消费属性较强,理财属性较弱。这次余额宝额度调整,更符合现金管理工具的定位,更好的服务于长尾用户。这是天弘基金的主动调整行为,并非监管要求。


【附】


天弘基金管理有限公司关于调整天弘余额宝货币市场基金个人交易账户持有额度的公告

天弘基金秉承“稳健理财,值得信赖”的经营理念,一直致力于为用户提供稳健、普惠的理财服务。4年以前,我们推出余额宝,为广大普通百姓提供了便捷的现金管理工具,将普惠金融服务带到了每一个城市和乡村的角落,广受大家喜爱,已经成为用户日常生活中的一部分。
天弘基金始终坚持服务大众的初心,为保持余额宝现金管理工具的基本定位,从用户根本利益出发,天弘余额宝货币市场基金于2017年5月27日起将个人交易账户持有额度上限调整为25万份,已有存量不受影响。余额宝转出等其他服务功能均不受影响。
针对理财需求较强的用户,天弘基金已提供了丰富的理财选择,感谢广大用户一直以来对天弘基金的关心和支持!


天弘基金管理有限公司
二〇一七年五月二十七日


如果您有什么疑问或者意见,请留言,我们会一一答复。













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如果有件事你必须知道,我希望是这一件


这就是做空中国的代价!这家对冲基金四个月就亏掉了60%
杨德龙独家解读下半年投资方向











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天弘基金下调余额宝限额一事,在业内引发极大关注。


根据5月26日晚间天弘基金发布的公告,天弘余额宝货币市场基金于2017年5月27日起将个人交易账户持有额度上限调整为25万份,已有存量不受影响。余额宝转出等其他服务功能均不受影响。



  
21世纪经济报道记者在第一时间内对此进行了报道,5月26日晚间天弘基金就此事向本报独家进行了回应。
  
天弘基金表示,余额宝是闲散资金的现金管理工具,满足的是用户现金管理的需求,资金的支付、消费属性较强,理财属性较弱。这次余额宝额度调整,更符合现金管理工具的定位,更好的服务于长尾用户。这是天弘基金的主动调整行为,并非监管要求。


【附】


天弘基金管理有限公司关于调整天弘余额宝货币市场基金个人交易账户持有额度的公告

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天弘基金始终坚持服务大众的初心,为保持余额宝现金管理工具的基本定位,从用户根本利益出发,天弘余额宝货币市场基金于2017年5月27日起将个人交易账户持有额度上限调整为25万份,已有存量不受影响。余额宝转出等其他服务功能均不受影响。
针对理财需求较强的用户,天弘基金已提供了丰富的理财选择,感谢广大用户一直以来对天弘基金的关心和支持!


天弘基金管理有限公司
二〇一七年五月二十七日


如果您有什么疑问或者意见,请留言,我们会一一答复。













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海南6月开盘报告|限购后房价回落?海口价格低至8500元/㎡

网易海南房产 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题

导 读


5月以来,海南多个市县出台了更为严格的限购政策。6月是海南楼市的传统淡季,对开发商的推盘和销售都有一定影响。









据网易房产统计,6月海南楼市仅有4个市县楼盘有推盘计划,分别为海口、定安、琼海,万宁,共有6个楼盘拟开。海口拟开3盘,定安、琼海、万宁分别拟开1盘,其他市县暂无推盘计划。


同时从拟开楼盘的户型来看,主要以一房和两房的小户型居多;从价格来看,海口拟开楼盘价格甚至低至均价8500元/㎡,琼海、万宁价格居高,最高达到2万元/㎡。海口所拟推的楼盘主要是刚需盘,而琼海万宁主要是旅游度假地产,相应的价格会高出很多。以下为小编整理的海南预计6月开盘项目:


海口6月新盘新货



碧海蓝天


地址:
海口市永万路永金街交汇处东行300米
主力户型:
一房66㎡(改建后85㎡)
两房83㎡(改建后110㎡)
三房124㎡(改建后151㎡)
价格:
14000元/㎡-15000元/㎡
动态:
碧海蓝天样板间已开放, 预计2017年6月开盘
咨询热线:
4008-163-163 转 30974




△碧海蓝天项目效果图




美安华府


地址:
海口美安科技新城(G98环岛高速美安科技新城出口下300米)
主力户型:
一居:30-50㎡
二、三居:60-70㎡
四居:91㎡
价格:
8500元/㎡
动态:
美安华府目前诚意登记中。
咨询热线:
4008-163-163 转 30979




△美安华府项目效果图




名门·滨江雅苑


地址:
海口市新大洲大道389号
主力户型:
两居:92㎡
三居:108㎡
价格:
10000元/㎡
动态:
名门·滨江雅苑工程进度为项目正火热动工中,
已出地面22层,已封顶。
项目将推出的A#、B#栋各22层,
主推户型为92.2精致两房和108.89实用三房。
咨询热线:
4008-163-163 转 30980




△名门·滨江雅苑项目效果图




定安6月新盘新货



江岸小镇


地址:
定安县定安县沿江二路与沿江中路交叉
主力户型:
高层两居:65-73㎡
联排:181-234㎡
价格:
待定
动态:
江岸小镇预计首推低层联排B1-B3栋,
高层住宅B6栋,户型有65㎡-73㎡的两房。
工程进度:目前均已封顶。
咨询热线:
4008-163-163 转 30977





△江岸小镇项目效果图




万宁6月新盘新货



希尔顿·石梅半岛


地址:
万宁市兴隆镇兴梅大道东侧馨湖畔
主力户型:
别墅:74-123㎡
价格:
20000元/㎡
动态:
石梅半岛天地合院墅、
湖岛叠墅样板间5月中下旬即将大美绽放!
新一批建面约72~95㎡叠墅产品6月加推在即。
咨询热线:
4008-163-163 转 30926




△希尔顿·石梅半岛项目效果图


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琼海6月新盘新货




鹏欣白金湾


地址:
琼海市滨海大道东侧
主力户型:
一居:38-59㎡
两居:125㎡
价格:
20000元/㎡
动态:
鹏欣白金湾现房在售。
项目优惠全款98折,按揭无折扣。
公寓1、3号楼在售,
均价20000元/平,含4500元/平装修;
公寓是现房。
鹏欣白金湾项目预计6月中旬推出公寓4号楼。
咨询热线:
4008-163-163 转 30975





△鹏欣白金湾项目效果与实景图






ps:“宅在海南”是网易房产打造的专业购房服务群,为对海南房子感兴趣的人士提供购房咨询、买房推荐、带看服务,解答购房疑惑、分享海南房价相关信息等,无论任何购房问题,我们都会有在线小编即时解答。

因该群人数已经超过100,无法再通过扫码进群,有意向的朋友可先加小编为好友,小编再将您拉入群。加好友请备注:宅在海南,否则无法通过验证。
房产中介、销售勿扰!
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房产中介、销售勿扰! 查看全部
导 读


5月以来,海南多个市县出台了更为严格的限购政策。6月是海南楼市的传统淡季,对开发商的推盘和销售都有一定影响。









据网易房产统计,6月海南楼市仅有4个市县楼盘有推盘计划,分别为海口、定安、琼海,万宁,共有6个楼盘拟开。海口拟开3盘,定安、琼海、万宁分别拟开1盘,其他市县暂无推盘计划。


同时从拟开楼盘的户型来看,主要以一房和两房的小户型居多;从价格来看,海口拟开楼盘价格甚至低至均价8500元/㎡,琼海、万宁价格居高,最高达到2万元/㎡。海口所拟推的楼盘主要是刚需盘,而琼海万宁主要是旅游度假地产,相应的价格会高出很多。以下为小编整理的海南预计6月开盘项目:


海口6月新盘新货



碧海蓝天


地址:
海口市永万路永金街交汇处东行300米
主力户型:
一房66㎡(改建后85㎡)
两房83㎡(改建后110㎡)
三房124㎡(改建后151㎡)
价格:
14000元/㎡-15000元/㎡
动态:
碧海蓝天样板间已开放, 预计2017年6月开盘
咨询热线:
4008-163-163 转 30974




△碧海蓝天项目效果图




美安华府


地址:
海口美安科技新城(G98环岛高速美安科技新城出口下300米)
主力户型:
一居:30-50㎡
二、三居:60-70㎡
四居:91㎡
价格:
8500元/㎡
动态:
美安华府目前诚意登记中。
咨询热线:
4008-163-163 转 30979




△美安华府项目效果图




名门·滨江雅苑


地址:
海口市新大洲大道389号
主力户型:
两居:92㎡
三居:108㎡
价格:
10000元/㎡
动态:
名门·滨江雅苑工程进度为项目正火热动工中,
已出地面22层,已封顶。
项目将推出的A#、B#栋各22层,
主推户型为92.2精致两房和108.89实用三房。
咨询热线:
4008-163-163 转 30980




△名门·滨江雅苑项目效果图




定安6月新盘新货



江岸小镇


地址:
定安县定安县沿江二路与沿江中路交叉
主力户型:
高层两居:65-73㎡
联排:181-234㎡
价格:
待定
动态:
江岸小镇预计首推低层联排B1-B3栋,
高层住宅B6栋,户型有65㎡-73㎡的两房。
工程进度:目前均已封顶。
咨询热线:
4008-163-163 转 30977





△江岸小镇项目效果图




万宁6月新盘新货



希尔顿·石梅半岛


地址:
万宁市兴隆镇兴梅大道东侧馨湖畔
主力户型:
别墅:74-123㎡
价格:
20000元/㎡
动态:
石梅半岛天地合院墅、
湖岛叠墅样板间5月中下旬即将大美绽放!
新一批建面约72~95㎡叠墅产品6月加推在即。
咨询热线:
4008-163-163 转 30926




△希尔顿·石梅半岛项目效果图


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琼海6月新盘新货




鹏欣白金湾


地址:
琼海市滨海大道东侧
主力户型:
一居:38-59㎡
两居:125㎡
价格:
20000元/㎡
动态:
鹏欣白金湾现房在售。
项目优惠全款98折,按揭无折扣。
公寓1、3号楼在售,
均价20000元/平,含4500元/平装修;
公寓是现房。
鹏欣白金湾项目预计6月中旬推出公寓4号楼。
咨询热线:
4008-163-163 转 30975





△鹏欣白金湾项目效果与实景图






ps:“宅在海南”是网易房产打造的专业购房服务群,为对海南房子感兴趣的人士提供购房咨询、买房推荐、带看服务,解答购房疑惑、分享海南房价相关信息等,无论任何购房问题,我们都会有在线小编即时解答。

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鏖战消费金融 流量居高、多头借贷如何解?

互金通讯社 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题


在5月23日2017中国金融创新创业大会上,多位消费金融业内高管就流量居高和多头借贷问题展开讨论。提出抢占线下流量、进行流量二次开发、建立微金融生态、白名单授信等行业发展方向,呼吁业内共享征信数据,共建征信环境。








近年来,我国消费金融迅猛发展,混战玩家也变得百花齐放。
目前市场上从事消费金融业务的大致有商业银行、持牌消费金融公司、包括电商和分期平台的互联网消费金融公司和通过变道参与到消费金融的其他机构。然而,参与者众多只是消费金融市场竞争激烈的一个横截面,目前流量居高,多头借贷现象严重成为众多平台当下难题。
5月23日在2017中国金融创新创业大会上,多位消费金融业内高管就流量居高和多头借贷问题展开讨论。
与会嘉宾普遍认为,过度竞争抢占既有流量导致获客成本居高,当务之急是要解决流量痛点。在行业多头借贷严重,监管趋严的环境下,共建征信环境,共享数据刻不容缓。
1


获客成本居高,如何解决流量痛点?


任何消费金融企业一开始都是从获客入手,通过降低获客成本争取盈利空间。但是在移动互联网的下半场,消费金融行业已经有包括BATJ在内的诸多企业进行布局,竞争激烈,获取新用户困难、成本居高不下。

“今年我切身体会到了价格的变化,已经比去年同期增长了大概1.5倍。”萨摩耶金服董事长林建明说道。
在此背景下,如何解决流量痛点成为从业者需要面对的问题?
林建明认为,获客不应只专注线上,线下流量入口的抢占同样重要,需要有其他综合服务来满足用户的需求,要在产品层成为用户的入口,为用户提供更多需要的服务。
掌众金服联合创始人兼CSO谭淳则表示,今年是流量变现的最好的时机,可以打造一个概念,依靠技术输出,建立一个微金融生态换取流量,“换句话说,我一边拿着免费的流量,一边分着利润,这是很好的商业模式。”谭淳进一步解释道。
事实上,流量居高是把双刃剑,价格居高对互金长线发展有利好可言。在获取到了既得流量的同时,可以对流量进行经营,二次开发。正如林建民所言,流量有进有出,流量贵了,就要想办法用流量挣钱。一号签联合创始人胥明也认为,“在流量价格涨到一定高度的情况下,剩下的就是谁能挖出宝贝,其实流量还是这么多。这个对整个互金行业发展是好事,更是常态。”
2


现金贷共债比例60% 多头借贷怎么破?


消费金融行业平台除了在获取流量上大费周章外,也不免导致过度授信、多头借贷的情况发生。在现金贷市场,客群重合度很高已是行业共识,现金贷客户在多个平台借贷,拆东墙补西墙的现象也屡见不鲜。

百融金服董事长兼CEO兼创始人张韶峰透露,现在全行业平均多头借贷从原来的20%上升到60%。很多是借新还旧,不断有新机构进来给人家钱,才一直能够维持下去。“假设没有新钱进来,万一有几家机构还不上了,会导致连锁反应,别的机构一撤,更加没有钱了,最后是雪崩式的崩塌。”张韶峰对当前的行业现状担忧道。
此外,造成多头借贷不仅仅是借款人缺少风险意识,也跟平台有关系,平台在竞争中的一些营销文案,极具诱惑性和引导性且并未明确规定要还,致使用户在无意识中陷入借贷行为。
凤凰WEMONEY主编王奇认为,平台在吸引流量的过程中,存在过度营销的问题,当用户被吸引过来后产生了资产行为,又不认同资产行为,从而会引发一些问题。
事实上,近几个月来,媒体接连曝光行业乱象,诸如“平台以现金贷之名,行高利贷之实”,利率畸高、缺乏风控、非法暴力催收等问题现象不绝于耳,不少业内人士认为现金贷将迎来行业严厉监管和清理整顿工作。
与此同时,监管对于多头借贷的态度,让部分平台表示担心,谭淳指出,多头借贷最大的风险就是监管一刀切,如果轻重拿捏不好,会引起多头链条的断裂。
现金巴士创始人兼CEO唐阳补充道,在当前这个时间点,希望大家进一步和监管耐心的沟通,一方面如果要服务广大没有信用记录的用户,必须要用偏高的定价来做短期的,掀开地图的行为,另外,也要担心一些结构性的风险,这种风险目前在可控的范围内。
多头共债群体是一群人来回借,从而抬高风险。对此,张韶峰提出,白名单授信是未来大的方向,把没有被人服务过的人群,挖掘出来,找到合适的方式营销,辟如跟一些电商公司合作,获得优质客户,这些客户比银行信用卡要差一点,这群人大部分没有给他们服务,他们没借过钱。在风险和意图两者之间取一个平衡,通过设置合适的金融产品营销,可以让营销成本和风险都大大降低。
实际上,要降低这种多头借贷的风险,首当其冲就需要解决数据问题。谭淳透露,“在实践中,掌众金服已经把多头的指数作为很重要的指标提高权重,同时跟行业协会沟通,希望尽快建立一个信息共享平台。”
然而不得不面对的一个现实情况却是,由于共享数据需要共享平台的黑名单,相当于将平台真实的不良情况暴露,很多平台不愿推进,也导致征信共享环境进程拖慢。对此,业内人士呼吁,为了整个行业健康的持续发展,平台更应该抱团起来,共建征信环境,共享数据,让银行体系外的多头负债也能得到真实体现。


来源:消费金融百科 作者:马嫡
声明:文章不构成投资建议,转载请注明出处



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在5月23日2017中国金融创新创业大会上,多位消费金融业内高管就流量居高和多头借贷问题展开讨论。提出抢占线下流量、进行流量二次开发、建立微金融生态、白名单授信等行业发展方向,呼吁业内共享征信数据,共建征信环境。








近年来,我国消费金融迅猛发展,混战玩家也变得百花齐放。
目前市场上从事消费金融业务的大致有商业银行、持牌消费金融公司、包括电商和分期平台的互联网消费金融公司和通过变道参与到消费金融的其他机构。然而,参与者众多只是消费金融市场竞争激烈的一个横截面,目前流量居高,多头借贷现象严重成为众多平台当下难题。
5月23日在2017中国金融创新创业大会上,多位消费金融业内高管就流量居高和多头借贷问题展开讨论。
与会嘉宾普遍认为,过度竞争抢占既有流量导致获客成本居高,当务之急是要解决流量痛点。在行业多头借贷严重,监管趋严的环境下,共建征信环境,共享数据刻不容缓。
1


获客成本居高,如何解决流量痛点?


任何消费金融企业一开始都是从获客入手,通过降低获客成本争取盈利空间。但是在移动互联网的下半场,消费金融行业已经有包括BATJ在内的诸多企业进行布局,竞争激烈,获取新用户困难、成本居高不下。

“今年我切身体会到了价格的变化,已经比去年同期增长了大概1.5倍。”萨摩耶金服董事长林建明说道。
在此背景下,如何解决流量痛点成为从业者需要面对的问题?
林建明认为,获客不应只专注线上,线下流量入口的抢占同样重要,需要有其他综合服务来满足用户的需求,要在产品层成为用户的入口,为用户提供更多需要的服务。
掌众金服联合创始人兼CSO谭淳则表示,今年是流量变现的最好的时机,可以打造一个概念,依靠技术输出,建立一个微金融生态换取流量,“换句话说,我一边拿着免费的流量,一边分着利润,这是很好的商业模式。”谭淳进一步解释道。
事实上,流量居高是把双刃剑,价格居高对互金长线发展有利好可言。在获取到了既得流量的同时,可以对流量进行经营,二次开发。正如林建民所言,流量有进有出,流量贵了,就要想办法用流量挣钱。一号签联合创始人胥明也认为,“在流量价格涨到一定高度的情况下,剩下的就是谁能挖出宝贝,其实流量还是这么多。这个对整个互金行业发展是好事,更是常态。”
2


现金贷共债比例60% 多头借贷怎么破?


消费金融行业平台除了在获取流量上大费周章外,也不免导致过度授信、多头借贷的情况发生。在现金贷市场,客群重合度很高已是行业共识,现金贷客户在多个平台借贷,拆东墙补西墙的现象也屡见不鲜。

百融金服董事长兼CEO兼创始人张韶峰透露,现在全行业平均多头借贷从原来的20%上升到60%。很多是借新还旧,不断有新机构进来给人家钱,才一直能够维持下去。“假设没有新钱进来,万一有几家机构还不上了,会导致连锁反应,别的机构一撤,更加没有钱了,最后是雪崩式的崩塌。”张韶峰对当前的行业现状担忧道。
此外,造成多头借贷不仅仅是借款人缺少风险意识,也跟平台有关系,平台在竞争中的一些营销文案,极具诱惑性和引导性且并未明确规定要还,致使用户在无意识中陷入借贷行为。
凤凰WEMONEY主编王奇认为,平台在吸引流量的过程中,存在过度营销的问题,当用户被吸引过来后产生了资产行为,又不认同资产行为,从而会引发一些问题。
事实上,近几个月来,媒体接连曝光行业乱象,诸如“平台以现金贷之名,行高利贷之实”,利率畸高、缺乏风控、非法暴力催收等问题现象不绝于耳,不少业内人士认为现金贷将迎来行业严厉监管和清理整顿工作。
与此同时,监管对于多头借贷的态度,让部分平台表示担心,谭淳指出,多头借贷最大的风险就是监管一刀切,如果轻重拿捏不好,会引起多头链条的断裂。
现金巴士创始人兼CEO唐阳补充道,在当前这个时间点,希望大家进一步和监管耐心的沟通,一方面如果要服务广大没有信用记录的用户,必须要用偏高的定价来做短期的,掀开地图的行为,另外,也要担心一些结构性的风险,这种风险目前在可控的范围内。
多头共债群体是一群人来回借,从而抬高风险。对此,张韶峰提出,白名单授信是未来大的方向,把没有被人服务过的人群,挖掘出来,找到合适的方式营销,辟如跟一些电商公司合作,获得优质客户,这些客户比银行信用卡要差一点,这群人大部分没有给他们服务,他们没借过钱。在风险和意图两者之间取一个平衡,通过设置合适的金融产品营销,可以让营销成本和风险都大大降低。
实际上,要降低这种多头借贷的风险,首当其冲就需要解决数据问题。谭淳透露,“在实践中,掌众金服已经把多头的指数作为很重要的指标提高权重,同时跟行业协会沟通,希望尽快建立一个信息共享平台。”
然而不得不面对的一个现实情况却是,由于共享数据需要共享平台的黑名单,相当于将平台真实的不良情况暴露,很多平台不愿推进,也导致征信共享环境进程拖慢。对此,业内人士呼吁,为了整个行业健康的持续发展,平台更应该抱团起来,共建征信环境,共享数据,让银行体系外的多头负债也能得到真实体现。


来源:消费金融百科 作者:马嫡
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金融监管持续强化下,A股将走向何方?

21世纪明天日报 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题

金融监管事件对资本市场有着巨大影响。上周五,证监会提出有关证券基金“通道业务”的监管,本周前两日,A股市场以下跌回应,更能代表市场平均水平的中证500指数周一和周二累计大跌近4%。










文/飞笛智投研究员 周毅
以下文字来自飞笛智投产品:今日必知


金融监管是近期资本市场上重要的关注点,金融监管事件往往会给市场带来很大的波澜。上周五,证监会提出有关证券基金“通道业务”的监管,本周前两日,A股市场以下跌回应,更能代表市场平均水平的中证500指数周一和周二累计大跌近4%。

金融监管事件对资本市场的巨大影响与目前金融市场去杠杆防风险抑泡沫的大环境有很强的关系。在金融去杠杆的背景下,资金将持续离开虚拟市场,债券市场的利率水平易涨难跌,并会出现间歇式的流动性紧张,个别金融机构甚至会出现兑付困难,违约黑天鹅事件不免发生。金融监管事件会脉冲性去推动金融去杠杆,将加剧投资者对资金流动性、黑天鹅事件发生的担忧,从而导致市场大的波动。








金融去杠杆是一场不得不打的硬仗









金融去杠杆是2016年下半年以来的政策主线。面对经济下行、金融业膨胀速度过快、美国进入加息周期等不利因素,防控金融风险势在必行。

经济下行,风险加大

我国经济由高速增长转变为中高速增长,原来被高速度所掩盖的一些结构性矛盾和体制性问题逐渐暴露。经济下行对金融体系的压力主要体现在非银行金融机构。相关机构测算,如果经济增长速度下降2个百分点,即使金融体系中商业银行增加一些新的不良贷款,尚不至于导致系统性风险,但如果问题出在外围,例如影子银行、信托产品、互联网金融等领域,有学者认为这将会导致中国出现“雷曼时刻”。同时,房地产下行可能带来地方财政的压力,地方政府债务发生风险的概率增加。

图1 我国GDP按季增速





图片来源:飞笛资讯大数据

金融业膨胀速度过快,经济“脱实向虚”

在2009年“四万亿计划”实施后,信用过度扩张带来经济过热以及债务攀升等问题,货币政策与财政政策不得不收紧,抑制地方政府债务、企业杠杆以及资产泡沫膨胀,这给市场带来巨大压力。2014年,在这种压力还没有转换成有效去杠杆的背景下,货币政策再次放松,酿成了今天影子银行与金融泡沫无序膨胀,这些从目前我国的金融业的规模可以得到有效反应。

2007年时我国银行业资产总规模只有54万亿,截至今年一季度末则达到236万亿,增长了3.4倍,而同时期GDP才增加了1倍多。保险公司的总资产规模从07年的不足3万亿增加到当前的16万亿以上;信托、券商、基金的扩张更加迅速,信托业资产从2010年的不足3万亿增加到去年底的20万亿;证券公司的总资产虽然不足6万亿,但是资管规模却从11年时的不足3000亿增加到去年底的17.8万亿;公募基金规模从10年的2.5万亿增加到9万亿,而增长部分主要来自专户业务,12年时不足1万亿,当前已在6万亿以上;基金子公司专户业务五年内从无到有,当前规模也在10万亿以上。

图2 金融子行业规模近三年年化增速(%)




图片来源:海通证券研究所


美国进入加息周期,我国利率有上升预期

2015年12月16日,美联储将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平,美国由此开始进入加息周期。截至2017年4月,美联储共加息3次,利率到0.75%~1%,市场普遍预测,2017年美联储还将加息2次,到年底联邦基金利率有望达到1.25%~1.5%,于此同时,美联储渐进缩表将被提上日程。

美联储的加息给我国造成很大的资本外流压力,造成国内流动性紧张,推动市场利率上行;同时,我国为了避免资本发生较大外流,也有意适度提升利率,在年初的央票利率上调可见一斑。

利率的上行加造成债券价格下挫、企业贷款利率增加、房地产市场承压,如果金融杠杆比率过高,很容易发生系统性风险。

图3 十年期国债到期收益率




数据来源:飞笛资讯大数据










金融去杠杆进程









2016年7月26日中央政治局二季度会议强调“抑制资产泡沫”,金融去杠杆政策持续推进。

图表4 金融去杠杆进程






图表来源:飞笛资讯大数据

进入2017年,金融去杠杆持续推进,金融监管成为金融去杠杆的主要推动力。

图表5 金融监管相关信息





资讯来源:飞笛资讯每时每刻








去杠杆下的A股市场









利率上行对大盘走势的影响

利率的上行致股市承压,在利率出现急速上涨或者突破某一区间时,对大市的影响尤为明显。

图表6 国债收益率与上证指数







图表来源:飞笛资讯大数据

10年期国债到期收益率从2016年8月跌破2.7%企稳后一直处于上升的态势,目前在3.6%~3.7%水平,而上证指数目前和2016年8月基本持平,都在3100点左右,上证指数走势偏强,而中小创基本处于下跌态势。

我们通过10年期国债到期收益率和同期上证指数之间走势进行对比,发现了两个关联度比较大的点:一是2016年11月下旬~12月中旬,10年期国债到期收益率从2.90%左右跃升到3.30%左右,不到一个月时间收益率上升了40BP,与此对比,上证指数从11月29日的高点3301.21下跌到12月20日的低点3102.88,跌幅达到6%,而创业板指数的跌幅10.25%;二是在2017年4月11日,10年期国债到期收益率突破3.4%时,上证指数同期最大跌幅为7.94%,而创业板为9.60%。

金融监管持续强化下,A股将走向何方?

金融监管对大盘走势的影响

在重要会议定调时,上证指数出现了小幅调整,在监管机构公布监管具体措施或执行情况时,上证指数出现了明显的下跌。

图表7 上证指数走势与金融监管




图表来源:飞笛资讯大数据


黑天鹅事件对A股走势的影响

黑天鹅事件对证券市场的利空是显而易见的,最近半年时间,市场主要发生了2起重大的黑天鹅事件。




图表8 上证指数走势和黑天鹅事件






黑天鹅事件发生后,上证指数出现了一定幅度的下跌

可以说,我国从2016年开始进入金融去杠杆周期,在经济下行、金融业膨胀速度过快、美国加息速度加快的背景下,防控金融风险可能是未来一段时间的主基调。利率的上行和黑天鹅事件不可忽视,利率的急剧变化和黑天鹅事件的发生很可能引起资本市场的巨震。






以上内容来自飞笛智投产品:今日必知。“今日必知”,股民炒股必知,包括早报、晚报、涨停板复盘、蓉儿看盘等内容。手指轻松一点,知晓股市大事。另外,我们都是专业研究员写的,都是干货哟。























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金融监管事件对资本市场有着巨大影响。上周五,证监会提出有关证券基金“通道业务”的监管,本周前两日,A股市场以下跌回应,更能代表市场平均水平的中证500指数周一和周二累计大跌近4%。










文/飞笛智投研究员 周毅
以下文字来自飞笛智投产品:今日必知


金融监管是近期资本市场上重要的关注点,金融监管事件往往会给市场带来很大的波澜。上周五,证监会提出有关证券基金“通道业务”的监管,本周前两日,A股市场以下跌回应,更能代表市场平均水平的中证500指数周一和周二累计大跌近4%。

金融监管事件对资本市场的巨大影响与目前金融市场去杠杆防风险抑泡沫的大环境有很强的关系。在金融去杠杆的背景下,资金将持续离开虚拟市场,债券市场的利率水平易涨难跌,并会出现间歇式的流动性紧张,个别金融机构甚至会出现兑付困难,违约黑天鹅事件不免发生。金融监管事件会脉冲性去推动金融去杠杆,将加剧投资者对资金流动性、黑天鹅事件发生的担忧,从而导致市场大的波动。








金融去杠杆是一场不得不打的硬仗









金融去杠杆是2016年下半年以来的政策主线。面对经济下行、金融业膨胀速度过快、美国进入加息周期等不利因素,防控金融风险势在必行。

经济下行,风险加大

我国经济由高速增长转变为中高速增长,原来被高速度所掩盖的一些结构性矛盾和体制性问题逐渐暴露。经济下行对金融体系的压力主要体现在非银行金融机构。相关机构测算,如果经济增长速度下降2个百分点,即使金融体系中商业银行增加一些新的不良贷款,尚不至于导致系统性风险,但如果问题出在外围,例如影子银行、信托产品、互联网金融等领域,有学者认为这将会导致中国出现“雷曼时刻”。同时,房地产下行可能带来地方财政的压力,地方政府债务发生风险的概率增加。

图1 我国GDP按季增速





图片来源:飞笛资讯大数据

金融业膨胀速度过快,经济“脱实向虚”

在2009年“四万亿计划”实施后,信用过度扩张带来经济过热以及债务攀升等问题,货币政策与财政政策不得不收紧,抑制地方政府债务、企业杠杆以及资产泡沫膨胀,这给市场带来巨大压力。2014年,在这种压力还没有转换成有效去杠杆的背景下,货币政策再次放松,酿成了今天影子银行与金融泡沫无序膨胀,这些从目前我国的金融业的规模可以得到有效反应。

2007年时我国银行业资产总规模只有54万亿,截至今年一季度末则达到236万亿,增长了3.4倍,而同时期GDP才增加了1倍多。保险公司的总资产规模从07年的不足3万亿增加到当前的16万亿以上;信托、券商、基金的扩张更加迅速,信托业资产从2010年的不足3万亿增加到去年底的20万亿;证券公司的总资产虽然不足6万亿,但是资管规模却从11年时的不足3000亿增加到去年底的17.8万亿;公募基金规模从10年的2.5万亿增加到9万亿,而增长部分主要来自专户业务,12年时不足1万亿,当前已在6万亿以上;基金子公司专户业务五年内从无到有,当前规模也在10万亿以上。

图2 金融子行业规模近三年年化增速(%)




图片来源:海通证券研究所


美国进入加息周期,我国利率有上升预期

2015年12月16日,美联储将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平,美国由此开始进入加息周期。截至2017年4月,美联储共加息3次,利率到0.75%~1%,市场普遍预测,2017年美联储还将加息2次,到年底联邦基金利率有望达到1.25%~1.5%,于此同时,美联储渐进缩表将被提上日程。

美联储的加息给我国造成很大的资本外流压力,造成国内流动性紧张,推动市场利率上行;同时,我国为了避免资本发生较大外流,也有意适度提升利率,在年初的央票利率上调可见一斑。

利率的上行加造成债券价格下挫、企业贷款利率增加、房地产市场承压,如果金融杠杆比率过高,很容易发生系统性风险。

图3 十年期国债到期收益率




数据来源:飞笛资讯大数据










金融去杠杆进程









2016年7月26日中央政治局二季度会议强调“抑制资产泡沫”,金融去杠杆政策持续推进。

图表4 金融去杠杆进程






图表来源:飞笛资讯大数据

进入2017年,金融去杠杆持续推进,金融监管成为金融去杠杆的主要推动力。

图表5 金融监管相关信息





资讯来源:飞笛资讯每时每刻








去杠杆下的A股市场









利率上行对大盘走势的影响

利率的上行致股市承压,在利率出现急速上涨或者突破某一区间时,对大市的影响尤为明显。

图表6 国债收益率与上证指数







图表来源:飞笛资讯大数据

10年期国债到期收益率从2016年8月跌破2.7%企稳后一直处于上升的态势,目前在3.6%~3.7%水平,而上证指数目前和2016年8月基本持平,都在3100点左右,上证指数走势偏强,而中小创基本处于下跌态势。

我们通过10年期国债到期收益率和同期上证指数之间走势进行对比,发现了两个关联度比较大的点:一是2016年11月下旬~12月中旬,10年期国债到期收益率从2.90%左右跃升到3.30%左右,不到一个月时间收益率上升了40BP,与此对比,上证指数从11月29日的高点3301.21下跌到12月20日的低点3102.88,跌幅达到6%,而创业板指数的跌幅10.25%;二是在2017年4月11日,10年期国债到期收益率突破3.4%时,上证指数同期最大跌幅为7.94%,而创业板为9.60%。

金融监管持续强化下,A股将走向何方?

金融监管对大盘走势的影响

在重要会议定调时,上证指数出现了小幅调整,在监管机构公布监管具体措施或执行情况时,上证指数出现了明显的下跌。

图表7 上证指数走势与金融监管




图表来源:飞笛资讯大数据


黑天鹅事件对A股走势的影响

黑天鹅事件对证券市场的利空是显而易见的,最近半年时间,市场主要发生了2起重大的黑天鹅事件。




图表8 上证指数走势和黑天鹅事件






黑天鹅事件发生后,上证指数出现了一定幅度的下跌

可以说,我国从2016年开始进入金融去杠杆周期,在经济下行、金融业膨胀速度过快、美国加息速度加快的背景下,防控金融风险可能是未来一段时间的主基调。利率的上行和黑天鹅事件不可忽视,利率的急剧变化和黑天鹅事件的发生很可能引起资本市场的巨震。






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别不承认 最苦逼的行业就是炒股

asklicai 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题

  



炒股的最高武功叫乱蒙!



  既没有理论,也没有什么模式。
  
无招无式,随心而动。
  
静若处子,动若脱兔。
  
信手拈来,买卖笑谈中。


练功之法:
  
一 扎扎实实地去学好各种技术,然后扔了它,忘记它。
  

天天看实盘交易,一边实盘练,一边细心地去观察不同的个股里,各种主力的做盘手法。也叫做盘风格。不同的个股有不同的股性,有的一拉必死,有的一炮冲天。有的妖性十足,有的像个老太监。股性就是主力盘手的人性。所以必须刻苦学习,学炒股是没捷径的。你不学习,肯定失败。你认真学习,又不一定会成功。很苦比的行业。
  
三 不主观预测,只跟随。高度关注主流资金的动向,永远比主力慢半拍。高度关注场内广大短打的小散们的喜好。
  
四 高度关注炒作题材。题材有多大,股价有多高。也就是说,题材决定炒作个股的力度和高度。大龙头也好,大妖股也好,都是市场的合力、接力炒上去的,而不是买一独大。
  
五 关注市场炒作的强弱度。关注市场有没有赚钱效应。有就去当最疯的那一个神经病。去追最妖的股。没有就空仓休息。不解释。
  
六 交易只有对与错。做对了持仓,加仓。做错了一刀下去,永不补仓。敢于在冲大顶时满仓,敢于在大底时空仓,永不抄大底。铁的纪律,坚定的执行力。
  
七 学会看裸K。 对,裸K 什么狗屁线都不要。
  
八 学习倍量柱和多头均线共振的合力. 股价永远是向阻力最小的方向走的。
  
九 你一定要是个神经病,要想像力丰富。远离大众。。。。。。
  
当你学会了后,山就是山,水就是水。一目了然。
  
手痒了? 先看看周线月线,再看看即时分时图的主力买卖,它就是一种肢体语言了。主力想干什么? 是真心想拉升?还是想钓鱼拉高派发? 想骗我?
  
甭想!


(文章选自股民:佛山古怪)


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  既没有理论,也没有什么模式。
  
无招无式,随心而动。
  
静若处子,动若脱兔。
  
信手拈来,买卖笑谈中。


练功之法:
  
一 扎扎实实地去学好各种技术,然后扔了它,忘记它。
  

天天看实盘交易,一边实盘练,一边细心地去观察不同的个股里,各种主力的做盘手法。也叫做盘风格。不同的个股有不同的股性,有的一拉必死,有的一炮冲天。有的妖性十足,有的像个老太监。股性就是主力盘手的人性。所以必须刻苦学习,学炒股是没捷径的。你不学习,肯定失败。你认真学习,又不一定会成功。很苦比的行业。
  
三 不主观预测,只跟随。高度关注主流资金的动向,永远比主力慢半拍。高度关注场内广大短打的小散们的喜好。
  
四 高度关注炒作题材。题材有多大,股价有多高。也就是说,题材决定炒作个股的力度和高度。大龙头也好,大妖股也好,都是市场的合力、接力炒上去的,而不是买一独大。
  
五 关注市场炒作的强弱度。关注市场有没有赚钱效应。有就去当最疯的那一个神经病。去追最妖的股。没有就空仓休息。不解释。
  
六 交易只有对与错。做对了持仓,加仓。做错了一刀下去,永不补仓。敢于在冲大顶时满仓,敢于在大底时空仓,永不抄大底。铁的纪律,坚定的执行力。
  
七 学会看裸K。 对,裸K 什么狗屁线都不要。
  
八 学习倍量柱和多头均线共振的合力. 股价永远是向阻力最小的方向走的。
  
九 你一定要是个神经病,要想像力丰富。远离大众。。。。。。
  
当你学会了后,山就是山,水就是水。一目了然。
  
手痒了? 先看看周线月线,再看看即时分时图的主力买卖,它就是一种肢体语言了。主力想干什么? 是真心想拉升?还是想钓鱼拉高派发? 想骗我?
  
甭想!


(文章选自股民:佛山古怪)


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金融稳定委员会(FSB)中央对手方处置及处置计划指导(上)

债券杂志 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:03 • 来自相关话题

作者:董屹 译评








本文载于《债券》杂志2017年5月刊

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译评:中央对手方(CCP)是重要的现代证券清算制度,自2008年金融危机以来,场外衍生品集中清算成为全球监管要求。然而,集中清算的广泛推行加重了市场参与者和CCP的相互依赖,进一步增加了CCP对于金融稳定性的影响。实践表明,CCP制度是一柄“双刃剑”,在管理信用风险和提升结算效率的同时,也成为集中的风险节点。CCP好比金融部门中的核电站,一旦自身发生风险甚至违约,引发“太大而不倒”、“太关联而不倒”,后果将不堪想象。


近年来,国际组织和监管当局充分意识到了CCP“大而不倒”的潜在危害,积极防范和应对。金融稳定委员会(FSB)与巴塞尔银行监管委员会(BCBS)、支付和市场基础设施委员会(CPMI)和国际证监会组织(IOSCO)联合展开行动,从可靠性、恢复计划、处置计划和依赖性四个方面展开研究,以期形成完善合理的监管制度1。


可靠性是指CCP在极端情况下,采用多种预防方法,维持运行和关键服务的能力。可恢复性(恢复计划)是指CCP在面对极端情况无法持续运行或破产时,采取适当的措施(恢复计划),利用合适的损失分配工具,促进自身恢复,维持运行和关键服务。可处置性(处置计划)是指CCP在面对极端情况无法持续运行或破产且采取恢复计划无法恢复时,对其自身的功能进行有序的停止,以免导致更大范围的金融系统风险。依赖性是指CCP及其直接和间接客户之间的相互关联性。相互关联越大,CCP破产导致大范围金融系统危机的可能性越大。


在上述四个方面中,处置计划有特殊的重要性。尽管CCP破产非常罕见,为了不对整个金融体系产生负面影响,CCP需要有处置机制作为最后手段。可以说,处置计划是CCP在极端事件中的最终解决方案。


处置计划由FSB制定标准。FSB与CPMI-IOSCO紧密合作,在CCP现行监管基础上,结合处置大型商业银行的经验,考虑CCP特殊性,制定了CCP恢复计划指导标准。2016年8月16日,FSB发布了关于CCP处置基本要点的讨论稿2公开征求意见。根据各界答复3,经FSB成员当局进一步磋商,2017年2月1日,FSB制定了这份《CCP处置和处置计划指导》(以下称《CCP处置指导》),向全球公开征求意见。


《CCP处置指导》介绍


FSB的《金融机构有效处置机制的关键属性》(以下称《关键属性》)4及其附件(以下称《FMI附件》)中关于金融市场基础设施(FMI)处置计划的实施指南,搭建起了CCP处置的框架。这与CPMI-IOSCO《金融市场基础设施原则》中关于可靠性和可恢复性的标准及其附件中的指南精神是一致的5。


《CCP处置指导》旨在帮助当局规划处置行动和提升国际一致性,也为《关键属性》及其附件补充了具体实施的内容。该指导不会取代《关键属性》及其附件的要求,也并未涵盖《关键属性》及其附件所涉及的各个方面。因此,本文件中未提及的《关键属性》及其附件中的内容,不应该认为其与CCP处置无关。


FSB将继续研究CCP处置中的财务资源问题,并根据研究分析结果和在处置中获得的实际经验,确定在2018年底前制定补充指导的必要性。


译评:《CCP处置指导》的纲领文件(上位文件)是《关键属性》及其附件中关于金融市场基础设施处置的指导。《关键属性》于2011年10月在FSB全体会议上通过,建立了处理重压下金融机构的法律和制度框架。《关键属性》的范围包括所有系统性重要金融机构。最初《关键属性》关注的是如何处置银行破产,2013年,FSB通过了进一步的指导,涉及如何处置系统重要性的非银行金融机构,包括金融基础设施。该文件涵盖了各种类型的金融基础设施机构,特别是指导CCP如何分配损失和补充财务资源。该指导文件作为附件列入2014版《关键属性》。《关键属性》及其附件被视为金融基础设施处置要求方面新的国际标准。


《CCP处置指导》公开征求意见的内容


《CCP处置指导》在以下方面公开征求意见:
 CCP处置和处置计划的总体目标(第1节);
 处置当局在维持关键CCP功能的连续性、使CCP恢复账面平衡、处置违约和非违约损失的权限(第2节);
 触发处置的指标(第3节);
 在处置中对现有CCP股东的平等对待(第4节);
 适用“(如果进入处置)债权人不会更糟(no creditor worse off)”原则和确定破产反事实(第5节);
 评估在处置中财务资源的充足性,包括金融稳定委员会在未来工作中应考虑的要素(第6节);
 处置计划要点和可恢复性评估(第7节和8节);和
 跨境协作和跨境执行处置(第9节和第10节)。


1. CCP处置和处置计划的目标
CCP处置是为了金融稳定,确保所有司法管辖区的关键CCP的关键职能保持连续,且不会使纳税人蒙受损失。


有效的CCP处置应维护CCP、清算会员和市场参与者继续进行集中清算的积极性,实施成功的违约管理或促使CCP恢复,从而降低启动处置的概率。


1.1 CCP的处置目标可以通过以下方式实现:
(1)恢复CCP持续提供关键职能的能力;
(2)或确保由另一个实体或安排(包括由处置当局设立的桥梁实体)继续执行这些职能,进而有序处置剩余CCP。


1.2 CCP处置应当:
(1)保持市场和公众信心,同时尽量减少对CCP参与者、CCP附属实体和其他FMI附属实体的传染;
(2)避免在处置中中断CCP与其他FMI之间的连接。这些连接一旦中断将对金融稳定或市场运作产生重大负面影响; 和
(3)保证参与者能够按照CCP规则持续向CCP提交由CCP参与者持有的证券或现金抵押品。


2.处置当局和处置权限
指定机构(“处置当局”)6应拥有有序处置CCP的所有权力。所说的权力和工具是:
(1)根据CCP规则和协议执行任何未了结的合同;
(2)暂时性继续运作CCP;
(3)如果因清算会员违约造成损失,让CCP恢复账面平衡;
(4)处理任何未清偿的违约损失和非违约损失;
(5)在适当时间框架内将财务资源补充至监管部门要求的水平;
(6)(全部或部分)减记CCP权益,酌情减记无担保负债;酌情将无担保负债转换为CCP或其后继实体的股权或其他所有权工具;
(7)将关键功能转移给有偿付能力的第三方或桥梁CCP;和
(8)关闭非关键功能的操作。


处置当局的权力应在其辖区的法律框架中阐明,也应体现在CCP的规则和协议中。


执行合同
2.1当CCP进入处置时,处置当局应有权执行CCP任何未了结合同,包括执行CCP参与者任何现有和未了结合同以满足现金担保品要求,或者缴纳违约基金,或者根据CCP其他规则和协议分配违约损失和非违约损失(包括偿还流动性提供者)。这些在CCP尚未进入处置环节前不适用。


2.2处置当局在实施干预时,应当遵循CCP规则和协议中的步骤和流程,直至走完。因为这些步骤和流程已为CCP、其参与者和CCP服务的市场所知晓。如果为了实现处置目标并避免对金融系统产生重大不利影响,处置当局可以不执行CCP规则和协议下的某些合同,或者不遵守CCP的规则和协议。这应符合《关键属性》及其附件,特别是本指导2.7《强制分配》、2.9和2.14《现金担保品程序》、2.11《初始保证金》、2.13《减记》和第5节《(如果进入处置)债权人不会更糟》。如果处置当局不执行CCP规则和协议下的某些合同,或者不遵守CCP的规则和协议,则不能有国别歧视(与《关键属性》7.4一致)。


恢复账面平衡
2.3处置当局应有权力通过征求自愿行动、拍卖或中止等方式终止合同,将CCP恢复到账面平衡。


译评:CCP可能遇到非常极端的市场情况,以至于CCP无法完全出清或拍卖违约参与者的投资组合,或者造成超过其剩余财务资源的损失(例如,拍卖结算价格大大低于市场价格)。因此,CCP可能别无选择,只能终止(中止)未了结合同,以恢复账面平衡。在许多情况下,使用这种权力可能在风险分担方面带来不可预测的影响,因此,监管机构和行业参与者之间进行激烈辩论后达成共识,这只能作为“最后手段”(工具)。中止未了结合同分为“部分”中止和“完全”中止。


部分中止合同
2.4如果基于市场行为恢复账面平衡(例如,拍卖或直接清算市场中的头寸)失败或预期会失败,或者可能导致损失,且该损失超过根据CCP规则和协议中预先缴纳或者承诺缴纳的财务资源,或者该损失将会危及金融稳定性,那么处置当局应该考虑部分中止合同。


2.5作为处置计划的一部分,处置当局应事先确定中止合同的通用方法。它应考虑中止行动带来的系统性影响,并遵循以下原则:
(1)中止目的是让CCP恢复账面平衡,而不是分配损失7;
(2)中止合同的价格应尽可能基于根据CCP规则和协议,或者其他适当的价格发现方法确定的公平市场价格。


处置当局还应考虑CCP恢复计划中部分中止规则和协议的相关条款。


译评:部分中止的仅涉及违约参与者的合同。然而,在强制分配的情况下,部分中止可能对个体机构参与者的净风险产生重大而不可预测的影响。可以通过允许参与者自愿中止和仔细选择终止合同等方式,避免干扰净额清算安排。但是,不能保证确定可以中止的合同数量足以确保CCP能够重新账面平衡。这表明,CCP应有权中止全部合同,以确保其能够在任何情况下重新匹配账务。


完全中止
2.6无论是对于单项清算服务还是整个CCP运作,完全中止所有合同都是最后的手段。只应在下列情况下适用:
(1)有关的清算服务或CCP被认为是非关键的,且有关当局认为完全中止不会对市场或参与者产生系统性影响;或者
(2)对于金融稳定而言,没有其他选择比完全中止有更好的结果。
中止合同的价格应尽可能基于根据CCP规则和协议,或者其他适当的价格发现方法确定的公平市场价格。


译评:对所有参与者、彻底中止全部未了结合同意味着关闭清算服务。这显然是一个极端的措施,要求市场参与者重新安排清算、重建头寸以及分配相关损失。完全中止合同反映了在CCP破产时的情景。鉴于完全终止的严重后果,参与者为避免出现这种情况,会积极参与CCP的拍卖或自愿部分终止合同。


强制分配
2.7如果处置当局有明确权力,在法律框架和(或)CCP规则和协议下强制分配未平仓合同,则应考虑其对金融稳定性的影响,且使用该权力只是最后手段。
处理未清偿违约损失的权限,以及在会员违约造成损失时补充财务资源的权限
2.8处置当局有权要求非违约参与者根据CCP规则和协议履行其未尽的义务,即履行对CCP的承诺,包括提交现金担保品或对CCP作出其他贡献。
2.9处置当局应有明确的法定权力,要求非违约结算会员向CCP缴纳一定额度的现金。这种权力只能在预先筹备好的财务瀑布用完之后才能行使(即保留法定现金担保品以供处置)。任何法定现金担保品以及处置当局可以动用的额度,都需酌情反映在CCP规则和协议中8。清算会员应能随时评估他们可能支付此类现金担保品的最大金额。
2.10在适当情况下9,处置当局应有明确的权力,减少CCP应付给非违约参与者的变动保证金收益(变动保证金收益折扣率,Variation Margin Gains Haircutting, VMGH)。这项权力应在必要时在CCP规则以及特定CCP或清算服务安排中列出。


译评:“变动保证金收益折扣率”(VMGH)是在恢复计划中受到特别关注的一个工具, 一些CCP已经采用了这个工具。VMGH是CCP用来向债权人分配未覆盖损失的一种方式。CCP参与人账户里的资产是盯市的,资产的账面价值随市场价格实时变化。当CCP没有充足的财务资源时,VMGH机制允许CCP减少向账面盈利的参与人退回的保证金,但要求账面价值为亏损的参与人必须全额补充需要补足的保证金。VMGH本质上与破产损失分配类似,均为向债权人分配损失。不同的是,在VMGH机制下,CCP可将账面浮亏的参与者全额补足的保证金直接退回给保证金账面浮盈的参与者。如果是在破产机制下,收到的保证金需要进入破产程序才能分配。因此,VMGH避免了破产程序的成本和延误。


2.11如果处置当局在其法律框架或CCP规则和协议下有权减记初始保证金,则此权力只适用于非破产状况下的初始保证金,且只能作为最后手段。在将这种权力纳入法律框架时,各司法辖区应考虑其对金融稳定以及对市场参与集中清算积极性的影响。


2.12处置当局应当能够根据CCP的规则和协议,在可行的情况下尽快补充CCP的财务资源,包括违约基金和资本。


对处置非违约损失的权限
2.13在破产时,处置当局应有权根据债权人等级,在适当情况下减记无担保债务,并将其转换为CCP(其他继承实体)的股权或其他所有权工具,以吸收损失并补充CCP(或后继实体)的资本。处置当局应在以下情况下行使该权力:
(1)非违约损失不会通过减记CCP权益来吸收,不会通过CCP违约损失规则和协议中的其他损失分配措施来吸收,不会通过对违约交易对手的追偿来吸收;
(2)CCP的当前所有者不愿意或不能对CCP重新注资以达到恢复运行的水平。
2.14可授予处置当局明确的法定权力,要求结算会员向CCP提供一定限额的现金,如果非违约损失没有被减记CCP权益和CCP违约损失规则和协议下其他损失分配措施所覆盖。对于这类法定的现金担保品,其通知缴纳时间以及处置当局可以要求的限额,都应反映在CCP的规则和协议中。清算会员应能随时评估他们可能支付此类现金担保品的最大金额。


对在CCP处置中做出贡献的机构进行股权回馈
2.15处置当局有权奖励在处置中向CCP贡献财务资源超过其义务(根据CCP规则和协议)的清算会员。奖励包括适当数量的股权或其他所有权工具(或可转债),不管是在违约损失或是非违约损失相关的情景下。此外,在CCP所属母公司同意的情况下,处置当局有权授予参与者该CCP所属母公司的求偿权(claims)。


译评:如果CCP经历了严重的冲击,完全耗尽了参与者的初始保证金和其全部资金,那么参与者就会失去对CCP的信心。为了让CCP参与者和监管机构相信其可恢复,CCP必须有能力快速补充财务资源,以阻止未来参与者违约。当参与者被要求补充财务资源时,一些参与者认为,如果没有对CCP所有权或治理结构进行重大改变,他们不会提供进一步的资金,而有些可能会考虑退出CCP。如果CCP的服务被认为对金融稳定至关重要,CCP或其监管机构需要迅速采取措施,解决参与者的关切问题,确保CCP继续经营。


3.进入处置
当CCP不能或者很可能不会继续运行,或者不能再持续满足相关法律或监管要求,且通过CCP采取的行动(这些行动本身不会危及金融稳定)也无法合理预期CCP能够在一定时间内恢复到正常运行时,应该对其进行处置。在以下情况下,处置当局应与其他有关当局协商,进行切实可行的安排,如有必要,应在CCP完成现有恢复和损失分配之前,迅速处置CCP:


(1)CCP可用的恢复措施(包括动用自身可用资产和违约资源),以及任何损失分配规则都已经用尽,也未能使CCP返回到正常运行,也不能持续符合法律和监管的要求;或者这些措施未能及时实施;或者
(2)相关监管当局或处置当局认定可用的恢复措施不能使CCP在一定时间内恢复到正常运行,也不能使其继续遵守适用的法律和法规要求,或者这些恢复措施可能危及金融稳定。
处置当局和其他有权机构,包括监管当局以及参与危机管理小组(Crisis Management Groups,CMG)的政府机构,应在恢复过程中有效合作和沟通,以便处置当局能够及时采取行动。


3.1 CCP的恢复计划应全面处理所有未覆盖的信用损失和流动性缺口。处置当局应与其他当局协商,原则上允许恢复措施在一定时间内合理实施。然而,恢复措施的实施很有可能不足以使CCP及时恢复正常运行,或者实施恢复措施会增大金融稳定方面的重大风险,或者参与者丧失信心而不全力投入来保持CCP关键职能连续运行。


3.2在决定是否处置CCP时,处置当局应与其他相关机构协商,充分考虑成员违约或其他压力事件发生时的特殊情况。还要考虑其他广泛的因素,包括CCP恢复措施对市场和金融体系的潜在影响,以及能够支持CCP关键功能和维持金融稳定的可使用的潜在新资源或者处置手段。


3.3处置当局应考虑公开一些触发其处置决定的指标。下文阐述了在违约损失和非违约损失情景下的触发CCP处置的指标,但其不应被视为详尽的、固定的或自动的触发指标。


违约损失情景下的触发指标
3.4对于违约损失,引发当局判断处置的指标可能包括:
(1)CCP已经无法或可能无法恢复账面平衡,或者只能通过动用超过其可用财务资源(包括预先缴纳的和承诺缴纳的)、危及金融稳定或为CCP参与者带来重大的和不可预见的暴露来使CCP恢复账面平衡;
(2)CCP已经无法或可能无法弥补损失,或者已经耗尽或可能耗尽其损失分配工具和安排,或者只能通过会对CCP参与者造成重大的和不可预见损失的行动来弥补损失;
(3)CCP已经无法或可能无法在一定时间内补充其财务资源,以连续运行其关键功能并满足监管要求;
(4)CCP参与者对其有效管理风险的能力不再有信心;或者
(5)CCP及时实施违约管理和恢复行动,对关键功能的持续运行产生了实质性风险。


非违约损失情景下的触发指标
3.5对于非违约损失,引发当局判断处置的指标可能包括:
(1)尽管有对各种损失的分配规则和安排,CCP的资本已经或很可能被用尽或严重低于监管要求,且CCP的当前所有者不愿意或无法对CCP进行资本重组;
(2)CCP只能通过对参与者造成重大的和不可预见损失的行动来弥补损失;或者
(3)CCP未能或预期不能符合运行的监管要求,且此类不合规或预期不合规不能通过监督来解决,或者威胁金融稳定。


有关当局在处置中的合作
3.6为了使处置当局能够及时采取行动,CCP的危机管理小组(CMG)中的相关当局,包括监管机构、中央银行、处置当局、财政部门、负责担保计划的公共机构(如有),应当合作并适当通气。监管当局和处置当局之间及时、频繁地就CCP的状况和风险进行沟通,可在CCP可能遇到问题之前进行有效的危机准备。当CCP恢复过程开始时,合作和沟通应该加强。


3.7当局应确保CCP有足够的措施和实时风险管理能力来捕获、监控和报告必要的数据,以确定是否将CCP提交相关当局进行处置。
3.8司法辖区应确保有关当局能够共享信息,特别是在处置当局与监管机构不是一个机构的情况下。


4.在处置中向股东分配损失
CCP现有的所有者权益应该吸收处置中的损失,即在执行CCP规则和合同时尚未减记的那些权益范围内。处置当局减记CCP权益的权力应在法律框架中明确,并酌情反映在CCP的规则、协议及其组织安排(如公司章程)中。


违约损失
4.1在处置计划中,股权应完全吸收损失10。剩余股权的处置应当清晰、透明。例如,应在现金担保品用尽后才开始减记股权。


非违约损失
4.2在处置中,在CCP违约损失协议适用损失分配安排已经用尽之前,应使用股权吸收非违约损失。此外,在依法依等级将损失分配给债权人之前,应当注销股权。


替代方法
4.3处置当局可以考虑让股东吸收损失的替代方法,即对CCP进行资本重组。例如减记股权,出售CCP新股权重组资本,并利用募集资金对CCP重新注资及补充财务资源。所选方法可以根据CCP结构(如单一服务或多种服务)、违约时CCP权益相对于清算服务的价值以及适用法律不同而变化。(本文是FSB于2017年2月1日于网站(www.fsb.org)发布的征求意见稿,本译稿并非FSB官方翻译。评述主要参考Matt Gibson,《Recovery and Resolution of Central Counterparties》,Reserve bank of Australia,Bulletin December Quarter 2013。李紫菡参与校对)


注:
1.见《2015 CCP工作计划》,2015-04,www.fsb.org/2015/09/2015-ccp-workplan/。
2.见 FSB:《CCP处置计划基本要点》,2016-08,www.fsb.org/2016/08/essential-aspects-of-ccp-resolution-planning/。
3.详见www.fsb.org/2016/11/public-responses-to-the-august-2016-discussion-note-on-essential-aspects-of-ccp-resolution-planning/。
4.见FSB:《金融机构有效处置机制的关键属性》,2014-10,www.fsb.org/2014/10/r_141015/。
5.CPSS-IOSCO:《金融市场基础设施原则》,2012-04,www.bis.org/cpmi/publ/d101.htm;CPMI-IOSCO:《金融市场基础设施恢复》,2014-10,www.bis.org/cpmi/publ/d121.htm。
6.与《关键属性》2.1一致,本指导所称“处置当局”包括多个当局,指的是在处置机制下两个或更多个当局负责执行的处置权力。
7.这并不妨碍CCP发挥分配损失的功能,例如通过基于收益的担保品折扣率,这里收益即为部分中止合同的成果。
8.与本指导中第10部分一致,在CCP规则和协议中体现这种法定权力可以支持处置的跨境有效性和跨境执行力。
9.一些清算服务没有安排变动保证金和平仓的现金结算或类似条款,因此基于折扣率的收益可能不适用。
10.在恢复中,现有安排是股权持有人仅在CCP规则和协议约定的有限范围内吸收违约损失。《关键属性》一般原则是权益资本按照破产时的股东排名,在处置时首先吸收损失。《关键属性》5.1:“……权益资本应首先吸收损失,直到次级债务(包括所有规定资本工具)已完全减记(无论通过减记的损失吸收是否伴随转股)前,不能够强制债权人承担损失。”






作译者单位:中央结算公司
责任编辑:印颖 罗邦敏





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作者:董屹 译评








本文载于《债券》杂志2017年5月刊

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《CCP处置指导》介绍


FSB的《金融机构有效处置机制的关键属性》(以下称《关键属性》)4及其附件(以下称《FMI附件》)中关于金融市场基础设施(FMI)处置计划的实施指南,搭建起了CCP处置的框架。这与CPMI-IOSCO《金融市场基础设施原则》中关于可靠性和可恢复性的标准及其附件中的指南精神是一致的5。


《CCP处置指导》旨在帮助当局规划处置行动和提升国际一致性,也为《关键属性》及其附件补充了具体实施的内容。该指导不会取代《关键属性》及其附件的要求,也并未涵盖《关键属性》及其附件所涉及的各个方面。因此,本文件中未提及的《关键属性》及其附件中的内容,不应该认为其与CCP处置无关。


FSB将继续研究CCP处置中的财务资源问题,并根据研究分析结果和在处置中获得的实际经验,确定在2018年底前制定补充指导的必要性。


译评:《CCP处置指导》的纲领文件(上位文件)是《关键属性》及其附件中关于金融市场基础设施处置的指导。《关键属性》于2011年10月在FSB全体会议上通过,建立了处理重压下金融机构的法律和制度框架。《关键属性》的范围包括所有系统性重要金融机构。最初《关键属性》关注的是如何处置银行破产,2013年,FSB通过了进一步的指导,涉及如何处置系统重要性的非银行金融机构,包括金融基础设施。该文件涵盖了各种类型的金融基础设施机构,特别是指导CCP如何分配损失和补充财务资源。该指导文件作为附件列入2014版《关键属性》。《关键属性》及其附件被视为金融基础设施处置要求方面新的国际标准。


《CCP处置指导》公开征求意见的内容


《CCP处置指导》在以下方面公开征求意见:
 CCP处置和处置计划的总体目标(第1节);
 处置当局在维持关键CCP功能的连续性、使CCP恢复账面平衡、处置违约和非违约损失的权限(第2节);
 触发处置的指标(第3节);
 在处置中对现有CCP股东的平等对待(第4节);
 适用“(如果进入处置)债权人不会更糟(no creditor worse off)”原则和确定破产反事实(第5节);
 评估在处置中财务资源的充足性,包括金融稳定委员会在未来工作中应考虑的要素(第6节);
 处置计划要点和可恢复性评估(第7节和8节);和
 跨境协作和跨境执行处置(第9节和第10节)。


1. CCP处置和处置计划的目标
CCP处置是为了金融稳定,确保所有司法管辖区的关键CCP的关键职能保持连续,且不会使纳税人蒙受损失。


有效的CCP处置应维护CCP、清算会员和市场参与者继续进行集中清算的积极性,实施成功的违约管理或促使CCP恢复,从而降低启动处置的概率。


1.1 CCP的处置目标可以通过以下方式实现:
(1)恢复CCP持续提供关键职能的能力;
(2)或确保由另一个实体或安排(包括由处置当局设立的桥梁实体)继续执行这些职能,进而有序处置剩余CCP。


1.2 CCP处置应当:
(1)保持市场和公众信心,同时尽量减少对CCP参与者、CCP附属实体和其他FMI附属实体的传染;
(2)避免在处置中中断CCP与其他FMI之间的连接。这些连接一旦中断将对金融稳定或市场运作产生重大负面影响; 和
(3)保证参与者能够按照CCP规则持续向CCP提交由CCP参与者持有的证券或现金抵押品。


2.处置当局和处置权限
指定机构(“处置当局”)6应拥有有序处置CCP的所有权力。所说的权力和工具是:
(1)根据CCP规则和协议执行任何未了结的合同;
(2)暂时性继续运作CCP;
(3)如果因清算会员违约造成损失,让CCP恢复账面平衡;
(4)处理任何未清偿的违约损失和非违约损失;
(5)在适当时间框架内将财务资源补充至监管部门要求的水平;
(6)(全部或部分)减记CCP权益,酌情减记无担保负债;酌情将无担保负债转换为CCP或其后继实体的股权或其他所有权工具;
(7)将关键功能转移给有偿付能力的第三方或桥梁CCP;和
(8)关闭非关键功能的操作。


处置当局的权力应在其辖区的法律框架中阐明,也应体现在CCP的规则和协议中。


执行合同
2.1当CCP进入处置时,处置当局应有权执行CCP任何未了结合同,包括执行CCP参与者任何现有和未了结合同以满足现金担保品要求,或者缴纳违约基金,或者根据CCP其他规则和协议分配违约损失和非违约损失(包括偿还流动性提供者)。这些在CCP尚未进入处置环节前不适用。


2.2处置当局在实施干预时,应当遵循CCP规则和协议中的步骤和流程,直至走完。因为这些步骤和流程已为CCP、其参与者和CCP服务的市场所知晓。如果为了实现处置目标并避免对金融系统产生重大不利影响,处置当局可以不执行CCP规则和协议下的某些合同,或者不遵守CCP的规则和协议。这应符合《关键属性》及其附件,特别是本指导2.7《强制分配》、2.9和2.14《现金担保品程序》、2.11《初始保证金》、2.13《减记》和第5节《(如果进入处置)债权人不会更糟》。如果处置当局不执行CCP规则和协议下的某些合同,或者不遵守CCP的规则和协议,则不能有国别歧视(与《关键属性》7.4一致)。


恢复账面平衡
2.3处置当局应有权力通过征求自愿行动、拍卖或中止等方式终止合同,将CCP恢复到账面平衡。


译评:CCP可能遇到非常极端的市场情况,以至于CCP无法完全出清或拍卖违约参与者的投资组合,或者造成超过其剩余财务资源的损失(例如,拍卖结算价格大大低于市场价格)。因此,CCP可能别无选择,只能终止(中止)未了结合同,以恢复账面平衡。在许多情况下,使用这种权力可能在风险分担方面带来不可预测的影响,因此,监管机构和行业参与者之间进行激烈辩论后达成共识,这只能作为“最后手段”(工具)。中止未了结合同分为“部分”中止和“完全”中止。


部分中止合同
2.4如果基于市场行为恢复账面平衡(例如,拍卖或直接清算市场中的头寸)失败或预期会失败,或者可能导致损失,且该损失超过根据CCP规则和协议中预先缴纳或者承诺缴纳的财务资源,或者该损失将会危及金融稳定性,那么处置当局应该考虑部分中止合同。


2.5作为处置计划的一部分,处置当局应事先确定中止合同的通用方法。它应考虑中止行动带来的系统性影响,并遵循以下原则:
(1)中止目的是让CCP恢复账面平衡,而不是分配损失7;
(2)中止合同的价格应尽可能基于根据CCP规则和协议,或者其他适当的价格发现方法确定的公平市场价格。


处置当局还应考虑CCP恢复计划中部分中止规则和协议的相关条款。


译评:部分中止的仅涉及违约参与者的合同。然而,在强制分配的情况下,部分中止可能对个体机构参与者的净风险产生重大而不可预测的影响。可以通过允许参与者自愿中止和仔细选择终止合同等方式,避免干扰净额清算安排。但是,不能保证确定可以中止的合同数量足以确保CCP能够重新账面平衡。这表明,CCP应有权中止全部合同,以确保其能够在任何情况下重新匹配账务。


完全中止
2.6无论是对于单项清算服务还是整个CCP运作,完全中止所有合同都是最后的手段。只应在下列情况下适用:
(1)有关的清算服务或CCP被认为是非关键的,且有关当局认为完全中止不会对市场或参与者产生系统性影响;或者
(2)对于金融稳定而言,没有其他选择比完全中止有更好的结果。
中止合同的价格应尽可能基于根据CCP规则和协议,或者其他适当的价格发现方法确定的公平市场价格。


译评:对所有参与者、彻底中止全部未了结合同意味着关闭清算服务。这显然是一个极端的措施,要求市场参与者重新安排清算、重建头寸以及分配相关损失。完全中止合同反映了在CCP破产时的情景。鉴于完全终止的严重后果,参与者为避免出现这种情况,会积极参与CCP的拍卖或自愿部分终止合同。


强制分配
2.7如果处置当局有明确权力,在法律框架和(或)CCP规则和协议下强制分配未平仓合同,则应考虑其对金融稳定性的影响,且使用该权力只是最后手段。
处理未清偿违约损失的权限,以及在会员违约造成损失时补充财务资源的权限
2.8处置当局有权要求非违约参与者根据CCP规则和协议履行其未尽的义务,即履行对CCP的承诺,包括提交现金担保品或对CCP作出其他贡献。
2.9处置当局应有明确的法定权力,要求非违约结算会员向CCP缴纳一定额度的现金。这种权力只能在预先筹备好的财务瀑布用完之后才能行使(即保留法定现金担保品以供处置)。任何法定现金担保品以及处置当局可以动用的额度,都需酌情反映在CCP规则和协议中8。清算会员应能随时评估他们可能支付此类现金担保品的最大金额。
2.10在适当情况下9,处置当局应有明确的权力,减少CCP应付给非违约参与者的变动保证金收益(变动保证金收益折扣率,Variation Margin Gains Haircutting, VMGH)。这项权力应在必要时在CCP规则以及特定CCP或清算服务安排中列出。


译评:“变动保证金收益折扣率”(VMGH)是在恢复计划中受到特别关注的一个工具, 一些CCP已经采用了这个工具。VMGH是CCP用来向债权人分配未覆盖损失的一种方式。CCP参与人账户里的资产是盯市的,资产的账面价值随市场价格实时变化。当CCP没有充足的财务资源时,VMGH机制允许CCP减少向账面盈利的参与人退回的保证金,但要求账面价值为亏损的参与人必须全额补充需要补足的保证金。VMGH本质上与破产损失分配类似,均为向债权人分配损失。不同的是,在VMGH机制下,CCP可将账面浮亏的参与者全额补足的保证金直接退回给保证金账面浮盈的参与者。如果是在破产机制下,收到的保证金需要进入破产程序才能分配。因此,VMGH避免了破产程序的成本和延误。


2.11如果处置当局在其法律框架或CCP规则和协议下有权减记初始保证金,则此权力只适用于非破产状况下的初始保证金,且只能作为最后手段。在将这种权力纳入法律框架时,各司法辖区应考虑其对金融稳定以及对市场参与集中清算积极性的影响。


2.12处置当局应当能够根据CCP的规则和协议,在可行的情况下尽快补充CCP的财务资源,包括违约基金和资本。


对处置非违约损失的权限
2.13在破产时,处置当局应有权根据债权人等级,在适当情况下减记无担保债务,并将其转换为CCP(其他继承实体)的股权或其他所有权工具,以吸收损失并补充CCP(或后继实体)的资本。处置当局应在以下情况下行使该权力:
(1)非违约损失不会通过减记CCP权益来吸收,不会通过CCP违约损失规则和协议中的其他损失分配措施来吸收,不会通过对违约交易对手的追偿来吸收;
(2)CCP的当前所有者不愿意或不能对CCP重新注资以达到恢复运行的水平。
2.14可授予处置当局明确的法定权力,要求结算会员向CCP提供一定限额的现金,如果非违约损失没有被减记CCP权益和CCP违约损失规则和协议下其他损失分配措施所覆盖。对于这类法定的现金担保品,其通知缴纳时间以及处置当局可以要求的限额,都应反映在CCP的规则和协议中。清算会员应能随时评估他们可能支付此类现金担保品的最大金额。


对在CCP处置中做出贡献的机构进行股权回馈
2.15处置当局有权奖励在处置中向CCP贡献财务资源超过其义务(根据CCP规则和协议)的清算会员。奖励包括适当数量的股权或其他所有权工具(或可转债),不管是在违约损失或是非违约损失相关的情景下。此外,在CCP所属母公司同意的情况下,处置当局有权授予参与者该CCP所属母公司的求偿权(claims)。


译评:如果CCP经历了严重的冲击,完全耗尽了参与者的初始保证金和其全部资金,那么参与者就会失去对CCP的信心。为了让CCP参与者和监管机构相信其可恢复,CCP必须有能力快速补充财务资源,以阻止未来参与者违约。当参与者被要求补充财务资源时,一些参与者认为,如果没有对CCP所有权或治理结构进行重大改变,他们不会提供进一步的资金,而有些可能会考虑退出CCP。如果CCP的服务被认为对金融稳定至关重要,CCP或其监管机构需要迅速采取措施,解决参与者的关切问题,确保CCP继续经营。


3.进入处置
当CCP不能或者很可能不会继续运行,或者不能再持续满足相关法律或监管要求,且通过CCP采取的行动(这些行动本身不会危及金融稳定)也无法合理预期CCP能够在一定时间内恢复到正常运行时,应该对其进行处置。在以下情况下,处置当局应与其他有关当局协商,进行切实可行的安排,如有必要,应在CCP完成现有恢复和损失分配之前,迅速处置CCP:


(1)CCP可用的恢复措施(包括动用自身可用资产和违约资源),以及任何损失分配规则都已经用尽,也未能使CCP返回到正常运行,也不能持续符合法律和监管的要求;或者这些措施未能及时实施;或者
(2)相关监管当局或处置当局认定可用的恢复措施不能使CCP在一定时间内恢复到正常运行,也不能使其继续遵守适用的法律和法规要求,或者这些恢复措施可能危及金融稳定。
处置当局和其他有权机构,包括监管当局以及参与危机管理小组(Crisis Management Groups,CMG)的政府机构,应在恢复过程中有效合作和沟通,以便处置当局能够及时采取行动。


3.1 CCP的恢复计划应全面处理所有未覆盖的信用损失和流动性缺口。处置当局应与其他当局协商,原则上允许恢复措施在一定时间内合理实施。然而,恢复措施的实施很有可能不足以使CCP及时恢复正常运行,或者实施恢复措施会增大金融稳定方面的重大风险,或者参与者丧失信心而不全力投入来保持CCP关键职能连续运行。


3.2在决定是否处置CCP时,处置当局应与其他相关机构协商,充分考虑成员违约或其他压力事件发生时的特殊情况。还要考虑其他广泛的因素,包括CCP恢复措施对市场和金融体系的潜在影响,以及能够支持CCP关键功能和维持金融稳定的可使用的潜在新资源或者处置手段。


3.3处置当局应考虑公开一些触发其处置决定的指标。下文阐述了在违约损失和非违约损失情景下的触发CCP处置的指标,但其不应被视为详尽的、固定的或自动的触发指标。


违约损失情景下的触发指标
3.4对于违约损失,引发当局判断处置的指标可能包括:
(1)CCP已经无法或可能无法恢复账面平衡,或者只能通过动用超过其可用财务资源(包括预先缴纳的和承诺缴纳的)、危及金融稳定或为CCP参与者带来重大的和不可预见的暴露来使CCP恢复账面平衡;
(2)CCP已经无法或可能无法弥补损失,或者已经耗尽或可能耗尽其损失分配工具和安排,或者只能通过会对CCP参与者造成重大的和不可预见损失的行动来弥补损失;
(3)CCP已经无法或可能无法在一定时间内补充其财务资源,以连续运行其关键功能并满足监管要求;
(4)CCP参与者对其有效管理风险的能力不再有信心;或者
(5)CCP及时实施违约管理和恢复行动,对关键功能的持续运行产生了实质性风险。


非违约损失情景下的触发指标
3.5对于非违约损失,引发当局判断处置的指标可能包括:
(1)尽管有对各种损失的分配规则和安排,CCP的资本已经或很可能被用尽或严重低于监管要求,且CCP的当前所有者不愿意或无法对CCP进行资本重组;
(2)CCP只能通过对参与者造成重大的和不可预见损失的行动来弥补损失;或者
(3)CCP未能或预期不能符合运行的监管要求,且此类不合规或预期不合规不能通过监督来解决,或者威胁金融稳定。


有关当局在处置中的合作
3.6为了使处置当局能够及时采取行动,CCP的危机管理小组(CMG)中的相关当局,包括监管机构、中央银行、处置当局、财政部门、负责担保计划的公共机构(如有),应当合作并适当通气。监管当局和处置当局之间及时、频繁地就CCP的状况和风险进行沟通,可在CCP可能遇到问题之前进行有效的危机准备。当CCP恢复过程开始时,合作和沟通应该加强。


3.7当局应确保CCP有足够的措施和实时风险管理能力来捕获、监控和报告必要的数据,以确定是否将CCP提交相关当局进行处置。
3.8司法辖区应确保有关当局能够共享信息,特别是在处置当局与监管机构不是一个机构的情况下。


4.在处置中向股东分配损失
CCP现有的所有者权益应该吸收处置中的损失,即在执行CCP规则和合同时尚未减记的那些权益范围内。处置当局减记CCP权益的权力应在法律框架中明确,并酌情反映在CCP的规则、协议及其组织安排(如公司章程)中。


违约损失
4.1在处置计划中,股权应完全吸收损失10。剩余股权的处置应当清晰、透明。例如,应在现金担保品用尽后才开始减记股权。


非违约损失
4.2在处置中,在CCP违约损失协议适用损失分配安排已经用尽之前,应使用股权吸收非违约损失。此外,在依法依等级将损失分配给债权人之前,应当注销股权。


替代方法
4.3处置当局可以考虑让股东吸收损失的替代方法,即对CCP进行资本重组。例如减记股权,出售CCP新股权重组资本,并利用募集资金对CCP重新注资及补充财务资源。所选方法可以根据CCP结构(如单一服务或多种服务)、违约时CCP权益相对于清算服务的价值以及适用法律不同而变化。(本文是FSB于2017年2月1日于网站(www.fsb.org)发布的征求意见稿,本译稿并非FSB官方翻译。评述主要参考Matt Gibson,《Recovery and Resolution of Central Counterparties》,Reserve bank of Australia,Bulletin December Quarter 2013。李紫菡参与校对)


注:
1.见《2015 CCP工作计划》,2015-04,www.fsb.org/2015/09/2015-ccp-workplan/。
2.见 FSB:《CCP处置计划基本要点》,2016-08,www.fsb.org/2016/08/essential-aspects-of-ccp-resolution-planning/。
3.详见www.fsb.org/2016/11/public-responses-to-the-august-2016-discussion-note-on-essential-aspects-of-ccp-resolution-planning/。
4.见FSB:《金融机构有效处置机制的关键属性》,2014-10,www.fsb.org/2014/10/r_141015/。
5.CPSS-IOSCO:《金融市场基础设施原则》,2012-04,www.bis.org/cpmi/publ/d101.htm;CPMI-IOSCO:《金融市场基础设施恢复》,2014-10,www.bis.org/cpmi/publ/d121.htm。
6.与《关键属性》2.1一致,本指导所称“处置当局”包括多个当局,指的是在处置机制下两个或更多个当局负责执行的处置权力。
7.这并不妨碍CCP发挥分配损失的功能,例如通过基于收益的担保品折扣率,这里收益即为部分中止合同的成果。
8.与本指导中第10部分一致,在CCP规则和协议中体现这种法定权力可以支持处置的跨境有效性和跨境执行力。
9.一些清算服务没有安排变动保证金和平仓的现金结算或类似条款,因此基于折扣率的收益可能不适用。
10.在恢复中,现有安排是股权持有人仅在CCP规则和协议约定的有限范围内吸收违约损失。《关键属性》一般原则是权益资本按照破产时的股东排名,在处置时首先吸收损失。《关键属性》5.1:“……权益资本应首先吸收损失,直到次级债务(包括所有规定资本工具)已完全减记(无论通过减记的损失吸收是否伴随转股)前,不能够强制债权人承担损失。”






作译者单位:中央结算公司
责任编辑:印颖 罗邦敏





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证监会十条减持新规利好几何?

卖早一步 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

来源:证监会发布等


据中国证监会消息,今天证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。
证监会出台的主要措施内容如下:
一是,鼓励和倡导投资者形成长期投资、价值投资的理念,进一步强调上市公司股东应当严格遵守相关股份锁定期的要求,并切实履行其就限制股份减持所作出的相关承诺。
二是,完善大宗交易制度,防范“过桥减持”。明确有关股东通过大宗交易减持股份时,出让方、受让方的减持数量和持股期限要求。
三是,引导持有上市公司非公开发行股份的股东在股份锁定期届满后规范、理性、有序减持。
四是,进一步规范持有首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份的股东的减持行为。
五是,健全减持计划的信息披露制度。明确减持的信息披露要求,进一步健全和完善上市公司大股东、董监高转让股份的事前、事中和事后报告、备案、披露制度,防范和避免故意利用信息披露进行“精准式”减持。
六是,强化上市公司董监高的诚信义务,防范其通过辞职规避减持规则。
七是,落实《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》要求,对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的政策支持。
八是,明确大股东与其一致行动人减持股份的,其持股应当合并计算,防止大股东通过他人持有的方式变相减持。
九是,切实加强证券交易所一线监管职责,对于违反证券交易所规则的减持行为,证券交易所采取相应的纪律处分和监管措施。
十是,严厉打击违法违规减持行为,对于利用减持进行操纵市场、内幕交易等违法行为的,加强稽查执法,加大行政处罚力度,严格追究违法违规主体的法律责任。
证监会表示 ,2016年1月7日发布的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,在引导上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员规范、理性、有序减持,促进上市公司稳健经营、回报中小股东,促进资本市场健康发展等方面发挥了重要作用。
从《减持规定》发布后的实践情况来看,出现了一些值得重视的新情况、新问题。针对这些问题,在保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,需要专门重点针对突出问题,充分借鉴境外证券市场减持制度经验,结合我国实际,对现行减持制度做进一步完善,有效规范股东减持股份行为。
证监会称,股份减持制度是资本市场重大的基础性制度,也是境外成熟市场通行的制度规则,涉及资本市场的各个方面,对于维护市场秩序稳定,提振市场信心,保护投资者合法权益具有十分重要的意义。希望市场各方主体树立长期投资、价值投资理念,自觉遵守减持制度规则,切实做到规范、理性、有序减持股份,共同促进资本市场健康稳定发展。我会将持续跟踪市场上出现的新情况、新问题,及时调整完善相关制度规则。

最新点评:
证监会及时出台了比较详细的上市公司股东减持规则,这是好事,属利好。至此,韩志国教授所说的三个方面均已兑现(即不人为打压,减少新股发行、规范大股东减持行为)。但是,应该看到,这个减持规则距投资者的期望值还是有一定差距的。

因为,在目前市场形势下,先暂停一下都不过,给市场一个休养生息的时间是必要的。但若只是“在保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上……对现行减持制度做进一步完善,有效规范股东减持股份行为。”那么市场是否领情和买账,就很难说了,说不定,还会引起相关股东抓紧时间减持的意愿——就像房地产的限购限价等,结果老百姓购买欲望大增。

看来,周五尾盘很多股票的快速下行不是没有道理的。如雄安板块中的津膜科技、太空板业、汉钟精机、冀东装备;次新股中的亚泰国际、盐津铺子,以及高位个股三聚环保、德赛电池、合力泰等。A股市场的资金从来不会领错情,那么下周A股的走势,还是让人乐不起来。
(接下去会有什么政策动态,以及更具体的行情分析,请见30日晚间推送的卖早看市,谢谢)

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据中国证监会消息,今天证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。
证监会出台的主要措施内容如下:
一是,鼓励和倡导投资者形成长期投资、价值投资的理念,进一步强调上市公司股东应当严格遵守相关股份锁定期的要求,并切实履行其就限制股份减持所作出的相关承诺。
二是,完善大宗交易制度,防范“过桥减持”。明确有关股东通过大宗交易减持股份时,出让方、受让方的减持数量和持股期限要求。
三是,引导持有上市公司非公开发行股份的股东在股份锁定期届满后规范、理性、有序减持。
四是,进一步规范持有首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份的股东的减持行为。
五是,健全减持计划的信息披露制度。明确减持的信息披露要求,进一步健全和完善上市公司大股东、董监高转让股份的事前、事中和事后报告、备案、披露制度,防范和避免故意利用信息披露进行“精准式”减持。
六是,强化上市公司董监高的诚信义务,防范其通过辞职规避减持规则。
七是,落实《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》要求,对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的政策支持。
八是,明确大股东与其一致行动人减持股份的,其持股应当合并计算,防止大股东通过他人持有的方式变相减持。
九是,切实加强证券交易所一线监管职责,对于违反证券交易所规则的减持行为,证券交易所采取相应的纪律处分和监管措施。
十是,严厉打击违法违规减持行为,对于利用减持进行操纵市场、内幕交易等违法行为的,加强稽查执法,加大行政处罚力度,严格追究违法违规主体的法律责任。
证监会表示 ,2016年1月7日发布的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,在引导上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员规范、理性、有序减持,促进上市公司稳健经营、回报中小股东,促进资本市场健康发展等方面发挥了重要作用。
从《减持规定》发布后的实践情况来看,出现了一些值得重视的新情况、新问题。针对这些问题,在保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,需要专门重点针对突出问题,充分借鉴境外证券市场减持制度经验,结合我国实际,对现行减持制度做进一步完善,有效规范股东减持股份行为。
证监会称,股份减持制度是资本市场重大的基础性制度,也是境外成熟市场通行的制度规则,涉及资本市场的各个方面,对于维护市场秩序稳定,提振市场信心,保护投资者合法权益具有十分重要的意义。希望市场各方主体树立长期投资、价值投资理念,自觉遵守减持制度规则,切实做到规范、理性、有序减持股份,共同促进资本市场健康稳定发展。我会将持续跟踪市场上出现的新情况、新问题,及时调整完善相关制度规则。

最新点评:
证监会及时出台了比较详细的上市公司股东减持规则,这是好事,属利好。至此,韩志国教授所说的三个方面均已兑现(即不人为打压,减少新股发行、规范大股东减持行为)。但是,应该看到,这个减持规则距投资者的期望值还是有一定差距的。

因为,在目前市场形势下,先暂停一下都不过,给市场一个休养生息的时间是必要的。但若只是“在保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上……对现行减持制度做进一步完善,有效规范股东减持股份行为。”那么市场是否领情和买账,就很难说了,说不定,还会引起相关股东抓紧时间减持的意愿——就像房地产的限购限价等,结果老百姓购买欲望大增。

看来,周五尾盘很多股票的快速下行不是没有道理的。如雄安板块中的津膜科技、太空板业、汉钟精机、冀东装备;次新股中的亚泰国际、盐津铺子,以及高位个股三聚环保、德赛电池、合力泰等。A股市场的资金从来不会领错情,那么下周A股的走势,还是让人乐不起来。
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现房销售!自持比例67%再创纪录!萧山郊区地价竟然破2万 !你怎么看?

楼视发布 发表了文章 • 1 个评论 • 6 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

今天下午,杭州土地出让新规下的第三场土地出让会如期举行,萧山区出让3宗地,其中1宗宅地、1宗商住、1宗加油加气站,总出让面积10.61万平米,总建筑面积24.81万平米,总起价208858万元。



5月27日杭州萧山出让的3宗地块指标表

被戏称“萝卜干变人参”的萧山,早在今年年初就迈入地价3万+的时代。在土地市场的红火行情下,今天的土地出让有会不会再掀起一波“萧山热”?







(今日土拍现场)




 3.24之后,杭州的土地竞拍溢价规则:



溢价率达到50%时地块所建商品房屋须在取得不动产登记证后方可销售;

溢价率达到70%时锁定限价,转入竞报自持比例;

有两个或两个以上的竞买人投报自持面积比例为100%时,转入投报配建养老设施的程序。













记者 王彦熙:


今年杭州土地市场基本上是场场火爆,不仅是主城区,萧山也是今年土地市场的大热门。今天土地出让大家比较关注的是萧山南部卧城蜀山单元的一宗住宅用地,这宗地块楼面起价达到了11800元/平方米,这个起价已经超过了区域的最高楼面价。




蜀山单元F-01地块






该地块位于南部卧城板块蜀山单元,东至通惠路、南至姚江河、西至王有史直河、北至规划南三路,用地性质为住宅,建筑面积149769㎡,容积率2.8,起价176728万元,楼面价11800元/㎡。

虽然报名该地块的开发商仅有上坤、葛洲坝、禹州等11家,但并不意味着土地会遇冷。首轮报价,禹州就直接将总价提升到270000万元,溢价率也突破了50%达到52.78%。


从第三轮开始,葛洲坝与禹州开始了激烈的土地争夺战,双方争相报价死磕到底,经过20轮争锋相对,土地总价已经高达300437万元,楼面价也已经达到了20060.03元每平方米,土地溢价率达到70%上线。


从地块本身而言,周边配套设置简单可以概括为四个方面:
地块分析:地块形状方正,体量约15万方,可打造规模项目;但地块东南面临近铁路,或降低生活的舒适感,挂牌楼面价已经超过了目前板块内最高成交楼面价,最终成交结果值得期待。
交通方面:地块距地铁2号线曹家桥站约1.7公里,紧邻通惠南路和育才路,可直达萧山主城区。
商业配套:地块周边以生活超市为主,北面有绿都南江商业中心、汇德隆购物中心等商业配套。
教育方面:地块3公里范围内有朝晖小学、朝晖初中、城南初中、高桥初中、萧山第十一高中、浙江电大萧山学院等教育资源。
周边楼盘:目前,板块内有新城香悦半岛、恒大帝景、绿都南江壹号、农房尚海湾、星际公寓、绿都四季华庭等楼盘。在售楼盘仅有新城香悦半岛、绿都南江壹号、绿都四季华庭,周边楼盘的成交均价在1万3—2万4之间。





萧山区靖江街道花神庙地块






该地块位于空港新城板块,用地性质为商住,建筑面积97086㎡,容积率2,起价29130万元,楼面价3000元/㎡。

相比于蜀山宅地的拉锯战,随后出让的靖江街道花神庙地块位于空港新城。由于起价较低,在一开始就吸引了开发商大手笔加价,竞价开始后,佳兆业在首轮便将溢价率拉至70%封顶,楼面价定格在5101元/㎡,随后旭辉立刻竞投自持比例20%。接下来,融信、德信纷纷加入战局,直至第10轮,终于有了结果,融信以楼面价5100.74元/平米,自持比例达到67%竞得地块。
从地块本身而言,周边配套设置简单可以概括为四个方面:
区位分析:地块位于空港新城核心区,靠近空港新城管委会,周边交通便利,基本生活配套完善。板块内久未有宅地出让,周边板块均价都在9000元/平方米以上,本次出让3000元/平方米的起价具有价格优势。
交通方面:空港新城南接瓜沥镇,北连大江东新城,青六路、红十五线等主干道贯穿全境,紧靠杭州绕城高速、沪杭甬高速,区域内建有杭州萧山国际机场,交通便捷。此外,地铁1号线机场延伸线目前在建,未来将缩短机场到主城时间距离。
商业配套:地块北面空港新天地是空港新城首个大型商业综合体,项目规划有酒店式公寓、酒店、影院、美食广场、超市等多种业态。
教育方面:地块3公里范围内有靖江中心幼儿园、靖江第一小学、靖江第二小学、靖江第三小学、靖江初中、靖江成校等教育资源。







所前镇加油站地块






该地块位于南部乡镇板块所前单元,用地性质为加油加气站,建筑面积1220㎡,容积率0.3,起价3000万元。
该地块位于公路和零三省道的交叉路口,附近还有萧山铁路货场,来往车辆较多。
萧政储出[2017]5号地块经过一十轮报价,由1号萧山城市交通开发有限公司以9000.0万元总价竞得。







尽管今天出让的土地并不是主流的热门板块,但是土地市场的高热显然还在继续。以今天出让的蜀山单元宅地为例,据了解目前板块内的在售项目,除了农房·尚海湾尚有较多房源,新城·香悦半岛、恒大帝景等均已是尾盘,而待售项目仅碧桂园·天麓府。据了解,尚海湾近月均价18414元/㎡,香悦半岛近月均价21242元/㎡,恒大帝景均价18631元/㎡。


面粉价贵过面包价再次上演!
两宗地块是否会价格封顶?


来源:杭州房产电视原创
记者:王彦熙 摄像:宋毅
转载需授权 查看全部

今天下午,杭州土地出让新规下的第三场土地出让会如期举行,萧山区出让3宗地,其中1宗宅地、1宗商住、1宗加油加气站,总出让面积10.61万平米,总建筑面积24.81万平米,总起价208858万元。



5月27日杭州萧山出让的3宗地块指标表

被戏称“萝卜干变人参”的萧山,早在今年年初就迈入地价3万+的时代。在土地市场的红火行情下,今天的土地出让有会不会再掀起一波“萧山热”?







(今日土拍现场)




 3.24之后,杭州的土地竞拍溢价规则:



溢价率达到50%时地块所建商品房屋须在取得不动产登记证后方可销售;

溢价率达到70%时锁定限价,转入竞报自持比例;

有两个或两个以上的竞买人投报自持面积比例为100%时,转入投报配建养老设施的程序。













记者 王彦熙:


今年杭州土地市场基本上是场场火爆,不仅是主城区,萧山也是今年土地市场的大热门。今天土地出让大家比较关注的是萧山南部卧城蜀山单元的一宗住宅用地,这宗地块楼面起价达到了11800元/平方米,这个起价已经超过了区域的最高楼面价。




蜀山单元F-01地块






该地块位于南部卧城板块蜀山单元,东至通惠路、南至姚江河、西至王有史直河、北至规划南三路,用地性质为住宅,建筑面积149769㎡,容积率2.8,起价176728万元,楼面价11800元/㎡。

虽然报名该地块的开发商仅有上坤、葛洲坝、禹州等11家,但并不意味着土地会遇冷。首轮报价,禹州就直接将总价提升到270000万元,溢价率也突破了50%达到52.78%。


从第三轮开始,葛洲坝与禹州开始了激烈的土地争夺战,双方争相报价死磕到底,经过20轮争锋相对,土地总价已经高达300437万元,楼面价也已经达到了20060.03元每平方米,土地溢价率达到70%上线。


从地块本身而言,周边配套设置简单可以概括为四个方面:
地块分析:地块形状方正,体量约15万方,可打造规模项目;但地块东南面临近铁路,或降低生活的舒适感,挂牌楼面价已经超过了目前板块内最高成交楼面价,最终成交结果值得期待。
交通方面:地块距地铁2号线曹家桥站约1.7公里,紧邻通惠南路和育才路,可直达萧山主城区。
商业配套:地块周边以生活超市为主,北面有绿都南江商业中心、汇德隆购物中心等商业配套。
教育方面:地块3公里范围内有朝晖小学、朝晖初中、城南初中、高桥初中、萧山第十一高中、浙江电大萧山学院等教育资源。
周边楼盘:目前,板块内有新城香悦半岛、恒大帝景、绿都南江壹号、农房尚海湾、星际公寓、绿都四季华庭等楼盘。在售楼盘仅有新城香悦半岛、绿都南江壹号、绿都四季华庭,周边楼盘的成交均价在1万3—2万4之间。





萧山区靖江街道花神庙地块






该地块位于空港新城板块,用地性质为商住,建筑面积97086㎡,容积率2,起价29130万元,楼面价3000元/㎡。

相比于蜀山宅地的拉锯战,随后出让的靖江街道花神庙地块位于空港新城。由于起价较低,在一开始就吸引了开发商大手笔加价,竞价开始后,佳兆业在首轮便将溢价率拉至70%封顶,楼面价定格在5101元/㎡,随后旭辉立刻竞投自持比例20%。接下来,融信、德信纷纷加入战局,直至第10轮,终于有了结果,融信以楼面价5100.74元/平米,自持比例达到67%竞得地块。
从地块本身而言,周边配套设置简单可以概括为四个方面:
区位分析:地块位于空港新城核心区,靠近空港新城管委会,周边交通便利,基本生活配套完善。板块内久未有宅地出让,周边板块均价都在9000元/平方米以上,本次出让3000元/平方米的起价具有价格优势。
交通方面:空港新城南接瓜沥镇,北连大江东新城,青六路、红十五线等主干道贯穿全境,紧靠杭州绕城高速、沪杭甬高速,区域内建有杭州萧山国际机场,交通便捷。此外,地铁1号线机场延伸线目前在建,未来将缩短机场到主城时间距离。
商业配套:地块北面空港新天地是空港新城首个大型商业综合体,项目规划有酒店式公寓、酒店、影院、美食广场、超市等多种业态。
教育方面:地块3公里范围内有靖江中心幼儿园、靖江第一小学、靖江第二小学、靖江第三小学、靖江初中、靖江成校等教育资源。







所前镇加油站地块






该地块位于南部乡镇板块所前单元,用地性质为加油加气站,建筑面积1220㎡,容积率0.3,起价3000万元。
该地块位于公路和零三省道的交叉路口,附近还有萧山铁路货场,来往车辆较多。
萧政储出[2017]5号地块经过一十轮报价,由1号萧山城市交通开发有限公司以9000.0万元总价竞得。







尽管今天出让的土地并不是主流的热门板块,但是土地市场的高热显然还在继续。以今天出让的蜀山单元宅地为例,据了解目前板块内的在售项目,除了农房·尚海湾尚有较多房源,新城·香悦半岛、恒大帝景等均已是尾盘,而待售项目仅碧桂园·天麓府。据了解,尚海湾近月均价18414元/㎡,香悦半岛近月均价21242元/㎡,恒大帝景均价18631元/㎡。


面粉价贵过面包价再次上演!
两宗地块是否会价格封顶?


来源:杭州房产电视原创
记者:王彦熙 摄像:宋毅
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行业大洗牌!15家公司被调查,其中最高估值超百亿!

p2p头条 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

导语
最近监管对数据乱象出手,开始清理行动,15家公司被列入调查名单,其中几家估值都超几十亿。




作者:零和 | 来源:一本财经(id:yibencaijing)


最近的大数据行业,风声鹤唳。



据内部消息,最近监管对数据乱象出手,开始清理行动,15家公司被列入调查名单,其中几家估值都超几十亿。


据多位知情人透露,上周末,“数据堂”多人被警方调查,导致部分数据业务线停摆。


多位业内人士预测,这轮清理行动,可能会导致行业大洗牌。



0

1

风雨欲来


其实,在上周五,某大数据公司的负责人吴元清就得到了消息。


“最近警方会针对数据乱象出手,开始全面整治”,吴元清称,当时整个行业并未引起重视,“因为以前也有过整治,未必会挖出根本,动真格”。


结果,此时整治行动的规模,超乎所有人的想象。


据多位知情人向一本财经透露,在周末,“数据堂”数据业务线多人被警方调查。







“据说,至少一个VP级别的高层被调查,涉及6人”,知情人透露,被调查的原因,是因为数据堂给一家理财营销公司,提供了大量涉及用户隐私的数据。



“目前,人已放了出来,但数据堂的多条业务线停滞”,知情人称。


某监管部门的负责人也证实了此事。


而数据堂的下游客户徐君,在周二下午也发生了端倪。


“一数据业务的接口,突然断了。我询问数据堂的业务员,对方说在调整,等消息”,徐君称,但公司的业务不能等,他只能到处找新的数据接口。


据数据堂官网的资料:“数据堂成立于2011年,并在2014年12月10日在新三板成功上市,成为中国大数据行业第一家挂牌新三板的企业。在中美两地已建立4家子公司,5个数据处理中心。”


而其提供的核心服务,是大数据的采集、处理和挖掘。


据公开资料,在2015年11月6日,数据堂宣布获得B轮2.4亿元人民币融资,估值超过20亿。


就在今年4月份,数据堂公布了2016年年度财报,归属于挂牌公司股东的净利润是-16,871,029.94,业绩亏损近1700万。





财报公布之后,数据堂股票价格腰斩,从9块多一度跌到4块多。


5月26日上午,一本财经前往数据堂的北京总公司核实该消息,公关部表示,暂时不予回应。


一本财经提出,作为新三板上市公司,如果“高管被调查,多条业务线停止”,为何未出示公告?


“还没有出最终的结果,不会那么快”,对方称。


当日下午,一位自称数据堂董事会秘书的朱先生致电一本财经称:“被调查这些事情,根本不存在。”
0

2

多家公司被调查


吴元清透露,其实更大的风暴还在后面。


实际上,数据的乱象,早让监管层头痛不已。


在今年年初,中央电视台以记者调查方式报道了,“网上‘黑市’个人信息随意买卖查身份信息只需提供手机号”等网上贩卖个人信息情况。


因此,公安部刑侦局牵头成立“2·17”专案组,开展案件侦办工作。


“其实在2·17的案件之后,监管就动作频频”,吴元清称,行业真正的大整顿,已经开始。


毋庸置疑,大数据无疑正在开启智能时代。行业要想健康发展,数据的标准化、数据源的合规合法,尤其重要。


今年6月1日起,《中华人民共和国网络安全法》将实施,这恐怕也是一次预热行动。


“已有15家公司进入了调查名单,都是一些明目张胆,做得颇为过分的公司”,据知情人透露,其中几家大数据公司,估值已几十亿。名单上最大的一家公司,估值超百亿。


据多位知情人透露,一家数据公司,为了获取金融公司的“黑名单”,他们采取一种置换的形式:你给我一条黑名单数据,我就给你无偿进行一次借款人失联后的“信息修复”——数据具体到,姓名、联系方式、IP地址等。





“相当于就是变相出售用户数据”,某接近监管的业内人士称,这家公司也列入了调查范围。


他进一步透露,这次行动,绝对不止“15家”公司,“会将整个数据行业都清理一遍”。


这一度让数据行业风声鹤唳。


吴元清称,这次清理行动,不仅仅让数据公司风雨飘摇,也让投资机构颇为紧张。


这些动辄估值几十亿的大数据公司,在清理之下,或减少业务线,或砍掉收入,如何撑起高估值?


这场“数据保卫战”,牵动了创投圈的神经,很多处在黑色领域的玩家,胆战心惊,而处于灰色领域的玩家,紧张观望。


在这样的背景下,很多非正规经营的公司,将洗牌出局。


而地下的数据交易市场,已全面收缩。


“以前市面上一些数据的价格,是一毛到两毛,现在已涨到了三四毛”,一位数据从业者称,很多从事数据买卖的公司和个人,在调查风暴眼中,都选择了“避风口”。


而各大黑产QQ群里,查用户隐私和定位的信息,也大量减少。
0

3

驱逐劣币


从2015年开始,伴随着大数据概念的兴起,大数据公司崛起,融资消息不断,动辄几亿几十亿的估值。


在“得数据者得天下”的背景下,部分公司违规获取数据,一度拉动了地下黑市数据的繁荣。


很多公司通过正规渠道和价格,获得数据接口,但调用数据的时候,会在“本地设备”上形成一个“缓存库”。


当数据积累到一定程度后,一些公司就将这些“缓存库”再拿出去二次销售。


而这些“缓存库”,一度成了黑客垂涎的猎物。


一本财经在《征信之乱》的文章中,曾独家揭露了一家公司的数据库被黑客直接“拖库”,再几万出售给某数据公司。


据业内多位知情人透露,多家有“缓存库”的公司,遭遇过“轮奸”——被各家公司派来的黑客,轮番盗取数据。



△一本财经独家获取黑市流通的车管所数据


数据在地下黑市的猖獗交易,在某种程度上,背后也有部分大数据公司的推波助澜。


“一家数据公司,在外面成立小公司,负责收购黑市数据”,业内人士称,数据汇总后,他们再经过清洗和挖掘,出售给其他公司,如今这家公司已估值5亿美金。


行业乱象,一度导致了劣币驱逐良币。



“我尽量保证数据获取合法,而友商们全都从地下低价购买数据,出售的时候打价格战,我们根本毫无竞争力可言”,某数据公司的CEO武勋从国外回国创业,面对国内数据市场的野蛮,毫无招架之力。


“这是好事,把劣币清理干净,我们这些想好好做的公司,才能发展”,吴元清称,行业急需正本清源,让良币“更有信心,更有动力”。


(应受访者要求,本文部分人名为化名)





声明:本文仅代表作者个人观点,不代表p2p头条的意见。已获得授权转载,版权归作者所有。 查看全部
导语
最近监管对数据乱象出手,开始清理行动,15家公司被列入调查名单,其中几家估值都超几十亿。




作者:零和 | 来源:一本财经(id:yibencaijing)


最近的大数据行业,风声鹤唳。



据内部消息,最近监管对数据乱象出手,开始清理行动,15家公司被列入调查名单,其中几家估值都超几十亿。


据多位知情人透露,上周末,“数据堂”多人被警方调查,导致部分数据业务线停摆。


多位业内人士预测,这轮清理行动,可能会导致行业大洗牌。



0

1

风雨欲来


其实,在上周五,某大数据公司的负责人吴元清就得到了消息。


“最近警方会针对数据乱象出手,开始全面整治”,吴元清称,当时整个行业并未引起重视,“因为以前也有过整治,未必会挖出根本,动真格”。


结果,此时整治行动的规模,超乎所有人的想象。


据多位知情人向一本财经透露,在周末,“数据堂”数据业务线多人被警方调查。







“据说,至少一个VP级别的高层被调查,涉及6人”,知情人透露,被调查的原因,是因为数据堂给一家理财营销公司,提供了大量涉及用户隐私的数据。



“目前,人已放了出来,但数据堂的多条业务线停滞”,知情人称。


某监管部门的负责人也证实了此事。


而数据堂的下游客户徐君,在周二下午也发生了端倪。


“一数据业务的接口,突然断了。我询问数据堂的业务员,对方说在调整,等消息”,徐君称,但公司的业务不能等,他只能到处找新的数据接口。


据数据堂官网的资料:“数据堂成立于2011年,并在2014年12月10日在新三板成功上市,成为中国大数据行业第一家挂牌新三板的企业。在中美两地已建立4家子公司,5个数据处理中心。”


而其提供的核心服务,是大数据的采集、处理和挖掘。


据公开资料,在2015年11月6日,数据堂宣布获得B轮2.4亿元人民币融资,估值超过20亿。


就在今年4月份,数据堂公布了2016年年度财报,归属于挂牌公司股东的净利润是-16,871,029.94,业绩亏损近1700万。





财报公布之后,数据堂股票价格腰斩,从9块多一度跌到4块多。


5月26日上午,一本财经前往数据堂的北京总公司核实该消息,公关部表示,暂时不予回应。


一本财经提出,作为新三板上市公司,如果“高管被调查,多条业务线停止”,为何未出示公告?


“还没有出最终的结果,不会那么快”,对方称。


当日下午,一位自称数据堂董事会秘书的朱先生致电一本财经称:“被调查这些事情,根本不存在。”
0

2

多家公司被调查


吴元清透露,其实更大的风暴还在后面。


实际上,数据的乱象,早让监管层头痛不已。


在今年年初,中央电视台以记者调查方式报道了,“网上‘黑市’个人信息随意买卖查身份信息只需提供手机号”等网上贩卖个人信息情况。


因此,公安部刑侦局牵头成立“2·17”专案组,开展案件侦办工作。


“其实在2·17的案件之后,监管就动作频频”,吴元清称,行业真正的大整顿,已经开始。


毋庸置疑,大数据无疑正在开启智能时代。行业要想健康发展,数据的标准化、数据源的合规合法,尤其重要。


今年6月1日起,《中华人民共和国网络安全法》将实施,这恐怕也是一次预热行动。


“已有15家公司进入了调查名单,都是一些明目张胆,做得颇为过分的公司”,据知情人透露,其中几家大数据公司,估值已几十亿。名单上最大的一家公司,估值超百亿。


据多位知情人透露,一家数据公司,为了获取金融公司的“黑名单”,他们采取一种置换的形式:你给我一条黑名单数据,我就给你无偿进行一次借款人失联后的“信息修复”——数据具体到,姓名、联系方式、IP地址等。





“相当于就是变相出售用户数据”,某接近监管的业内人士称,这家公司也列入了调查范围。


他进一步透露,这次行动,绝对不止“15家”公司,“会将整个数据行业都清理一遍”。


这一度让数据行业风声鹤唳。


吴元清称,这次清理行动,不仅仅让数据公司风雨飘摇,也让投资机构颇为紧张。


这些动辄估值几十亿的大数据公司,在清理之下,或减少业务线,或砍掉收入,如何撑起高估值?


这场“数据保卫战”,牵动了创投圈的神经,很多处在黑色领域的玩家,胆战心惊,而处于灰色领域的玩家,紧张观望。


在这样的背景下,很多非正规经营的公司,将洗牌出局。


而地下的数据交易市场,已全面收缩。


“以前市面上一些数据的价格,是一毛到两毛,现在已涨到了三四毛”,一位数据从业者称,很多从事数据买卖的公司和个人,在调查风暴眼中,都选择了“避风口”。


而各大黑产QQ群里,查用户隐私和定位的信息,也大量减少。
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3

驱逐劣币


从2015年开始,伴随着大数据概念的兴起,大数据公司崛起,融资消息不断,动辄几亿几十亿的估值。


在“得数据者得天下”的背景下,部分公司违规获取数据,一度拉动了地下黑市数据的繁荣。


很多公司通过正规渠道和价格,获得数据接口,但调用数据的时候,会在“本地设备”上形成一个“缓存库”。


当数据积累到一定程度后,一些公司就将这些“缓存库”再拿出去二次销售。


而这些“缓存库”,一度成了黑客垂涎的猎物。


一本财经在《征信之乱》的文章中,曾独家揭露了一家公司的数据库被黑客直接“拖库”,再几万出售给某数据公司。


据业内多位知情人透露,多家有“缓存库”的公司,遭遇过“轮奸”——被各家公司派来的黑客,轮番盗取数据。



△一本财经独家获取黑市流通的车管所数据


数据在地下黑市的猖獗交易,在某种程度上,背后也有部分大数据公司的推波助澜。


“一家数据公司,在外面成立小公司,负责收购黑市数据”,业内人士称,数据汇总后,他们再经过清洗和挖掘,出售给其他公司,如今这家公司已估值5亿美金。


行业乱象,一度导致了劣币驱逐良币。



“我尽量保证数据获取合法,而友商们全都从地下低价购买数据,出售的时候打价格战,我们根本毫无竞争力可言”,某数据公司的CEO武勋从国外回国创业,面对国内数据市场的野蛮,毫无招架之力。


“这是好事,把劣币清理干净,我们这些想好好做的公司,才能发展”,吴元清称,行业急需正本清源,让良币“更有信心,更有动力”。


(应受访者要求,本文部分人名为化名)





声明:本文仅代表作者个人观点,不代表p2p头条的意见。已获得授权转载,版权归作者所有。





证监会放了一个重磅猛招!今晚很多人要睡不着了……

金融格子 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

5月27日晚,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9号),自公布之日起施行。




对此,英大证券首席经济学家李大霄解读称,新政细则堵住了四个超级大漏洞,堵住了这四个大漏洞,使减持变得相对有序,保护了投资者利益:


1)90天内集中竞价减持不超1%;


2)大宗交易减持不超2%;


3)离职半年不准减持,每年不超过25%;


4)减持前后要公告使大股东再也不能偷偷摸摸地减持。


随后,沪深交所共同发布减持细则:解禁股一年内减持不超持股量50%。


新增规定包括:


减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;



通过大宗交易方式减持股份,在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让;


通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的,出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求;


董监高辞职的,仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定;等等。



周五开始,爆炸性消息一个接着一个。从下午开始,证监会规范大股东减持行为、离岸央妈打爆空头、央行拟六月上旬开展MLF操作、澄清各大银行上存在过剩美元……证监会这么一个一个扔利好,看来真的是要搞大事情。



解读:



上交所修改大股东减持规定,是不逊于降低印花税和暂停IPO的消息。


财经人士@向小田 认为这是一记猛招,以下是来自其公众号的解读:



今晚证监会发布监管新规,我这里就不贴原文了,可以在@证监会发布的微信公众号看到。我们看一下交易所出的细则:




文字太多,怕大家看不懂,我给总结一下变化:

1、覆盖对象


以前对上市公司董监高有所规定,现在扩大到了IPO前持有公司股份的股东,以及通过非公开发行(定增)持有股份的股东。

2、集中竞价


大股东减持或者特定股东减持,采取集中竞价交易方式的,在任意连续90日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。持有上市公司非公开发行股份的股东,通过集中竞价交易减持该部分股份的,除遵守前款规定外,自股份解除限售之日起12个月内,减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%。

3、协议转让


大股东减持或者特定股东减持,采取协议转让方式的,单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%

4、大宗交易


大股东减持或者特定股东减持,采取大宗交易方式的,在任意连续90日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%。大宗交易的出让方与受让方,应当明确其所买卖股份的数量、性质、种类、价格,并遵守本细则的相关规定。受让方在受让后6个月内,不得转让所受让的股份。

解读:


1、覆盖对象扩大到了PE机构,定增机构。这些机构不能以后一卖了之套现走人了;定增限售期满了也只能卖一半,流动性大减。对于一级市场的私募股权基金而言,项目估值要往下调整了。


2、特定股东通过大宗交易减持,受让方6个月内不能转让,而且规模限制在2%。现在很多大宗交易都是打折接货后在后面几个交易日连续集合竞价在市场上抛售获利的。这样一来大宗交易受影响太大。持有6个月股价都不知道到哪儿去了,谁还敢买?


3、对大股东和特定股东而言,相当于股份的流动性大大降低。这样,银行对这些股票质押的就要重新评估,调整质押率了,可能会要求质押更多股份。股票质押的质押率会降低。


4、上市前各种代持会增加,大家都把股份分散到5%以下,你代持我,我代持你,互利互惠,坚决不当“特定股东”。


5、如果不算协议转让和大宗交易的话,通过集合竞价减持一年只能减持4%。对大股东而言,如果是30%的控股比例,光减持完就要7年多….


6、对PE而言,持股10%肯定不合算了,还不如每个都持股4.9%,这样悄悄地走,谁都管不了..

今晚好多人睡不着了….还有一点缓冲期,不知道他们会如何选择?


郎咸平说,这是A股与美股最大的区别

证监会新闻发言人表示,修改《规定》将在总结前一段实践经验和有关研究成果的基础上,并借鉴国际通行做法。而美国、中国香港地区等境外发达证券市场,在锁定期和信息披露上要求严格。


早在两年前,郎咸平教授就曾在节目里说过:公司高管减持的,只要半年内公布的业绩下降了的,一律裁定为内幕交易!大量套现离场,在美国也是违法的!高管必须坐牢!




对应到中国资本市场,确有很多借鉴之处。想到之前,市场一度传来漂亮50想要效仿国外价值投资,不知这一次证监会是不是也想要下一剂猛药? 查看全部


5月27日晚,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9号),自公布之日起施行。




对此,英大证券首席经济学家李大霄解读称,新政细则堵住了四个超级大漏洞,堵住了这四个大漏洞,使减持变得相对有序,保护了投资者利益:


1)90天内集中竞价减持不超1%;


2)大宗交易减持不超2%;


3)离职半年不准减持,每年不超过25%;


4)减持前后要公告使大股东再也不能偷偷摸摸地减持。


随后,沪深交所共同发布减持细则:解禁股一年内减持不超持股量50%。


新增规定包括:


减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;



通过大宗交易方式减持股份,在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让;


通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的,出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求;


董监高辞职的,仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定;等等。



周五开始,爆炸性消息一个接着一个。从下午开始,证监会规范大股东减持行为、离岸央妈打爆空头、央行拟六月上旬开展MLF操作、澄清各大银行上存在过剩美元……证监会这么一个一个扔利好,看来真的是要搞大事情。



解读:



上交所修改大股东减持规定,是不逊于降低印花税和暂停IPO的消息。


财经人士@向小田 认为这是一记猛招,以下是来自其公众号的解读:



今晚证监会发布监管新规,我这里就不贴原文了,可以在@证监会发布的微信公众号看到。我们看一下交易所出的细则:




文字太多,怕大家看不懂,我给总结一下变化:

1、覆盖对象


以前对上市公司董监高有所规定,现在扩大到了IPO前持有公司股份的股东,以及通过非公开发行(定增)持有股份的股东。

2、集中竞价


大股东减持或者特定股东减持,采取集中竞价交易方式的,在任意连续90日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。持有上市公司非公开发行股份的股东,通过集中竞价交易减持该部分股份的,除遵守前款规定外,自股份解除限售之日起12个月内,减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%。

3、协议转让


大股东减持或者特定股东减持,采取协议转让方式的,单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%

4、大宗交易


大股东减持或者特定股东减持,采取大宗交易方式的,在任意连续90日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%。大宗交易的出让方与受让方,应当明确其所买卖股份的数量、性质、种类、价格,并遵守本细则的相关规定。受让方在受让后6个月内,不得转让所受让的股份。

解读:


1、覆盖对象扩大到了PE机构,定增机构。这些机构不能以后一卖了之套现走人了;定增限售期满了也只能卖一半,流动性大减。对于一级市场的私募股权基金而言,项目估值要往下调整了。


2、特定股东通过大宗交易减持,受让方6个月内不能转让,而且规模限制在2%。现在很多大宗交易都是打折接货后在后面几个交易日连续集合竞价在市场上抛售获利的。这样一来大宗交易受影响太大。持有6个月股价都不知道到哪儿去了,谁还敢买?


3、对大股东和特定股东而言,相当于股份的流动性大大降低。这样,银行对这些股票质押的就要重新评估,调整质押率了,可能会要求质押更多股份。股票质押的质押率会降低。


4、上市前各种代持会增加,大家都把股份分散到5%以下,你代持我,我代持你,互利互惠,坚决不当“特定股东”。


5、如果不算协议转让和大宗交易的话,通过集合竞价减持一年只能减持4%。对大股东而言,如果是30%的控股比例,光减持完就要7年多….


6、对PE而言,持股10%肯定不合算了,还不如每个都持股4.9%,这样悄悄地走,谁都管不了..

今晚好多人睡不着了….还有一点缓冲期,不知道他们会如何选择?


郎咸平说,这是A股与美股最大的区别

证监会新闻发言人表示,修改《规定》将在总结前一段实践经验和有关研究成果的基础上,并借鉴国际通行做法。而美国、中国香港地区等境外发达证券市场,在锁定期和信息披露上要求严格。


早在两年前,郎咸平教授就曾在节目里说过:公司高管减持的,只要半年内公布的业绩下降了的,一律裁定为内幕交易!大量套现离场,在美国也是违法的!高管必须坐牢!




对应到中国资本市场,确有很多借鉴之处。想到之前,市场一度传来漂亮50想要效仿国外价值投资,不知这一次证监会是不是也想要下一剂猛药?


一文看清减持新规:四维度调整规范股东减持

金融梦工厂 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

金融梦工厂(微信号:jrmgc2013)QQ群及微信群汇聚各金融总部高管及一线核心业务人员。至今已举办87期网络业务讲座,讲座资料关注本微信后,有提示下载。


文章来源:Wind资讯


香港万得通讯社报道,继2015年7月、2016年1月之后,证监会5月27日正式发布新版减持新规,沪深交易所随后出台减持制度实施细则,对之前规定做了4个方面的调整。
证监会表示,此次修改减持制度,是在充分总结前期经验,并保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,结合实践中出现的新情况、新问题,对现行减持制度作进一步的调整和完善。 查看全部
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文章来源:Wind资讯


香港万得通讯社报道,继2015年7月、2016年1月之后,证监会5月27日正式发布新版减持新规,沪深交易所随后出台减持制度实施细则,对之前规定做了4个方面的调整。
证监会表示,此次修改减持制度,是在充分总结前期经验,并保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,结合实践中出现的新情况、新问题,对现行减持制度作进一步的调整和完善。


华图教育们再战IPO:还借什么壳?我们有身份了!

三板富 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

如果没有梦想,那跟咸鱼有什么分别。

而在教育类公司梦想清单中,就有上市一项。

但梦想和现实之间是有距离的。

2006年9月7日,新东方登陆纳斯达克,开启了教育行业海外上市浪潮;

2014年7月9日,新南洋(600661.SH)获证监会批准将昂立教育收入囊中,A股首只教育产业股诞生;

2014年7月24日,华图教育成为早期登陆新三板的教育公司之一…

是的,基本上耳熟能详的教育公司都往资本市场上靠了。

在资本的诱惑及自身诉求双驱动下,教育类公司们争抢着搭乘资本列车的车票。

从已有的案例来看,在法律地位尴尬、自身质地、监管严、多次冲击A股失败等大背景下,为了省时省力,不少教育类公司采用借壳、收购等资产重组等方式曲线登陆资本市场,还有的,瞧上了门槛较低,同样可以融资圈钱的新三板市场。

据富姐统计显示,截至2017年5月26日,挂牌新三板的教育公司总计89家,其中不乏颂大教育、华图教育等业内翘楚。

然而屁股还没坐热,新一轮动作又要开始了,比如屡试不爽的华图教育。

2017年5月26日,华图教育发布公告称,公司审议通过了《关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并在上海证券交易所上市的议案》。

这是华图教育五年四战IPO,也是时隔五年后再次选择IPO。

有人说,这个决定来得真突然,距最近一次借壳失败不过十来天。

但是,站在资本市场的大门口,不到最后,总归不甘心。



「走,组团上市去」


在瞎逼逼之前,富姐先给大家介绍下新三板教育挂牌公司情况做个大致介绍。

剔除6家还未发布2016年财报,从83家教育挂牌公司来看,大体呈现业绩成长性较好态势。东财choice显示:

1、共21家教育挂牌公司面临亏损局面,占比25%;


2、净利润有所增长的教育挂牌公司达49家,占比59%;


3、有11家教育挂牌公司净利超3000万元。其中华图教育更是以净利润3.56亿元拔得头筹,俨然入围新三板盈利大户圈;


4、从二级市场流动性来看,仅有31只个股有交易记录,占比35%;


5、有43家教育挂牌公司有融资行为,其中颂大教育更是完成了三次融资。来看融资总额方面,华图教育以募集总额8.8亿元位列榜首。这成绩,放在万家挂牌公司中还是算不错的。

但,这远远满足不了众多大体量的教育公司的梦想和野心。

于是,越来越多的教育挂牌公司开始转战IPO,或者挂起停牌筹备资产重组一牌。

东财choice显示,截至2017年5月27日,共有5家教育挂牌公司正接受IPO辅导,分别是佳一教育、行动教育、嘉达早教、颂大教育、亿童文教。

另外,龙门教育正停牌筹备被上市公司科斯伍德(300192.SZ)收购事项,而华图教育继停牌筹备借壳扬子新材失败后将再次冲刺IPO。

在通往资本道路上,华图教育可谓越战越勇。算下来,这已是华图教育五年四战A股。富姐给各位简单罗列一下时间节点:

1、2012年10月,华图教育启动了IPO辅导备案,但由于IPO审核暂缓,华图教育IPO就此搁置;

2、2015年2月,华图教育打算借壳ST新都。不到4个月时间,即6月16日,华图教育宣布终止本次重大资产重组。主要原因有两个,其一,立信会计师事务所为ST新都2014年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告。其二,ST新都于6月2日又被深交所出具监管函,涉及公司违规担保和信披不及时;

3、2017年2月10日,华图教育打算用换股的方式借壳扬子新材,但在5月10日,扬子新材发公告称,因华图教育股东未能就业绩补偿事宜达成一致,致使本次交易无法继续进行,故终止此次重大资产重组。借壳再次告吹。

梦想还是要有的,说不定哪天就实现了,特别是在IPO加速大背景下,所以华图教育第四次冲击A股结果值得期待。

「IPO财务标准完全不在话下」

大致情况巴拉完了,在新三板上的优质教育公司还是不少的,但够格冲击IPO吗?

碍于篇幅,富姐直接挑选拟IPO教育类挂牌公司来做个小测试。

富姐直接挑选创业板两大重要指标,以扣非净利润3000万元,平均复合增长率超30%来作为参考标的。

这里或有人问,现在不是有很多亏损企业都能成功过会了吗?这3000万参考价值不高啊。

这个说法不全面,富姐给个数据,2017年伊始至今,净利润在3000以下IPO被否有7家,占比29.17%。所以3000万元警戒线还是值得关注的,况且证监会在审核IPO企业质量更为严格,近期表现尤为明显。

1、佳一教育:2015年、2016年分别录得净利润1331.24万元、1888.68万元;2014-2016年平均复合增长率达46.8%;

2、行动教育:2015年、2016年分别录得净利润1677.17万元、3842.01万元;2015-2016年平均复合增长率达65.9%;(2014年无数据)

3、颂大教育:2015年、2016年分别录得净利润3046.35万元、4296.41万元;2014-2016年平均复合增长率达127.17%;

4、亿童文教:2015年、2016年分别录得净利润8867.08万元、1.16亿元;2014-2016年平均复合增长率达38.4%;

5、华图教育(还未辅导):2015年、2016年分别录得净利润2.08亿元、3.53亿元;2014-2016年平均复合增长率达67.5%;

6、嘉达早教:2016年财报还未公布。

剔除嘉达早教,其余教育挂牌公司极大部分表现出不错的业绩成长成长性,盈利水平也较高,甚至可以说,这些公司放在过去一两年申报IPO也有一定的把握,但为什么近年来站在IPO门口的教育类公司少之甚少呢?

「还借什么壳 我们有身份了」

从教育类公司过往来看,早期折戟IPO教育类公司不在少数,反而曲线上市更受教育公司们待见。

比如学大教育被银润投资收购、昂立教育被新南洋收购。不过就目前而言,曲线上市这条路也越来越不好走了;

比如华图教育借壳上市公司新都安及扬子新材失败;

比如启德教育终止被上市公司四通股份重组;

再比如新通教育终止借道上市公司保龄宝。

单从终止原因来看,多数是业绩补偿没谈拢或内部条件不达标等,但不可以忽视的是,前不久证监会发布了重组新规,对借壳事项有了更为严格的规定,这或产生一定影响。

或有人问,为什么教育资产在坦荡荡的IPO之路会走不通?

1、教育资产“身份”很尴尬;

这一点主要体现在法律对教育行业的定义。

从1997年10月1日《社会力量办学条例》支持民营资本进入教育行业,2003年《民办教育促进法》规定出资人可在民办学校扣除国家有关规定必需费用后提取合理的回报,再到2013年修改后的《民办教育促进法》,少数地区可注册经营性的民办培训机构。

在这过程中,教育资产法律地位在逐步确立,但一直以来教育资产被法律定义为公益性、非营利性机构。

这也让不少IPO心切的教育类公司颇为无奈。上市有个硬性标准,就是得有盈利性。

不过,这一问题或在近期迎来破冰。

《民办教育促进法》在2016年得以修订,并在第十九条规定:民办学校的举办者这才可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校。

这也就意味着,民办教育可具备营利性,这样一来就直接扫清了民营资本进入资本市场最大的法律障碍。

需要补充的是,这一条修订将于2017年9月1日实施,也就是说还有几个月的时间。

看回教育挂牌公司上市辅导时间,除了嘉达早教于2016年6月8日接受上市辅导,其余的均在2017年之后接受辅导。按照辅导一般时长4-6个月来算,只有佳一教育、行动教育可以赶上《民促法》修订的施行。

富姐只是做个简单的推算,没有考虑其中的细节。

伴随今年9月新版《民办教育促进法》正式落地,教育资产证券化速度或有望进一步提升。

2、外资处境也很尴尬;

在《外商投资产业指导目录》(2015年)中,对外资作出了投资限制,比如在义务制教育领域就禁止外国投资者进入,高中教育、高等教育、学前教育要求外国投资者须为有相关经验和资格的外国教育机构且限于中外合作、中方主导。

但是,不少外资风投在教育公司发展早期就进入,比如新东方,好未来等。不排除外资股东对教育资产IPO产生一定影响。

3、招生广告水分多;

近年来教育机构抢生源大戏频频上演,不惜加入夸大公司规模、推高收入规模等虚假指标。不排除发审会会就此对教育类公司进行一轮盘问。

随着IPO加速、行业法律地位逐步确立,未来或有越来越多的教育资产直接通过IPO登陆A股市场,而在海外上市的教育公司可能也会回归拥抱大A股。

☛推荐阅读:


王亚伟“败”在新三板▏颤抖吧,创业板!▏蓝色光标:我“女友”嫁人了▏九鼎为什么不复牌▏中科招商跌碎了PE梦▏A股房企悄悄下注新三板▏平均IPO费用4700万










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如果没有梦想,那跟咸鱼有什么分别。

而在教育类公司梦想清单中,就有上市一项。

但梦想和现实之间是有距离的。

2006年9月7日,新东方登陆纳斯达克,开启了教育行业海外上市浪潮;

2014年7月9日,新南洋(600661.SH)获证监会批准将昂立教育收入囊中,A股首只教育产业股诞生;

2014年7月24日,华图教育成为早期登陆新三板的教育公司之一…

是的,基本上耳熟能详的教育公司都往资本市场上靠了。

在资本的诱惑及自身诉求双驱动下,教育类公司们争抢着搭乘资本列车的车票。

从已有的案例来看,在法律地位尴尬、自身质地、监管严、多次冲击A股失败等大背景下,为了省时省力,不少教育类公司采用借壳、收购等资产重组等方式曲线登陆资本市场,还有的,瞧上了门槛较低,同样可以融资圈钱的新三板市场。

据富姐统计显示,截至2017年5月26日,挂牌新三板的教育公司总计89家,其中不乏颂大教育、华图教育等业内翘楚。

然而屁股还没坐热,新一轮动作又要开始了,比如屡试不爽的华图教育。

2017年5月26日,华图教育发布公告称,公司审议通过了《关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并在上海证券交易所上市的议案》。

这是华图教育五年四战IPO,也是时隔五年后再次选择IPO。

有人说,这个决定来得真突然,距最近一次借壳失败不过十来天。

但是,站在资本市场的大门口,不到最后,总归不甘心。



「走,组团上市去」


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剔除6家还未发布2016年财报,从83家教育挂牌公司来看,大体呈现业绩成长性较好态势。东财choice显示:

1、共21家教育挂牌公司面临亏损局面,占比25%;


2、净利润有所增长的教育挂牌公司达49家,占比59%;


3、有11家教育挂牌公司净利超3000万元。其中华图教育更是以净利润3.56亿元拔得头筹,俨然入围新三板盈利大户圈;


4、从二级市场流动性来看,仅有31只个股有交易记录,占比35%;


5、有43家教育挂牌公司有融资行为,其中颂大教育更是完成了三次融资。来看融资总额方面,华图教育以募集总额8.8亿元位列榜首。这成绩,放在万家挂牌公司中还是算不错的。

但,这远远满足不了众多大体量的教育公司的梦想和野心。

于是,越来越多的教育挂牌公司开始转战IPO,或者挂起停牌筹备资产重组一牌。

东财choice显示,截至2017年5月27日,共有5家教育挂牌公司正接受IPO辅导,分别是佳一教育、行动教育、嘉达早教、颂大教育、亿童文教。

另外,龙门教育正停牌筹备被上市公司科斯伍德(300192.SZ)收购事项,而华图教育继停牌筹备借壳扬子新材失败后将再次冲刺IPO。

在通往资本道路上,华图教育可谓越战越勇。算下来,这已是华图教育五年四战A股。富姐给各位简单罗列一下时间节点:

1、2012年10月,华图教育启动了IPO辅导备案,但由于IPO审核暂缓,华图教育IPO就此搁置;

2、2015年2月,华图教育打算借壳ST新都。不到4个月时间,即6月16日,华图教育宣布终止本次重大资产重组。主要原因有两个,其一,立信会计师事务所为ST新都2014年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告。其二,ST新都于6月2日又被深交所出具监管函,涉及公司违规担保和信披不及时;

3、2017年2月10日,华图教育打算用换股的方式借壳扬子新材,但在5月10日,扬子新材发公告称,因华图教育股东未能就业绩补偿事宜达成一致,致使本次交易无法继续进行,故终止此次重大资产重组。借壳再次告吹。

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大致情况巴拉完了,在新三板上的优质教育公司还是不少的,但够格冲击IPO吗?

碍于篇幅,富姐直接挑选拟IPO教育类挂牌公司来做个小测试。

富姐直接挑选创业板两大重要指标,以扣非净利润3000万元,平均复合增长率超30%来作为参考标的。

这里或有人问,现在不是有很多亏损企业都能成功过会了吗?这3000万参考价值不高啊。

这个说法不全面,富姐给个数据,2017年伊始至今,净利润在3000以下IPO被否有7家,占比29.17%。所以3000万元警戒线还是值得关注的,况且证监会在审核IPO企业质量更为严格,近期表现尤为明显。

1、佳一教育:2015年、2016年分别录得净利润1331.24万元、1888.68万元;2014-2016年平均复合增长率达46.8%;

2、行动教育:2015年、2016年分别录得净利润1677.17万元、3842.01万元;2015-2016年平均复合增长率达65.9%;(2014年无数据)

3、颂大教育:2015年、2016年分别录得净利润3046.35万元、4296.41万元;2014-2016年平均复合增长率达127.17%;

4、亿童文教:2015年、2016年分别录得净利润8867.08万元、1.16亿元;2014-2016年平均复合增长率达38.4%;

5、华图教育(还未辅导):2015年、2016年分别录得净利润2.08亿元、3.53亿元;2014-2016年平均复合增长率达67.5%;

6、嘉达早教:2016年财报还未公布。

剔除嘉达早教,其余教育挂牌公司极大部分表现出不错的业绩成长成长性,盈利水平也较高,甚至可以说,这些公司放在过去一两年申报IPO也有一定的把握,但为什么近年来站在IPO门口的教育类公司少之甚少呢?

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从教育类公司过往来看,早期折戟IPO教育类公司不在少数,反而曲线上市更受教育公司们待见。

比如学大教育被银润投资收购、昂立教育被新南洋收购。不过就目前而言,曲线上市这条路也越来越不好走了;

比如华图教育借壳上市公司新都安及扬子新材失败;

比如启德教育终止被上市公司四通股份重组;

再比如新通教育终止借道上市公司保龄宝。

单从终止原因来看,多数是业绩补偿没谈拢或内部条件不达标等,但不可以忽视的是,前不久证监会发布了重组新规,对借壳事项有了更为严格的规定,这或产生一定影响。

或有人问,为什么教育资产在坦荡荡的IPO之路会走不通?

1、教育资产“身份”很尴尬;

这一点主要体现在法律对教育行业的定义。

从1997年10月1日《社会力量办学条例》支持民营资本进入教育行业,2003年《民办教育促进法》规定出资人可在民办学校扣除国家有关规定必需费用后提取合理的回报,再到2013年修改后的《民办教育促进法》,少数地区可注册经营性的民办培训机构。

在这过程中,教育资产法律地位在逐步确立,但一直以来教育资产被法律定义为公益性、非营利性机构。

这也让不少IPO心切的教育类公司颇为无奈。上市有个硬性标准,就是得有盈利性。

不过,这一问题或在近期迎来破冰。

《民办教育促进法》在2016年得以修订,并在第十九条规定:民办学校的举办者这才可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校。

这也就意味着,民办教育可具备营利性,这样一来就直接扫清了民营资本进入资本市场最大的法律障碍。

需要补充的是,这一条修订将于2017年9月1日实施,也就是说还有几个月的时间。

看回教育挂牌公司上市辅导时间,除了嘉达早教于2016年6月8日接受上市辅导,其余的均在2017年之后接受辅导。按照辅导一般时长4-6个月来算,只有佳一教育、行动教育可以赶上《民促法》修订的施行。

富姐只是做个简单的推算,没有考虑其中的细节。

伴随今年9月新版《民办教育促进法》正式落地,教育资产证券化速度或有望进一步提升。

2、外资处境也很尴尬;

在《外商投资产业指导目录》(2015年)中,对外资作出了投资限制,比如在义务制教育领域就禁止外国投资者进入,高中教育、高等教育、学前教育要求外国投资者须为有相关经验和资格的外国教育机构且限于中外合作、中方主导。

但是,不少外资风投在教育公司发展早期就进入,比如新东方,好未来等。不排除外资股东对教育资产IPO产生一定影响。

3、招生广告水分多;

近年来教育机构抢生源大戏频频上演,不惜加入夸大公司规模、推高收入规模等虚假指标。不排除发审会会就此对教育类公司进行一轮盘问。

随着IPO加速、行业法律地位逐步确立,未来或有越来越多的教育资产直接通过IPO登陆A股市场,而在海外上市的教育公司可能也会回归拥抱大A股。

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中国人拼死买房的6大原因,你最“恨”哪一个?

中介胜经 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

1、房子虽然是给人住的,但它却代表了你的绝大部分身家


在股市受过伤,转战楼市的人感受恐怕最贴切。房子天然不可能是仅用来住的,否则为啥CPI不将购房纳入消费行为?这种低频高值消费行为要求你仔细斟酌,买房时要考虑地段、户型、商圈、医院、学校等多重因素,谁敢否认,当你在考虑这些因素的时候,难道不都是以投资的理念来筛选房子的?

房子虽然是一堆钢筋混凝土,但它是有证书的,70年不变,红本本攥手里很踏实。虽然现买房带来的财富想象力也远比不上十年前,但对以稳字为先的国人来说,除非有更优质的资产出现,否则买房不止。
2、房子是一笔风险储备金


当你有一套房子的时候,你会觉得底气更足,敢于尝试以往不曾有过的消费行为。而当你真的到了山穷水尽的时候,把房子卖了,能够瞬间扭转自己的困境。这种情况很普遍,日常生活中我们就碰到很多这样的例子,有创业的朋友通过抵押房子来获得第一笔启动资金,经营出现问题也能以房子来周转,当然当你家庭遭遇大病等不幸的时候,卖房子也是支持医疗的最后一步棋。

3、房子与教育永远也分不开


虽然现在我们试图努力避免人们过度因为孩子上学而追逐学校周边的房子。但恕我直言,目前以及未来,还看不到彻底分离的可能。从全世界来看,没有哪个名校周边的房子不贵的。即使是那些租房即可入学的学校,周边的房子唯一的优势就是交通便利点,仅仅是因为交通便利也会比较贵。
房子不能决定子女教育质量,但能提供氛围,仅仅因为这个原因,家长们也是乐于买单的。
有个关于学区房的段子非常火:

5、房子也是脸面,代表的是你的成绩


当你有套房的时候,你会发现身边的人都是羡慕嫉妒恨,别说,这种感觉真的挺不错。买得起房的人,无论首笔资金谁出的,至少代表了你能够调动资源买房。那些贷款买房的人,虽然不敢跳出去创业,但大部分人会更加努力工作,收入增长幅度也很明显。
有个这样的案例,大学毕业五年,工资仅增长了一倍,但自从买房后,两年时间内收入增长了150%以上,买完房后又想着买车,还想着买好车,这不是收入增长带来的底气优势什么,房子倒成了驱动力。
6、租房和买房的差异


租房说的再美好,人们仍然只认一点,租房是为房东打工,买房是为自己投资,高下立判,任何理由在这个差异面前都显得很苍白。

堪称史上最深的套路——为什么要买房?







——END——


谁再劝你先别买房,就把这10条狠狠甩他脸上! 查看全部

1、房子虽然是给人住的,但它却代表了你的绝大部分身家


在股市受过伤,转战楼市的人感受恐怕最贴切。房子天然不可能是仅用来住的,否则为啥CPI不将购房纳入消费行为?这种低频高值消费行为要求你仔细斟酌,买房时要考虑地段、户型、商圈、医院、学校等多重因素,谁敢否认,当你在考虑这些因素的时候,难道不都是以投资的理念来筛选房子的?

房子虽然是一堆钢筋混凝土,但它是有证书的,70年不变,红本本攥手里很踏实。虽然现买房带来的财富想象力也远比不上十年前,但对以稳字为先的国人来说,除非有更优质的资产出现,否则买房不止。
2、房子是一笔风险储备金


当你有一套房子的时候,你会觉得底气更足,敢于尝试以往不曾有过的消费行为。而当你真的到了山穷水尽的时候,把房子卖了,能够瞬间扭转自己的困境。这种情况很普遍,日常生活中我们就碰到很多这样的例子,有创业的朋友通过抵押房子来获得第一笔启动资金,经营出现问题也能以房子来周转,当然当你家庭遭遇大病等不幸的时候,卖房子也是支持医疗的最后一步棋。

3、房子与教育永远也分不开


虽然现在我们试图努力避免人们过度因为孩子上学而追逐学校周边的房子。但恕我直言,目前以及未来,还看不到彻底分离的可能。从全世界来看,没有哪个名校周边的房子不贵的。即使是那些租房即可入学的学校,周边的房子唯一的优势就是交通便利点,仅仅是因为交通便利也会比较贵。
房子不能决定子女教育质量,但能提供氛围,仅仅因为这个原因,家长们也是乐于买单的。
有个关于学区房的段子非常火:

5、房子也是脸面,代表的是你的成绩


当你有套房的时候,你会发现身边的人都是羡慕嫉妒恨,别说,这种感觉真的挺不错。买得起房的人,无论首笔资金谁出的,至少代表了你能够调动资源买房。那些贷款买房的人,虽然不敢跳出去创业,但大部分人会更加努力工作,收入增长幅度也很明显。
有个这样的案例,大学毕业五年,工资仅增长了一倍,但自从买房后,两年时间内收入增长了150%以上,买完房后又想着买车,还想着买好车,这不是收入增长带来的底气优势什么,房子倒成了驱动力。
6、租房和买房的差异


租房说的再美好,人们仍然只认一点,租房是为房东打工,买房是为自己投资,高下立判,任何理由在这个差异面前都显得很苍白。

堪称史上最深的套路——为什么要买房?







——END——


谁再劝你先别买房,就把这10条狠狠甩他脸上!






假如没有保险,你的生活可能会是这样的。

保险论坛 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

第1603期|编发/保险论坛






夫妻的收入来维持正常的家庭开支,一部分钱来准备孩子上学、结婚、创业,一部分用来日常支出,绝大部分钱用于投资或理财,家里或多或少还要留一部分活期存款,以备应急所需。但每个家庭都有风险,那么应对风险,买保险和不买保险到底什么差异?







没有保险是把风险留给自己
如果不买保险,应急所需的存款必须包含自己,老人,小孩,配偶等家庭成员突如其来的生病,意外伤害的费用,这就是保险学里所说的保险,这个保险叫做家庭保险,谁需要谁用家里的这个钱。
如果不买保险,这个风险就是自留风险,是自己家庭承担自身的风险。因为你很年轻,因生病或意外引起的医疗费会很少,一年下来,很可能这个费用没有花掉。这就导致你今天拒绝买保险,甚至不考虑买保险的问题。
没有保险生、老、病、死是成本
一家人平平安安是我们共同的愿望,但就是一家人的平平安安导致了你思想上的麻痹,认为这个钱就是家里的节余,你会把这些盈余的资金不断地透支到现实生活开支中去,这将导致家庭财务一个致命的弱点,你忽略了一个根本性的问题,生,老,病,死是人生必须付出的成本,但人生的成本很奇怪,它何时,何地,以什么方式发生,没法预测,无从准备。
其实,你为什么要存一点活期?就想你为什么钱包里的钱一定要多放一些。都是为了解决心理的安全需求。追求心理踏实,可真正当突发大事情的时候,需要大额的经济支出,这些解决不了实质性问题。
没 有 保 险
算一算,吓了一跳











假设家里有50万资产,生意上占40万,孩子每年花掉1万,你的日常支出每年3万,家里备用存款5~6万。算一算买不买保险的区别:







没保险,双面损失谁承担







如果存款一旦花光,就是把生意的40万挪过来,日常支出都要紧张起来。如果你不买保险,尽管你有50万,其实你的风险防范能力也就是5,6万,超出风险范围就得占用起的资金,必定影响家庭收入。属于双面损失!






有保险,家庭生活不影响




把家庭存在银行里解决生老病死的费用单独拿出来,形成专款专用。假设一年交1.5万,立马能产生超过百万的保额。那么防风险能力达到了100多万。万一风险发生时,完全不占用投资资金,既缩减了成本,有保证了持续的收入来源。家庭生活不影响,最安心!
买保险就是做了个资金转移



其实买保险并不需要花钱,只是把家庭本来要存在银行的钱挪到保险公司,解决一个更完整更周到的保险计划而已。这样,就没有那种消费的“痛”的感觉,不会觉得这个钱,拿过去就拿不回来。即使一个人一辈子不得病,不出意外,总会身故。有生之年解决自己和家庭的保障问题,身故后,把资产完整地留给孩子




有多少家庭因突然降临的意外或疾病而花光家庭所有积蓄甚至破产,为什么我们不提前预防,我们无法预知疾病和意外,可我们可以把意外和疾病带给我们的损失降到最低,仅仅是拿出家里的一小部分积蓄就可以做到,为自己也能为别人规避巨大风险! 查看全部

第1603期|编发/保险论坛






夫妻的收入来维持正常的家庭开支,一部分钱来准备孩子上学、结婚、创业,一部分用来日常支出,绝大部分钱用于投资或理财,家里或多或少还要留一部分活期存款,以备应急所需。但每个家庭都有风险,那么应对风险,买保险和不买保险到底什么差异?







没有保险是把风险留给自己
如果不买保险,应急所需的存款必须包含自己,老人,小孩,配偶等家庭成员突如其来的生病,意外伤害的费用,这就是保险学里所说的保险,这个保险叫做家庭保险,谁需要谁用家里的这个钱。
如果不买保险,这个风险就是自留风险,是自己家庭承担自身的风险。因为你很年轻,因生病或意外引起的医疗费会很少,一年下来,很可能这个费用没有花掉。这就导致你今天拒绝买保险,甚至不考虑买保险的问题。
没有保险生、老、病、死是成本
一家人平平安安是我们共同的愿望,但就是一家人的平平安安导致了你思想上的麻痹,认为这个钱就是家里的节余,你会把这些盈余的资金不断地透支到现实生活开支中去,这将导致家庭财务一个致命的弱点,你忽略了一个根本性的问题,生,老,病,死是人生必须付出的成本,但人生的成本很奇怪,它何时,何地,以什么方式发生,没法预测,无从准备。
其实,你为什么要存一点活期?就想你为什么钱包里的钱一定要多放一些。都是为了解决心理的安全需求。追求心理踏实,可真正当突发大事情的时候,需要大额的经济支出,这些解决不了实质性问题。
没 有 保 险
算一算,吓了一跳











假设家里有50万资产,生意上占40万,孩子每年花掉1万,你的日常支出每年3万,家里备用存款5~6万。算一算买不买保险的区别:







没保险,双面损失谁承担







如果存款一旦花光,就是把生意的40万挪过来,日常支出都要紧张起来。如果你不买保险,尽管你有50万,其实你的风险防范能力也就是5,6万,超出风险范围就得占用起的资金,必定影响家庭收入。属于双面损失!






有保险,家庭生活不影响




把家庭存在银行里解决生老病死的费用单独拿出来,形成专款专用。假设一年交1.5万,立马能产生超过百万的保额。那么防风险能力达到了100多万。万一风险发生时,完全不占用投资资金,既缩减了成本,有保证了持续的收入来源。家庭生活不影响,最安心!
买保险就是做了个资金转移



其实买保险并不需要花钱,只是把家庭本来要存在银行的钱挪到保险公司,解决一个更完整更周到的保险计划而已。这样,就没有那种消费的“痛”的感觉,不会觉得这个钱,拿过去就拿不回来。即使一个人一辈子不得病,不出意外,总会身故。有生之年解决自己和家庭的保障问题,身故后,把资产完整地留给孩子




有多少家庭因突然降临的意外或疾病而花光家庭所有积蓄甚至破产,为什么我们不提前预防,我们无法预知疾病和意外,可我们可以把意外和疾病带给我们的损失降到最低,仅仅是拿出家里的一小部分积蓄就可以做到,为自己也能为别人规避巨大风险!










“这是一个名利场,你愿意吗”火遍金融圈,中金公司已展开内部调查

每日经济新闻 发表了文章 • 1 个评论 • 7 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

“这是一个名利场,你愿意吗?”


这两天,这句话已成了金融圈最火的段子,并有望成为今年互联网一大金句。


《名利场》(Vanity Fair)是19世纪英国作家威廉·梅克比斯·萨克雷的成名作。故事中,主角蓓基·夏泼是一个机灵乖巧的漂亮姑娘。她尝过贫穷的滋味,一心要掌握自己的命运,摆脱困境。她不择手段,凭谄媚奉承、走小道钻后门,最终飞上高枝。


不过,讲出开头这句话的人并不是在探讨文学作品,而是向别人进行某种疑似“职场潜规则”的暗示。



“名利场”火遍金融圈,中金公司已展开内部调查


据中国新闻网·中新经纬客户端报道,5月25日,知名财经博主曹山石在新浪微博曝出了上面这张微信聊天截图,聊天对话一方名为“黄洁”。


在这段对话中,黄洁说出开场白“这是一个名利场,你愿意吗”,当对方表示“什么意思”后,黄洁再发一段语音,之后颇有暗示意味地称“和你真的很有眼缘,但看来你还不愿真正投入。”


26日,曹山石继续爆料了另一位姑娘与黄洁的聊天截图。





在该段对话中,黄洁颇为露骨地和该姑娘谈道:


“我觉得你有潜质和颜值,但没有catch到point(小编注:想明白、开窍),或者说不太motivated(小编注:积极、主动),感觉放不开,太有节操。”


之后,黄洁更是直言,“可能因为工作压力大吧,所以有时真的需要全身放松,明天上午在,下午就飞回香港,希望你能把握住机会。”


该女生则回复道,“我觉得我个人的气场和风格可能还是不太满足您的要求” ,并表示,“这段时间不打算继续实习了”。


从对话内容来看,这位女生可能是一位实习生,遭遇了“黄洁”暗示潜规则。那么,这位“黄洁”究竟是谁?有网友在评论中指出,该当事人疑似为中金公司金融行业首席分析师黄洁。


通过查阅中国证券业协会官网,每经小编(微信号:nbdnews)注意到,中金公司确有一个叫做黄洁的分析师。






公开资料显示,2012年,黄洁其所在的研究小组曾获得新财富银行业最佳分析师第三名。





据中新经纬客户端报道,在Wind搜索中,署名中包含“黄洁”的研究报告高达445份,也可谓高产,仅在5月,黄洁已经发布了10份研究报告。最近一份是在5月23日发布的《泛华金控寿险代理业务高增速驱动收入》。


此外,中新网记者还在微博上搜索“黄洁”,找到了ID名为@黄洁_青青子衿 的微博用户,该人资料公司为CICC(中金公司英文简称),毕业于北京大学,从微博内容和头像照片看,此人或为中金公司的黄洁本人。该微博在2016年5月12日之后已停止更新。


但27日下午,每经小编(微信号:nbdnews)按图索骥再次进入这个微博的主页时,看到的已是一片空白。号主很可能刚刚清理过自己的微博。



▲5月27日18点20分截自新浪微博。


不过,该账号的确关注了大量券商、上市公司及财经微博。





26日晚间,曹山石的微博又放出了部分爆料。


每经小编(微信号:nbdnews)想说的是,严格来说,根据目前掌握的信息,我们并不能证明聊天记录截图里说出“这是一个名利场”的黄洁,就是中金公司的首席分析师黄洁,但相关猜测还是引起了中金公司的关注。


5月27日午间,中金公司在官网首页显要位置发布严正声明称,“我们观察到近期在网络上出现关于中金员工不当行为的信息。中金公司正在对此事展开内部正式调查。中金公司一贯秉承严格的内控管理理念,对一切违法、违规、违反社会公德与职业道德,以及违反中金公司制度纪律的行为零容忍。一经查实,立即严肃处理。特此声明。”





相信中金公司最终会给出一个让金融圈以及广大吃瓜群众信服的答案。



名利场=潜规则、性骚扰的泛滥之地?



上级利用自己的工作、权力优势,对下属进行“潜规则”,这样的行为,法律上的定义叫做性骚扰。《中华人民共和国妇女权益保障法》第四十条规定:


禁止对妇女实施性骚扰。受害妇女有权向单位和有关机关投诉。


《女职工劳动保护特别规定》第十一条、第十五条也指出:


“在劳动场所,用人单位应当预防和制止对女职工的性骚扰。”


“用人单位违反本规定,侵害女职工合法权益,造成女职工损害的,依法给予赔偿;用人单位及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员构成犯罪的,依法追究刑事责任。”


一名网友评论称,职场上,一个领导就是迷茫新人的指引,即使年轻人有误入歧途的也应该向正轨指引。但就是由于有个别人的不轨行为,才导致很多正经行业,被外行人所诟骂。



▲图文无关。来源:视觉中国



不得不承认,潜规则、男上司、女下属……正是因为这些关键词,这起“名利场”事件才会在网上引起巨大关注,也令人回想起前不久的民生银行性骚扰门。


去年12月,同样是在微博曝出,民生银行的业务副经理用工作相威胁,威迫女下属去开房,不同意就将其辞退。消息一出就炸了锅,万能的网友迅速扒出该业务副经理的身份。


12月7日下午,民生银行北京分行对此事作出回应称,该男子是下属单位副总经理关某,王姓女职员已于11月离职,是临时员工,网上流传的微信聊天记录属实。


12月8日晚间,民生银行北京分行通报了最新调查结果,对关某做出撤职和解除劳动合同处分,并责成其对当事人王某道歉。对于当事人王某深表关切,正在与其积极联系,愿为其提供必要的支持和帮助。





美国《民权法》第七章同样明确规定了性骚扰违法。据人民网报道,2015年6月,华尔街大佬、纽约国际集团(New York Global Group)的CEO魏天冰,被指控迫使在他手下实习的25岁瑞典女子布梵格与之发生性关系,在被拒绝后将其开除,还在网上不断发文诋毁她的名誉,最终被判向受害者赔偿1800万美元。





当然,性骚扰、潜规则事件不仅仅存在于金融圈之中。关于女性员工在职场中遭遇性骚扰的新闻,其实频频见诸报端。


《工人日报》今年年初曾报道,智联招聘曾对职场“性骚扰”做过特别调查,结果显示,职场女性遭遇过性骚扰的比例为38.8%,有65.3%的人选择隐忍。面对职场骚扰,多位职场女性给出的答案最多的是“沉默”——或因缺乏勇气,或为了声誉、为了“饭碗”。这一情况在国外也不罕见。





但我们也看到如今更多女性已经敢于说“不”,并留有证据,选择直接在公众媒体上曝光,拿起武器捍卫自己的权利。


如何更有效防范职场性骚扰?据新华社此前报道,京师律师事务所律师魏绍玲建议,职场女性在遇到性骚扰时,要注意三点:


第一,坚决抵制,要沉着冷静、不卑不亢,不能够暧昧不清;


第二,保存相关证据,如微信聊天信息、短信、电话录音等,以便作为投诉、举报或报警时的证据;


第三,及时报警,或提起诉讼,让骚扰者得到应有的惩罚。


职场≠名利场!
名利场≠法外之地!


每经编辑 赵云




每日经济新闻综合中新经纬客户端、新华社、

工人日报、人民网、新浪微博等
转载请注明
| 本文转自每日经济新闻 nbdnews|







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“这是一个名利场,你愿意吗?”


这两天,这句话已成了金融圈最火的段子,并有望成为今年互联网一大金句。


《名利场》(Vanity Fair)是19世纪英国作家威廉·梅克比斯·萨克雷的成名作。故事中,主角蓓基·夏泼是一个机灵乖巧的漂亮姑娘。她尝过贫穷的滋味,一心要掌握自己的命运,摆脱困境。她不择手段,凭谄媚奉承、走小道钻后门,最终飞上高枝。


不过,讲出开头这句话的人并不是在探讨文学作品,而是向别人进行某种疑似“职场潜规则”的暗示。



“名利场”火遍金融圈,中金公司已展开内部调查


据中国新闻网·中新经纬客户端报道,5月25日,知名财经博主曹山石在新浪微博曝出了上面这张微信聊天截图,聊天对话一方名为“黄洁”。


在这段对话中,黄洁说出开场白“这是一个名利场,你愿意吗”,当对方表示“什么意思”后,黄洁再发一段语音,之后颇有暗示意味地称“和你真的很有眼缘,但看来你还不愿真正投入。”


26日,曹山石继续爆料了另一位姑娘与黄洁的聊天截图。





在该段对话中,黄洁颇为露骨地和该姑娘谈道:


“我觉得你有潜质和颜值,但没有catch到point(小编注:想明白、开窍),或者说不太motivated(小编注:积极、主动),感觉放不开,太有节操。”


之后,黄洁更是直言,“可能因为工作压力大吧,所以有时真的需要全身放松,明天上午在,下午就飞回香港,希望你能把握住机会。”


该女生则回复道,“我觉得我个人的气场和风格可能还是不太满足您的要求” ,并表示,“这段时间不打算继续实习了”。


从对话内容来看,这位女生可能是一位实习生,遭遇了“黄洁”暗示潜规则。那么,这位“黄洁”究竟是谁?有网友在评论中指出,该当事人疑似为中金公司金融行业首席分析师黄洁。


通过查阅中国证券业协会官网,每经小编(微信号:nbdnews)注意到,中金公司确有一个叫做黄洁的分析师。






公开资料显示,2012年,黄洁其所在的研究小组曾获得新财富银行业最佳分析师第三名。





据中新经纬客户端报道,在Wind搜索中,署名中包含“黄洁”的研究报告高达445份,也可谓高产,仅在5月,黄洁已经发布了10份研究报告。最近一份是在5月23日发布的《泛华金控寿险代理业务高增速驱动收入》。


此外,中新网记者还在微博上搜索“黄洁”,找到了ID名为@黄洁_青青子衿 的微博用户,该人资料公司为CICC(中金公司英文简称),毕业于北京大学,从微博内容和头像照片看,此人或为中金公司的黄洁本人。该微博在2016年5月12日之后已停止更新。


但27日下午,每经小编(微信号:nbdnews)按图索骥再次进入这个微博的主页时,看到的已是一片空白。号主很可能刚刚清理过自己的微博。



▲5月27日18点20分截自新浪微博。


不过,该账号的确关注了大量券商、上市公司及财经微博。





26日晚间,曹山石的微博又放出了部分爆料。


每经小编(微信号:nbdnews)想说的是,严格来说,根据目前掌握的信息,我们并不能证明聊天记录截图里说出“这是一个名利场”的黄洁,就是中金公司的首席分析师黄洁,但相关猜测还是引起了中金公司的关注。


5月27日午间,中金公司在官网首页显要位置发布严正声明称,“我们观察到近期在网络上出现关于中金员工不当行为的信息。中金公司正在对此事展开内部正式调查。中金公司一贯秉承严格的内控管理理念,对一切违法、违规、违反社会公德与职业道德,以及违反中金公司制度纪律的行为零容忍。一经查实,立即严肃处理。特此声明。”





相信中金公司最终会给出一个让金融圈以及广大吃瓜群众信服的答案。



名利场=潜规则、性骚扰的泛滥之地?



上级利用自己的工作、权力优势,对下属进行“潜规则”,这样的行为,法律上的定义叫做性骚扰。《中华人民共和国妇女权益保障法》第四十条规定:


禁止对妇女实施性骚扰。受害妇女有权向单位和有关机关投诉。


《女职工劳动保护特别规定》第十一条、第十五条也指出:


“在劳动场所,用人单位应当预防和制止对女职工的性骚扰。”


“用人单位违反本规定,侵害女职工合法权益,造成女职工损害的,依法给予赔偿;用人单位及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员构成犯罪的,依法追究刑事责任。”


一名网友评论称,职场上,一个领导就是迷茫新人的指引,即使年轻人有误入歧途的也应该向正轨指引。但就是由于有个别人的不轨行为,才导致很多正经行业,被外行人所诟骂。



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不得不承认,潜规则、男上司、女下属……正是因为这些关键词,这起“名利场”事件才会在网上引起巨大关注,也令人回想起前不久的民生银行性骚扰门。


去年12月,同样是在微博曝出,民生银行的业务副经理用工作相威胁,威迫女下属去开房,不同意就将其辞退。消息一出就炸了锅,万能的网友迅速扒出该业务副经理的身份。


12月7日下午,民生银行北京分行对此事作出回应称,该男子是下属单位副总经理关某,王姓女职员已于11月离职,是临时员工,网上流传的微信聊天记录属实。


12月8日晚间,民生银行北京分行通报了最新调查结果,对关某做出撤职和解除劳动合同处分,并责成其对当事人王某道歉。对于当事人王某深表关切,正在与其积极联系,愿为其提供必要的支持和帮助。





美国《民权法》第七章同样明确规定了性骚扰违法。据人民网报道,2015年6月,华尔街大佬、纽约国际集团(New York Global Group)的CEO魏天冰,被指控迫使在他手下实习的25岁瑞典女子布梵格与之发生性关系,在被拒绝后将其开除,还在网上不断发文诋毁她的名誉,最终被判向受害者赔偿1800万美元。





当然,性骚扰、潜规则事件不仅仅存在于金融圈之中。关于女性员工在职场中遭遇性骚扰的新闻,其实频频见诸报端。


《工人日报》今年年初曾报道,智联招聘曾对职场“性骚扰”做过特别调查,结果显示,职场女性遭遇过性骚扰的比例为38.8%,有65.3%的人选择隐忍。面对职场骚扰,多位职场女性给出的答案最多的是“沉默”——或因缺乏勇气,或为了声誉、为了“饭碗”。这一情况在国外也不罕见。





但我们也看到如今更多女性已经敢于说“不”,并留有证据,选择直接在公众媒体上曝光,拿起武器捍卫自己的权利。


如何更有效防范职场性骚扰?据新华社此前报道,京师律师事务所律师魏绍玲建议,职场女性在遇到性骚扰时,要注意三点:


第一,坚决抵制,要沉着冷静、不卑不亢,不能够暧昧不清;


第二,保存相关证据,如微信聊天信息、短信、电话录音等,以便作为投诉、举报或报警时的证据;


第三,及时报警,或提起诉讼,让骚扰者得到应有的惩罚。


职场≠名利场!
名利场≠法外之地!


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每日经济新闻综合中新经纬客户端、新华社、

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4.昨天,北京放了个大招!以后去首都这些事儿要记牢
























大变局!南京楼市重新洗牌,这个板块要超越河西……

孟祥远 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

自2016年930新政出台以来,南京楼市一直不平静,最近一次513限售新政打压投资客的力度空前,至此,南京全面“四限”,不少投资客纷纷撤场,这对于市场干预绝大,对南京楼市的格局也造成深远影响,板块此消彼长将会成为接下来比较大的动作。


主页君@孟祥远 独家分析:严厉调控如何改变楼市格局?



1、限投资。这对于投资客集中的板块来说是一个大利空,当然,如果这个板块限价明显,那还是有机会的;



2、调控实际上放缓了整个房地产投资节奏。一些缺乏充分配套支撑的新版块后续乏力,会面临比较严峻的挑战;


3、当住房回归自住属性时,真正的刚需和刚改、改善需求突出,我们更要关注这个板块的内升动力,需要考虑这个板块是不是有人口、有就业支撑,比如一些光靠外来人口的板块就不太行。





而目前南京楼市八大板块中,最热门的就是河西,尤其河西南,那么是否有能够超越河西南的板块呢?综合PK之下,我们认为鼓楼滨江正在赶超河西南。





八大指标硬碰硬,看鼓楼滨江如何超越河西南



一、背景PK




鼓楼滨江:首善之区



1、鼓楼滨江定位为全国中心城市的复兴范例,作为南京城的首善之区,是南京长江滨江时代,民国文化以及南京滨江豪宅的发展龙头,承载着鼓楼区的未来与希望。
2、鼓楼滨江背后的支撑是鼓楼区,该区拥有全市最多的人口,最雄厚的财力,很受南京本地人喜欢。
3、2016年鼓楼区的GDP为554.6亿元,仅次于江宁区,位于全市第二。





4、作为南京主城区一处整体大规模重建的旧城改造片区,鼓楼滨江是南京滨水城市的第一名片,鼓楼区新的现代服务业集聚区域,南京主城区高端住宅和优质商住项目聚集地 。


5、作为将重点打造有人文特色和历史积淀的滨江商务区,鼓楼滨江呈现5大发展主轴:江边路-中山北路核心商务发展轴、大马路-中央大街-灯泡线人文商业发展轴、热河路高端商贸发展轴、滨江亲水人文景观轴、秦淮河-明城墙-护城河旅游风光轴。


河西南:河西新城新中心



1、根据《南京市城市总体规划(2011-2020)》的要求,未来河西新城区将成为南京发挥区域中心城市辐射功能和城市内部综合服务功能的主要承载区。未来将把河西新城区南部地区建设成为国家级绿色生态示范城区、现代化国际性城市新中心、现代文明与滨江特色交相辉映的现代化新南京的标志区。


2、“河西南”将是集紧凑城市、公交都市、宜居城市、智慧城市为一体的南京新“区域中心”。按照规划,这里将形成“两轴、两核、两带、五廊、八片”的空间结构。


3、建邺区人口约三四十万人,随着政府大手笔投入,现代化的新城建设,吸引了更多外地人入驻。按照规划,整个河西南部规划居住用地共500公顷,分为八个社区,为快速城市化的南京城市提供800万-1000万平方米住宅建筑,可以居住16万-20万人。


4、2016年建邺区的GDP为163.37亿元,全市最后一名。






二、房价PK




鼓楼滨江:全市最贵毛坯房,新地王上市冲5万+



1、深业滨江半岛在售二期3号楼,面积段为120-170㎡,2梯3户,均价为38780元/㎡,毛坯交付;
2、恒大滨江在售13、14号楼,均价为34626-35125元/㎡,一房一价,面积为48、83、88、98、120㎡,成品交付;
3、中冶盛世滨江首开锦绣华府均价为37000元/㎡,去年9月份加推毛坯均价38800元/㎡,也首次出现“4”字头房价,目前在售18-3号楼40年产权公寓房源,主力户型25-35㎡,折后均价18500元/㎡
4、世茂外滩新城10号楼有少量房源可售,户型约为151㎡(3房2厅2卫)、173㎡(4房2厅2卫)、188㎡(5房2厅2卫),均价35900元/㎡;
5、中海桃源里项目预计6月左右首开,项目小面积段66-94㎡,大户型约为140-195㎡全四房,当代万国ΜΟΜΛ推出140席绿色科技大平层产品,二者放风价均超过4.5万/㎡;
6、鼓楼新任招商地王已确定引入战略合作伙伴仁恒与北辰,预计售价5-6万/㎡;


河西南:维持3.5万



执行非常严厉的限价令,一直维持3.5万的价位,难突破。


1、五矿崇文金城预计5、6月份加推,项目剩余19、20、21号楼共417套精装房源,面积户型为82㎡(两房)、90/110/121/125㎡(三房)、140/170㎡(四房)。
2、佳兆业城市广场预计6月加推19或20号楼,户型为87㎡、89㎡,顶楼有4套170-180㎡非标户型,首付比例暂未定。
3、朗诗熙华府预计年中加推,项目将于5、6月份发布新的户型图,120㎡三房,140㎡和170㎡四房。
4、金地中心风华住宅部分仅剩5号楼未加推。
5、升龙天汇预计5、6月份加推三期1、2、4号楼共计312套房源,产品面积为86㎡(66套)、93㎡(48套)、98㎡(90套)、120㎡(63套)、128㎡(45套)。



微评:


从房价来看,城北三剑客鼓楼滨江、新玄武、新鼓楼都已经超越河西南,站上南京楼市房价的金字塔级别,去年9月中冶盛世滨江锦绣华府开盘,毛坯均价38800元/㎡,稳居全市最贵毛坯房;新玄武板块中海玄武公馆3.5万+,部分房源已经超过4万;鼓北区域葛洲坝招商紫郡蘭园前期均价36900元/㎡。当然,目前河西南因为限价成为主城价格洼地,它的价值还存在低估,未来限价一旦放开,河西南是否会一飞冲天甩掉鼓楼滨江还不得而知。







三、学区PK





鼓楼滨江:



1、天妃宫小学(鼓楼传统名校)(公办划学区,已开学)
2、拉萨路小学分校(方兴小学)(公办划学区,即将开学)
3、南师附中树人学校分校(世茂滨江配建初中)(公办划学区,开学待定)
4、力学小学分校(世茂滨江配建小学)(公办划学区,开学待定)
5、力学小学分校(复兴小学)(公办划学区,已开学)
6、芳草园小学分校(姜家园小学)(公办划学区,已开学)
7、金陵汇文初中分校(待定)





河西南:



1、南外河西初中(公办划学区)
2、南外河西小学(公办划学区)
3、南外青奥村小学(民办不划学区)
4、南京河西外国语学校(民办不划学区)
5、海峡城小学(公办划学区)
6、海峡城初中(公办划学区)
7、中和小学(公办划学区)
8、莲花实验学校(公办划学区)





微评:


鼓楼滨江与河西南的名校各有特点,鼓楼拥有老牌优质学校的积累,集中了南京70%以上的优质基础教育资源、南京大学及南师大等18所高等院校,加之未来正在构建中的教育资源,鼓楼优质资源导入,鼓楼滨江应该是比河西南要强;河西南虽是新城,但有南京第一教育品牌——南外的支持,而且相比鼓楼的65年公寓产品,河西南的纯住宅更能保证较好的生源基础,当然到底哪个板块的教育更为优质需要时间证明。


值得一提的是,南京限售3年新政打死了一批住宅投资,但此项政策对于学区房其实影响并不大,因为其房子本身的学区用处,3到6年内不好变更,受“三年限卖”的影响较小。在市场调整期,学区房抗跌保值的作用愈加明显,而学区房的价值在于一个学位,所以低总价的小户型往往更受买房者青睐,比如鼓楼滨江的恒大滨江,48㎡的一居室小户型,首付50万不到,享受鼓楼教育资源,性价比很高。







四、交通PK


鼓楼滨江:



地铁5号线(预计2021年建成)
地铁9号线(预计2020年通车)
此外,今年开建15条地铁,将有7条地铁途经鼓楼区
过江通道:南京长江大桥、建宁西路





河西南:



地铁宁和城际一期(预计2017年底通车)
地铁7号线(规划中)
地铁2号线西沿线(预计2021年6月建成)
有轨电车1号线
有轨电车2号线(规划中)







五、纯新盘PK




鼓楼滨江:



年内预计两大纯新盘上市,分别是中海桃源里和当代万国ΜΟΜΛ,放风价均超过4.5万/㎡。


中海桃源里6栋住宅楼、一个社区服务中心、一条沿街商业楼及配套附属设施,项目总体量只有400多套,两次即可清盘,预计今年5、6月份首次开盘。





河西南:



仅有绿地华侨城海珀滨江一盘预计今年加推。


绿地华侨城海珀滨江预计6月份首开,推1、2、7、8#楼共344套房源,面积为:118㎡(3房)、133㎡(3房)、145㎡(3房)、155㎡(4房)、180㎡(4房),精装交付。





河西南:



升龙汇金中心、正荣财富中心、金地中心、华侨城欢乐滨江四大商业综合体





微评:


目前来看,鼓楼滨江的商业配套优于河西南,但元通商业中心(德基、新鸿基IFC和苏宁广场等)对河西南商业配套有补充作用。







八、人文环境PK





鼓楼滨江:民国风、长江壮阔风光



1、下关是南京有名的老街区,尤其是在清末和民国期间,因为处于长江航道的枢纽地区,又是南北河运的必经之地,因此下关一度是南京最繁华最热闹最发达的地区。
2、明城墙-小桃园风光带等历史文化景点星罗棋布
3、长江一线滨江风光带、秦淮河、阅江楼等原生态自然景观;
1、鼓楼始建于明朝洪武十五年,规模宏大、气势雄伟。从鼓楼滨江中山码头沿中山北路向中山陵一路发展,形成一条民国文化线。
2、代表景点:大马路、下关陈列馆、小红楼、中山码头、民国海军医院救治






河西南:现代风貌、夹江风光



1、河西南定位“新区域中心”,目前整体还处于开发、建设状态。河西新城建设也才短短十年。
2、代表景点:鱼嘴湿地公园,位于夹江与秦淮新河的交汇处、河西城市生态公园、南京眼 查看全部



自2016年930新政出台以来,南京楼市一直不平静,最近一次513限售新政打压投资客的力度空前,至此,南京全面“四限”,不少投资客纷纷撤场,这对于市场干预绝大,对南京楼市的格局也造成深远影响,板块此消彼长将会成为接下来比较大的动作。


主页君@孟祥远 独家分析:严厉调控如何改变楼市格局?



1、限投资。这对于投资客集中的板块来说是一个大利空,当然,如果这个板块限价明显,那还是有机会的;



2、调控实际上放缓了整个房地产投资节奏。一些缺乏充分配套支撑的新版块后续乏力,会面临比较严峻的挑战;


3、当住房回归自住属性时,真正的刚需和刚改、改善需求突出,我们更要关注这个板块的内升动力,需要考虑这个板块是不是有人口、有就业支撑,比如一些光靠外来人口的板块就不太行。





而目前南京楼市八大板块中,最热门的就是河西,尤其河西南,那么是否有能够超越河西南的板块呢?综合PK之下,我们认为鼓楼滨江正在赶超河西南。





八大指标硬碰硬,看鼓楼滨江如何超越河西南



一、背景PK




鼓楼滨江:首善之区



1、鼓楼滨江定位为全国中心城市的复兴范例,作为南京城的首善之区,是南京长江滨江时代,民国文化以及南京滨江豪宅的发展龙头,承载着鼓楼区的未来与希望。
2、鼓楼滨江背后的支撑是鼓楼区,该区拥有全市最多的人口,最雄厚的财力,很受南京本地人喜欢。
3、2016年鼓楼区的GDP为554.6亿元,仅次于江宁区,位于全市第二。





4、作为南京主城区一处整体大规模重建的旧城改造片区,鼓楼滨江是南京滨水城市的第一名片,鼓楼区新的现代服务业集聚区域,南京主城区高端住宅和优质商住项目聚集地 。


5、作为将重点打造有人文特色和历史积淀的滨江商务区,鼓楼滨江呈现5大发展主轴:江边路-中山北路核心商务发展轴、大马路-中央大街-灯泡线人文商业发展轴、热河路高端商贸发展轴、滨江亲水人文景观轴、秦淮河-明城墙-护城河旅游风光轴。


河西南:河西新城新中心



1、根据《南京市城市总体规划(2011-2020)》的要求,未来河西新城区将成为南京发挥区域中心城市辐射功能和城市内部综合服务功能的主要承载区。未来将把河西新城区南部地区建设成为国家级绿色生态示范城区、现代化国际性城市新中心、现代文明与滨江特色交相辉映的现代化新南京的标志区。


2、“河西南”将是集紧凑城市、公交都市、宜居城市、智慧城市为一体的南京新“区域中心”。按照规划,这里将形成“两轴、两核、两带、五廊、八片”的空间结构。


3、建邺区人口约三四十万人,随着政府大手笔投入,现代化的新城建设,吸引了更多外地人入驻。按照规划,整个河西南部规划居住用地共500公顷,分为八个社区,为快速城市化的南京城市提供800万-1000万平方米住宅建筑,可以居住16万-20万人。


4、2016年建邺区的GDP为163.37亿元,全市最后一名。






二、房价PK




鼓楼滨江:全市最贵毛坯房,新地王上市冲5万+



1、深业滨江半岛在售二期3号楼,面积段为120-170㎡,2梯3户,均价为38780元/㎡,毛坯交付;
2、恒大滨江在售13、14号楼,均价为34626-35125元/㎡,一房一价,面积为48、83、88、98、120㎡,成品交付;
3、中冶盛世滨江首开锦绣华府均价为37000元/㎡,去年9月份加推毛坯均价38800元/㎡,也首次出现“4”字头房价,目前在售18-3号楼40年产权公寓房源,主力户型25-35㎡,折后均价18500元/㎡
4、世茂外滩新城10号楼有少量房源可售,户型约为151㎡(3房2厅2卫)、173㎡(4房2厅2卫)、188㎡(5房2厅2卫),均价35900元/㎡;
5、中海桃源里项目预计6月左右首开,项目小面积段66-94㎡,大户型约为140-195㎡全四房,当代万国ΜΟΜΛ推出140席绿色科技大平层产品,二者放风价均超过4.5万/㎡;
6、鼓楼新任招商地王已确定引入战略合作伙伴仁恒与北辰,预计售价5-6万/㎡;


河西南:维持3.5万



执行非常严厉的限价令,一直维持3.5万的价位,难突破。


1、五矿崇文金城预计5、6月份加推,项目剩余19、20、21号楼共417套精装房源,面积户型为82㎡(两房)、90/110/121/125㎡(三房)、140/170㎡(四房)。
2、佳兆业城市广场预计6月加推19或20号楼,户型为87㎡、89㎡,顶楼有4套170-180㎡非标户型,首付比例暂未定。
3、朗诗熙华府预计年中加推,项目将于5、6月份发布新的户型图,120㎡三房,140㎡和170㎡四房。
4、金地中心风华住宅部分仅剩5号楼未加推。
5、升龙天汇预计5、6月份加推三期1、2、4号楼共计312套房源,产品面积为86㎡(66套)、93㎡(48套)、98㎡(90套)、120㎡(63套)、128㎡(45套)。



微评:


从房价来看,城北三剑客鼓楼滨江、新玄武、新鼓楼都已经超越河西南,站上南京楼市房价的金字塔级别,去年9月中冶盛世滨江锦绣华府开盘,毛坯均价38800元/㎡,稳居全市最贵毛坯房;新玄武板块中海玄武公馆3.5万+,部分房源已经超过4万;鼓北区域葛洲坝招商紫郡蘭园前期均价36900元/㎡。当然,目前河西南因为限价成为主城价格洼地,它的价值还存在低估,未来限价一旦放开,河西南是否会一飞冲天甩掉鼓楼滨江还不得而知。







三、学区PK





鼓楼滨江:



1、天妃宫小学(鼓楼传统名校)(公办划学区,已开学)
2、拉萨路小学分校(方兴小学)(公办划学区,即将开学)
3、南师附中树人学校分校(世茂滨江配建初中)(公办划学区,开学待定)
4、力学小学分校(世茂滨江配建小学)(公办划学区,开学待定)
5、力学小学分校(复兴小学)(公办划学区,已开学)
6、芳草园小学分校(姜家园小学)(公办划学区,已开学)
7、金陵汇文初中分校(待定)





河西南:



1、南外河西初中(公办划学区)
2、南外河西小学(公办划学区)
3、南外青奥村小学(民办不划学区)
4、南京河西外国语学校(民办不划学区)
5、海峡城小学(公办划学区)
6、海峡城初中(公办划学区)
7、中和小学(公办划学区)
8、莲花实验学校(公办划学区)





微评:


鼓楼滨江与河西南的名校各有特点,鼓楼拥有老牌优质学校的积累,集中了南京70%以上的优质基础教育资源、南京大学及南师大等18所高等院校,加之未来正在构建中的教育资源,鼓楼优质资源导入,鼓楼滨江应该是比河西南要强;河西南虽是新城,但有南京第一教育品牌——南外的支持,而且相比鼓楼的65年公寓产品,河西南的纯住宅更能保证较好的生源基础,当然到底哪个板块的教育更为优质需要时间证明。


值得一提的是,南京限售3年新政打死了一批住宅投资,但此项政策对于学区房其实影响并不大,因为其房子本身的学区用处,3到6年内不好变更,受“三年限卖”的影响较小。在市场调整期,学区房抗跌保值的作用愈加明显,而学区房的价值在于一个学位,所以低总价的小户型往往更受买房者青睐,比如鼓楼滨江的恒大滨江,48㎡的一居室小户型,首付50万不到,享受鼓楼教育资源,性价比很高。







四、交通PK


鼓楼滨江:



地铁5号线(预计2021年建成)
地铁9号线(预计2020年通车)
此外,今年开建15条地铁,将有7条地铁途经鼓楼区
过江通道:南京长江大桥、建宁西路





河西南:



地铁宁和城际一期(预计2017年底通车)
地铁7号线(规划中)
地铁2号线西沿线(预计2021年6月建成)
有轨电车1号线
有轨电车2号线(规划中)







五、纯新盘PK




鼓楼滨江:



年内预计两大纯新盘上市,分别是中海桃源里和当代万国ΜΟΜΛ,放风价均超过4.5万/㎡。


中海桃源里6栋住宅楼、一个社区服务中心、一条沿街商业楼及配套附属设施,项目总体量只有400多套,两次即可清盘,预计今年5、6月份首次开盘。





河西南:



仅有绿地华侨城海珀滨江一盘预计今年加推。


绿地华侨城海珀滨江预计6月份首开,推1、2、7、8#楼共344套房源,面积为:118㎡(3房)、133㎡(3房)、145㎡(3房)、155㎡(4房)、180㎡(4房),精装交付。





河西南:



升龙汇金中心、正荣财富中心、金地中心、华侨城欢乐滨江四大商业综合体





微评:


目前来看,鼓楼滨江的商业配套优于河西南,但元通商业中心(德基、新鸿基IFC和苏宁广场等)对河西南商业配套有补充作用。







八、人文环境PK





鼓楼滨江:民国风、长江壮阔风光



1、下关是南京有名的老街区,尤其是在清末和民国期间,因为处于长江航道的枢纽地区,又是南北河运的必经之地,因此下关一度是南京最繁华最热闹最发达的地区。
2、明城墙-小桃园风光带等历史文化景点星罗棋布
3、长江一线滨江风光带、秦淮河、阅江楼等原生态自然景观;
1、鼓楼始建于明朝洪武十五年,规模宏大、气势雄伟。从鼓楼滨江中山码头沿中山北路向中山陵一路发展,形成一条民国文化线。
2、代表景点:大马路、下关陈列馆、小红楼、中山码头、民国海军医院救治






河西南:现代风貌、夹江风光



1、河西南定位“新区域中心”,目前整体还处于开发、建设状态。河西新城建设也才短短十年。
2、代表景点:鱼嘴湿地公园,位于夹江与秦淮新河的交汇处、河西城市生态公园、南京眼





为什么金融圈男女关系比较乱?

21金融圈 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

作者:股社区

来源:股社区(gushequ)


“这是一个名利场,你愿意吗?”


这两天,这句话已成了金融圈最火的段子,并有望成为今年互联网一大金句。

《名利场》(Vanity Fair)是19世纪英国作家威廉·梅克比斯·萨克雷的成名作。故事中,主角蓓基·夏泼是一个机灵乖巧的漂亮姑娘。她尝过贫穷的滋味,一心要掌握自己的命运,摆脱困境。她不择手段,凭谄媚奉承、走小道钻后门,最终飞上高枝。

不过,这句话的人并不是在探讨文学作品,而是向别人进行某种疑似“职场潜规则”的暗示。





今晚我就分析下为什么金融圈男女关系比较乱?因为这不是一个孤立事件,隔三差五就爆一起,套路差不多,都是男上司要潜女下属。我摆事实讲道理,告诉诸位这都是有市场逻辑的。

……



大家都知道金融业收入高,是个人就想转,但主流金融业坑少萝卜多,没有特别强的个人竞争力或者关系背景,普通人挤不进去。

你们注意我用的词是主流金融业,通常泛指银行、保险、券商、信托、基金,这些个机构都有一个共同特点,都必须持有政府发放的限量牌照方可经营,统一受政府监管。这样一来各自行业就不是完全自由竞争,而是享受了牌照壁垒带来的红利。而在这些机构里面上班的员工虽然没有赐姓zhao,但也算外围zhao,最起码有一半体制属性。

我说这些,是想说明,中国主流金融业的高收入或多或少带有一些体制红利,很多岗位是溢价岗位,再说通俗一点,就是挣的收入大于自己的真实贡献。

如果你在溢价岗位工作,有一件事就很难避免,就是你会特别害怕失去这份工作,你会想办法讨好你的同事,尤其是你的上司。明白了吧,这就是男领导经常能睡女下属的原因,岗位溢价越高,领导对下属的控制权就越大。

之前民生银行有个高管想要睡女下属,结果碰到烈女,硬是不从,僵持了半年最后那女的被辞退,辞退后女的就公开举报。这就是一典型的例子,因为岗位有溢价,女的舍不得民生银行的工作,才会苦苦隐忍半年,如果岗位没有溢价,你敢骚扰我马上就拨110。

工作?姐们不稀罕,此处不留姐,自有留姐处。



当然了,除了岗位溢价外也还有一些别的原因:

1、金融业本质上是资本中介,是服务业,年轻美貌的女子与人沟通时很有优势,所以招新时经常会有美女入职,客观上给男上司们增加了诱惑,若招的都是长相安全的已婚大妈,客户看了扫兴,上司看了没胃口。

2、金融业收入高,男上司通常要比男友多金,成熟男性加上财富光环,也会对小姑娘产生吸引力。并非人人都是烈女,很多也是半推半就,郎情妾意。

3、还有一个原因属于我个人观察,尚无严谨论证。就是我发现受教育程度越高,性观念就越解放,而金融业普遍是高学历男女。反倒是教育落后的蒙昧人群,性观念趋向保守。

基本上就是这样,一家之言,但我觉得我说的蛮有道理。

其实金融业除了我上面说的主流机构外,还有一些体制外的野生机构,比如风险投资基金、比如阳光私募、比如p2p,这些从性质上来说也是金融业的一部分,但共同特点是不享受牌照红利。

有人可能会说私募不是也有政府发的牌照吗?哈哈,我都不好意思说,咱们那种屌丝牌照含zhao量太低了,一张信托牌照40亿都未必买得到,一张私募牌照40万都未必卖得出去。

像我们私募基金几乎没有体制红利,完全自由市场竞争,凭本事自生自灭,员工值多少钱开多少工资,绝对不可能提供溢价岗位,也就丧失了控制女下属的核心要素。

就算精虫上脑想搞:

方案A:女下属能力1万每月,开2万月薪,潜规则她
方案B:女下属能力1万每月,开1万月薪,省下来那1万去外面泡妞

蠢货都知道方案B风险小,收益大,但如果方案A的工资是体制给的,那就没得选咯。







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作者:股社区

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“这是一个名利场,你愿意吗?”


这两天,这句话已成了金融圈最火的段子,并有望成为今年互联网一大金句。

《名利场》(Vanity Fair)是19世纪英国作家威廉·梅克比斯·萨克雷的成名作。故事中,主角蓓基·夏泼是一个机灵乖巧的漂亮姑娘。她尝过贫穷的滋味,一心要掌握自己的命运,摆脱困境。她不择手段,凭谄媚奉承、走小道钻后门,最终飞上高枝。

不过,这句话的人并不是在探讨文学作品,而是向别人进行某种疑似“职场潜规则”的暗示。





今晚我就分析下为什么金融圈男女关系比较乱?因为这不是一个孤立事件,隔三差五就爆一起,套路差不多,都是男上司要潜女下属。我摆事实讲道理,告诉诸位这都是有市场逻辑的。

……



大家都知道金融业收入高,是个人就想转,但主流金融业坑少萝卜多,没有特别强的个人竞争力或者关系背景,普通人挤不进去。

你们注意我用的词是主流金融业,通常泛指银行、保险、券商、信托、基金,这些个机构都有一个共同特点,都必须持有政府发放的限量牌照方可经营,统一受政府监管。这样一来各自行业就不是完全自由竞争,而是享受了牌照壁垒带来的红利。而在这些机构里面上班的员工虽然没有赐姓zhao,但也算外围zhao,最起码有一半体制属性。

我说这些,是想说明,中国主流金融业的高收入或多或少带有一些体制红利,很多岗位是溢价岗位,再说通俗一点,就是挣的收入大于自己的真实贡献。

如果你在溢价岗位工作,有一件事就很难避免,就是你会特别害怕失去这份工作,你会想办法讨好你的同事,尤其是你的上司。明白了吧,这就是男领导经常能睡女下属的原因,岗位溢价越高,领导对下属的控制权就越大。

之前民生银行有个高管想要睡女下属,结果碰到烈女,硬是不从,僵持了半年最后那女的被辞退,辞退后女的就公开举报。这就是一典型的例子,因为岗位有溢价,女的舍不得民生银行的工作,才会苦苦隐忍半年,如果岗位没有溢价,你敢骚扰我马上就拨110。

工作?姐们不稀罕,此处不留姐,自有留姐处。



当然了,除了岗位溢价外也还有一些别的原因:

1、金融业本质上是资本中介,是服务业,年轻美貌的女子与人沟通时很有优势,所以招新时经常会有美女入职,客观上给男上司们增加了诱惑,若招的都是长相安全的已婚大妈,客户看了扫兴,上司看了没胃口。

2、金融业收入高,男上司通常要比男友多金,成熟男性加上财富光环,也会对小姑娘产生吸引力。并非人人都是烈女,很多也是半推半就,郎情妾意。

3、还有一个原因属于我个人观察,尚无严谨论证。就是我发现受教育程度越高,性观念就越解放,而金融业普遍是高学历男女。反倒是教育落后的蒙昧人群,性观念趋向保守。

基本上就是这样,一家之言,但我觉得我说的蛮有道理。

其实金融业除了我上面说的主流机构外,还有一些体制外的野生机构,比如风险投资基金、比如阳光私募、比如p2p,这些从性质上来说也是金融业的一部分,但共同特点是不享受牌照红利。

有人可能会说私募不是也有政府发的牌照吗?哈哈,我都不好意思说,咱们那种屌丝牌照含zhao量太低了,一张信托牌照40亿都未必买得到,一张私募牌照40万都未必卖得出去。

像我们私募基金几乎没有体制红利,完全自由市场竞争,凭本事自生自灭,员工值多少钱开多少工资,绝对不可能提供溢价岗位,也就丧失了控制女下属的核心要素。

就算精虫上脑想搞:

方案A:女下属能力1万每月,开2万月薪,潜规则她
方案B:女下属能力1万每月,开1万月薪,省下来那1万去外面泡妞

蠢货都知道方案B风险小,收益大,但如果方案A的工资是体制给的,那就没得选咯。







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房价为什么这么高?看黄奇帆如何解读幕后推手

红鼎财经 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

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曾被誉为“金融市长”的黄奇帆,今年年初从重庆市市长转任第十二届全国人大财政经济委员会副主任委员。虽然“退居二线”,但是一举一动仍旧备受瞩目。

2017年5月26日,下午,黄奇帆来到复旦大学经济学院,出席“中国大问题”讲堂第11期,发表了题为“关于建立房地产基础性制度和长效机制的若干思考”的演讲。

猫哥获得了演讲纪要,与大家分享。



01
房地产和实体失衡的十个方面:
1

土地供给量的失衡

中国农地转建设用地每年800万亩土地。加上计划外征地,每十年国家用掉一亿亩土地。因此,80年代23亿农地,改革三十年到当前还有20亿。每年一万亿粮食,需要八到十亿亩地,五六亿土地给蔬菜水果,按照肉类人均年消费40公斤算,五千万吨肉类,1比4饲料比,需要四五亿亩地。

所以中国的粮食是不够的,需要进口,为保障粮食安全,十八亿亩农地是红线。因此,当前已经达不到800万亩每年了。15年770万,16年700万,17年600万,城市用地将来越来越不够用。

每年建设用地有35%是农村里的建设用地,水利交通等等。真正城里可以用的只有三分之二,这其中有公共基础设施占比50%以上,工业用地占比30%多,今年600万亩有22%给工业。住宅占到600万亩的10%,这个比例是不平衡的。纽约欧洲住房用地占到25%。



2

土地价格的失衡

房价问题是货币还是土地?货币是通胀,一切商品应该都涨,因此房地产价格还是土地价格问题。房子有折损会贬值,但是土地会升值,土地升值有三个原因:

❶香港来的土地拍卖制度,黄在浦东新区组织去学习,然后开始了中国第一轮土地拍卖,拍卖是阳光作业,可以避免腐败,但是没有封顶制度,也推高地价;

❷土地本身供不应求,每年新进城镇人口1300万(去年),1300万人如果每人四十平米,按一比二容积率算,需要的地和现在供应的大体相等,但这是全国情况,对于人口流入的大城市显然不够。

❸旧城改造推高地价。新增城市的面积每年都有指标,市长搞旧城改造不需要指标,所以旧改很多。但是,旧改的拆迁成本很高,相当于原来的地价两倍,比如一开始七千,拆了再建,土地就一万五,再拆土地价格就是一万五加土地成本。所以房价就被推起来了,高地价是制度性的,跟人没关系。



3

房地产占用社会资源的失衡

投资,金融,地方收入占比都太大,导致失衡。大体上一个城市的房地产投资不要超过投资的25%。六分之一理论:租房的钱占到收入六分之一以内,买房占到一生收入的六分之一。一个城市的房地产投资不要超过gdp的六分之一15%。



4

金融绑架

一百多万亿的贷款余额,有27%以上是与房地产有关的,但是房地产占gdp的比重却只有7%。新增贷款46%是房地产,主要银行提供给地产的贷款占比高达百分之七八十。



5

税收

全国税收当中35%来自房地产,但是中央没有房地产收入,全在地方。地方税十万亿,有四万亿跟房地产关联,再加上土地出让金和土地基金3.7万亿,那么地方税有7.7万亿是房地产,地方政府没有房地产就要断粮。



6

销售和租赁失衡

美国的地产一半自主,一半租赁,新加坡77%是政府提供的公租房。我国每年新增房地产租用的不到10%,医疗教育跟产权挂钩,跟谁住没有关系,对租客保护不到位,随时可以赶走。



7

销售房价和收入比的失衡

现在中国一线城市买房需要四十年的收入(平均意义),伦敦的房子也只需要十年收入。所以,对于供不应求的城市住宅要多造,供过于求的城市要少造。世界范围内,城市人均住宅40平米比较合理。



8

商业用地失衡

写字楼的需求,作为城市商务中心区,一般中等城市每两万元一平米,大城市gdp四万一平米,上海2.5万亿,办公楼最多只需要6000万平米。商铺总量按每两万元gdp一平米计算,上海商业零售额一万亿对应5000万平米。另一种算法每一个人两平米商铺,上海2400万人,所以基本上五千万平米商铺。



9

房产商在运行过程中的失衡

政府土地储备少,房产商土地多,售后回租,切碎了卖,等等违规操作骗老百姓钱,要加强管理。



10

政府管理失衡

经济下行,要刺激,往东调整;经济上行,要平抑,往西调。缺少符合经济逻辑的措施。




02
调控措施有五个方面:


1

土地需要刚性措施

❶实行钉住人口来供地,一个人供地100平米。这个意义上,上海2500万人需要2500平方公里。要看人口来定土地,产业跟着规划走,人口跟着产业走,土地跟着人口和产业走。

❷要定下法律按结构来分配建设用地功能。五十五平米解决城市基础设施和环境,工业二十平米。

例如,金桥十平方公里工业用地在92年规划每平方公里就100亿,2001年实际达到1500亿。工业用地要紧逼不能慷慨,逼着工厂公司集约节约。剩下二十平米给居住,五平米给商业,南京路十里长街的商业中心才几平方公里相当节约。

有些城市动不动五十万平米商业综合体完全是浪费。三是土地拍卖价格,不超过当前地价的三分之一。中心城区的旧城改造不能按照不亏本的原则来卖,把郊区的出让金补到市中心的高地价地区。



2

金融措施

❶守住底线,开放商买地必须自有资金,原理是开放商对房地产的总投资是一比三,资本金占到25%,工业企业一比二,三分之一资本金。土地批租的自有资金,加房地产的开发贷款,再加购房人的预售金,自有资金与贷款总比例不超过一比四。

但是现在有人在开发中的融资达到一比九,买地只有30%是自己的,三七开。房产商比的是背后金融系统的实力,谁融资能力强谁拿到地王,靠地价上涨来还债。地产融资缺乏隔离墙。一切买地的钱不准借债,那么m2到房地产就没入口了。

重庆,工业企业借了17%高利贷买了三十亿地,结果五年后贷款变成六十亿,房子只能卖四十多亿,最后倒闭。所以要斩断土地拍卖用借款的链条。

❷盯住房地产商的资金结构。三是管住居民买房融资,首付比例问题,第三套要全额付。美国容易,美国有三千家银行,但是房地产按揭贷款只有五个机构,覆盖80%的人。银行对居民的贷款状况比较粗放,甚至银行自己有萝卜章给客户开收入证明。各个银行的账户是孤立的,对客户情况不清楚。



3

税收制度

❶三端调控。高端有遏制,中段有鼓励。终端有保障。比如豪宅契税5%,普通房1%,保障0.2%。如果要短期卖印花税再加(学香港)。中端老百姓买房税收有抵扣,比如按揭贷款抵扣所得税。

❷物业税房产税,物业税根据增值的额度来计税,有多种抵扣,老百姓压力不大。对资源配置有好处,租房和空关问题,对破除房屋至上的思想意识有好处。



4

租房制度化安排

三类:政府的公租房,习主席14年说,一个大城市总有20%人买不起房子,需要政府来建,五个要点:

❶比例在20%,对象是农民工学生和困难户。
❷三配套,公共基础设施,派出所,居委会。
❸国家的,不能有二房东赚外快。
❹不能造成贫民窟,应该和商品房行成一比三的比例。
❺租金,家庭收入六分之一。公积金应该可以用来付房租,房租抵扣个人所得税。租客可以享受公共资源,一视同仁。



5

地票

中国土地制度背景是耕地不够吃饭,不像巴西60亿亩可以休耕轮种。要做两件事:
❶集约节约使用土地指标,农地和工地要节约,商品房要多给。
❷农民进城要放弃土地,其实世界上城市化进程没有减少耕地,在农村人们用地分散,进城就集约了,所以农民进城,农村地就多了,但是中国农民两头占地,所以耕地每年都在减少。

要把农民进城以后的宅基地和农村多余和废弃公共措施,复垦成为农地。但不是所有地方都要复垦,二十五度坡度以上都要退耕还林。很多农村缺少复垦的资源,不要复垦野地,复垦废弃的宅基地和设施,腾出指标让房地产商去造房。房地产商买了地票,补贴农民收入。

重庆每年15-20万亩地,重庆每年两万亩地票,主城房产商都买地票,用地指标让给万州等小城市。






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•总理定调“粤港澳大湾区”,经济规模力压雄安新区
•保监会前主席项俊波被查,背后勾结的金融大鳄在这
•险资暴利时代终结,理财险收益比不上余额宝了
•城六区疏解200万人,雄安新区设立,北京房价不涨了?
•整个河北都涨停了,去不了雄安炒房就炒雄安概念股
•实地走访“雄安新区”:当地人称现在房子买不起
•这个全国皆知的东西居然比北京房子更保值
•北京一百公里外的河北炒房中介赚了辆大奔
•辱母杀人案背后,嗜血高利贷的黄金时代
•半小时暴跌85%,没有涨跌幅限制的港股多疯狂?
•毛阿敏老公被坑9.4亿美元?在A股还少赚了几十亿
•京沪房子再贵,也不如这千只股票贵




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曾被誉为“金融市长”的黄奇帆,今年年初从重庆市市长转任第十二届全国人大财政经济委员会副主任委员。虽然“退居二线”,但是一举一动仍旧备受瞩目。

2017年5月26日,下午,黄奇帆来到复旦大学经济学院,出席“中国大问题”讲堂第11期,发表了题为“关于建立房地产基础性制度和长效机制的若干思考”的演讲。

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01
房地产和实体失衡的十个方面:
1

土地供给量的失衡

中国农地转建设用地每年800万亩土地。加上计划外征地,每十年国家用掉一亿亩土地。因此,80年代23亿农地,改革三十年到当前还有20亿。每年一万亿粮食,需要八到十亿亩地,五六亿土地给蔬菜水果,按照肉类人均年消费40公斤算,五千万吨肉类,1比4饲料比,需要四五亿亩地。

所以中国的粮食是不够的,需要进口,为保障粮食安全,十八亿亩农地是红线。因此,当前已经达不到800万亩每年了。15年770万,16年700万,17年600万,城市用地将来越来越不够用。

每年建设用地有35%是农村里的建设用地,水利交通等等。真正城里可以用的只有三分之二,这其中有公共基础设施占比50%以上,工业用地占比30%多,今年600万亩有22%给工业。住宅占到600万亩的10%,这个比例是不平衡的。纽约欧洲住房用地占到25%。



2

土地价格的失衡

房价问题是货币还是土地?货币是通胀,一切商品应该都涨,因此房地产价格还是土地价格问题。房子有折损会贬值,但是土地会升值,土地升值有三个原因:

❶香港来的土地拍卖制度,黄在浦东新区组织去学习,然后开始了中国第一轮土地拍卖,拍卖是阳光作业,可以避免腐败,但是没有封顶制度,也推高地价;

❷土地本身供不应求,每年新进城镇人口1300万(去年),1300万人如果每人四十平米,按一比二容积率算,需要的地和现在供应的大体相等,但这是全国情况,对于人口流入的大城市显然不够。

❸旧城改造推高地价。新增城市的面积每年都有指标,市长搞旧城改造不需要指标,所以旧改很多。但是,旧改的拆迁成本很高,相当于原来的地价两倍,比如一开始七千,拆了再建,土地就一万五,再拆土地价格就是一万五加土地成本。所以房价就被推起来了,高地价是制度性的,跟人没关系。



3

房地产占用社会资源的失衡

投资,金融,地方收入占比都太大,导致失衡。大体上一个城市的房地产投资不要超过投资的25%。六分之一理论:租房的钱占到收入六分之一以内,买房占到一生收入的六分之一。一个城市的房地产投资不要超过gdp的六分之一15%。



4

金融绑架

一百多万亿的贷款余额,有27%以上是与房地产有关的,但是房地产占gdp的比重却只有7%。新增贷款46%是房地产,主要银行提供给地产的贷款占比高达百分之七八十。



5

税收

全国税收当中35%来自房地产,但是中央没有房地产收入,全在地方。地方税十万亿,有四万亿跟房地产关联,再加上土地出让金和土地基金3.7万亿,那么地方税有7.7万亿是房地产,地方政府没有房地产就要断粮。



6

销售和租赁失衡

美国的地产一半自主,一半租赁,新加坡77%是政府提供的公租房。我国每年新增房地产租用的不到10%,医疗教育跟产权挂钩,跟谁住没有关系,对租客保护不到位,随时可以赶走。



7

销售房价和收入比的失衡

现在中国一线城市买房需要四十年的收入(平均意义),伦敦的房子也只需要十年收入。所以,对于供不应求的城市住宅要多造,供过于求的城市要少造。世界范围内,城市人均住宅40平米比较合理。



8

商业用地失衡

写字楼的需求,作为城市商务中心区,一般中等城市每两万元一平米,大城市gdp四万一平米,上海2.5万亿,办公楼最多只需要6000万平米。商铺总量按每两万元gdp一平米计算,上海商业零售额一万亿对应5000万平米。另一种算法每一个人两平米商铺,上海2400万人,所以基本上五千万平米商铺。



9

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政府土地储备少,房产商土地多,售后回租,切碎了卖,等等违规操作骗老百姓钱,要加强管理。



10

政府管理失衡

经济下行,要刺激,往东调整;经济上行,要平抑,往西调。缺少符合经济逻辑的措施。




02
调控措施有五个方面:


1

土地需要刚性措施

❶实行钉住人口来供地,一个人供地100平米。这个意义上,上海2500万人需要2500平方公里。要看人口来定土地,产业跟着规划走,人口跟着产业走,土地跟着人口和产业走。

❷要定下法律按结构来分配建设用地功能。五十五平米解决城市基础设施和环境,工业二十平米。

例如,金桥十平方公里工业用地在92年规划每平方公里就100亿,2001年实际达到1500亿。工业用地要紧逼不能慷慨,逼着工厂公司集约节约。剩下二十平米给居住,五平米给商业,南京路十里长街的商业中心才几平方公里相当节约。

有些城市动不动五十万平米商业综合体完全是浪费。三是土地拍卖价格,不超过当前地价的三分之一。中心城区的旧城改造不能按照不亏本的原则来卖,把郊区的出让金补到市中心的高地价地区。



2

金融措施

❶守住底线,开放商买地必须自有资金,原理是开放商对房地产的总投资是一比三,资本金占到25%,工业企业一比二,三分之一资本金。土地批租的自有资金,加房地产的开发贷款,再加购房人的预售金,自有资金与贷款总比例不超过一比四。

但是现在有人在开发中的融资达到一比九,买地只有30%是自己的,三七开。房产商比的是背后金融系统的实力,谁融资能力强谁拿到地王,靠地价上涨来还债。地产融资缺乏隔离墙。一切买地的钱不准借债,那么m2到房地产就没入口了。

重庆,工业企业借了17%高利贷买了三十亿地,结果五年后贷款变成六十亿,房子只能卖四十多亿,最后倒闭。所以要斩断土地拍卖用借款的链条。

❷盯住房地产商的资金结构。三是管住居民买房融资,首付比例问题,第三套要全额付。美国容易,美国有三千家银行,但是房地产按揭贷款只有五个机构,覆盖80%的人。银行对居民的贷款状况比较粗放,甚至银行自己有萝卜章给客户开收入证明。各个银行的账户是孤立的,对客户情况不清楚。



3

税收制度

❶三端调控。高端有遏制,中段有鼓励。终端有保障。比如豪宅契税5%,普通房1%,保障0.2%。如果要短期卖印花税再加(学香港)。中端老百姓买房税收有抵扣,比如按揭贷款抵扣所得税。

❷物业税房产税,物业税根据增值的额度来计税,有多种抵扣,老百姓压力不大。对资源配置有好处,租房和空关问题,对破除房屋至上的思想意识有好处。



4

租房制度化安排

三类:政府的公租房,习主席14年说,一个大城市总有20%人买不起房子,需要政府来建,五个要点:

❶比例在20%,对象是农民工学生和困难户。
❷三配套,公共基础设施,派出所,居委会。
❸国家的,不能有二房东赚外快。
❹不能造成贫民窟,应该和商品房行成一比三的比例。
❺租金,家庭收入六分之一。公积金应该可以用来付房租,房租抵扣个人所得税。租客可以享受公共资源,一视同仁。



5

地票

中国土地制度背景是耕地不够吃饭,不像巴西60亿亩可以休耕轮种。要做两件事:
❶集约节约使用土地指标,农地和工地要节约,商品房要多给。
❷农民进城要放弃土地,其实世界上城市化进程没有减少耕地,在农村人们用地分散,进城就集约了,所以农民进城,农村地就多了,但是中国农民两头占地,所以耕地每年都在减少。

要把农民进城以后的宅基地和农村多余和废弃公共措施,复垦成为农地。但不是所有地方都要复垦,二十五度坡度以上都要退耕还林。很多农村缺少复垦的资源,不要复垦野地,复垦废弃的宅基地和设施,腾出指标让房地产商去造房。房地产商买了地票,补贴农民收入。

重庆每年15-20万亩地,重庆每年两万亩地票,主城房产商都买地票,用地指标让给万州等小城市。






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•保监会前主席项俊波被查,背后勾结的金融大鳄在这
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•整个河北都涨停了,去不了雄安炒房就炒雄安概念股
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宗宁:合伙中国人迎来物理博士,跨界打造互金新平台

万能的大熊 发表了文章 • 1 个评论 • 6 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

创业大潮之下,创投节目也开始火爆了,不过随着风口的逐渐过去,这些节目也开始慢慢变得严肃起来。《合伙中国人》是由深圳卫视推出的中国首档殿堂级创投真人秀,由徐小平、姚劲波,李国庆、龙宇、黄舒骏五名总身价超千亿的商界大佬坐镇,与创业者进行融资谈判的节目。在之前的节目中,我们经常看到很多另类的青年,带来了一些似乎奇怪的项目。但这一次,却是来了一个另类的嘉宾,一位打造了一个互联网金融平台的物理博士。

物理学家吴雅楠












其实,和大家想象的不同,中国互联网的开创者也是一位物理专家,他就是搜狐的张朝阳,麻省理工的物理博士后,马化腾听了他的演讲去做了腾讯,马云也曾经去搜狐面过试。可以看出是物理学和互联网还是有些相通之处。而这次做为《合伙中国人》嘉宾的吴雅楠,也是一位互联网创业者,不过他的领域是在互联网金融方面,他2014年创立了智能化资产配置一站式大众理财平台真融宝,截止2017年2月,真融宝已经拥有超过200万投资用户,累计投资总额超过500亿,融资数千万美金,是一个做的非常不错的互联网金融项目。

创业类节目物理博士做嘉宾,他确实还是第一位,更重要的是,他还是一个比较成功的互联网金融创业者,就更稀奇了。其实在创业节目中我们看的不仅仅是融资的成功与否,更重要的是去学习和体会嘉宾与导师的思路。从导师的出身来看,大多是互联网、投资专业,他们的思路和方法论,还是有些相似之处。而吴雅楠的出现,相信会带来一些新鲜的角度和一些独特的看法。而事实上,跨界思维其实才是打破思维局限的重要手段,而一般说来,能够跨界的去思考问题,很多时候就会领先同行很多,不会掉入一些同行的局限之中。

从物理到投资的跨越












其实比起成功者,更多人会关注跨界成功者,就像是罗永浩,就算做的不那么成功,大家都非常关注一个英语老师做手机的故事。大家都想探寻的是,如何用旧知识去进入新领域,如何去找到行业间的相通之处,如果能够掌握这一点,恐怕各行各业也就任我驰骋了。别的不好说,但是从物理到投资的跨界,吴雅楠是这么分享的,“物理与投资,其实有很多相通之处。物理研究的就是从混沌到有序的过程。蝴蝶在巴拿马海岸扇动翅膀,会影响纽约的一个风暴。原来可能完全不相关的事件,在某些特定环境下,会变得很相关,投资其实也一样,资本是人和人的博弈,你也不知道对方出什么牌,股市好像也是无规律的,但其实你能找到很多相关因素。”

这段话其实就比较精辟的解读出了两个行业的共通之处,物理学研究的是从混沌到有序,而投资则同样是越早期面对的不确定因素越多。大家都会从各种相关因素中去整理和归纳其中的规律,最后得到一个更接近有序的理性结果。当你想通了这一层,其实两个行业之间就没有什么隔阂了,甚至物理上考虑的相关因素还要更全面,用在投资上可能得出更科学的结论来。所以从这个角度来说,价值观是思维的根本,方法论是思维的工具,依据自身的价值观去整理自己的方法论,是我们能够实现跨领域思维的核心。只有你自身领域的方法论清晰,再去找到另一个行业的特质进行结合,就能实现真正的跨界思维。

科技改变金融












真融宝是一个非常不一样的大众理财平台,物理出身的吴雅楠更相信技术的力量,所以打造的也是一个科技金融的企业,而非简单的互联网金融公司。他们通过优选资产+科学合理配置+极致分散来实现高回报和低风险,通过对大量投资产品的分析和配置,进行优选和组合,自己并不去做资产端的生意,而是在资金端进行自己的深耕,牢牢把控住了自己的用户。而同行企业因为在技术能力上的欠缺,则更愿意去挖掘更高回报的资产端,而在资金端缺乏沉淀。从这个角度讲,互联网金融,终究是科技金融,技术才是核心价值所在,没有技术支撑,就没有有效的风险控制,自然也就会事故频发。而真融宝通过自身技术优势,整合了更多产品也分散了更多风险,而是事实上,金融科技最重要的功能之一,就是在浩渺烟海的理财产品中,机器筛选出最优质的,经过风险评估和排序后,留下最优质的。

金融的核心是安全,真融宝的安全系统被命名为“蜂巢系统”们,蜂巢也是物理学上的一个奇迹,是用料最少,容积最大,坚固程度最高的结构,因为这种结构非常坚固,故被应用于飞机的羽翼以及人造卫星的机壁。真融宝相信也是希望自己的安全系统牢不可破,而是事实也是如此,真融宝甚至获得了公安部颁发的三级信息技术安全认证体系。在资金处理的所有环节中,采用了生物识别、数据加密、DDOS防御等多重技术手段。同时真融宝还研发了“锋芒系统“,在可以通过 7 个维度、30 个行业、细分千万级标签来给用户画像,而筛选出客户的 资产情况、收入情况、风险承受能力等一系列特征,并据此配置适宜的投资组合,将风险不断稀释。

吴雅楠认为,未来的科技金融方向就是平民化和大众化,投资也绝不再是一件专业人士的事情,通过科技金融实现智能顾投后,每个普通人都有能力进行最专业的投资理财配置,这势必将倒逼整个传统金融行业的进步。而最终,也会因为这样的智能投顾系统,整个社会的信用体系也会被重新建立,信用不再是有资产抵押的象征,而是会通过智能评估得出的以人为本的个人属性。如果走到这一步,那么整个中国的信用体系,将会再度实现后发先至的跨越。这也正是科技的魅力所在。

如果你对物理专家做金融感兴趣,记得观看深圳卫视的《合伙中国人》哦。


万能的大熊(ID:zn10961242)


微博2015年科技,电商十大最具影响力双料大V,2016年电商十大最有影响力大V
公关品牌专家:曾负责360手机助手、360手机游戏、360随身wifi、360儿童手表、360行车记录仪的品牌营销,均为行业第一品牌。
畅销书作者:中信出版社合作出版畅销书《格局逆袭》,销售近10万册。
微营销第一社群大熊会创始人:2013年创建大熊会,位列中国社群影响力排行榜前五,是国内最大的致力于研究和引领微营销发展潮流的社会化营销社群组织,成员已超七千人。 查看全部

创业大潮之下,创投节目也开始火爆了,不过随着风口的逐渐过去,这些节目也开始慢慢变得严肃起来。《合伙中国人》是由深圳卫视推出的中国首档殿堂级创投真人秀,由徐小平、姚劲波,李国庆、龙宇、黄舒骏五名总身价超千亿的商界大佬坐镇,与创业者进行融资谈判的节目。在之前的节目中,我们经常看到很多另类的青年,带来了一些似乎奇怪的项目。但这一次,却是来了一个另类的嘉宾,一位打造了一个互联网金融平台的物理博士。

物理学家吴雅楠












其实,和大家想象的不同,中国互联网的开创者也是一位物理专家,他就是搜狐的张朝阳,麻省理工的物理博士后,马化腾听了他的演讲去做了腾讯,马云也曾经去搜狐面过试。可以看出是物理学和互联网还是有些相通之处。而这次做为《合伙中国人》嘉宾的吴雅楠,也是一位互联网创业者,不过他的领域是在互联网金融方面,他2014年创立了智能化资产配置一站式大众理财平台真融宝,截止2017年2月,真融宝已经拥有超过200万投资用户,累计投资总额超过500亿,融资数千万美金,是一个做的非常不错的互联网金融项目。

创业类节目物理博士做嘉宾,他确实还是第一位,更重要的是,他还是一个比较成功的互联网金融创业者,就更稀奇了。其实在创业节目中我们看的不仅仅是融资的成功与否,更重要的是去学习和体会嘉宾与导师的思路。从导师的出身来看,大多是互联网、投资专业,他们的思路和方法论,还是有些相似之处。而吴雅楠的出现,相信会带来一些新鲜的角度和一些独特的看法。而事实上,跨界思维其实才是打破思维局限的重要手段,而一般说来,能够跨界的去思考问题,很多时候就会领先同行很多,不会掉入一些同行的局限之中。

从物理到投资的跨越












其实比起成功者,更多人会关注跨界成功者,就像是罗永浩,就算做的不那么成功,大家都非常关注一个英语老师做手机的故事。大家都想探寻的是,如何用旧知识去进入新领域,如何去找到行业间的相通之处,如果能够掌握这一点,恐怕各行各业也就任我驰骋了。别的不好说,但是从物理到投资的跨界,吴雅楠是这么分享的,“物理与投资,其实有很多相通之处。物理研究的就是从混沌到有序的过程。蝴蝶在巴拿马海岸扇动翅膀,会影响纽约的一个风暴。原来可能完全不相关的事件,在某些特定环境下,会变得很相关,投资其实也一样,资本是人和人的博弈,你也不知道对方出什么牌,股市好像也是无规律的,但其实你能找到很多相关因素。”

这段话其实就比较精辟的解读出了两个行业的共通之处,物理学研究的是从混沌到有序,而投资则同样是越早期面对的不确定因素越多。大家都会从各种相关因素中去整理和归纳其中的规律,最后得到一个更接近有序的理性结果。当你想通了这一层,其实两个行业之间就没有什么隔阂了,甚至物理上考虑的相关因素还要更全面,用在投资上可能得出更科学的结论来。所以从这个角度来说,价值观是思维的根本,方法论是思维的工具,依据自身的价值观去整理自己的方法论,是我们能够实现跨领域思维的核心。只有你自身领域的方法论清晰,再去找到另一个行业的特质进行结合,就能实现真正的跨界思维。

科技改变金融












真融宝是一个非常不一样的大众理财平台,物理出身的吴雅楠更相信技术的力量,所以打造的也是一个科技金融的企业,而非简单的互联网金融公司。他们通过优选资产+科学合理配置+极致分散来实现高回报和低风险,通过对大量投资产品的分析和配置,进行优选和组合,自己并不去做资产端的生意,而是在资金端进行自己的深耕,牢牢把控住了自己的用户。而同行企业因为在技术能力上的欠缺,则更愿意去挖掘更高回报的资产端,而在资金端缺乏沉淀。从这个角度讲,互联网金融,终究是科技金融,技术才是核心价值所在,没有技术支撑,就没有有效的风险控制,自然也就会事故频发。而真融宝通过自身技术优势,整合了更多产品也分散了更多风险,而是事实上,金融科技最重要的功能之一,就是在浩渺烟海的理财产品中,机器筛选出最优质的,经过风险评估和排序后,留下最优质的。

金融的核心是安全,真融宝的安全系统被命名为“蜂巢系统”们,蜂巢也是物理学上的一个奇迹,是用料最少,容积最大,坚固程度最高的结构,因为这种结构非常坚固,故被应用于飞机的羽翼以及人造卫星的机壁。真融宝相信也是希望自己的安全系统牢不可破,而是事实也是如此,真融宝甚至获得了公安部颁发的三级信息技术安全认证体系。在资金处理的所有环节中,采用了生物识别、数据加密、DDOS防御等多重技术手段。同时真融宝还研发了“锋芒系统“,在可以通过 7 个维度、30 个行业、细分千万级标签来给用户画像,而筛选出客户的 资产情况、收入情况、风险承受能力等一系列特征,并据此配置适宜的投资组合,将风险不断稀释。

吴雅楠认为,未来的科技金融方向就是平民化和大众化,投资也绝不再是一件专业人士的事情,通过科技金融实现智能顾投后,每个普通人都有能力进行最专业的投资理财配置,这势必将倒逼整个传统金融行业的进步。而最终,也会因为这样的智能投顾系统,整个社会的信用体系也会被重新建立,信用不再是有资产抵押的象征,而是会通过智能评估得出的以人为本的个人属性。如果走到这一步,那么整个中国的信用体系,将会再度实现后发先至的跨越。这也正是科技的魅力所在。

如果你对物理专家做金融感兴趣,记得观看深圳卫视的《合伙中国人》哦。


万能的大熊(ID:zn10961242)


微博2015年科技,电商十大最具影响力双料大V,2016年电商十大最有影响力大V
公关品牌专家:曾负责360手机助手、360手机游戏、360随身wifi、360儿童手表、360行车记录仪的品牌营销,均为行业第一品牌。
畅销书作者:中信出版社合作出版畅销书《格局逆袭》,销售近10万册。
微营销第一社群大熊会创始人:2013年创建大熊会,位列中国社群影响力排行榜前五,是国内最大的致力于研究和引领微营销发展潮流的社会化营销社群组织,成员已超七千人。

悬!我们会不会“一夜回到解放前”?(四)

菜鸟理财 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

核心提示:前三天,菜鸟理财(微信号:cainiaolc)连续推出了《时代巨变拉开序幕,美国开足马力准备撸羊毛!》、《围剿开始,美国动用金融核武器!》、《天雷滚滚,这场金融危机能否避开?》三篇文章。

系列文章分析了当下全球经济发展的大背景,指出了当下中国经济面临的内外挑战。那中国又从哪些方面发力试图破局,又是否可以力挽狂澜?围绕这一主题,今天我们继续推出重磅文章,本文依然有点长,但绝对值得你读一读。







前三天我朋友连续在菜鸟理财(微信号:cainiaolc)撰文,跟大家非常细致地分析了现在我们所处的一个内外经济环境是怎样的。

我简单概括一下,当下中国经济问题集中表现为三大问题:资产泡沫、天量债务、汇率稳定。为什么会有这些问题出现,前述文章已经分析过了,我不再赘述。

但可能这三者之间的关系,很多人是不明就里的。但我们只有掌握了这三者之间的逻辑联系,我们才能预判国家会从哪些方面实施政策进行干预,在结合干预效果来预判未来的经济走向。

以上问题,我接下来具体剖析。




01



资产泡沫和债务







我们都经常听到,中国经济面临资产泡沫很大的问题,还有天量的国企和地方政府债务,具体成因之前的文章都讲过,同样不再赘述。

而资产泡沫之所以成为泡沫,是用钱“吹出来的”,进到资产里面的钱越多,泡沫自然越来越大。比如楼市,这就是一个很典型的巨大泡沫。

如果一样东西,市场需求很大,这里指的是有效需求,那肯定很值钱,资本就愿意进去这个市场。

但市场又不是完全理性的,有时候甚至是丧心病狂,当大家看到有钱赚的时候,就会蜂拥而入,大把大把砸钱去生产,结果造成生产的产品越来越多,供大于求,造成产能过剩。

要么是地方政府的官员为了自己的政绩,不顾客观实际的有效需求而大搞基建,造成重复建设和资源浪费。

这实际上浪费的就是真金白银啊,因为地方政府也是通过自己的融资平台,比如那些**城市投资有限公司来融资的。

产能过剩无法出清,这样就等于市场主体借来的钱变成金融机构的坏账了,因为市场主体无法让产品变现成为利润来兑付贷款本息。

大家现在很清楚了,在经济发展的过程中,资产泡沫和债务是孪生关系,是相伴相生的。整个传导链条就是:市场需求→投资→投资过热→产能过剩无法出清→无法兑付本息→呆坏账。

中国经济现在就面临这样一个严重的问题,在实体经济里面,存在多个行业的产能过剩。正常来讲,应该让这些企业破产,然后进行不良资产处置。

然而并没有,因为里面涉及到太多的国企,即便这些国企形同僵尸企业,也没有让他们倒闭关门。反而是继续支持他们贷款融资苟延残喘,但钱给这样的企业,跟打水漂没啥区别。

结果借钱给这些企业的银行就惨了,呆坏账一堆。当然,产生呆坏账的市场主体不仅仅是国企,还有民企,只是国企表现得更为严重。

没有让企业破产重组,一味借钱给它们,最后就是恶性循环,债务积累越来越大,泡沫也越来越大,实际上就是外强中干。




02
放水拖延债务危机







大家看新闻经常会看到一个很通俗的词语:放水。我们讲“放水”,指的是央行发行货币,简单讲就是“又在印钱”。

印钱是因为市场缺钱,这个市场指的是资本市场,比如股市、债市、银行等金融系统,这些地方都是可以融资的地方,不是我们平常听到的普通的市场。

所以“放水”就是为了延缓资产泡沫破裂的时间以及让债务问题不受资金链条断裂而爆发危机。

我拿银行系统这个例子来分析。

比如除了央行之外的其它商业银行,他们的钱来自两个地方:居民存款和央行借钱。现在居民存款已经大幅下降,加上其他理财方式的兴起,银行揽储已经不容易了。

所以现在很多时候,银行系统更需要靠央妈的钱。理论上央妈发行的货币多了,商业银行的钱才能够多起来,然后才能拿出去放贷赚利差,也同时才能让社会上流通的货币量放大,这里面涉及到货币乘数的原理。

我举个例子分析。

假设商业银行出借10亿元给一家企业,这10亿元还是在商业银行里,因为企业的钱都存在银行里,就算企业把钱都花了,但又会变成其他企业和个人在银行的存款。

这个时候10亿元还是10亿元,商业银行又可以继续拿着这钱去贷款给别的企业,这样又经历一个循环。

以此类推,源头上央妈印出来的这10亿元,会被放大多倍,这样到了社会上,等于流通的货币就多了。 同时商业银行之间也放款,互相拆借,这叫同业拆借。

但由于印出来的钱在流通环节被放大很多倍,而且伴随着互相拆借的问题,这里面的债务链就更显得错综复杂了。一旦哪个环节断了,那就可能是环环相扣的,风险自然也是被放大非常多倍。

所以央妈这么多年来,不论是为了刺激经济采取的宽松的货币政策,还是为了让这些僵尸企业不要死,几乎都一直处于大水漫灌的过程。

我从央行每个月发布的货币当局资产负债表里面采集了一些数据并做成图,是关于储备货币方面的,所谓储备货币大家可以简单理解为央行在某个节点上发行的货币余额。

大家可以看看下面这几张图,从2001年到现在,单单是从储备货币,我们就可以看出这钱真的印了不少,从曲线图可以看出几乎都处于递增的状态。







其中2006、2007、2008、2010和2011这5年,每年的新增货币余额都是20%以上的增长,够恐怖的了。

怕大家没直观感受,我再弄成表格的形式给大家看看:










03
恐慌的资本外逃








从生活经验中,大家应该很清楚,你愿意使用一个国家的货币,是因为这个国家的货币被承认,被承认了,才具有购买力或者具有较强的购买力。

从经济理性的角度看,没有人愿意去持有不具购买力或者购买力预判会严重下降的货币,这是我们的生活常识,也是人性的必然。

事实上,一个国家的货币值不值钱,本质上就是信用问题,我以前跟大家分析过这个问题。

如果一个国家随便印钱,这就是在稀释这个国家货币的信用,稀释信用等同于货币贬值或者存在贬值压力。稀释得越严重,货币贬值的压力就越大。

一旦出现这种情况,大家更愿意减持甚至选择不持有这种货币,最后会表现为资本外逃。资本外逃是不会带着一个国家的货币跑的,因为大家会认为“这种钱不值钱”,所以会兑换成硬通货跑。

如果是个人的话,从财富配置的角度可能会选择黄金这种传统意义上的保值物作为硬通货,也可能选择货币形式的硬通货。

对于一个企业来讲,就不一定了,因为企业需要资金周转,保证现金流是必须的,所以企业更多的会选择货币形式的硬通货。

可以被视为硬通货的肯定是在全球贸易市场上被视为主流结算货币的币种,比如美元、欧元和英镑等,更多人会选择美元。

这资本外逃的总量,我们已经很难估量精确的数据了。但这两年,已经有非常多的企业以“走出去”的形式外逃,更多的外资企业则是选择撤资。

大家印象最深刻的是李嘉诚,没记错的话,老人家是在2014年开始就撤了。

大家继续来看看数据,在2月以来,资本外逃的情况是有多么严重。

4月中国央行口径外汇占款减少419.98亿元人民币,为连续第18个月下滑,3月减少546.91亿元,2月份减少581.19亿,累计减少1548亿元。

而与此同时,外汇储备4月增加204.45亿美元,3月末增加39.64亿美元,2月末外汇储备增加69.2亿美元,累计增加313.29亿美元。

外汇占款在减少,而外汇储备这三个月在增加,两者偏差超过3700亿人民币。除了估值因素之外,只能解释为央妈把自己在离岸市场的美元都搬回来了。
而考虑国际收支,4月贸易顺差380.48亿美元,3月贸易顺差85亿美元,2月逆差224亿美元,累计顺差超过240亿美元。

如果将国内企业将外汇滞留海外不予结汇看成是变相换汇的话,在不考虑FDI(外国直接投资)和一帮企业海外借债拿回外汇冲数据的情况下,国内企业通过各种方式弄走了超过3200亿元人民币,约合464亿美元。

前天的新闻说,人民币退居全球第七大支付货币,在今年4月份全球支付中占比才1.6%,是2014年10月以来的最低位。

所以大家想想,这帮比猴子都精的商人,能不因势利导吗,肯定是哪里值钱去哪里。




04
外储保卫战








其实资本外逃这件事,我在2015年就写过文章,建议从资产配置的角度,可以适度换汇,持有美元现钞为主。

在2016年更是预判外汇管理局会加大对换汇这件事的管控,事实上从2017年元旦开始,这种管控就完全铺开了。

开年到现在,央妈一路收紧外汇,连普通老百姓的换汇,现在也成了不容易的事情。如果你要到银行柜台换,得填写各种资料,确认你是有真实需求,比如外出旅行或者求学等等。

这样等于进一步降低了从资产配置的角度去换汇的操作性,我最近也有朋友跟我讲,连去香港买了保险,今年要继续交保费,都汇不出去。我祝那些在海外留学的中国学生好运吧,如果他们不需要国内汇钱作为生活费和学费的话。

在企业层面的规定,其实更早。国家外汇管理局于去年11月28日对商业银行进行了窗口指导,资本账户下超过500万美元的海外支付(此前为5000万美元),包括组合投资或海外并购等直接投资,必须上报地方外汇分局批准。

昨天我看到另外一条新闻,是央行要求各大商业银行上存“过剩”美元。你说这“过剩”就让人浮想联翩了,接下来会不会认为老百姓存在商业银行的美元也是“过剩”的呢,大家自行思考。

之前新闻报道说央妈的外储还有3万亿美元,到底是不是真的我就不知道了。但我知道,现在这么严格地管控资本,估计这“3万亿美元”就是一个底线或者接近底线了。

很多人不明白,资本走就走了啊,换成美元就换呗,国家这么担心干嘛。还别说,还真的有人问这种白痴的问题。

不过我还是很乐意为大家解决这种白痴问题。

改革开放这么几十年来,我们以“低人权模式”拉动经济增长,通过出口贸易赚来了美元,如果说我们还有“3万亿美元”,这些说白了就是全国劳动人民的血汗钱换来的。

现在很多90后是没印象的,我小时候,家里都有粮票、布票、猪肉票之类的,这些都是计划经济时代的产物。

那个年代我们物质匮乏,生活的物质水平远不如现在。一切都是按照计划来分配的,不能多只会少。在那个年代,大家都差不了多少,因为都没啥钱,整个社会都这样。

但改革开放之后不同了,通过出口贸易赚了美元,国家就可以进口大量的原材料和生活用品之类的,这样我们的生活才在不断改善,物质水平才能不断完善。

很多人都不知道,我们国家的粮食自给率非常不足,靠进口,石油、优质纸浆、蛋白质、癌症用药、高科技产品等等,都是需要用美元去买的。

年轻人都不会知道这些,以为岁月静好。但如果外储保不住,就是一夜回到解放前。

未来如何,我其实已经提醒过大家。在今年的开年文章里面,我讲到“未来并不一定比当下更宽广”,最近我也两次用了罗素的话提醒过大家。

事实上,即便在今年来这么严厉的资本管制之下,外储依然在流失。这场事关国家未来命运的货币战争,我们能否战胜?

欲知详情,请看下回分解。

互动:原创不容易,很多人看完文章没有点赞留言的习惯,请大家支持我为文章点赞和留言。菜导才有动力写更好的文章分享给大家。





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系列文章分析了当下全球经济发展的大背景,指出了当下中国经济面临的内外挑战。那中国又从哪些方面发力试图破局,又是否可以力挽狂澜?围绕这一主题,今天我们继续推出重磅文章,本文依然有点长,但绝对值得你读一读。







前三天我朋友连续在菜鸟理财(微信号:cainiaolc)撰文,跟大家非常细致地分析了现在我们所处的一个内外经济环境是怎样的。

我简单概括一下,当下中国经济问题集中表现为三大问题:资产泡沫、天量债务、汇率稳定。为什么会有这些问题出现,前述文章已经分析过了,我不再赘述。

但可能这三者之间的关系,很多人是不明就里的。但我们只有掌握了这三者之间的逻辑联系,我们才能预判国家会从哪些方面实施政策进行干预,在结合干预效果来预判未来的经济走向。

以上问题,我接下来具体剖析。




01



资产泡沫和债务







我们都经常听到,中国经济面临资产泡沫很大的问题,还有天量的国企和地方政府债务,具体成因之前的文章都讲过,同样不再赘述。

而资产泡沫之所以成为泡沫,是用钱“吹出来的”,进到资产里面的钱越多,泡沫自然越来越大。比如楼市,这就是一个很典型的巨大泡沫。

如果一样东西,市场需求很大,这里指的是有效需求,那肯定很值钱,资本就愿意进去这个市场。

但市场又不是完全理性的,有时候甚至是丧心病狂,当大家看到有钱赚的时候,就会蜂拥而入,大把大把砸钱去生产,结果造成生产的产品越来越多,供大于求,造成产能过剩。

要么是地方政府的官员为了自己的政绩,不顾客观实际的有效需求而大搞基建,造成重复建设和资源浪费。

这实际上浪费的就是真金白银啊,因为地方政府也是通过自己的融资平台,比如那些**城市投资有限公司来融资的。

产能过剩无法出清,这样就等于市场主体借来的钱变成金融机构的坏账了,因为市场主体无法让产品变现成为利润来兑付贷款本息。

大家现在很清楚了,在经济发展的过程中,资产泡沫和债务是孪生关系,是相伴相生的。整个传导链条就是:市场需求→投资→投资过热→产能过剩无法出清→无法兑付本息→呆坏账。

中国经济现在就面临这样一个严重的问题,在实体经济里面,存在多个行业的产能过剩。正常来讲,应该让这些企业破产,然后进行不良资产处置。

然而并没有,因为里面涉及到太多的国企,即便这些国企形同僵尸企业,也没有让他们倒闭关门。反而是继续支持他们贷款融资苟延残喘,但钱给这样的企业,跟打水漂没啥区别。

结果借钱给这些企业的银行就惨了,呆坏账一堆。当然,产生呆坏账的市场主体不仅仅是国企,还有民企,只是国企表现得更为严重。

没有让企业破产重组,一味借钱给它们,最后就是恶性循环,债务积累越来越大,泡沫也越来越大,实际上就是外强中干。




02
放水拖延债务危机







大家看新闻经常会看到一个很通俗的词语:放水。我们讲“放水”,指的是央行发行货币,简单讲就是“又在印钱”。

印钱是因为市场缺钱,这个市场指的是资本市场,比如股市、债市、银行等金融系统,这些地方都是可以融资的地方,不是我们平常听到的普通的市场。

所以“放水”就是为了延缓资产泡沫破裂的时间以及让债务问题不受资金链条断裂而爆发危机。

我拿银行系统这个例子来分析。

比如除了央行之外的其它商业银行,他们的钱来自两个地方:居民存款和央行借钱。现在居民存款已经大幅下降,加上其他理财方式的兴起,银行揽储已经不容易了。

所以现在很多时候,银行系统更需要靠央妈的钱。理论上央妈发行的货币多了,商业银行的钱才能够多起来,然后才能拿出去放贷赚利差,也同时才能让社会上流通的货币量放大,这里面涉及到货币乘数的原理。

我举个例子分析。

假设商业银行出借10亿元给一家企业,这10亿元还是在商业银行里,因为企业的钱都存在银行里,就算企业把钱都花了,但又会变成其他企业和个人在银行的存款。

这个时候10亿元还是10亿元,商业银行又可以继续拿着这钱去贷款给别的企业,这样又经历一个循环。

以此类推,源头上央妈印出来的这10亿元,会被放大多倍,这样到了社会上,等于流通的货币就多了。 同时商业银行之间也放款,互相拆借,这叫同业拆借。

但由于印出来的钱在流通环节被放大很多倍,而且伴随着互相拆借的问题,这里面的债务链就更显得错综复杂了。一旦哪个环节断了,那就可能是环环相扣的,风险自然也是被放大非常多倍。

所以央妈这么多年来,不论是为了刺激经济采取的宽松的货币政策,还是为了让这些僵尸企业不要死,几乎都一直处于大水漫灌的过程。

我从央行每个月发布的货币当局资产负债表里面采集了一些数据并做成图,是关于储备货币方面的,所谓储备货币大家可以简单理解为央行在某个节点上发行的货币余额。

大家可以看看下面这几张图,从2001年到现在,单单是从储备货币,我们就可以看出这钱真的印了不少,从曲线图可以看出几乎都处于递增的状态。







其中2006、2007、2008、2010和2011这5年,每年的新增货币余额都是20%以上的增长,够恐怖的了。

怕大家没直观感受,我再弄成表格的形式给大家看看:










03
恐慌的资本外逃








从生活经验中,大家应该很清楚,你愿意使用一个国家的货币,是因为这个国家的货币被承认,被承认了,才具有购买力或者具有较强的购买力。

从经济理性的角度看,没有人愿意去持有不具购买力或者购买力预判会严重下降的货币,这是我们的生活常识,也是人性的必然。

事实上,一个国家的货币值不值钱,本质上就是信用问题,我以前跟大家分析过这个问题。

如果一个国家随便印钱,这就是在稀释这个国家货币的信用,稀释信用等同于货币贬值或者存在贬值压力。稀释得越严重,货币贬值的压力就越大。

一旦出现这种情况,大家更愿意减持甚至选择不持有这种货币,最后会表现为资本外逃。资本外逃是不会带着一个国家的货币跑的,因为大家会认为“这种钱不值钱”,所以会兑换成硬通货跑。

如果是个人的话,从财富配置的角度可能会选择黄金这种传统意义上的保值物作为硬通货,也可能选择货币形式的硬通货。

对于一个企业来讲,就不一定了,因为企业需要资金周转,保证现金流是必须的,所以企业更多的会选择货币形式的硬通货。

可以被视为硬通货的肯定是在全球贸易市场上被视为主流结算货币的币种,比如美元、欧元和英镑等,更多人会选择美元。

这资本外逃的总量,我们已经很难估量精确的数据了。但这两年,已经有非常多的企业以“走出去”的形式外逃,更多的外资企业则是选择撤资。

大家印象最深刻的是李嘉诚,没记错的话,老人家是在2014年开始就撤了。

大家继续来看看数据,在2月以来,资本外逃的情况是有多么严重。

4月中国央行口径外汇占款减少419.98亿元人民币,为连续第18个月下滑,3月减少546.91亿元,2月份减少581.19亿,累计减少1548亿元。

而与此同时,外汇储备4月增加204.45亿美元,3月末增加39.64亿美元,2月末外汇储备增加69.2亿美元,累计增加313.29亿美元。

外汇占款在减少,而外汇储备这三个月在增加,两者偏差超过3700亿人民币。除了估值因素之外,只能解释为央妈把自己在离岸市场的美元都搬回来了。
而考虑国际收支,4月贸易顺差380.48亿美元,3月贸易顺差85亿美元,2月逆差224亿美元,累计顺差超过240亿美元。

如果将国内企业将外汇滞留海外不予结汇看成是变相换汇的话,在不考虑FDI(外国直接投资)和一帮企业海外借债拿回外汇冲数据的情况下,国内企业通过各种方式弄走了超过3200亿元人民币,约合464亿美元。

前天的新闻说,人民币退居全球第七大支付货币,在今年4月份全球支付中占比才1.6%,是2014年10月以来的最低位。

所以大家想想,这帮比猴子都精的商人,能不因势利导吗,肯定是哪里值钱去哪里。




04
外储保卫战








其实资本外逃这件事,我在2015年就写过文章,建议从资产配置的角度,可以适度换汇,持有美元现钞为主。

在2016年更是预判外汇管理局会加大对换汇这件事的管控,事实上从2017年元旦开始,这种管控就完全铺开了。

开年到现在,央妈一路收紧外汇,连普通老百姓的换汇,现在也成了不容易的事情。如果你要到银行柜台换,得填写各种资料,确认你是有真实需求,比如外出旅行或者求学等等。

这样等于进一步降低了从资产配置的角度去换汇的操作性,我最近也有朋友跟我讲,连去香港买了保险,今年要继续交保费,都汇不出去。我祝那些在海外留学的中国学生好运吧,如果他们不需要国内汇钱作为生活费和学费的话。

在企业层面的规定,其实更早。国家外汇管理局于去年11月28日对商业银行进行了窗口指导,资本账户下超过500万美元的海外支付(此前为5000万美元),包括组合投资或海外并购等直接投资,必须上报地方外汇分局批准。

昨天我看到另外一条新闻,是央行要求各大商业银行上存“过剩”美元。你说这“过剩”就让人浮想联翩了,接下来会不会认为老百姓存在商业银行的美元也是“过剩”的呢,大家自行思考。

之前新闻报道说央妈的外储还有3万亿美元,到底是不是真的我就不知道了。但我知道,现在这么严格地管控资本,估计这“3万亿美元”就是一个底线或者接近底线了。

很多人不明白,资本走就走了啊,换成美元就换呗,国家这么担心干嘛。还别说,还真的有人问这种白痴的问题。

不过我还是很乐意为大家解决这种白痴问题。

改革开放这么几十年来,我们以“低人权模式”拉动经济增长,通过出口贸易赚来了美元,如果说我们还有“3万亿美元”,这些说白了就是全国劳动人民的血汗钱换来的。

现在很多90后是没印象的,我小时候,家里都有粮票、布票、猪肉票之类的,这些都是计划经济时代的产物。

那个年代我们物质匮乏,生活的物质水平远不如现在。一切都是按照计划来分配的,不能多只会少。在那个年代,大家都差不了多少,因为都没啥钱,整个社会都这样。

但改革开放之后不同了,通过出口贸易赚了美元,国家就可以进口大量的原材料和生活用品之类的,这样我们的生活才在不断改善,物质水平才能不断完善。

很多人都不知道,我们国家的粮食自给率非常不足,靠进口,石油、优质纸浆、蛋白质、癌症用药、高科技产品等等,都是需要用美元去买的。

年轻人都不会知道这些,以为岁月静好。但如果外储保不住,就是一夜回到解放前。

未来如何,我其实已经提醒过大家。在今年的开年文章里面,我讲到“未来并不一定比当下更宽广”,最近我也两次用了罗素的话提醒过大家。

事实上,即便在今年来这么严厉的资本管制之下,外储依然在流失。这场事关国家未来命运的货币战争,我们能否战胜?

欲知详情,请看下回分解。

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阿里疯了!!3600家超市,一口气买!

电商报 发表了文章 • 1 个评论 • 6 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

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6个月前,阿里巴巴拿出21亿天价,收购超市巨头三江购物!

4个月前,阿里巴巴重磅宣布,银泰商场纳入阿里巴巴版图!

3个月前,阿里巴巴继续出手,战略合作第一大线下零售集团百联集团!

昨晚,阿里巴巴再次重磅宣布,入股拥有3600多家门店的联华超市!

半年时间,马云的“新零售”版图持续扩张!


超市行业一夜巨变!




26日,百联集团发布公告,阿里巴巴向易果生鲜收购联华超市18%的股权(约201528000股),成为联华超市第二大股东!按照联华超市昨天收盘价格3.15元计算,价值约合6.3亿元人民币。



据了解,百联股份是上海大型综合性商业公司,旗下零售门店遍布全国20多个省市近5000家,在零售行业拥有全国最为丰富的资源,包括大型综合超市、超级市场、购物中心及便利店等多种零售业态。联华超市是上海百联的二级公司,截至2016年12月31日,联华超市坐拥3618家线下大卖场、商超门店,遍布全国各省市。



阿里拿下联华超市这一巨头,势必联手掀起一场席卷商超领域的新零售革命!

可以预知,阿里和联华超市一定会利用互联网和大数据,全面打通商品体系、会员体系、服务体系。阿里也透露,今后,双方将打通、整合、优化全网订单、库存及物流配送系统,共同建设以线下门店为中心的到家服务,全面贯通线上线下商品、支付、物流、会员等商业生态体系。

这样看来,两大巨头在会员支付系统打通、采购供应链融合、物流及到家服务等四大领域的全方位合作自然不在话下,阿里除了天猫超市,其他的菜鸟物流、支付宝等业务,也必将加入到这场席卷商超领域的新零售革命之中,「全球超市之王」呼之欲出。

未来的联华门店内,都将实现互联网化。




想象下,不久后逛联华超市,可能是这样的:超市内的货架除了摆放商品,还是一个电子货架,扫一扫货架上的二维码,就可以在线上购买相对应的商品。网上爆款成为一个过时的词,未来的商业将不再有线上线下之分,也不存在虚拟实体之别。


阿里动作不断




这些年,阿里一直在加大对新零售布局。

2014年3月,拟在美国上市的阿里巴巴,提出以53.7亿港币对银泰进行战略投资。经过一轮债转股之后,阿里成为银泰最大股东。

2015年,阿里用283亿元人民币战略投资苏宁,成为其第二大股东。

自从去年提出“电子商务将会消失”后,阿里更加一发不可收拾,与阿里巴巴合作的传统零售越来越多。

截至目前,阿里投资布局了包括苏宁、银泰、百联、三江、日日顺等公司在内的累计数十个项目。

阿里频繁布局线下,除了新零售还有一个重要原因,就是为支付宝终端占有率铺路。微信支付的崛起,让支付宝稍显压力,试图通过社交扩大市场失败的支付宝,开始将目光望到每天看得见流水的零售业。

所以,无论从哪一个方面看,我们可以肯定的是,联华超市不会是最后一块收购拼图。

下一个会是谁?也许就是你家门口的超市!



电商报原创,转载请注明以下信息
作者:麦麦
来源:电商报(ID:kandianshang)




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6个月前,阿里巴巴拿出21亿天价,收购超市巨头三江购物!

4个月前,阿里巴巴重磅宣布,银泰商场纳入阿里巴巴版图!

3个月前,阿里巴巴继续出手,战略合作第一大线下零售集团百联集团!

昨晚,阿里巴巴再次重磅宣布,入股拥有3600多家门店的联华超市!

半年时间,马云的“新零售”版图持续扩张!


超市行业一夜巨变!




26日,百联集团发布公告,阿里巴巴向易果生鲜收购联华超市18%的股权(约201528000股),成为联华超市第二大股东!按照联华超市昨天收盘价格3.15元计算,价值约合6.3亿元人民币。



据了解,百联股份是上海大型综合性商业公司,旗下零售门店遍布全国20多个省市近5000家,在零售行业拥有全国最为丰富的资源,包括大型综合超市、超级市场、购物中心及便利店等多种零售业态。联华超市是上海百联的二级公司,截至2016年12月31日,联华超市坐拥3618家线下大卖场、商超门店,遍布全国各省市。



阿里拿下联华超市这一巨头,势必联手掀起一场席卷商超领域的新零售革命!

可以预知,阿里和联华超市一定会利用互联网和大数据,全面打通商品体系、会员体系、服务体系。阿里也透露,今后,双方将打通、整合、优化全网订单、库存及物流配送系统,共同建设以线下门店为中心的到家服务,全面贯通线上线下商品、支付、物流、会员等商业生态体系。

这样看来,两大巨头在会员支付系统打通、采购供应链融合、物流及到家服务等四大领域的全方位合作自然不在话下,阿里除了天猫超市,其他的菜鸟物流、支付宝等业务,也必将加入到这场席卷商超领域的新零售革命之中,「全球超市之王」呼之欲出。

未来的联华门店内,都将实现互联网化。




想象下,不久后逛联华超市,可能是这样的:超市内的货架除了摆放商品,还是一个电子货架,扫一扫货架上的二维码,就可以在线上购买相对应的商品。网上爆款成为一个过时的词,未来的商业将不再有线上线下之分,也不存在虚拟实体之别。


阿里动作不断




这些年,阿里一直在加大对新零售布局。

2014年3月,拟在美国上市的阿里巴巴,提出以53.7亿港币对银泰进行战略投资。经过一轮债转股之后,阿里成为银泰最大股东。

2015年,阿里用283亿元人民币战略投资苏宁,成为其第二大股东。

自从去年提出“电子商务将会消失”后,阿里更加一发不可收拾,与阿里巴巴合作的传统零售越来越多。

截至目前,阿里投资布局了包括苏宁、银泰、百联、三江、日日顺等公司在内的累计数十个项目。

阿里频繁布局线下,除了新零售还有一个重要原因,就是为支付宝终端占有率铺路。微信支付的崛起,让支付宝稍显压力,试图通过社交扩大市场失败的支付宝,开始将目光望到每天看得见流水的零售业。

所以,无论从哪一个方面看,我们可以肯定的是,联华超市不会是最后一块收购拼图。

下一个会是谁?也许就是你家门口的超市!



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作者:麦麦
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黄奇帆复旦讲座:房地产和实体失衡的十个方面

格上私募圈 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

作者:黄奇帆,全国人大财政经济委员会副主任委员
来源:复旦大学讲座——“中国大问题”讲堂第11期
转自:有道云笔记


房地产和实体失衡的十个方面

1、土地供给量的失衡


中国农地转建设用地 每年800万亩土地。加上计划外征地,每十年国家用掉一亿亩土地。因此,80年代23亿农地,改革三十年到当前还有20亿。每年一万亿粮食,需要八到十亿亩地,五六亿土地给蔬菜水果,按照肉类人均年消费40公斤算,五千万吨肉类,1比4饲料比,需要四五亿亩地。


所以中国的粮食是不够的,需要进口,为保障粮食安全,十八亿亩农地是红线。因此,当前已经达不到800万亩每年了。15年770万,16年700万,17年600万,城市用地将来越来越不够用。


每年建设用地有35%是农村里的建设用地,水利交通等等。真正城里可以用的只有三分之二,这其中有公共基础设施占比50%以上,工业用地占比30%多,今年600万亩有22%给工业。住宅占到600万亩的10%,这个比例是不平衡的。纽约欧洲住房用地占到25%。


2、土地价格的失衡


房价问题是货币还是土地?货币是通胀,一切商品应该都涨,因此房地产价格还是土地价格问题。房子有折损会贬值,但是土地会升值,土地升值有三个原因:一是香港来的土地拍卖制度,黄在浦东新区组织去学习,然后开始了中国第一轮土地拍卖,拍卖是阳光作业,可以避免腐败,但是没有封顶制度,也推高地价;二是土地本身供不应求,每年新进城镇人口1300万(去年),1300万人如果每人四十平米,按一比二容积率算,需要的地和现在供应的大体相等,但这是全国情况,对于人口流入的大城市显然不够。三是旧城改造推高地价。新增城市的面积每年都有指标,市长搞旧城改造不需要指标,所以旧改很多。但是,旧改的拆迁成本很高,相当于原来的地价两倍,比如一开始七千,拆了再建,土地就一万五,再拆土地价格就是一万五加土地成本。所以房价就被推起来了,高地价是制度性的,跟人没关系。


3、房地产占用社会资源失衡


投资,金融,地方收入占比都太大,导致失衡。大体上一个城市的房地产投资不要超过投资的25%。六分之一理论:租房的钱占到收入六分之一以内,买房占到一生收入的六分之一。一个城市的房地产投资不要超过gdp的六分之一15%。


4、金融绑架


一百多万亿的贷款余额,有27%以上是与房地产有关的,但是房地产占gdp的比重却只有7%。新增贷款46%是房地产,主要银行提供给地产的贷款占比高达百分之七八十。


5、税收


全国税收当中35%来自房地产,但是中央没有房地产收入,全在地方。地方税十万亿,有四万亿跟房地产关联,再加上土地出让金和土地基金3.7万亿,那么地方税有7.7万亿是房地产,地方政府没有房地产就要断粮。


6、销售和租赁失衡


美国的地产一半自主,一半租赁,新加坡77%是政府提供的公租房。我国每年新增房地产租用的不到10%,医疗教育跟产权挂钩,跟谁住没有关系,对租客保护不到位,随时可以赶走。


7、销售房价和收入比的失衡


现在中国一线城市买房需要四十年的收入(平均意义),伦敦的房子也只需要十年收入。所以,对于供不应求的城市住宅要多造,供过于求的城市要少造。世界范围内,城市人均住宅40平米比较合理。


8、商业用地失衡


写字楼的需求,作为城市商务中心区,一般中等城市每两万元一平米,大城市gdp四万一平米,上海2.5万亿,办公楼最多只需要6000万平米。商铺总量按每两万元gdp一平米计算,上海商业零售额一万亿对应5000万平米。另一种算法每一个人两平米商铺,上海2400万人,所以基本上五千万平米商铺。


9、房产商在运行过程中的失衡


政府土地储备少,房产商土地多,售后回租,切碎了卖,等等违规操作骗老百姓钱,要加强管理。


10、政府管理失衡


经济下行,要刺激,往东调整;经济上行,要平抑,往西调。缺少符合经济逻辑的措施。


调控措施有五个方面:

土地,需要刚性措施。一是爬行钉住人口来供地,一个人供地100平米。这个意义上,上海2500万人需要2500平方公里。要看人口来定土地,产业跟着规划走,人口跟着产业走,土地跟着人口和产业走。二是要定下法律按结构来分配建设用地功能。五十五平米解决城市基础设施和环境,工业二十平米。例如,金桥十平方公里工业用地在92年规划每平方公里就100亿,2001年实际达到1500亿。工业用地要紧逼不能慷慨,逼着工厂公司集约节约。剩下二十平米给居住,五平米给商业,南京路十里长街的商业中心才几平方公里相当节约。有些城市动不动五十万平米商业综合体完全是浪费。三是土地拍卖价格,不超过当前地价的三分之一。中心城区的旧城改造不能按照不亏本的原则来卖,把郊区的出让金补到市中心的高地价地区。


金融措施。一是守住底线,开放商买地必须自有资金,原理是开放商对房地产的总投资是一比三,资本金占到25%,工业企业一比二,三分之一资本金。土地批租的自有资金,加房地产的开发贷款,再加购房人的预售金,自有资金与贷款总比例不超过一比四。但是现在有人在开发中的融资达到一比九,买地只有30%是自己的,三七开。房产商比的是背后金融系统的实力,谁融资能力强谁拿到地王,靠地价上涨来还债。地产融资缺乏隔离墙。一切买地的钱不准借债,那么m2到房地产就没入口了。重庆,工业企业借了17%高利贷买了三十亿地,结果五年后贷款变成六十亿,房子只能卖四十多亿,最后倒闭。所以要斩断土地拍卖用借款的链条。


二是盯住房地产商的资金结构。三是管住居民买房融资,首付比例问题,第三套要全额付。美国容易,美国有三千家银行,但是房地产按揭贷款只有五个机构,覆盖80%的人。银行对居民的贷款状况比较粗放,甚至银行自己有萝卜章给客户开收入证明。各个银行的账户是孤立的,对客户情况不清楚。


税收制度。一是三端调控。高端有遏制,中段有鼓励。终端有保障。比如豪宅契税5%,普通房1%,保障0.2%。如果要短期卖印花税再加(学香港)。中端老百姓买房税收有抵扣,比如按揭贷款抵扣所得税。二是物业税房产税,物业税根据增值的额度来计税,有多种抵扣,老百姓压力不大。对资源配置有好处,租房和空关问题,对破除房屋至上的思想意识有好处。


租房制度化安排。三类:政府的公租房,习主席14年说,一个大城市总有20%人买不起房子,需要政府来建,五个要点,一是比例在20%,对象是农民工学生和困难户。二是三配套,公共基础设施,派出所,居委会。三是国家的,不能有二房东赚外快,四是不能造成贫民窟,应该和商品房行成一比三的比例。五是租金,家庭收入六分之一。公积金应该可以用来付房租,房租抵扣个人所得税。租客可以享受公共资源,一视同仁。


地票。中国土地制度背景是耕地不够吃饭,不像巴西60亿亩可以休耕轮种。要做两件事,第一是集约节约使用土地指标,农地和工地要节约,商品房要多给。第二是农民进城要放弃土地,其实世界上城市化进程没有减少耕地,在农村人们用地分散,进城就集约了,所以农民进城,农村地就多了,但是中国农民两头占地,所以耕地每年都在减少。要把农民进城以后的宅基地和农村多余和废弃公共措施,复垦成为农地。但不是所有地方都要复垦,二十五度坡度以上都要退耕还林。很多农村缺少复垦的资源,不要复垦野地,复垦废弃的宅基地和设施,腾出指标让房地产商去造房。房地产商买了地票,补贴农民收入。


重庆每年15-20万亩地,重庆每年两万亩地票,主城房产商都买地票,用地指标让给万州等小城市。


版权声明:部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题,敬请原作者联系我们。联系方式:010-65983413。 查看全部



作者:黄奇帆,全国人大财政经济委员会副主任委员
来源:复旦大学讲座——“中国大问题”讲堂第11期
转自:有道云笔记


房地产和实体失衡的十个方面

1、土地供给量的失衡


中国农地转建设用地 每年800万亩土地。加上计划外征地,每十年国家用掉一亿亩土地。因此,80年代23亿农地,改革三十年到当前还有20亿。每年一万亿粮食,需要八到十亿亩地,五六亿土地给蔬菜水果,按照肉类人均年消费40公斤算,五千万吨肉类,1比4饲料比,需要四五亿亩地。


所以中国的粮食是不够的,需要进口,为保障粮食安全,十八亿亩农地是红线。因此,当前已经达不到800万亩每年了。15年770万,16年700万,17年600万,城市用地将来越来越不够用。


每年建设用地有35%是农村里的建设用地,水利交通等等。真正城里可以用的只有三分之二,这其中有公共基础设施占比50%以上,工业用地占比30%多,今年600万亩有22%给工业。住宅占到600万亩的10%,这个比例是不平衡的。纽约欧洲住房用地占到25%。


2、土地价格的失衡


房价问题是货币还是土地?货币是通胀,一切商品应该都涨,因此房地产价格还是土地价格问题。房子有折损会贬值,但是土地会升值,土地升值有三个原因:一是香港来的土地拍卖制度,黄在浦东新区组织去学习,然后开始了中国第一轮土地拍卖,拍卖是阳光作业,可以避免腐败,但是没有封顶制度,也推高地价;二是土地本身供不应求,每年新进城镇人口1300万(去年),1300万人如果每人四十平米,按一比二容积率算,需要的地和现在供应的大体相等,但这是全国情况,对于人口流入的大城市显然不够。三是旧城改造推高地价。新增城市的面积每年都有指标,市长搞旧城改造不需要指标,所以旧改很多。但是,旧改的拆迁成本很高,相当于原来的地价两倍,比如一开始七千,拆了再建,土地就一万五,再拆土地价格就是一万五加土地成本。所以房价就被推起来了,高地价是制度性的,跟人没关系。


3、房地产占用社会资源失衡


投资,金融,地方收入占比都太大,导致失衡。大体上一个城市的房地产投资不要超过投资的25%。六分之一理论:租房的钱占到收入六分之一以内,买房占到一生收入的六分之一。一个城市的房地产投资不要超过gdp的六分之一15%。


4、金融绑架


一百多万亿的贷款余额,有27%以上是与房地产有关的,但是房地产占gdp的比重却只有7%。新增贷款46%是房地产,主要银行提供给地产的贷款占比高达百分之七八十。


5、税收


全国税收当中35%来自房地产,但是中央没有房地产收入,全在地方。地方税十万亿,有四万亿跟房地产关联,再加上土地出让金和土地基金3.7万亿,那么地方税有7.7万亿是房地产,地方政府没有房地产就要断粮。


6、销售和租赁失衡


美国的地产一半自主,一半租赁,新加坡77%是政府提供的公租房。我国每年新增房地产租用的不到10%,医疗教育跟产权挂钩,跟谁住没有关系,对租客保护不到位,随时可以赶走。


7、销售房价和收入比的失衡


现在中国一线城市买房需要四十年的收入(平均意义),伦敦的房子也只需要十年收入。所以,对于供不应求的城市住宅要多造,供过于求的城市要少造。世界范围内,城市人均住宅40平米比较合理。


8、商业用地失衡


写字楼的需求,作为城市商务中心区,一般中等城市每两万元一平米,大城市gdp四万一平米,上海2.5万亿,办公楼最多只需要6000万平米。商铺总量按每两万元gdp一平米计算,上海商业零售额一万亿对应5000万平米。另一种算法每一个人两平米商铺,上海2400万人,所以基本上五千万平米商铺。


9、房产商在运行过程中的失衡


政府土地储备少,房产商土地多,售后回租,切碎了卖,等等违规操作骗老百姓钱,要加强管理。


10、政府管理失衡


经济下行,要刺激,往东调整;经济上行,要平抑,往西调。缺少符合经济逻辑的措施。


调控措施有五个方面:

土地,需要刚性措施。一是爬行钉住人口来供地,一个人供地100平米。这个意义上,上海2500万人需要2500平方公里。要看人口来定土地,产业跟着规划走,人口跟着产业走,土地跟着人口和产业走。二是要定下法律按结构来分配建设用地功能。五十五平米解决城市基础设施和环境,工业二十平米。例如,金桥十平方公里工业用地在92年规划每平方公里就100亿,2001年实际达到1500亿。工业用地要紧逼不能慷慨,逼着工厂公司集约节约。剩下二十平米给居住,五平米给商业,南京路十里长街的商业中心才几平方公里相当节约。有些城市动不动五十万平米商业综合体完全是浪费。三是土地拍卖价格,不超过当前地价的三分之一。中心城区的旧城改造不能按照不亏本的原则来卖,把郊区的出让金补到市中心的高地价地区。


金融措施。一是守住底线,开放商买地必须自有资金,原理是开放商对房地产的总投资是一比三,资本金占到25%,工业企业一比二,三分之一资本金。土地批租的自有资金,加房地产的开发贷款,再加购房人的预售金,自有资金与贷款总比例不超过一比四。但是现在有人在开发中的融资达到一比九,买地只有30%是自己的,三七开。房产商比的是背后金融系统的实力,谁融资能力强谁拿到地王,靠地价上涨来还债。地产融资缺乏隔离墙。一切买地的钱不准借债,那么m2到房地产就没入口了。重庆,工业企业借了17%高利贷买了三十亿地,结果五年后贷款变成六十亿,房子只能卖四十多亿,最后倒闭。所以要斩断土地拍卖用借款的链条。


二是盯住房地产商的资金结构。三是管住居民买房融资,首付比例问题,第三套要全额付。美国容易,美国有三千家银行,但是房地产按揭贷款只有五个机构,覆盖80%的人。银行对居民的贷款状况比较粗放,甚至银行自己有萝卜章给客户开收入证明。各个银行的账户是孤立的,对客户情况不清楚。


税收制度。一是三端调控。高端有遏制,中段有鼓励。终端有保障。比如豪宅契税5%,普通房1%,保障0.2%。如果要短期卖印花税再加(学香港)。中端老百姓买房税收有抵扣,比如按揭贷款抵扣所得税。二是物业税房产税,物业税根据增值的额度来计税,有多种抵扣,老百姓压力不大。对资源配置有好处,租房和空关问题,对破除房屋至上的思想意识有好处。


租房制度化安排。三类:政府的公租房,习主席14年说,一个大城市总有20%人买不起房子,需要政府来建,五个要点,一是比例在20%,对象是农民工学生和困难户。二是三配套,公共基础设施,派出所,居委会。三是国家的,不能有二房东赚外快,四是不能造成贫民窟,应该和商品房行成一比三的比例。五是租金,家庭收入六分之一。公积金应该可以用来付房租,房租抵扣个人所得税。租客可以享受公共资源,一视同仁。


地票。中国土地制度背景是耕地不够吃饭,不像巴西60亿亩可以休耕轮种。要做两件事,第一是集约节约使用土地指标,农地和工地要节约,商品房要多给。第二是农民进城要放弃土地,其实世界上城市化进程没有减少耕地,在农村人们用地分散,进城就集约了,所以农民进城,农村地就多了,但是中国农民两头占地,所以耕地每年都在减少。要把农民进城以后的宅基地和农村多余和废弃公共措施,复垦成为农地。但不是所有地方都要复垦,二十五度坡度以上都要退耕还林。很多农村缺少复垦的资源,不要复垦野地,复垦废弃的宅基地和设施,腾出指标让房地产商去造房。房地产商买了地票,补贴农民收入。


重庆每年15-20万亩地,重庆每年两万亩地票,主城房产商都买地票,用地指标让给万州等小城市。


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美国千禧一代不愿买房? 事实是想买买不起

旧金山湾区房地产 发表了文章 • 1 个评论 • 6 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

公寓租赁网站Apartment List预定26日发布的调查显示,美国几乎多数千禧世代都存不到购屋头期款,显示未来几年许多人想升格为有屋阶级仍有很大阻力。

在18至34岁的青年人中,逼近七成受访者说他们存的头期款不到1,000美元。

华尔街日报报导,若将受访者限缩在年龄介于25至34岁的年轻人,也有近四成受访者说他们每个月都没钱可存头期款。但根据以往经验,这个年龄层应该都已经买了房子,不然再过几年也有能力购屋了。

这份研究报告凸显了房屋市场面临的挑战:约八成千禧世代说他们终究会计划买房子,但72%的受访者说最大阻碍是买不起。

Apartment List资料科学与成长部门主管安德鲁‧吴(音译)表示,千禧世代想买房子是个值得鼓励的现象,调查报告显示他们延后建立家庭的时间,但并未放弃,买不起房子是他们面临的最大困难。

彼得森(Catie Peterson)今年22岁,是名平面设计师,她不指望未来五年能开始存头期款,只有钱修车。她一个月房租975美元,已经占掉大约三分之一的薪水,没什么钱可以拿来储蓄;她认为等工作与家庭都更稳定了再来想买房子的事情也不迟。

年轻人买不起房子的原因包括背负学贷、房租变高以及在经济衰退期间有些人延后步入职场的时间。

此外,有些人是战后婴儿潮世代的子女,有人指望到时候自己较富裕的父母能帮他们一把。调查显示,年龄介于25至34岁的千禧世代中,大约四分之一受访者期望能获得朋友或家人的帮忙。 查看全部


公寓租赁网站Apartment List预定26日发布的调查显示,美国几乎多数千禧世代都存不到购屋头期款,显示未来几年许多人想升格为有屋阶级仍有很大阻力。

在18至34岁的青年人中,逼近七成受访者说他们存的头期款不到1,000美元。

华尔街日报报导,若将受访者限缩在年龄介于25至34岁的年轻人,也有近四成受访者说他们每个月都没钱可存头期款。但根据以往经验,这个年龄层应该都已经买了房子,不然再过几年也有能力购屋了。

这份研究报告凸显了房屋市场面临的挑战:约八成千禧世代说他们终究会计划买房子,但72%的受访者说最大阻碍是买不起。

Apartment List资料科学与成长部门主管安德鲁‧吴(音译)表示,千禧世代想买房子是个值得鼓励的现象,调查报告显示他们延后建立家庭的时间,但并未放弃,买不起房子是他们面临的最大困难。

彼得森(Catie Peterson)今年22岁,是名平面设计师,她不指望未来五年能开始存头期款,只有钱修车。她一个月房租975美元,已经占掉大约三分之一的薪水,没什么钱可以拿来储蓄;她认为等工作与家庭都更稳定了再来想买房子的事情也不迟。

年轻人买不起房子的原因包括背负学贷、房租变高以及在经济衰退期间有些人延后步入职场的时间。

此外,有些人是战后婴儿潮世代的子女,有人指望到时候自己较富裕的父母能帮他们一把。调查显示,年龄介于25至34岁的千禧世代中,大约四分之一受访者期望能获得朋友或家人的帮忙。



白马不都是王子,有的可能是黑驴染色的!

雪球 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

炒股,看雪球就够了






每晚雪球君给您离真相更近的剖析


本周的A股可以讲是非常精彩了,有质疑也有力挺,真是为这名利场又增了一场好戏。雪球菌作为不明真相的吃瓜群众,在围观的同时,给大家分享这篇挺有意思的文章,也听听大家的观点!








本周注定成为中国证券史上值得铭记的重大时刻,两篇媒体文章犹如两记漂亮的上勾拳把两家所谓成长大白马公司四只股票狠狠的打趴到跌停板上,数百亿市值灰飞烟灭,而其实这两家媒体有一家还是小小的自媒体,人家并没有像浑水那样的专业做空公司扒窗户翻垃圾箱般找到铁证再出手,而是就像国王新装里的小男孩在人潮涌动的大街上轻轻喊了一嗓子:快看,那人好像没穿衣服唉!

涟漪为何最后变成了海啸?投资者们是该好好反省自己的投资逻辑了,而不是执迷不悟义愤填膺要求监管部门追究媒体的责任!

这几支股票重组后,很久之前就好多人向我推荐,这几年凭着靓丽的财报股价也翻了好几倍了,我自认为不是个坚定的价值投资派,至多算是个价值投机者,这些年游走在恐惧和贪婪的边缘地带,但我有一条投资原则是一直坚持的,那就是投资标的必须有其内在的投资价值存在,鸡叼着鸭子鸭子叼着鸡的公司哥不投!

爱听相声的朋友肯定知道这个典故的出处,传统段子《金刚腿》里边为了给每样东西都配上四条腿,实在没辙了于是造出来鸡叼着鸭子鸭子叼着鸡这样的笑话出来。

这几家公司的生意模式出奇的相似,从股市和金融机构想方设法拿到资金,你只要敢给他就敢要!找一个鸟不拉屎的地方和当地号称拥有原料资源的企业,甭管这企业看起来多么不靠谱,成立一家合资公司,然后签订数以亿计的巨额工程合同,上市公司给技术给资金帮着合资公司建成整个项目然后用项目产生的收益回购。看起来是不是PPP模式的民间版啊?当地政府一般都是经济不发达地区,正愁招商引资任务没法完成呢,突然来了个带着大钱的财神爷而且还是雷锋级别的,不管当地合作的企业有没有资产是不是处于官司缠身的境地,都给技术给钱,那政府还不全力帮忙搭台唱戏啊,当然少不了把当地的金融机构也拉下水了。

于是乎媒体们发现了一大堆背景可疑实力存疑的合作公司,有的公司镚子没有,有的公司官司缠身,但这些公司却成了上市公司的合资伙伴,当然上市公司也防着呢,你把我垫资施工的款卷跑了怎么办,于是媒体们又发现了合资公司高管频繁重名的现象,这都是派出去看着垫资款的人!

这个模式巧妙的地方确实做到了三方共赢,政府获得了眼前政绩,当地企业捞到了救命稻草,上市公司获得了巨额合同,上市公司业绩得到账面上的巨大增长,股价也会上涨,质押股票或者增发股票维持资本流入,再去炮制更多的巨额项目合同,您是不是闻到了旁氏骗局的味道?

扒完了资本游戏的皮再来扒一扒所谓独家技术,我混迹科技界和金融界多年,腆着脸说科学素养算是远胜一般群众,这些年我还有一条投资原则,那就是只要是国内的声称拥有改变世界或颠覆行业的独家技术的公司不投!

这么多年来接触过无数顶着这科院那专家光坏的公司,号称自己的独家技术能颠覆行业改变世界,实际扒开外衣无一例外不是骗子!

有家公司说技术虽然业界都普及但用我独家发明的催化剂技术才能经济的重油变轻油,有家公司说同行用的设备虽然都差不多,但我独家发明的粘合剂牛啊配合我的工艺搓球搓的圆啊!

当年中石油48元上市的当天市值就直接秒了壳牌,我一看直接就把账户里的中石油新股和A股都一股脑清空了!为啥?壳牌200年家族传承积累了无数世界各地最优质轻质原油区块资源,中石油呢都是些老旧重质高硫区块油田,经营能力和资源积累和壳牌不是一个级别,秒杀壳牌?那时不是我疯了就是股市疯了!现在您又跟我说这个?甭管你信不信反正我不信!

其实这个环环相扣的局里边有一个罩门,那就是真正付出的真金白银大部分是上市公司掏出去的!您甭管财报说的多么天花乱坠,只要观察可有一个合资项目开工生产而且达到了设计之初的财务收益率即可。

很遗憾,目前都是在建项目,都是画饼,所以衷心希望上市公司能停下贪婪的资本扩张脚步,踏实的做出一个样本回应广大股民的质疑。 查看全部
炒股,看雪球就够了






每晚雪球君给您离真相更近的剖析


本周的A股可以讲是非常精彩了,有质疑也有力挺,真是为这名利场又增了一场好戏。雪球菌作为不明真相的吃瓜群众,在围观的同时,给大家分享这篇挺有意思的文章,也听听大家的观点!








本周注定成为中国证券史上值得铭记的重大时刻,两篇媒体文章犹如两记漂亮的上勾拳把两家所谓成长大白马公司四只股票狠狠的打趴到跌停板上,数百亿市值灰飞烟灭,而其实这两家媒体有一家还是小小的自媒体,人家并没有像浑水那样的专业做空公司扒窗户翻垃圾箱般找到铁证再出手,而是就像国王新装里的小男孩在人潮涌动的大街上轻轻喊了一嗓子:快看,那人好像没穿衣服唉!

涟漪为何最后变成了海啸?投资者们是该好好反省自己的投资逻辑了,而不是执迷不悟义愤填膺要求监管部门追究媒体的责任!

这几支股票重组后,很久之前就好多人向我推荐,这几年凭着靓丽的财报股价也翻了好几倍了,我自认为不是个坚定的价值投资派,至多算是个价值投机者,这些年游走在恐惧和贪婪的边缘地带,但我有一条投资原则是一直坚持的,那就是投资标的必须有其内在的投资价值存在,鸡叼着鸭子鸭子叼着鸡的公司哥不投!

爱听相声的朋友肯定知道这个典故的出处,传统段子《金刚腿》里边为了给每样东西都配上四条腿,实在没辙了于是造出来鸡叼着鸭子鸭子叼着鸡这样的笑话出来。

这几家公司的生意模式出奇的相似,从股市和金融机构想方设法拿到资金,你只要敢给他就敢要!找一个鸟不拉屎的地方和当地号称拥有原料资源的企业,甭管这企业看起来多么不靠谱,成立一家合资公司,然后签订数以亿计的巨额工程合同,上市公司给技术给资金帮着合资公司建成整个项目然后用项目产生的收益回购。看起来是不是PPP模式的民间版啊?当地政府一般都是经济不发达地区,正愁招商引资任务没法完成呢,突然来了个带着大钱的财神爷而且还是雷锋级别的,不管当地合作的企业有没有资产是不是处于官司缠身的境地,都给技术给钱,那政府还不全力帮忙搭台唱戏啊,当然少不了把当地的金融机构也拉下水了。

于是乎媒体们发现了一大堆背景可疑实力存疑的合作公司,有的公司镚子没有,有的公司官司缠身,但这些公司却成了上市公司的合资伙伴,当然上市公司也防着呢,你把我垫资施工的款卷跑了怎么办,于是媒体们又发现了合资公司高管频繁重名的现象,这都是派出去看着垫资款的人!

这个模式巧妙的地方确实做到了三方共赢,政府获得了眼前政绩,当地企业捞到了救命稻草,上市公司获得了巨额合同,上市公司业绩得到账面上的巨大增长,股价也会上涨,质押股票或者增发股票维持资本流入,再去炮制更多的巨额项目合同,您是不是闻到了旁氏骗局的味道?

扒完了资本游戏的皮再来扒一扒所谓独家技术,我混迹科技界和金融界多年,腆着脸说科学素养算是远胜一般群众,这些年我还有一条投资原则,那就是只要是国内的声称拥有改变世界或颠覆行业的独家技术的公司不投!

这么多年来接触过无数顶着这科院那专家光坏的公司,号称自己的独家技术能颠覆行业改变世界,实际扒开外衣无一例外不是骗子!

有家公司说技术虽然业界都普及但用我独家发明的催化剂技术才能经济的重油变轻油,有家公司说同行用的设备虽然都差不多,但我独家发明的粘合剂牛啊配合我的工艺搓球搓的圆啊!

当年中石油48元上市的当天市值就直接秒了壳牌,我一看直接就把账户里的中石油新股和A股都一股脑清空了!为啥?壳牌200年家族传承积累了无数世界各地最优质轻质原油区块资源,中石油呢都是些老旧重质高硫区块油田,经营能力和资源积累和壳牌不是一个级别,秒杀壳牌?那时不是我疯了就是股市疯了!现在您又跟我说这个?甭管你信不信反正我不信!

其实这个环环相扣的局里边有一个罩门,那就是真正付出的真金白银大部分是上市公司掏出去的!您甭管财报说的多么天花乱坠,只要观察可有一个合资项目开工生产而且达到了设计之初的财务收益率即可。

很遗憾,目前都是在建项目,都是画饼,所以衷心希望上市公司能停下贪婪的资本扩张脚步,踏实的做出一个样本回应广大股民的质疑。




证监会送端午节红包啦!速来认领!!

凤凰证券 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:02 • 来自相关话题

临近端午,证监会减持新规火速落地,这个大红包小伙伴们可以妥妥的收下了。继2015年7月、2016年1月之后,证监会5月27日正式发布新版减持新规,沪深交易所随后出台减持制度实施细则,对之前规定做了4个方面的调整。

证监会表示,此次修改减持制度,是在充分总结前期经验,并保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,结合实践中出现的新情况、新问题,对现行减持制度作进一步的调整和完善。 查看全部

临近端午,证监会减持新规火速落地,这个大红包小伙伴们可以妥妥的收下了。继2015年7月、2016年1月之后,证监会5月27日正式发布新版减持新规,沪深交易所随后出台减持制度实施细则,对之前规定做了4个方面的调整。

证监会表示,此次修改减持制度,是在充分总结前期经验,并保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,结合实践中出现的新情况、新问题,对现行减持制度作进一步的调整和完善。






震撼!人民币,大撤退!

股票雷达 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

总部位于比利时布鲁塞尔的“环球银行金融电信协会(SWIFT)”的一项统计显示:过去半年里,人民币国际化程度急剧下降!

4月份人民币在全球的交易使用量环比下降至1.60%,为2014年10月以来最低;
人民币全球使用量排名下滑至第7,是自2015年2月以来最差排名。



上图是人民币(白线)和日元在全球支付中的排名,可以看到,2015年8月汇改之后,人民币曾瞬间超过了日元,成为全球支付中使用量第四的货币,仅次于美元、欧元、英镑。但随后,日元向左,人民币向右,差距逐步拉大。

也许有人会问:人民币不是在去年四季度正式纳入了“特别提款权(SDR)”一篮子货币,成为了全球货币5强吗?怎么到了现在,反而沦为全球第7了呢?

原因很简单:人民币在国际化上大撤退,主要原因在于汇率无法市场化,或者说被迫保持汇率高估值造成的。

中国其实无意于保持人民币汇率高估值,而是希望走向市场化。比如在2015年8月11日,曾让人民币汇率连续三天大幅贬值,以释放此前“因为拯救股市等,而多印的人民币带来的贬值压力”。那次震动世界的贬值发生之后,人民币国际化程度瞬间超过了日本。

后来,人民币有几次显著贬值的尝试,都遭到了美国的反对。特朗普当选后,威胁跟中国打贸易战,对中国商品开征45%的特别关税。在这种情况下,为了避免跟美国闹翻,中国开始让人民币保持稳定,并有所升值。

但是,现在市场越来越多元化,你只控制住上海中国外汇交易中心的“人民币在岸价”,是解决不了问题的。在海外,特别是香港,还有一个“人民币离岸价”。只要你有漏洞,就会有国际资本来狙击人民币的海外价格。

为了避免人民币国内价格、国际价格背离,央行被迫收紧了海外人民币的供应量,通过维持人民币海外和内地的巨大利率差,来力挺“人民币离岸价”。



上图是香港的人民币银行同业拆借利率,下图是上海银行间市场的人民币同业拆借利率,你会发现,内外利率差距非常大。(O/N,是隔夜;1W,是一周;1M,是一个月)



为什么香港市场人民币利率这么高?因为央行通过种种手段,收回或冻结了海外市场的人民币,让人民币变得稀缺。稀缺了,利率就高,汇率就稳住了。

也就是说,央行为了稳住人民币汇率,可谓操碎了心。在内地市场减少人民币供应量,造成了利率走高;在海外,做的就更加极端,所以利率更高。这样,才保证了“离岸价”接近于“在岸价”,两者都保持稳定。

人民币在国际市场上少了、贵了,当然在实际支付中使用的机会就减少了,排名就下降了,国际化就倒退了。

从人民币国际化排名下降,我们得出结论:当前人民币汇率是被高估的,或者说是扭曲的,而扭曲它的是美国,是特朗普。

在海外市场,人民币贬值压力显然远远大于国内,所以出香港的拆借利率才这么高,高得令人惊讶。而内地,由于美元等外币的使用、兑换等都受到限制,所以大家暂时换汇的冲动不大,人民币贬值的压力也不大。


上图:最近几天,因为市场利率走高,人民币对美元再次升值。

人民币以国际化倒退为代价的“汇率维稳”,还将持续多久?我的看法是:关键要看内地经济运行情况、改革进展,以及金融风险、资产泡沫的演进情况。

如果监管太严厉,股市再次崩盘,则又将被迫救市,到那时人民币还会有巨大贬值压力。如果改革无法真正落实,经济无法真正转型,则两三年之后积累的贬值压力,将被迫再次释放出来。

其中,主要城市的房价也是一个重要因素。如果再次暴涨,则中外大城市资产价格差距会非常夸张,由此将带来资金外流的巨大压力,人民币汇率也会被迫贬值。

总之,现在到了考验管理层智慧、能力的时候了,这好比一个魔术师同时玩四五个球,一个个接在手里、然后抛到空中,不能有任何差错和闪失。能让魔术师解套的,有条件逐步停下来的,只有改革。否则,球早晚会掉在地上——人民币将出现显著贬值。

【最新消息】

人民币中间价加入逆周期因子,对冲市场情绪的顺周期波动

5月26日下午,中国外汇交易中心自律机制秘书处就中间价报价有关问题答记者问称,中国确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子,主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。当前我国外汇市场可能仍存在一定的顺周期性,容易受到非理性预期的惯性驱使,放大单边市场预期,进而导致市场供求出现一定程度的“失真”,增大市场汇率超调的风险。近日外汇市场自律机制召开会议,讨论并认可工商银行提出的人民币汇率中间价模型调整方案。

也就是说,以后人民币中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子。

点评:

人民币中间价,其实就是官方指导价。在汇率市场化的背景下,市场因素有所增强,增加了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的因素。

此次增加“逆周期调节因子”的实质,就是降低市场因素的影响,增加央行调控的因素。为什么会在这时候出台这样政策:因为6月美联储即将加息,而今年年内美联储又将开始“缩表”,央行希望加强管控能力。

或者说,这是人民币汇率市场化上的一次“战术性撤退”(与国际化上的撤退,构成了“双撤退”)。主要目的,当然是防范风险。




二、震撼,全球真正的剪羊毛

今天晚上,美国将第一季GDP增长率大幅度上调,为1.2%,而之前仅仅是0.7%,美国修正后GDP数据,正式确认,新一轮的加息马上到来。

如果说之前的0.7%实在让人大跌预期,那么1.2%属于一个可以接受的范围,也就是不会对加息产生负面影响。

尤其是美国的失业率数据,已经是充分就业了,已经找不到比这更好的失业率数据了,这都要求美联储要尽快加息。

唯一的是通胀没有达到2%,那是因为美联储印刷出来的美元走向了全世界,尤其是走向了中国。

还有就是走向了美国股市、债市、房市,导致资产价格猛然上涨,反而通胀率不高。

还有美国页岩油大大压低了原油的价格,而汽油价格在CPI权重中占有比较重要的地位。

如果说,6月加息已经是板上钉钉,几乎不可阻挡,除非是有大黑天鹅事件出现,否则,基本上没有事情能够阻扰美联储加息。

加息并不可怕,可怕的是美联储缩表,这两天最大的事件,莫过于美联储官员反复吹风说要如期缩表。

甚至有消息传出,美联储很可能是从今年9月开始缩表,这比市场预期要提前。如果是9月缩表,第一次缩表,必然会让市场备受考验,因为第一次总是非常特别的。

记得2015年12月第一次加息,那时对全球的冲击非常大,几乎是一片暴跌,吓得美联储一年后才敢进行第二次加息。

缩表对市场影响非常大,尤其是第一次缩表,市场会表现得胆战心惊,会产生巨大的不确定性。

1、因为加息是提高资金成本,只要愿意承受更高的资金成本,即使加息,也可以借到钱。

2、缩表是直接将市场上的货币回收,然后注销,货币就这样消失了,所以比加息的后果更严重。

3、因为缩表注销的是基础货币,基础货币有乘数效应,引起的后果也是放大很多倍。

美联储现在的资产负债表是4.5万亿美元,恢复正常可能要缩表2.5万亿美元,减少至2万亿美元。

这是一个巨大的数字,如果在短短几年内减少2.5万亿美元的基础货币,将会给全球市场带来几十万亿美元巨大海啸。

很显然美国在缩表的同时,需要卖出所持有的债券,因此需要全球的货币去为美联储的卖单接盘,而这其中就包括全球外汇储备丰富的国家。

这些国家为中国、日本、韩国、沙特等,所以这些国家都会备受美国折磨,日本、韩国不用说,沙特最近也给美国纳贡了1000亿美元,购买了美国军火,中国也增持了美国国债。

美国军舰这两天闯入中国南海海域,又下调中国主权信用评级,背后目的是制造中国周边的动荡,引发资金外流,为即将带来的美国加息、缩表带来新的接盘资金,以及在和中国博弈过程中增加新的筹码。

现在是缩表前的最后平静期,如果说接下来的加息只是开胃小菜的话,那么缩表才是真正的全球核弹,真正的全球剪羊毛,未来两年内美元荒将持续加剧,我们必须未雨绸缪,风起于青萍之末,凡事预则立,不预则废! 查看全部
总部位于比利时布鲁塞尔的“环球银行金融电信协会(SWIFT)”的一项统计显示:过去半年里,人民币国际化程度急剧下降!

4月份人民币在全球的交易使用量环比下降至1.60%,为2014年10月以来最低;
人民币全球使用量排名下滑至第7,是自2015年2月以来最差排名。



上图是人民币(白线)和日元在全球支付中的排名,可以看到,2015年8月汇改之后,人民币曾瞬间超过了日元,成为全球支付中使用量第四的货币,仅次于美元、欧元、英镑。但随后,日元向左,人民币向右,差距逐步拉大。

也许有人会问:人民币不是在去年四季度正式纳入了“特别提款权(SDR)”一篮子货币,成为了全球货币5强吗?怎么到了现在,反而沦为全球第7了呢?

原因很简单:人民币在国际化上大撤退,主要原因在于汇率无法市场化,或者说被迫保持汇率高估值造成的。

中国其实无意于保持人民币汇率高估值,而是希望走向市场化。比如在2015年8月11日,曾让人民币汇率连续三天大幅贬值,以释放此前“因为拯救股市等,而多印的人民币带来的贬值压力”。那次震动世界的贬值发生之后,人民币国际化程度瞬间超过了日本。

后来,人民币有几次显著贬值的尝试,都遭到了美国的反对。特朗普当选后,威胁跟中国打贸易战,对中国商品开征45%的特别关税。在这种情况下,为了避免跟美国闹翻,中国开始让人民币保持稳定,并有所升值。

但是,现在市场越来越多元化,你只控制住上海中国外汇交易中心的“人民币在岸价”,是解决不了问题的。在海外,特别是香港,还有一个“人民币离岸价”。只要你有漏洞,就会有国际资本来狙击人民币的海外价格。

为了避免人民币国内价格、国际价格背离,央行被迫收紧了海外人民币的供应量,通过维持人民币海外和内地的巨大利率差,来力挺“人民币离岸价”。



上图是香港的人民币银行同业拆借利率,下图是上海银行间市场的人民币同业拆借利率,你会发现,内外利率差距非常大。(O/N,是隔夜;1W,是一周;1M,是一个月)



为什么香港市场人民币利率这么高?因为央行通过种种手段,收回或冻结了海外市场的人民币,让人民币变得稀缺。稀缺了,利率就高,汇率就稳住了。

也就是说,央行为了稳住人民币汇率,可谓操碎了心。在内地市场减少人民币供应量,造成了利率走高;在海外,做的就更加极端,所以利率更高。这样,才保证了“离岸价”接近于“在岸价”,两者都保持稳定。

人民币在国际市场上少了、贵了,当然在实际支付中使用的机会就减少了,排名就下降了,国际化就倒退了。

从人民币国际化排名下降,我们得出结论:当前人民币汇率是被高估的,或者说是扭曲的,而扭曲它的是美国,是特朗普。

在海外市场,人民币贬值压力显然远远大于国内,所以出香港的拆借利率才这么高,高得令人惊讶。而内地,由于美元等外币的使用、兑换等都受到限制,所以大家暂时换汇的冲动不大,人民币贬值的压力也不大。


上图:最近几天,因为市场利率走高,人民币对美元再次升值。

人民币以国际化倒退为代价的“汇率维稳”,还将持续多久?我的看法是:关键要看内地经济运行情况、改革进展,以及金融风险、资产泡沫的演进情况。

如果监管太严厉,股市再次崩盘,则又将被迫救市,到那时人民币还会有巨大贬值压力。如果改革无法真正落实,经济无法真正转型,则两三年之后积累的贬值压力,将被迫再次释放出来。

其中,主要城市的房价也是一个重要因素。如果再次暴涨,则中外大城市资产价格差距会非常夸张,由此将带来资金外流的巨大压力,人民币汇率也会被迫贬值。

总之,现在到了考验管理层智慧、能力的时候了,这好比一个魔术师同时玩四五个球,一个个接在手里、然后抛到空中,不能有任何差错和闪失。能让魔术师解套的,有条件逐步停下来的,只有改革。否则,球早晚会掉在地上——人民币将出现显著贬值。

【最新消息】

人民币中间价加入逆周期因子,对冲市场情绪的顺周期波动

5月26日下午,中国外汇交易中心自律机制秘书处就中间价报价有关问题答记者问称,中国确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子,主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。当前我国外汇市场可能仍存在一定的顺周期性,容易受到非理性预期的惯性驱使,放大单边市场预期,进而导致市场供求出现一定程度的“失真”,增大市场汇率超调的风险。近日外汇市场自律机制召开会议,讨论并认可工商银行提出的人民币汇率中间价模型调整方案。

也就是说,以后人民币中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子。

点评:

人民币中间价,其实就是官方指导价。在汇率市场化的背景下,市场因素有所增强,增加了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的因素。

此次增加“逆周期调节因子”的实质,就是降低市场因素的影响,增加央行调控的因素。为什么会在这时候出台这样政策:因为6月美联储即将加息,而今年年内美联储又将开始“缩表”,央行希望加强管控能力。

或者说,这是人民币汇率市场化上的一次“战术性撤退”(与国际化上的撤退,构成了“双撤退”)。主要目的,当然是防范风险。




二、震撼,全球真正的剪羊毛

今天晚上,美国将第一季GDP增长率大幅度上调,为1.2%,而之前仅仅是0.7%,美国修正后GDP数据,正式确认,新一轮的加息马上到来。

如果说之前的0.7%实在让人大跌预期,那么1.2%属于一个可以接受的范围,也就是不会对加息产生负面影响。

尤其是美国的失业率数据,已经是充分就业了,已经找不到比这更好的失业率数据了,这都要求美联储要尽快加息。

唯一的是通胀没有达到2%,那是因为美联储印刷出来的美元走向了全世界,尤其是走向了中国。

还有就是走向了美国股市、债市、房市,导致资产价格猛然上涨,反而通胀率不高。

还有美国页岩油大大压低了原油的价格,而汽油价格在CPI权重中占有比较重要的地位。

如果说,6月加息已经是板上钉钉,几乎不可阻挡,除非是有大黑天鹅事件出现,否则,基本上没有事情能够阻扰美联储加息。

加息并不可怕,可怕的是美联储缩表,这两天最大的事件,莫过于美联储官员反复吹风说要如期缩表。

甚至有消息传出,美联储很可能是从今年9月开始缩表,这比市场预期要提前。如果是9月缩表,第一次缩表,必然会让市场备受考验,因为第一次总是非常特别的。

记得2015年12月第一次加息,那时对全球的冲击非常大,几乎是一片暴跌,吓得美联储一年后才敢进行第二次加息。

缩表对市场影响非常大,尤其是第一次缩表,市场会表现得胆战心惊,会产生巨大的不确定性。

1、因为加息是提高资金成本,只要愿意承受更高的资金成本,即使加息,也可以借到钱。

2、缩表是直接将市场上的货币回收,然后注销,货币就这样消失了,所以比加息的后果更严重。

3、因为缩表注销的是基础货币,基础货币有乘数效应,引起的后果也是放大很多倍。

美联储现在的资产负债表是4.5万亿美元,恢复正常可能要缩表2.5万亿美元,减少至2万亿美元。

这是一个巨大的数字,如果在短短几年内减少2.5万亿美元的基础货币,将会给全球市场带来几十万亿美元巨大海啸。

很显然美国在缩表的同时,需要卖出所持有的债券,因此需要全球的货币去为美联储的卖单接盘,而这其中就包括全球外汇储备丰富的国家。

这些国家为中国、日本、韩国、沙特等,所以这些国家都会备受美国折磨,日本、韩国不用说,沙特最近也给美国纳贡了1000亿美元,购买了美国军火,中国也增持了美国国债。

美国军舰这两天闯入中国南海海域,又下调中国主权信用评级,背后目的是制造中国周边的动荡,引发资金外流,为即将带来的美国加息、缩表带来新的接盘资金,以及在和中国博弈过程中增加新的筹码。

现在是缩表前的最后平静期,如果说接下来的加息只是开胃小菜的话,那么缩表才是真正的全球核弹,真正的全球剪羊毛,未来两年内美元荒将持续加剧,我们必须未雨绸缪,风起于青萍之末,凡事预则立,不预则废!




2017教您如何个人理财,收益是银行19倍,必看!!

创业密码 发表了文章 • 1 个评论 • 6 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

把钱放到银行里,贬值!
买了房子却像樊胜美一样,苦逼......
有没有稳投稳赚,收益可观,
保本保息的理财方式呢?














1:钱存银行的下场:







大家把钱存在银行,目前一年期定期存款利率只有1.5%!而7月份CPI增幅却达1.9%,高于利率0.4%个百分点,如果按照M2减去GDP增速的数值计算,目前我国真实通胀水平基本达到6%左右!这标志着我国负利率时代已来临,业内人士算了一笔账,10万元存银行一年净亏537元。






2:钱存余额宝的下场:







余额宝让许多人接触理财,可是,真正会理财的人,正在离开余额宝。原因很简单,它的收益太低了,继去年10月余额宝收益“破3”规模更是缩水了千亿。2016年,余额宝的收益率将常年徘徊在2.7%左右——只比通货膨胀率高一点儿。也就是,把钱存进余额宝,仅仅能做到不亏钱。再把钱放进余额宝,绝对不是一个明智的选择!



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并与人民财产保险合作,承诺对平台担保;











国资银行体系,安全可靠.风林火山投资产品投资均有香港太平洋国际投资担保集团,纽约联博资产管理担保公司,香港丰达国际担保集团汇丰银行,花旗银行,....金融集团等顶级金融投资投行担保机构提供担保,确保投资者本息安全和资金按时回笼,本息保障!











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1:钱存银行的下场:







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2:钱存余额宝的下场:







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身家220亿,曾是小女工,如今是潘石屹的榜样,这才是现实版的励志电影

金融家 发表了文章 • 1 个评论 • 6 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

导语:在外界看来,张欣是个幸福的女强人。在当年众人并不看好的的“土鳖”与“海龟”的婚姻中,她不仅创造属于自己的幸福神话,也创造了中国房地产的神话。









来源:中国企业家杂志













在当年很火的一档电视节目《夫妻剧场》中,张欣自爆,其实是自己先对潘石屹发起的攻势,“我追的他,而且追得很艰难,他那时有女朋友,又有刚离开的前妻,简直是困难重重。”
  
主持人调侃张欣,貌不惊人的潘石屹哪里最吸引她?“我就喜欢没什么优点可提的人!”彼时,考虑回国发展的张欣认为潘石屹会是她现成的又具有实际经验的老师。至于二人存在的差异,张欣后来回忆,自己当时也能够意识到,但她更欣赏潘石屹的朴实和思想,“女人的眼光要放远一点,他现在的情况没有我好,但是将来呢?最重要的是,如果我和他结婚,会让我进步还是让我退步?”

深思熟虑之后,1995年,在华尔街工作了四年的张欣选择回国,与离开万通的丈夫潘石屹共同创办红石实业公司,也就是SOHO中国的前身。



盛名下的忧伤






在夫妻二人的共同努力下,从1995年到2005年,十年间,SOHO中国成为中国房地产业的标杆企业之一。2007年10月8日,在张欣的大力推动下,作为亚洲首家谋求上市的著名商业地产企业,SOHO中国在香港正式上市。作为SOHO中国的CEO,张欣几乎每年都入围一些国内外的商界富豪榜单,2016胡润女富豪榜,张欣以220亿元财富排名第7位,成为中国最富有的女人之一。
  
在外界看来,张欣是个幸福的女强人。在当年众人并不看好的的“土鳖”与“海龟”的婚姻中,她不仅创造属于自己的幸福神话,也创造了中国房地产的神话。

盛名之下,忧伤难隐。婚后的潘、张二人曾两次遭遇婚姻危机,一次发生在婚后第三年,一次则发生在2005年。两人在工作中的分歧,差点让他们的婚姻分道扬镳。

两人有着鲜明的个性,经常持独立的判断,谁也无法说服谁。潘石屹回忆说,“我跟张欣在创业的时候特别艰苦,不光是外部环境的艰苦,我跟她的关系也很艰难。基本上我说的她不听,她说的我也不听,办公室里面互相不听,回家也不听。”

1997年,国企改制正如火如荼地进行,民营经济蓬勃发展,张欣和潘石屹判断,中小企业将成为商业社会的主要群体,居住和工作空间混合的产品设计或许大有市场,这就是“SOHO概念”的发端。

但在面对开发资金的问题上,两个人出现了重大分歧。张欣希望从国外引入资金,潘石屹则认为代价太大,他希望采取一边卖房一边开发的模式。双方各执一词,张欣认为潘石屹目光短视,潘石屹则说张欣不了解中国国情。两人发生激烈争吵,一度到了分开的边缘。无法忍受的张欣最后买了机票去美国度假,她觉得“这段婚姻走到头了”。

旅行中渐渐想通的张欣认为夫妻二人都要为这段婚姻做出改变,尽量弥补裂痕。在机场,重归于好、决定继续走下去的两人抱头痛哭。和潘石屹深入交谈后,张欣决定回归家庭,下岗生子。多年后,她也亲口承认,国外的基金地产模式并不适合中国。

这场危机过后,也因为有了第一个孩子,两人都开始有了些许改变。潘石屹开始变得宽容和开放,而张欣的表现也不再那么强势。

经过协商,夫妻二人对于公司的管理也达成了共识,张欣主要负责楼盘设计,而潘石屹则负责拿地、销售与推广等。现代城SOHO的样板间就是张欣力排潘石屹的反对一举设立而成为国内第一个楼盘样板间。

SOHO中国走上正轨后,张欣和潘石屹最激烈的一次分歧发生于2005年,主要问题在于两人欲各立门户。当时,SOHO中国的高管们甚至开始权衡一旦他们二人离婚后,自己的去留和出路问题了。

意识到危机的夫妻二人开始了向内的“自救”。张欣和潘石屹开启了以色列之旅,最终寻到彼此共同的信仰,从而扼杀了“各立门户”的想法。此后,在公司的管理上,两人彼此更加信任,步调也更加一致。

有分析认为,SOHO中国的成功,很大程度上得益于张欣和潘石屹之间的相处模式。这并不是说他们之间的合作是多么天衣无缝,而是说他们一直以来寻求相处之道和角色搭配时的磕磕碰碰,常常“无心插柳柳成荫”般推动企业完成了一次次转型和蜕变——尽管有的时候局势看起来甚为不妙。



女工“逆袭”






张欣和潘石屹遭遇的两次婚姻危机,和他们二人的背景、经历、性格迥异不无关系。

很多媒体对潘石屹的出身和经历报道千篇一律:生于甘肃天水市的一个村庄,出身贫寒,从底层一路摸爬滚打,靠炒房起家,俨然一部“穷小子”的翻身史。他性格倔强、敢于挑战权威。

对于张欣而言,潘石屹是个“说话很具原创性”的男人。而潘石屹曾感慨,是张欣让自己取得了今天这些成就。这个影响了潘石屹的女人,曾经从香港的一名女工成长为英国剑桥大学的硕士,从投资银行到“房地产界的女王”,人生经历颇为跌宕。

在遇到潘石屹以前,张欣的人生几乎处于飘摇改变的状态。“小时候是无法想象以后的世界是这个样子的。人生的每一步都是随着社会的改变而改变。”多年以后,在接受《鲁豫有约》的专访时她如此感叹。

1979年,14岁的张欣岁父母移居香港,囿于生活艰难,她不得不在香港一家小工厂里做计时工人。这一段本该挥洒青春、不断奋斗的日子被张欣形容为“没有思想的机械式生活”。那时最简单的期待就是,工资能从每月八九百元挣到1000元。

当工资达到1000元的时候,机械式的生活因张欣有了新的想法而开始改变,她向往写字楼里小白领的生活,于是开始通过读夜校的方式来为自己充电。功夫不负有心人,她最终顺利成为一家贸易公司的秘书兼财务。

后来,朋友的一句“你为什么不去读书”又点燃了她心中出国深造的热情,带着5年打工攒下来的3千英镑,一口炒菜锅、一本英汉字典,张欣只身前往英国萨塞克斯大学学习经济学。

1992年,从剑桥大学毕业的张欣加盟华尔街,成为一名年轻的分析员,先后在投行高盛和旅行家集团任职,负责中国直接投资项目。

华尔街一直是无数精英人士梦寐以求的工作高地,对张欣则不同,她十分厌弃这里的“铜臭味”,颠倒的价值观令她迫切想要回国发展。时任北大光华管理学院经济学教授张维迎和张欣在英国是同学,他向张欣推荐了国内一家叫做“万通”的公司。

当张维迎将万通的“宣言书”——《披荆斩棘共赴未来》交到张欣手中时,拜读后,激动万分的她迫不及待想要跟“万通六君子”见面,尤其是作为撰写者,同时也是作为万通经营者之一的潘石屹。

他们这场相见恨晚的相见,也带来了随后中国房地产的一次次“震动”。


带领SOHO转型






在SOHO中国20多年的发展历程中,张欣先后带领SOHO中国转型商业地产,后又成功从销售向租赁转型,使SOHO中国发展成为了中国最大的甲级写字楼开发商。

进入2015年以来,中国商业地产似乎已经走出了黄金时代,各地屡屡出现商铺关门、新开商场没有足够商户入驻等现象。相比以往的高增长态势,更像是一个盛极而衰的信号,市场情绪悲观。

在这样的市场背景下,SOHO 中国又在北京正式推出了已经竣工的商业地产项目望京SOHO。“在商业地产普遍不乐观的情况下,资金需求办公楼在北京十分紧俏,传统零售收到冲击,北京上海的写字楼需求还是十分旺盛,作为中国最大的甲级开发商,集中在北京、上海。”接受媒体的专访时,张欣的自信一如既往。

这种自信,是她基于对形势的把握和判断,她甚至认为这是她的一个重要技能。“记得1995年,我们刚开始在这个行业里的时候,政策没有那么多,这些年来,房地产已经变成一个大资金行业,政策的波动也非常大。房地产商一个重要的功能就是能否解读政策,准确地预测形势。实际上,每一个企业自己的选择都是跟我们怎么解读这个政策和预测政策是有直接关系的。”面对镜头的张欣侃侃而谈。

似乎她更注重、也更擅长和媒体打交道,而这也是她和丈夫潘石屹“分工”的内容之一。她上过《彭博市场》周刊的封面,她甚至把很多受访文章贴到自己的博客上。2010年10月,张欣应邀在好莱坞电影《华尔街2·金钱永不眠》中客串一个中国企业集团的女谈判代表。虽然只是一个场景,两句台词,她却在微博上发了好几条微博,先
后预告了好几次。


马拉松“狂人”






如今,几乎接管了SOHO所有部门的张欣,工作之余爱上了跑步这项运动,她每周都要跑两三次。但如今的张欣显然并不是很满意,她曾在接受专访时说,很后悔自己没有在二十岁的时候就开始跑步,“如果早点开始跑步的话,人的整体体质、体力都会不一样。因为跑步会将一个人一下子带到一个屏蔽的状态。”

张欣的微博显示,她几乎疯狂跑遍了全世界的马拉松项目,还经常和潘石屹一起互动。2015年4月13日,50岁的张欣和潘石屹一起参加了巴黎的马拉松,这也是他们二人共同跑下的第一个马拉松。最后冲刺时,两人不约而同拉起手冲过终点。




潘石屹坦言:“42公里跑下来,我们都特别激动,因为太不容易了。一起度过这个艰难的过程后,我感觉两个人的情感都有了很大的升华。”

在不断奔跑的过程中,无论是工作上还是生活中,潘石屹在张欣身边扮演的陪伴角色令外界瞩目,关于他们夫妻二人所扮演的角色、两人究竟是不是中国企业界的“黄金夫妻档”的问题,外界也曾有过不少评价。而张欣曾对《中国企业家》说,“我是一个没有任何女权意识的人。男人和女人就像一只鸟的一对翅膀,少了哪个都不行。”

而潘石屹的表达更简单直接:





声明:本文仅代表作者个人观点,版权归作者所有;若未能找到作者和原始出处,还望谅解;如有侵权,麻烦联系我们,我们会在确认后第一时间删除。多谢! 查看全部


导语:在外界看来,张欣是个幸福的女强人。在当年众人并不看好的的“土鳖”与“海龟”的婚姻中,她不仅创造属于自己的幸福神话,也创造了中国房地产的神话。









来源:中国企业家杂志













在当年很火的一档电视节目《夫妻剧场》中,张欣自爆,其实是自己先对潘石屹发起的攻势,“我追的他,而且追得很艰难,他那时有女朋友,又有刚离开的前妻,简直是困难重重。”
  
主持人调侃张欣,貌不惊人的潘石屹哪里最吸引她?“我就喜欢没什么优点可提的人!”彼时,考虑回国发展的张欣认为潘石屹会是她现成的又具有实际经验的老师。至于二人存在的差异,张欣后来回忆,自己当时也能够意识到,但她更欣赏潘石屹的朴实和思想,“女人的眼光要放远一点,他现在的情况没有我好,但是将来呢?最重要的是,如果我和他结婚,会让我进步还是让我退步?”

深思熟虑之后,1995年,在华尔街工作了四年的张欣选择回国,与离开万通的丈夫潘石屹共同创办红石实业公司,也就是SOHO中国的前身。



盛名下的忧伤






在夫妻二人的共同努力下,从1995年到2005年,十年间,SOHO中国成为中国房地产业的标杆企业之一。2007年10月8日,在张欣的大力推动下,作为亚洲首家谋求上市的著名商业地产企业,SOHO中国在香港正式上市。作为SOHO中国的CEO,张欣几乎每年都入围一些国内外的商界富豪榜单,2016胡润女富豪榜,张欣以220亿元财富排名第7位,成为中国最富有的女人之一。
  
在外界看来,张欣是个幸福的女强人。在当年众人并不看好的的“土鳖”与“海龟”的婚姻中,她不仅创造属于自己的幸福神话,也创造了中国房地产的神话。

盛名之下,忧伤难隐。婚后的潘、张二人曾两次遭遇婚姻危机,一次发生在婚后第三年,一次则发生在2005年。两人在工作中的分歧,差点让他们的婚姻分道扬镳。

两人有着鲜明的个性,经常持独立的判断,谁也无法说服谁。潘石屹回忆说,“我跟张欣在创业的时候特别艰苦,不光是外部环境的艰苦,我跟她的关系也很艰难。基本上我说的她不听,她说的我也不听,办公室里面互相不听,回家也不听。”

1997年,国企改制正如火如荼地进行,民营经济蓬勃发展,张欣和潘石屹判断,中小企业将成为商业社会的主要群体,居住和工作空间混合的产品设计或许大有市场,这就是“SOHO概念”的发端。

但在面对开发资金的问题上,两个人出现了重大分歧。张欣希望从国外引入资金,潘石屹则认为代价太大,他希望采取一边卖房一边开发的模式。双方各执一词,张欣认为潘石屹目光短视,潘石屹则说张欣不了解中国国情。两人发生激烈争吵,一度到了分开的边缘。无法忍受的张欣最后买了机票去美国度假,她觉得“这段婚姻走到头了”。

旅行中渐渐想通的张欣认为夫妻二人都要为这段婚姻做出改变,尽量弥补裂痕。在机场,重归于好、决定继续走下去的两人抱头痛哭。和潘石屹深入交谈后,张欣决定回归家庭,下岗生子。多年后,她也亲口承认,国外的基金地产模式并不适合中国。

这场危机过后,也因为有了第一个孩子,两人都开始有了些许改变。潘石屹开始变得宽容和开放,而张欣的表现也不再那么强势。

经过协商,夫妻二人对于公司的管理也达成了共识,张欣主要负责楼盘设计,而潘石屹则负责拿地、销售与推广等。现代城SOHO的样板间就是张欣力排潘石屹的反对一举设立而成为国内第一个楼盘样板间。

SOHO中国走上正轨后,张欣和潘石屹最激烈的一次分歧发生于2005年,主要问题在于两人欲各立门户。当时,SOHO中国的高管们甚至开始权衡一旦他们二人离婚后,自己的去留和出路问题了。

意识到危机的夫妻二人开始了向内的“自救”。张欣和潘石屹开启了以色列之旅,最终寻到彼此共同的信仰,从而扼杀了“各立门户”的想法。此后,在公司的管理上,两人彼此更加信任,步调也更加一致。

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张欣和潘石屹遭遇的两次婚姻危机,和他们二人的背景、经历、性格迥异不无关系。

很多媒体对潘石屹的出身和经历报道千篇一律:生于甘肃天水市的一个村庄,出身贫寒,从底层一路摸爬滚打,靠炒房起家,俨然一部“穷小子”的翻身史。他性格倔强、敢于挑战权威。

对于张欣而言,潘石屹是个“说话很具原创性”的男人。而潘石屹曾感慨,是张欣让自己取得了今天这些成就。这个影响了潘石屹的女人,曾经从香港的一名女工成长为英国剑桥大学的硕士,从投资银行到“房地产界的女王”,人生经历颇为跌宕。

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1979年,14岁的张欣岁父母移居香港,囿于生活艰难,她不得不在香港一家小工厂里做计时工人。这一段本该挥洒青春、不断奋斗的日子被张欣形容为“没有思想的机械式生活”。那时最简单的期待就是,工资能从每月八九百元挣到1000元。

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后来,朋友的一句“你为什么不去读书”又点燃了她心中出国深造的热情,带着5年打工攒下来的3千英镑,一口炒菜锅、一本英汉字典,张欣只身前往英国萨塞克斯大学学习经济学。

1992年,从剑桥大学毕业的张欣加盟华尔街,成为一名年轻的分析员,先后在投行高盛和旅行家集团任职,负责中国直接投资项目。

华尔街一直是无数精英人士梦寐以求的工作高地,对张欣则不同,她十分厌弃这里的“铜臭味”,颠倒的价值观令她迫切想要回国发展。时任北大光华管理学院经济学教授张维迎和张欣在英国是同学,他向张欣推荐了国内一家叫做“万通”的公司。

当张维迎将万通的“宣言书”——《披荆斩棘共赴未来》交到张欣手中时,拜读后,激动万分的她迫不及待想要跟“万通六君子”见面,尤其是作为撰写者,同时也是作为万通经营者之一的潘石屹。

他们这场相见恨晚的相见,也带来了随后中国房地产的一次次“震动”。


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在SOHO中国20多年的发展历程中,张欣先后带领SOHO中国转型商业地产,后又成功从销售向租赁转型,使SOHO中国发展成为了中国最大的甲级写字楼开发商。

进入2015年以来,中国商业地产似乎已经走出了黄金时代,各地屡屡出现商铺关门、新开商场没有足够商户入驻等现象。相比以往的高增长态势,更像是一个盛极而衰的信号,市场情绪悲观。

在这样的市场背景下,SOHO 中国又在北京正式推出了已经竣工的商业地产项目望京SOHO。“在商业地产普遍不乐观的情况下,资金需求办公楼在北京十分紧俏,传统零售收到冲击,北京上海的写字楼需求还是十分旺盛,作为中国最大的甲级开发商,集中在北京、上海。”接受媒体的专访时,张欣的自信一如既往。

这种自信,是她基于对形势的把握和判断,她甚至认为这是她的一个重要技能。“记得1995年,我们刚开始在这个行业里的时候,政策没有那么多,这些年来,房地产已经变成一个大资金行业,政策的波动也非常大。房地产商一个重要的功能就是能否解读政策,准确地预测形势。实际上,每一个企业自己的选择都是跟我们怎么解读这个政策和预测政策是有直接关系的。”面对镜头的张欣侃侃而谈。

似乎她更注重、也更擅长和媒体打交道,而这也是她和丈夫潘石屹“分工”的内容之一。她上过《彭博市场》周刊的封面,她甚至把很多受访文章贴到自己的博客上。2010年10月,张欣应邀在好莱坞电影《华尔街2·金钱永不眠》中客串一个中国企业集团的女谈判代表。虽然只是一个场景,两句台词,她却在微博上发了好几条微博,先
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马拉松“狂人”






如今,几乎接管了SOHO所有部门的张欣,工作之余爱上了跑步这项运动,她每周都要跑两三次。但如今的张欣显然并不是很满意,她曾在接受专访时说,很后悔自己没有在二十岁的时候就开始跑步,“如果早点开始跑步的话,人的整体体质、体力都会不一样。因为跑步会将一个人一下子带到一个屏蔽的状态。”

张欣的微博显示,她几乎疯狂跑遍了全世界的马拉松项目,还经常和潘石屹一起互动。2015年4月13日,50岁的张欣和潘石屹一起参加了巴黎的马拉松,这也是他们二人共同跑下的第一个马拉松。最后冲刺时,两人不约而同拉起手冲过终点。




潘石屹坦言:“42公里跑下来,我们都特别激动,因为太不容易了。一起度过这个艰难的过程后,我感觉两个人的情感都有了很大的升华。”

在不断奔跑的过程中,无论是工作上还是生活中,潘石屹在张欣身边扮演的陪伴角色令外界瞩目,关于他们夫妻二人所扮演的角色、两人究竟是不是中国企业界的“黄金夫妻档”的问题,外界也曾有过不少评价。而张欣曾对《中国企业家》说,“我是一个没有任何女权意识的人。男人和女人就像一只鸟的一对翅膀,少了哪个都不行。”

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韩志国开撕但斌!犯下操纵股价罪,真的假的?律师告诉你正解!

火山财富 发表了文章 • 1 个评论 • 7 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

韩志国称:“但斌,你一面增持茅台,一名哄抬茅台股价,这是知法犯法,犯下操纵股价罪。给你个自我反省的机会,否则我将公开采取行动,后果自负”!韩志国警告但斌,“不希望你重蹈覆辙,给你24小时时间公开认错”!“一念永生,一念牢监,你自己选择吧”。


但斌就经济学家韩志国“指控”其内幕交易、股价操纵一事回应称:


韩志国教授给我发了一个“不友好”的私信。本想不理,但身正不怕影子斜!在此我再次阐述一遍,我本人是价值投资的倡导者和在中国市场的实践者,我们持有茅台是长期投资,不做任何短线交易。而且从来都反对内幕交易、市场操纵的行为。证券市场的专业投资人都知道,作为中国最优秀蓝筹股之一的5000亿--6000亿市值的茅台是不可能被操纵的,茅台是靠上市以来,优异的业绩屹立于A股之巅,相信随着茅台业绩的不断提高,茅台就像液体黄金一样会继续用优良业绩回馈股东。茅台的投资人,堂堂正正、光明磊落,不需要“哗众取宠”、“阴谋诡计”,也不屑于如此,我们是靠白酒危机时与企业共命运、同成长的坚持和荣辱与共,而获取财富!



那么但斌经常在微博和博客上公开唱多贵州茅台,是否涉嫌股价操纵呢?
据券商中国(微信号:quanshangcn)报道,投资者和律师关注的焦点在于,作为在基金业协会备案的持牌私募机构,在已经重仓一只股票的情况下,能否公开发布强烈看多这只股票的研究和调研观点。

近日,上海市华荣律师事务所合伙人许峰就发文称:最近的贵州茅台股票,相关市场主体在鼓吹股票价格的同时,其本人在这期间是否有不合规地买卖股票?尤其在股票市场甚至在贵州茅台这只股票中具有一定影响的“大V”,他们的一些打赌言行是否已经一定程度上了炒作了股价?是否有人在此过程中非法获利?是否已经对公众投资者造成误导?这些都是非常值得关注的问题。


许峰表示,如果不具备投资咨询资格,应该对涉及股价预测、投资建议、投资分析等谨言慎行。即使有资格,也在合格机构执业,那得注意发言的场合,并注明发言的身份。

许峰表示,发表一些简单、纯粹的看法,跟发表有复杂目的的观点在定性上是不一样的。自己买入股票后不断发表利好观点或营造利好氛围,以及做空后释放利空消息,在当前背景下,都可能会涉嫌操纵。具体是否构成操纵,还是需要看消息发布者是否购买了股票,是否卖出了股票,何时买入、卖出,与发布相关消息的时间点的先后顺序等。








火山君发现,但斌近期在微博上对贵州茅台的评论比较多,如下:

近日但斌声称茅台一万年不崩盘:



5月21日,但斌甚至和一位投资者关于贵州茅台后期走势在网络约赌一个亿,尽管随后他对此做了说明,但引发不少非议。



5月21日,但斌发布了极具诱惑性的价格锚定:600元。




同时,但斌还驳斥了媒体对于贵州茅台的负面报道:




本文内容综合自一财网,券商中国(微信号:quanshangcn)。


版权声明:若文章涉及版权问题,敬请原作者联系我们:13882019385。 查看全部



韩志国称:“但斌,你一面增持茅台,一名哄抬茅台股价,这是知法犯法,犯下操纵股价罪。给你个自我反省的机会,否则我将公开采取行动,后果自负”!韩志国警告但斌,“不希望你重蹈覆辙,给你24小时时间公开认错”!“一念永生,一念牢监,你自己选择吧”。


但斌就经济学家韩志国“指控”其内幕交易、股价操纵一事回应称:


韩志国教授给我发了一个“不友好”的私信。本想不理,但身正不怕影子斜!在此我再次阐述一遍,我本人是价值投资的倡导者和在中国市场的实践者,我们持有茅台是长期投资,不做任何短线交易。而且从来都反对内幕交易、市场操纵的行为。证券市场的专业投资人都知道,作为中国最优秀蓝筹股之一的5000亿--6000亿市值的茅台是不可能被操纵的,茅台是靠上市以来,优异的业绩屹立于A股之巅,相信随着茅台业绩的不断提高,茅台就像液体黄金一样会继续用优良业绩回馈股东。茅台的投资人,堂堂正正、光明磊落,不需要“哗众取宠”、“阴谋诡计”,也不屑于如此,我们是靠白酒危机时与企业共命运、同成长的坚持和荣辱与共,而获取财富!



那么但斌经常在微博和博客上公开唱多贵州茅台,是否涉嫌股价操纵呢?
据券商中国(微信号:quanshangcn)报道,投资者和律师关注的焦点在于,作为在基金业协会备案的持牌私募机构,在已经重仓一只股票的情况下,能否公开发布强烈看多这只股票的研究和调研观点。

近日,上海市华荣律师事务所合伙人许峰就发文称:最近的贵州茅台股票,相关市场主体在鼓吹股票价格的同时,其本人在这期间是否有不合规地买卖股票?尤其在股票市场甚至在贵州茅台这只股票中具有一定影响的“大V”,他们的一些打赌言行是否已经一定程度上了炒作了股价?是否有人在此过程中非法获利?是否已经对公众投资者造成误导?这些都是非常值得关注的问题。


许峰表示,如果不具备投资咨询资格,应该对涉及股价预测、投资建议、投资分析等谨言慎行。即使有资格,也在合格机构执业,那得注意发言的场合,并注明发言的身份。

许峰表示,发表一些简单、纯粹的看法,跟发表有复杂目的的观点在定性上是不一样的。自己买入股票后不断发表利好观点或营造利好氛围,以及做空后释放利空消息,在当前背景下,都可能会涉嫌操纵。具体是否构成操纵,还是需要看消息发布者是否购买了股票,是否卖出了股票,何时买入、卖出,与发布相关消息的时间点的先后顺序等。








火山君发现,但斌近期在微博上对贵州茅台的评论比较多,如下:

近日但斌声称茅台一万年不崩盘:



5月21日,但斌甚至和一位投资者关于贵州茅台后期走势在网络约赌一个亿,尽管随后他对此做了说明,但引发不少非议。



5月21日,但斌发布了极具诱惑性的价格锚定:600元。




同时,但斌还驳斥了媒体对于贵州茅台的负面报道:




本文内容综合自一财网,券商中国(微信号:quanshangcn)。


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中国式“缩表” | 《财经》封面

财经杂志 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

央行“缩表”,是流动性调整的阶段性表象;银行“缩表”,则是金融监管组合拳的必然结果。在此期间,流动性成为去杠杆能否无风险推进的关键,央行货币政策由此备受考量。









《财经》记者 张威 韩笑 龚奕洁 李德尚玉 杨秀红/文 袁满/编辑



“这比加息还要严重!”适逢美联储缩表预期以及中国金融去杠杆档期,中国央行今年一季度“缩表”(指资产负债表规模缩减)迅速被市场解读为紧缩来临。


中国人民银行公布的3月末《货币当局资产负债表》显示,1月末到3月末的两个月时间,央行资产负债表收缩了1.1万亿元,降幅达3.1%。


某接近央行的权威人士向《财经》记者表示,市场对中国央行资产负债表近期的关注度远远大于其自身的变化程度,换句话说,央行资产缩表并不多,市场对货币政策趋紧的担忧过度了。



(图/视觉中国)



面对市场不安,中国人民银行在5月12日晚间发布的《2017年第一季度中国货币政策执行报告》,首度对“缩表”做出官方回应——“中国央行‘缩表’并不一定意味着收紧银根。”


该报告表示,我国央行资产负债表的变化要受到外汇占款、调控工具选择、春节等季节性因素、财政收支以及金融改革和调控模式变化等更为复杂因素的影响,一季度“缩表”主要受季节性及财政收支等短期因素影响较大。


最新公布的央行资产负债表数据也为央行的解读提供了事实依据:截止4月底,央行总资产为34.13万亿元,相比3月末上升3943.17亿元,呈现小幅度“扩表”。


对于中国央行“缩表”的热议,很大程度上源自对美联储收缩4.5万亿美元的资产负债表的预期。中国社科院学部委员余永定向《财经》记者表示,就美联储的货币政策而言,缩表就等于减少基础货币(中国所说的“储备货币”)。而用“缩表”一词来描绘当前中国货币当局货币政策的执行情况是非常不准确的。他认为,导致中国央行资产缩表问题的关键,不是“政府存款”减少,而是央行不愿意增加基础货币。


事实上,这正是市场极度担心央行“缩表”的原因。央行资产负债表往往体现一段时间货币政策产生的结果,如果央行资产负债表总体收缩,市场观察者通常视其为央行货币政策趋紧的依据之一。


就在发表官方解释后的一周,市场疑虑仍未消解。5月19日上午,中国央行向金融市场投放了800亿元的“中央国库现金管理商业银行定期存款”,为期三个月,中标利率4.5%,较上次利率上浮30个基点。这一事件被分析认为,央行清晰传递了加息信号,货币政策将进一步收紧。某权威人士向《财经》记者表示,“这正是我担心发生的事。”




针对央行3月缩表的解读众说纷纭,但一个共识是,应防范货币政策收紧与金融监管去杠杆的叠加效应所导致的金融风险。


余永定表示,中国货币当局在考虑是否退出2014年以来的较为宽松的货币政策时应该采取十分谨慎的态度。金融整顿是必须的,但当整顿本身已产生强大货币紧缩效应的时候,货币紧缩似乎应该适当延后,以避免重复在他国出现过的因收紧货币政策导致资产泡沫崩溃,进而把国家拖入金融危机的错误。


今年以来,“一行三会”监管加强协同,“强监管”信号不断,剑指表外理财、委外等高杠杆业务。除了将银行表外理财产品正式纳入MPA考核范畴,央行协同一行三会推动资管统一标准。3月以来,仅银监会就接连发布了七道监管令。


在金融“去杠杆”、强监管年,“缩表”也被赋予更深一层的含义,摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为,目前中国正在进行一场中国式“缩表”,缩的其实不是央行的资产负债表,而是过度加杠杆的金融机构的资产负债表,尤其是商业银行,资产缩表在所难免。


据东北证券分析,4月银行资产负债表已出现了自2014年10月以来的第一次收缩,环比下降 1197亿元。


而货币政策以及监管叠加所产生的流动性收紧效应已传导到金融体系。5月22日,一年期Shibor报价4.3024%,超过银行间市场的一年期贷款基础利率(LPR)4.3%,金融市场的融资成本与实体经济的融资成本出现“倒挂”。5月23日,一年期Shibor利率与LPR继续倒挂。


对此,上述接近央行的权威人士表示,“目前的影响主要停留在金融体系,但是货币政策偏紧的度很难把握,把握不好很容易传导到实体经济中。现在或许也只能走一步看一步。”


接受《财经》记者采访的多位学者认为,杠杆和泡沫在货币宽松时积累,过度紧缩可能引发危机,去杠杆势必要谨慎,避免货币紧缩对实体经济造成连带伤害,这对央行和金融监管机构提出了重要挑战。


央行“缩表”,是流动性调整的阶段性表象;银行“缩表”,则是金融监管组合拳的必然结果。在此期间,流动性成为去杠杆能否无风险推进的关键,央行货币政策由此备受考量。



流动性“困境”







去年下半年,中国央行货币政策重心转向金融去杠杆,先后提高货币市场利率,并减少流动性注入,导致银行间市场流动性不时紧张。




今年3月,金融监管飓风袭来,密集出台系列文件,配以喊话式监管,市场反应剧烈,股债双杀多日。多位市场人士对《财经》记者表示,现在大家最关心的是金融去杠杆会持续到什么时候,监管层达到什么目标才会收手?


在本轮金融去杠杆过程中,央行宣布将表外理财及同业存单纳入考核;银监会部署“三违反”、“三套利”、“四不当”(下称“三三四”)全行业大检查;证监会也表示要清理券商资金池、限制杠杆率并遏制基金子公司和券商资管通道业务规模等。新华社在5月2日至9日连发七文,喊话金融安全。


在市场层面,过去一个月A股连续低开,上证指数从3300点左右一度逼近3050点。5月10日,持续低迷的债券市场迎来近期黑暗一天。国债期货连续第八天下跌,十年期国债现券(票面利率3.52%)成交收益率一度上行至3.7%,创下2015年4月以来新高。当天财政部新发行五年期国债,成本则是2014年以来最高。据悉,该债券的发行利率3.6602%,高于二级市场同期限国债3.59%的收益率,也高于十年期收益类产品。


市场情绪一度非常悲观。随后在5月11日,市场传出央行就“中期借贷(简称MLF,通常借贷期为三个月至一年)操作进行询量的消息,市场才开始反弹,当天午后国债期货大涨,现券收益率显著下行。


5月12日,央行进行665亿元六个月和3925亿元一年期MLF操作,利率分别为3.05%、3.2%。当天债市反弹,十年期国债现券成交收益率下行至3.6%。




解读中国央行的上述行为,市场人士认为,这事实上是试图在缓和前期金融监管政策对金融市场造成的负面冲击。中信证券固定收益分析师明明认为,之前市场对于监管施压及本月上旬央行未大量投放流动性而产生恐慌情绪,直到央行的及时操作,从而证实了“温和去杠杆”的政策基调。


面对金融监管共振,市场一度反应剧烈。经历又一轮股债双杀后,监管层也出面安抚市场情绪。5月12日,银监会召开近期重点工作通报会议,向市场传递不必对“三三四”检查过度紧张的信息。央行也在同一天发布的一季度货币政策执行报告中称,下一阶段货币政策将寓改革于调控之中,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。


但是,各种金融的去杠杆措施,已经推高了货币市场利率。作为央行“锚”的银行间七天期质押式回购利率,自年初以来中枢不断走高,已上涨约90个基点。华融证券首席经济学家伍戈认为,一方面,监管强化使得金融机构间的信用扩张速度减缓,从而推高货币市场利率;另一方面,市场对未来的监管政策的不确定性有所担忧,如果市场预期悲观,利率必然被抬升。


资金面持续趋紧,自5月22日,一年期Shibor报价连续三天超过银行间市场的一年期贷款基础利率(LPR,4.30%)。5月24日,一年期Shibor报价4.3220%,距离央行一年期贷款基准利率4.35%只有一步之遥。虽然一年期Shibor并不直接代表银行的资金成本,但这还是引发了市场对资金利率传导的讨论。


华融证券宏观研究团队指出,从传导途径来看,银行间货币市场利率同时影响商业银行的资产负债部和金融市场部,从而对信贷市场利率产生直接和间接压力。从商业银行的成本看,市场利率中枢上升,将直接提升信贷投放成本,为了稳定息差,商业银行应当调升贷款利率。


多位市场人士表示,近期部分银行内部资金转移定价(ftp)明显提高。华融证券宏观研报也指出,自去年四季度市场利率大幅上升后,不少银行内部ftp定价上升了20BP-30BP,并且为了及时应对市场资金成本的变化,有的银行内部ftp的定价调整频率从以往的年度逐渐改成了季度定价甚至月度。


除了资金价格上行,央行向市场投放的流动性,也有所减少。


在5月12日超量续做到期的MLF后,中国央行在15日-19日一周公开市场净投放1600亿元。除周一(无逆回购到期)和周五(有国库现金定存招标)暂停公开市场操作外,周二到周四均维持7天和14天期逆回购的操作组合,中标利率继续维持在2.45%和2.60%。22日-24日则分别净投放300亿元、净回笼300亿元以及净回笼500亿元。


中金公司首席经济学家梁红认为,央行一方面是要维护利率水平大体合理,通过公开市场操作达到流动性“削峰填谷”的目的;另一方面会继续完善宏观审慎框架,避免对货币政策操作和传导的扰动。“至于如何去杠杆,本质上还是要加强监管,而非单纯依靠收缩流动性。”梁红说。


虽然央行不时向市场提供流动性“补水”,但今年一季度货币工具投放量大幅减少,使流动性供给总体仍在减少,这也可以从一季度超储率降至1.3%的低位看出。中信证券固收研究团队指出,超储率与银行间资金面关系紧密,当超储率降低,银行间资金面会趋紧,反之亦然。


去年以来,在外汇占款持续减少的背景下,央行加大公开市场操作力度,更加直接地影响市场流动性条件,对央行资金的依赖也使市场对央行的一举一动密切关注。而在金融去杠杆过程中,市场与央行的互动引人关注。市场大跌时,总希望央行放水挽救,央行偶有安抚之意,也会“疾言厉色”显示去杠杆决心。


央行金融稳定局局长陆磊4月的一篇文章曾令市场议论纷纷。他直言:“股市、楼市、汇市、债市稍有波动,就有一些人跳出来,夸大渲染金融风险和社会稳定问题,误导网络舆论,或者给央行戴高帽,或者以发生系统性金融风险迫使监管层妥协。”


多位业内人士认为,在金融去杠杆过程中,监管层与市场既要沟通,也要监督。对央行和机构来说,加强沟通尤为重要。


梁红也表示,央行和市场并不存在对立关系,所谓的“博弈”往往是央行与市场的沟通并不十分充分,预期调整过度所导致的。金融去杠杆的目的是为了增加金融系统的稳定性,降低系统性风险的概率。虽然短期内,去杠杆带来的资产价格调整可能会给一部分市场参与主体带来一些“痛苦”,但监管层也在迅速做出应对——央行适时投放流动性,银监会表示会有序推动去杠杆,这些都会一定程度上缓解市场流动性过紧的局面。



央行缩表真相







在流动性趋紧、资金价格走高之时,央行资产负债表的变化,成为市场揣测货币政策走向的重要依据——央行“缩表”成为今年5月最热的金融新词。


顾名思义,央行“缩表”,是指央行缩减资产负债表规模的行为。根据央行公布的资产负债表数据,1月末到3月末两个月时间,中国央行资产负债表收缩了1.1万亿元。


接近央行的人士还向《财经》记者表示,央行资产负债表小幅变化,市场反应如此之大,主要原因在于,国内市场将中国央行缩表与美联储缩表联系到一起,再加上中国金融强监管、去杠杆,有人把央行缩表解读为中国货币政策紧缩来临。


面对国内外市场一再询问:缩表是否等于紧缩趋势?央行5月12日发布《2017年第一季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)时明确表示:“中国央行‘缩表’并不一定意味着收紧银根,4月份已重新转为‘扩表’。”


《报告》强调:“央行资产负债表的变化,与保持银行体系流动性基本稳定可以并行不悖,既不能用过去几年的情况来衡量目前的流动性松紧状况,也不能将某些季节性因素引致的央行资产负债表变化,视作货币政策取向的变化。”


根据中国官方机构公布的5月中旬数据,4月份中国央行总资产为34.13万亿元,相比3月末上升3943.17亿元,这个数据让市场稍微喘了一口气。


但市场的担心,并非毫无理由。


细看央行资产负债表,资产端包括外汇资产、对银行债权以及对非银金融债权等;负债端包括货币发行、银行对央行存款(法定和超额)、政府存款、央票发行以及其他负债等。


在我国现行的“中央银行—商业银行”二级银行制度下,央行直接向银行投放基础货币,银行再在此基础上向社会公众投放广义货币(或称存款货币)。截至2017年3月,我国基础货币余额为30.2万亿元。


国泰君安认为,央行调节资产负债表的最终目的,就是为了确定基础货币(原表科目为“储备货币”)这一科目的数额。而在央行所有的货币政策工具中,只有再贷款、MLF(中期借贷便利)、SLF(常备借贷便利)、PSL(抵押补充贷款)、逆回购等,基本能够建立缩表(扩表)与“紧缩”(宽松)之间的对应关系。


央行在《报告》中将第一季度“缩表”解释为“主要受季节性及财政收支等短期因素影响较大”。


余永定认为,3月央行资产缩表问题的关键不是“政府存款” 减少,而是央行不愿意增加基础货币。季节性因素可以改变央行资产负债表的结构;央行还可以通过公开市场操作抵消季节性因素对央行资产负债表的影响。


央行资产负债表资产端显示,3月对比1月,“对其他存款性公司债权”项下降1.06万亿元。4月份扩表也是源于该项增长3849.72亿元。


中国金融四十人论坛高级研究员张斌也表示,中央银行的资产负债表完全在中央银行的可控范围之内,缩表体现央行一种意图,根本原因与经济大环境有关。至于美联储加息、缩表等外部因素,都属于第二层面。


《财经》记者梳理中国央行资产负债表,发现在过去十几年间,该表数据一度处于快速扩张阶段。从2002年6月至2015年2月,央行总资产由4.7万亿元增加至34.5万亿元。同期央行资产负债表结构显示,外汇占款规模由1.9万亿元增加至27万亿元,新增外汇占款占总资产扩张规模比重高达84%。


之后,从2015年2月开始至2015年末,央行总资产和外汇占款规模同步下滑。但在此期间,外汇占款对央行总资产变动的贡献度达75%。


2015年末至2017年3月末,央行总资产扩张了1.9万亿元,同期外汇占款下降3.3万亿元。飞笛资讯研究显示,这一时期,外汇占款对总资产增长的贡献度为负数,同期增加的公开市场操作货币净投放,以及其他货币政策工具投放的5.3万亿元,大体冲抵了外汇占款的下降,与外汇占款的差额约2万亿元,与央行总资产扩张的规模大体相当。


摩根士丹利预计,2017年-2018年间,中国央行资产负债表将每月收缩850亿元人民币。其逻辑是,为了和美联储加息步伐一致,2017年中国央行的流动性管理工具(包括反向回购、短期借贷便利、中期借贷便利在内)的利率会进一步上升40-50bps。由于流动性注入减少,中国央行的资产负债表规模也会温和收缩。


国泰君安分析报告指出,今年外汇资产会继续下降,进而需要投放流动性,去杠杆仍是货币政策的主要任务,不宜采用降准的方式投放流动性,为对冲美联储的缩表行为,央行反而可能进行扩表。这种“扩表”是相对于外汇占款被动下降而言的,不是放水,是补水,同样不能过度解读为货币政策取向有变。


中国央行货币政策是何取向,多位专家提醒,不能简单看缩表还是扩表,而要看这些政策的综合效果(比如最后是否提高了超额存款准备金率等)。


接受《财经》记者采访的专家学者均指出,不应该将过多的注意力放在缩表问题上,更不应该就缩表谈缩表。针对央行超过34.13万亿元资产负债表是否有缩表压力,央行参事盛松成表示,中国无缩表压力。


“影子央行”虚实







章俊分析,考虑到近年来商业银行(特别是中小银行)通过加杠杆导致表外资产规模的飙升,已经给中国金融系统造成潜在系统性金融风险,中国式“缩表”,缩的不是央行的“表”,而是过度加杠杆的金融机构的“表”。


2008年9月,国际金融危机全面爆发,中国政府于2008年11月推出了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施。初步匡算,实施这十大措施,到2010年底约需投资4万亿元。


宽松的货币环境,也带来了影子银行等问题。2008年之后,影子银行关注度越来越高。今年中国政府工作报告指出,当前系统性风险总体可控,首次提到影子银行积累的风险要高度警惕。


国际评级机构穆迪去年10月表示,2016年上半年,中国国内影子银行规模继续膨胀,预计按年增长19%,以年度化计算,去年上半年资产规模可达58万亿元人民币,相当于国内生产总值(GDP)八成以上。


根据穆迪分析,国内杠杆率仍持续攀升,全社会融资总量比率,由2015年底的206%上升至220%,虽然全社会融资总量仍维持可控,但部分影子银行增长最为迅速的部分,并未纳入社会融资总量之内。


穆迪称,影子银行市场的确与商业银行体系之间联系紧密。尤以银行表外理财产品和委托贷款为主。按照穆迪公布的影子银行数据,接近30万亿元的银行理财产品在影子银行中占半壁江山,此外,通过多层嵌套,把银行资金通过信托、基金子公司、券商子公司通道变相借贷到特定领域,应纳入到影子银行的范畴。




在通道业务中,每层嵌套时都有可能加杠杆,以至于整个链条叠加后,杠杆水平已经超乎想象,侵蚀了金融稳定性。“以2015年股灾为例,银行理财向股市输送了大量配资资金,中间还加了杠杆,但证监会无法掌握其最终入市总额,对股市的整体杠杆水平无从知晓。”某银行资管人士向《财经》记者表示。


瑞信证券分析估算,实体经济中的影子信贷占总信贷的三分之一,相当于2016年GDP的90%左右,这主要源于资管产品蓬勃发展,2015年和2016年,资管产品总额分别增长58%和30%。其中,作为渠道业务的非银金融机构资管产品发展迅速,而它们的大多数负债和资产都来自银行。其中基金子公司资管产品从2013年的不足1万亿元增至2015年的8.6万亿元,2016年进一步上升至10.5万亿元,而且银行投资者估计占其投资资金来源的63%。因此,非银金融机构资管产品和影子信贷的两大资金来源就是银行理财产品(其中大多数为表外项目)和银行表内的金融机构间投资。


某银行人士向《财经》记者表示,在经济下行与利率市场化背景下,银行信贷资产发展受限,高息揽存的传统发展压力大,这是同业与理财等金融市场业务爆发增长的原因。商业银行一方面通过同业存单扩大其资产负债表,另一方面通过理财产品扩大表外资产。“扩表”也成为商业银行,尤其是中小银行,保持利润增速的重要手段。


在实际业务中,央行再贷款政策对大型商业银行和中小银行的待遇有差异,偏向于向大型商业银行投放基础货币,中小银行往往通过向大型银行和广义基金发行同业存单主动增加负债规模、扩张规模。


但是,大型商业银行也在增加资产规模,同时资金由后者流向前者。也就是说,以同业存单为主要载体,大型商业银行与广义基金,成为中小银行的流动性来源,充当着“基础货币搬运工”的角色。


面对上述链条,中国社科院财经战略研究院、清华大学中国与世界经济研究中心研究员冯煦明将之命名为“影子央行”。冯煦明指出,不同于“中央银行+商业银行”的传统货币信用创造体系,“中央银行+影子央行+商业银行+影子银行”形成了货币信用创造2.0体系。


冯煦明表示,提出“影子央行”概念,是为了呈现上下游的完整链条,表示同业存单等业务目标存在的必要性;是进一步佐证货币政策的锚定目标从关注量到关注价格转变;也为监管部门提供全局分析和政策制定框架,以便协调。


2015年以来,央行以“利率走廊”的方式,向市场供应低成本资金。在宽松货币环境下,金融机构不担心资金流动性,于是纷纷加杠杆,并通过期限错配扩大利差。


国泰君安银行业分析师王剑指出,中小银行发行同业存单吸收资金后,普遍投放于同业资产,比如购买同业理财产品,赚取利差。


王剑等人归纳出同业对接委外业务的链条,“大型银行或广义基金(即前述“影子央行”)-同业存单发行银行-同业资产-委外产品-标的资产”,为赚取信用利差和流动性利差,链条中在银行发行同业存单、投资同资产、购买委外产品三个环节,机构往往加杠杆与期限错配以套利。


王剑指出,这不能武断地判断是“资金空转”,但确因嵌套过多,而导致风险过大。整个链条的风险在于:杠杆、错配过高,且数据不明;总量规模不受控制,抬高市场风险水平;中小银行所承担的风险较高。


“杠杆本身没有错,错的是用杠杆投机,是资金空转下的杠杆投机引发的金融系统性泡沫。”一位农商行金融市场部人士表示,“之所以形成资金空转,还是央妈前期的水放太多了,包括同业存单这波大水。”


据他介绍,作为同业存单的银行,鲜有用募集资金进行信贷投放的,绝大部分是用于开展同业业务,包括投资同业理财,这些资金最后大部分由券商和基金投资到了债券市场,包括投资同业存单产品。


为满足商业银行的投资需求,并规避一些投资限制,银行往往会选择与信托、券商、基金等金融机构合作,委外及通道业务便应运而生,也带动了“大资管”行业的发展。银行表内外资金的去向,按照多位业内人士和分析人士的说法,以非标债权资产、债券与权益类资产为主。


至于同业存单,不需承销与授信、发行效率高,且便于流通、可加杠杆等属性而广受欢迎,在过去两年,成为商业银行主动扩表的重要工具。


作为影子银行的重要组成部分,资产管理产品业务在今年也迎来“强监管年”。年初,人民银行协同“三会”推动统一资管标准,旨在去杠杆、监管套利(相关报道见文末延伸阅读)。



商业银行缩表







从商业银行资产负债表来看,金融去杠杆已初显成效。


东北证券研报究显示,4月银行资产负债表出现收缩,环比下降1197亿元。从总资产项来看,最显著的收缩项是对其他存款性公司债权以及对其他金融机构债权,分别环比下降11648亿元和3186亿元,幅度较大且显著低于去年同期,其中对其他金融机构债权,是2014年以来的同期环比转负。


申万宏源固收分析师孟祥娟表示,商业银行总资产负债规模的扩张,一直会下降,可能个别月份会出现缩表,但从全年看,不会出现绝对规模的净减少。虽然经济下行,但中国GDP还有6.5%以上的增速,银行不会有这么强的收缩。




上市银行中中信银行出现资产负债表收缩,截至3月底,总资产比去年末缩减3.02%,总负债缩减3.39%。


除中信银行缩表之外,其他上市银行总资产规模均增速放缓。


交通银行金融研究中心高级研究员赵亚蕊向《财经》记者表示,各家上市银行的缩表程度也有分化,五大国有银行经营稳健,受监管制约的影响较小,缩表程度更小。影响最大的则是股份制银行和城商行,它们前期业务相对激进。


“表面现象是资产规模增速放缓,深层次是同业资产负债规模下降,再深一个层次就是表外、通道、委外理财之类的业务受到严格监管。缩表对银行主要带来的是流动性压力。”赵亚蕊说。


“个别同业资产占比过高的银行确有缩表风险,但资产期限都比较长。”前述资产负债部门管理人士表示,在这段时间又会有新的业务,如贷款、合规的同业等来补充资产规模,资产明显下降的可能性不大。


中金公司将银行资产负债表按照业务分为三张表:一是银行传统的存款-信贷的资产负债表;二是银行表内的同业业务,对应同业资产与同业负债;三是银行表外理财业务,表外理财的负债与资产都不纳入银行资产负债表,但表外资产配置与表内资产出表存在一定的相关性,且考虑表外配置同业存单、同业存款等,也成为银行表内同业负债的来源。近年来,银行第一张表发展受限,而第二、三张表则快速扩张。


同业存单在统计上有单独的数据及统计指标,在会计中则计入债券,因而并未纳入同业负债相关科目下管理,因此,同业存单不受之前银监会对同业负债相关指标的约束;因此,央行和银监会将同业存单纳入同业负债统计,会对同业存单业务造成影响。


中金公司认为,若将同业存单纳入同业负债,将制约银行通过同业负债扩张资产的能力,与过去几年部分银行主要依赖同业负债主动扩表的趋势则相反。毕竟过去几年,同业存单和同业存款作为主动负债,其对接的资产也主要是同业理财、同业非标、债券委外、债券、公募货基和债基。如果这些业务目前被定义为套利,那么未来银行将谨慎对待,放缓其同业业务扩张。


继3月份同业存单发行量达到历史高位后,4月的同业存单发行量环比减少7200多亿元;不过受流动性紧缩、资金成本提高影响,同业存单利率不降反升。


长江证券研究所统计显示,今年二季度,同业存单到期规模3.8万亿元,超过一季度的3.4万亿元。而目前全市场未到期的同业存单中,95%以上的期限在6个月或以下。分析人士表示,整体来看,在当前货币总量调控持续趋紧的背景下,二季度逾3万亿元同业存单到期,可能成为资金面最大的“暗礁”。


但同业存单的全年发行可能不会收紧。根据央行的备案信息,符合同业存单发行资质的1556家机构中,已有400余家银行公布2017年同业存单计划发行量,总规模高达14万亿以上。截至发稿,同业存单余额7.8万亿。


此外,3万亿元同业存单即将到期,银行资产负债结构调整压力加大,这将给银行带来较大的负债缺口。同时,叠加季末时点临近,若不考虑央行操作,同业存单对市场短期利率和流动性的冲击值得警惕。


另据银监会披露,3月末,银行业金融机构境内同业资产和同业负债余额分别为21.7万亿元和30.3万亿元,比年初分别下降1.4万亿元和1.9万亿元,同比增速分别为-2.2%和12.6%。银行理财产品增速比去年同期大幅下降34.8个百分点。理财资金投向非标准化债权类资产的余额4.93万亿元,占比为15.4%,比2013年高峰时期大幅下降20.6个百分点。


赵亚蕊表示,未来金融监管仍有加强趋势,新的去杠杆政策可能继续出台。这些政策对经营相对稳健的大型商业银行整体影响相对较小,缩表的商业银行队伍可能持续扩大。



货币政策之锚







多位接受《财经》记者采访的学者认为,央行缩表不是大问题,由此引发的当前货币政策调控转型,则更有迫切性。


央行资产负债表规模变化的背后,体现了其结构变化,中国基础货币创造正由以外汇占款为主逐渐向“其他存款性公司债权”扩张。


数据显示,截至2017年4月末,央行资产负债表外汇占款余额为21.58万亿元,环比减少419.98亿元,连续18个月下降;同时外汇占款占总资产的比重也从高峰时的超过80%,降至目前的63.23%,而“对其他存款性公司债权”则从3%左右升至目前的24.78%。


外汇占款和对其他存款性公司债权,是引起央行资产负债表变动的两大变量,也是中国基础货币的两大来源,但在不同时期,它们的作用不一样。以2015年末为分界点,2002年-2015年,外汇占款的变化主导着央行资产负债表,2015年以后,公开市场操作等投放流动性方式与资产负债表变动的相关度逐渐提升。


央行资产负债表结构,也决定了中国一度是以美元信用为基础来发行货币。中金公司研究报告认为,如果人民币汇率企稳,外汇流出转为流入,中国也不应或许也不会重拾过去的货币共计方式。


盛松成表示,中国应提高财政赤字率,主要是为减税创造条件,同时也能使央行以国债为主开展公开市场业务,改变中国的货币创造机制。


去年8月央行重启14天逆回购,并开始通过MLF(中期贷款)等工具“缩短放长”,银行间市场利率波动性增大。


梁红认为,在目前的货币政策调控中,央行较多地使用了公开市场操作工具,而并非像以往直接调整存贷款基准利率和存款准备金率。央行同时控制短期和中长期等多个政策利率,容易造成政策利率和多个市场利率之间的价格差异;在转变的过程中,市场有时未能充分理解其价格和数量变动所释放的信号,预期上有一些扰动——例如,今年1月及3月央行两次上调了逆回购和MLF操作利率,同时又加大了投放量,属于“加价投放”,体现出央行既想维持流动性数量稳定,又想调控其价格的“二元”目标。


面对“二元”目标调控,市场有时会对货币政策信号理解混乱,也不时引发对于货币政策缺乏“锚”的争议。


央行参事盛松成向《财经》记者直言:“现在不是缺少一个锚的问题,三年前就缺少一个锚。”他认为,所谓“锚”是指央行的中间目标,既可以是利率,也可以是货币供应量。货币政策的最终目标是稳增长、防通胀、充分就业和国际收支平衡四个目标,央行必须通过中间目标才能实现最终目标。


在梁红看来,中国的货币政策框架正在逐步从数量调整向价格调整为主转变,但短时间内可能仍是“量价并重”,而非倚重单一的“锚”。从“价”方面来看,货币市场利率是货币政策影响长期利率的必经通道,央行在现阶段将继续探索利率走廊机制。从“量”的方面来看,M2作为传统的货币政策中介目标,和经济增长、通胀等之间的关系在逐步弱化,因此央行也越来越看重社会融资规模这个更广义的统计口径。值得注意的是,从2015年开始的地方政府债务置换对社会融资规模这个指标产生了一些影响,因此现在市场也更加关注将地方政府债等纳入考虑的“调整后的社融”指标。


伍戈也认为,观察中国货币政策松紧,还是要把数量和价格结合起来看。他认为,既要看M2和社会融资总量,也要看银行间市场利率,“没有一个简单的指标可以反映货币状况的松紧,还是要看一篮子的指标”。


中金公司认为,外汇压力缓解之后,中国应适时推进人民币汇率改革,减轻央行干预和对冲的压力。央行需要继续完善货币投放工具,包括贷款操作规则以及抵押品管理框架。央行应该增加对政府债券的现券购买和长期持有,包括对现在持有的即将到期的特别国债进行转期。


具体到未来货币政策的松紧度,则是央行面临的一个新的课题。


有分析认为,2016年以来,中国经济逐步回暖,名义GDP和企业盈利增速开始加快。尽管CPI保持相对低位,但PPI连续多月明显上升,企业现金流状况改善,为央行提高资金利率提供了宏观基本面的基础。


宏观经济回暖,也是源于银行信贷的大力支持,特别是随着货币市场资金价格在金融体系的影响逐渐提升,强监管带来商业银行资产负债表压缩,随时有可能传导到信贷对实体经济的支持,这会对货币政策形成反向压力。


在业界人士看来,不同于美联储货币政策紧盯CPI和就业率,中国货币政策目标多元,包括:经济增长、稳定就业、价格稳定、国际收支平衡。


对于当前去杠杆攻坚阶段的货币政策,接受《财经》记者采访的经济学家们担心,“让央行用货币政策去解决资产泡沫是不行的,货币政策紧缩只能升息、收缩流动性,那么实体经济就受到影响。”他们认为,货币政策的法定目标是维持币值稳定,促进经济增长,换句话说,货币政策的最终目标是物价稳定、经济增长,若把金融整顿目标提上来,货币政策的压力会很大。


余永定表示,中国货币当局在考虑是否退出2014年以来较为宽松的货币政策时,应该采取十分谨慎的态度。金融整顿是必须的,但当整顿已产生强大货币紧缩效应的时候,货币紧缩似乎应该适当延后,以避免因收紧货币政策导致资产泡沫崩溃,进而把国家拖入金融危机的错误。


他进一步表示,如果形势需要,适度放松货币政策未尝不可。无论采取何种货币政策,央行都必须加强同市场的沟通,让市场充分理解央行的政策动机,并为迎接这种变化做好准备。


对于央行货币政策走势,梁红表示,中国的货币政策主要取决于经济增长和通胀水平。往前看,货币政策可能继续温和退出宽松,但考虑到经济复苏仍处于早期阶段,且CPI通胀相对温和,今年央行不大可能对存贷款基准利率进行调整,或将继续随市场利率上升,从而抬高利率走廊。


汇率方面,梁红认为,中国资本外流的压力和动力都有所减弱,今年美元的上行空间也较为有限。因此,央行今年在利率和汇率之间的斡旋空间较大,汇率可能并不会对利率政策形成制约。







(《财经》实习生胡萌、温博对此文亦有贡献)
(本文将刊发于2017年5月29日出版的《财经》杂志)


延伸阅读:
《资管监管集结号:监管整编,资管大一统时代来了 |《财经》特稿》

《资管监管集结号:行业洗牌,最终格局如何? |《财经》特稿》




责编 | 黄姝静 shujinghuang@caijing.com.cn







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央行“缩表”,是流动性调整的阶段性表象;银行“缩表”,则是金融监管组合拳的必然结果。在此期间,流动性成为去杠杆能否无风险推进的关键,央行货币政策由此备受考量。









《财经》记者 张威 韩笑 龚奕洁 李德尚玉 杨秀红/文 袁满/编辑



“这比加息还要严重!”适逢美联储缩表预期以及中国金融去杠杆档期,中国央行今年一季度“缩表”(指资产负债表规模缩减)迅速被市场解读为紧缩来临。


中国人民银行公布的3月末《货币当局资产负债表》显示,1月末到3月末的两个月时间,央行资产负债表收缩了1.1万亿元,降幅达3.1%。


某接近央行的权威人士向《财经》记者表示,市场对中国央行资产负债表近期的关注度远远大于其自身的变化程度,换句话说,央行资产缩表并不多,市场对货币政策趋紧的担忧过度了。



(图/视觉中国)



面对市场不安,中国人民银行在5月12日晚间发布的《2017年第一季度中国货币政策执行报告》,首度对“缩表”做出官方回应——“中国央行‘缩表’并不一定意味着收紧银根。”


该报告表示,我国央行资产负债表的变化要受到外汇占款、调控工具选择、春节等季节性因素、财政收支以及金融改革和调控模式变化等更为复杂因素的影响,一季度“缩表”主要受季节性及财政收支等短期因素影响较大。


最新公布的央行资产负债表数据也为央行的解读提供了事实依据:截止4月底,央行总资产为34.13万亿元,相比3月末上升3943.17亿元,呈现小幅度“扩表”。


对于中国央行“缩表”的热议,很大程度上源自对美联储收缩4.5万亿美元的资产负债表的预期。中国社科院学部委员余永定向《财经》记者表示,就美联储的货币政策而言,缩表就等于减少基础货币(中国所说的“储备货币”)。而用“缩表”一词来描绘当前中国货币当局货币政策的执行情况是非常不准确的。他认为,导致中国央行资产缩表问题的关键,不是“政府存款”减少,而是央行不愿意增加基础货币。


事实上,这正是市场极度担心央行“缩表”的原因。央行资产负债表往往体现一段时间货币政策产生的结果,如果央行资产负债表总体收缩,市场观察者通常视其为央行货币政策趋紧的依据之一。


就在发表官方解释后的一周,市场疑虑仍未消解。5月19日上午,中国央行向金融市场投放了800亿元的“中央国库现金管理商业银行定期存款”,为期三个月,中标利率4.5%,较上次利率上浮30个基点。这一事件被分析认为,央行清晰传递了加息信号,货币政策将进一步收紧。某权威人士向《财经》记者表示,“这正是我担心发生的事。”




针对央行3月缩表的解读众说纷纭,但一个共识是,应防范货币政策收紧与金融监管去杠杆的叠加效应所导致的金融风险。


余永定表示,中国货币当局在考虑是否退出2014年以来的较为宽松的货币政策时应该采取十分谨慎的态度。金融整顿是必须的,但当整顿本身已产生强大货币紧缩效应的时候,货币紧缩似乎应该适当延后,以避免重复在他国出现过的因收紧货币政策导致资产泡沫崩溃,进而把国家拖入金融危机的错误。


今年以来,“一行三会”监管加强协同,“强监管”信号不断,剑指表外理财、委外等高杠杆业务。除了将银行表外理财产品正式纳入MPA考核范畴,央行协同一行三会推动资管统一标准。3月以来,仅银监会就接连发布了七道监管令。


在金融“去杠杆”、强监管年,“缩表”也被赋予更深一层的含义,摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为,目前中国正在进行一场中国式“缩表”,缩的其实不是央行的资产负债表,而是过度加杠杆的金融机构的资产负债表,尤其是商业银行,资产缩表在所难免。


据东北证券分析,4月银行资产负债表已出现了自2014年10月以来的第一次收缩,环比下降 1197亿元。


而货币政策以及监管叠加所产生的流动性收紧效应已传导到金融体系。5月22日,一年期Shibor报价4.3024%,超过银行间市场的一年期贷款基础利率(LPR)4.3%,金融市场的融资成本与实体经济的融资成本出现“倒挂”。5月23日,一年期Shibor利率与LPR继续倒挂。


对此,上述接近央行的权威人士表示,“目前的影响主要停留在金融体系,但是货币政策偏紧的度很难把握,把握不好很容易传导到实体经济中。现在或许也只能走一步看一步。”


接受《财经》记者采访的多位学者认为,杠杆和泡沫在货币宽松时积累,过度紧缩可能引发危机,去杠杆势必要谨慎,避免货币紧缩对实体经济造成连带伤害,这对央行和金融监管机构提出了重要挑战。


央行“缩表”,是流动性调整的阶段性表象;银行“缩表”,则是金融监管组合拳的必然结果。在此期间,流动性成为去杠杆能否无风险推进的关键,央行货币政策由此备受考量。



流动性“困境”







去年下半年,中国央行货币政策重心转向金融去杠杆,先后提高货币市场利率,并减少流动性注入,导致银行间市场流动性不时紧张。




今年3月,金融监管飓风袭来,密集出台系列文件,配以喊话式监管,市场反应剧烈,股债双杀多日。多位市场人士对《财经》记者表示,现在大家最关心的是金融去杠杆会持续到什么时候,监管层达到什么目标才会收手?


在本轮金融去杠杆过程中,央行宣布将表外理财及同业存单纳入考核;银监会部署“三违反”、“三套利”、“四不当”(下称“三三四”)全行业大检查;证监会也表示要清理券商资金池、限制杠杆率并遏制基金子公司和券商资管通道业务规模等。新华社在5月2日至9日连发七文,喊话金融安全。


在市场层面,过去一个月A股连续低开,上证指数从3300点左右一度逼近3050点。5月10日,持续低迷的债券市场迎来近期黑暗一天。国债期货连续第八天下跌,十年期国债现券(票面利率3.52%)成交收益率一度上行至3.7%,创下2015年4月以来新高。当天财政部新发行五年期国债,成本则是2014年以来最高。据悉,该债券的发行利率3.6602%,高于二级市场同期限国债3.59%的收益率,也高于十年期收益类产品。


市场情绪一度非常悲观。随后在5月11日,市场传出央行就“中期借贷(简称MLF,通常借贷期为三个月至一年)操作进行询量的消息,市场才开始反弹,当天午后国债期货大涨,现券收益率显著下行。


5月12日,央行进行665亿元六个月和3925亿元一年期MLF操作,利率分别为3.05%、3.2%。当天债市反弹,十年期国债现券成交收益率下行至3.6%。




解读中国央行的上述行为,市场人士认为,这事实上是试图在缓和前期金融监管政策对金融市场造成的负面冲击。中信证券固定收益分析师明明认为,之前市场对于监管施压及本月上旬央行未大量投放流动性而产生恐慌情绪,直到央行的及时操作,从而证实了“温和去杠杆”的政策基调。


面对金融监管共振,市场一度反应剧烈。经历又一轮股债双杀后,监管层也出面安抚市场情绪。5月12日,银监会召开近期重点工作通报会议,向市场传递不必对“三三四”检查过度紧张的信息。央行也在同一天发布的一季度货币政策执行报告中称,下一阶段货币政策将寓改革于调控之中,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。


但是,各种金融的去杠杆措施,已经推高了货币市场利率。作为央行“锚”的银行间七天期质押式回购利率,自年初以来中枢不断走高,已上涨约90个基点。华融证券首席经济学家伍戈认为,一方面,监管强化使得金融机构间的信用扩张速度减缓,从而推高货币市场利率;另一方面,市场对未来的监管政策的不确定性有所担忧,如果市场预期悲观,利率必然被抬升。


资金面持续趋紧,自5月22日,一年期Shibor报价连续三天超过银行间市场的一年期贷款基础利率(LPR,4.30%)。5月24日,一年期Shibor报价4.3220%,距离央行一年期贷款基准利率4.35%只有一步之遥。虽然一年期Shibor并不直接代表银行的资金成本,但这还是引发了市场对资金利率传导的讨论。


华融证券宏观研究团队指出,从传导途径来看,银行间货币市场利率同时影响商业银行的资产负债部和金融市场部,从而对信贷市场利率产生直接和间接压力。从商业银行的成本看,市场利率中枢上升,将直接提升信贷投放成本,为了稳定息差,商业银行应当调升贷款利率。


多位市场人士表示,近期部分银行内部资金转移定价(ftp)明显提高。华融证券宏观研报也指出,自去年四季度市场利率大幅上升后,不少银行内部ftp定价上升了20BP-30BP,并且为了及时应对市场资金成本的变化,有的银行内部ftp的定价调整频率从以往的年度逐渐改成了季度定价甚至月度。


除了资金价格上行,央行向市场投放的流动性,也有所减少。


在5月12日超量续做到期的MLF后,中国央行在15日-19日一周公开市场净投放1600亿元。除周一(无逆回购到期)和周五(有国库现金定存招标)暂停公开市场操作外,周二到周四均维持7天和14天期逆回购的操作组合,中标利率继续维持在2.45%和2.60%。22日-24日则分别净投放300亿元、净回笼300亿元以及净回笼500亿元。


中金公司首席经济学家梁红认为,央行一方面是要维护利率水平大体合理,通过公开市场操作达到流动性“削峰填谷”的目的;另一方面会继续完善宏观审慎框架,避免对货币政策操作和传导的扰动。“至于如何去杠杆,本质上还是要加强监管,而非单纯依靠收缩流动性。”梁红说。


虽然央行不时向市场提供流动性“补水”,但今年一季度货币工具投放量大幅减少,使流动性供给总体仍在减少,这也可以从一季度超储率降至1.3%的低位看出。中信证券固收研究团队指出,超储率与银行间资金面关系紧密,当超储率降低,银行间资金面会趋紧,反之亦然。


去年以来,在外汇占款持续减少的背景下,央行加大公开市场操作力度,更加直接地影响市场流动性条件,对央行资金的依赖也使市场对央行的一举一动密切关注。而在金融去杠杆过程中,市场与央行的互动引人关注。市场大跌时,总希望央行放水挽救,央行偶有安抚之意,也会“疾言厉色”显示去杠杆决心。


央行金融稳定局局长陆磊4月的一篇文章曾令市场议论纷纷。他直言:“股市、楼市、汇市、债市稍有波动,就有一些人跳出来,夸大渲染金融风险和社会稳定问题,误导网络舆论,或者给央行戴高帽,或者以发生系统性金融风险迫使监管层妥协。”


多位业内人士认为,在金融去杠杆过程中,监管层与市场既要沟通,也要监督。对央行和机构来说,加强沟通尤为重要。


梁红也表示,央行和市场并不存在对立关系,所谓的“博弈”往往是央行与市场的沟通并不十分充分,预期调整过度所导致的。金融去杠杆的目的是为了增加金融系统的稳定性,降低系统性风险的概率。虽然短期内,去杠杆带来的资产价格调整可能会给一部分市场参与主体带来一些“痛苦”,但监管层也在迅速做出应对——央行适时投放流动性,银监会表示会有序推动去杠杆,这些都会一定程度上缓解市场流动性过紧的局面。



央行缩表真相







在流动性趋紧、资金价格走高之时,央行资产负债表的变化,成为市场揣测货币政策走向的重要依据——央行“缩表”成为今年5月最热的金融新词。


顾名思义,央行“缩表”,是指央行缩减资产负债表规模的行为。根据央行公布的资产负债表数据,1月末到3月末两个月时间,中国央行资产负债表收缩了1.1万亿元。


接近央行的人士还向《财经》记者表示,央行资产负债表小幅变化,市场反应如此之大,主要原因在于,国内市场将中国央行缩表与美联储缩表联系到一起,再加上中国金融强监管、去杠杆,有人把央行缩表解读为中国货币政策紧缩来临。


面对国内外市场一再询问:缩表是否等于紧缩趋势?央行5月12日发布《2017年第一季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)时明确表示:“中国央行‘缩表’并不一定意味着收紧银根,4月份已重新转为‘扩表’。”


《报告》强调:“央行资产负债表的变化,与保持银行体系流动性基本稳定可以并行不悖,既不能用过去几年的情况来衡量目前的流动性松紧状况,也不能将某些季节性因素引致的央行资产负债表变化,视作货币政策取向的变化。”


根据中国官方机构公布的5月中旬数据,4月份中国央行总资产为34.13万亿元,相比3月末上升3943.17亿元,这个数据让市场稍微喘了一口气。


但市场的担心,并非毫无理由。


细看央行资产负债表,资产端包括外汇资产、对银行债权以及对非银金融债权等;负债端包括货币发行、银行对央行存款(法定和超额)、政府存款、央票发行以及其他负债等。


在我国现行的“中央银行—商业银行”二级银行制度下,央行直接向银行投放基础货币,银行再在此基础上向社会公众投放广义货币(或称存款货币)。截至2017年3月,我国基础货币余额为30.2万亿元。


国泰君安认为,央行调节资产负债表的最终目的,就是为了确定基础货币(原表科目为“储备货币”)这一科目的数额。而在央行所有的货币政策工具中,只有再贷款、MLF(中期借贷便利)、SLF(常备借贷便利)、PSL(抵押补充贷款)、逆回购等,基本能够建立缩表(扩表)与“紧缩”(宽松)之间的对应关系。


央行在《报告》中将第一季度“缩表”解释为“主要受季节性及财政收支等短期因素影响较大”。


余永定认为,3月央行资产缩表问题的关键不是“政府存款” 减少,而是央行不愿意增加基础货币。季节性因素可以改变央行资产负债表的结构;央行还可以通过公开市场操作抵消季节性因素对央行资产负债表的影响。


央行资产负债表资产端显示,3月对比1月,“对其他存款性公司债权”项下降1.06万亿元。4月份扩表也是源于该项增长3849.72亿元。


中国金融四十人论坛高级研究员张斌也表示,中央银行的资产负债表完全在中央银行的可控范围之内,缩表体现央行一种意图,根本原因与经济大环境有关。至于美联储加息、缩表等外部因素,都属于第二层面。


《财经》记者梳理中国央行资产负债表,发现在过去十几年间,该表数据一度处于快速扩张阶段。从2002年6月至2015年2月,央行总资产由4.7万亿元增加至34.5万亿元。同期央行资产负债表结构显示,外汇占款规模由1.9万亿元增加至27万亿元,新增外汇占款占总资产扩张规模比重高达84%。


之后,从2015年2月开始至2015年末,央行总资产和外汇占款规模同步下滑。但在此期间,外汇占款对央行总资产变动的贡献度达75%。


2015年末至2017年3月末,央行总资产扩张了1.9万亿元,同期外汇占款下降3.3万亿元。飞笛资讯研究显示,这一时期,外汇占款对总资产增长的贡献度为负数,同期增加的公开市场操作货币净投放,以及其他货币政策工具投放的5.3万亿元,大体冲抵了外汇占款的下降,与外汇占款的差额约2万亿元,与央行总资产扩张的规模大体相当。


摩根士丹利预计,2017年-2018年间,中国央行资产负债表将每月收缩850亿元人民币。其逻辑是,为了和美联储加息步伐一致,2017年中国央行的流动性管理工具(包括反向回购、短期借贷便利、中期借贷便利在内)的利率会进一步上升40-50bps。由于流动性注入减少,中国央行的资产负债表规模也会温和收缩。


国泰君安分析报告指出,今年外汇资产会继续下降,进而需要投放流动性,去杠杆仍是货币政策的主要任务,不宜采用降准的方式投放流动性,为对冲美联储的缩表行为,央行反而可能进行扩表。这种“扩表”是相对于外汇占款被动下降而言的,不是放水,是补水,同样不能过度解读为货币政策取向有变。


中国央行货币政策是何取向,多位专家提醒,不能简单看缩表还是扩表,而要看这些政策的综合效果(比如最后是否提高了超额存款准备金率等)。


接受《财经》记者采访的专家学者均指出,不应该将过多的注意力放在缩表问题上,更不应该就缩表谈缩表。针对央行超过34.13万亿元资产负债表是否有缩表压力,央行参事盛松成表示,中国无缩表压力。


“影子央行”虚实







章俊分析,考虑到近年来商业银行(特别是中小银行)通过加杠杆导致表外资产规模的飙升,已经给中国金融系统造成潜在系统性金融风险,中国式“缩表”,缩的不是央行的“表”,而是过度加杠杆的金融机构的“表”。


2008年9月,国际金融危机全面爆发,中国政府于2008年11月推出了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施。初步匡算,实施这十大措施,到2010年底约需投资4万亿元。


宽松的货币环境,也带来了影子银行等问题。2008年之后,影子银行关注度越来越高。今年中国政府工作报告指出,当前系统性风险总体可控,首次提到影子银行积累的风险要高度警惕。


国际评级机构穆迪去年10月表示,2016年上半年,中国国内影子银行规模继续膨胀,预计按年增长19%,以年度化计算,去年上半年资产规模可达58万亿元人民币,相当于国内生产总值(GDP)八成以上。


根据穆迪分析,国内杠杆率仍持续攀升,全社会融资总量比率,由2015年底的206%上升至220%,虽然全社会融资总量仍维持可控,但部分影子银行增长最为迅速的部分,并未纳入社会融资总量之内。


穆迪称,影子银行市场的确与商业银行体系之间联系紧密。尤以银行表外理财产品和委托贷款为主。按照穆迪公布的影子银行数据,接近30万亿元的银行理财产品在影子银行中占半壁江山,此外,通过多层嵌套,把银行资金通过信托、基金子公司、券商子公司通道变相借贷到特定领域,应纳入到影子银行的范畴。




在通道业务中,每层嵌套时都有可能加杠杆,以至于整个链条叠加后,杠杆水平已经超乎想象,侵蚀了金融稳定性。“以2015年股灾为例,银行理财向股市输送了大量配资资金,中间还加了杠杆,但证监会无法掌握其最终入市总额,对股市的整体杠杆水平无从知晓。”某银行资管人士向《财经》记者表示。


瑞信证券分析估算,实体经济中的影子信贷占总信贷的三分之一,相当于2016年GDP的90%左右,这主要源于资管产品蓬勃发展,2015年和2016年,资管产品总额分别增长58%和30%。其中,作为渠道业务的非银金融机构资管产品发展迅速,而它们的大多数负债和资产都来自银行。其中基金子公司资管产品从2013年的不足1万亿元增至2015年的8.6万亿元,2016年进一步上升至10.5万亿元,而且银行投资者估计占其投资资金来源的63%。因此,非银金融机构资管产品和影子信贷的两大资金来源就是银行理财产品(其中大多数为表外项目)和银行表内的金融机构间投资。


某银行人士向《财经》记者表示,在经济下行与利率市场化背景下,银行信贷资产发展受限,高息揽存的传统发展压力大,这是同业与理财等金融市场业务爆发增长的原因。商业银行一方面通过同业存单扩大其资产负债表,另一方面通过理财产品扩大表外资产。“扩表”也成为商业银行,尤其是中小银行,保持利润增速的重要手段。


在实际业务中,央行再贷款政策对大型商业银行和中小银行的待遇有差异,偏向于向大型商业银行投放基础货币,中小银行往往通过向大型银行和广义基金发行同业存单主动增加负债规模、扩张规模。


但是,大型商业银行也在增加资产规模,同时资金由后者流向前者。也就是说,以同业存单为主要载体,大型商业银行与广义基金,成为中小银行的流动性来源,充当着“基础货币搬运工”的角色。


面对上述链条,中国社科院财经战略研究院、清华大学中国与世界经济研究中心研究员冯煦明将之命名为“影子央行”。冯煦明指出,不同于“中央银行+商业银行”的传统货币信用创造体系,“中央银行+影子央行+商业银行+影子银行”形成了货币信用创造2.0体系。


冯煦明表示,提出“影子央行”概念,是为了呈现上下游的完整链条,表示同业存单等业务目标存在的必要性;是进一步佐证货币政策的锚定目标从关注量到关注价格转变;也为监管部门提供全局分析和政策制定框架,以便协调。


2015年以来,央行以“利率走廊”的方式,向市场供应低成本资金。在宽松货币环境下,金融机构不担心资金流动性,于是纷纷加杠杆,并通过期限错配扩大利差。


国泰君安银行业分析师王剑指出,中小银行发行同业存单吸收资金后,普遍投放于同业资产,比如购买同业理财产品,赚取利差。


王剑等人归纳出同业对接委外业务的链条,“大型银行或广义基金(即前述“影子央行”)-同业存单发行银行-同业资产-委外产品-标的资产”,为赚取信用利差和流动性利差,链条中在银行发行同业存单、投资同资产、购买委外产品三个环节,机构往往加杠杆与期限错配以套利。


王剑指出,这不能武断地判断是“资金空转”,但确因嵌套过多,而导致风险过大。整个链条的风险在于:杠杆、错配过高,且数据不明;总量规模不受控制,抬高市场风险水平;中小银行所承担的风险较高。


“杠杆本身没有错,错的是用杠杆投机,是资金空转下的杠杆投机引发的金融系统性泡沫。”一位农商行金融市场部人士表示,“之所以形成资金空转,还是央妈前期的水放太多了,包括同业存单这波大水。”


据他介绍,作为同业存单的银行,鲜有用募集资金进行信贷投放的,绝大部分是用于开展同业业务,包括投资同业理财,这些资金最后大部分由券商和基金投资到了债券市场,包括投资同业存单产品。


为满足商业银行的投资需求,并规避一些投资限制,银行往往会选择与信托、券商、基金等金融机构合作,委外及通道业务便应运而生,也带动了“大资管”行业的发展。银行表内外资金的去向,按照多位业内人士和分析人士的说法,以非标债权资产、债券与权益类资产为主。


至于同业存单,不需承销与授信、发行效率高,且便于流通、可加杠杆等属性而广受欢迎,在过去两年,成为商业银行主动扩表的重要工具。


作为影子银行的重要组成部分,资产管理产品业务在今年也迎来“强监管年”。年初,人民银行协同“三会”推动统一资管标准,旨在去杠杆、监管套利(相关报道见文末延伸阅读)。



商业银行缩表







从商业银行资产负债表来看,金融去杠杆已初显成效。


东北证券研报究显示,4月银行资产负债表出现收缩,环比下降1197亿元。从总资产项来看,最显著的收缩项是对其他存款性公司债权以及对其他金融机构债权,分别环比下降11648亿元和3186亿元,幅度较大且显著低于去年同期,其中对其他金融机构债权,是2014年以来的同期环比转负。


申万宏源固收分析师孟祥娟表示,商业银行总资产负债规模的扩张,一直会下降,可能个别月份会出现缩表,但从全年看,不会出现绝对规模的净减少。虽然经济下行,但中国GDP还有6.5%以上的增速,银行不会有这么强的收缩。




上市银行中中信银行出现资产负债表收缩,截至3月底,总资产比去年末缩减3.02%,总负债缩减3.39%。


除中信银行缩表之外,其他上市银行总资产规模均增速放缓。


交通银行金融研究中心高级研究员赵亚蕊向《财经》记者表示,各家上市银行的缩表程度也有分化,五大国有银行经营稳健,受监管制约的影响较小,缩表程度更小。影响最大的则是股份制银行和城商行,它们前期业务相对激进。


“表面现象是资产规模增速放缓,深层次是同业资产负债规模下降,再深一个层次就是表外、通道、委外理财之类的业务受到严格监管。缩表对银行主要带来的是流动性压力。”赵亚蕊说。


“个别同业资产占比过高的银行确有缩表风险,但资产期限都比较长。”前述资产负债部门管理人士表示,在这段时间又会有新的业务,如贷款、合规的同业等来补充资产规模,资产明显下降的可能性不大。


中金公司将银行资产负债表按照业务分为三张表:一是银行传统的存款-信贷的资产负债表;二是银行表内的同业业务,对应同业资产与同业负债;三是银行表外理财业务,表外理财的负债与资产都不纳入银行资产负债表,但表外资产配置与表内资产出表存在一定的相关性,且考虑表外配置同业存单、同业存款等,也成为银行表内同业负债的来源。近年来,银行第一张表发展受限,而第二、三张表则快速扩张。


同业存单在统计上有单独的数据及统计指标,在会计中则计入债券,因而并未纳入同业负债相关科目下管理,因此,同业存单不受之前银监会对同业负债相关指标的约束;因此,央行和银监会将同业存单纳入同业负债统计,会对同业存单业务造成影响。


中金公司认为,若将同业存单纳入同业负债,将制约银行通过同业负债扩张资产的能力,与过去几年部分银行主要依赖同业负债主动扩表的趋势则相反。毕竟过去几年,同业存单和同业存款作为主动负债,其对接的资产也主要是同业理财、同业非标、债券委外、债券、公募货基和债基。如果这些业务目前被定义为套利,那么未来银行将谨慎对待,放缓其同业业务扩张。


继3月份同业存单发行量达到历史高位后,4月的同业存单发行量环比减少7200多亿元;不过受流动性紧缩、资金成本提高影响,同业存单利率不降反升。


长江证券研究所统计显示,今年二季度,同业存单到期规模3.8万亿元,超过一季度的3.4万亿元。而目前全市场未到期的同业存单中,95%以上的期限在6个月或以下。分析人士表示,整体来看,在当前货币总量调控持续趋紧的背景下,二季度逾3万亿元同业存单到期,可能成为资金面最大的“暗礁”。


但同业存单的全年发行可能不会收紧。根据央行的备案信息,符合同业存单发行资质的1556家机构中,已有400余家银行公布2017年同业存单计划发行量,总规模高达14万亿以上。截至发稿,同业存单余额7.8万亿。


此外,3万亿元同业存单即将到期,银行资产负债结构调整压力加大,这将给银行带来较大的负债缺口。同时,叠加季末时点临近,若不考虑央行操作,同业存单对市场短期利率和流动性的冲击值得警惕。


另据银监会披露,3月末,银行业金融机构境内同业资产和同业负债余额分别为21.7万亿元和30.3万亿元,比年初分别下降1.4万亿元和1.9万亿元,同比增速分别为-2.2%和12.6%。银行理财产品增速比去年同期大幅下降34.8个百分点。理财资金投向非标准化债权类资产的余额4.93万亿元,占比为15.4%,比2013年高峰时期大幅下降20.6个百分点。


赵亚蕊表示,未来金融监管仍有加强趋势,新的去杠杆政策可能继续出台。这些政策对经营相对稳健的大型商业银行整体影响相对较小,缩表的商业银行队伍可能持续扩大。



货币政策之锚







多位接受《财经》记者采访的学者认为,央行缩表不是大问题,由此引发的当前货币政策调控转型,则更有迫切性。


央行资产负债表规模变化的背后,体现了其结构变化,中国基础货币创造正由以外汇占款为主逐渐向“其他存款性公司债权”扩张。


数据显示,截至2017年4月末,央行资产负债表外汇占款余额为21.58万亿元,环比减少419.98亿元,连续18个月下降;同时外汇占款占总资产的比重也从高峰时的超过80%,降至目前的63.23%,而“对其他存款性公司债权”则从3%左右升至目前的24.78%。


外汇占款和对其他存款性公司债权,是引起央行资产负债表变动的两大变量,也是中国基础货币的两大来源,但在不同时期,它们的作用不一样。以2015年末为分界点,2002年-2015年,外汇占款的变化主导着央行资产负债表,2015年以后,公开市场操作等投放流动性方式与资产负债表变动的相关度逐渐提升。


央行资产负债表结构,也决定了中国一度是以美元信用为基础来发行货币。中金公司研究报告认为,如果人民币汇率企稳,外汇流出转为流入,中国也不应或许也不会重拾过去的货币共计方式。


盛松成表示,中国应提高财政赤字率,主要是为减税创造条件,同时也能使央行以国债为主开展公开市场业务,改变中国的货币创造机制。


去年8月央行重启14天逆回购,并开始通过MLF(中期贷款)等工具“缩短放长”,银行间市场利率波动性增大。


梁红认为,在目前的货币政策调控中,央行较多地使用了公开市场操作工具,而并非像以往直接调整存贷款基准利率和存款准备金率。央行同时控制短期和中长期等多个政策利率,容易造成政策利率和多个市场利率之间的价格差异;在转变的过程中,市场有时未能充分理解其价格和数量变动所释放的信号,预期上有一些扰动——例如,今年1月及3月央行两次上调了逆回购和MLF操作利率,同时又加大了投放量,属于“加价投放”,体现出央行既想维持流动性数量稳定,又想调控其价格的“二元”目标。


面对“二元”目标调控,市场有时会对货币政策信号理解混乱,也不时引发对于货币政策缺乏“锚”的争议。


央行参事盛松成向《财经》记者直言:“现在不是缺少一个锚的问题,三年前就缺少一个锚。”他认为,所谓“锚”是指央行的中间目标,既可以是利率,也可以是货币供应量。货币政策的最终目标是稳增长、防通胀、充分就业和国际收支平衡四个目标,央行必须通过中间目标才能实现最终目标。


在梁红看来,中国的货币政策框架正在逐步从数量调整向价格调整为主转变,但短时间内可能仍是“量价并重”,而非倚重单一的“锚”。从“价”方面来看,货币市场利率是货币政策影响长期利率的必经通道,央行在现阶段将继续探索利率走廊机制。从“量”的方面来看,M2作为传统的货币政策中介目标,和经济增长、通胀等之间的关系在逐步弱化,因此央行也越来越看重社会融资规模这个更广义的统计口径。值得注意的是,从2015年开始的地方政府债务置换对社会融资规模这个指标产生了一些影响,因此现在市场也更加关注将地方政府债等纳入考虑的“调整后的社融”指标。


伍戈也认为,观察中国货币政策松紧,还是要把数量和价格结合起来看。他认为,既要看M2和社会融资总量,也要看银行间市场利率,“没有一个简单的指标可以反映货币状况的松紧,还是要看一篮子的指标”。


中金公司认为,外汇压力缓解之后,中国应适时推进人民币汇率改革,减轻央行干预和对冲的压力。央行需要继续完善货币投放工具,包括贷款操作规则以及抵押品管理框架。央行应该增加对政府债券的现券购买和长期持有,包括对现在持有的即将到期的特别国债进行转期。


具体到未来货币政策的松紧度,则是央行面临的一个新的课题。


有分析认为,2016年以来,中国经济逐步回暖,名义GDP和企业盈利增速开始加快。尽管CPI保持相对低位,但PPI连续多月明显上升,企业现金流状况改善,为央行提高资金利率提供了宏观基本面的基础。


宏观经济回暖,也是源于银行信贷的大力支持,特别是随着货币市场资金价格在金融体系的影响逐渐提升,强监管带来商业银行资产负债表压缩,随时有可能传导到信贷对实体经济的支持,这会对货币政策形成反向压力。


在业界人士看来,不同于美联储货币政策紧盯CPI和就业率,中国货币政策目标多元,包括:经济增长、稳定就业、价格稳定、国际收支平衡。


对于当前去杠杆攻坚阶段的货币政策,接受《财经》记者采访的经济学家们担心,“让央行用货币政策去解决资产泡沫是不行的,货币政策紧缩只能升息、收缩流动性,那么实体经济就受到影响。”他们认为,货币政策的法定目标是维持币值稳定,促进经济增长,换句话说,货币政策的最终目标是物价稳定、经济增长,若把金融整顿目标提上来,货币政策的压力会很大。


余永定表示,中国货币当局在考虑是否退出2014年以来较为宽松的货币政策时,应该采取十分谨慎的态度。金融整顿是必须的,但当整顿已产生强大货币紧缩效应的时候,货币紧缩似乎应该适当延后,以避免因收紧货币政策导致资产泡沫崩溃,进而把国家拖入金融危机的错误。


他进一步表示,如果形势需要,适度放松货币政策未尝不可。无论采取何种货币政策,央行都必须加强同市场的沟通,让市场充分理解央行的政策动机,并为迎接这种变化做好准备。


对于央行货币政策走势,梁红表示,中国的货币政策主要取决于经济增长和通胀水平。往前看,货币政策可能继续温和退出宽松,但考虑到经济复苏仍处于早期阶段,且CPI通胀相对温和,今年央行不大可能对存贷款基准利率进行调整,或将继续随市场利率上升,从而抬高利率走廊。


汇率方面,梁红认为,中国资本外流的压力和动力都有所减弱,今年美元的上行空间也较为有限。因此,央行今年在利率和汇率之间的斡旋空间较大,汇率可能并不会对利率政策形成制约。







(《财经》实习生胡萌、温博对此文亦有贡献)
(本文将刊发于2017年5月29日出版的《财经》杂志)


延伸阅读:
《资管监管集结号:监管整编,资管大一统时代来了 |《财经》特稿》

《资管监管集结号:行业洗牌,最终格局如何? |《财经》特稿》




责编 | 黄姝静 shujinghuang@caijing.com.cn







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不想被别人并购 30名以后房企如何活下去?

和讯房产 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

龙头地产企业合并的速度在进一步增快。


克而瑞的报告显示,2017年第一季度规模房企继续扩张,门槛提升明显。TOP30门槛增速加剧,TOP50到100仅维持去年水平。从金额门槛来看,TOP30门槛增速加剧,由16年第一季度的73.8亿元跨越至135.3亿元,同比大幅提升了83%。而TOP50到100的门槛仅维持去年水平。这说明龙头房企市场份额越来越集中的趋向。


东原地产市场负责人引用明源地产研究院的预测是,到2020年,房地产行业前50强的年销售额必须在1000亿以上。在市场总容量已经饱合的背景下,这意味着大量的中小地产企业将被其他公司并购。


如果不想被其他公司并购,就要重复很多地产企业走过的路径,高举债务杠杆,大规模收购其他公司。但这是一条非常危险的路,一旦资金链断链,公司就有活不下去的危险。有没有第三条路可走?



1让资本听话



田明,朗诗绿色科技住宅的董事长,在去年下半年到今年上半年的将近一年的时间里,他一直在思考一个命题:靠赌运气做房地产能做多久。他认为,过去十几年的房地产市场,调控一直不断,每一次企业都差一点死去,最后是靠政策放松,才又活过来。但是,这种靠政策活下去的开发商模式没有可能走得更远。赌徒,总有失手的那天,而那一天,也意味着公司“死”掉,前功尽弃。


朗诗需要走另外一条路,才有可能以安全模式弯道超车,进而成为行业的领先者。这条路就是以朗诗独特的专业能力,整合其他社会资源,快速扩张市场份额。


作为最早一批开发绿色地产项目的房地产企业,朗诗在绿色地产领域积累了相当丰富的经验,早在2004年就已经开始涉足这一领域。在很多城市,公司的绿色地产楼盘售价要比周围高50%,但销售却比非绿色地产项目更好。


在十二年的发展过程中,朗诗的绿色地产各个开发环节的专业度都已经非常高,涉足的领域包括绿建设计、绿建设备、绿建围护、绿建供应链等多个方面。


因为专业领域的上述优势,朗诗从2014年开始就力开展合作开发、小股操盘、委托开发、兼并收购等各种轻资产业务类型。”


直至2016年年底,朗诗正在销售的40多个项目中,所占股权最大的已经不超过50%。


轻资产模式最大好处是,朗诗在没有高负债的背景下,2016年实现经营收入约48.45亿元,同比大幅上升170.2%。“朗诗出品”的合约签约销售额和合约签约建筑面积分别上升101.4%和45.8%。而公司的负债率在这两年间下降了2%。不要小瞧这2%,因为同期地产企业的负债率都在上调,尤其是中小型房企更是通过永续债等方式,用隐蔽的手段提高实际企业负债率。


由于,绿色科技住宅开发商数量不足,但在空气污染严重的大部分地区,又都需要绿色地产的技术,凭借技术,朗诗吸引了大批的金融机构和朗诗合作。仅仅在5月12日,朗诗举办的“2017朗诗商务合作的交流大会暨绿建论坛”上,就又平安不动产、长城资产、首誉光控、信达投资等金融企业和朗诗签署了战略合作协议。


朗诗的模式,似乎给中国房地产企业一个思考:不一定都要走恒大、融创那样的买!买!买!模式,用资本才能整合这个行业,用技术好像也可以整合房地产行业。



2中国房地产:需要更专业


前几天,在由我主持的,复旦经济学院举行的一场论坛上,有家制造企业的负责人,就问金融行业的高管这样一个问题:上海的制造业出路在哪?有位金融高管说,中国的制造业,开始是一窝蜂地打价格战,然后是一窝蜂地追求品质,现在可能是一窝蜂地转型,但很少有企业会努力地研发技术,深耕自己所在的领域,把自己的专业能力做成行业NO.1,转型变成了转行,怎么可能会好。几乎差不多同时,网上也出现了类似的论调,对制造业批判性的思考,也为中小房地产企业的逆势超车提供了新思路。



实际上,房地产行业也面临一样的问题,先是一窝蜂地追求规模;前几年又一窝蜂地搞跨界,搞转型;然后又是一窝蜂地回归一线,或者一窝蜂地搞轻资产,但在公司的核心价值、核心能力上,缺少海外同行的专业。


因为不够坚持,所以没有核心技术,没有让其他竞争对手望而生畏的核心竞争优势。
这让开发商往往是被动转型,被资本整合,或者高利率借贷并购,却没有能力通过专业优势特长,整合其他房地产企业。


朗诗的轻资产模式,虽然也是从绿城、万科等其他地产商学来的,但朗诗拥有的品质,却是其他企业很少有的,这就是对绿色地产领域的深度专注,以及因为专注,而获得的技术及品牌壁垒。


目前朗诗的绿色建材供应链,已经可以保证公司绝大多数的建材可以使用超过欧盟标准的绿色建材。由于对绿色建材的采购有限,市场容量并不大。所以,一家房地产企业要想像朗诗那样,实现绝大部分建材可以达到乃至超过欧盟标准,其实是不容易的,这也可以看出朗诗在绿色地产领域所拥有的话语权,绝不仅仅只是推出了中国第一个不需要采暖的被动房那么简单。


这也可以解释为什么,对住宅质量素来苛刻的住友会和朗诗签订协议。住友商事(中国)有限公司CEO古场文博说,“住友之所以把朗诗集团作为自己的战略合作伙伴,是出于三方面的考量。第一点,朗诗集团拥有自己的研究所,擅长从客户的角度创造赢得大众喜好的好产品。第二点,朗诗总是冷静客观的对市场做出明确定位,并保持不断地学习进取的态度。第三点,朗诗集团拥有诚实,公正的特质。我们期待今后能和朗诗集团展开更大的合作。”


相比之下,国内其他地产商对企业核心价值的坚持,却没有像朗诗突出。比如,万科早在2007年就提出过工业化住宅的设想,并一度大规模使用了PC技术。由于国务院已经出台相关政策,要求未来十年装配式箭镞达到30%以上。按理万科凭借自己十年的积累,完全可以提出装配式住宅的整个供应链和开发体系,并在行业内利用自己的龙头地位奠定标准,协助国家这样做。但事实上,万科并没有这样做,因为曾经出现过的一系列挫折,万科并没有坚持让整个集团所有区域公司所有项目都采用PC技术开发,自然就无法向行业输出,可以快速利用的供应链以及相关的应用标准。


实际上,考察地产行业龙头崛起之路会发现,很多地产商的由小到大,都是和当时在不被人看好的领域深耕有关。在万达成为行业龙头之前,商业地产是其他开发商躲避不及的领域。大家都希望挣更能赚到高额利润的住宅地产,很少会愿意去碰运营难度大,而且需要大量持有的商业地产;同样,在碧桂园崛起前,也没有哪些企业看好庞大的三四线城市,认为那里有机会。

这些已经成功的案例说明,排名30名以后的中小房企,要想在未来的5-10年后仍然活着,需要盯的不光是钱和土地,还需要根据自己的核心价值,培育同行无法企及的核心特长,而这才是真正的存世之本。





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快看!书记省长来坐石家庄地铁了!

河北发布 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

5月27日下午,赵克志、许勤等省领导试乘石家庄地铁。 河北日报客户端记者郭昭摄


赵克志、许勤等省领导在石家庄站地铁站,察看地铁自动售票情况。

石家庄地铁是河北省第一条地铁,于2012年9月28日开工建设,历经近五年的时间,计划今年6月底1、3号线同时开通试运营,这是河北迈入“地铁时代”的重要标志,也将是河北省城市建设史上具有里程碑意义的一件大事。进入试运营倒计时,目前各项准备工作进行得怎么样了?15时10分,赵克志、许勤等走进石家庄站地铁站,试乘地铁1号线、3号线,了解运营开通筹备进展,听取轨道交通规划建设情况汇报,看望慰问辛勤工作在一线的地铁建设者。


石家庄地铁站大厅宽敞明亮、设计美观别致。


沿省博物院东侧下沉广场进入博物院站,站内的装饰装修已基本完成,站台层采用中间高吊顶设计,吊板上的龙纹非常具有艺术气息。

在北国商城站,记者看到,这里的工作人员正在忙碌着,清理自动售票机、安装检票闸机,一切紧张而有序地进行着。北国商城站位于中山路与建设大街交口处,集合商业、过街、联通地下商业等功能,并与目前在建的地铁2号线换乘,整体设计风格简洁、明快。为最大限度方便乘客出入,该站设计有10个出入口,是目前在建车站中出入口最多的站点。

地铁1号线设计总负责人王琦:


地铁1号线全线以白色为主基调,点缀红色。1号线沿中山路从西至东串联石家庄的西段红色历史区域、中段的市中心区域和东段的开发区;因此1号线选取红色为线路色,以“红色交响曲,活力石家庄”为设计理念,将红色元素贯穿1号线各个车站,设计风格现代时尚、简约实用,既表达了历史文化又展现了石家庄的发展与活力。








3号线色彩基调采用亮灰色




作为地铁1、3号线的换乘站,新百广场站是目前25个车站中最大的车站。
走进站厅层,记者最大的感受就是“大”,整个空间设计十分宽敞。“新百广场站设计整体风格现代新颖,体现城市活力激情洋溢。”铁三院石家庄地铁项目部工程师冯俊杰介绍。
新百广场站1号线车站沿中山路方向布设,3号线车站沿中华大街方向布设,两站实现T型换乘,共有5个出入口,包括全线最大的下沉广场。针对该站实际特点,设计人员广泛调研,在项目设计施工中开展了多项创新。

据冯俊杰介绍,地铁3号线色彩基调采用亮灰色,整体风格新颖大方,简洁明快。
地铁1、3号线,全线车站的装修兼顾了风格一致与个性化表现。

其中石家庄东站、留村站、博物院站等八个车站增加个性化装修风格,采用艺术墙、雕塑等形式,在设计中加入了区域内文化元素,集中展现城市历史变迁、人文情怀以及魅力燕赵文化,彰显人文内涵。




努力构建完整的立体交通网




“石家庄作为一个新兴的省会城市,不仅具有朝气蓬勃的现代化都市风貌,又具有深厚的革命历史文化传统,整体上显示出传统性与创新性并存。”市轨道公司相关负责人表示,我市地铁的整体装修风格以“一线一景”为主要设计思路,以简洁、开放、标准化为主导,简化装修造型,将公共区空间利用最大化,营造舒适、明亮、宽敞、顺畅的交通空间。

车站站位设计满足我市城市总体规划、轨道交通线网规划及市政道路规划要求,优先考虑跨路口设置,并兼顾市政过街功能,出入口设置于路口的四个象限,最大限度地吸引客流,并合理组织人流、车流与其他轨道交通线路,铁路、公交线路的换乘,便于乘客组织和疏散。

该负责人表示,地铁车站周边大都有自行车停放区、公交站台,与地面交通系统形成了一个完整的立体交通网络,方便乘客换乘。开通试运营以后,地铁口周边范围内大多设有共享单车停放区,市民可依据标线将共享单车有序停放后无缝对接地铁出行。
同时,在车站的人性化设计方面,我市地铁也是多方借鉴,充分考虑。沿线各车站均设置无障碍电梯,盲道,扶手等无障碍设施。






出处|河北日报客户端、石家庄日报微信
编辑|卢国玲 查看全部


5月27日下午,赵克志、许勤等省领导试乘石家庄地铁。 河北日报客户端记者郭昭摄


赵克志、许勤等省领导在石家庄站地铁站,察看地铁自动售票情况。

石家庄地铁是河北省第一条地铁,于2012年9月28日开工建设,历经近五年的时间,计划今年6月底1、3号线同时开通试运营,这是河北迈入“地铁时代”的重要标志,也将是河北省城市建设史上具有里程碑意义的一件大事。进入试运营倒计时,目前各项准备工作进行得怎么样了?15时10分,赵克志、许勤等走进石家庄站地铁站,试乘地铁1号线、3号线,了解运营开通筹备进展,听取轨道交通规划建设情况汇报,看望慰问辛勤工作在一线的地铁建设者。


石家庄地铁站大厅宽敞明亮、设计美观别致。


沿省博物院东侧下沉广场进入博物院站,站内的装饰装修已基本完成,站台层采用中间高吊顶设计,吊板上的龙纹非常具有艺术气息。

在北国商城站,记者看到,这里的工作人员正在忙碌着,清理自动售票机、安装检票闸机,一切紧张而有序地进行着。北国商城站位于中山路与建设大街交口处,集合商业、过街、联通地下商业等功能,并与目前在建的地铁2号线换乘,整体设计风格简洁、明快。为最大限度方便乘客出入,该站设计有10个出入口,是目前在建车站中出入口最多的站点。

地铁1号线设计总负责人王琦:


地铁1号线全线以白色为主基调,点缀红色。1号线沿中山路从西至东串联石家庄的西段红色历史区域、中段的市中心区域和东段的开发区;因此1号线选取红色为线路色,以“红色交响曲,活力石家庄”为设计理念,将红色元素贯穿1号线各个车站,设计风格现代时尚、简约实用,既表达了历史文化又展现了石家庄的发展与活力。








3号线色彩基调采用亮灰色




作为地铁1、3号线的换乘站,新百广场站是目前25个车站中最大的车站。
走进站厅层,记者最大的感受就是“大”,整个空间设计十分宽敞。“新百广场站设计整体风格现代新颖,体现城市活力激情洋溢。”铁三院石家庄地铁项目部工程师冯俊杰介绍。
新百广场站1号线车站沿中山路方向布设,3号线车站沿中华大街方向布设,两站实现T型换乘,共有5个出入口,包括全线最大的下沉广场。针对该站实际特点,设计人员广泛调研,在项目设计施工中开展了多项创新。

据冯俊杰介绍,地铁3号线色彩基调采用亮灰色,整体风格新颖大方,简洁明快。
地铁1、3号线,全线车站的装修兼顾了风格一致与个性化表现。

其中石家庄东站、留村站、博物院站等八个车站增加个性化装修风格,采用艺术墙、雕塑等形式,在设计中加入了区域内文化元素,集中展现城市历史变迁、人文情怀以及魅力燕赵文化,彰显人文内涵。




努力构建完整的立体交通网




“石家庄作为一个新兴的省会城市,不仅具有朝气蓬勃的现代化都市风貌,又具有深厚的革命历史文化传统,整体上显示出传统性与创新性并存。”市轨道公司相关负责人表示,我市地铁的整体装修风格以“一线一景”为主要设计思路,以简洁、开放、标准化为主导,简化装修造型,将公共区空间利用最大化,营造舒适、明亮、宽敞、顺畅的交通空间。

车站站位设计满足我市城市总体规划、轨道交通线网规划及市政道路规划要求,优先考虑跨路口设置,并兼顾市政过街功能,出入口设置于路口的四个象限,最大限度地吸引客流,并合理组织人流、车流与其他轨道交通线路,铁路、公交线路的换乘,便于乘客组织和疏散。

该负责人表示,地铁车站周边大都有自行车停放区、公交站台,与地面交通系统形成了一个完整的立体交通网络,方便乘客换乘。开通试运营以后,地铁口周边范围内大多设有共享单车停放区,市民可依据标线将共享单车有序停放后无缝对接地铁出行。
同时,在车站的人性化设计方面,我市地铁也是多方借鉴,充分考虑。沿线各车站均设置无障碍电梯,盲道,扶手等无障碍设施。






出处|河北日报客户端、石家庄日报微信
编辑|卢国玲






存管升级,国美金融全面推进创新合规进程

今日财经 发表了文章 • 1 个评论 • 24 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

近日,国美金融与北京银行合作的资金存管系统正式上线。据了解,其具体主要涉及资金专用账户的开立、资金保管、资金清算、账务核对、信息披露等业务。其中,出借人及借款人的资金划转和结算都在银行系统内部进行,可有效实现平台与资金的完全隔离,满足监管政策的要求。
推进银行资金存管业务的开展,实行全面规范化合规发展战略,一直是国美金融自律规范发展要求的重要实践。作为国美控股集团旗下六大战略板块之一,国美金融依托现有产业优势,构建包括消费金融、供应链金融、财富管理、金融科技四大品牌架构体系。“2016年以来,国美金融坚持以4.0战略为依托,以金融创新为驱动,激发平台创新与服务意识,最大程度保障投资人利益。”据国美金融总裁陈伟日前在发布会上表示,目前与北京银行合作的资金存管系统已正式上线,这不仅保障了投资人资金安全,也是国美金融迈向更健康良性发展的坚实一步。
此外,在投资安全方面,国美金融理财业务也首先确保平台所发布投融资项目的真实性,以及坚持完善的风控管理体系,严格的机构、资产、产品准入标准,最大限度保护投资者利益。据了解,截至目前为止,国美金融理财业务历史兑付情况良好,深受用户信赖。为积极响应监管要求,国美金融旗下理财业务还详尽披露项目信息,投资人可根据详细信息进行投资判断。与此同时,在法律法规保障方面,美易理财为每份投资签订法律协议,协议保障投资者的投资利益与平台规范。
随着新一轮监管政策出台,坚持走在合规发展之路的国美金融有了更清晰的发展思路。为此,国美金融平台制定了系统升级、风险测评、银行存管、国美金融统一用户体系上线等一系列推进计划,以为用户提供更加安全、便捷、智能的平台服务。目前,国美金融统一用户体系已现雏形,美易理财APP正式升级为国美金融,并同时搭载包括理财、基金、保险等多项产品服务。未来,国美金融还将携手北京银行转向更全面的战略合作,并通过与北京银行的战略合作继续深入多种创新型业务的合作。 查看全部
近日,国美金融与北京银行合作的资金存管系统正式上线。据了解,其具体主要涉及资金专用账户的开立、资金保管、资金清算、账务核对、信息披露等业务。其中,出借人及借款人的资金划转和结算都在银行系统内部进行,可有效实现平台与资金的完全隔离,满足监管政策的要求。
推进银行资金存管业务的开展,实行全面规范化合规发展战略,一直是国美金融自律规范发展要求的重要实践。作为国美控股集团旗下六大战略板块之一,国美金融依托现有产业优势,构建包括消费金融、供应链金融、财富管理、金融科技四大品牌架构体系。“2016年以来,国美金融坚持以4.0战略为依托,以金融创新为驱动,激发平台创新与服务意识,最大程度保障投资人利益。”据国美金融总裁陈伟日前在发布会上表示,目前与北京银行合作的资金存管系统已正式上线,这不仅保障了投资人资金安全,也是国美金融迈向更健康良性发展的坚实一步。
此外,在投资安全方面,国美金融理财业务也首先确保平台所发布投融资项目的真实性,以及坚持完善的风控管理体系,严格的机构、资产、产品准入标准,最大限度保护投资者利益。据了解,截至目前为止,国美金融理财业务历史兑付情况良好,深受用户信赖。为积极响应监管要求,国美金融旗下理财业务还详尽披露项目信息,投资人可根据详细信息进行投资判断。与此同时,在法律法规保障方面,美易理财为每份投资签订法律协议,协议保障投资者的投资利益与平台规范。
随着新一轮监管政策出台,坚持走在合规发展之路的国美金融有了更清晰的发展思路。为此,国美金融平台制定了系统升级、风险测评、银行存管、国美金融统一用户体系上线等一系列推进计划,以为用户提供更加安全、便捷、智能的平台服务。目前,国美金融统一用户体系已现雏形,美易理财APP正式升级为国美金融,并同时搭载包括理财、基金、保险等多项产品服务。未来,国美金融还将携手北京银行转向更全面的战略合作,并通过与北京银行的战略合作继续深入多种创新型业务的合作。

独家重磅 | “煤电顶牛”历史重现 宁夏煤电博弈内情

能源杂志 发表了文章 • 1 个评论 • 4 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

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5.27
T.O.D.A.Y
「煤电博弈」











“煤超疯”持续疯狂,“电老虎”苦不堪言。新一轮博弈已然白热化,又岂非宁夏一方问题?





“没有永远的朋友,也没有永远的敌人,只有永远的利益。”—— 这句话用在形容煤、电这对冤家关系,再恰当不过。





近期,能源行业“市场煤、计划电”的固有矛盾,在富煤区宁夏再度上演。


事件缘由7家火电企业联名向宁夏自治区经信委递交了一份《关于近期火电企业经营情况的报告》,上书煤炭成本显著增加导致火电企业不堪重负,要求降煤价。


这7家企业中,既包括华能、大唐、华电、国电四大发电集团所属的宁夏分公司,也包括中铝、京能、申能驻宁夏的火电企业。


而涉事另一方煤企代表——神华宁煤集团运销公司则霸气回应:二季度的合同价将维持一季度水平,不签约,就停供。


宁夏火电企业全面亏损,是一个可怕的信号。“煤电顶牛”历史难题再现,更值得探讨。


此轮煤电博弈的首战场缘何剑指宁夏?事件是否有扩大化趋势?发改委紧急出台的煤电长协通知真的意在“灭火”?


必然中的偶然







作为西北传统富煤省份,宁夏之前一直是煤炭调出省,为何此次率先爆发?


宁夏是全国煤炭主产区,煤炭资源已探明储量316.5亿吨,全国第六。煤炭工业起步于1956年,先后建成石嘴山、石炭井、灵武三个矿区,石嘴山、石炭井、灵武三个矿务局。


伴随西部大开发前十年发展战略的实施,神华宁煤集团先后进行了两次重组。


2002年12月,宁夏自治区党委政府对亘元、太西、灵州三个煤炭集团和原宁夏煤业集团实施战略重组,组建了新的宁夏煤业集团有限责任公司。


4年后,神华集团对宁夏煤业集团实施增资扩股,再次战略重组为神华宁夏煤业集团公司,其中神华集团占比51%,宁夏自治区政府占比49%。





“当前,宁夏地区煤企以神华宁煤为首。2016年全年,宁夏地区共产原煤6728.4万吨,而神华宁夏去年一家产量就在6000万吨以上。”一位熟悉宁夏煤炭行业的人士向记者表示,“可以说神华宁夏在当地市场占有绝对领导地位,其话语权和其他省份的重点煤企对比,优势更加明显。”


在宁夏,多数电厂都是宁东能源化工基地的配套设施,不少电厂建设初期也是按照宁东矿井煤炭指标设计。加之外煤入夏,既要面临跨局运输、汽车限载等困难,又要面对区内不鼓励态度,导致宁煤在当地的议价能力超强。


“超低排放改造后电价疏导不到位,上海庙至宁夏区内煤炭铁路运输通道人为设阻,多数在宁发电企业持续出现亏损局面。”华电集团一位不愿具名的从业人员向记者表示。


随着2016年底神华宁煤集团煤制油项目正式投产,年耗煤2000万吨的需求使得宁夏煤炭资源供应进一步趋紧,2017年宁夏全区煤炭缺口或将达到2500万吨左右。


煤炭价格上涨的刚性因素增加,导致发电成本提高,压缩了电力直接交易的让价空间,给降低用电成本带来新的困难,进而直接影响了原材料行业的稳定发展。


“宁夏高度重视煤炭供应趋紧问题,正在科学测算2017年及“十三五”期间的煤炭需求量,挖掘宁夏煤炭产能,拓展区外煤炭购进渠道,从而缓解煤炭供应偏紧问题。”宁夏经信委主任许宁透露。


在中宇资讯煤炭市场分析师关大利看来,即使部分电厂不采购,宁煤也完全有能力通过其煤化工项目将现有煤炭储量消化。加之二期煤制油计划2018年6月申报核准,煤化工对煤炭的需求能力进一步加大。


“这些因素都为煤企在谈判桌上增添了更多的筹码。可以说宁夏出现的这次事件,是必然中的偶然。”关大利分析。


而在信达证券区块链专家王明(化名)看来,此次煤电顶牛事件率先在宁夏爆发,也与其背后的政治因素密切相关。


“在我国,煤企大都是地方企业,而发电集团大多数是央企,煤企和电企顶牛的同时,央地关系也一直紧张,”王明说,“但宁夏较为特殊。神华在宁夏的煤化工项目投资了上千亿,这是宁夏区政府非常看重的。二者关系不可言喻”。


此外,记者还注意到,不仅是宁夏,素有“江南煤海”之称的贵州也出现了煤炭偏紧的情况。为保证省内电力供应,贵州省已于3月16日晚12时“封关”,禁止电煤、中煤(介于精煤和矸石中间的煤)等多个品种出关,而禁令结束时间尚未确定。


风水轮流转







“煤超疯”持续疯狂,“电老虎”苦不堪言。煤企与电企的新一轮博弈已然白热化。





2016年煤炭去产能效果显著,煤价开始反弹,煤企逐渐实现业绩反转。中国神华集团2016年年报显示,2016年公司实现营业收入1831.27亿元,同比增长3.4%,实现净利润227.12亿元,同比增长40.7%。


来自中国煤炭工业协会的数据显示:2016年全国煤炭企业补贴后的利润总额为320.8亿元,同比增长363.7%;资产负债率为72.07%亿元,同比增长0.19个百分点;成本费用利润率1.35%,同比增长1.52个百分点。在A股上市的26家煤企中,2016年上半年合计净利润为103.64亿元,同比增长27.83%。


然而,煤炭价格持续上涨却成为新一轮电企业绩不断下滑的主因。


2015年,电企享受了四年低煤价后,盈利达到历史顶点。然而进入2016年,却开始亏损。大唐发电2016年报显示,公司2016年净利润为-26.23亿元,同比下降193.39%。


大唐亏损并非个例。分析五大发电主要上市公司2016年财报,火电行业2015年的光鲜已成历史。


对比2016年与2015年的经营业绩,五大发电旗下主要上市公司基本延续了2015年营业收入下降的趋势,除营业收入和净利润双提升的国电电力,其余四家净利润均持续下滑,降幅超过三成甚至腰斩。


事实上,随着发用电计划逐步放开,火电企业售电的单位利润也在持续走低。数据显示,2016年上半年电力行业毛利率在全行业排行中倒数第二。


与此同时,来自国家统计局的数据显示,2016年,电力、热力生产和供应业的利润总额下降了17.5%,煤炭开采和洗选业则增长了223.6%。


随着煤价的上涨,电力行业的成本不断被拉高,反之,当煤价下跌时,电力行业又在拼命压价,挤压了煤炭行业的利润空间。那么,这一上下游博弈究竟应该如何缓解?


业内人士一语中的:市场上经常看到煤炭价格大幅涨跌,但电力价格却在缓慢调整,是因为煤炭的市场化进展要快于电力行业的市场化进程,才导致了“市场煤”和“计划电”之间的矛盾。


对此,广发期货煤炭事业总监崔春光建议:煤炭企业和电力企业相互参股,可用对冲的方式平抑原材料的价格波动。


“我们要让市场客户享受煤炭价格下跌带来的利处,同时承担基础能源(原材料)上涨带来的负担。” 崔春光说,“第二种形式就是加速电力价格的市场化进程。”


一个成熟的市场应该把销售电价一并归于其中,最终体现在煤炭价格与销售价格的一个联动,体现电力成本的供需关系,还原电力企业电力商品的属性。


“煤电联动是唯一能缓解煤电矛盾的途径。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对记者表示,“但目前的煤电联动并不理想,两个行业的博弈仍在继续。”


而对于煤炭价格的下一步走势,多数受访者坦言,随着供暖节的结束,供给量的提升,煤价下行趋势明显。


“水力发电将出现一个持续回升的趋势,对于火电有着明显的替代作用,也会直接压制煤炭价格的上行。”方正中期期货煤炭研究员王盼霞预测。


看不见的手







“煤电顶牛”的本质是利益之争,即上游供应商与下游使用者之间的博弈。在解决上下游之争的过程中,除了市场本身,政府这只“看不见的手”也一直进行协调和干预。


此次宁夏7大电企联名上书最终以地方部门表示不会干预而收尾。不难看出,这在一定程度上反映了地方政府部门希望煤电双方要严格按照中长期合同来执行的态度。


当前,随着首批105家增量配电业务改革试点项目的落地,新电改步入实操阶段。鉴于此,有评论指出:当前情势下,宁夏7大电企建议政府协调减少直接交易电价让利幅度或暂缓直接交易显然不合时宜,有悖改革方向,其思想还停留在计划经济年代,希图政府给“奶瓶”。优胜劣汰,大浪淘沙,撑不住的电企必须出局。


2012年,国务院发布《关于深化电煤市场化改革的指导意见》,宣布自2013年起,取消电煤价格“双轨制”,煤炭企业和电力企业自主衔接签订合同并确定价格、鼓励双方签订中长期合同。


然而事实上,煤炭企业和电力企业在年度合同上多采取“定量不定价”的方式。无论煤炭价格飙升低迷,电煤长协经常会出现违约,煤炭和电力企业都会选择更有利于自己的定价策略,再进行协商。


煤电双方矛盾由来已久,企业也早已习惯向政府伸出“援助之手”。


4月7日,国家发改委火速印发《关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知》,要求加快煤炭中长期合同的签订,并严格履行。5天后,再次紧急下发《关于召开发电计划放开和降低电煤采购成本座谈会的通知》。4月14日,又继续召集华能、大唐、华电、国电等五大发电集团在内的电企进行座谈。


“与以往相比,此次电煤中长期协议明确了定价机制,采取煤炭供应基准价格基础上,建立随市场变化的挂钩机制,基准价基础上的价格波动由双方合理分担。随着一系列调控措施的效果陆续显现,供需矛盾趋于缓和,预计煤价会出现理性回落。”关大利分析。


据悉,《通知》要求:截止到4月底,凡签约量比例低于75%,季度履约率低于80%或半年履约率低于90%的企业,国家发改委或省级经济运行部门对相关企业进行约谈和通报;对全年签约量占比低于75%或履约不到90%的相关煤炭企业,执行用电量差别电价,对有关发电企业核减计划电量,在参与电力直接交易给予一定限制;对相关中央和省级煤炭、电力等国有企业,国有资产监督管理部门将在有关考核和评价中予以统筹考虑。


“此次煤电长协让煤炭企业在产销量上吃了定心丸,对煤电双方曾经历的过山车的价格波动做了终结,对煤电双方的效益也吃了一个定心丸。”中国煤炭工业协会会长王显政对此评价。


一周时间,国家发改委连出台两则重磅通知,确实与之前“只见行动不见通知”的打法大不一样。这也从一个方面反映出,当前煤价上涨的警报并未完全解除。


“如此密集采取行动,是应对当前高煤价和高需求的有效之举,更是未雨绸缪以免需求在高位继续增长导致煤价失控。从现在的应对情况看,我们不得不为主管部门点个赞,他们今年的行动不仅比去年的反应更快,而且效果更明显。”一位不愿具名的从业人员如上评价,“至于最终能否使煤价降到合理区间,既要看政策措施,又要看企业执行情况,还得看老天是否给力,即水电及其他清洁能源能否整体出现增长,以替代部分火电。”


事实上,在上述座谈会后,煤炭巨头们已经开始实际行动。神华最新煤价信息显示:4月17日00:00开始,神华月度现货价降5元/吨,即5000大卡由原来的609元/吨降至605元/吨; 5500大卡由原来的670元/吨降至665元/吨。


下一个宁夏







电企联名上书地方政府不是个例,“煤电顶牛”也非宁夏一方问题。


2016年12月,华能、华电、大唐以及国电在内的4大电力央企,就曾以电煤价格超出企业成本为由,联合向陕西省政府提交了报告,希望政府上调电价。


去年以来,由于煤价大幅反弹,电企结束了低成本高盈利时代。不少电企开始亏损,面临的处境也愈加艰难。


年初,中国电力企业联合会(以下简称“中电联”)发布的《2016-2017年度全国电力供需形势分析预测报告》指出:2017年全国电力供应能力总体富余、部分地区相对过剩。火电设备利用小时进一步降至4000小时左右,电煤价格继续高位运行,部分省份电力用户直接交易降价幅度较大且交易规模继续扩大,发电成本难以及时有效向外疏导,煤电企业效益将进一步被压缩,企业生产经营继续面临严峻困难与挑战。





截至2016年底,全国煤电装机9.4亿千瓦,煤电设备利用小时数4250小时,创1964年以来最低水平。


与此同时,随着燃料、环保等发电成本不断上涨,煤电上网标杆电价接连下调,发电计划进一步放开将导致交易电价大幅降低,企业利润也出现“断崖式”下降。


以五大发电集团为例。2016年,五大发电集团煤电利润同比下降68.6%,各季度同比分别下降33.2%、61.4%、79.5%、96.6%,降幅呈不断扩大态势。按下水煤年度合同基准价格535元/吨计算,煤电企业今年将面临全面亏损风险。


“全国纳入规划、核准在建及其他项目总规模达3.5亿千瓦,其中核准在建项目235个、1.86亿千瓦,未核先建和企业自备电厂项目3800万千瓦,如果全部投产,2020年我国煤电装机近13亿千瓦,将突破11亿千瓦的十三五控制目标,煤电利用小时数将降至3600小时左右。”中电联常务副理事长杨昆接受记者采访时坦言。


值得关注的是,西北地区仍有大量的新型煤化工项目已经或即将投产,加之大量跑马圈地准备上马的,这些项目多集中在陕西、内蒙古等西北富煤省份,未来对的煤炭消耗量依然巨大。


以最新被纳入我国能源战略储备的煤制油为例。截至2017年3月,中国煤制油装置运行总能力为703万吨/年。“十三五”期间,随着多套煤制油项目陆续落成,中国煤制油运行总装置能力将达3175万吨/年。按照4比1的出油比,仅煤制油一项,或将耗煤4000万吨。


由此来看,宁夏暴露的煤电矛盾仅仅是个开端,类似问题或将在其他省份持续上演。


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能源商学院第六期高管培训班将于2017年9月开课


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5.27
T.O.D.A.Y
「煤电博弈」











“煤超疯”持续疯狂,“电老虎”苦不堪言。新一轮博弈已然白热化,又岂非宁夏一方问题?





“没有永远的朋友,也没有永远的敌人,只有永远的利益。”—— 这句话用在形容煤、电这对冤家关系,再恰当不过。





近期,能源行业“市场煤、计划电”的固有矛盾,在富煤区宁夏再度上演。


事件缘由7家火电企业联名向宁夏自治区经信委递交了一份《关于近期火电企业经营情况的报告》,上书煤炭成本显著增加导致火电企业不堪重负,要求降煤价。


这7家企业中,既包括华能、大唐、华电、国电四大发电集团所属的宁夏分公司,也包括中铝、京能、申能驻宁夏的火电企业。


而涉事另一方煤企代表——神华宁煤集团运销公司则霸气回应:二季度的合同价将维持一季度水平,不签约,就停供。


宁夏火电企业全面亏损,是一个可怕的信号。“煤电顶牛”历史难题再现,更值得探讨。


此轮煤电博弈的首战场缘何剑指宁夏?事件是否有扩大化趋势?发改委紧急出台的煤电长协通知真的意在“灭火”?


必然中的偶然







作为西北传统富煤省份,宁夏之前一直是煤炭调出省,为何此次率先爆发?


宁夏是全国煤炭主产区,煤炭资源已探明储量316.5亿吨,全国第六。煤炭工业起步于1956年,先后建成石嘴山、石炭井、灵武三个矿区,石嘴山、石炭井、灵武三个矿务局。


伴随西部大开发前十年发展战略的实施,神华宁煤集团先后进行了两次重组。


2002年12月,宁夏自治区党委政府对亘元、太西、灵州三个煤炭集团和原宁夏煤业集团实施战略重组,组建了新的宁夏煤业集团有限责任公司。


4年后,神华集团对宁夏煤业集团实施增资扩股,再次战略重组为神华宁夏煤业集团公司,其中神华集团占比51%,宁夏自治区政府占比49%。





“当前,宁夏地区煤企以神华宁煤为首。2016年全年,宁夏地区共产原煤6728.4万吨,而神华宁夏去年一家产量就在6000万吨以上。”一位熟悉宁夏煤炭行业的人士向记者表示,“可以说神华宁夏在当地市场占有绝对领导地位,其话语权和其他省份的重点煤企对比,优势更加明显。”


在宁夏,多数电厂都是宁东能源化工基地的配套设施,不少电厂建设初期也是按照宁东矿井煤炭指标设计。加之外煤入夏,既要面临跨局运输、汽车限载等困难,又要面对区内不鼓励态度,导致宁煤在当地的议价能力超强。


“超低排放改造后电价疏导不到位,上海庙至宁夏区内煤炭铁路运输通道人为设阻,多数在宁发电企业持续出现亏损局面。”华电集团一位不愿具名的从业人员向记者表示。


随着2016年底神华宁煤集团煤制油项目正式投产,年耗煤2000万吨的需求使得宁夏煤炭资源供应进一步趋紧,2017年宁夏全区煤炭缺口或将达到2500万吨左右。


煤炭价格上涨的刚性因素增加,导致发电成本提高,压缩了电力直接交易的让价空间,给降低用电成本带来新的困难,进而直接影响了原材料行业的稳定发展。


“宁夏高度重视煤炭供应趋紧问题,正在科学测算2017年及“十三五”期间的煤炭需求量,挖掘宁夏煤炭产能,拓展区外煤炭购进渠道,从而缓解煤炭供应偏紧问题。”宁夏经信委主任许宁透露。


在中宇资讯煤炭市场分析师关大利看来,即使部分电厂不采购,宁煤也完全有能力通过其煤化工项目将现有煤炭储量消化。加之二期煤制油计划2018年6月申报核准,煤化工对煤炭的需求能力进一步加大。


“这些因素都为煤企在谈判桌上增添了更多的筹码。可以说宁夏出现的这次事件,是必然中的偶然。”关大利分析。


而在信达证券区块链专家王明(化名)看来,此次煤电顶牛事件率先在宁夏爆发,也与其背后的政治因素密切相关。


“在我国,煤企大都是地方企业,而发电集团大多数是央企,煤企和电企顶牛的同时,央地关系也一直紧张,”王明说,“但宁夏较为特殊。神华在宁夏的煤化工项目投资了上千亿,这是宁夏区政府非常看重的。二者关系不可言喻”。


此外,记者还注意到,不仅是宁夏,素有“江南煤海”之称的贵州也出现了煤炭偏紧的情况。为保证省内电力供应,贵州省已于3月16日晚12时“封关”,禁止电煤、中煤(介于精煤和矸石中间的煤)等多个品种出关,而禁令结束时间尚未确定。


风水轮流转







“煤超疯”持续疯狂,“电老虎”苦不堪言。煤企与电企的新一轮博弈已然白热化。





2016年煤炭去产能效果显著,煤价开始反弹,煤企逐渐实现业绩反转。中国神华集团2016年年报显示,2016年公司实现营业收入1831.27亿元,同比增长3.4%,实现净利润227.12亿元,同比增长40.7%。


来自中国煤炭工业协会的数据显示:2016年全国煤炭企业补贴后的利润总额为320.8亿元,同比增长363.7%;资产负债率为72.07%亿元,同比增长0.19个百分点;成本费用利润率1.35%,同比增长1.52个百分点。在A股上市的26家煤企中,2016年上半年合计净利润为103.64亿元,同比增长27.83%。


然而,煤炭价格持续上涨却成为新一轮电企业绩不断下滑的主因。


2015年,电企享受了四年低煤价后,盈利达到历史顶点。然而进入2016年,却开始亏损。大唐发电2016年报显示,公司2016年净利润为-26.23亿元,同比下降193.39%。


大唐亏损并非个例。分析五大发电主要上市公司2016年财报,火电行业2015年的光鲜已成历史。


对比2016年与2015年的经营业绩,五大发电旗下主要上市公司基本延续了2015年营业收入下降的趋势,除营业收入和净利润双提升的国电电力,其余四家净利润均持续下滑,降幅超过三成甚至腰斩。


事实上,随着发用电计划逐步放开,火电企业售电的单位利润也在持续走低。数据显示,2016年上半年电力行业毛利率在全行业排行中倒数第二。


与此同时,来自国家统计局的数据显示,2016年,电力、热力生产和供应业的利润总额下降了17.5%,煤炭开采和洗选业则增长了223.6%。


随着煤价的上涨,电力行业的成本不断被拉高,反之,当煤价下跌时,电力行业又在拼命压价,挤压了煤炭行业的利润空间。那么,这一上下游博弈究竟应该如何缓解?


业内人士一语中的:市场上经常看到煤炭价格大幅涨跌,但电力价格却在缓慢调整,是因为煤炭的市场化进展要快于电力行业的市场化进程,才导致了“市场煤”和“计划电”之间的矛盾。


对此,广发期货煤炭事业总监崔春光建议:煤炭企业和电力企业相互参股,可用对冲的方式平抑原材料的价格波动。


“我们要让市场客户享受煤炭价格下跌带来的利处,同时承担基础能源(原材料)上涨带来的负担。” 崔春光说,“第二种形式就是加速电力价格的市场化进程。”


一个成熟的市场应该把销售电价一并归于其中,最终体现在煤炭价格与销售价格的一个联动,体现电力成本的供需关系,还原电力企业电力商品的属性。


“煤电联动是唯一能缓解煤电矛盾的途径。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对记者表示,“但目前的煤电联动并不理想,两个行业的博弈仍在继续。”


而对于煤炭价格的下一步走势,多数受访者坦言,随着供暖节的结束,供给量的提升,煤价下行趋势明显。


“水力发电将出现一个持续回升的趋势,对于火电有着明显的替代作用,也会直接压制煤炭价格的上行。”方正中期期货煤炭研究员王盼霞预测。


看不见的手







“煤电顶牛”的本质是利益之争,即上游供应商与下游使用者之间的博弈。在解决上下游之争的过程中,除了市场本身,政府这只“看不见的手”也一直进行协调和干预。


此次宁夏7大电企联名上书最终以地方部门表示不会干预而收尾。不难看出,这在一定程度上反映了地方政府部门希望煤电双方要严格按照中长期合同来执行的态度。


当前,随着首批105家增量配电业务改革试点项目的落地,新电改步入实操阶段。鉴于此,有评论指出:当前情势下,宁夏7大电企建议政府协调减少直接交易电价让利幅度或暂缓直接交易显然不合时宜,有悖改革方向,其思想还停留在计划经济年代,希图政府给“奶瓶”。优胜劣汰,大浪淘沙,撑不住的电企必须出局。


2012年,国务院发布《关于深化电煤市场化改革的指导意见》,宣布自2013年起,取消电煤价格“双轨制”,煤炭企业和电力企业自主衔接签订合同并确定价格、鼓励双方签订中长期合同。


然而事实上,煤炭企业和电力企业在年度合同上多采取“定量不定价”的方式。无论煤炭价格飙升低迷,电煤长协经常会出现违约,煤炭和电力企业都会选择更有利于自己的定价策略,再进行协商。


煤电双方矛盾由来已久,企业也早已习惯向政府伸出“援助之手”。


4月7日,国家发改委火速印发《关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知》,要求加快煤炭中长期合同的签订,并严格履行。5天后,再次紧急下发《关于召开发电计划放开和降低电煤采购成本座谈会的通知》。4月14日,又继续召集华能、大唐、华电、国电等五大发电集团在内的电企进行座谈。


“与以往相比,此次电煤中长期协议明确了定价机制,采取煤炭供应基准价格基础上,建立随市场变化的挂钩机制,基准价基础上的价格波动由双方合理分担。随着一系列调控措施的效果陆续显现,供需矛盾趋于缓和,预计煤价会出现理性回落。”关大利分析。


据悉,《通知》要求:截止到4月底,凡签约量比例低于75%,季度履约率低于80%或半年履约率低于90%的企业,国家发改委或省级经济运行部门对相关企业进行约谈和通报;对全年签约量占比低于75%或履约不到90%的相关煤炭企业,执行用电量差别电价,对有关发电企业核减计划电量,在参与电力直接交易给予一定限制;对相关中央和省级煤炭、电力等国有企业,国有资产监督管理部门将在有关考核和评价中予以统筹考虑。


“此次煤电长协让煤炭企业在产销量上吃了定心丸,对煤电双方曾经历的过山车的价格波动做了终结,对煤电双方的效益也吃了一个定心丸。”中国煤炭工业协会会长王显政对此评价。


一周时间,国家发改委连出台两则重磅通知,确实与之前“只见行动不见通知”的打法大不一样。这也从一个方面反映出,当前煤价上涨的警报并未完全解除。


“如此密集采取行动,是应对当前高煤价和高需求的有效之举,更是未雨绸缪以免需求在高位继续增长导致煤价失控。从现在的应对情况看,我们不得不为主管部门点个赞,他们今年的行动不仅比去年的反应更快,而且效果更明显。”一位不愿具名的从业人员如上评价,“至于最终能否使煤价降到合理区间,既要看政策措施,又要看企业执行情况,还得看老天是否给力,即水电及其他清洁能源能否整体出现增长,以替代部分火电。”


事实上,在上述座谈会后,煤炭巨头们已经开始实际行动。神华最新煤价信息显示:4月17日00:00开始,神华月度现货价降5元/吨,即5000大卡由原来的609元/吨降至605元/吨; 5500大卡由原来的670元/吨降至665元/吨。


下一个宁夏







电企联名上书地方政府不是个例,“煤电顶牛”也非宁夏一方问题。


2016年12月,华能、华电、大唐以及国电在内的4大电力央企,就曾以电煤价格超出企业成本为由,联合向陕西省政府提交了报告,希望政府上调电价。


去年以来,由于煤价大幅反弹,电企结束了低成本高盈利时代。不少电企开始亏损,面临的处境也愈加艰难。


年初,中国电力企业联合会(以下简称“中电联”)发布的《2016-2017年度全国电力供需形势分析预测报告》指出:2017年全国电力供应能力总体富余、部分地区相对过剩。火电设备利用小时进一步降至4000小时左右,电煤价格继续高位运行,部分省份电力用户直接交易降价幅度较大且交易规模继续扩大,发电成本难以及时有效向外疏导,煤电企业效益将进一步被压缩,企业生产经营继续面临严峻困难与挑战。





截至2016年底,全国煤电装机9.4亿千瓦,煤电设备利用小时数4250小时,创1964年以来最低水平。


与此同时,随着燃料、环保等发电成本不断上涨,煤电上网标杆电价接连下调,发电计划进一步放开将导致交易电价大幅降低,企业利润也出现“断崖式”下降。


以五大发电集团为例。2016年,五大发电集团煤电利润同比下降68.6%,各季度同比分别下降33.2%、61.4%、79.5%、96.6%,降幅呈不断扩大态势。按下水煤年度合同基准价格535元/吨计算,煤电企业今年将面临全面亏损风险。


“全国纳入规划、核准在建及其他项目总规模达3.5亿千瓦,其中核准在建项目235个、1.86亿千瓦,未核先建和企业自备电厂项目3800万千瓦,如果全部投产,2020年我国煤电装机近13亿千瓦,将突破11亿千瓦的十三五控制目标,煤电利用小时数将降至3600小时左右。”中电联常务副理事长杨昆接受记者采访时坦言。


值得关注的是,西北地区仍有大量的新型煤化工项目已经或即将投产,加之大量跑马圈地准备上马的,这些项目多集中在陕西、内蒙古等西北富煤省份,未来对的煤炭消耗量依然巨大。


以最新被纳入我国能源战略储备的煤制油为例。截至2017年3月,中国煤制油装置运行总能力为703万吨/年。“十三五”期间,随着多套煤制油项目陆续落成,中国煤制油运行总装置能力将达3175万吨/年。按照4比1的出油比,仅煤制油一项,或将耗煤4000万吨。


由此来看,宁夏暴露的煤电矛盾仅仅是个开端,类似问题或将在其他省份持续上演。


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·END·



天津“武爷”被判死缓:敛财超5亿涉六宗罪 十八大后仅此一人

凤凰网 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

“津门第一虎”、人称“武爷”的天津公安局原局长武长顺案今日宣判。


2017年5月27日,河南省郑州市中级人民法院公开宣判天津市政协原副主席、公安局原局长武长顺贪污、受贿、挪用公款、单位行贿、滥用职权、徇私枉法一案,对被告人武长顺以贪污罪判处死刑,缓期二年执行,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产,在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后,终身监禁,不得减刑、假释;以受贿罪判处无期徒刑,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产;以挪用公款罪,判处有期徒刑十年;以单位行贿罪,判处有期徒刑三年;以滥用职权罪,判处有期徒刑六年;以徇私枉法罪,判处有期徒刑十个月,决定执行死刑,缓期二年执行,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产,在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后,终身监禁,不得减刑、假释。对武长顺贪污、受贿所得财物及其孳息依法予以追缴,上缴国库。


武长顺当庭表示服判,不上诉。





鉴于武长顺到案后,能够如实供述自己罪行,并主动交代了办案机关尚未掌握的部分受贿事实,认罪悔罪,积极退赃,有提供线索得以侦破其他案件的立功表现,具有法定、酌定从轻处罚情节,依法可以对其从轻处罚。法庭遂作出上述判决。


根据审判书中上述六大具体犯罪情形,武长顺的涉案金额合计高达5.3797亿元。武长顺的5.3797亿元,包括其非法占有的公款(3.42亿),挪用的公款(1.01亿),受贿金额(8440万),行贿金额(1057万元)。


这意味着,继涉嫌罪名最多之后,武长顺也创下了十八大后落马省部级官员的一个“最高纪录”——涉案金额最高。


此前,省部级落马老虎的涉案金额“最高纪录”来自白恩培。


白恩培受贿金额高达2.4676亿,另有家庭财产和支出明显超过合法收入,差额特别巨大,且不能说明来源。


去年10月,白恩培被判处死缓,并受到终身监禁处罚,在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后,终身监禁,不得减刑、假释。白恩培由此成为终身监禁“第一人”。


武长顺简历:


武长顺,男,汉族,1953年1月出生,天津市人,工商管理硕士、工学博士、高级工程师,1970年5月参加工作,1973年9月加入中国共产党。


1970.05——1992.06,历任天津市公安局交通民警大队(交通处)直属队民警、团支部副书记,团委副书记、政治处副主任、中队副队长、科长、副处长;


1992.06——1998.09,历任天津市公安交通管理局局长,市公安局党委常委、副局长兼交通管理局党委书记、局长;


1998.09——2003.02,任天津市公安局党委副书记、副局长兼交通管理局党委书记、局长;


2003.02——2003.06,任天津市公安局党委副书记、局长;


2003.06——2005.11,任天津市公安局党委副书记、局长,武警天津市总队第一政治委员、党委第一书记;


2005.11——2007.06,任中共天津市委政法委副书记,市公安局党委书记、局长,武警天津市总队第一政治委员、党委第一书记;


2007.06——2011.10,任中共天津市委政法委副书记、市公安局党委书记、局长武警天津市总队第一政治委员、党委第一书记。


2011.10——2014.07,任政协天津市第十二届委员会副主席、党组成员,中共天津市委政法委副书记、市公安局党委书记、局长,武警天津市总队第一政治委员、党委第一书记。


2014年07月20日,因涉嫌严重违纪违法,接受组织调查。


2014年07月24日,因涉嫌严重违纪违法,被免职。


2015年02月13日,被开除党籍、开除公职。


本文综合自央视新闻客户端、新京报
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“津门第一虎”、人称“武爷”的天津公安局原局长武长顺案今日宣判。


2017年5月27日,河南省郑州市中级人民法院公开宣判天津市政协原副主席、公安局原局长武长顺贪污、受贿、挪用公款、单位行贿、滥用职权、徇私枉法一案,对被告人武长顺以贪污罪判处死刑,缓期二年执行,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产,在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后,终身监禁,不得减刑、假释;以受贿罪判处无期徒刑,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产;以挪用公款罪,判处有期徒刑十年;以单位行贿罪,判处有期徒刑三年;以滥用职权罪,判处有期徒刑六年;以徇私枉法罪,判处有期徒刑十个月,决定执行死刑,缓期二年执行,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产,在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后,终身监禁,不得减刑、假释。对武长顺贪污、受贿所得财物及其孳息依法予以追缴,上缴国库。


武长顺当庭表示服判,不上诉。





鉴于武长顺到案后,能够如实供述自己罪行,并主动交代了办案机关尚未掌握的部分受贿事实,认罪悔罪,积极退赃,有提供线索得以侦破其他案件的立功表现,具有法定、酌定从轻处罚情节,依法可以对其从轻处罚。法庭遂作出上述判决。


根据审判书中上述六大具体犯罪情形,武长顺的涉案金额合计高达5.3797亿元。武长顺的5.3797亿元,包括其非法占有的公款(3.42亿),挪用的公款(1.01亿),受贿金额(8440万),行贿金额(1057万元)。


这意味着,继涉嫌罪名最多之后,武长顺也创下了十八大后落马省部级官员的一个“最高纪录”——涉案金额最高。


此前,省部级落马老虎的涉案金额“最高纪录”来自白恩培。


白恩培受贿金额高达2.4676亿,另有家庭财产和支出明显超过合法收入,差额特别巨大,且不能说明来源。


去年10月,白恩培被判处死缓,并受到终身监禁处罚,在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后,终身监禁,不得减刑、假释。白恩培由此成为终身监禁“第一人”。


武长顺简历:


武长顺,男,汉族,1953年1月出生,天津市人,工商管理硕士、工学博士、高级工程师,1970年5月参加工作,1973年9月加入中国共产党。


1970.05——1992.06,历任天津市公安局交通民警大队(交通处)直属队民警、团支部副书记,团委副书记、政治处副主任、中队副队长、科长、副处长;


1992.06——1998.09,历任天津市公安交通管理局局长,市公安局党委常委、副局长兼交通管理局党委书记、局长;


1998.09——2003.02,任天津市公安局党委副书记、副局长兼交通管理局党委书记、局长;


2003.02——2003.06,任天津市公安局党委副书记、局长;


2003.06——2005.11,任天津市公安局党委副书记、局长,武警天津市总队第一政治委员、党委第一书记;


2005.11——2007.06,任中共天津市委政法委副书记,市公安局党委书记、局长,武警天津市总队第一政治委员、党委第一书记;


2007.06——2011.10,任中共天津市委政法委副书记、市公安局党委书记、局长武警天津市总队第一政治委员、党委第一书记。


2011.10——2014.07,任政协天津市第十二届委员会副主席、党组成员,中共天津市委政法委副书记、市公安局党委书记、局长,武警天津市总队第一政治委员、党委第一书记。


2014年07月20日,因涉嫌严重违纪违法,接受组织调查。


2014年07月24日,因涉嫌严重违纪违法,被免职。


2015年02月13日,被开除党籍、开除公职。


本文综合自央视新闻客户端、新京报
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全国公积金缴存超11万亿 官方披露信息速度加快

腾讯房产 发表了文章 • 1 个评论 • 4 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

今年前4个月,全国共缴存住房公积金5523亿元,以此速度计算,到今年年底,全国住房公积金缴存总额将突破12万亿元。










住房和城乡建设部27日发布消息称,2017年4月份,全国缴存住房公积金1385亿元,提取住房公积金1030亿元,发放个人住房贷款786亿元。


今年以来,住建部加快了住房公积金运营情况对外发布的频率,4月13日和14日分别发布了2017年1月和2月份全国住房公积金运行情况。随后的5月11日又发布了3月份全国住房公积金运行情况。


截至2017年4月底,全国住房公积金缴存总额11.16万亿元,提取总额6.45万亿元,缴存余额4.71万亿元;累计发放住房公积金个人住房贷款6.92万亿元,个人住房贷款余额4.19万亿元,个贷率(个人住房贷款余额/缴存余额)为89%。


自2015年开始,住建部门开始完善住房公积金的信息披露制度。住建部部长陈政高曾要求进一步完善住房公积金信息披露制度。城市每年3月底、省(区)每年4月底、全国每年5月底,通过政府公报、政府网站、住房公积金中心网站、新闻发布会以及报刊、广播、电视等渠道,对住房公积金管理机构概况、业务运行、财务数据、资产风险、效益分析以及需要披露的其它重要事项进行定期披露。


截至目前,住建部尚未发布2016年全国住房公积金年度报告,相关数据尚不明晰。但经第一财经记者计算,2016年全国住房公积金缴存额约为16627亿元,同比增长约14.2%。


按照官方规定,本月底前,住建部应对外发布2016年全国住房公积金年度报告。


我国在上世纪90年代开始推行住房公积金制度。1999年,国务院颁布实施《住房公积金管理条例》(下称《条例》)。


按照《条例》,住房公积金是职工的个人住房长期储蓄资金,与养老、医疗等社保公共账户管理方式不同,个人和单位缴纳的住房公积金悉数进入个人账户,属于个人所有,专项用于住房,是每个人拥有的实实在在的“私房钱”。
2015年底,为了加强对住房公积金的管理,维护住房公积金所有者的合法权益,支持缴存职工解决住房问题,住建部起草了《住房公积金管理条例(修订送审稿)》,报请国务院审议。




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今年前4个月,全国共缴存住房公积金5523亿元,以此速度计算,到今年年底,全国住房公积金缴存总额将突破12万亿元。










住房和城乡建设部27日发布消息称,2017年4月份,全国缴存住房公积金1385亿元,提取住房公积金1030亿元,发放个人住房贷款786亿元。


今年以来,住建部加快了住房公积金运营情况对外发布的频率,4月13日和14日分别发布了2017年1月和2月份全国住房公积金运行情况。随后的5月11日又发布了3月份全国住房公积金运行情况。


截至2017年4月底,全国住房公积金缴存总额11.16万亿元,提取总额6.45万亿元,缴存余额4.71万亿元;累计发放住房公积金个人住房贷款6.92万亿元,个人住房贷款余额4.19万亿元,个贷率(个人住房贷款余额/缴存余额)为89%。


自2015年开始,住建部门开始完善住房公积金的信息披露制度。住建部部长陈政高曾要求进一步完善住房公积金信息披露制度。城市每年3月底、省(区)每年4月底、全国每年5月底,通过政府公报、政府网站、住房公积金中心网站、新闻发布会以及报刊、广播、电视等渠道,对住房公积金管理机构概况、业务运行、财务数据、资产风险、效益分析以及需要披露的其它重要事项进行定期披露。


截至目前,住建部尚未发布2016年全国住房公积金年度报告,相关数据尚不明晰。但经第一财经记者计算,2016年全国住房公积金缴存额约为16627亿元,同比增长约14.2%。


按照官方规定,本月底前,住建部应对外发布2016年全国住房公积金年度报告。


我国在上世纪90年代开始推行住房公积金制度。1999年,国务院颁布实施《住房公积金管理条例》(下称《条例》)。


按照《条例》,住房公积金是职工的个人住房长期储蓄资金,与养老、医疗等社保公共账户管理方式不同,个人和单位缴纳的住房公积金悉数进入个人账户,属于个人所有,专项用于住房,是每个人拥有的实实在在的“私房钱”。
2015年底,为了加强对住房公积金的管理,维护住房公积金所有者的合法权益,支持缴存职工解决住房问题,住建部起草了《住房公积金管理条例(修订送审稿)》,报请国务院审议。




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两个半小时的午餐,这是韩志国的“名利场”吗?

跟我读政策 发表了文章 • 1 个评论 • 4 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

写这篇文章之前,我思忖良久。因为可能会有很多股民骂我。我深切明白在中国股市,唱多的才有人喜欢。但是我不希望大家被某些所谓“只为苍生鸣不平”的人所蒙蔽。如果看完此文还是愿意骂我,我无言接受。
以前老是有人说“吃饭行情”、“吃面行情”,这几天我A股又出现了“刘主席请吃饭行情”。“大名鼎鼎”的经济学家韩志国,不发那篇微博的话,我估计都不相信中国还有这样的卫道士。
中国股市出了不少正义的化身,股民的代言人。其实每次股市大跌都有人骂,只不过舆论这次对焦到了一名经济学家的身上。似乎这“骂”的级别就上去了,似乎监管层就不得不重视了。
记得第一任证监会主席刘鸿儒曾经说过“证监会主席就是一个火山口上的事”。
确实如此,牛市来了没人歌颂,熊市来了骂声一片。
证监会现任领导曾有过一个好的昵称叫“牛市余”,顾名思义,牛市有余。(说这句话是市场上不同时期的代指,只客观阐述,无立场意义)
那个时候还是阳春三月,刘士余刚上任不久。从肖钢手上接过经历数轮股灾的市场,刘主席不推熔断制、无期延迟注册制让市场迎来了久违的“刘士余阳线”。
但是没过多久机构就搞得市场慢涨急跌,都觉得刘是“维稳主席”不会让市场跌下去。结果很多散户是辛苦几天赚的一天被收割。跌下来了,大家又觉得是熊市了,更悲观失望。没办法,国家队还得继续花钱维稳。这样搞了好几次,最后2016年5月6日终于国家队出手了。
这一天上证50带头砸盘,很多机构在这两天被割韭菜了。大家出乎意料,觉得监管层不维稳了。所以,5月横盘了将近一个月都没有机构敢贸然抄底。唯有国家队稳稳地吸筹,拖住了股市。所以随后的大涨,也是很多机构被踏空了。
而随后A股也迎来了久违的稳定行情,市场上提“慢牛”行情的人不在少数,看文章的你应该也曾如此认为。
的确“初尝禁果”之后,国家队便喜欢上了这张牌。随后的呵斥险资,以及各种稳定市场情绪的时候,都或多或少地用过这张牌。大家也可以从交割数据和季度报表的持仓情况上看出来,我绝非无中生有。
中国有中国的国情,这无可厚非。问题倒不是说谁对谁错。那些在国家队维稳的时候赚得盆满钵满的人,到了人家减持的时候就破口大骂。又有何意思呢?
那么,这轮慢牛行情为何就此终结呢?
原因有这样几点,虽然很多人不喜欢事后说原因,但是这对于我们去理解以后会大有裨益,所以不妨听听。
保险资金的问题,恒大许家印频繁交易导致相关股价暴涨暴跌;宝能姚振华一心谋求万科控股权,不惜数倍杠杆资金,以万能险为筹码,人心不足蛇吞象。
这两人的所作所为都反映出了什么东西?
我们政府是一个对阶级立场非常敏感的政府。数十年前的阶级斗争都让我们对一些游走在“界限”边缘的行为极度敏感。而恒大和宝能的行为就触痛了政府这根脆弱的神经。
恒大的事,就是在表明——法无禁止即可为。意思是A股是一个完全市场化的地方,只要不违法,我想怎么玩就怎么玩。
我们假设恒大如果不受处罚,监管层如果坐视不理,会发生什么呢?
聪明的你应该想得到,所有有钱的人都会马上奔赴A股,学习恒大的操盘手法。进去就是一波暴涨,然后发公告跟你说他快到举牌线了,已经买了4.95%,离举牌不远了。然后大家进去,他就跑了,剩下一地鸡毛。几亿的收入立马就轻松入账了。
这个时候,你家要是做实业的。看到隔壁的叔叔这样玩,你会觉得凭什么啊。我上我也行啊,不差钱儿。这种情况下,还有多少人搞实体经济呢?都拿着老百姓买的万能险去炒股割老百姓的韭菜,你还觉得自己最终会受益吗?会有多少股民倾家荡产,亏得裤衩都不剩?
而宝能姚振华,想的是用钱来完成对企业的控制。这在中国,要是一些普通的公司可能也就说收购就收购了。但是他收购的是万科,这家代表了中国改革开放几十年光辉成就的优秀企业。而且用的还是杠杆资金,用的还是万能险。
我们还是假设一下,如果他把万科纳入囊中了,姚老板会专心实体建设吗?这个在很多股票上进行过资本践踏的人,他会拿万科去干什么?万科有着充沛的现金流,有了钱,他就有机会去收购更多万科,来玩弄资本权术了。这几年的实体经济大家都知道什么情况,姚老板如果真心想搞实体,不会来资本市场的。
所以这两个人看似不违法,但是却在挑战一个民族的生存根基,关乎你我的未来,在用全中国老百姓的钱去兴风作浪,去赌博,去破坏经济体制。
从这个角度来说,刘骂他们是妖精,野蛮人是一点都不为过的。如果你能抛开股票盈亏成见的话,看到我说这句话,是不应该盲目喷我的。
从刘士余痛批保险资金开始,A股到现在都没有再上过3300点。
而从那之后,刘士余就彻底失去了“维稳主席”的名号。
在那段时间的前后,又发生了什么事情呢?
央行在货币政策报告中表示,要加强宏观审慎监管体系的完善,建立MPA考核机制,并将在2017年初将表外纳入表内考核。
而且房地产在经历过全面暴涨之后,开始被中央定调要建立稳定长效机制,坚持房子是用来住的,不是炒的。
看看第一件事到底是个什么玩意。
表外进表内,为什么?为何以前都进了表外呢?近期大家比较关心证监会说的通道业务,以前银行不自己投资,而是通过把钱给机构,让机构去投资。还给机构一些通道费。这有什么好处呢?就相当于这事和银行没关系了,不是它自己玩的。所以资产负债表上面不会影响杠杆率什么的。
但是这几年社会上都飞速发展,影子银行等民间机构疯狂生长。通道、资管乱象丛生。银行甚至都不清楚表外有多少钱在助涨泡沫。而2015年启动的改革牛市,最终殁于杠杆之手的时候,监管层就清醒地意识到了问题的严重性。不来一次大清洗,等到风险爆发的时候,自己可能还都被蒙在鼓里。
不解决风险点,以后会处处掣肘,干什么都不痛快。防范和处置一批风险点——这句话不是说说而已。
所以,即使会导致以后的杠杆率不太好看,银行也坚决让表外转到表内。这个是必须做的。只有这样,它才能知道风险到底处于什么水平,晚上才睡得着觉。
在处置金融问题的过程中,房地产的动荡也让监管层感到了不安。一时间房价如此猛涨,已经反映出了整个社会的资本饥渴到了什么程度。这个时候,金融体系要想有个好的环境来解决风险点,必须稳住和牢牢控制住房地产市场。中国的房地产已经高度金融化,这部分流动性不锁死,中国危矣!
所以从这之后,中国几乎进入了新一轮去杠杆的时期。虽然很多人喜欢把4.25中央政治局会议作为一个节点。但是我想说的是证监会对保险资金的重拳整肃才是这场去杠杆的开端。这次事件不仅仅是刘主席被摘掉了“维稳主席”的帽子,整个中国对虚拟和实体经济的基调都发生了根本性的变化。
所以,随后的郭树清从山东调任银监会主席、保险资金规范整顿、证监会从严规范市场投机等等现象都只是这件事情的延续。最近几个月除了年初,央行持续收紧货币。钱紧的局面极其严重。随着银行体系开始逐步回收货币,有很多以前短债长投,借钱炒作,四处投机的人最终因为借不到钱弥补漏洞而作茧自缚。
近月来,我们看到股市上面有很多股票出现闪崩的现象,走得很平稳的股,突然一下子就跌停了。从技术上完全无法解释的现象频频出现。这是为什么?
当从银行不再能借到钱来填补自己漏洞之后,那些人只能被迫让银行强行平仓。
以前2015年熔断股灾的时候,一些上市公司和监管层都主动放宽限制,本该平仓的都调低了平仓线。因为那个时候想维稳,所以大家多一事不如少一事。
现在不同了,我们看到很多企业大股东自己发公告声称未来数月内会增持多少多少股票。买不买都不一定,说给散户听听希望能有点效果。但是现在银行收紧货币的态度是坚决的,今非昔比,现在濒临平仓的机构要么强平,要么再去借钱。但是现在有多少人借呢?
熔断股灾的时候,去杠杆还只是停留在股市,而没有蔓延到整个金融体系。那个时候实体经济不赚钱,虚拟经济还是可以从银行贷款不少的。而现在是银行开始的去杠杆,这些人更多的只能是被逐步强行平仓。这种情况之下,整个金融行业都不得不被迫收缩战线,银行害怕借出去别人还不上,成为坏账。大股东害怕分文不剩,最终提前走人。
所以,现在的股市其实不怪人家刘士余。人家最近不怎么讲话了,市场不照样跌吗?(目前新股发行的市值还不足以颠覆市场,某些人指出IPO是股市下跌根源是错误的)
这是中国去杠杆必须要走的一步,这也是对去年保险资金在资本市场翻云覆雨之后的一次深刻反思。我们中国发展的这几十年有很多事情是陈年积弊,确实无法一时三刻得到有效的治疗。但是我们如果面对的是中国经济的一次自我选择和救赎,那么其中如果会带来不幸的痛苦,我们可以去选择回避。这个市场的本质就不是为了满足股民的赚钱欲望。资本是无情的!也不会因为大家看不惯就改变历史的选择轨迹。
没有人非得让大家留在股市,与其靠着韩志国这样的“经济学家”来为我们鼓与呼,倒不如我们自己看清大势更有用。他是一个普通人,决定不了中国的大局。一个自我标榜经济学家的人,不为经济发展研究出路,而成天想着刷微博当网红去借着市场的情绪骂街实在丢了我们研究经济的脸。这场饭确实让韩粉丝暴涨。我更希望中国的投资者要看清大势,作出理性的选择。风浪来了,别有用心者的几句漂亮话救不了中国,更救不了你。
本文摘自博览财经专供机构的《首席证券内参》(电话:027-87780070)。


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写这篇文章之前,我思忖良久。因为可能会有很多股民骂我。我深切明白在中国股市,唱多的才有人喜欢。但是我不希望大家被某些所谓“只为苍生鸣不平”的人所蒙蔽。如果看完此文还是愿意骂我,我无言接受。
以前老是有人说“吃饭行情”、“吃面行情”,这几天我A股又出现了“刘主席请吃饭行情”。“大名鼎鼎”的经济学家韩志国,不发那篇微博的话,我估计都不相信中国还有这样的卫道士。
中国股市出了不少正义的化身,股民的代言人。其实每次股市大跌都有人骂,只不过舆论这次对焦到了一名经济学家的身上。似乎这“骂”的级别就上去了,似乎监管层就不得不重视了。
记得第一任证监会主席刘鸿儒曾经说过“证监会主席就是一个火山口上的事”。
确实如此,牛市来了没人歌颂,熊市来了骂声一片。
证监会现任领导曾有过一个好的昵称叫“牛市余”,顾名思义,牛市有余。(说这句话是市场上不同时期的代指,只客观阐述,无立场意义)
那个时候还是阳春三月,刘士余刚上任不久。从肖钢手上接过经历数轮股灾的市场,刘主席不推熔断制、无期延迟注册制让市场迎来了久违的“刘士余阳线”。
但是没过多久机构就搞得市场慢涨急跌,都觉得刘是“维稳主席”不会让市场跌下去。结果很多散户是辛苦几天赚的一天被收割。跌下来了,大家又觉得是熊市了,更悲观失望。没办法,国家队还得继续花钱维稳。这样搞了好几次,最后2016年5月6日终于国家队出手了。
这一天上证50带头砸盘,很多机构在这两天被割韭菜了。大家出乎意料,觉得监管层不维稳了。所以,5月横盘了将近一个月都没有机构敢贸然抄底。唯有国家队稳稳地吸筹,拖住了股市。所以随后的大涨,也是很多机构被踏空了。
而随后A股也迎来了久违的稳定行情,市场上提“慢牛”行情的人不在少数,看文章的你应该也曾如此认为。
的确“初尝禁果”之后,国家队便喜欢上了这张牌。随后的呵斥险资,以及各种稳定市场情绪的时候,都或多或少地用过这张牌。大家也可以从交割数据和季度报表的持仓情况上看出来,我绝非无中生有。
中国有中国的国情,这无可厚非。问题倒不是说谁对谁错。那些在国家队维稳的时候赚得盆满钵满的人,到了人家减持的时候就破口大骂。又有何意思呢?
那么,这轮慢牛行情为何就此终结呢?
原因有这样几点,虽然很多人不喜欢事后说原因,但是这对于我们去理解以后会大有裨益,所以不妨听听。
保险资金的问题,恒大许家印频繁交易导致相关股价暴涨暴跌;宝能姚振华一心谋求万科控股权,不惜数倍杠杆资金,以万能险为筹码,人心不足蛇吞象。
这两人的所作所为都反映出了什么东西?
我们政府是一个对阶级立场非常敏感的政府。数十年前的阶级斗争都让我们对一些游走在“界限”边缘的行为极度敏感。而恒大和宝能的行为就触痛了政府这根脆弱的神经。
恒大的事,就是在表明——法无禁止即可为。意思是A股是一个完全市场化的地方,只要不违法,我想怎么玩就怎么玩。
我们假设恒大如果不受处罚,监管层如果坐视不理,会发生什么呢?
聪明的你应该想得到,所有有钱的人都会马上奔赴A股,学习恒大的操盘手法。进去就是一波暴涨,然后发公告跟你说他快到举牌线了,已经买了4.95%,离举牌不远了。然后大家进去,他就跑了,剩下一地鸡毛。几亿的收入立马就轻松入账了。
这个时候,你家要是做实业的。看到隔壁的叔叔这样玩,你会觉得凭什么啊。我上我也行啊,不差钱儿。这种情况下,还有多少人搞实体经济呢?都拿着老百姓买的万能险去炒股割老百姓的韭菜,你还觉得自己最终会受益吗?会有多少股民倾家荡产,亏得裤衩都不剩?
而宝能姚振华,想的是用钱来完成对企业的控制。这在中国,要是一些普通的公司可能也就说收购就收购了。但是他收购的是万科,这家代表了中国改革开放几十年光辉成就的优秀企业。而且用的还是杠杆资金,用的还是万能险。
我们还是假设一下,如果他把万科纳入囊中了,姚老板会专心实体建设吗?这个在很多股票上进行过资本践踏的人,他会拿万科去干什么?万科有着充沛的现金流,有了钱,他就有机会去收购更多万科,来玩弄资本权术了。这几年的实体经济大家都知道什么情况,姚老板如果真心想搞实体,不会来资本市场的。
所以这两个人看似不违法,但是却在挑战一个民族的生存根基,关乎你我的未来,在用全中国老百姓的钱去兴风作浪,去赌博,去破坏经济体制。
从这个角度来说,刘骂他们是妖精,野蛮人是一点都不为过的。如果你能抛开股票盈亏成见的话,看到我说这句话,是不应该盲目喷我的。
从刘士余痛批保险资金开始,A股到现在都没有再上过3300点。
而从那之后,刘士余就彻底失去了“维稳主席”的名号。
在那段时间的前后,又发生了什么事情呢?
央行在货币政策报告中表示,要加强宏观审慎监管体系的完善,建立MPA考核机制,并将在2017年初将表外纳入表内考核。
而且房地产在经历过全面暴涨之后,开始被中央定调要建立稳定长效机制,坚持房子是用来住的,不是炒的。
看看第一件事到底是个什么玩意。
表外进表内,为什么?为何以前都进了表外呢?近期大家比较关心证监会说的通道业务,以前银行不自己投资,而是通过把钱给机构,让机构去投资。还给机构一些通道费。这有什么好处呢?就相当于这事和银行没关系了,不是它自己玩的。所以资产负债表上面不会影响杠杆率什么的。
但是这几年社会上都飞速发展,影子银行等民间机构疯狂生长。通道、资管乱象丛生。银行甚至都不清楚表外有多少钱在助涨泡沫。而2015年启动的改革牛市,最终殁于杠杆之手的时候,监管层就清醒地意识到了问题的严重性。不来一次大清洗,等到风险爆发的时候,自己可能还都被蒙在鼓里。
不解决风险点,以后会处处掣肘,干什么都不痛快。防范和处置一批风险点——这句话不是说说而已。
所以,即使会导致以后的杠杆率不太好看,银行也坚决让表外转到表内。这个是必须做的。只有这样,它才能知道风险到底处于什么水平,晚上才睡得着觉。
在处置金融问题的过程中,房地产的动荡也让监管层感到了不安。一时间房价如此猛涨,已经反映出了整个社会的资本饥渴到了什么程度。这个时候,金融体系要想有个好的环境来解决风险点,必须稳住和牢牢控制住房地产市场。中国的房地产已经高度金融化,这部分流动性不锁死,中国危矣!
所以从这之后,中国几乎进入了新一轮去杠杆的时期。虽然很多人喜欢把4.25中央政治局会议作为一个节点。但是我想说的是证监会对保险资金的重拳整肃才是这场去杠杆的开端。这次事件不仅仅是刘主席被摘掉了“维稳主席”的帽子,整个中国对虚拟和实体经济的基调都发生了根本性的变化。
所以,随后的郭树清从山东调任银监会主席、保险资金规范整顿、证监会从严规范市场投机等等现象都只是这件事情的延续。最近几个月除了年初,央行持续收紧货币。钱紧的局面极其严重。随着银行体系开始逐步回收货币,有很多以前短债长投,借钱炒作,四处投机的人最终因为借不到钱弥补漏洞而作茧自缚。
近月来,我们看到股市上面有很多股票出现闪崩的现象,走得很平稳的股,突然一下子就跌停了。从技术上完全无法解释的现象频频出现。这是为什么?
当从银行不再能借到钱来填补自己漏洞之后,那些人只能被迫让银行强行平仓。
以前2015年熔断股灾的时候,一些上市公司和监管层都主动放宽限制,本该平仓的都调低了平仓线。因为那个时候想维稳,所以大家多一事不如少一事。
现在不同了,我们看到很多企业大股东自己发公告声称未来数月内会增持多少多少股票。买不买都不一定,说给散户听听希望能有点效果。但是现在银行收紧货币的态度是坚决的,今非昔比,现在濒临平仓的机构要么强平,要么再去借钱。但是现在有多少人借呢?
熔断股灾的时候,去杠杆还只是停留在股市,而没有蔓延到整个金融体系。那个时候实体经济不赚钱,虚拟经济还是可以从银行贷款不少的。而现在是银行开始的去杠杆,这些人更多的只能是被逐步强行平仓。这种情况之下,整个金融行业都不得不被迫收缩战线,银行害怕借出去别人还不上,成为坏账。大股东害怕分文不剩,最终提前走人。
所以,现在的股市其实不怪人家刘士余。人家最近不怎么讲话了,市场不照样跌吗?(目前新股发行的市值还不足以颠覆市场,某些人指出IPO是股市下跌根源是错误的)
这是中国去杠杆必须要走的一步,这也是对去年保险资金在资本市场翻云覆雨之后的一次深刻反思。我们中国发展的这几十年有很多事情是陈年积弊,确实无法一时三刻得到有效的治疗。但是我们如果面对的是中国经济的一次自我选择和救赎,那么其中如果会带来不幸的痛苦,我们可以去选择回避。这个市场的本质就不是为了满足股民的赚钱欲望。资本是无情的!也不会因为大家看不惯就改变历史的选择轨迹。
没有人非得让大家留在股市,与其靠着韩志国这样的“经济学家”来为我们鼓与呼,倒不如我们自己看清大势更有用。他是一个普通人,决定不了中国的大局。一个自我标榜经济学家的人,不为经济发展研究出路,而成天想着刷微博当网红去借着市场的情绪骂街实在丢了我们研究经济的脸。这场饭确实让韩粉丝暴涨。我更希望中国的投资者要看清大势,作出理性的选择。风浪来了,别有用心者的几句漂亮话救不了中国,更救不了你。
本文摘自博览财经专供机构的《首席证券内参》(电话:027-87780070)。


【免责声明】:本内参对转载、分享的内容、陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完善性提供任何明示或暗示的保证,仅供读者参考,本内参将不承担任何责任。






黄奇帆最新演讲:房价未来会跌吗?地方政府没有房地产就要断粮!

创投内参 发表了文章 • 1 个评论 • 5 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

主讲嘉宾:
黄奇帆 (全国人大财政经济委员会副主任委员)

房地产和实体失衡的十个方面

1.土地供给量的失衡

中国农地转建设用地每年800万亩土地。加上计划外征地,每十年国家用掉一亿亩土地。因此,80年代23亿农地,改革三十年到当前还有20亿。每年一万亿粮食,需要八到十亿亩地,五六亿土地给蔬菜水果,按照肉类人均年消费40公斤算,五千万吨肉类,1比4饲料比,需要四五亿亩地。所以中国的粮食是不够的,需要进口,为保障粮食安全,十八亿亩农地是红线。因此,当前已经达不到800万亩每年了。15年770万,16年700万,17年600万,城市用地将来越来越不够用。

每年建设用地有35%是农村里的建设用地,水利交通等等。真正城里可以用的只有三分之二,这其中有公共基础设施占比50%以上,工业用地占比30%多,今年600万亩有22%给工业。住宅占到600万亩的10%,这个比例是不平衡的。纽约欧洲住房用地占到25%。

2.土地价格的失衡

房价问题是货币还是土地?货币是通胀,一切商品应该都涨,因此房地产价格还是土地价格问题。房子有折损会贬值,但是土地会升值,土地升值有三个原因:一是香港来的土地拍卖制度,黄在浦东新区组织去学习,然后开始了中国第一轮土地拍卖,拍卖是阳光作业,可以避免腐败,但是没有封顶制度,也推高地价;二是土地本身供不应求,每年新进城镇人口1300万(去年),1300万人如果每人四十平米,按一比二容积率算,需要的地和现在供应的大体相等,但这是全国情况,对于人口流入的大城市显然不够。三是旧城改造推高地价。新增城市的面积每年都有指标,市长搞旧城改造不需要指标,所以旧改很多。但是,旧改的拆迁成本很高,相当于原来的地价两倍,比如一开始七千,拆了再建,土地就一万五,再拆土地价格就是一万五加土地成本。所以房价就被推起来了,高地价是制度性的,跟人没关系。

3.房地产占用社会资源失衡

投资,金融,地方收入占比都太大,导致失衡。大体上一个城市的房地产投资不要超过投资的25%。六分之一理论:租房的钱占到收入六分之一以内,买房占到一生收入的六分之一。一个城市的房地产投资不要超过gdp的六分之一15%。

4.金融绑架

一百多万亿的贷款余额,有27%以上是与房地产有关的,但是房地产占gdp的比重却只有7%。新增贷款46%是房地产,主要银行提供给地产的贷款占比高达百分之七八十。

5.税收

全国税收当中35%来自房地产,但是中央没有房地产收入,全在地方。地方税十万亿,有四万亿跟房地产关联,再加上土地出让金和土地基金3.7万亿,那么地方税有7.7万亿是房地产,地方政府没有房地产就要断粮。

6.销售和租赁失衡

美国的地产一半自主,一半租赁,新加坡77%是政府提供的公租房。我国每年新增房地产租用的不到10%,医疗教育跟产权挂钩,跟谁住没有关系,对租客保护不到位,随时可以赶走。

7.销售房价和收入比的失衡

现在中国一线城市买房需要四十年的收入(平均意义),伦敦的房子也只需要十年收入。所以,对于供不应求的城市住宅要多造,供过于求的城市要少造。世界范围内,城市人均住宅40平米比较合理。

8.商业用地失衡

写字楼的需求,作为城市商务中心区,一般中等城市每两万元一平米,大城市gdp四万一平米,上海2.5万亿,办公楼最多只需要6000万平米。商铺总量按每两万元gdp一平米计算,上海商业零售额一万亿对应5000万平米。另一种算法每一个人两平米商铺,上海2400万人,所以基本上五千万平米商铺。

9.房产商在运行过程中的失衡

政府土地储备少,房产商土地多,售后回租,切碎了卖,等等违规操作骗老百姓钱,要加强管理。

10.政府管理失衡

经济下行,要刺激,往东调整;经济上行,要平抑,往西调。缺少符合经济逻辑的措施。

调控措施有五个方面

一、土地需要刚性措施

一是实行钉住人口来供地,一个人供地100平米。这个意义上,上海2500万人需要2500平方公里。要看人口来定土地,产业跟着规划走,人口跟着产业走,土地跟着人口和产业走。

二是要定下法律按结构来分配建设用地功能。五十五平米解决城市基础设施和环境,工业二十平米。例如,金桥十平方公里工业用地在92年规划每平方公里就100亿,2001年实际达到1500亿。工业用地要紧逼不能慷慨,逼着工厂公司集约节约。剩下二十平米给居住,五平米给商业,南京路十里长街的商业中心才几平方公里相当节约。有些城市动不动五十万平米商业综合体完全是浪费。三是土地拍卖价格,不超过当前地价的三分之一。中心城区的旧城改造不能按照不亏本的原则来卖,把郊区的出让金补到市中心的高地价地区。

二、金融措施

一是守住底线,开放商买地必须自有资金,原理是开放商对房地产的总投资是一比三,资本金占到25%,工业企业一比二,三分之一资本金。土地批租的自有资金,加房地产的开发贷款,再加购房人的预售金,自有资金与贷款总比例不超过一比四。但是现在有人在开发中的融资达到一比九,买地只有30%是自己的,三七开。房产商比的是背后金融系统的实力,谁融资能力强谁拿到地王,靠地价上涨来还债。地产融资缺乏隔离墙。一切买地的钱不准借债,那么m2到房地产就没入口了。重庆,工业企业借了17%高利贷买了三十亿地,结果五年后贷款变成六十亿,房子只能卖四十多亿,最后倒闭。所以要斩断土地拍卖用借款的链条。

二是盯住房地产商的资金结构。三是管住居民买房融资,首付比例问题,第三套要全额付。美国容易,美国有三千家银行,但是房地产按揭贷款只有五个机构,覆盖80%的人。银行对居民的贷款状况比较粗放,甚至银行自己有萝卜章给客户开收入证明。各个银行的账户是孤立的,对客户情况不清楚。

三、税收制度

一是三端调控。高端有遏制,中段有鼓励。终端有保障。比如豪宅契税5%,普通房1%,保障0.2%。如果要短期卖印花税再加(学香港)。中端老百姓买房税收有抵扣,比如按揭贷款抵扣所得税。

二是物业税房产税,物业税根据增值的额度来计税,有多种抵扣,老百姓压力不大。对资源配置有好处,租房和空关问题,对破除房屋至上的思想意识有好处。

四、租房制度化安排

三类:政府的公租房,习主席14年说,一个大城市总有20%人买不起房子,需要政府来建,五个要点,一是比例在20%,对象是农民工学生和困难户。二是三配套,公共基础设施,派出所,居委会。三是国家的,不能有二房东赚外快,四是不能造成贫民窟,应该和商品房行成一比三的比例。五是租金,家庭收入六分之一。公积金应该可以用来付房租,房租抵扣个人所得税。租客可以享受公共资源,一视同仁。

五、地票

中国土地制度背景是耕地不够吃饭,不像巴西60亿亩可以休耕轮种。要做两件事,第一是集约节约使用土地指标,农地和工地要节约,商品房要多给。第二是农民进城要放弃土地,其实世界上城市化进程没有减少耕地,在农村人们用地分散,进城就集约了,所以农民进城,农村地就多了,但是中国农民两头占地,所以耕地每年都在减少。


要把农民进城以后的宅基地和农村多余和废弃公共措施,复垦成为农地。但不是所有地方都要复垦,二十五度坡度以上都要退耕还林。很多农村缺少复垦的资源,不要复垦野地,复垦废弃的宅基地和设施,腾出指标让房地产商去造房。房地产商买了地票,补贴农民收入。


重庆每年15-20万亩地,重庆每年两万亩地票,主城房产商都买地票,用地指标让给万州等小城市。


来源 |Alpha(ID: hedgefundjournal)





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房地产和实体失衡的十个方面

1.土地供给量的失衡

中国农地转建设用地每年800万亩土地。加上计划外征地,每十年国家用掉一亿亩土地。因此,80年代23亿农地,改革三十年到当前还有20亿。每年一万亿粮食,需要八到十亿亩地,五六亿土地给蔬菜水果,按照肉类人均年消费40公斤算,五千万吨肉类,1比4饲料比,需要四五亿亩地。所以中国的粮食是不够的,需要进口,为保障粮食安全,十八亿亩农地是红线。因此,当前已经达不到800万亩每年了。15年770万,16年700万,17年600万,城市用地将来越来越不够用。

每年建设用地有35%是农村里的建设用地,水利交通等等。真正城里可以用的只有三分之二,这其中有公共基础设施占比50%以上,工业用地占比30%多,今年600万亩有22%给工业。住宅占到600万亩的10%,这个比例是不平衡的。纽约欧洲住房用地占到25%。

2.土地价格的失衡

房价问题是货币还是土地?货币是通胀,一切商品应该都涨,因此房地产价格还是土地价格问题。房子有折损会贬值,但是土地会升值,土地升值有三个原因:一是香港来的土地拍卖制度,黄在浦东新区组织去学习,然后开始了中国第一轮土地拍卖,拍卖是阳光作业,可以避免腐败,但是没有封顶制度,也推高地价;二是土地本身供不应求,每年新进城镇人口1300万(去年),1300万人如果每人四十平米,按一比二容积率算,需要的地和现在供应的大体相等,但这是全国情况,对于人口流入的大城市显然不够。三是旧城改造推高地价。新增城市的面积每年都有指标,市长搞旧城改造不需要指标,所以旧改很多。但是,旧改的拆迁成本很高,相当于原来的地价两倍,比如一开始七千,拆了再建,土地就一万五,再拆土地价格就是一万五加土地成本。所以房价就被推起来了,高地价是制度性的,跟人没关系。

3.房地产占用社会资源失衡

投资,金融,地方收入占比都太大,导致失衡。大体上一个城市的房地产投资不要超过投资的25%。六分之一理论:租房的钱占到收入六分之一以内,买房占到一生收入的六分之一。一个城市的房地产投资不要超过gdp的六分之一15%。

4.金融绑架

一百多万亿的贷款余额,有27%以上是与房地产有关的,但是房地产占gdp的比重却只有7%。新增贷款46%是房地产,主要银行提供给地产的贷款占比高达百分之七八十。

5.税收

全国税收当中35%来自房地产,但是中央没有房地产收入,全在地方。地方税十万亿,有四万亿跟房地产关联,再加上土地出让金和土地基金3.7万亿,那么地方税有7.7万亿是房地产,地方政府没有房地产就要断粮。

6.销售和租赁失衡

美国的地产一半自主,一半租赁,新加坡77%是政府提供的公租房。我国每年新增房地产租用的不到10%,医疗教育跟产权挂钩,跟谁住没有关系,对租客保护不到位,随时可以赶走。

7.销售房价和收入比的失衡

现在中国一线城市买房需要四十年的收入(平均意义),伦敦的房子也只需要十年收入。所以,对于供不应求的城市住宅要多造,供过于求的城市要少造。世界范围内,城市人均住宅40平米比较合理。

8.商业用地失衡

写字楼的需求,作为城市商务中心区,一般中等城市每两万元一平米,大城市gdp四万一平米,上海2.5万亿,办公楼最多只需要6000万平米。商铺总量按每两万元gdp一平米计算,上海商业零售额一万亿对应5000万平米。另一种算法每一个人两平米商铺,上海2400万人,所以基本上五千万平米商铺。

9.房产商在运行过程中的失衡

政府土地储备少,房产商土地多,售后回租,切碎了卖,等等违规操作骗老百姓钱,要加强管理。

10.政府管理失衡

经济下行,要刺激,往东调整;经济上行,要平抑,往西调。缺少符合经济逻辑的措施。

调控措施有五个方面

一、土地需要刚性措施

一是实行钉住人口来供地,一个人供地100平米。这个意义上,上海2500万人需要2500平方公里。要看人口来定土地,产业跟着规划走,人口跟着产业走,土地跟着人口和产业走。

二是要定下法律按结构来分配建设用地功能。五十五平米解决城市基础设施和环境,工业二十平米。例如,金桥十平方公里工业用地在92年规划每平方公里就100亿,2001年实际达到1500亿。工业用地要紧逼不能慷慨,逼着工厂公司集约节约。剩下二十平米给居住,五平米给商业,南京路十里长街的商业中心才几平方公里相当节约。有些城市动不动五十万平米商业综合体完全是浪费。三是土地拍卖价格,不超过当前地价的三分之一。中心城区的旧城改造不能按照不亏本的原则来卖,把郊区的出让金补到市中心的高地价地区。

二、金融措施

一是守住底线,开放商买地必须自有资金,原理是开放商对房地产的总投资是一比三,资本金占到25%,工业企业一比二,三分之一资本金。土地批租的自有资金,加房地产的开发贷款,再加购房人的预售金,自有资金与贷款总比例不超过一比四。但是现在有人在开发中的融资达到一比九,买地只有30%是自己的,三七开。房产商比的是背后金融系统的实力,谁融资能力强谁拿到地王,靠地价上涨来还债。地产融资缺乏隔离墙。一切买地的钱不准借债,那么m2到房地产就没入口了。重庆,工业企业借了17%高利贷买了三十亿地,结果五年后贷款变成六十亿,房子只能卖四十多亿,最后倒闭。所以要斩断土地拍卖用借款的链条。

二是盯住房地产商的资金结构。三是管住居民买房融资,首付比例问题,第三套要全额付。美国容易,美国有三千家银行,但是房地产按揭贷款只有五个机构,覆盖80%的人。银行对居民的贷款状况比较粗放,甚至银行自己有萝卜章给客户开收入证明。各个银行的账户是孤立的,对客户情况不清楚。

三、税收制度

一是三端调控。高端有遏制,中段有鼓励。终端有保障。比如豪宅契税5%,普通房1%,保障0.2%。如果要短期卖印花税再加(学香港)。中端老百姓买房税收有抵扣,比如按揭贷款抵扣所得税。

二是物业税房产税,物业税根据增值的额度来计税,有多种抵扣,老百姓压力不大。对资源配置有好处,租房和空关问题,对破除房屋至上的思想意识有好处。

四、租房制度化安排

三类:政府的公租房,习主席14年说,一个大城市总有20%人买不起房子,需要政府来建,五个要点,一是比例在20%,对象是农民工学生和困难户。二是三配套,公共基础设施,派出所,居委会。三是国家的,不能有二房东赚外快,四是不能造成贫民窟,应该和商品房行成一比三的比例。五是租金,家庭收入六分之一。公积金应该可以用来付房租,房租抵扣个人所得税。租客可以享受公共资源,一视同仁。

五、地票

中国土地制度背景是耕地不够吃饭,不像巴西60亿亩可以休耕轮种。要做两件事,第一是集约节约使用土地指标,农地和工地要节约,商品房要多给。第二是农民进城要放弃土地,其实世界上城市化进程没有减少耕地,在农村人们用地分散,进城就集约了,所以农民进城,农村地就多了,但是中国农民两头占地,所以耕地每年都在减少。


要把农民进城以后的宅基地和农村多余和废弃公共措施,复垦成为农地。但不是所有地方都要复垦,二十五度坡度以上都要退耕还林。很多农村缺少复垦的资源,不要复垦野地,复垦废弃的宅基地和设施,腾出指标让房地产商去造房。房地产商买了地票,补贴农民收入。


重庆每年15-20万亩地,重庆每年两万亩地票,主城房产商都买地票,用地指标让给万州等小城市。


来源 |Alpha(ID: hedgefundjournal)





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2018年房价将暴涨更高?!

克而瑞房价北京 发表了文章 • 1 个评论 • 6 次浏览 • 2017-05-28 14:01 • 来自相关话题

近期,有业内人士表示:错误的调控手段会让需求在一段时间以后集中爆发,所以下一轮会比这一轮涨得更高。
此观点的得出主要从供应和需求两个方面佐证:
❶供应端:土地供应已经连续两年下滑
据了解:2015年土地供应就是负的33%,很多城市土地已经出现短缺,包括上海和北京。
2016年,政府的土地供应继续下滑,部分一线城市的土地连2015年的一半都不到。比如,北京16年的土地出让收入是800多亿。而15年是多少?1960亿。去年才到前年的差不多40%。
而土地是两年开工,所以它15年和16年连续2年的土地供应负增长将影响到未来城市的库存。
一线城市的库存量确实触目惊心。目前一线城市库存平均已经只有6个月左右,已经远低于12个月的安全库存标准。
如果一线城市不再建房,不出6个月,市场上将没有新房库存,这样房价怎么会不涨。当然这是最极端的情况,我们现在的销售的房子和竣工的房子的比例到底是什么关系?
销售的房子和竣工的房子的比例数据是1:2.12。什么意思呢?平均每竣工了1套房,就卖了2.12套,按照一线的6个月库存,这么个调控法,等到无房可卖,房价肯定要出大问题。
❷需求端:一线城市人口还将继续飙升
目前,因为土地稀缺,部分一线城市已经在限制人口,比如北京最近提出一个“誓死守住人口2300万的底线”。
并且市里给各个区还下了任务,区里就把任务分割给了管辖下的各个企业,但结果却收效甚微。
这是必然的,一线拥有更好的教育,更好的医疗,以及更好的前景,“把人轰走,你轰得走吗?”
人往高处走是人的天性,不然人类早就灭绝了。这样违背人性的计划注定必然失败!

世界历史上,早就无数次的证明限制人口根本行不通。
早在东京还是1200万人口的时候,当时就跟北京一样,下决心把人口控制住,于是就发展东京的卫星城市,修了条高速铁路,说半小时就能到大阪,大家去大阪生活吧。
结果路是修好了,东京人不但没去大阪,反而大阪的人全都跑到东京来了,现在东京多少人了呢?3750万。
只要人口还在源源不断的往一线城市涌入,房价怎么会不涨呢?
业内人士的神预测:
2010年,中国楼市成为一道分水岭。在市场上看空论大行其道的时候,某业内人士却发表了房价必涨论,并扬言:“你们还是别当傻瓜了,把幻想放下去吧!”
结果,2010年房价暴涨。全国平均涨幅9.9%,而北京更是暴涨了42%。
2015年,某业内人士再次发表房价暴涨论:“由于限购政策,2013年和2014年土地供应量减少,2015年房价还将上涨。”
当有人问到底该不该买房时?某业内人士对这个老生常谈的问题显然是不耐烦了,回到:“都问了十几年了,还在问。不要等,有钱该买房就买房。”
事实证明,某业内人士再次一语成箴。2015年随着限购政策的解除,一线城市像压抑已久的火山,突然喷发。其中,深圳更是跳涨50%,随后北京、上海轮番上涨,并蔓延至二线城市。
这十多年,某业内人士说的话有些虽然非常刺耳,很多老百姓不爱听。但听他话的人,财富早就上一台阶了。
▲ 只要M2在涨,房价必然上涨
那为什么这些年我们的调控政策一直失灵呢?为何我们每次调控完之后就会报复性反弹呢?包括这次某业内人士何以如此自信,坚信下轮会涨得更高。
总结出来大概有以下几种:
一、由于M2的高速增长,比如2009年的27.7%,以及目前放缓的11.3%,致使资金没有更好的地方储存,大家只能堆积到房产。
经济好时,GDP高速发展,M2飙升,大家最好的选择是买房。经济不好时,政府要基建,M2也会飙升,大家最无奈的选择还是买房。
而国内的资金去向就那么几类,除了房产,确实没有更好的选择。
比如:放银行那肯定是亏损的,如果M2是11%,银行只有5%,那每年资金就会贬值6%。
股市也是差强人意,一赢二平七输,多少英雄都在股市折戟,不要说保值了,能活着出来都不错了。
信托就更不用说,拿着8%的利息,不仅没有干过M2,每天还过得提心吊胆,夜不能寐。
大家全民买房,这么大的需求量,房价当然很难压下来。可以说只要M2是增长的,我们的房价就会长期向上。
二、只要政府调控房价或者房价向下,开发商就会谨慎拿地,一旦以后库存不够或者政策放开,
这也就是某业内人士会说下一轮会比这一轮涨更多的原因。因为这轮调控对房地产的打压太惨绝人寰了。
房企的各路资金通道被毁后,目前的房企钱都没有,还靠什么拿地,靠什么建房。即使政府土地供应量上天,没有人买地,那都是徒劳。
这轮调控有数据显示,国内的房企上市公司在国内借不到钱的情况下,已经集体选择借入高风险的美元。选择这种饮鸩止渴的方式融资,可见国内房企资金链已经多紧张。
最后导致的结果就是,在今年1月份,国内40家大型房企的拿地量下降了50%,而深圳更是出现了中心土地流拍。
所以,政府打压得越狠,房企资金链越困难,就越不可能拿地建房,库存就会更少。下次房价就会涨得越多。
一方面,为了躲避货币贬值,我们对中心地段的需求在源源不断的上涨。一方面,政府打压楼市,房企不再拿地,致使库存告急。
双重夹击下,只要政策放开,或者说库存到了某个临界值,房价就会如火山一样喷发,无法抑制。这也就是为何某业内人士能这么有底气的说,房价下一轮将比这轮涨更多的原因。 查看全部
近期,有业内人士表示:错误的调控手段会让需求在一段时间以后集中爆发,所以下一轮会比这一轮涨得更高。
此观点的得出主要从供应和需求两个方面佐证:
❶供应端:土地供应已经连续两年下滑
据了解:2015年土地供应就是负的33%,很多城市土地已经出现短缺,包括上海和北京。
2016年,政府的土地供应继续下滑,部分一线城市的土地连2015年的一半都不到。比如,北京16年的土地出让收入是800多亿。而15年是多少?1960亿。去年才到前年的差不多40%。
而土地是两年开工,所以它15年和16年连续2年的土地供应负增长将影响到未来城市的库存。
一线城市的库存量确实触目惊心。目前一线城市库存平均已经只有6个月左右,已经远低于12个月的安全库存标准。
如果一线城市不再建房,不出6个月,市场上将没有新房库存,这样房价怎么会不涨。当然这是最极端的情况,我们现在的销售的房子和竣工的房子的比例到底是什么关系?
销售的房子和竣工的房子的比例数据是1:2.12。什么意思呢?平均每竣工了1套房,就卖了2.12套,按照一线的6个月库存,这么个调控法,等到无房可卖,房价肯定要出大问题。
❷需求端:一线城市人口还将继续飙升
目前,因为土地稀缺,部分一线城市已经在限制人口,比如北京最近提出一个“誓死守住人口2300万的底线”。
并且市里给各个区还下了任务,区里就把任务分割给了管辖下的各个企业,但结果却收效甚微。
这是必然的,一线拥有更好的教育,更好的医疗,以及更好的前景,“把人轰走,你轰得走吗?”
人往高处走是人的天性,不然人类早就灭绝了。这样违背人性的计划注定必然失败!

世界历史上,早就无数次的证明限制人口根本行不通。
早在东京还是1200万人口的时候,当时就跟北京一样,下决心把人口控制住,于是就发展东京的卫星城市,修了条高速铁路,说半小时就能到大阪,大家去大阪生活吧。
结果路是修好了,东京人不但没去大阪,反而大阪的人全都跑到东京来了,现在东京多少人了呢?3750万。
只要人口还在源源不断的往一线城市涌入,房价怎么会不涨呢?
业内人士的神预测:
2010年,中国楼市成为一道分水岭。在市场上看空论大行其道的时候,某业内人士却发表了房价必涨论,并扬言:“你们还是别当傻瓜了,把幻想放下去吧!”
结果,2010年房价暴涨。全国平均涨幅9.9%,而北京更是暴涨了42%。
2015年,某业内人士再次发表房价暴涨论:“由于限购政策,2013年和2014年土地供应量减少,2015年房价还将上涨。”
当有人问到底该不该买房时?某业内人士对这个老生常谈的问题显然是不耐烦了,回到:“都问了十几年了,还在问。不要等,有钱该买房就买房。”
事实证明,某业内人士再次一语成箴。2015年随着限购政策的解除,一线城市像压抑已久的火山,突然喷发。其中,深圳更是跳涨50%,随后北京、上海轮番上涨,并蔓延至二线城市。
这十多年,某业内人士说的话有些虽然非常刺耳,很多老百姓不爱听。但听他话的人,财富早就上一台阶了。
▲ 只要M2在涨,房价必然上涨
那为什么这些年我们的调控政策一直失灵呢?为何我们每次调控完之后就会报复性反弹呢?包括这次某业内人士何以如此自信,坚信下轮会涨得更高。
总结出来大概有以下几种:
一、由于M2的高速增长,比如2009年的27.7%,以及目前放缓的11.3%,致使资金没有更好的地方储存,大家只能堆积到房产。
经济好时,GDP高速发展,M2飙升,大家最好的选择是买房。经济不好时,政府要基建,M2也会飙升,大家最无奈的选择还是买房。
而国内的资金去向就那么几类,除了房产,确实没有更好的选择。
比如:放银行那肯定是亏损的,如果M2是11%,银行只有5%,那每年资金就会贬值6%。
股市也是差强人意,一赢二平七输,多少英雄都在股市折戟,不要说保值了,能活着出来都不错了。
信托就更不用说,拿着8%的利息,不仅没有干过M2,每天还过得提心吊胆,夜不能寐。
大家全民买房,这么大的需求量,房价当然很难压下来。可以说只要M2是增长的,我们的房价就会长期向上。
二、只要政府调控房价或者房价向下,开发商就会谨慎拿地,一旦以后库存不够或者政策放开,
这也就是某业内人士会说下一轮会比这一轮涨更多的原因。因为这轮调控对房地产的打压太惨绝人寰了。
房企的各路资金通道被毁后,目前的房企钱都没有,还靠什么拿地,靠什么建房。即使政府土地供应量上天,没有人买地,那都是徒劳。
这轮调控有数据显示,国内的房企上市公司在国内借不到钱的情况下,已经集体选择借入高风险的美元。选择这种饮鸩止渴的方式融资,可见国内房企资金链已经多紧张。
最后导致的结果就是,在今年1月份,国内40家大型房企的拿地量下降了50%,而深圳更是出现了中心土地流拍。
所以,政府打压得越狠,房企资金链越困难,就越不可能拿地建房,库存就会更少。下次房价就会涨得越多。
一方面,为了躲避货币贬值,我们对中心地段的需求在源源不断的上涨。一方面,政府打压楼市,房企不再拿地,致使库存告急。
双重夹击下,只要政策放开,或者说库存到了某个临界值,房价就会如火山一样喷发,无法抑制。这也就是为何某业内人士能这么有底气的说,房价下一轮将比这轮涨更多的原因。

创业板新低上证50新高!10%的市场机会如何捕捉?|投资人说

第一财经资讯 发表了文章 • 1 个评论 • 4 次浏览 • 2017-05-28 14:00 • 来自相关话题

作者:张婧雯 编辑:不二

本周,创业板下探至两年来新低,上证50却创出一年半时间以来的历史新高,贵州茅台、海康威视等白马股更是创出有史以来的最高位。


市场似乎从二八分化进一步演变成一九分化,这10%的机会该如何捕捉?

冯宇 现任泓湖投资策略总监、基金经理。曾于2011年3月至2014年12月在国金证券研究所担任策略研究部主管。主要研判A股、债券、商品市场运行趋势和行业轮动。



主要观点



金融监管不放松 股票二八分化更加极致
今年看不到股票有系统性向上的机会
货币中性偏紧 导致商品债券股票同涨跌
股票里的小机会难捕捉股民谨慎操作


采访摘要



第一财经 张婧雯:最近A股可以说是跌跌不休,无论是上证指数还是中小板,创业板都行情非常的不好,您是怎么看这个问题的呢?


泓湖投资 冯宇:我觉得从短期的角度来看A股市场,主要还是受到了监管加剧的负面情绪冲击。就是从今年的3、4月份,尤其进入到4月份以来,我们能够看到一行三会,其实针对金融的和非银行金融机构的各个领域,都出台了非常严厉的监管政策。这使投资者的情绪受到了很明显的抑制,也导致了部分资金从市场的流出。但是同时市场上又会出现了另外一个情况,集中抱团白马和抛弃大量的中小股票并存,也就是大家以前说的二八现象,甚至现在应该演变成一九现象了。所以非常明显的主要还是来自于监管方面的一个影响,使得有限的资金更多的往有业绩的,有分红的,估值还合理的少数大白马上去集中。


第一财经 张婧雯:我看到最近有一种声音说监管可能还是要监管,但是它也会要维护稳定,所以说可能会收一下又放一下。


泓湖投资 冯宇:有放有收,收放得当。但是不管怎么样今年肯定是往收紧的方向去的。这一次的监管跟以前每一次的各个其他方面的政策出台是比较类似的,都是上面先定了一个大的基调,然后在这个行业里面再去出相关的细则,然后再落实到各个企业或者是行业的行为主体,去具体的执行。从目前的情况来看基调已经定了,文件也在陆续的出台,但是机构的清理行为还是在比较初级的阶段,甚至一些机构目前还是自查和上报的阶段,真正开始大规模的清理可能还没有真正的大规模的展开。


第一财经 张婧雯:监管越来越严格了,但是二级市场都会提前来反映预期,现在大家都趋向于一致了,金融会往一个很严格的方向走。你觉得在二级市场会不会已经反映了这一个预期,那么后期对它的影响反而不会那么大了呢?


泓湖投资 冯宇:从目前的情况来看,短期可能反映的比较多的还是监管预期。但我们这边可能会稍微有些担心的是进入到下半年之后,股票市场可能会反映一个新情况的预期,就是经济增长动能放缓的这个情况。可能目前在市场里面反映的还不是特别的充分。到了下半年我觉得会从监管的这个加剧预期,逐渐进入到动能减弱的这个预期,因为从我们目前观察到的宏观和行业的数据来看,我们倾向于认为上一轮经济高增长的顶峰,可能在今年一季度已经见到了。


第一财经 张婧雯:我觉得4月初其实市场就反应了经济可能见顶的情况。因为商品进入4月以后就开始暴跌了,股票当然比较延后,但是接下来也是跌的很惨。


泓湖投资 冯宇:如果说目前的市场能够反应经济下行的预期,同时反应监管预期的话,那接下来往后看,你也很难再看到有什么新的利好因素能够促使市场上行。因为我们说市场跌不跌和涨不涨,其实是两个问题,不是说市场不跌它就等于一定要涨起来。至少从目前的情况来看,就看下半年我们很难找到新的支持市场的盈利上行,或者是估值扩张的因素,因为刚才前面讲到的经济下行,对盈利是不好的。而监管的加强是对估值是不好的。那这两个不好叠加在市场反应起来的话,那它就很难有一个系统性向上的一个机会。


第一财经 张婧雯:现在你没有发现吗,就是我们这个资本市场有一个现象,就是在债券、股票、商品好象都变成同向的了。就是跌的时候商品股票债券都在跌,原来说是股债双杀现在是三杀。


泓湖投资 冯宇:出现这一个奇观,其实也跟今年的央行的资产负债表收缩有很大的关系,因为在过去的这么多年里面,我们一直都说这个负债表是扩张的,扩张的过程就是意味着一个货币创造的过程。一个流动性泛滥的过程。那这个钱就是凭空货币创造出来的。缩表的过程其实是倒过来,钱凭空生出来就会凭空消失掉,自然而然体现在资产价格上,下跌就是一个可以理解的行为。可能你的问题会说央行在之前的新闻发布会上也说,这个缩表可能是短暂的,一个偶然性的现象,接下来可能要重新进入扩表。


第一财经 张婧雯:最近很多经济学家有这个观点,他们觉得现在我们中国的经济基本面不支持持续的缩表。


泓湖投资 冯宇:接下来的这个情况我们还要密切的观察。在这次缩表之前,没有人谈到缩表的问题,直到你看到了资产负债表出来之后,大家才意识到原来央行这个资产负债表4月份是缩了,之前也没有人去讨论这个问题。现在很多人又去讲接下来是不是重新回到扩表,我自己也是觉得我们还是边走边看。因为今年定下一个大的基调是货币政策是中性,这是这么多年来第一次出现中性货币政策的提法,而且从央行自己实际的操作来看,也是非常明确的贯彻了这一个中性货币政策的意图,我们自己来看的话其实现在并不是一个非常好的入场的时点,由于对于普通的个人投资者而言,可能由于时间的消耗或者由于耐心的等待,都在短期内无法看到一个结果,就会导致心态上有变化,你拿不住。


第一财经 张婧雯:其实说到股票,我身边倒是有很多朋友,他们自己在做股票。跌到现在的这个点位,其实他们已经是浮亏不少了。他们会问这个股票市场还会不会好了,我现在到底应该采取一个什么样的操作。他已经亏了这么多了,你让他割掉他又是不忍心,你这边有没有什么好的建议?


泓湖投资 冯宇:首先我们要区分这是个人投资者还是机构投资者。我相信你刚才这个问题里面,绝大部分应该是个人的投资者。个人投资者就会永远存在这样一个问题。就是绝大部分时候都不买股票就手痒,一买股票就重仓,一踏空就心慌,所以一套牢就不忍斩仓。所以你现在跟他说斩仓他也不会斩,然后他们可能就会觉得我等的市场,是不是不会好起来了?


这个问题任何国家的任何股市都有上涨和下跌的周期,你只能说短期内它不会好起来,但是你不能说十年内它就没有一个牛市了,现在的问题就是在于他能不能等到下一个牛市到来。现在还有一个核心问题,就是他有没有仔细的审视过,他手中拿的这个标的到底是一个什么样的股票,如果你手中拿的是一个连年亏损,业绩做假,估值又不便宜这样的股票,你亏钱我觉得是个大概率的事情。所以是否需要斩仓的一个前提,是他先看一下自己手中的这个标的到底是好还是坏,你手头拿一个烂苹果,你还要硬要往肚子里面吞,那你最后生病了还能怪谁呢。


第一财经 张婧雯:股票市场它只能做多,只能捕捉那10%的机会,那10%机会的捕捉,不是我们每一个人都能够去抓到的,还是专业的机构能够更好的把它抓住,所以说这个时间段,你一定要自己去做投资的话,那还是要慎之又慎了。


泓湖投资 冯宇:对。


点击阅读原文收听节目语音版


栏目简介
《投资人说》是第一财经推出的一档专注二级市场和一级市场投资人的节目。

这里的"投资人",不是"经济学家",而是真刀真枪在二级市场拼杀的实力派。

这里的"说",不是信口开河,而是荷枪实弹在市场中"说"到"做"到。

在这里,投资不是纸上练兵,而是刀光剑影,真金白银。所以,别人花了学费学到的功夫,我们必须看起、学起、走起!



文中观点供参考,不构成投资建议



投资有风险,入市需谨慎 查看全部
作者:张婧雯 编辑:不二

本周,创业板下探至两年来新低,上证50却创出一年半时间以来的历史新高,贵州茅台、海康威视等白马股更是创出有史以来的最高位。


市场似乎从二八分化进一步演变成一九分化,这10%的机会该如何捕捉?

冯宇 现任泓湖投资策略总监、基金经理。曾于2011年3月至2014年12月在国金证券研究所担任策略研究部主管。主要研判A股、债券、商品市场运行趋势和行业轮动。



主要观点



    金融监管不放松 股票二八分化更加极致
    今年看不到股票有系统性向上的机会
    货币中性偏紧 导致商品债券股票同涨跌
    股票里的小机会难捕捉股民谨慎操作


    采访摘要



    第一财经 张婧雯:最近A股可以说是跌跌不休,无论是上证指数还是中小板,创业板都行情非常的不好,您是怎么看这个问题的呢?


    泓湖投资 冯宇:我觉得从短期的角度来看A股市场,主要还是受到了监管加剧的负面情绪冲击。就是从今年的3、4月份,尤其进入到4月份以来,我们能够看到一行三会,其实针对金融的和非银行金融机构的各个领域,都出台了非常严厉的监管政策。这使投资者的情绪受到了很明显的抑制,也导致了部分资金从市场的流出。但是同时市场上又会出现了另外一个情况,集中抱团白马和抛弃大量的中小股票并存,也就是大家以前说的二八现象,甚至现在应该演变成一九现象了。所以非常明显的主要还是来自于监管方面的一个影响,使得有限的资金更多的往有业绩的,有分红的,估值还合理的少数大白马上去集中。


    第一财经 张婧雯:我看到最近有一种声音说监管可能还是要监管,但是它也会要维护稳定,所以说可能会收一下又放一下。


    泓湖投资 冯宇:有放有收,收放得当。但是不管怎么样今年肯定是往收紧的方向去的。这一次的监管跟以前每一次的各个其他方面的政策出台是比较类似的,都是上面先定了一个大的基调,然后在这个行业里面再去出相关的细则,然后再落实到各个企业或者是行业的行为主体,去具体的执行。从目前的情况来看基调已经定了,文件也在陆续的出台,但是机构的清理行为还是在比较初级的阶段,甚至一些机构目前还是自查和上报的阶段,真正开始大规模的清理可能还没有真正的大规模的展开。


    第一财经 张婧雯:监管越来越严格了,但是二级市场都会提前来反映预期,现在大家都趋向于一致了,金融会往一个很严格的方向走。你觉得在二级市场会不会已经反映了这一个预期,那么后期对它的影响反而不会那么大了呢?


    泓湖投资 冯宇:从目前的情况来看,短期可能反映的比较多的还是监管预期。但我们这边可能会稍微有些担心的是进入到下半年之后,股票市场可能会反映一个新情况的预期,就是经济增长动能放缓的这个情况。可能目前在市场里面反映的还不是特别的充分。到了下半年我觉得会从监管的这个加剧预期,逐渐进入到动能减弱的这个预期,因为从我们目前观察到的宏观和行业的数据来看,我们倾向于认为上一轮经济高增长的顶峰,可能在今年一季度已经见到了。


    第一财经 张婧雯:我觉得4月初其实市场就反应了经济可能见顶的情况。因为商品进入4月以后就开始暴跌了,股票当然比较延后,但是接下来也是跌的很惨。


    泓湖投资 冯宇:如果说目前的市场能够反应经济下行的预期,同时反应监管预期的话,那接下来往后看,你也很难再看到有什么新的利好因素能够促使市场上行。因为我们说市场跌不跌和涨不涨,其实是两个问题,不是说市场不跌它就等于一定要涨起来。至少从目前的情况来看,就看下半年我们很难找到新的支持市场的盈利上行,或者是估值扩张的因素,因为刚才前面讲到的经济下行,对盈利是不好的。而监管的加强是对估值是不好的。那这两个不好叠加在市场反应起来的话,那它就很难有一个系统性向上的一个机会。


    第一财经 张婧雯:现在你没有发现吗,就是我们这个资本市场有一个现象,就是在债券、股票、商品好象都变成同向的了。就是跌的时候商品股票债券都在跌,原来说是股债双杀现在是三杀。


    泓湖投资 冯宇:出现这一个奇观,其实也跟今年的央行的资产负债表收缩有很大的关系,因为在过去的这么多年里面,我们一直都说这个负债表是扩张的,扩张的过程就是意味着一个货币创造的过程。一个流动性泛滥的过程。那这个钱就是凭空货币创造出来的。缩表的过程其实是倒过来,钱凭空生出来就会凭空消失掉,自然而然体现在资产价格上,下跌就是一个可以理解的行为。可能你的问题会说央行在之前的新闻发布会上也说,这个缩表可能是短暂的,一个偶然性的现象,接下来可能要重新进入扩表。


    第一财经 张婧雯:最近很多经济学家有这个观点,他们觉得现在我们中国的经济基本面不支持持续的缩表。


    泓湖投资 冯宇:接下来的这个情况我们还要密切的观察。在这次缩表之前,没有人谈到缩表的问题,直到你看到了资产负债表出来之后,大家才意识到原来央行这个资产负债表4月份是缩了,之前也没有人去讨论这个问题。现在很多人又去讲接下来是不是重新回到扩表,我自己也是觉得我们还是边走边看。因为今年定下一个大的基调是货币政策是中性,这是这么多年来第一次出现中性货币政策的提法,而且从央行自己实际的操作来看,也是非常明确的贯彻了这一个中性货币政策的意图,我们自己来看的话其实现在并不是一个非常好的入场的时点,由于对于普通的个人投资者而言,可能由于时间的消耗或者由于耐心的等待,都在短期内无法看到一个结果,就会导致心态上有变化,你拿不住。


    第一财经 张婧雯:其实说到股票,我身边倒是有很多朋友,他们自己在做股票。跌到现在的这个点位,其实他们已经是浮亏不少了。他们会问这个股票市场还会不会好了,我现在到底应该采取一个什么样的操作。他已经亏了这么多了,你让他割掉他又是不忍心,你这边有没有什么好的建议?


    泓湖投资 冯宇:首先我们要区分这是个人投资者还是机构投资者。我相信你刚才这个问题里面,绝大部分应该是个人的投资者。个人投资者就会永远存在这样一个问题。就是绝大部分时候都不买股票就手痒,一买股票就重仓,一踏空就心慌,所以一套牢就不忍斩仓。所以你现在跟他说斩仓他也不会斩,然后他们可能就会觉得我等的市场,是不是不会好起来了?


    这个问题任何国家的任何股市都有上涨和下跌的周期,你只能说短期内它不会好起来,但是你不能说十年内它就没有一个牛市了,现在的问题就是在于他能不能等到下一个牛市到来。现在还有一个核心问题,就是他有没有仔细的审视过,他手中拿的这个标的到底是一个什么样的股票,如果你手中拿的是一个连年亏损,业绩做假,估值又不便宜这样的股票,你亏钱我觉得是个大概率的事情。所以是否需要斩仓的一个前提,是他先看一下自己手中的这个标的到底是好还是坏,你手头拿一个烂苹果,你还要硬要往肚子里面吞,那你最后生病了还能怪谁呢。


    第一财经 张婧雯:股票市场它只能做多,只能捕捉那10%的机会,那10%机会的捕捉,不是我们每一个人都能够去抓到的,还是专业的机构能够更好的把它抓住,所以说这个时间段,你一定要自己去做投资的话,那还是要慎之又慎了。


    泓湖投资 冯宇:对。


    点击阅读原文收听节目语音版


    栏目简介
    《投资人说》是第一财经推出的一档专注二级市场和一级市场投资人的节目。

    这里的"投资人",不是"经济学家",而是真刀真枪在二级市场拼杀的实力派。

    这里的"说",不是信口开河,而是荷枪实弹在市场中"说"到"做"到。

    在这里,投资不是纸上练兵,而是刀光剑影,真金白银。所以,别人花了学费学到的功夫,我们必须看起、学起、走起!



    文中观点供参考,不构成投资建议



    投资有风险,入市需谨慎









广州巨无霸江景豪宅内景曝光,看到保姆房忍不住哭了!

大粤房产 发表了文章 • 1 个评论 • 1 次浏览 • 2017-05-28 14:00 • 来自相关话题

说到广州豪宅,很多人第一想到的就是售价12-15万/平米的汇悦台。除了价格昂贵外,它更是拥有黄金地段以及超无敌江景,特别是汇悦台IMAX顶级版!站在顶级版的阳台上不但可俯瞰珠江全景,更能夜观小蛮腰无线魅力与风采。

汇悦台顶级版IMAX夜景实景图

近日,广州却突然冒出一个可以抗衡汇悦台的千万豪宅,据说,不但躺在床上可以望江,坐在马桶上也能望江,每个房间配备一个卫生间,最夸张的是连保姆房都是望江的!这成功的引起了探长的注意。

5月13日,探长成功来到了这个楼盘——珠江御景壹号。并观赏了此楼盘收官组团华玺样板房。据楼盘置业顾问透露,华玺户型面积为478平,仅60套产品,带装修均价5000万元/套。另有两套顶层复式,建筑面积约为840平米,毛坯单价约20万/平米,总价过亿。

对,你没有听错!梯户比不是一梯一户,也不是一梯两户,而是两梯一户。这电梯配比,讲真,探长还是第一见。原来有钱可以如此任性!



入户花园、门厅中轴对称双分式入户的设计,不但能凸显房子大气磅礴,还能体现主人的尊贵身份。同时更能保证主人的私密性。这让组团华玺更具神秘色彩。



巨无霸客厅更是亮瞎了探长的眼,躺在沙发的任何一个角落都能望江。这对一个从小就幻想自己未来可以住在江边的探长来说,简直就是天堂!

仅客厅就有80平,探长不怕丢人的说一句:我家都没有这么大!



客厅外更是配备独立设计的南向望江L型超宽转角阳台,采用独特的270°设计,可享受一线江景。


房间布局图

入户玄关背后则是藏酒区,以及会客厅。周末约上挚友小酌一杯,聊聊天,谈谈人生往事,想想都觉得幸福。



另外一边则是餐厅和厨房,厨房有做中西之分,还有专门的吧台,这样的设计是完全符合现代人(特别是新贵族)的生活特征,业主在自家就可以举办私人派对。

餐厅旁边也有独立的景观阳台,不论是采光还是风景都无可挑剔。



在客厅望江也就算了,连主卧和次卧都望江,这就真的有点任性了(可是探长好喜欢这样的任性。)



卫生间更是老霸气了,别人家的卫生间都是马桶坐+沐浴室,组团华玺自然和外面那些妖艳货不一样。不但有马桶,还有望江浴缸,一边洗泡泡浴的时候还能一边看珠江夜景,更有全透明浴室,就问你:惊不惊喜,刺不刺激,嗨不嗨皮?



至于收纳更不用担心了,一个超大的衣帽间完全够你用,鞋子有鞋子专门的放置区,衣服有衣服的收纳区,就连金银首饰以及贵重物品也有专门的密保储物柜。



虽然探长内心知道,这种生活我是羡慕不来的,毕竟人家有钱,想怎么装修,想怎么生活是人家的事情,可是,当探长看了保姆房真的是忍不住了,哇的一声哭出来。



为什么连保姆住得都比我好,连保姆房都望江!想想自己,探长每次打开窗户望出去,看到的不是邻居袜子就是内裤!



看完这个豪宅后,探长决定辞职去当保姆,去问了一问,他们说:我们只要女的!


来源:腾讯房产·广州站 房2娃
本文来自腾讯新闻客户端自媒体,不代表腾讯新闻的观点和立场 查看全部



说到广州豪宅,很多人第一想到的就是售价12-15万/平米的汇悦台。除了价格昂贵外,它更是拥有黄金地段以及超无敌江景,特别是汇悦台IMAX顶级版!站在顶级版的阳台上不但可俯瞰珠江全景,更能夜观小蛮腰无线魅力与风采。

汇悦台顶级版IMAX夜景实景图

近日,广州却突然冒出一个可以抗衡汇悦台的千万豪宅,据说,不但躺在床上可以望江,坐在马桶上也能望江,每个房间配备一个卫生间,最夸张的是连保姆房都是望江的!这成功的引起了探长的注意。

5月13日,探长成功来到了这个楼盘——珠江御景壹号。并观赏了此楼盘收官组团华玺样板房。据楼盘置业顾问透露,华玺户型面积为478平,仅60套产品,带装修均价5000万元/套。另有两套顶层复式,建筑面积约为840平米,毛坯单价约20万/平米,总价过亿。

对,你没有听错!梯户比不是一梯一户,也不是一梯两户,而是两梯一户。这电梯配比,讲真,探长还是第一见。原来有钱可以如此任性!



入户花园、门厅中轴对称双分式入户的设计,不但能凸显房子大气磅礴,还能体现主人的尊贵身份。同时更能保证主人的私密性。这让组团华玺更具神秘色彩。



巨无霸客厅更是亮瞎了探长的眼,躺在沙发的任何一个角落都能望江。这对一个从小就幻想自己未来可以住在江边的探长来说,简直就是天堂!

仅客厅就有80平,探长不怕丢人的说一句:我家都没有这么大!



客厅外更是配备独立设计的南向望江L型超宽转角阳台,采用独特的270°设计,可享受一线江景。


房间布局图

入户玄关背后则是藏酒区,以及会客厅。周末约上挚友小酌一杯,聊聊天,谈谈人生往事,想想都觉得幸福。



另外一边则是餐厅和厨房,厨房有做中西之分,还有专门的吧台,这样的设计是完全符合现代人(特别是新贵族)的生活特征,业主在自家就可以举办私人派对。

餐厅旁边也有独立的景观阳台,不论是采光还是风景都无可挑剔。



在客厅望江也就算了,连主卧和次卧都望江,这就真的有点任性了(可是探长好喜欢这样的任性。)



卫生间更是老霸气了,别人家的卫生间都是马桶坐+沐浴室,组团华玺自然和外面那些妖艳货不一样。不但有马桶,还有望江浴缸,一边洗泡泡浴的时候还能一边看珠江夜景,更有全透明浴室,就问你:惊不惊喜,刺不刺激,嗨不嗨皮?



至于收纳更不用担心了,一个超大的衣帽间完全够你用,鞋子有鞋子专门的放置区,衣服有衣服的收纳区,就连金银首饰以及贵重物品也有专门的密保储物柜。



虽然探长内心知道,这种生活我是羡慕不来的,毕竟人家有钱,想怎么装修,想怎么生活是人家的事情,可是,当探长看了保姆房真的是忍不住了,哇的一声哭出来。



为什么连保姆住得都比我好,连保姆房都望江!想想自己,探长每次打开窗户望出去,看到的不是邻居袜子就是内裤!



看完这个豪宅后,探长决定辞职去当保姆,去问了一问,他们说:我们只要女的!


来源:腾讯房产·广州站 房2娃
本文来自腾讯新闻客户端自媒体,不代表腾讯新闻的观点和立场




2017年,券商最头疼的事发生了!(附相关文件)

中国证券经纪人协作网 发表了文章 • 1 个评论 • 1 次浏览 • 2017-05-28 14:00 • 来自相关话题

继北京、广东、辽宁、山西等地之后,上海证监局向辖区内各基金经营机构下发通知,要求对该《办法》的实施准备情况开展自查。







原标题:上海证监局发布投资者适当性管理自查通知(附要点梳理)
《证券期货投资者适当性管理办法》(以下称“办法”),被称为史上最严投资者保护法,将于7月1日起正式实施。2016年12月12日,证监会发布第130号令,公布《证券期货投资者适当性管理办法》。《办法》一经公布即成了资本市场关注的焦点,引起了社会及业界的广泛关注,要知道,这可是统领市场适当性管理制度 “母法”。


《证券期货投资者适当性管理办法》落地倒计时






5月24日,上海证监局向辖区各证券期货基金经营机构下发通知,要求逐项对照《办法》具体规定,对《办法》的实施准备情况开展自查,尽快从制度、人员、技术等方面做好准备工作。
通知全文如下:


据悉,此次自查的范围包括但不限于制度管理、人员配备、技术设备、对《管理办法》的培训宣传以及投教产品制作等五大方面内容。



1



“制度管理”的检查要点
1、适当性管理的内部制度是否健全:列明投资者分类、产品或者服务升级、适当性匹配的具体依据、方法、流程等制度的情况。

2、与适当性管理有关的内部制度是否健全:列明限制不匹配销售行为、客户回访检查、评估与销售隔离等风控制度,以及培训考核、执业规范、监督问责等制度机制的情况。

3、其他制度情况,如销售制度中是否存在鼓励不适当销售的考核激励措施等,如有需列明。

4、归纳公司对现行与适当性相关规定的梳理情况,制定修订废止文件的情况,修改解决的主要问题,是否已正式发布以及是否有进一步修改安排。






2



“人员配备”的检查要点
1、负责适当性管理工作的部门。
2、专职负责适当性管理工作的人员安排情况和人员数量。






3



“技术设备”的检查要点
1、评估数据库是否已经(或能够按期)建立,功能是否完备,列明具体功能。

2、录音、录像及开展非现场业务的留痕设备是否已经(或能够按期)配备,列明配备情况。






4



“学习培训”的检查要点
1、是否已开展《管理办法》的内部培训,现场培训、视频培训及其他培训方式的场(次)、内容,培训的总人数。

2、从事适当性管理的工作人员通过何种形式、是否掌握适当性管理基本要求,特别是底线要求,公司的考评方式。






5



“投教产品”的检查要点
公司在《管理办法》实施准备过程中形成的投教产品,包括文字、图片、视频、音频等形式,相关内容附件报送。











《通知》还表示,各机构应当结合自身情况填写《实施准备情况自查工作底稿》。5月31日前报送相关情况。

作为适当性管理的“母法”,《办法》借鉴境外经验和境内实践,首次统一了投资者分类标准和管理要求,构建了依据多维度指标对投资者分类的体系。通过上述安排,《办法》确定了监管规则制定投资者基本分类作为底线要求、自律组织制定风险承受能力最低的投资者类别供经营机构参考、经营机构自主确定分类结果的统一而又分层的分类制度,解决了投资者分类无统一标准、无底线要求和分类职责不明确等问题。

01

公募基金、私募基金等投资者熟知的资管产品均属此列









第二条向投资者销售公开或者非公开发行的证券、公开或者非公开募集的证券投资基金和股权投资基金(包括创业投资基金,以下简称基金)、公开或者非公开转让的期货及其他衍生产品,或者为投资者提供相关业务服务的,适用本办法。



02

专业投资者 VS 普通投资者









符合下列条件之一的是专业投资者,除此之外的都是普通投资者。

专业投资者总结一下,就是金融牌照持牌机构、经登记的私募管理人及其发行的产品;社会公益基金及合格境外投资者(包括QFII和RQFII);符合条件的机构和个人投资者。



03

禁止经营机构进行下列销售产品或者提供服务的活动










(一)向不符合准入要求的投资者销售产品或者提供服务;
(二)向投资者就不确定事项提供确定性的判断,或者告知投资者有可能使其误认为具有确定性的意见;
(三)向普通投资者主动推介风险等级高于其风险承受能力的产品或者服务;
(四)向普通投资者主动推介不符合其投资目标的产品或者服务;
(五)向风险承受能力最低类别的投资者销售或者提供风险等级高于其风险承受能力的产品或者服务;
(六)其他违背适当性要求,损害投资者合法权益的行为。




04

普通投资者和专业投资者在一定条件下可以互相转化。












05

应了解投资者的哪些信息?









(一)自然人的姓名、住址、职业、年龄、联系方式,法人或者其他组织的名称、注册地址、办公地址、性质、资质及经营范围等基本信息;
(二)收入来源和数额、资产、债务等财务状况;
(三)投资相关的学习、工作经历及投资经验;
(四)投资期限、品种、期望收益等投资目标;
(五)风险偏好及可承受的损失;
(六)诚信记录;
(七)实际控制投资者的自然人和交易的实际受益人;
(八)法律法规、自律规则规定的投资者准入要求相关信息;
(九)其他必要信息。


06

重点注意事项












07

常见问答



















全国多地监管适当性管理动向一览








近期,北京、深圳、吉林、四川等十几个地区的证监局通过下发通知、举办专题培训会、机构调研等形式,督促私募基金落实投资者适当性管理相关规定,从管理制度、技术设备、人员配备等方面做好准备工作,严格执行合格投资者规定。


北京证监局





5月18日北京证监局向辖区各基金经营机构下发通知,要求对该《管理办法》的实施准备情况开展自查。
事实上,北京证监局在4月份于就下发了“关于辖区私募基金管理人认真学习、落实《证券期货投资者适当性管理办法》”的通知,要求辖区所有私募基金管理人,尽快从制度、人员、技术等方面做好准备工作。




来源:中国证券报




辽宁证监局




辽宁证监局于5月17日下发《关于开展实施准备工作情况自查的通知》,要求辖区各经营机构开展《办法》实施准备工作情况自查,自查时间截止至5月31日。各经营机构应对此次自查工作制定自查方案,留存自查底稿,证监局将通过抽查方式对部分经营机构开展《办法》实施准备工作情况进行现场督导检查。
自查重点包括五个方面:
(一)内部制度
1、适当性管理的内部制度是否健全。包括投资者分类、产品或者服务分级、适当性匹配的具体依据、方法、流程等制度。
2、与适当性管理有关的内部制度是否健全。包括限制不匹配销售行为、客户回访检查、评估与销售隔离等风控制度,以及培训考核、执业规范、监督问责等制度机制等。
3、其他制度情况。包括销售制度中是否存在鼓励不适当销售的考核激励措施等。
(二)人员配备
4、是否有专门负责适当性管理工作的部门。
5、是否有专职负责适当性管理工作的人员。
(三)技术装备
6、评估数据库是否已经(或能够按期)建立,功能是否完备。
7、录音、录像及开展非现场业务的留痕设备是否已经(或能够按期)配备。
(四)学习培训
8、是否已开展《办法》的内部培训。
9、从事适当性管理的工作人员是否掌握适当性管理的基本要求,特别是底线要求。
(五)其他准备
10、根据《办法》要求,经营机构从投资者保护的目标出发所做的其他相关准备工作。







广东证监局




广东证监局制定了三大方面139个要点的自查工作底稿,涵盖投资者分类制度、动态评估机制、金融产品风险评估制度等方面内容,督促辖区经营机构对照底稿,就制度、执行和内控进行全面自查和整改,提高适当性管理规范化水平。
同时,广东证监局对辖区55家证券基金期货经营机构开展投资者适当性管理现场检查,结合日常举报核查,依法对违反适当性义务的11家次机构或个人采取行政监管措施,为历年之最。




来源:证券时报







陕西证监局:开展专项检查




陕西证监局结合日常监管情况,对辖区证券期货经营机构投资适当性管理工作进行了专项检查。
一是强化组织保障,突出工作重点。建立了以机构处牵头,投保处、法制处配合的工作机制,统筹协调抽具有相关专业背景的监管干部组成检查组,细化分工、明确责任。下发了《关于开展投资者适当性管理专项检查活动的通知》,围绕投资者适当性制度建设、适当性制度落实、投资者诉求处理等方面,紧扣业务管控薄弱环节制定专项检查工作底稿,将投资者适当性管理要求细分为13大项、128小项,力求检查取得实效。
二是依法从严,扎实开展检查工作。组织辖区260家证券期货经营机构开展自查工作,在自查的基础上,结合日常监管情况,以问题风险为导向,兼顾辖区各机构实际,筛选部分新设、客户投诉量大、日常风险较为集中的17家机构开展了现场检查。对检查发现的违规开户、适当性制度落实不严、违规经营、从业人员违规展业等4大类问题,要求相关机构立即整改,清理违规账户,并约请个别机构合规总监谈话,力促投资者适当性管理制度在辖区机构落地生根。
三是惩防结合,建立落实投资者适当性工作长效机制。针对本次专项检查曝露出的部分机构投资者适当性管理意识淡薄、投资者诉求久拖不决等问题,陕西证监局将依法采取相关措施。同时,坚持罚教结合,将检查情况在辖区通报,强化警示教育。督促各机构认真总结,查漏补缺,将好的经验和做法以制度形式予以固化,构建适当性管理的长效机制。提升辖区机构和从业人员对投资者适当性管理必要性和重要性认识,增强其行动自觉性,主动防范违规行为,不断推动辖区市场稳定健康发展。




来源:陕西证监局




深圳证监局:对违规行为绝不手软




深圳证监局近日举办资管行业投资者适当性管理专题培训会议,讲解了《办法》的起草背景、定位和思路、主要内容和落实要求,以及因投资者适当性管理不当而被采取行政监管措施或行政处罚的典型案例,并对落实《办法》作出了具体工作安排,2家行业机构作了投资者适当性管理经验分享。
会议强调,要从公司自治、行业自律、行政监管多个方面推动《办法》的贯彻落实。
一是经营机构切实承担应有的义务和责任,主动对照并修订完善相关制度、风控、流程等环节和规则,做好人员和技术系统准备,加强对投资者信息的了解、分类和追踪,设计科学合理的客户与产品的分级匹配管理系统,将风险管理的理念引入适当性管理。
二是做好行业自律。深圳市投资基金同业公会将做好培训、收集问题建议、经验交流等支持服务工作,倡导诚信自律的行业风气。
三是依法全面从严监管。《办法》突出了对经营机构和相关责任人员违规行为的监督管理和法律责任,监管部门将适时组织开展专项检查或抽查,对符合立案条件的坚决立案稽查,严格依法处罚,绝不手软,确保《办法》落实好、执行好。




来源:第一财经







吉林证监局:加强辖区投资者适当性管理




吉林证监局举办了辖区投资者适当性管理监管培训会。
要求经营机构:
一要充分认识贯彻实施《办法》的重要意义,强化责任意识,从完善和强化适当性管理、落实主体责任和守住风险底线的高度出发,切实做好《办法》的贯彻执行。
二要严格落实《办法》的各项规定,在经营活动中自觉遵守“了解投资者”、“了解产品”、“投资者与产品匹配”、“风险揭示”和“加强内部管理”等适当性的基本原则。
三要为《办法》正式实施做好充足准备,从规范管理、技术设备、人员配备等各个层面,全面梳理完善内部制度流程,做好与《办法》衔接。
四要对照《办法》定期开展适当性管理自查自纠,针对发现的问题及时整改完善,确保投资者合法权益切实得到保护。
五要做好《办法》的宣传教育,通过强化关键岗位人员培训、综合运用营业网点、微博微信等线上线下方式,大力宣传推广适当性管理政策法规,提高投资者对《办法》的认知和理解。




来源:中国证券报·中证网




青岛证监局:加强法制教育,督导规范发展




青岛证监局在辖区2017年私募基金合规培训专题会议上,讲解了《证券期货投资者适当性管理办法》(以下简称《办法》)的出台背景及主要内容,明确了《办法》实施前准备工作的内容,提高辖区私募机构对《办法》重要意义的认识,为贯彻落实《办法》打下良好基础。辖区私募基金负责合规工作的高管人员等近200人参加了会议。




来源:凤凰青岛








山西证监局:狠抓教育宣传




山西证监局以加强投资者适当性管理作为投资者保护工作的重要抓手,在《证券期货投资者适当性管理办法》(以下简称《办法》)颁布后,采取多项措施贯彻落实《办法》。
一是高度重视,形成合力。在《办法》颁布后,山西证监局高度重视、认真学习,专门下发了《关于贯彻落实的通知》,督促经营机构完善基础工作、加强宣传培训,扎实做好《办法》实施前的各项准备工作。
二是周密部署,精心安排。借助“3.15国际消费者权益日”的契机,组织开展以投资者适当性管理主题的3.15投资者保护阳光行动月”宣传活动,取得了良好的宣传效果。
三是创新方式,力求实效。以通俗易懂的语言将投资者适当性管理规定编制成宣传折页和《投资者适当性管理手册》,发放给经营机构开展场内场外宣传。同时,编制50余条微信和“投教微讲堂”的形式,通过行业协会微信平台和山西证监局官网向投资者发布投资适当性管理知识,经营机构积极转发,形成良好的宣传教育氛围。
四是狠抓落实,加强监管。将投资者适当性管理检查列入2017年重点工作,按照依法、全面、从严监管的标准,要求经营机构扎实履行适当性管理义务,全面提升合规意识,完善内控制度,防范业务风险。对于发现的违法违规行为,将严肃依法依规处理,切实保护投资者合法权益。
下一步,山西证监局将持续做好投资者适当性管理的宣传教育,加强对机构落实《办法》的督导工作,举办各类座谈会和专项培训,确保《办法》的严格落实。




来源:证券日报·中国资本证券网












结尾福利











有关私募基金《办法》实施准备工作情况自查,各位私募管理人可参考表格列明的相关内容进行自查。距离办法正式实施还有不到40天的时间,私募小伙伴应当抓紧时间开展自查,切实落实好本机构的自查工作,确保自查的全面、完整、准确哦!
来源:公众号“私募工坊”






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继北京、广东、辽宁、山西等地之后,上海证监局向辖区内各基金经营机构下发通知,要求对该《办法》的实施准备情况开展自查。







原标题:上海证监局发布投资者适当性管理自查通知(附要点梳理)
《证券期货投资者适当性管理办法》(以下称“办法”),被称为史上最严投资者保护法,将于7月1日起正式实施。2016年12月12日,证监会发布第130号令,公布《证券期货投资者适当性管理办法》。《办法》一经公布即成了资本市场关注的焦点,引起了社会及业界的广泛关注,要知道,这可是统领市场适当性管理制度 “母法”。


《证券期货投资者适当性管理办法》落地倒计时






5月24日,上海证监局向辖区各证券期货基金经营机构下发通知,要求逐项对照《办法》具体规定,对《办法》的实施准备情况开展自查,尽快从制度、人员、技术等方面做好准备工作。
通知全文如下:


据悉,此次自查的范围包括但不限于制度管理、人员配备、技术设备、对《管理办法》的培训宣传以及投教产品制作等五大方面内容。



1



“制度管理”的检查要点
1、适当性管理的内部制度是否健全:列明投资者分类、产品或者服务升级、适当性匹配的具体依据、方法、流程等制度的情况。

2、与适当性管理有关的内部制度是否健全:列明限制不匹配销售行为、客户回访检查、评估与销售隔离等风控制度,以及培训考核、执业规范、监督问责等制度机制的情况。

3、其他制度情况,如销售制度中是否存在鼓励不适当销售的考核激励措施等,如有需列明。

4、归纳公司对现行与适当性相关规定的梳理情况,制定修订废止文件的情况,修改解决的主要问题,是否已正式发布以及是否有进一步修改安排。






2



“人员配备”的检查要点
1、负责适当性管理工作的部门。
2、专职负责适当性管理工作的人员安排情况和人员数量。






3



“技术设备”的检查要点
1、评估数据库是否已经(或能够按期)建立,功能是否完备,列明具体功能。

2、录音、录像及开展非现场业务的留痕设备是否已经(或能够按期)配备,列明配备情况。






4



“学习培训”的检查要点
1、是否已开展《管理办法》的内部培训,现场培训、视频培训及其他培训方式的场(次)、内容,培训的总人数。

2、从事适当性管理的工作人员通过何种形式、是否掌握适当性管理基本要求,特别是底线要求,公司的考评方式。






5



“投教产品”的检查要点
公司在《管理办法》实施准备过程中形成的投教产品,包括文字、图片、视频、音频等形式,相关内容附件报送。











《通知》还表示,各机构应当结合自身情况填写《<投资者适当性管理办法>实施准备情况自查工作底稿》。5月31日前报送相关情况。

作为适当性管理的“母法”,《办法》借鉴境外经验和境内实践,首次统一了投资者分类标准和管理要求,构建了依据多维度指标对投资者分类的体系。通过上述安排,《办法》确定了监管规则制定投资者基本分类作为底线要求、自律组织制定风险承受能力最低的投资者类别供经营机构参考、经营机构自主确定分类结果的统一而又分层的分类制度,解决了投资者分类无统一标准、无底线要求和分类职责不明确等问题。

01

公募基金、私募基金等投资者熟知的资管产品均属此列









第二条向投资者销售公开或者非公开发行的证券、公开或者非公开募集的证券投资基金和股权投资基金(包括创业投资基金,以下简称基金)、公开或者非公开转让的期货及其他衍生产品,或者为投资者提供相关业务服务的,适用本办法。



02

专业投资者 VS 普通投资者









符合下列条件之一的是专业投资者,除此之外的都是普通投资者。

专业投资者总结一下,就是金融牌照持牌机构、经登记的私募管理人及其发行的产品;社会公益基金及合格境外投资者(包括QFII和RQFII);符合条件的机构和个人投资者。



03

禁止经营机构进行下列销售产品或者提供服务的活动










(一)向不符合准入要求的投资者销售产品或者提供服务;
(二)向投资者就不确定事项提供确定性的判断,或者告知投资者有可能使其误认为具有确定性的意见;
(三)向普通投资者主动推介风险等级高于其风险承受能力的产品或者服务;
(四)向普通投资者主动推介不符合其投资目标的产品或者服务;
(五)向风险承受能力最低类别的投资者销售或者提供风险等级高于其风险承受能力的产品或者服务;
(六)其他违背适当性要求,损害投资者合法权益的行为。




04

普通投资者和专业投资者在一定条件下可以互相转化。












05

应了解投资者的哪些信息?









(一)自然人的姓名、住址、职业、年龄、联系方式,法人或者其他组织的名称、注册地址、办公地址、性质、资质及经营范围等基本信息;
(二)收入来源和数额、资产、债务等财务状况;
(三)投资相关的学习、工作经历及投资经验;
(四)投资期限、品种、期望收益等投资目标;
(五)风险偏好及可承受的损失;
(六)诚信记录;
(七)实际控制投资者的自然人和交易的实际受益人;
(八)法律法规、自律规则规定的投资者准入要求相关信息;
(九)其他必要信息。


06

重点注意事项












07

常见问答



















全国多地监管适当性管理动向一览








近期,北京、深圳、吉林、四川等十几个地区的证监局通过下发通知、举办专题培训会、机构调研等形式,督促私募基金落实投资者适当性管理相关规定,从管理制度、技术设备、人员配备等方面做好准备工作,严格执行合格投资者规定。


北京证监局





5月18日北京证监局向辖区各基金经营机构下发通知,要求对该《管理办法》的实施准备情况开展自查。
事实上,北京证监局在4月份于就下发了“关于辖区私募基金管理人认真学习、落实《证券期货投资者适当性管理办法》”的通知,要求辖区所有私募基金管理人,尽快从制度、人员、技术等方面做好准备工作。




来源:中国证券报




辽宁证监局




辽宁证监局于5月17日下发《关于开展<证券期货投资者适当性管理办法>实施准备工作情况自查的通知》,要求辖区各经营机构开展《办法》实施准备工作情况自查,自查时间截止至5月31日。各经营机构应对此次自查工作制定自查方案,留存自查底稿,证监局将通过抽查方式对部分经营机构开展《办法》实施准备工作情况进行现场督导检查。
自查重点包括五个方面:
(一)内部制度
1、适当性管理的内部制度是否健全。包括投资者分类、产品或者服务分级、适当性匹配的具体依据、方法、流程等制度。
2、与适当性管理有关的内部制度是否健全。包括限制不匹配销售行为、客户回访检查、评估与销售隔离等风控制度,以及培训考核、执业规范、监督问责等制度机制等。
3、其他制度情况。包括销售制度中是否存在鼓励不适当销售的考核激励措施等。
(二)人员配备
4、是否有专门负责适当性管理工作的部门。
5、是否有专职负责适当性管理工作的人员。
(三)技术装备
6、评估数据库是否已经(或能够按期)建立,功能是否完备。
7、录音、录像及开展非现场业务的留痕设备是否已经(或能够按期)配备。
(四)学习培训
8、是否已开展《办法》的内部培训。
9、从事适当性管理的工作人员是否掌握适当性管理的基本要求,特别是底线要求。
(五)其他准备
10、根据《办法》要求,经营机构从投资者保护的目标出发所做的其他相关准备工作。







广东证监局




广东证监局制定了三大方面139个要点的自查工作底稿,涵盖投资者分类制度、动态评估机制、金融产品风险评估制度等方面内容,督促辖区经营机构对照底稿,就制度、执行和内控进行全面自查和整改,提高适当性管理规范化水平。
同时,广东证监局对辖区55家证券基金期货经营机构开展投资者适当性管理现场检查,结合日常举报核查,依法对违反适当性义务的11家次机构或个人采取行政监管措施,为历年之最。




来源:证券时报







陕西证监局:开展专项检查




陕西证监局结合日常监管情况,对辖区证券期货经营机构投资适当性管理工作进行了专项检查。
一是强化组织保障,突出工作重点。建立了以机构处牵头,投保处、法制处配合的工作机制,统筹协调抽具有相关专业背景的监管干部组成检查组,细化分工、明确责任。下发了《关于开展投资者适当性管理专项检查活动的通知》,围绕投资者适当性制度建设、适当性制度落实、投资者诉求处理等方面,紧扣业务管控薄弱环节制定专项检查工作底稿,将投资者适当性管理要求细分为13大项、128小项,力求检查取得实效。
二是依法从严,扎实开展检查工作。组织辖区260家证券期货经营机构开展自查工作,在自查的基础上,结合日常监管情况,以问题风险为导向,兼顾辖区各机构实际,筛选部分新设、客户投诉量大、日常风险较为集中的17家机构开展了现场检查。对检查发现的违规开户、适当性制度落实不严、违规经营、从业人员违规展业等4大类问题,要求相关机构立即整改,清理违规账户,并约请个别机构合规总监谈话,力促投资者适当性管理制度在辖区机构落地生根。
三是惩防结合,建立落实投资者适当性工作长效机制。针对本次专项检查曝露出的部分机构投资者适当性管理意识淡薄、投资者诉求久拖不决等问题,陕西证监局将依法采取相关措施。同时,坚持罚教结合,将检查情况在辖区通报,强化警示教育。督促各机构认真总结,查漏补缺,将好的经验和做法以制度形式予以固化,构建适当性管理的长效机制。提升辖区机构和从业人员对投资者适当性管理必要性和重要性认识,增强其行动自觉性,主动防范违规行为,不断推动辖区市场稳定健康发展。




来源:陕西证监局




深圳证监局:对违规行为绝不手软




深圳证监局近日举办资管行业投资者适当性管理专题培训会议,讲解了《办法》的起草背景、定位和思路、主要内容和落实要求,以及因投资者适当性管理不当而被采取行政监管措施或行政处罚的典型案例,并对落实《办法》作出了具体工作安排,2家行业机构作了投资者适当性管理经验分享。
会议强调,要从公司自治、行业自律、行政监管多个方面推动《办法》的贯彻落实。
一是经营机构切实承担应有的义务和责任,主动对照并修订完善相关制度、风控、流程等环节和规则,做好人员和技术系统准备,加强对投资者信息的了解、分类和追踪,设计科学合理的客户与产品的分级匹配管理系统,将风险管理的理念引入适当性管理。
二是做好行业自律。深圳市投资基金同业公会将做好培训、收集问题建议、经验交流等支持服务工作,倡导诚信自律的行业风气。
三是依法全面从严监管。《办法》突出了对经营机构和相关责任人员违规行为的监督管理和法律责任,监管部门将适时组织开展专项检查或抽查,对符合立案条件的坚决立案稽查,严格依法处罚,绝不手软,确保《办法》落实好、执行好。




来源:第一财经







吉林证监局:加强辖区投资者适当性管理




吉林证监局举办了辖区投资者适当性管理监管培训会。
要求经营机构:
一要充分认识贯彻实施《办法》的重要意义,强化责任意识,从完善和强化适当性管理、落实主体责任和守住风险底线的高度出发,切实做好《办法》的贯彻执行。
二要严格落实《办法》的各项规定,在经营活动中自觉遵守“了解投资者”、“了解产品”、“投资者与产品匹配”、“风险揭示”和“加强内部管理”等适当性的基本原则。
三要为《办法》正式实施做好充足准备,从规范管理、技术设备、人员配备等各个层面,全面梳理完善内部制度流程,做好与《办法》衔接。
四要对照《办法》定期开展适当性管理自查自纠,针对发现的问题及时整改完善,确保投资者合法权益切实得到保护。
五要做好《办法》的宣传教育,通过强化关键岗位人员培训、综合运用营业网点、微博微信等线上线下方式,大力宣传推广适当性管理政策法规,提高投资者对《办法》的认知和理解。




来源:中国证券报·中证网




青岛证监局:加强法制教育,督导规范发展




青岛证监局在辖区2017年私募基金合规培训专题会议上,讲解了《证券期货投资者适当性管理办法》(以下简称《办法》)的出台背景及主要内容,明确了《办法》实施前准备工作的内容,提高辖区私募机构对《办法》重要意义的认识,为贯彻落实《办法》打下良好基础。辖区私募基金负责合规工作的高管人员等近200人参加了会议。




来源:凤凰青岛








山西证监局:狠抓教育宣传




山西证监局以加强投资者适当性管理作为投资者保护工作的重要抓手,在《证券期货投资者适当性管理办法》(以下简称《办法》)颁布后,采取多项措施贯彻落实《办法》。
一是高度重视,形成合力。在《办法》颁布后,山西证监局高度重视、认真学习,专门下发了《关于贯彻落实<证券期货投资者适当性管理办法>的通知》,督促经营机构完善基础工作、加强宣传培训,扎实做好《办法》实施前的各项准备工作。
二是周密部署,精心安排。借助“3.15国际消费者权益日”的契机,组织开展以投资者适当性管理主题的3.15投资者保护阳光行动月”宣传活动,取得了良好的宣传效果。
三是创新方式,力求实效。以通俗易懂的语言将投资者适当性管理规定编制成宣传折页和《投资者适当性管理手册》,发放给经营机构开展场内场外宣传。同时,编制50余条微信和“投教微讲堂”的形式,通过行业协会微信平台和山西证监局官网向投资者发布投资适当性管理知识,经营机构积极转发,形成良好的宣传教育氛围。
四是狠抓落实,加强监管。将投资者适当性管理检查列入2017年重点工作,按照依法、全面、从严监管的标准,要求经营机构扎实履行适当性管理义务,全面提升合规意识,完善内控制度,防范业务风险。对于发现的违法违规行为,将严肃依法依规处理,切实保护投资者合法权益。
下一步,山西证监局将持续做好投资者适当性管理的宣传教育,加强对机构落实《办法》的督导工作,举办各类座谈会和专项培训,确保《办法》的严格落实。




来源:证券日报·中国资本证券网












结尾福利











有关私募基金《办法》实施准备工作情况自查,各位私募管理人可参考表格列明的相关内容进行自查。距离办法正式实施还有不到40天的时间,私募小伙伴应当抓紧时间开展自查,切实落实好本机构的自查工作,确保自查的全面、完整、准确哦!
来源:公众号“私募工坊”






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毕业不久,聊聊我的理财与消费观

卢松松 发表了文章 • 1 个评论 • 2 次浏览 • 2017-05-28 14:00 • 来自相关话题

去年七月份毕业,细数也已经工作了一段时间。其实从毕业前的一段时间,我一度产生了很强烈的理财意识,但是苦于用的都是父母的生活费,所以也就有心无力。后来自己开始赚钱了,慢慢的一步步踏上理财的路。
虽然我的钱很少,刚毕业每个月也就是固定工资3500的收入,偶尔发点福利,有年终奖。但是就是这3500和一点点年终奖,我也玩的很开心啊。从这张卡转到另一张卡,从这个基金转换到另一个基金,捣鼓来捣鼓去,那些有钱的老前辈肯定再看我笑话哈哈,不过我就是玩的不亦乐乎。
有些人的观点肯定是,我擦这么点还搞来搞去,应该花点心思想想怎么赚钱吧。对不起没办法,我不学无术我比较笨,没有第二产业不兼职不代购,所以现在的我只能这样啊,相信很多刚毕业在三四线城市的年轻人和我是差不多的状态,我就是写给自己和你们看的哈。
目前时刻我的全部资产,基金市值6000,活期宝8000,银行卡4000。这就是我从工作到现在的全部积蓄,无信用卡负债,近期没有什么大用钱的地方。过段时间来对比一下,看看有没有增加。 查看全部
去年七月份毕业,细数也已经工作了一段时间。其实从毕业前的一段时间,我一度产生了很强烈的理财意识,但是苦于用的都是父母的生活费,所以也就有心无力。后来自己开始赚钱了,慢慢的一步步踏上理财的路。
虽然我的钱很少,刚毕业每个月也就是固定工资3500的收入,偶尔发点福利,有年终奖。但是就是这3500和一点点年终奖,我也玩的很开心啊。从这张卡转到另一张卡,从这个基金转换到另一个基金,捣鼓来捣鼓去,那些有钱的老前辈肯定再看我笑话哈哈,不过我就是玩的不亦乐乎。
有些人的观点肯定是,我擦这么点还搞来搞去,应该花点心思想想怎么赚钱吧。对不起没办法,我不学无术我比较笨,没有第二产业不兼职不代购,所以现在的我只能这样啊,相信很多刚毕业在三四线城市的年轻人和我是差不多的状态,我就是写给自己和你们看的哈。
目前时刻我的全部资产,基金市值6000,活期宝8000,银行卡4000。这就是我从工作到现在的全部积蓄,无信用卡负债,近期没有什么大用钱的地方。过段时间来对比一下,看看有没有增加。




余额宝限购25万!但,限制的是穷人!

基金行业网 发表了文章 • 1 个评论 • 1 次浏览 • 2017-05-28 14:00 • 来自相关话题

十天前的余额宝持有额度上限大幅下调传言终于变为了现实!


令人意外的是,相比传言的下调一半,实际下调幅度更大,直接下调了75%,从100万元到25万元,5月27日起实施,仅针对增量部分,已有存量不受影响,余额宝转出等其他服务功能均不受影响。


天弘基金表示,余额宝是闲散资金的现金管理工具,满足的是用户现金管理的需求,资金的支付、消费属性较强,理财属性较弱。这次余额宝额度调整,更符合现金管理工具的定位,更好的服务于长尾用户。这是天弘基金的主动调整行为,并非监管要求。




今年5月中旬,彭博社曾援引知情人士透露,天弘基金计划大幅削减个人投资者投资余额宝货币市场基金的金额上限,由目前的100万元人民币调降超过一半(小于50万元)。


当时,蚂蚁金服和天弘基金均表示,对于市场传闻不予置评,并称余额宝转入一切正常。


乍一看,余额宝的用户超过3亿,以小额理财为主,人均的投资金额只有3800多元,远低于25万元。限额100万和25万还真没啥本质区别,但,你以为的不一定是你以为的。


还是先来扒一扒余额宝限购背后的逻辑。青萍起于微末,至于它最终导致的后果,分析结论很惊人,绝大多数人想不到。


“限购”是一种调控手段


遥想2015年,热钱在市场上各种买买买,央妈印钞机烫得发红,连续5次降准降息。不仅余额宝,所有货基都被打入冷宫。


要知道,银行协议存款一直都是余额宝资金的最大去处,当时银行不差钱嘛,自然“宝宝们”就得不到临幸。


那个时候有点投资头脑的人都不可能让钱躺在余额宝账户上发霉,啃着那刚刚破2%的收益窝窝头。


于是,马老板就在2015年7月24日宣布放开100万投资额度限制。有没有嗅出点什么味道?


2015年6月,A股发生第一次千股跌停,整个6月、7月股民忙着刷刷地把钱往股市里撤离,跑得慢的散户也心有余悸,在这个时候吸引大宗资金入驻避风港,马老板真是打得一手好算盘。


所以,第一个要说的就是,余额宝限额是有弹性的,可以随时调整,调整的思路其实和热钱对资产的态度成反比。


现在要收紧规模,显然热钱是有加速流入余额宝的趋势嘛。再换句人话,热钱正在加速从股市、楼市流出。


别以为和你没关系



余额宝新增规模如果收紧了,最想哭的人是谁?如果你的回答是投资额25-100万的土豪们,那就图样图森破。


你其实可以将余额宝看作一个小银行,假设承诺收益率是3%,那它就是以3%的成本向你借钱嘛,所以它就要以超过3%的利率再将这些钱转借出去,和当年发明银行的那些犹太人一样,赚的就是利差的黑心钱!


那么它的钱都借给了谁呢?主要是各大银行。不管体现在同业存单,还是银行协议存款上,你只要记住一个结论,余额宝基本做的是银行买卖。


再多说一句,银行假设以4%的利率从余额宝借了钱,余额宝就赚了1%,银行再以5%的利率借钱给我们这些小屁民,银行就赚了另一个1%。有没有觉得自己在生物链的最低端?本来就是啊!

现在余额宝利率蹭蹭上去了,银行借款成本当然高了,光是借给我等小屁民赚利差太苦逼,于是其实偷偷将钱投向了高收益的地方。


余额宝如果限购,背后肯定还是有央妈和银监会的授意。而限购最大的冲击其实是,银行将来就更难从余额宝借到钱了,已经很紧张的流动性可能会进一步收紧。


你可能更难从银行借到钱,有人去年底办理的房贷,资金下放的时间已经拖延到了5月份……


流动性正在不断被抽干,这次大幅下调额度,流动性比预期的更严重。


并不是和你没关系



不过,积极的一面是,余额宝限购也是在防范挤兑的风险。但这好像也从侧面证明大资金正在进入休养生息阶段?


余额宝限额,重点在这!


1. 余额宝收益率是理财小白们直观的参考指标,和股市、楼市都有妙不可言的跷跷板关系。


2.余额宝限购一定是流动性紧上加紧的信号。


3.各种“宝宝类”货币基金利率还将走高,可以抓紧购买。


4.投资计划额度超过25万的,可以考虑去支付宝的网商银行,余额宝的兄弟产品余利宝个人最高可以投1000万,收益和余额宝相仿。

来源:财富管理(公众号ID:moneygc)、中国基金报
理财工场ID:licaigc


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十天前的余额宝持有额度上限大幅下调传言终于变为了现实!


令人意外的是,相比传言的下调一半,实际下调幅度更大,直接下调了75%,从100万元到25万元,5月27日起实施,仅针对增量部分,已有存量不受影响,余额宝转出等其他服务功能均不受影响。


天弘基金表示,余额宝是闲散资金的现金管理工具,满足的是用户现金管理的需求,资金的支付、消费属性较强,理财属性较弱。这次余额宝额度调整,更符合现金管理工具的定位,更好的服务于长尾用户。这是天弘基金的主动调整行为,并非监管要求。




今年5月中旬,彭博社曾援引知情人士透露,天弘基金计划大幅削减个人投资者投资余额宝货币市场基金的金额上限,由目前的100万元人民币调降超过一半(小于50万元)。


当时,蚂蚁金服和天弘基金均表示,对于市场传闻不予置评,并称余额宝转入一切正常。


乍一看,余额宝的用户超过3亿,以小额理财为主,人均的投资金额只有3800多元,远低于25万元。限额100万和25万还真没啥本质区别,但,你以为的不一定是你以为的。


还是先来扒一扒余额宝限购背后的逻辑。青萍起于微末,至于它最终导致的后果,分析结论很惊人,绝大多数人想不到。


“限购”是一种调控手段


遥想2015年,热钱在市场上各种买买买,央妈印钞机烫得发红,连续5次降准降息。不仅余额宝,所有货基都被打入冷宫。


要知道,银行协议存款一直都是余额宝资金的最大去处,当时银行不差钱嘛,自然“宝宝们”就得不到临幸。


那个时候有点投资头脑的人都不可能让钱躺在余额宝账户上发霉,啃着那刚刚破2%的收益窝窝头。


于是,马老板就在2015年7月24日宣布放开100万投资额度限制。有没有嗅出点什么味道?


2015年6月,A股发生第一次千股跌停,整个6月、7月股民忙着刷刷地把钱往股市里撤离,跑得慢的散户也心有余悸,在这个时候吸引大宗资金入驻避风港,马老板真是打得一手好算盘。


所以,第一个要说的就是,余额宝限额是有弹性的,可以随时调整,调整的思路其实和热钱对资产的态度成反比。


现在要收紧规模,显然热钱是有加速流入余额宝的趋势嘛。再换句人话,热钱正在加速从股市、楼市流出。


别以为和你没关系



余额宝新增规模如果收紧了,最想哭的人是谁?如果你的回答是投资额25-100万的土豪们,那就图样图森破。


你其实可以将余额宝看作一个小银行,假设承诺收益率是3%,那它就是以3%的成本向你借钱嘛,所以它就要以超过3%的利率再将这些钱转借出去,和当年发明银行的那些犹太人一样,赚的就是利差的黑心钱!


那么它的钱都借给了谁呢?主要是各大银行。不管体现在同业存单,还是银行协议存款上,你只要记住一个结论,余额宝基本做的是银行买卖。


再多说一句,银行假设以4%的利率从余额宝借了钱,余额宝就赚了1%,银行再以5%的利率借钱给我们这些小屁民,银行就赚了另一个1%。有没有觉得自己在生物链的最低端?本来就是啊!

现在余额宝利率蹭蹭上去了,银行借款成本当然高了,光是借给我等小屁民赚利差太苦逼,于是其实偷偷将钱投向了高收益的地方。


余额宝如果限购,背后肯定还是有央妈和银监会的授意。而限购最大的冲击其实是,银行将来就更难从余额宝借到钱了,已经很紧张的流动性可能会进一步收紧。


你可能更难从银行借到钱,有人去年底办理的房贷,资金下放的时间已经拖延到了5月份……


流动性正在不断被抽干,这次大幅下调额度,流动性比预期的更严重。


并不是和你没关系



不过,积极的一面是,余额宝限购也是在防范挤兑的风险。但这好像也从侧面证明大资金正在进入休养生息阶段?


余额宝限额,重点在这!


1. 余额宝收益率是理财小白们直观的参考指标,和股市、楼市都有妙不可言的跷跷板关系。


2.余额宝限购一定是流动性紧上加紧的信号。


3.各种“宝宝类”货币基金利率还将走高,可以抓紧购买。


4.投资计划额度超过25万的,可以考虑去支付宝的网商银行,余额宝的兄弟产品余利宝个人最高可以投1000万,收益和余额宝相仿。

来源:财富管理(公众号ID:moneygc)、中国基金报
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证监会释放三大利好 节后行情向好?

东方财富Choice数据 发表了文章 • 1 个评论 • 1 次浏览 • 2017-05-28 14:00 • 来自相关话题

昨日市场有三大利好消息来袭,首当其冲的是证监会将严加监管上市公司重要股东减持的行为,同时透露将修订可转债和可交换债的发行方式,此外最新核发的IPO企业筹资规模降低、节奏趋缓。


大股东减持更严规范



近期,少数上市公司的大股东以及对公司经营管理有影响力的股东,清仓式减持、断崖式减持等现象引起广泛关注,对市场稳定运行造成一定的冲击。
对此,证监会新闻发言人邓舸表示,专门组织力量进行研究评估,在总结前一段实践经验和有关研究成果的基础上,借鉴国际通行做法,将修改目前的相关规定。上海、深圳证券交易所也将完善相应的交易规则,引导上市公司有关股东减持行为规范有序进行。
实际上,对于大股东和董监高这类重要股东的减持行为,《证券法》和监管部门的规定已比较完善,包括董监高在任职期间内每年不能减持超过其所持全部股份的25%。目前最新的规定是,2016年初证监会出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,其中新增多项要求。如上市公司(持股5%以上)大股东三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的1%等。
在这样的情况下,不受上述信息披露和比例限制约束的大宗交易方式,正在成为越来越多重要股东的“过桥减持”途径。即便如此,仍然挡不住A股重要股东的套现冲动。例如,本月中旬美的集团创始人、实际控制人何享健减持套现11.2亿元,就在市场引起了广泛的争议。
东方财富Choice数据显示,今年以来,沪深两市共有445家上市公司被重要股东减持,累计被卖出股份数量合计51.99亿股,合计金额约517.31亿元。值得注意的是,有66家上市公司遭遇重要股东减持比例合计5%以上。
2017年大股东累计减持靠前个股一览

数据来源:东方财富Choice数据
市场人士表示,证监会修改上市公司股东减持的有关规定,毫无疑问,是市场监管向正确方向迈出的重要一步,但在新的规范意见岀台前,应考虑限制大小非继续减持,以防止孤注一掷套现行为冲击市场。
从美国的经验来看,锁定期要求方面,相关规则对所有受限证券均规定了锁定期,并根据发行人类型的不同,规定了不同的锁定期:对报告公司发行的受限证券,锁定期为6个月;对非报告公司发行的受限证券,锁定期为1年。锁定期从买入证券并支付完毕全部对价后起算。
交易申报要求方面,发行人的关联方在任意三个月内减持总量超过5000股,或者总金额超过5万美元的,应当向SEC提交相关表格。要求填写的信息主要涉及发行人的基本信息、本次减持数量、前三个月的减持情况等。此外,如果减持的证券是在全国性证券交易所交易的证券,证券持有人还应当向交易所递送相关表格。
交易方式要求方面,发行人的关联方只有通过“委托经纪商进行交易”“直接与做市商进行交易”“无风险自营交易”等方式减持时,才无需向SEC注册。
减持数量限制方面,发行人的关联方每任意三个月内可减持证券的数量总额不得超过“发行人流通在外证券总量的1%”、“履行交易申报要求的前四周内,该证券的每周平均交易量”两值中的较大值。
未来新规的出台将使重要股东减持不再任性,在当前沪指反复徘徊在3100点之际,证监会接连出招(规范再融资、借壳重组等),再加上银监会、保监会此前均出台相关政策规范资金使用,A股强监管时代已然到来。


IPO核发规模缩减



昨日,证监会公布本周核发IPO批文的企业名单。值得注意的是,7家公司筹资总额不到23亿元。这与5月第一周46亿、第二周62亿、第三周63亿相比,大幅缩减。当前的IPO节奏或发生改变,缩减新发企业规模,是针对近期市场信心不足表现的直接回应。
5月26日,证监会核发7家企业IPO申请,其中拟在上海证券交易所主板上市企业为营口金辰机械、四川华体照明科技、广东迪生力汽配、苏州易德龙科技等4家公司;深圳证券交易所中小板2家,即金龙羽集团、深圳市美格智能技术;深交所创业板1家,为深圳市杰恩创意设计。同时,营口金辰机械股份有限公司和深圳市杰恩创意设计股份有限公司直接定价发行。上述7家企业筹资总额不超过23亿元。
对比上周,上证所主板5家、深交所中小板2家、创业板3家,可以看到本周获批企业数量有所减少,而融资规模则大幅下降。有市场人士提出,这或许与端午小长假有关,但清明假期与端午休假情况一样,同样是三个交易日,清明节前公布的IPO核发家数仍为10家,募资额为59亿。如此比较,还是可以看到变化,在市场低迷的环境中适当调整IPO发行节奏或能起到提振信心之用。
根据证监会周五披露的最新数据,截至2017年5月18日,证监会受理首发企业569家,其中,已过会45家,未过会524家。未过会企业中正常待审企业476家,中止审查企业48家。与去年底相比,IPO“堰塞湖”消解近三分之一。


调整可转债等发行方式



此外,据证监会新闻发言人邓舸介绍,现行可转债、可交换债的发行采用资金申购方式,易产生较大规模冻结资金,对货币市场和债券市场造成一定的扰动。2015年至今发行的可转债,发行期间平均冻结资金规模为发行规模的93倍,单只最大冻结资金量近5400亿元。
故将调整申购方式,从现行的资金申购改为信用申购。取消申购环节预缴款后,为约束网上投资者获配后不缴款的失信行为,借鉴现行首发新股申购监管经验,建立统一的首发和可转债、可交换债网上信用申购违约惩戒机制。
另外,承销商还可根据发行规模设置合理的网上申购上限。对于网下投资者,承销商今后不再按申购金额的比例收取保证金,基于管理承销风险的考虑,可向网下单一申购账户收取不超过50万元的申购保证金,并在发行公告中明确约定网下投资者违约时申购保证金处理方式。可交换债的网上发行由现行时间优先的配售方式调整为与可转债相同的摇号中签方式进行分配。
中信证券表示,这次修改有望向目前新股打新靠拢,也属于市场投资者的预期所望。目前现行规则会对资金面产生冲击,反过来也影响转债新券的发行节奏,这次若成功修改可以解决这一问题。
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昨日市场有三大利好消息来袭,首当其冲的是证监会将严加监管上市公司重要股东减持的行为,同时透露将修订可转债和可交换债的发行方式,此外最新核发的IPO企业筹资规模降低、节奏趋缓。


大股东减持更严规范



近期,少数上市公司的大股东以及对公司经营管理有影响力的股东,清仓式减持、断崖式减持等现象引起广泛关注,对市场稳定运行造成一定的冲击。
对此,证监会新闻发言人邓舸表示,专门组织力量进行研究评估,在总结前一段实践经验和有关研究成果的基础上,借鉴国际通行做法,将修改目前的相关规定。上海、深圳证券交易所也将完善相应的交易规则,引导上市公司有关股东减持行为规范有序进行。
实际上,对于大股东和董监高这类重要股东的减持行为,《证券法》和监管部门的规定已比较完善,包括董监高在任职期间内每年不能减持超过其所持全部股份的25%。目前最新的规定是,2016年初证监会出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,其中新增多项要求。如上市公司(持股5%以上)大股东三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的1%等。
在这样的情况下,不受上述信息披露和比例限制约束的大宗交易方式,正在成为越来越多重要股东的“过桥减持”途径。即便如此,仍然挡不住A股重要股东的套现冲动。例如,本月中旬美的集团创始人、实际控制人何享健减持套现11.2亿元,就在市场引起了广泛的争议。
东方财富Choice数据显示,今年以来,沪深两市共有445家上市公司被重要股东减持,累计被卖出股份数量合计51.99亿股,合计金额约517.31亿元。值得注意的是,有66家上市公司遭遇重要股东减持比例合计5%以上。
2017年大股东累计减持靠前个股一览

数据来源:东方财富Choice数据
市场人士表示,证监会修改上市公司股东减持的有关规定,毫无疑问,是市场监管向正确方向迈出的重要一步,但在新的规范意见岀台前,应考虑限制大小非继续减持,以防止孤注一掷套现行为冲击市场。
从美国的经验来看,锁定期要求方面,相关规则对所有受限证券均规定了锁定期,并根据发行人类型的不同,规定了不同的锁定期:对报告公司发行的受限证券,锁定期为6个月;对非报告公司发行的受限证券,锁定期为1年。锁定期从买入证券并支付完毕全部对价后起算。
交易申报要求方面,发行人的关联方在任意三个月内减持总量超过5000股,或者总金额超过5万美元的,应当向SEC提交相关表格。要求填写的信息主要涉及发行人的基本信息、本次减持数量、前三个月的减持情况等。此外,如果减持的证券是在全国性证券交易所交易的证券,证券持有人还应当向交易所递送相关表格。
交易方式要求方面,发行人的关联方只有通过“委托经纪商进行交易”“直接与做市商进行交易”“无风险自营交易”等方式减持时,才无需向SEC注册。
减持数量限制方面,发行人的关联方每任意三个月内可减持证券的数量总额不得超过“发行人流通在外证券总量的1%”、“履行交易申报要求的前四周内,该证券的每周平均交易量”两值中的较大值。
未来新规的出台将使重要股东减持不再任性,在当前沪指反复徘徊在3100点之际,证监会接连出招(规范再融资、借壳重组等),再加上银监会、保监会此前均出台相关政策规范资金使用,A股强监管时代已然到来。


IPO核发规模缩减



昨日,证监会公布本周核发IPO批文的企业名单。值得注意的是,7家公司筹资总额不到23亿元。这与5月第一周46亿、第二周62亿、第三周63亿相比,大幅缩减。当前的IPO节奏或发生改变,缩减新发企业规模,是针对近期市场信心不足表现的直接回应。
5月26日,证监会核发7家企业IPO申请,其中拟在上海证券交易所主板上市企业为营口金辰机械、四川华体照明科技、广东迪生力汽配、苏州易德龙科技等4家公司;深圳证券交易所中小板2家,即金龙羽集团、深圳市美格智能技术;深交所创业板1家,为深圳市杰恩创意设计。同时,营口金辰机械股份有限公司和深圳市杰恩创意设计股份有限公司直接定价发行。上述7家企业筹资总额不超过23亿元。
对比上周,上证所主板5家、深交所中小板2家、创业板3家,可以看到本周获批企业数量有所减少,而融资规模则大幅下降。有市场人士提出,这或许与端午小长假有关,但清明假期与端午休假情况一样,同样是三个交易日,清明节前公布的IPO核发家数仍为10家,募资额为59亿。如此比较,还是可以看到变化,在市场低迷的环境中适当调整IPO发行节奏或能起到提振信心之用。
根据证监会周五披露的最新数据,截至2017年5月18日,证监会受理首发企业569家,其中,已过会45家,未过会524家。未过会企业中正常待审企业476家,中止审查企业48家。与去年底相比,IPO“堰塞湖”消解近三分之一。


调整可转债等发行方式



此外,据证监会新闻发言人邓舸介绍,现行可转债、可交换债的发行采用资金申购方式,易产生较大规模冻结资金,对货币市场和债券市场造成一定的扰动。2015年至今发行的可转债,发行期间平均冻结资金规模为发行规模的93倍,单只最大冻结资金量近5400亿元。
故将调整申购方式,从现行的资金申购改为信用申购。取消申购环节预缴款后,为约束网上投资者获配后不缴款的失信行为,借鉴现行首发新股申购监管经验,建立统一的首发和可转债、可交换债网上信用申购违约惩戒机制。
另外,承销商还可根据发行规模设置合理的网上申购上限。对于网下投资者,承销商今后不再按申购金额的比例收取保证金,基于管理承销风险的考虑,可向网下单一申购账户收取不超过50万元的申购保证金,并在发行公告中明确约定网下投资者违约时申购保证金处理方式。可交换债的网上发行由现行时间优先的配售方式调整为与可转债相同的摇号中签方式进行分配。
中信证券表示,这次修改有望向目前新股打新靠拢,也属于市场投资者的预期所望。目前现行规则会对资金面产生冲击,反过来也影响转债新券的发行节奏,这次若成功修改可以解决这一问题。
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“一带一路”将带领人民币走向国际舞台

汇通网 发表了文章 • 1 个评论 • 1 次浏览 • 2017-05-28 14:00 • 来自相关话题

“一带一路”国际合作高峰论坛无疑是近期国际社会瞩目的焦点。今天就来说说这刷屏的“一带一路”,以及它会给人民币带来哪些影响。不过到现在,还有很多朋友还没搞明白到底什么是“一带一路”?其实这事儿并不复杂,一带,就是丝绸之路经济带,在陆上;一路,就是21世纪海上丝绸之路,在海上,“一带一路”就是二者的简称。它将充分依靠中国与有关国家既有的双多边机制,借助既有的、行之有效的区域合作平台,旨在借用古代丝绸之路的历史符号,高举和平发展的旗帜,积极发展与沿线国家的经济合作伙伴关系。说白了,就是两条商道上的兄弟一块做生意。
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“一带一路”国际合作高峰论坛无疑是近期国际社会瞩目的焦点。今天就来说说这刷屏的“一带一路”,以及它会给人民币带来哪些影响。不过到现在,还有很多朋友还没搞明白到底什么是“一带一路”?其实这事儿并不复杂,一带,就是丝绸之路经济带,在陆上;一路,就是21世纪海上丝绸之路,在海上,“一带一路”就是二者的简称。它将充分依靠中国与有关国家既有的双多边机制,借助既有的、行之有效的区域合作平台,旨在借用古代丝绸之路的历史符号,高举和平发展的旗帜,积极发展与沿线国家的经济合作伙伴关系。说白了,就是两条商道上的兄弟一块做生意。
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